導語：如(ru)何(he)才能寫好一(yi)篇企業債券風險防范，這就需(xu)要搜集整理更多(duo)的(de)資(zi)料(liao)和文獻(xian)，歡(huan)迎(ying)閱(yue)讀由(you)公務員(yuan)之(zhi)家整理的(de)十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：企業債券;籌資(zi)風險;防范措施(shi)

1企業債券籌資風(feng)險特(te)點

企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)券籌資風險是指企(qi)業(ye)(ye)利用企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)券籌資所要(yao)承擔(dan)的風險。

1.1債(zhai)券(quan)融資的風險(xian)相(xiang)對較大

由于債(zhai)(zhai)券必(bi)須償(chang)(chang)還本息的(de)(de)義(yi)務性、固定性和難以展期性，決定了債(zhai)(zhai)券融資(zi)必(bi)須充(chong)分依托企業(ye)的(de)(de)償(chang)(chang)債(zhai)(zhai)能力(li)和獲利能力(li)。因此，相對于股(gu)本的(de)(de)無(wu)償(chang)(chang)性、股(gu)息紅利支付的(de)(de)非義(yi)務性、非固定性，債(zhai)(zhai)券融資(zi)的(de)(de)風險要大得多。

1.2債(zhai)券(quan)融資的風險具有主(zhu)觀性

債券的(de)各種發行條件如償還期、利(li)率等因(yin)素均是發行者(zhe)主觀確定的(de)。

2企業債券籌資(zi)風險(xian)種(zhong)類

2.1發行風險

企業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)籌(chou)資在發行(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)階(jie)段，由于發行(xing)單(dan)位(wei)信譽(yu)、債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)總(zong)量以及債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)時機(ji)等因素的(de)(de)影響，可能(neng)會(hui)導致(zhi)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)不成功而形成風險。由于債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)時的(de)(de)經(jing)濟條(tiao)件、公眾的(de)(de)購買(mai)能(neng)力和購買(mai)偏好、其他(ta)的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)數量、同(tong)期的(de)(de)銀行(xing)存款利率、個人收入(ru)調節稅稅率、企業(ye)(ye)形象、企業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)可轉讓性等的(de)(de)影響因素，有可能(neng)會(hui)導致(zhi)企業(ye)(ye)花(hua)費(fei)大量發行(xing)的(de)(de)費(fei)用、廣告宣(xuan)傳費(fei)用、各(ge)種手(shou)續(xu)費(fei)用等，卻沒(mei)有籌(chou)集到需要的(de)(de)資金。

2.2經濟環(huan)境風險

企業對(dui)所處的(de)(de)經(jing)營環境總是無法把(ba)握(wo)或(huo)確定其變化規律的(de)(de)。影響宏觀經(jing)濟環境的(de)(de)政(zheng)治、文化、金融、稅收、政(zheng)府政(zheng)策(ce)等都會(hui)影響到企業的(de)(de)經(jing)營。

2.3通貨膨脹風險

通(tong)貨膨(peng)脹風(feng)(feng)險是指(zhi)由于(yu)通(tong)貨膨(peng)脹而使債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)到(dao)期或出(chu)售時所獲得的(de)現(xian)金(jin)購買力減少的(de)風(feng)(feng)險，它是形成債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)風(feng)(feng)險的(de)主要(yao)因素之一。一般(ban)來說，在(zai)適(shi)度的(de)通(tong)貨膨(peng)脹下，企(qi)業(ye)可以通(tong)過籌集債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)來實(shi)現(xian)資金(jin)保(bao)(bao)值(zhi)，從而增(zeng)加了對債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)需求，導致債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場價(jia)(jia)格(ge)上(shang)(shang)漲，但是因受(shou)到(dao)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)本身利率及市場利率的(de)制約(yue)，這種上(shang)(shang)漲是有限的(de)。如果過度的(de)通(tong)貨膨(peng)脹，任何(he)市場都不會起到(dao)保(bao)(bao)值(zhi)的(de)作(zuo)用，從而導致債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場價(jia)(jia)格(ge)的(de)下跌。

2.4經營風險

（1）企業銷售(shou)和盈余是否穩定；

（2）企業是否面(mian)臨原(yuan)材料、能(neng)源、電力(li)等(deng)的短(duan)缺；

（3）員(yuan)工是否有不安定情況或(huo)存在(zai)罷工的潛在(zai)因素；

（4）債券期(qi)限安(an)排是(shi)否合(he)理。

如果利(li)用債(zhai)券籌資的目的是新(xin)建項(xiang)目，應考慮債(zhai)券期限的長短，如果過短，債(zhai)券期限到時新(xin)項(xiang)目可能剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)建成，還(huan)(huan)未投產，或(huo)剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)投產，還(huan)(huan)未見效益，則還(huan)(huan)本付息出現(xian)困難；如果債(zhai)券期限過長，則要(yao)付出相當(dang)多(duo)的利(li)息，給企業還(huan)(huan)本付息帶來很大壓力，甚至(zhi)出現(xian)危(wei)機。

（1）產品是否適銷(xiao)對路(lu)；

（2）主要顧客是否穩定；

（3）企(qi)業的盈(ying)利能(neng)力是(shi)否穩定。

2.5可轉換債券的(de)轉換風險

可轉(zhuan)換債券(quan)是(shi)指在發行時標明發行價(jia)格、利率、償還或(huo)轉(zhuan)換期限，持有人有權到期贖(shu)回(hui)或(huo)按規定的期限和價(jia)格將其轉(zhuan)換為普通股票的債券(quan)性證券(quan)。其風險特征：

（1）轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)(gu)失敗。如果發債企(qi)業的(de)股(gu)(gu)(gu)價表現不好或股(gu)(gu)(gu)市低(di)迷，正(zheng)好股(gu)(gu)(gu)價低(di)于轉(zhuan)(zhuan)換價格(ge)，投(tou)資者(zhe)就會寧愿承受利息(xi)的(de)損失，要求(qiu)還本付息(xi)而不轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)(gu)，這會直接導致企(qi)業的(de)財務負(fu)擔(dan)過(guo)重(zhong)，資本結構變差，從而增(zeng)大籌資風險。因此轉(zhuan)(zhuan)換價格(ge)的(de)設計十(shi)分重(zhong)要，尤其是企(qi)業分紅配股(gu)(gu)(gu)的(de)情況應靈(ling)活調整轉(zhuan)(zhuan)換價格(ge)。

（2）收益削減(jian)(jian)。因為(wei)可轉換企(qi)業(ye)(ye)債券轉換后，需在更多的股權(quan)人(ren)中分配收益，使每(mei)股利(li)潤稀釋，減(jian)(jian)少企(qi)業(ye)(ye)收益。

2.6派生性(xing)風險

派生性風險是指(zhi)由于市(shi)場外部的其他因素的變異(yi)而引發出來(lai)的市(shi)場風險。它們(men)通常(chang)是無法預(yu)期或無法預(yu)防的。



3企業(ye)債(zhai)券籌(chou)資風險(xian)計量(liang)

債(zhai)券籌(chou)資(zi)風險(xian)的(de)(de)(de)計量通(tong)常(chang)采用(yong)定性和定量相結合(he)(he)的(de)(de)(de)方法，即(ji)將(jiang)情況(kuang)的(de)(de)(de)分(fen)析判斷和數據的(de)(de)(de)整理計算結合(he)(he)進行(xing)。

債券(quan)籌資風險(xian)的(de)計量(liang)分析(xi)常用(yong)概率(lv)(lv)分析(xi)法。由于風險(xian)與概率(lv)(lv)有直接的(de)聯系(xi)，籌資風險(xian)程度可(ke)以用(yong)概率(lv)(lv)論的(de)方(fang)(fang)法即引用(yong)期望值、均方(fang)(fang)差(cha)和變異系(xi)數來(lai)計算。

4企業債(zhai)券籌(chou)資風險(xian)分析

4.1債券利率不穩定會造成籌資風(feng)險

（1）沒有恰當地估(gu)計企(qi)(qi)業生產(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)狀況，對生產(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)的(de)(de)長(chang)遠(yuan)趨勢估(gu)計不(bu)足。如果按現(xian)在的(de)(de)情況確(que)定的(de)(de)債(zhai)券利率是(shi)正(zheng)常(chang)的(de)(de)，但(dan)發行債(zhai)券后，如果企(qi)(qi)業的(de)(de)生產(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)不(bu)景氣，資金利潤(run)率下降，但(dan)企(qi)(qi)業仍(reng)須按照債(zhai)券固定的(de)(de)利率支付(fu)債(zhai)息(xi)，將給企(qi)(qi)業財(cai)務上帶來更大的(de)(de)壓力(li)。企(qi)(qi)業一旦出現(xian)財(cai)務危機，瀕臨破(po)產(chan)時，債(zhai)權(quan)人則有權(quan)優先索償本息(xi)，這樣就(jiu)會(hui)加重企(qi)(qi)業財(cai)務危機和加速企(qi)(qi)業破(po)產(chan)。

（2）確定債券利率時沒(mei)有與企(qi)業(ye)的(de)銷售、利潤(run)(run)指(zhi)標銜(xian)接(jie)。一般地講，當(dang)企(qi)業(ye)的(de)銷售、利潤(run)(run)等指(zhi)標比較穩(wen)定，預(yu)計未(wei)來的(de)銷售和利潤(run)(run)將(jiang)會有所增長且增資(zi)的(de)收益率大于債券利率時，企(qi)業(ye)沒(mei)有籌(chou)資(zi)風險(xian)。如果(guo)未(wei)來銷售和利潤(run)(run)收益率增長低(di)于債券利率時，籌(chou)資(zi)將(jiang)會面(mian)臨(lin)風險(xian)。

4.2債券發行時(shi)機欠(qian)佳造(zao)成籌資風(feng)險

債(zhai)券(quan)發行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投(tou)資人的(de)收入水平，削(xue)弱投(tou)資人的(de)購(gou)買(mai)欲望，對(dui)債(zhai)券(quan)的(de)銷(xiao)售帶來(lai)不利(li)影響，難于籌(chou)(chou)到資金，面臨籌(chou)(chou)資風險；債(zhai)券(quan)發行時，債(zhai)券(quan)的(de)利(li)率應該(gai)高于同期銀行存款(kuan)利(li)率水平，如果債(zhai)券(quan)發行后，銀行存款(kuan)利(li)率下調以及貸款(kuan)利(li)率下調，就會使企業發行債(zhai)券(quan)籌(chou)(chou)資成本相對(dui)偏大，帶來(lai)籌(chou)(chou)資風險。

4.3債券籌資(zi)順序(xu)安(an)排欠妥造成籌資(zi)風險

這主要針對股份有限企業。在籌資順序上，要求發行債券(quan)(quan)必(bi)須置于普通股票融資之(zhi)后(hou)，即必(bi)須先行籌措(cuo)(cuo)一定數額比例的股本，然后(hou)才可以(yi)利用發行債券(quan)(quan)籌措(cuo)(cuo)資金(jin)，并(bing)且要注意(yi)保持間隔期。如果發行時間不當或籌資順序超前(qian)，那么必(bi)將帶(dai)來籌資上的困難，為后(hou)面的籌資帶(dai)來不利影響。

4.4債券發(fa)行條件(jian)考慮欠周(zhou)造成(cheng)籌(chou)資風險

（1）債(zhai)券發行(xing)額，應考慮(lv)發行(xing)者的(de)資格(ge)、信用(yong)、知名(ming)度(du)以及債(zhai)券的(de)種類等(deng)因素來(lai)確定。發行(xing)額定得過高，則不僅會(hui)造成銷售(shou)困(kun)難(nan)，而且對該債(zhai)券發行(xing)后的(de)流通市場的(de)價(jia)格(ge)也會(hui)產(chan)生不利影響，帶來(lai)籌資困(kun)難(nan)。

（2）發行人(ren)對(dui)綜合市(shi)場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。

（3）債(zhai)券發行(xing)價格(ge)與票面利率(lv)相配合(he)，來調(diao)整(zheng)認購者(zhe)的實際收(shou)益(yi)率(lv)，以與當時(shi)的市(shi)場利率(lv)保持一致。如果(guo)債(zhai)券票面利率(lv)相對較低，而發行(xing)價格(ge)沒有(you)作到相對較低，則會造成債(zhai)券難(nan)以出售，造成籌資(zi)風(feng)險。

（4）債(zhai)券期限的(de)確定與(yu)債(zhai)券銷售情(qing)況也有(you)一定的(de)關(guan)系，如果(guo)期限較長，銷售較困難，也會有(you)籌資風險。



5企業債券籌資風險防范

5.1提高(gao)債券(quan)資金(jin)成(cheng)本的途徑(jing)

（1）合理安(an)排(pai)籌(chou)資(zi)(zi)期限。如(ru)果企業(ye)的籌(chou)資(zi)(zi)期限和使(shi)用(yong)(yong)周期能與生產經(jing)營周期想匹配，則企業(ye)就可以避(bi)免(mian)因負債籌(chou)資(zi)(zi)而(er)產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌(chou)資(zi)(zi)來(lai)說，一般多屬于長期投(tou)資(zi)(zi)，由于投(tou)資(zi)(zi)是分階(jie)段(duan)進行的，企業(ye)可以按照(zhao)投(tou)資(zi)(zi)的進度合理安(an)排(pai)籌(chou)資(zi)(zi)期限，即通過(guo)資(zi)(zi)金(jin)(jin)占(zhan)用(yong)(yong)與資(zi)(zi)金(jin)(jin)來(lai)源期限的合理搭配，用(yong)(yong)較(jiao)短期的資(zi)(zi)金(jin)(jin)來(lai)滿足(zu)

長期資(zi)產占用(yong)的(de)需要，也(ye)同樣會使風險保持在適(shi)當(dang)的(de)水平，同時減(jian)少資(zi)金不必要的(de)閑置，且能降低資(zi)金成本。

（2）注重企(qi)業(ye)信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)，提高(gao)(gao)信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)等級(ji)。企(qi)業(ye)信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)對企(qi)業(ye)的競爭地位使非常重要的，只有(you)恪守信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)的企(qi)業(ye)才能有(you)長遠(yuan)的發(fa)展。企(qi)業(ye)需要積極參(can)加(jia)信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)等級(ji)評估(gu)，努力提高(gao)(gao)信(xin)(xin)(xin)(xin)譽(yu)等級(ji)，讓企(qi)業(ye)走向(xiang)市場(chang)，這樣才能為在資金市場(chang)籌集債券創造(zao)條件，才能增(zeng)加(jia)投(tou)資者的投(tou)資信(xin)(xin)(xin)(xin)心(xin)，有(you)效的降低資金成(cheng)本(ben)。

（3）提高(gao)籌(chou)(chou)資(zi)(zi)效率。首先是正確制定(ding)債(zhai)券籌(chou)(chou)資(zi)(zi)計劃，企業既要(yao)掌(zhang)握債(zhai)券籌(chou)(chou)資(zi)(zi)的基本法規(gui)，籌(chou)(chou)資(zi)(zi)程序，還要(yao)周(zhou)密安排債(zhai)券發行的數量、時(shi)間(jian)，以(yi)制定(ding)具(ju)(ju)體(ti)實施步驟，節(jie)省(sheng)時(shi)間(jian)和費用(yong)；其次，要(yao)組織專人負責(ze)具(ju)(ju)體(ti)實施，以(yi)保證(zheng)籌(chou)(chou)資(zi)(zi)工作的順利開展。

5.2發行可轉換企業債券(quan)，是部分(fen)企業防范債券(quan)籌資風險的一條蹊徑

（1）對于(yu)可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)企(qi)業債券的(de)(de)(de)發行進行合理科學的(de)(de)(de)設(she)計，以避免轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)股失敗。一般來(lai)說，由于(yu)可轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)企(qi)業債券自身(shen)的(de)(de)(de)優(you)勢，投資者樂(le)于(yu)接受(shou)，發行風險不大，企(qi)業要預防(fang)的(de)(de)(de)是轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)失敗的(de)(de)(de)可能性，因此企(qi)業要選擇(ze)合適(shi)的(de)(de)(de)發行時機(ji)，確定合適(shi)的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)價格，此外為保護(hu)雙(shuang)方利益，還(huan)要制定有(you)關贖(shu)回(hui)、回(hui)售的(de)(de)(de)附(fu)加條款以及轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)補貼(tie)等措施，以確保轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)換(huan)(huan)(huan)的(de)(de)(de)成(cheng)功。

（2）合理利(li)(li)用籌(chou)集資(zi)(zi)金(jin)(jin)，正確選擇(ze)投資(zi)(zi)項目(mu)。無論在可(ke)轉換企業(ye)債券(quan)轉換前(qian)還是轉換后，企業(ye)都(dou)面臨(lin)還本付(fu)息的(de)壓力，而轉換后，又(you)面臨(lin)更(geng)多股東(dong)對收(shou)益(yi)的(de)分配(pei)。因此，企業(ye)發行可(ke)轉換企業(ye)債券(quan)后，要合理利(li)(li)用籌(chou)集到的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)投資(zi)(zi)于利(li)(li)潤較(jiao)高的(de)項目(mu)，這樣(yang)才能保證(zheng)企業(ye)的(de)收(shou)益(yi)，從(cong)而使債券(quan)人(ren)增加信心，順利(li)(li)實現轉換，并且避免轉換后股利(li)(li)的(de)稀釋(shi)，可(ke)以(yi)通過配(pei)股繼(ji)續融資(zi)(zi)。

參考文獻

［1］杜萍(ping)，周劍(jian)杰.籌(chou)資風(feng)險與防(fang)范(fan)［M］.北京：經濟科(ke)學出(chu)版社，1998.

［2］王(wang)化成、張新洪.現代企業(ye)籌資實務［M］.北京：中(zhong)國審計出版社，1997.

篇2

【關鍵詞(ci)】商業銀(yin)行 抵押物 查封

2015年以(yi)來，我國宏觀經濟下行(xing)(xing)(xing)(xing)壓(ya)力加大，實(shi)體(ti)經濟信用風(feng)險不斷蔓延(yan)至(zhi)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)，導致不良(liang)貸(dai)款(kuan)激增，風(feng)險防控及貸(dai)款(kuan)清(qing)收(shou)情勢(shi)嚴峻(jun)。在商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)不良(liang)資產清(qing)收(shou)與處置中，經常會遇到抵押(ya)(ya)人(ren)因對外負債(zhai)較多，抵押(ya)(ya)物(wu)(wu)被其他(ta)債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)申請先行(xing)(xing)(xing)(xing)查(cha)(cha)封、扣押(ya)(ya)，甚(shen)至(zhi)輪候查(cha)(cha)封等情況。從法(fa)律(lv)上看，雖然(ran)抵押(ya)(ya)物(wu)(wu)被先行(xing)(xing)(xing)(xing)查(cha)(cha)封不影(ying)響(xiang)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)作為抵押(ya)(ya)權(quan)(quan)人(ren)的(de)優(you)先受(shou)償權(quan)(quan)，但從實(shi)踐看，抵押(ya)(ya)物(wu)(wu)被先行(xing)(xing)(xing)(xing)查(cha)(cha)封將增加商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)抵押(ya)(ya)權(quan)(quan)實(shi)現的(de)時間和成本，影(ying)響(xiang)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)債(zhai)權(quan)(quan)的(de)順利(li)實(shi)現，導致抵押(ya)(ya)貸(dai)款(kuan)代償能(neng)力下降，信貸(dai)資金潛在損失不斷增加。

一、當前(qian)經(jing)濟形勢下(xia)商業銀行抵(di)押人資(zi)產被其他債權人先行查封的主要(yao)情形

一是(shi)受經濟增(zeng)速放(fang)緩以及(ji)產(chan)業結構(gou)調整影響(xiang)，部(bu)分(fen)企業經營困(kun)難(nan)，以高杠(gang)桿和泡(pao)沫化為(wei)主要特(te)征(zheng)的(de)各(ge)類風(feng)險蔓延。工業產(chan)品市場(chang)需求(qiu)疲(pi)軟，價(jia)格下(xia)跌，在成本增(zeng)加(jia)和產(chan)能過剩的(de)情(qing)況下(xia)部(bu)分(fen)企業出現盈利(li)能力下(xia)降，資(zi)(zi)金鏈緊張(zhang)而引(yin)發貿易合同違(wei)約導(dao)致(zhi)涉訴，其資(zi)(zi)產(chan)（含抵押(ya)物(wu)）被查封(feng)。二是(shi)部(bu)分(fen)中小型民(min)營企業盲目擴(kuo)張(zhang)，因多元化投資(zi)(zi)或臨時(shi)周轉困(kun)難(nan)向銀(yin)(yin)行過度舉債或高息民(min)間借(jie)貸，資(zi)(zi)金鏈斷裂后引(yin)發借(jie)款合同違(wei)約導(dao)致(zhi)涉訴，抵押(ya)物(wu)被查封(feng)。三是(shi)借(jie)款人利(li)用關(guan)聯(lian)企業，先行查封(feng)銀(yin)(yin)行抵押(ya)物(wu)，惡意(yi)逃(tao)廢銀(yin)(yin)行債務。

二、人民法院可以(yi)因其他(ta)民事訴訟和執行(xing)需要對商業(ye)銀行(xing)享有抵押(ya)權的資產進行(xing)查封、扣押(ya)等措施，但(dan)不影響商業(ye)銀行(xing)的優先(xian)受(shou)償權。

最(zui)高(gao)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)《關(guan)于(yu)適(shi)(shi)用中華(hua)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)共和國民(min)事訴訟法(fa)(fa)(fa)若干問(wen)題(ti)(ti)的(de)意(yi)見(jian)》第102條規(gui)(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)“人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)對抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)物、留(liu)置物可以采(cai)(cai)取財(cai)產保全措施，但抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)、留(liu)置權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)有(you)優(you)(you)先受(shou)償(chang)權(quan)(quan)(quan)(quan)”；《關(guan)于(yu)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)執(zhi)行(xing)工作(zuo)若干問(wen)題(ti)(ti)的(de)規(gui)(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)》第40條規(gui)(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)：“人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)對被(bei)執(zhi)行(xing)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)所(suo)有(you)的(de)其他人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)享(xiang)有(you)抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)、質(zhi)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)或(huo)留(liu)置權(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)財(cai)產，可以采(cai)(cai)取查封(feng)(feng)、扣(kou)(kou)押(ya)(ya)(ya)(ya)措施。財(cai)產拍賣(mai)、變賣(mai)后所(suo)得價款，應當在抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)、質(zhi)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)或(huo)留(liu)置權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)優(you)(you)先受(shou)償(chang)后，其余額部分用于(yu)清償(chang)申請執(zhi)行(xing)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)的(de)債權(quan)(quan)(quan)(quan)”；《關(guan)于(yu)適(shi)(shi)用若干問(wen)題(ti)(ti)的(de)解釋(shi)》第55條規(gui)(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)，“已經設定(ding)(ding)(ding)抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)的(de)財(cai)產被(bei)采(cai)(cai)取查封(feng)(feng)、扣(kou)(kou)押(ya)(ya)(ya)(ya)等財(cai)產保全或(huo)者(zhe)執(zhi)行(xing)措施的(de)，不影(ying)響抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)效力(li)”。上述規(gui)(gui)(gui)定(ding)(ding)(ding)和司法(fa)(fa)(fa)解釋(shi)明確了兩點：一是商(shang)(shang)業銀行(xing)不能以資(zi)產已被(bei)設定(ding)(ding)(ding)抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)為由來對抗人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)對抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)物的(de)查封(feng)(feng)、扣(kou)(kou)押(ya)(ya)(ya)(ya)行(xing)為。二(er)是商(shang)(shang)業銀行(xing)對抵(di)(di)押(ya)(ya)(ya)(ya)物的(de)優(you)(you)先受(shou)償(chang)權(quan)(quan)(quan)(quan)不因查封(feng)(feng)而(er)受(shou)影(ying)響。

三、商(shang)業銀行抵押物被其他(ta)債權(quan)人先(xian)行查封后(hou)的風險及影響

雖然(ran)抵(di)押物(wu)被先(xian)行(xing)查封不影響商(shang)業(ye)銀行(xing)作為抵(di)押權人(ren)的(de)(de)優先(xian)受償權，但(dan)抵(di)押物(wu)被訴(su)請(qing)法院先(xian)查封后，就可能引(yin)發抵(di)押物(wu)優先(xian)受償權和法院執行(xing)權的(de)(de)沖突問題，最終(zhong)影響商(shang)業(ye)銀行(xing)抵(di)押權的(de)(de)順利實現。

（一(yi)）抵押(ya)物(wu)被其他債(zhai)權人先行查封(feng)后商業(ye)銀行將(jiang)不能與抵押(ya)人采取協(xie)議方式處置抵押(ya)物(wu)

根據《物(wu)權(quan)(quan)(quan)法》第(di)195條的(de)規(gui)定，抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)權(quan)(quan)(quan)人(ren)實(shi)現抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)權(quan)(quan)(quan)的(de)方式(shi)(shi)有(you)兩種，即(ji)與(yu)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)人(ren)協議(yi)(yi)處(chu)置(zhi)（折(zhe)價或拍(pai)賣(mai)(mai)、變賣(mai)(mai)）或通(tong)過申請法院(yuan)處(chu)置(zhi)（拍(pai)賣(mai)(mai)或變賣(mai)(mai)）。在實(shi)踐中(zhong)，商業銀行(xing)通(tong)過與(yu)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)人(ren)充分、有(you)效溝通(tong)后(hou)，以和解、協議(yi)(yi)方式(shi)(shi)處(chu)置(zhi)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)物(wu)將比(bi)法院(yuan)判決處(chu)置(zhi)更高效，且時間和費(fei)用更低。如果抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)物(wu)被其他債權(quan)(quan)(quan)人(ren)先行(xing)查封后(hou)，抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)物(wu)的(de)執(zhi)行(xing)分配應由首(shou)先查封法院(yuan)主持進(jin)行(xing)，商業銀行(xing)采取(qu)協議(yi)(yi)方式(shi)(shi)處(chu)置(zhi)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)物(wu)將無(wu)(wu)效，只能(neng)通(tong)過法院(yuan)處(chu)置(zhi)途徑才(cai)能(neng)實(shi)現抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)權(quan)(quan)(quan)，無(wu)(wu)形中(zhong)增加了處(chu)置(zhi)成本和難度。

（二）商業銀行實現優先受償債權或因“無處分權”或“無益拍賣”陷(xian)入僵(jiang)局

《最高人民法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院關于(yu)人民法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)工(gong)作若干問題(ti)的(de)規定（試行(xing)(xing)(xing)(xing)）》明確指出“對參與被執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)人財產(chan)(chan)的(de)具(ju)體分配(pei)，應當(dang)由首(shou)先查封(feng)(feng)、扣押(ya)(ya)或凍結的(de)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院主(zhu)持進行(xing)(xing)(xing)(xing)。首(shou)先查封(feng)(feng)、扣押(ya)(ya)、凍結的(de)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院所采(cai)取(qu)的(de)執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)措施如(ru)系為執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)財產(chan)(chan)保(bao)全裁定，具(ju)體分配(pei)應當(dang)在(zai)該院案件審理(li)終(zhong)結后(hou)執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)”。因此，當(dang)商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)抵押(ya)(ya)物已(yi)(yi)被其他(ta)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院先行(xing)(xing)(xing)(xing)查封(feng)(feng)時(shi)，商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)申(shen)請優先受償債(zhai)權的(de)執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院對已(yi)(yi)查封(feng)(feng)財產(chan)(chan)無處(chu)分權。同時(shi)，已(yi)(yi)查封(feng)(feng)的(de)抵押(ya)(ya)物拍賣(mai)保(bao)留價在(zai)清償優先債(zhai)權和強制執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)費用后(hou)可能(neng)所剩無幾，采(cai)取(qu)先行(xing)(xing)(xing)(xing)查封(feng)(feng)的(de)其他(ta)債(zhai)權人可能(neng)無法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)從查封(feng)(feng)財產(chan)(chan)的(de)處(chu)置(zhi)變現中受益，所以(yi)其一(yi)般(ban)不會申(shen)請對查封(feng)(feng)的(de)財產(chan)(chan)進行(xing)(xing)(xing)(xing)拍賣(mai)。在(zai)這種情形(xing)下就形(xing)成了無論是先行(xing)(xing)(xing)(xing)查封(feng)(feng)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院還是商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)執(zhi)(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)院均(jun)無法(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)處(chu)置(zhi)查封(feng)(feng)財產(chan)(chan)的(de)僵局，最終(zhong)影響商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)債(zhai)權實現的(de)效率和效果。

（三）商業銀行實現優(you)先受(shou)償權的(de)(de)時間進程(cheng)受(shou)制于首先查封法院對其他債權人的(de)(de)訴訟程(cheng)序

《關(guan)于(yu)人民(min)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)執(zhi)行(xing)(xing)工作若干問題(ti)的(de)(de)(de)規定》明確指出(chu)對抵(di)押物(wu)的(de)(de)(de)具體分(fen)配由首先查封(feng)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)主(zhu)持(chi)進行(xing)(xing)，并在(zai)(zai)首先查封(feng)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)案件(jian)審理(li)終(zhong)結后進行(xing)(xing)。這(zhe)將給(gei)抵(di)押權(quan)實現進程(cheng)帶來兩方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)不(bu)確定性：一(yi)是(shi)在(zai)(zai)先行(xing)(xing)執(zhi)行(xing)(xing)查封(feng)的(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)為異地法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)與法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)協調、溝通的(de)(de)(de)效(xiao)率和(he)(he)效(xiao)果都會受到(dao)不(bu)利影(ying)響，尤其是(shi)在(zai)(zai)個別地方(fang)保護(hu)主(zhu)義嚴(yan)(yan)重(zhong)的(de)(de)(de)地區，商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)合法(fa)(fa)(fa)權(quan)益將難以及(ji)時得到(dao)充分(fen)的(de)(de)(de)保護(hu)。二(er)是(shi)在(zai)(zai)先行(xing)(xing)采(cai)取查封(feng)措施的(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)對相應的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)權(quan)糾(jiu)紛未完(wan)成(cheng)審理(li)、判決及(ji)執(zhi)行(xing)(xing)程(cheng)序的(de)(de)(de)，商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)抵(di)押權(quan)難以實現，而此進程(cheng)是(shi)商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)能控(kong)制的(de)(de)(de)。如果先行(xing)(xing)查封(feng)法(fa)(fa)(fa)院(yuan)(yuan)案件(jian)審理(li)時間長，或其他債(zhai)(zhai)權(quan)人怠于(yu)案件(jian)審理(li)和(he)(he)執(zhi)行(xing)(xing)，將嚴(yan)(yan)重(zhong)影(ying)響商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)對抵(di)押物(wu)的(de)(de)(de)處置(zhi)時機(ji)和(he)(he)效(xiao)率，造成(cheng)不(bu)良(liang)資產長期掛(gua)賬，難以處置(zhi)等問題(ti)。

（四）商(shang)業銀行實(shi)現優先受(shou)償(chang)權的經濟(ji)成(cheng)本因(yin)首先申請查封的其他(ta)債(zhai)權人(ren)而(er)增加(jia)

《關于(yu)人(ren)(ren)民法(fa)院執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)工作若干問題的(de)(de)(de)規(gui)定(ding)》第(di)90條規(gui)定(ding)“被(bei)執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)人(ren)(ren)為公民或(huo)(huo)(huo)(huo)其他組織，其全(quan)部(bu)或(huo)(huo)(huo)(huo)主(zhu)要財(cai)產(chan)已被(bei)一(yi)個(ge)人(ren)(ren)民法(fa)院因執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)確定(ding)金錢(qian)給(gei)付的(de)(de)(de)生效法(fa)律(lv)文(wen)書而(er)查(cha)(cha)封(feng)、扣押(ya)或(huo)(huo)(huo)(huo)凍結，無其他財(cai)產(chan)可供執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)或(huo)(huo)(huo)(huo)其他財(cai)產(chan)不足(zu)清償(chang)(chang)(chang)全(quan)部(bu)債務的(de)(de)(de)，在(zai)被(bei)執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)財(cai)產(chan)被(bei)執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)完畢前，對該(gai)被(bei)執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)人(ren)(ren)已經取得金錢(qian)債權執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)依(yi)據的(de)(de)(de)其他債權人(ren)(ren)可以申(shen)請對被(bei)執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)財(cai)產(chan)參與分配”。當抵押(ya)物(wu)的(de)(de)(de)價(jia)值有限，尤(you)其是在(zai)抵押(ya)物(wu)的(de)(de)(de)預計(ji)(ji)變(bian)現(xian)價(jia)值僅能滿(man)足(zu)或(huo)(huo)(huo)(huo)部(bu)分滿(man)足(zu)商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)受償(chang)(chang)(chang)權的(de)(de)(de)情況下，申(shen)請先(xian)行(xing)(xing)(xing)(xing)查(cha)(cha)封(feng)的(de)(de)(de)債權人(ren)(ren)預計(ji)(ji)變(bian)現(xian)后自己難以受償(chang)(chang)(chang)或(huo)(huo)(huo)(huo)受償(chang)(chang)(chang)份額極少，便(bian)會在(zai)與商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)協商查(cha)(cha)封(feng)財(cai)產(chan)處分權轉移(yi)的(de)(de)(de)談判過程(cheng)中增(zeng)加(jia)要價(jia)砝碼，否則就怠于(yu)案件(jian)審理(li)和執(zhi)行(xing)(xing)(xing)(xing)，惡意影響輪候查(cha)(cha)封(feng)生效時(shi)間、抵押(ya)權實(shi)現(xian)期限、抵押(ya)權受償(chang)(chang)(chang)份額等，使得商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)雖享有法(fa)律(lv)上的(de)(de)(de)優(you)先(xian)受償(chang)(chang)(chang)權，但在(zai)優(you)先(xian)處置(zhi)權上失去(qu)有利地(di)位(wei)。通常(chang)情況下，為了盡(jin)快實(shi)現(xian)債權，商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)不得不做出讓步，對申(shen)請先(xian)行(xing)(xing)(xing)(xing)查(cha)(cha)封(feng)的(de)(de)(de)債權人(ren)(ren)給(gei)予一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)補償(chang)(chang)(chang)，導致實(shi)現(xian)優(you)先(xian)處置(zhi)權的(de)(de)(de)經濟成本大(da)大(da)增(zeng)加(jia)。

（五(wu)）抵押人通過與(yu)關(guan)聯(lian)企業的虛假債權糾紛申(shen)請將抵押物先行查封，商(shang)業銀(yin)行優先處置權受到阻滯

清收處置實踐中常見抵(di)(di)押(ya)(ya)人為(wei)了逃廢債(zhai)務(wu)(wu)，與(yu)關(guan)聯(lian)企(qi)業(ye)虛構(gou)債(zhai)務(wu)(wu)，惡意訴訟。關(guan)聯(lian)企(qi)業(ye)以此為(wei)由申請(qing)將(jiang)抵(di)(di)押(ya)(ya)人核心資產（包括商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)行抵(di)(di)押(ya)(ya)物）進(jin)行先行查封(feng)，然后(hou)關(guan)聯(lian)企(qi)業(ye)采(cai)取怠于行使(shi)債(zhai)權(quan)(quan)(quan)；故意將(jiang)債(zhai)權(quan)(quan)(quan)訴訟過程復雜化，拖延案件審理、判決和執行進(jin)度等各種方式(shi)來對抗商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)行行使(shi)抵(di)(di)押(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)，使(shi)商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)行的優(you)先處置權(quan)(quan)(quan)無法(fa)順利有效實現。

四(si)、商(shang)業銀行(xing)應對抵(di)押(ya)物被(bei)其他債權(quan)人先行(xing)查封的防(fang)范措(cuo)施

（一）深入核查借(jie)款(kuan)人(ren)或抵押(ya)人(ren)涉訴(su)情況(kuang)(kuang)、信(xin)用狀況(kuang)(kuang)以及抵押(ya)物情況(kuang)(kuang)

商業銀行(xing)要(yao)轉變觀念，摒棄“抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)崇拜”思(si)想，不要(yao)盲目認為辦理了抵(di)(di)押(ya)(ya)擔(dan)保，就能保障債權順(shun)利實現，從而忽視抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)可能存在(zai)的(de)風險(xian)隱(yin)患。一是依托全國(guo)被(bei)執行(xing)人(ren)(ren)查(cha)詢系統、法院(yuan)裁判文(wen)書網等公共平臺以及(ji)房產、土地(di)部門等行(xing)政(zheng)機關，嚴(yan)格加強對借(jie)款人(ren)(ren)和抵(di)(di)押(ya)(ya)人(ren)(ren)對外融資（銀行(xing)、民間借(jie)貸(dai)），對外擔(dan)保，涉(she)案涉(she)訴涉(she)糾紛(fen)等或有負(fu)債事項的(de)貸(dai)前調(diao)查(cha)，及(ji)時發現擬設定(ding)抵(di)(di)押(ya)(ya)的(de)資產已被(bei)其(qi)他債權人(ren)(ren)先行(xing)查(cha)封的(de)情況，將(jiang)抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)風險(xian)扼殺(sha)在(zai)授信(xin)準入階(jie)段。二是盡量避(bi)免(mian)采(cai)用異(yi)地(di)抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)抵(di)(di)押(ya)(ya)擔(dan)保。異(yi)地(di)抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)被(bei)查(cha)封凍(dong)結的(de)信(xin)息(xi)難(nan)以及(ji)時獲(huo)取，容(rong)易(yi)造成信(xin)息(xi)嚴(yan)重不對稱(cheng)，不利于(yu)商業銀行(xing)及(ji)時、有效防范(fan)抵(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)風險(xian)。

（二）密切(qie)監控(kong)押(ya)品變動(dong)信息，及時防范抵(di)押(ya)物風險

商業銀(yin)行(xing)(xing)在(zai)貸(dai)(dai)后(hou)管理(li)中要(yao)對(dui)(dui)押(ya)(ya)品信息(xi)(xi)(xi)有效性進行(xing)(xing)跟蹤和監控，一旦(dan)出現風險，要(yao)及(ji)時保障和主張抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)權(quan)(quan)。一是商業銀(yin)行(xing)(xing)為避免因(yin)(yin)沒接到法(fa)院(yuan)關于抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物被查(cha)(cha)封(feng)的通知而(er)導(dao)致自身遭受損(sun)失，應在(zai)借款(kuan)合同及(ji)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)合同中明確規定抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)人有義務(wu)將(jiang)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物被查(cha)(cha)封(feng)、凍結(jie)等信息(xi)(xi)(xi)及(ji)時告知抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)權(quan)(quan)人，否則因(yin)(yin)此產生的損(sun)失由(you)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)人承擔。二是定期從房產及(ji)土地登記機構等相關部門獲取(qu)被查(cha)(cha)封(feng)、注銷抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)登記的押(ya)(ya)品變更信息(xi)(xi)(xi)，核查(cha)(cha)比對(dui)(dui)是否為存量貸(dai)(dai)款(kuan)的抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物。及(ji)時發現抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物存在(zai)的重大風險事項，及(ji)時采(cai)取(qu)風險化(hua)解措(cuo)施。三是商業銀(yin)行(xing)(xing)貸(dai)(dai)后(hou)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物檢查(cha)(cha)頻(pin)率不高，難以在(zai)第一時間(jian)掌(zhang)握抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物被查(cha)(cha)封(feng)、凍結(jie)的異(yi)常情況(kuang)，一般在(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)欠息(xi)(xi)(xi)后(hou)才引(yin)起重視(shi)，法(fa)律訴訟程序滯(zhi)后(hou)，而(er)民間(jian)借貸(dai)(dai)債權(quan)(quan)人信息(xi)(xi)(xi)渠道廣泛，處置手(shou)段靈活多樣。因(yin)(yin)此，為防(fang)范(fan)抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物因(yin)(yin)民間(jian)借貸(dai)(dai)等糾紛被先行(xing)(xing)查(cha)(cha)封(feng)，商業銀(yin)行(xing)(xing)應切實履(lv)行(xing)(xing)貸(dai)(dai)后(hou)管理(li)職(zhi)責，及(ji)時、全面掌(zhang)握抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)人民間(jian)借貸(dai)(dai)、對(dui)(dui)外擔保等隱性負債情況(kuang)，對(dui)(dui)風險客戶實行(xing)(xing)名(ming)單制管理(li)，加大其抵(di)(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物信息(xi)(xi)(xi)的核查(cha)(cha)頻(pin)率，及(ji)時發現和防(fang)范(fan)風險。

（三）積極采取應對措施，確保債(zhai)權順利實(shi)現

商(shang)業銀行要(yao)(yao)及(ji)時(shi)(shi)對享(xiang)有抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)權(quan)(quan)(quan)(quan)的(de)資(zi)(zi)產采取查(cha)封(feng)(feng)等(deng)保(bao)(bao)全措施，確保(bao)(bao)享(xiang)有優(you)先(xian)受(shou)償權(quan)(quan)(quan)(quan)和優(you)先(xian)處置(zhi)權(quan)(quan)(quan)(quan)。一(yi)是積(ji)極主(zhu)動，確保(bao)(bao)首(shou)(shou)先(xian)查(cha)封(feng)(feng)，保(bao)(bao)證抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)優(you)先(xian)處置(zhi)權(quan)(quan)(quan)(quan)。在(zai)貸款出現風險后，商(shang)業銀行要(yao)(yao)及(ji)早、全面了解(jie)借款人(ren)或抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)人(ren)的(de)所(suo)有資(zi)(zi)產情況(kuang)，迅(xun)速采取查(cha)封(feng)(feng)等(deng)資(zi)(zi)產保(bao)(bao)全措施，對債(zhai)(zhai)務人(ren)的(de)抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)資(zi)(zi)產采取首(shou)(shou)輪查(cha)封(feng)(feng)。不(bu)能(neng)(neng)因為費用、精(jing)力(li)(li)等(deng)各種(zhong)原因貽(yi)誤先(xian)機(ji)，而最終(zhong)在(zai)抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)處置(zhi)權(quan)(quan)(quan)(quan)上(shang)處于(yu)被動地位(wei)。二是抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)被其他債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)先(xian)行查(cha)封(feng)(feng)后，要(yao)(yao)及(ji)時(shi)(shi)主(zhu)張權(quan)(quan)(quan)(quan)利。首(shou)(shou)先(xian)，要(yao)(yao)核實其他債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)的(de)查(cha)封(feng)(feng)行為是否合法(fa)合規，如(ru)發現先(xian)行查(cha)封(feng)(feng)不(bu)符合有關(guan)規定(ding)，商(shang)業銀行應及(ji)時(shi)(shi)向執行查(cha)封(feng)(feng)的(de)法(fa)院提出異(yi)議，維護自身合法(fa)權(quan)(quan)(quan)(quan)益。其次，若未能(neng)(neng)首(shou)(shou)封(feng)(feng)而僅為輪候查(cha)封(feng)(feng)，則(ze)商(shang)業銀行應及(ji)時(shi)(shi)與首(shou)(shou)封(feng)(feng)債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)(quan)(quan)人(ren)協(xie)調(diao)并關(guan)注(zhu)抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)的(de)查(cha)封(feng)(feng)順位(wei)，尤其是不(bu)同法(fa)院對于(yu)啟動評估拍賣程序的(de)標準把握不(bu)一(yi)，如(ru)能(neng)(neng)做出充分協(xie)調(diao)，則(ze)有可能(neng)(neng)及(ji)時(shi)(shi)推動執行程序。再(zai)次，商(shang)業銀行要(yao)(yao)通(tong)過(guo)多方溝通(tong)與協(xie)商(shang)，盡快請求(qiu)法(fa)院協(xie)調(diao)，盡早解(jie)除對抵(di)(di)(di)(di)押(ya)(ya)物(wu)(wu)的(de)查(cha)封(feng)(feng)；或者(zhe)積(ji)極與承(cheng)辦法(fa)官溝通(tong)，爭取由承(cheng)辦法(fa)官發函予在(zai)先(xian)查(cha)封(feng)(feng)案件(jian)的(de)法(fa)院，盡力(li)(li)爭取推進案件(jian)執行程序。

參考文獻

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篇3

關鍵詞：金融風險(xian);規(gui)避措施

金融(rong)(rong)是現代經濟的(de)(de)(de)(de)核心，金融(rong)(rong)穩定是社(she)(she)會經濟穩定的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要基石。隨著金融(rong)(rong)創(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)發展和各金融(rong)(rong)機(ji)構不(bu)斷拓(tuo)展業(ye)務(wu)領域，尤其(qi)在(zai)全球金融(rong)(rong)危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)影響下(xia)，金融(rong)(rong)風險(xian)的(de)(de)(de)(de)種類越(yue)來(lai)越(yue)多，表現形式也越(yue)來(lai)越(yue)復雜，成為影響最大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)越(yue)來(lai)越(yue)集中的(de)(de)(de)(de)社(she)(she)會風險(xian)，是急(ji)待(dai)解(jie)決的(de)(de)(de)(de)重(zhong)大(da)(da)經濟問(wen)題之一。為此，我們應(ying)在(zai)吸取國內外(wai)以往經驗(yan)教訓的(de)(de)(de)(de)基礎上，發揮(hui)我國自身的(de)(de)(de)(de)優勢，積極采取切實有效的(de)(de)(de)(de)措施防范與化解(jie)金融(rong)(rong)風險(xian)，保證國民經濟能夠(gou)持續快速健康地發展。

1 提(ti)高金(jin)融機構的風險防范意識，完善金(jin)融法(fa)律法(fa)規和社會信用制度

美(mei)國次貸危機(ji)產(chan)生的(de)一(yi)(yi)(yi)個重要原因就是金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構風(feng)(feng)險防范意(yi)(yi)識(shi)的(de)淡薄，銀行為了(le)追求利潤，不惜降低(di)放貸標準(zhun)，這一(yi)(yi)(yi)點我國金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構應引以為戒。金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構要加強內部員工(gong)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)倫理道(dao)德(de)教育(yu)，加強普通公民的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)風(feng)(feng)險意(yi)(yi)識(shi)教育(yu)，使其認識(shi)到(dao)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)風(feng)(feng)險會(hui)對(dui)自身及(ji)社會(hui)帶來的(de)巨大破壞，從而(er)有意(yi)(yi)識(shi)地避免風(feng)(feng)險，做一(yi)(yi)(yi)個穩健的(de)參與人(ren)(ren)和(he)投(tou)資人(ren)(ren)。另一(yi)(yi)(yi)方面，要進一(yi)(yi)(yi)步(bu)建立健全金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)法(fa)律法(fa)規體系，盡(jin)快(kuai)制(zhi)定金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)法(fa)律的(de)實(shi)施細則(ze)，逐步(bu)形成有法(fa)必依、違法(fa)必究、執法(fa)必嚴(yan)的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)法(fa)制(zhi)環境，依法(fa)實(shi)施對(dui)金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)構的(de)設立審批和(he)市場(chang)退出管理。同(tong)時(shi)，應積極建立和(he)完善社會(hui)信(xin)用(yong)等級(ji)制(zhi)度，通過社會(hui)信(xin)用(yong)機(ji)構建立起企(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)個人(ren)(ren)的(de)信(xin)用(yong)檔(dang)案(an)，對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)個人(ren)(ren)的(de)信(xin)用(yong)缺失行為進行記(ji)錄，從而(er)對(dui)其獲(huo)得資金(jin)(jin)(jin)產(chan)生一(yi)(yi)(yi)定的(de)限制(zhi)，對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)個人(ren)(ren)形成軟約束。[1]

2 加強監管

市場不是萬能(neng)(neng)的(de)(de)(de)，監(jian)(jian)(jian)管(guan)極必要(yao)且起著(zhu)重(zhong)要(yao)作用。在這(zhe)次(ci)美(mei)國(guo)次(ci)貸危機中，美(mei)國(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)體(ti)系(xi)(xi)中的(de)(de)(de)多個環節都(dou)存(cun)在著(zhu)監(jian)(jian)(jian)管(guan)缺失，這(zhe)對我國(guo)來說是重(zhong)要(yao)警示。應擴大(da)監(jian)(jian)(jian)管(guan)范(fan)圍，完善監(jian)(jian)(jian)管(guan)體(ti)系(xi)(xi);通過央行(xing)與金(jin)(jin)(jin)融(rong)監(jian)(jian)(jian)管(guan)部門、金(jin)(jin)(jin)融(rong)企業(ye)的(de)(de)(de)定期(qi)溝通聯系(xi)(xi)制度，加強(qiang)三大(da)監(jian)(jian)(jian)管(guan)機構之間協調(diao)監(jian)(jian)(jian)管(guan)能(neng)(neng)力、信(xin)息交流(liu)共(gong)(gong)享(xiang)能(neng)(neng)力和共(gong)(gong)同行(xing)動能(neng)(neng)力;構建一個為(wei)各監(jian)(jian)(jian)管(guan)機構共(gong)(gong)用的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)信(xin)息平臺，實(shi)現風險監(jian)(jian)(jian)測(ce)的(de)(de)(de)電子化(hua)(hua)(hua)、規(gui)范(fan)化(hua)(hua)(hua)、程序化(hua)(hua)(hua)，從(cong)而強(qiang)化(hua)(hua)(hua)聯合監(jian)(jian)(jian)管(guan)體(ti)系(xi)(xi)、修復以往存(cun)在著(zhu)的(de)(de)(de)不能(neng)(neng)很好處理(li)大(da)量信(xin)息的(de)(de)(de)缺陷。同時(shi)，我國(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)監(jian)(jian)(jian)管(guan)的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)措(cuo)施必須具(ju)有現實(shi)可行(xing)性(xing)，盡快(kuai)地對這(zhe)些(xie)屬于“過多、過死”的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)法規(gui)作調(diao)整(zheng)，否則(ze)金(jin)(jin)(jin)融(rong)監(jian)(jian)(jian)管(guan)的(de)(de)(de)嚴肅(su)性(xing)就(jiu)會(hui)遭(zao)到破壞，違法違規(gui)就(jiu)會(hui)成為(wei)正常現象(xiang)。[2]

3 建立完善我國(guo)的金融(rong)風(feng)險預警系統

建立銀行(xing)風(feng)(feng)(feng)險(xian)預警系(xi)統，適(shi)時掌握金融體系(xi)脆弱性的積累(lei)程度，預測金融危機(ji)爆發的可能性，為(wei)(wei)防止或化解金融風(feng)(feng)(feng)險(xian)提供科學(xue)依據(ju)。設立獨立的風(feng)(feng)(feng)險(xian)管(guan)理部門(men)，建立和完善(shan)以市(shi)場為(wei)(wei)主(zhu)體的內部風(feng)(feng)(feng)險(xian)監管(guan)制度、授權(quan)授信(xin)制度、信(xin)貸(dai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)與(yu)金融交易風(feng)(feng)(feng)險(xian)制度，采用定量的方法定期對金融機(ji)構的風(feng)(feng)(feng)險(xian)等級進(jin)行(xing)測評，并按照風(feng)(feng)(feng)險(xian)等級進(jin)行(xing)經濟決(jue)策和業務管(guan)理。

4 推進多層次資本(ben)市場(chang)的發展

加(jia)快發(fa)(fa)展(zhan)企業債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)，建(jian)立(li)多層(ceng)(ceng)次金(jin)(jin)融(rong)市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)(xi)(xi)。規范發(fa)(fa)展(zhan)我國股(gu)票市(shi)(shi)場(chang)，要著(zhu)力(li)提高(gao)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司質量(liang)，改善(shan)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司整體(ti)結(jie)構，健全上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司自(zi)我約束機(ji)制(zhi)，嚴格信(xin)息披露制(zhi)度(du)。同時，加(jia)快發(fa)(fa)展(zhan)債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)，尤其是(shi)企業債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)。要擴(kuo)大企業債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行規模，大力(li)發(fa)(fa)展(zhan)公(gong)(gong)司債(zhai)(zhai)券，完善(shan)債(zhai)(zhai)券管(guan)理體(ti)制(zhi)、市(shi)(shi)場(chang)化發(fa)(fa)行機(ji)制(zhi)和發(fa)(fa)債(zhai)(zhai)主(zhu)體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)自(zi)我約束機(ji)制(zhi)，加(jia)快形成集中(zhong)監管(guan)、互通互聯的(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)。通過(guo)債(zhai)(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)，增加(jia)企業直接融(rong)資(zi)比重，相(xiang)應減少企業對銀(yin)行資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)間接融(rong)資(zi)需(xu)求(qiu)，從而(er)分散銀(yin)行信(xin)貸(dai)風(feng)險(xian)，弱化銀(yin)行體(ti)系(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)脆弱性。此外，還應大力(li)發(fa)(fa)展(zhan)各種(zhong)票據市(shi)(shi)場(chang)、金(jin)(jin)融(rong)衍生產品市(shi)(shi)場(chang)，建(jian)立(li)多層(ceng)(ceng)次、多元化的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)(xi)(xi)，改變我國金(jin)(jin)融(rong)風(feng)險(xian)相(xiang)對集中(zhong)于銀(yin)行體(ti)系(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)象。[3]

5 推(tui)行商(shang)業銀行資產負(fu)債比例(li)管(guan)理，控制化解不良資產，強化信(xin)貸管(guan)理控制

強化商(shang)業(ye)(ye)銀行(xing)資產(chan)(chan)負債(zhai)比例管理(li)，調整銀行(xing)資產(chan)(chan)結(jie)構。適當(dang)增(zeng)加高流動(dong)性(xing)資產(chan)(chan)，大(da)力發展商(shang)業(ye)(ye)票據(ju)業(ye)(ye)務，通(tong)過(guo)貼現(xian)(xian)再貼現(xian)(xian)等來增(zeng)強銀行(xing)資金(jin)鐵流動(dong)性(xing)，促使(shi)資產(chan)(chan)負債(zhai)期(qi)限結(jie)構趨于對稱(cheng)。

另一方面更要積(ji)極采取(qu)措(cuo)(cuo)施化(hua)(hua)(hua)解不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)，增(zeng)強商業銀行自求(qiu)資(zi)金平衡的(de)(de)能(neng)力(li)。首(shou)先采取(qu)有效措(cuo)(cuo)施做好不(bu)良(liang)(liang)資(zi)產(chan)的(de)(de)善后補救工作，對以前擔(dan)保手續不(bu)夠規(gui)范的(de)(de)要及時(shi)進(jin)行規(gui)范。其次，加(jia)(jia)大(da)不(bu)良(liang)(liang)貸款的(de)(de)清收力(li)度，積(ji)極探(tan)索多(duo)元化(hua)(hua)(hua)、市場化(hua)(hua)(hua)、批量化(hua)(hua)(hua)處置(zhi)不(bu)良(liang)(liang)貸款的(de)(de)新渠道，加(jia)(jia)快不(bu)良(liang)(liang)貸款的(de)(de)處理進(jin)程。

強化信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)管(guan)理機(ji)制。應改革(ge)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)管(guan)理制度(du)(du)，建立有(you)(you)利于貸(dai)(dai)(dai)(dai)款有(you)(you)效(xiao)投(tou)放的(de)機(ji)制，實行貸(dai)(dai)(dai)(dai)款審(shen)(shen)貸(dai)(dai)(dai)(dai)部門分離(li)，按(an)照“集中有(you)(you)度(du)(du)，審(shen)(shen)批及時”的(de)原則，在明確(que)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)風(feng)險責(ze)(ze)任(ren)(ren)的(de)前提(ti)下適當(dang)下放貸(dai)(dai)(dai)(dai)款審(shen)(shen)批權。要(yao)提(ti)高信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)準(zhun)人條件，加大貸(dai)(dai)(dai)(dai)款營銷力度(du)(du)，將(jiang)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)資金投(tou)向信(xin)(xin)譽好(hao)、效(xiao)益高、有(you)(you)市場的(de)企業。[4]要(yao)進一步完善(shan)責(ze)(ze)任(ren)(ren)追(zhui)究(jiu)制度(du)(du)，不但要(yao)繼續(xu)加大對(dui)違規貸(dai)(dai)(dai)(dai)款直接責(ze)(ze)任(ren)(ren)人的(de)責(ze)(ze)任(ren)(ren)追(zhui)究(jiu)力度(du)(du)，而且(qie)要(yao)逐(zhu)步擴大責(ze)(ze)任(ren)(ren)追(zhui)究(jiu)范圍。

6 規范政府行為

政(zheng)府應準(zhun)確定(ding)位、有所作為，減少對(dui)金融市(shi)場的不當(dang)干(gan)預，制定(ding)風險防范機(ji)制;建(jian)立(li)完善金融機(ji)構的退出制度;創新監(jian)(jian)管(guan)模式(shi)。提(ti)高監(jian)(jian)管(guan)效率;要完善中介機(ji)構職責，建(jian)立(li)良好的金融生態環境。

7 繼(ji)續深化金融機構改革(ge)，建(jian)立符(fu)合現代產權(quan)制度，完善公(gong)司治理(li)結構

加快轉變經(jing)營機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，健(jian)全(quan)有效(xiao)的(de)(de)制(zhi)(zhi)衡機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，建(jian)立持續的(de)(de)資本補充機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，強化基礎管(guan)理、內部控制(zhi)(zhi)和風險防范機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)。尤其(qi)是國(guo)有銀行的(de)(de)改革應按照(zhao)現代產(chan)(chan)(chan)權理論(lun)的(de)(de)要(yao)求(qiu)引入現代商業銀行的(de)(de)治理機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)進行產(chan)(chan)(chan)權制(zhi)(zhi)度的(de)(de)改革，將(jiang)利潤(run)約(yue)束目(mu)標變為其(qi)經(jing)營的(de)(de)首(shou)要(yao)目(mu)標。按照(zhao)“產(chan)(chan)(chan)權清晰、權責分明、政企分開、管(guan)理科(ke)學”的(de)(de)要(yao)求(qiu)把國(guo)有獨資銀行改造成治理結構完善、運(yun)行機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)健(jian)全(quan)、經(jing)營目(mu)標明確、財務狀況良(liang)好的(de)(de)現代金融(rong)企業。

8 循序(xu)漸(jian)進地進行資本項目開放

資(zi)本項(xiang)目開放(fang)會促進(jin)發展中(zhong)國家的(de)(de)(de)資(zi)本流入，彌補儲蓄缺口，進(jin)而實現更高的(de)(de)(de)經濟(ji)增長。但亞洲(zhou)金融(rong)(rong)危(wei)機證明(ming)，國內(nei)必(bi)須(xu)要有與之相(xiang)適應的(de)(de)(de)金融(rong)(rong)體(ti)系和完(wan)善的(de)(de)(de)治理結構，否(fou)則(ze)很可能會引起國內(nei)的(de)(de)(de)金融(rong)(rong)危(wei)機。我(wo)國將逐步放(fang)松(song)外匯管(guan)制，并最終(zhong)實現資(zi)本項(xiang)目的(de)(de)(de)可兌(dui)(dui)換性。但這(zhe)是一個長期的(de)(de)(de)漸進(jin)過程，只有當(dang)我(wo)國資(zi)本市(shi)場(chang)發展穩定并適應國際(ji)變(bian)化之時，當(dang)中(zhong)央銀行調控能力成熟之際(ji)，才(cai)有條件實施人民(min)幣(bi)在(zai)資(zi)本項(xiang)目下的(de)(de)(de)完(wan)全(quan)自由兌(dui)(dui)換。

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關鍵詞：企業(ye)債券 籌資(zi)風險 防范辦法

一、現階段企業債(zhai)發行(xing)狀(zhuang)況(kuang)及特點

（一）2012年我(wo)國企(qi)業(ye)債(zhai)發(fa)行(xing)市場狀況

2012年(nian)，我國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)對(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)加強了(le)宏觀調控政策，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)直接(jie)融資(zi)行(xing)為(wei)得(de)到了(le)政府(fu)的(de)(de)(de)(de)大(da)力提倡(chang)，因此，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)市(shi)場(chang)快速增(zeng)長(chang)。據(ju)(ju)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家統(tong)(tong)計(ji)(ji)局(ju)統(tong)(tong)計(ji)(ji)，去年(nian)我國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)發行(xing)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)累計(ji)(ji)484支，相比2011年(nian)增(zeng)加148%，共同招(zhao)募積累到的(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)共有(you)6499.31億(yi)元(yuan)，相比2011年(nian)增(zeng)加161%。國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家統(tong)(tong)計(ji)(ji)局(ju)統(tong)(tong)計(ji)(ji)結果表明，去年(nian)負責企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)銷售的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)介金(jin)融企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)（券(quan)(quan)(quan)商）共有(you)62家，相比2011年(nian)增(zeng)加了(le)9家。根據(ju)(ju)募集資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)(de)多少(shao)計(ji)(ji)算，在(zai)(zai)所有(you)62家券(quan)(quan)(quan)商中(zhong)(zhong)，排(pai)(pai)名(ming)在(zai)(zai)前(qian)幾(ji)位的(de)(de)(de)(de)是(shi)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)開(kai)(kai)(kai)證券(quan)(quan)(quan)、國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)信(xin)證券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)銀(yin)(yin)河(he)證券(quan)(quan)(quan)，宏源(yuan)證券(quan)(quan)(quan)、中(zhong)(zhong)信(xin)建投、平安證券(quan)(quan)(quan)。國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)開(kai)(kai)(kai)證券(quan)(quan)(quan)之所以(yi)能夠在(zai)(zai)2012年(nian)激烈的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)發行(xing)市(shi)場(chang)競(jing)爭中(zhong)(zhong)奪得(de)頭名(ming)，在(zai)(zai)于其具有(you)強大(da)項目(mu)資(zi)源(yuan)開(kai)(kai)(kai)發能力，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)開(kai)(kai)(kai)證券(quan)(quan)(quan)對(dui)(dui)于小(xiao)的(de)(de)(de)(de)項目(mu)自己獨立開(kai)(kai)(kai)發，而(er)對(dui)(dui)于規模比較大(da)的(de)(de)(de)(de)項目(mu)采取了(le)聯合開(kai)(kai)(kai)發的(de)(de)(de)(de)形式，從而(er)占(zhan)據(ju)(ju)了(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)發行(xing)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)頭名(ming)位置。而(er)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)信(xin)證券(quan)(quan)(quan)排(pai)(pai)名(ming)第(di)二，雖然國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)信(xin)證券(quan)(quan)(quan)獨立經(jing)營的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)項目(mu)比國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)開(kai)(kai)(kai)證券(quan)(quan)(quan)還多11個，但在(zai)(zai)聯合經(jing)營的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)項目(mu)方面卻遠遠少(shao)于國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)開(kai)(kai)(kai)證券(quan)(quan)(quan)，因此屈居第(di)二。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)銀(yin)(yin)河(he)證券(quan)(quan)(quan)是(shi)老牌(pai)的(de)(de)(de)(de)券(quan)(quan)(quan)商，在(zai)(zai)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)發行(xing)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭中(zhong)(zhong)，主要依靠一些傳統(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)老客(ke)戶為(wei)主，以(yi)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)為(wei)主，因此占(zhan)據(ju)(ju)第(di)三的(de)(de)(de)(de)位置。

（二）2012年我(wo)國企(qi)業債發行市場特點

2012年，我國(guo)企(qi)業(ye)債發(fa)行市(shi)場除了市(shi)場規模(mo)巨(ju)大之外，還具有以下的特點(dian)：

1、企(qi)業債發行(xing)市場構(gou)成有了很(hen)大變化

平臺債(zhai)(zhai)依然是是企業債(zhai)(zhai)的(de)主(zhu)力，2012年(nian)，平臺債(zhai)(zhai)占企業債(zhai)(zhai)的(de)比例達到(dao)80%以上(shang)。信(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)快速增長，去年(nian)，信(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)發行的(de)比例急劇(ju)上(shang)升，已(yi)經達到(dao)了45%，而2011年(nian)信(xin)用(yong)債(zhai)(zhai)只占企業債(zhai)(zhai)比例的(de)37%。利(li)率(lv)債(zhai)(zhai)則有(you)所下滑，相比2011年(nian)，下滑了將近(jin)9%左(zuo)右。

2、企業債(zhai)發行金(jin)融中介市(shi)場競爭加劇

券商為(wei)(wei)了爭奪企業債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)(xing)市(shi)場(chang)，不斷發(fa)生激(ji)烈競爭，使得(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)企業債(zhai)的傭金價格下降，這在一定程度上刺激(ji)了企業發(fa)行(xing)(xing)(xing)債(zhai)券的行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)，使得(de)不同企業在債(zhai)券市(shi)場(chang)上進行(xing)(xing)(xing)融(rong)資的積極性大大增(zeng)加。

3、企業(ye)債發(fa)行主體(ti)更加多(duo)樣

城司(si)積極入住企(qi)業(ye)(ye)發行(xing)債市場(chang)。由于(yu)看到(dao)了企(qi)業(ye)(ye)發行(xing)債市場(chang)的(de)(de)巨(ju)大(da)商機，很多(duo)城司(si)也紛紛進入企(qi)業(ye)(ye)發行(xing)債市場(chang)，并且主要利用自身強大(da)的(de)(de)資金(jin)實力作為(wei)擔保，選擇增長潛力大(da)的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)，為(wei)企(qi)業(ye)(ye)進行(xing)中(zhong)長期融資，從而對銀行(xing)的(de)(de)中(zhong)長期貸款(kuan)產生了巨(ju)大(da)的(de)(de)沖擊。除此(ci)之外(wai)，一些實力強勁的(de)(de)民(min)營企(qi)業(ye)(ye)紛紛投(tou)身債券融資市場(chang)，使得企(qi)業(ye)(ye)債市場(chang)上債券的(de)(de)供給量非常旺盛。

4、企業(ye)債發行(xing)市場的監管得到加(jia)強

由于(yu)企業(ye)債(zhai)發行(xing)市場(chang)的(de)火爆，越來越多的(de)券(quan)商和城司紛紛投身企業(ye)債(zhai)發行(xing)市場(chang)，一度(du)使得(de)企業(ye)債(zhai)市場(chang)出現了(le)很(hen)多新情(qing)況，出現了(le)金融沖擊，因此，國家發改(gai)委對(dui)企業(ye)信用(yong)和后(hou)續監管更(geng)加重視，對(dui)債(zhai)券(quan)存(cun)續期間的(de)信息披露工作進(jin)行(xing)了(le)專項檢查，同時(shi)出臺了(le)一系列的(de)相關規(gui)定強(qiang)調對(dui)債(zhai)券(quan)發行(xing)主(zhu)體信用(yong)情(qing)況進(jin)行(xing)審核。

以下原因直接加劇(ju)了現階段企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)市場(chang)的繁(fan)榮，第(di)一是債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)市場(chang)的不斷成熟(shu)使(shi)得企(qi)業發行(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)融資(zi)的意識不斷增(zeng)強(qiang)，第(di)二(er)是國家對企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)的積極(ji)政策，第(di)三是投資(zi)者對企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)投資(zi)需求的大幅增(zeng)加。

二、企業債券籌資風(feng)險分析

（一）債(zhai)券(quan)利率不確定會造(zao)成籌資風(feng)險

由(you)于(yu)企(qi)業(ye)(ye)對自身的(de)(de)(de)(de)生產經(jing)營趨勢和狀況(kuang)估計不準確，因(yin)此按(an)照當(dang)前的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券利(li)率進行籌資活動勢必帶(dai)來債(zhai)(zhai)券利(li)率不確定的(de)(de)(de)(de)風險。企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營狀況(kuang)大(da)大(da)超過預期，則債(zhai)(zhai)券利(li)率相對企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)增值(zhi)過低，因(yin)此，限制了企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)最大(da)收益。而(er)企(qi)業(ye)(ye)經(jing)營狀況(kuang)大(da)大(da)低于(yu)預期，企(qi)業(ye)(ye)所受到(dao)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)券利(li)率壓(ya)力倍增，會加速企(qi)業(ye)(ye)財務危機的(de)(de)(de)(de)出現，將使企(qi)業(ye)(ye)陷入到(dao)更加困難的(de)(de)(de)(de)地(di)步(bu)。

（二）宏觀經(jing)濟因素產生的企業(ye)籌資風險(xian)

中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)對(dui)外界經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)環境的依存(cun)性較大(da)(da)，因而(er)中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)除(chu)對(dui)國家(jia)產業(ye)(ye)政策和(he)(he)金融政策有著較強的敏感性外，國家(jia)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)制度安排，宏(hong)(hong)微觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)環境的變化，行(xing)(xing)業(ye)(ye)競爭態勢的加劇(ju)，也(ye)(ye)將增大(da)(da)中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)的經(jing)(jing)(jing)營風險(xian)，最終影響中小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)的經(jing)(jing)(jing)營和(he)(he)發展。宏(hong)(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)狀況也(ye)(ye)會(hui)(hui)對(dui)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)的發行(xing)(xing)產生嚴重影響。債(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)(xing)時恰逢(feng)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)危(wei)機，會(hui)(hui)降低投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的收入水(shui)平，削弱投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的購買欲望，對(dui)債(zhai)(zhai)券(quan)的銷售帶(dai)來(lai)不利(li)影響，貨(huo)幣緊縮使得風險(xian)投(tou)資(zi)(zi)額減少，企(qi)業(ye)(ye)很難籌到(dao)資(zi)(zi)金；而(er)且此(ci)時發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券(quan)，利(li)率(lv)一般高于同期銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)水(shui)平，而(er)即使企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)(xing)后，宏(hong)(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)好(hao)轉，銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)會(hui)(hui)進行(xing)(xing)下調(diao)，也(ye)(ye)會(hui)(hui)對(dui)企(qi)業(ye)(ye)融資(zi)(zi)帶(dai)來(lai)不利(li)。

（三）債券發行條件考慮(lv)欠周造成籌資風險

債(zhai)券發行額(e)，應考慮發行者的(de)信用、資(zi)格、知名度以及債(zhai)券的(de)種(zhong)類等因素來(lai)確(que)定。發行額(e)定得過高，則不(bu)僅會造成銷售困(kun)難(nan)，而且對該(gai)債(zhai)券發行后的(de)流通市場的(de)價格也會產(chan)生不(bu)利(li)影響，帶來(lai)籌(chou)資(zi)困(kun)難(nan)。

債(zhai)券發行(xing)價格與(yu)票(piao)面(mian)利(li)(li)率(lv)(lv)相配合，來(lai)調整認購者的(de)實際(ji)收益率(lv)(lv)，以與(yu)當時的(de)市場利(li)(li)率(lv)(lv)保持一致。如果債(zhai)券票(piao)面(mian)利(li)(li)率(lv)(lv)相對較低，而發行(xing)價格沒有(you)作到相對較低，則會(hui)造成(cheng)債(zhai)券難(nan)以出售，造成(cheng)籌資風險。

債券的發(fa)行人對具體市場形勢判斷(duan)的欠(qian)缺會造成(cheng)籌(chou)資風險。

三、企業債券籌(chou)資(zi)風險防范

（一）建立(li)籌資風險(xian)預警機制

企業應及(ji)(ji)時確定風險(xian)預(yu)防目標(biao)，建立(li)和(he)(he)完善風險(xian)預(yu)警系統，對企業在融(rong)資過程中可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)的各種風險(xian)進(jin)行(xing)評估(gu)和(he)(he)分(fen)析。企業必須(xu)對市(shi)場融(rong)資環境和(he)(he)自身的融(rong)資能(neng)力進(jin)行(xing)判斷，保證融(rong)資決策的科學性、正確性，促進(jin)企業在市(shi)場經濟中能(neng)健康發展。企業應結(jie)(jie)合(he)風險(xian)預(yu)警目標(biao)和(he)(he)風險(xian)管理隊(dui)伍水(shui)平，合(he)理選擇風險(xian)評估(gu)方式，對風險(xian)程度、結(jie)(jie)果等進(jin)行(xing)分(fen)析，便于及(ji)(ji)時做出(chu)融(rong)資對策。

（二(er)）提高債(zhai)券資金成本

企業(ye)(ye)發行債券一方面要(yao)要(yao)合理安(an)排籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)期(qi)(qi)限，在籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)時要(yao)考慮將籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)期(qi)(qi)限與企業(ye)(ye)自身的(de)(de)生產(chan)周期(qi)(qi)想吻合，這樣(yang)就能(neng)使(shi)(shi)得(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)產(chan)生最(zui)大效益，從而在一定程度上避(bi)免(mian)籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)風險。另(ling)一方面，企業(ye)(ye)籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)以后，要(yao)大力提高籌(chou)(chou)(chou)(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)效率，對籌(chou)(chou)(chou)(chou)到的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)進行統籌(chou)(chou)(chou)(chou)安(an)排，合理制(zhi)定資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)使(shi)(shi)用計(ji)劃，減少資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)擱置(zhi)，提高資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)利用率。最(zui)后，企業(ye)(ye)還要(yao)提高自身的(de)(de)誠信度，加強形象(xiang)和品牌建設，從而能(neng)夠(gou)堅定投資(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)信心(xin)，即使(shi)(shi)企業(ye)(ye)遇到金(jin)(jin)(jin)融危(wei)機，也可憑借(jie)良(liang)好的(de)(de)企業(ye)(ye)和品牌形象(xiang)獲得(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)人和消費者的(de)(de)大力支持(chi)，從而度過難關。

（三）加(jia)強自(zi)身的資本(ben)和(he)財務管(guan)理

首先(xian)企業(ye)要優化(hua)優資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)結構(gou)。優化(hua)的資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)結構(gou)能(neng)夠使得企業(ye)的資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)成本(ben)(ben)(ben)(ben)降(jiang)(jiang)低，獲得合理的資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產負(fu)債率。一個企業(ye)如果債務(wu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)過(guo)多(duo)，則企業(ye)的總資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)成本(ben)(ben)(ben)(ben)雖(sui)然可以降(jiang)(jiang)低、收(shou)(shou)益可以提高(gao)(gao)，但籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風險卻加(jia)大(da)了，只有(you)權(quan)益資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)而沒有(you)債務(wu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)，雖(sui)然沒有(you)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)風險，但總資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)(ben)成本(ben)(ben)(ben)(ben)較高(gao)(gao)，收(shou)(shou)益不能(neng)最大(da)化(hua)。

其次，企業要自覺(jue)地調節資(zi)本(ben)結構中債(zhai)務(wu)資(zi)本(ben)與權益資(zi)本(ben)的比例關系，強(qiang)化財務(wu)杠桿(gan)的約束(shu)機制：當資(zi)產(chan)利潤率(lv)下(xia)降時，適時調低負債(zhai)比率(lv)，以防(fang)范財務(wu)風險(xian)；在資(zi)產(chan)利潤率(lv)上升時，提高(gao)財務(wu)杠桿(gan)系數，調高(gao)負債(zhai)比率(lv)，充分發揮(hui)財務(wu)杠桿(gan)效益。

參考文獻：

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[2]劉丹.企業債(zhai)市(shi)場(chang)與企業融資方式轉變[N].上海證券(quan)報(bao).2012

篇5

關鍵詞：中(zhong)小企(qi)業 債(zhai)券(quan)融資模式 風險防范

近年來，隨著(zhu)我國(guo)(guo)經濟增長方式的(de)轉變以及市場化程度的(de)提高(gao)，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市場在(zai)經濟金融中(zhong)(zhong)的(de)作(zuo)用(yong)愈(yu)發(fa)(fa)重要(yao)，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券融資(zi)已成為解決企(qi)業融資(zi)難的(de)重要(yao)渠道。2007年11月(yue)，我國(guo)(guo)首只(zhi)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業集(ji)合(he)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券經國(guo)(guo)家發(fa)(fa)展(zhan)改革委(wei)審批后在(zai)銀行間市場成功發(fa)(fa)行，開辟(pi)了中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券融資(zi)新途(tu)徑，2009年11月(yue)銀行間市場交易商協會(hui)推(tui)(tui)(tui)出了中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業集(ji)合(he)票據，2011年5月(yue)證監會(hui)推(tui)(tui)(tui)出中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業私募債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券。一系(xi)列中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券產品的(de)推(tui)(tui)(tui)出，為有效利(li)用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券解決中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業融資(zi)難開辟(pi)了新的(de)途(tu)徑，展(zhan)現出良(liang)好的(de)發(fa)(fa)展(zhan)前景。

我(wo)國(guo)中小企業債券融資現狀(zhuang)

（一）中小企(qi)業債券融資類型

1.中小企業集合(he)債券

中小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業集合債(zhai)券是(shi)指以(yi)多個中小(xiao)(xiao)企(qi)(qi)業所構成的集合為(wei)發債(zhai)主體，遵照“同(tong)一命名、分別負(fu)債(zhai)、統一擔保、集合發行”原則，企(qi)(qi)業各自確定(ding)發行額度分別負(fu)債(zhai)，向投資者約定(ding)到期還本付息的一種企(qi)(qi)業債(zhai)券形式。集合債(zhai)券是(shi)由(you)國家發展和(he)改(gai)革委員會管(guan)理(li)，采用核準制進行發行，承(cheng)銷商(shang)以(yi)證券公司為(wei)主。

2.中小企業集合票(piao)據

中小企業(ye)集合票據(ju)是指2個(ge)（含）以(yi)上(shang)、l0個(ge)（含）以(yi)下具有(you)法人資格的(de)企業(ye)，在(zai)銀(yin)行(xing)(xing)間債券市場上(shang)按“同一冠(guan)名(ming)、統一擔保、分(fen)別(bie)負(fu)債、集體(ti)發(fa)行(xing)(xing)”的(de)原則，發(fa)行(xing)(xing)的(de)約定到期還本(ben)付息的(de)債務(wu)融資工具。集合票據(ju)由人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)授權(quan)銀(yin)行(xing)(xing)間市場交易商協會實施自律管理，采用注(zhu)冊制發(fa)行(xing)(xing)，股份制商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)和(he)城(cheng)市商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)為其主要承(cheng)銷商。

3.中小企業私募債券

中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)私募債(zhai)券是指(zhi)中(zhong)小微型(xing)企(qi)業(ye)(ye)在中(zhong)國境內以非(fei)公(gong)開方式(shi)發行(xing)和轉讓，約(yue)定(ding)在一定(ding)期限還本(ben)付息的(de)公(gong)司債(zhai)券。中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)私募債(zhai)由證(zheng)監會指(zhi)導，審核(he)方式(shi)采取備(bei)案制，在滬(hu)深(shen)兩大交易(yi)所發行(xing)，符合工業(ye)(ye)信息化部《中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)劃(hua)型(xing)標(biao)準規定(ding)》的(de)非(fei)房地產和金(jin)融類企(qi)業(ye)(ye)均可(ke)發行(xing)。

（二）中小企業(ye)債券融資模式比(bi)較

1.產品特征比較

目前，我國(guo)中小企(qi)業(ye)債券發(fa)行管理(li)機(ji)構主要有國(guo)家(jia)發(fa)展(zhan)改(gai)革委、銀行間市場交易商協會、證監會，在發(fa)行人條(tiao)件、信用(yong)增進(jin)措(cuo)施和發(fa)行期限等(deng)方(fang)面都有很多(duo)相似的(de)地方(fang)，但由(you)于各債券品種(zhong)管理(li)機(ji)構的(de)不同，三類中小企(qi)業(ye)債務(wu)融資產品有諸多(duo)差異（見表(biao)1）。

從(cong)發(fa)(fa)行(xing)審(shen)核方式(shi)看，中(zhong)小(xiao)企業集合債(zhai)券審(shen)核最嚴(yan)格(ge)，審(shen)核時間最長(chang)。中(zhong)小(xiao)企業集合債(zhai)券采取審(shen)核制(zhi)(zhi)，相比其他兩類產品的注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)和備案(an)制(zhi)(zhi)，要求更嚴(yan)格(ge)，審(shen)批需要從(cong)省級地方發(fa)(fa)展改革(ge)委報送國家發(fa)(fa)展改革(ge)委，往(wang)往(wang)需要6個月左右(you)時間才能獲得批復(fu)，而注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)（約3個月）和備案(an)制(zhi)(zhi)（約10日）大(da)大(da)短(duan)于(yu)審(shen)核制(zhi)(zhi)。

從發(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)(gui)模(mo)看，非公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)相(xiang)比公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)限(xian)(xian)制(zhi)少(shao)。中(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)集(ji)合債(zhai)券和集(ji)合票據采用公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)方式，相(xiang)關管理規(gui)(gui)(gui)定限(xian)(xian)定單(dan)個企(qi)(qi)業(ye)發(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)(gui)模(mo)不能超(chao)過(guo)其凈資產的(de)40%，而(er)私募債(zhai)采用非公開(kai)定向發(fa)行(xing)(xing)，發(fa)行(xing)(xing)規(gui)(gui)(gui)模(mo)不受凈資產規(gui)(gui)(gui)模(mo)限(xian)(xian)制(zhi)。

從信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)要求看，公開發(fa)行相(xiang)比非(fei)公開發(fa)行對(dui)(dui)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)要求高。中小企(qi)(qi)業集(ji)(ji)合(he)票據采取注冊制(zhi)，交易商協會(hui)只對(dui)(dui)注冊文件的完備性(xing)、合(he)規性(xing)進行評議，不對(dui)(dui)集(ji)(ji)合(he)票據的投資價值和投資風險作實(shi)質性(xing)判斷，而完全由投資者判斷，因(yin)此中小企(qi)(qi)業集(ji)(ji)合(he)票據對(dui)(dui)信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)要求最高。而中小企(qi)(qi)業集(ji)(ji)合(he)債券(quan)采用核準制(zhi)，帶有(you)一定(ding)政府(fu)信(xin)(xin)用，中小企(qi)(qi)業私募(mu)債券(quan)只對(dui)(dui)定(ding)向(xiang)發(fa)行人進行信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)，因(yin)此信(xin)(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)相(xiang)對(dui)(dui)于中小企(qi)(qi)業集(ji)(ji)合(he)票據較低。

表1 中小企(qi)業債券(quan)產品特征比較

類型(xing) 中(zhong)小(xiao)企(qi)業集合債券 中(zhong)小(xiao)企(qi)業集合票(piao)據 中(zhong)小(xiao)企(qi)業私募(mu)債券

監管機構 國家發展改革委 銀行(xing)間(jian)市(shi)場(chang)交易商(shang)協(xie)會 證(zheng)監會

審(shen)核方式(shi) 核準(zhun)制(zhi) 注冊制(zhi) 備案制(zhi)

發行人條(tiao)件(jian) 具有法(fa)人資格的(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye) 具有法(fa)人資格的(de)非金(jin)融企(qi)(qi)(qi)業(ye) 符合(he)工信部《中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)劃型標準(zhun)規(gui)定(ding)》的(de)中小(xiao)微非上(shang)市企(qi)(qi)(qi)業(ye)，上(shang)交所規(gui)定(ding)不包(bao)括(kuo)房地產和金(jin)融類企(qi)(qi)(qi)業(ye)

單只債券涉及企業家(jia)數 多(duo)家(jia) 2～10家(jia) 1家(jia)

信(xin)用增進(jin)措施 一般為(wei)擔保 多種(zhong)(zhong)形式(shi)，由主承銷(xiao)商協助發行企(qi)業自行選(xuan)擇 多種(zhong)(zhong)形式(shi)

發(fa)行(xing)方式 公(gong)開發(fa)行(xing) 公(gong)開發(fa)行(xing) 非(fei)公(gong)開發(fa)行(xing)

審核時(shi)間 6個(ge)月左(zuo)右(you)(you) 3個(ge)月左(zuo)右(you)(you) 10天左(zuo)右(you)(you)

發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)時間 核(he)準(zhun)后6個月內(nei)完成，不(bu)可(ke)分期發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing) 注冊后2個月內(nei)完成首期發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)，可(ke)在2年內(nei)分多次發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing) 備案后6個月內(nei)完成，可(ke)分期發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)

發行規模(mo) 單(dan)個企業不超(chao)(chao)過凈資(zi)(zi)產的40% 單(dan)個企業不超(chao)(chao)過2億元(yuan)且不超(chao)(chao)過企業凈資(zi)(zi)產的40%，單(dan)只金額(e)不超(chao)(chao)過10億元(yuan) 無限制(zhi)

發行期(qi)(qi)(qi)(qi)限 一般為(wei)中長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi) 短期(qi)(qi)(qi)(qi)或(huo)中長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi) 1年（含(han)）以上（深交所）；1～3年（上交所）

信息披(pi)露要求 較高 高 低(di)

2.產(chan)品發行情(qing)況比較

2007年(nian)至2013年(nian)6月底，共(gong)(gong)有(you)712家中(zhong)小企業(ye)(ye)發行(xing)了323期(qi)中(zhong)小企業(ye)(ye)債(zhai)券，共(gong)(gong)計融資(zi)545.99億元(yuan)，單個企業(ye)(ye)平均融資(zi)0.77億元(yuan)，平均發行(xing)年(nian)限(xian)3.43年(nian)，平均利率7.2%。

從融(rong)資(zi)規模(mo)和參(can)與企(qi)業看，通過發行中小企(qi)業集合票(piao)據(ju)進行融(rong)資(zi)的(de)企(qi)業最多，占全部(bu)發行企(qi)業的(de)57.6%，融(rong)資(zi)規模(mo)占全部(bu)融(rong)資(zi)額的(de)51.5%。而單(dan)個企(qi)業平均融(rong)資(zi)規模(mo)最高的(de)品種是中小企(qi)業私募債(zhai)券(quan)，達1.07億元，超出平均融(rong)資(zi)規模(mo)的(de)38%。

從發行(xing)(xing)期限(xian)和(he)利率(lv)看(kan)，中小企業(ye)集合債(zhai)券平(ping)均(jun)發行(xing)(xing)年限(xian)最(zui)長，是其他(ta)兩類(lei)債(zhai)券品(pin)種的(de)2倍(bei)。而(er)由于中小企業(ye)私募債(zhai)券采用非公開定向(xiang)發行(xing)(xing)，其發行(xing)(xing)利率(lv)明顯高于其他(ta)兩類(lei)債(zhai)券，最(zui)高利率(lv)達(da)到(dao)14%（見表2）。

表2 2007以來(lai)中小企(qi)業(ye)債券發行(xing)情況（截至2013年6月底）

債(zhai)券類型(xing) 發行(xing)期(qi)(qi)數(shu)（期(qi)(qi)） 發行(xing)企業數(shu)（家(jia)） 發行(xing)金額（億元(yuan)） 企業平(ping)均(jun)融資額（億元(yuan)） 平(ping)均(jun)發行(xing)年限（年） 平(ping)均(jun)利率（%） 最低利率（%） 最高利率（%）

中小企業(ye)集(ji)合(he)債(zhai)券(quan) 13 103 52.02 0.51 5.23 6.57 4.66 7.85

中(zhong)小(xiao)企業集合票據 111 410 281.37 0.69 2.55 5.93 3.6 8.68

中小企業(ye)私募債券 199 199 212.6 1.07 2.5 9.1 5.5 14

合計 323 712 545.99 0.77 3.43 7.2

數據來源：中國貨幣網、上交所、深交所

目前中小企業債券融資面臨的(de)問題

目(mu)前(qian)，我(wo)國(guo)中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業已超(chao)過5000萬家(jia)，而(er)通過債券(quan)融(rong)資的企(qi)(qi)業僅有7百(bai)余家(jia)，不(bu)足0.01%。究(jiu)其原因，目(mu)前(qian)中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業債券(quan)融(rong)資還面臨著如下問題：

（一）參與(yu)門檻高，多數企業不能(neng)開展(zhan)債券融資

首(shou)先(xian)，對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)規模(mo)要求(qiu)(qiu)高。參與中小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券發行的(de)單個企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)必(bi)須符(fu)合一(yi)(yi)般企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券的(de)凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)規模(mo)要求(qiu)(qiu)，要滿足股份(fen)有限(xian)公(gong)司凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)不(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)3000萬(wan)元，有限(xian)責任公(gong)司和其他類型(xing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)不(bu)(bu)低(di)于(yu)(yu)6000萬(wan)元的(de)要求(qiu)(qiu)，而在實際債(zhai)(zhai)(zhai)券發行中對(dui)此(ci)要求(qiu)(qiu)更高，大部分中小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)難以(yi)達到這個要求(qiu)(qiu)。其次，對(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)主(zhu)體信(xin)(xin)用級別要求(qiu)(qiu)高。從目前(qian)已參與集合債(zhai)(zhai)(zhai)券發行的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)來(lai)看，主(zhu)體信(xin)(xin)用級別最(zui)低(di)為BBB-，絕大多(duo)數中小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)主(zhu)體信(xin)(xin)用級別達不(bu)(bu)到這一(yi)(yi)最(zui)低(di)要求(qiu)(qiu)。

（二）融資綜合成本高，中(zhong)小企業多數難以承受

企(qi)業(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)債券的(de)融資成(cheng)(cheng)本(ben)主要包括(kuo)利息(xi)、擔保費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、承(cheng)銷費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、信用(yong)評級費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、審計費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、律師(shi)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)登記服(fu)務費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)、兌付費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)以及公告宣傳費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)等(deng)，其中(zhong)利息(xi)、擔保費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)和承(cheng)銷費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)占發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)比重最大。企(qi)業(ye)(ye)(ye)債券融資綜合(he)成(cheng)(cheng)本(ben)一般每年在(zai)11%左右，其中(zhong)包括(kuo)票面利率6%-9%，擔保（增信）費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用(yong)2%-3%，含(han)承(cheng)銷費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)等(deng)在(zai)內的(de)其他中(zhong)介費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)用(yong)1%，這還不(bu)包括(kuo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)在(zai)申請發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)過(guo)程中(zhong)的(de)時間(jian)成(cheng)(cheng)本(ben)。對于這么(me)高(gao)的(de)成(cheng)(cheng)本(ben)，一般的(de)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)都難(nan)以承(cheng)受，而資質較好(hao)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)可以選擇(ze)成(cheng)(cheng)本(ben)較低的(de)融資方式(shi)，如銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)貸(dai)款等(deng)，不(bu)會選擇(ze)發(fa)(fa)(fa)債融資。

（三）發行(xing)程序復雜、耗時(shi)長(chang)，存(cun)在較大不確定性

目前(qian)，中小企業(ye)(ye)(ye)債券(quan)發行(xing)前(qian)期手(shou)續繁瑣，準備時(shi)間長，尤其是集合發行(xing)的(de)主體由多個具(ju)有不同背景的(de)企業(ye)(ye)(ye)組成，而(er)其中各個企業(ye)(ye)(ye)的(de)信(xin)用(yong)等級和(he)償債能力都不相同，組織難度較大(da)，發行(xing)企業(ye)(ye)(ye)之(zhi)間的(de)依(yi)托和(he)制衡關系(xi)均較弱，實(shi)務中常出(chu)現參與各方資料都已齊(qi)備，由于某個企業(ye)(ye)(ye)的(de)退出(chu)而(er)使(shi)得整(zheng)個項目擱淺的(de)情(qing)況。同時(shi)，在債券(quan)審核管理上排隊等待發行(xing)的(de)情(qing)況較為明(ming)顯，等待時(shi)間過(guo)長不利于企業(ye)(ye)(ye)資金(jin)安排，影響企業(ye)(ye)(ye)資金(jin)的(de)及時(shi)使(shi)用(yong)。

進一(yi)步(bu)推(tui)進中小企業債券(quan)融資發(fa)展的思考(kao)

（一(yi)）適(shi)時形成統一(yi)監管，提高債券申請發行效率

目前，我國債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)還處于割裂(lie)狀態，不同類(lei)型債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行(xing)分(fen)別由三個部(bu)門歸口管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)，而在(zai)二級(ji)市(shi)場(chang)(chang)(chang)，銀行(xing)間債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)和交易(yi)所債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)(chang)參與機構和競價方式有很大差異(yi)(yi)。這種(zhong)多頭(tou)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)、市(shi)場(chang)(chang)(chang)分(fen)裂(lie)的(de)(de)狀況，使得各部(bu)門之(zhi)間缺乏溝通、銜接(jie)與協調(diao)(diao)，從而造成了(le)注冊審核標準不一、發行(xing)利率差異(yi)(yi)和重復監管(guan)(guan)(guan)，制約了(le)企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)尤其是中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)發展。因(yin)此，筆者(zhe)建(jian)議加強部(bu)門之(zhi)間協調(diao)(diao)溝通，統(tong)一監管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)念、統(tong)一規則(ze)，逐步推動監管(guan)(guan)(guan)發行(xing)的(de)(de)制度規范統(tong)一，進一步簡化注冊審核流程，縮短(duan)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)上(shang)市(shi)時間，提高中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)效(xiao)率。

（二(er)）設(she)立中小(xiao)企業債券交易市場，引導更多(duo)企業參與

建議在條(tiao)件許可(ke)的情(qing)況下，適時(shi)設立中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債券交易市場，降低準入門(men)檻，提高中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債券流(liu)動性。通過(guo)制定中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)債券發行法規(gui)，設計更多符合(he)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)需求(qiu)(qiu)的債券品種，有(you)效降低融(rong)資(zi)成本，逐(zhu)步擴(kuo)大(da)發行人范圍(wei)，將發債主體由(you)集(ji)合(he)發行逐(zhu)步發展為單個企(qi)業(ye)，使有(you)需求(qiu)(qiu)的中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)都可(ke)以(yi)發債融(rong)資(zi)。同時(shi)，擴(kuo)大(da)合(he)格(ge)投資(zi)者范圍(wei)，吸引民(min)間資(zi)本參與，提高市場參與度。

（三(san)）注(zhu)重風險(xian)防范，推動中小(xiao)企業債券融資可持續發展

加強市(shi)場(chang)(chang)信用環境建設，提(ti)高市(shi)場(chang)(chang)各方的風險意(yi)識，有效(xiao)規(gui)范和(he)約束主承(cheng)銷(xiao)商、評級公司、會計師事務所(suo)、律師事務所(suo)等(deng)中介機構的行為，引導企業誠實守信、投資者合法(fa)，對(dui)違(wei)規(gui)行為嚴厲處罰，維護良(liang)好的市(shi)場(chang)(chang)秩序。同時，穩步(bu)推(tui)進資產證券(quan)化等(deng)金(jin)融衍生產品，形成有效(xiao)的風險隔離、分散機制，推(tui)動中小企業債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)可(ke)持續發展。

作者單位(wei)：中(zhong)國人(ren)民銀行烏魯木齊中(zhong)心支行

參考文獻：

篇6

【關鍵詞】地方政府融資平臺 債務(wu)風(feng)險 風(feng)險防范

一、關于地方(fang)政(zheng)府融(rong)資平臺風險防范及創新(xin)研(yan)究的相關研(yan)究

（一(yi)）國外(wai)關于地方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)融資平臺風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)防范(fan)及(ji)創(chuang)新(xin)研(yan)究(jiu)的(de)(de)(de)相關研(yan)究(jiu)。國外(wai)對(dui)地方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)債務(wu)(wu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理(li)的(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)起源于20世紀80年代，Hana Polackova Brixi （1998）闡述了(le)(le)直接(jie)債務(wu)(wu)、或有(you)債務(wu)(wu)、顯(xian)性債務(wu)(wu)和(he)(he)(he)隱性債務(wu)(wu)的(de)(de)(de)具(ju)體概念，在(zai)此基礎(chu)上又(you)提(ti)(ti)出了(le)(le)著名的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)矩陣(zhen)。William Easteriy（1998）對(dui)傳統的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)預算體制(zhi)進行(xing)研(yan)究(jiu)，提(ti)(ti)出了(le)(le)“財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)機會主義(yi)行(xing)為(wei)”的(de)(de)(de)概念，他認為(wei)大多數西(xi)方(fang)國家(jia)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)具(ju)有(you)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)機會主義(yi)特征，也就是說地方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)官員在(zai)任期(qi)之內(nei)有(you)不斷(duan)使地方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)擴大的(de)(de)(de)欲望和(he)(he)(he)動機，政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)在(zai)表面上減(jian)少了(le)(le)直接(jie)顯(xian)性債務(wu)(wu)，而其實(shi)卻(que)導致了(le)(le)等量(liang)的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)隱性債務(wu)(wu)的(de)(de)(de)增加。Allen Schick（2000）從(cong)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)預算的(de)(de)(de)角(jiao)度(du)出發，探(tan)索了(le)(le)致使財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)不斷(duan)增長的(de)(de)(de)原(yuan)因，并提(ti)(ti)出了(le)(le)緩解財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)建議(yi)和(he)(he)(he)對(dui)策(ce)。Elizabeth Currie， Jean-Jacques Dethier，和(he)(he)(he) Eriko Togo（2003）在(zai)總結(jie)經(jing)濟(ji)合作與發展組織（OECD）國家(jia)在(zai)實(shi)踐中的(de)(de)(de)經(jing)驗和(he)(he)(he)教訓的(de)(de)(de)基礎(chu)上，研(yan)究(jiu)分析了(le)(le)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)債務(wu)(wu)管(guan)理(li)的(de)(de)(de)制(zhi)度(du)安排(pai)，重點(dian)討論了(le)(le)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)應(ying)當如何(he)設計其融資結(jie)構(gou)(gou)和(he)(he)(he)采用何(he)種調(diao)控機制(zhi)的(de)(de)(de)問題，為(wei)新(xin)型市場(chang)國家(jia)和(he)(he)(he)正處在(zai)轉(zhuan)軌時期(qi)的(de)(de)(de)國家(jia)提(ti)(ti)供(gong)了(le)(le)寶貴的(de)(de)(de)經(jing)驗。Arnaud Mehl 和(he)(he)(he) Julien Reynaud（2010）通過對(dui)33個新(xin)興(xing)市場(chang)國家(jia)1996-2008 的(de)(de)(de)數據(ju)進行(xing)實(shi)證分析的(de)(de)(de)方(fang)式，找到了(le)(le)國內(nei)公共債務(wu)(wu)的(de)(de)(de)構(gou)(gou)成及(ji)其風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)來源，并據(ju)此提(ti)(ti)出了(le)(le)相應(ying)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理(li)措施(shi)。

（二）國(guo)內關(guan)于(yu)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)防(fang)(fang)范(fan)及創新研究的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)研究。首先，從地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)自身角(jiao)度(du)出(chu)(chu)(chu)發，研究其風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)類型(xing)及產生(sheng)的(de)(de)(de)影響。例如，陳利（2009）主(zhu)要研究了地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)在(zai)運行(xing)過程中(zhong)產生(sheng)的(de)(de)(de)財務風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，并提(ti)出(chu)(chu)(chu)防(fang)(fang)范(fan)與控制(zhi)(zhi)(zhi)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)財務風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)(de)途徑。李俠（2010）運用(yong)數(shu)據和(he)事實深入分析了地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)存(cun)在(zai)的(de)(de)(de)潛在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)以及這些(xie)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)對宏(hong)微(wei)觀(guan)經(jing)濟(ji)產生(sheng)的(de)(de)(de)負面影響。林文(wen)順(shun)（2010）指出(chu)(chu)(chu)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)數(shu)量與規模(mo)急劇(ju)擴張，從而帶(dai)來了宏(hong)觀(guan)層(ceng)(ceng)面和(he)微(wei)觀(guan)層(ceng)(ceng)面的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，在(zai)此基(ji)礎上(shang)提(ti)出(chu)(chu)(chu)相(xiang)應的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策建議。吳思瓊（2011）專門針對中(zhong)國(guo)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)中(zhong)的(de)(de)(de)債務風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)問題進行(xing)研究。其次，從地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)自身角(jiao)度(du)出(chu)(chu)(chu)發，研究其風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)管理方(fang)(fang)(fang)法。例如，張朝陽（2010）認為在(zai)扶持(chi)的(de)(de)(de)基(ji)礎上(shang)對地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)進行(xing)規范(fan)是化解風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)(de)有效途徑。宋德(de)潤（2010）建立了地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)控制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)模(mo)型(xing)，為地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)合理控制(zhi)(zhi)(zhi)負債水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)提(ti)供了理論(lun)依據。常友(you)玲、仲(zhong)旭、鄭改玲（2010）從統一法律(lv)規范(fan)和(he)完善投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)約束機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)角(jiao)度(du)，提(ti)出(chu)(chu)(chu)緩解地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)(de)方(fang)(fang)(fang)法。師燦亮（2011）重點研究了中(zhong)國(guo)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)生(sheng)成的(de)(de)(de)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)。李坤（2012）運用(yong) GA-PSO 混合規劃(hua)算(suan)法構建出(chu)(chu)(chu)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)預警(jing)模(mo)型(xing)，同時認為中(zhong)央政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)、地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)、融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)(ping)(ping)臺(tai)(tai)(tai)(tai)(tai)公(gong)司和(he)商(shang)業銀行(xing)這四個(ge)主(zhu)體應當共同努力(li)來防(fang)(fang)范(fan)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。

二、地方政(zheng)府融資平臺的風險和困境(jing)

（一(yi)）地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)負債(zhai)(zhai)(zhai)增長(chang)(chang)迅速。2009年(nian)(nian)(nian)以(yi)來，銀行(xing)(xing)業金融(rong)(rong)(rong)機構開(kai)始大(da)量向(xiang)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)提供(gong)貸(dai)款，平(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)款余(yu)額迅速增長(chang)(chang)，融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)特別(bie)是市(shi)(shi)縣一(yi)級(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)負債(zhai)(zhai)(zhai)快(kuai)速增長(chang)(chang)。截至2013年(nian)(nian)(nian)1月(yue)，2013年(nian)(nian)(nian)地(di)方(fang)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)債(zhai)(zhai)(zhai)務總(zong)規模(mo)(mo)(mo)將(jiang)增至約13萬億元(yuan)，目前31個省級(ji)國資(zi)委中有28個省份都設有融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)，地(di)市(shi)(shi)設立的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)更多(duo)。自2010年(nian)(nian)(nian)至今，隨著地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)數(shu)量和(he)(he)融(rong)(rong)(rong)資(zi)規模(mo)(mo)(mo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)飛速發展，地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)規模(mo)(mo)(mo)也在急劇(ju)膨(peng)脹(zhang)，大(da)規模(mo)(mo)(mo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)也給地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府帶來了(le)(le)居高不(bu)下的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)舉債(zhai)(zhai)(zhai)。不(bu)僅如此，一(yi)些地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府在融(rong)(rong)(rong)資(zi)平(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)款被迫壓縮規模(mo)(mo)(mo)之后，變相通過將(jiang)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務轉移至銀行(xing)(xing)表(biao)外，如通過城投(tou)(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)、信托等形(xing)式繼續滾雪球。以(yi)武(wu)(wu)漢(han)市(shi)(shi)為(wei)例，2012年(nian)(nian)(nian)武(wu)(wu)漢(han)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)總(zong)收(shou)入為(wei)2093億元(yuan)，其中，地(di)方(fang)公(gong)共財政(zheng)(zheng)(zheng)預(yu)算收(shou)入為(wei)828.58億元(yuan)。按照武(wu)(wu)漢(han)市(shi)(shi)過往的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)償債(zhai)(zhai)(zhai)經驗，財政(zheng)(zheng)(zheng)性(xing)資(zi)金是最重要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)來源，占到償債(zhai)(zhai)(zhai)資(zi)金來源的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)90%以(yi)上。也就(jiu)是說，2013年(nian)(nian)(nian)和(he)(he)2014年(nian)(nian)(nian)，武(wu)(wu)漢(han)市(shi)(shi)需(xu)要(yao)(yao)拿出接近40%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)共財政(zheng)(zheng)(zheng)預(yu)算收(shou)入用于償還債(zhai)(zhai)(zhai)務。國家(jia)審(shen)計署、財政(zheng)(zheng)(zheng)部等部門正(zheng)在進行(xing)(xing)新(xin)一(yi)輪的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)地(di)方(fang)賬務審(shen)查(cha)，武(wu)(wu)漢(han)從2012年(nian)(nian)(nian)至今的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務狀況還沒有具體的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)計數(shu)據(ju)。但(dan)前述報告(gao)顯示(shi)，截至2012年(nian)(nian)(nian)6月(yue)30日，武(wu)(wu)漢(han)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務余(yu)額為(wei)2037.05億元(yuan)，其中，相比2011年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)末(mo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)1964.47億元(yuan)增加(jia)了(le)(le)72.58億元(yuan)，增長(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)(yao)領域為(wei)地(di)鐵(tie)債(zhai)(zhai)(zhai)務和(he)(he)城投(tou)(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)務等。

（二(er)）地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)投(tou)融(rong)資(zi)平(ping)(ping)臺(tai)情況不(bu)(bu)實。融(rong)資(zi)平(ping)(ping)臺(tai)公司(si)因為(wei)貸款期限(xian)長，潛在風險大(da)，一(yi)(yi)些地(di)(di)方(fang)(fang)平(ping)(ping)臺(tai)也頻頻出(chu)現利用虛假的(de)(de)(de)(de)經(jing)營情況數(shu)據、抵押品等(deng)不(bu)(bu)實信(xin)息來進(jin)行違規(gui)融(rong)資(zi)。我國《公司(si)法》明確規(gui)定公司(si)發行債券總規(gui)模不(bu)(bu)得超(chao)過其凈資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)40%。因此(ci)，城司(si)的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模大(da)小將影響(xiang)其發行規(gui)模，同(tong)時，資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模也是債券信(xin)用評級的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要參考因素(su)之一(yi)(yi)。地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)為(wei)了增(zeng)大(da)城司(si)發債規(gui)模并(bing)提升其信(xin)用級別，往(wang)往(wang)會(hui)向城司(si)注(zhu)入(ru)更多的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)，包括注(zhu)入(ru)一(yi)(yi)些土(tu)(tu)地(di)(di)，兼并(bing)公共事業一(yi)(yi)些單位等(deng)等(deng)。地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)對融(rong)資(zi)平(ping)(ping)臺(tai)注(zhu)入(ru)不(bu)(bu)實資(zi)產(chan)(chan)對地(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)也會(hui)產(chan)(chan)生危害。很多企業債券償(chang)付以及項目投(tou)資(zi)都須靠未(wei)來的(de)(de)(de)(de)土(tu)(tu)地(di)(di)收(shou)(shou)益，土(tu)(tu)地(di)(di)價值被抬(tai)高。這種(zhong)虛高的(de)(de)(de)(de)評估會(hui)導致當地(di)(di)經(jing)濟泡沫的(de)(de)(de)(de)積累。2012年武(wu)漢土(tu)(tu)地(di)(di)出(chu)讓金收(shou)(shou)入(ru)為(wei)949.9億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長61.2%，收(shou)(shou)益總額在全國排(pai)名第(di)二(er)，增(zeng)幅全國第(di)一(yi)(yi);2013年截(jie)止到(dao)9月15日(ri)，武(wu)漢土(tu)(tu)地(di)(di)出(chu)讓金收(shou)(shou)入(ru)達(da)到(dao)465億(yi)元，與去(qu)年同(tong)期相比(bi)有所(suo)降(jiang)低。隨著城中(zhong)村(cun)改造(zao)工程接近尾聲，武(wu)漢可供(gong)出(chu)讓的(de)(de)(de)(de)土(tu)(tu)地(di)(di)正(zheng)在逐步減(jian)少，推地(di)(di)成本卻(que)在逐步走高，土(tu)(tu)地(di)(di)出(chu)讓金收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)(de)空間正(zheng)在縮小。

2010年(nian)(nian)5月26日，國(guo)(guo)(guo)務院(yuan)總(zong)理(li)(li)主持(chi)召開國(guo)(guo)(guo)務院(yuan)常務會(hui)(hui)議(yi)(yi)，部(bu)署加強(qiang)(qiang)地(di)(di)方(fang)政府(fu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公(gong)司管理(li)(li)。會(hui)(hui)議(yi)(yi)指出(chu)，多年(nian)(nian)來，地(di)(di)方(fang)政府(fu)及其部(bu)門和(he)(he)機構等(deng)設(she)立的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公(gong)司，為(wei)(wei)地(di)(di)方(fang)經(jing)濟(ji)和(he)(he)社會(hui)(hui)發(fa)展(zhan)籌集資(zi)(zi)金(jin)，在(zai)加強(qiang)(qiang)基礎設(she)施(shi)建設(she)以及應對國(guo)(guo)(guo)際(ji)金(jin)融(rong)(rong)危機沖擊中發(fa)揮了積極作用。但同時(shi)也出(chu)現了規(gui)模(mo)增長(chang)過快、運作不夠規(gui)范等(deng)問題。為(wei)(wei)有效防范財政金(jin)融(rong)(rong)風險，保持(chi)經(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)(xu)健康發(fa)展(zhan)和(he)(he)社會(hui)(hui)穩(wen)定，必須加強(qiang)(qiang)對融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公(gong)司的(de)(de)(de)管理(li)(li)。2012年(nian)(nian)2月，國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)委下發(fa)《關(guan)(guan)于進一步加強(qiang)(qiang)地(di)(di)方(fang)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)委所(suo)監(jian)管融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公(gong)司風險防范的(de)(de)(de)通知(zhi)》，要(yao)求(qiu)各(ge)地(di)(di)方(fang)對融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)公(gong)司運行情況進行徹底(di)(di)清(qing)(qing)查，及時(shi)摸清(qing)(qing)底(di)(di)數(shu)，發(fa)現和(he)(he)排查風險。2013年(nian)(nian)4月，銀(yin)監(jian)會(hui)(hui)下發(fa)了《關(guan)(guan)于加強(qiang)(qiang)2013年(nian)(nian)地(di)(di)方(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)風險監(jian)管的(de)(de)(de)指導意(yi)見》，要(yao)求(qiu)各(ge)銀(yin)行控(kong)制地(di)(di)方(fang)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)(dai)款總(zong)量，不得(de)新(xin)增融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)(dai)款規(gui)模(mo)。對于現金(jin)流覆(fu)蓋率(lv)低(di)于100%或(huo)資(zi)(zi)產負債率(lv)高于80%的(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)(dai)款占比，不高于上年(nian)(nian)。各(ge)銀(yin)行要(yao)控(kong)制平(ping)(ping)臺(tai)(tai)貸(dai)(dai)款總(zong)量。按照(zhao)“保在(zai)建、壓重建、控(kong)新(xin)建”的(de)(de)(de)基本要(yao)求(qiu)，繼(ji)續(xu)(xu)堅持(chi)總(zong)量控(kong)制。可見，近幾年(nian)(nian)來，地(di)(di)方(fang)政府(fu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)(tai)運作中出(chu)現的(de)(de)(de)種(zhong)種(zhong)問題已(yi)經(jing)引起(qi)中央政府(fu)的(de)(de)(de)高度關(guan)(guan)注。

三、地方政府融資平臺風(feng)險(xian)防范(fan)及創新機(ji)制(zhi)

（一）審(shen)(shen)查地方政府(fu)(fu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)數(shu)量，嚴控融(rong)資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)總(zong)量。2010年(nian)6月以來，國(guo)務(wu)(wu)院(yuan)以及相(xiang)關(guan)(guan)部委已(yi)經就此(ci)連續出臺(tai)了清理地方融(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)的(de)一系列(lie)政策措施，其中包括：1、2010年(nian)6月10日，國(guo)務(wu)(wu)院(yuan)《關(guan)(guan)于加強地方政府(fu)(fu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)公(gong)司(si)管理有(you)關(guan)(guan)問題的(de)通(tong)(tong)知》（國(guo)發(fa) [2010]19號）;2、2010年(nian)7月30日，國(guo)家財政部、發(fa)改委、人民(min)銀(yin)行、銀(yin)監會聯合的(de)《關(guan)(guan)于貫徹國(guo)務(wu)(wu)院(yuan)<關(guan)(guan)于加強地方政府(fu)(fu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)公(gong)司(si)管理有(you)關(guan)(guan)問題的(de)通(tong)(tong)知>相(xiang)關(guan)(guan)事項的(de)通(tong)(tong)知》（財預 [2010]412號）。2011年(nian)3月1日，審(shen)(shen)計署l8個特(te)派辦和(he)37家地方審(shen)(shen)計機關(guan)(guan)，開始了對(dui)31個省(sheng)（區、市）和(he)5個計劃單列(lie)市政府(fu)(fu)性(xing)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的(de)全(quan)面審(shen)(shen)查。2013年(nian)10月，審(shen)(shen)計署、財政部對(dui)地方政府(fu)(fu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)平(ping)(ping)臺(tai)債(zhai)(zhai)務(wu)(wu)第二輪審(shen)(shen)查結(jie)果也將公(gong)布。

（二）治理地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)融資平臺債務的制(zhi)度性手(shou)段，深化(hua)分稅制(zhi)改革(ge)。我國1994年(nian)分稅制(zhi)改革(ge)首(shou)要解(jie)決的是中央(yang)財政(zheng)(zheng)弱化(hua)問(wen)題，因(yin)此(ci)(ci)把(ba)改革(ge)的重點放在(zai)了(le)如何劃分稅收收入范圍上(shang)，加(jia)之當時(shi)多種因(yin)素制(zhi)約，沒(mei)有從根本上(shang)解(jie)決事(shi)權(quan)與財權(quan)不(bu)清問(wen)題，由(you)(you)此(ci)(ci)成為(wei)一直(zhi)困擾我國財政(zheng)(zheng)體制(zhi)改革(ge)的主要問(wen)題。在(zai)我國，中央(yang)與地方(fang)事(shi)權(quan)的具體劃分并沒(mei)有以法規形式(shi)固定下來(lai)，因(yin)此(ci)(ci)很多理論上(shang)應由(you)(you)中央(yang)政(zheng)(zheng)府(fu)承擔的職能實(shi)際上(shang)轉向了(le)地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)，使(shi)地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)不(bu)堪重負。

《“十(shi)二五”規劃綱要》 中(zhong)明確提出(chu)，“十(shi)二五期(qi)間(jian)，我國要“按(an)照財(cai)力與事權(quan)(quan)相匹(pi)配的(de)(de)(de)要求，在合理(li)界定(ding)(ding)事權(quan)(quan)基礎(chu)上，進一(yi)步理(li)順各級(ji)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)間(jian)財(cai)政(zheng)分(fen)(fen)配關系，完善分(fen)(fen)稅制”。因(yin)此，合理(li)劃分(fen)(fen)事權(quan)(quan)、財(cai)權(quan)(quan)的(de)(de)(de)設想如下(xia)：1、通(tong)過立法(fa)，規定(ding)(ding)中(zhong)央(yang)(yang)與地方的(de)(de)(de)權(quan)(quan)責(ze)， 構(gou)建起中(zhong)央(yang)(yang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)和(he)地方政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)事權(quan)(quan)劃分(fen)(fen)的(de)(de)(de)法(fa)律框架，減少交叉和(he)重疊。2、將涉及到省(sheng)級(ji)資源配置(zhi)和(he)區(qu)域范圍受益(yi)的(de)(de)(de)公(gong)共產品和(he)公(gong)共服務劃歸省(sheng)級(ji)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)支(zhi)出(chu)職(zhi)責(ze)，并根據省(sheng)、市(shi)分(fen)(fen)級(ji)體制，實行層級(ji)化管理(li)。例如省(sheng)市(shi)內交通(tong)、治安、消防、基礎(chu)教(jiao)育、資源、環保等(deng)支(zhi)出(chu)由地方政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)負責(ze)，而將國防、外交、國家行政(zheng)事業單位(wei)經費支(zhi)出(chu)以及調控宏觀經濟(ji)和(he)平衡地區(qu)經濟(ji)發(fa)展等(deng)劃歸中(zhong)央(yang)(yang)政(zheng)府(fu)(fu)(fu)(fu)負責(ze)。

（三(san)）緩解地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府融(rong)資平臺債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務的(de)(de)(de)市場化手(shou)段(duan)，發(fa)(fa)行(xing)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。在一(yi)些(xie)經濟發(fa)(fa)達(da)國(guo)(guo)家，地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府發(fa)(fa)行(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)籌資比較普遍，具(ju)(ju)代表性的(de)(de)(de)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)制(zhi)度是(shi)日本(ben)的(de)(de)(de)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)公(gong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)制(zhi)度和(he)美國(guo)(guo)的(de)(de)(de)市政(zheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。在日本(ben)，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)也(ye)稱(cheng)作(zuo)公(gong)社債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，是(shi)對所有發(fa)(fa)行(xing)者發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)(de)各類債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)總稱(cheng)。包括由(you)公(gong)共部門即(ji)國(guo)(guo)家、地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)公(gong)共團體或政(zheng)府機(ji)構(gou)發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)(de)“公(gong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)”和(he)由(you)民間(jian)的(de)(de)(de)股份公(gong)司發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)(de)社債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)。美國(guo)(guo)的(de)(de)(de)市政(zheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)是(shi)市政(zheng)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)是(shi)以政(zheng)府的(de)(de)(de)信用作(zuo)為擔保，由(you)州和(he)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府以及它們的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)和(he)授權機(ji)構(gou)發(fa)(fa)行(xing)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，是(shi)美國(guo)(guo)等一(yi)些(xie)發(fa)(fa)達(da)國(guo)(guo)家的(de)(de)(de)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府及其機(ji)構(gou)為市政(zheng)建設和(he)基(ji)礎設施項目融(rong)資的(de)(de)(de)主要工具(ju)(ju)。

我國(guo)政(zheng)(zheng)(zheng)府可以(yi)借鑒這些(xie)國(guo)外地(di)(di)(di)方(fang)(fang)市(shi)(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)機構債(zhai)券(quan)(quan)融資(zi)的(de)(de)(de)經(jing)驗，可以(yi)考(kao)慮(lv)選擇一(yi)(yi)些(xie)經(jing)濟(ji)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展水平(ping)較(jiao)高、財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入有保障、債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)展較(jiao)成(cheng)熟、擁有較(jiao)廣泛的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)群(qun)體的(de)(de)(de)城市(shi)(shi)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)券(quan)(quan)：1、發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)方(fang)(fang)式：（1）地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府直接(jie)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)建(jian)設(she)(she)(she)(she)債(zhai)券(quan)(quan)。由(you)(you)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府直接(jie)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)債(zhai)，政(zheng)(zheng)(zheng)府對(dui)債(zhai)券(quan)(quan)提供全面(mian)的(de)(de)(de)信用(yong)支持，適(shi)用(yong)于(yu)經(jing)營(ying)性(xing)項(xiang)目(mu)(mu)，也可以(yi)適(shi)用(yong)于(yu)非(fei)經(jing)營(ying)性(xing)項(xiang)目(mu)(mu)。它(ta)一(yi)(yi)般都是由(you)(you)政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收人來償(chang)還。（2）城市(shi)(shi)建(jian)設(she)(she)(she)(she)投(tou)(tou)資(zi)公司發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)市(shi)(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)債(zhai)券(quan)(quan)。由(you)(you)承擔城市(shi)(shi)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)(she)(she)施(shi)建(jian)設(she)(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)城市(shi)(shi)建(jian)設(she)(she)(she)(she)投(tou)(tou)資(zi)公司發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)市(shi)(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)債(zhai)券(quan)(quan)，以(yi)該項(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)收益來償(chang)還本(ben)息。在許多城市(shi)(shi)都將一(yi)(yi)些(xie)良性(xing)的(de)(de)(de)國(guo)有公共資(zi)產交(jiao)由(you)(you)城司運作經(jing)營(ying)，交(jiao)并由(you)(you)他們(men)負責一(yi)(yi)些(xie)城市(shi)(shi)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)(she)(she)施(shi)的(de)(de)(de)建(jian)設(she)(she)(she)(she)。2、發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)規模：市(shi)(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)規模不(bu)能(neng)(neng)超過(guo)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府每年財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)收入的(de)(de)(de)一(yi)(yi)定比例，而且(qie)總的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)量也不(bu)能(neng)(neng)超過(guo)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)債(zhai)務(wu)警戒(jie)線;另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)，發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)規模也不(bu)能(neng)(neng)太小，規模太小會影(ying) 響債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)流通性(xing)，且(qie)不(bu)能(neng)(neng)滿足(zu)城市(shi)(shi)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)(she)(she)施(shi)建(jian)設(she)(she)(she)(she)的(de)(de)(de)需(xu)要。3、發(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)(fa)行(xing)利率和期限：市(shi)(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)債(zhai)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)信用(yong)級別僅次于(yu)國(guo)債(zhai)，其利率水平(ping)應略(lve)高于(yu)國(guo)債(zhai)，但低(di)于(yu)普通企(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)(quan)。根(gen)據城市(shi)(shi)基(ji)(ji)(ji)礎(chu)設(she)(she)(she)(she)施(shi)建(jian)設(she)(she)(she)(she)投(tou)(tou)資(zi)周期的(de)(de)(de)不(bu)同，可以(yi)設(she)(she)(she)(she)計(ji)靈活(huo)的(de)(de)(de)債(zhai)券(quan)(quan)期限結構，采用(yong)多種付息方(fang)(fang)式。

總之(zhi)，地方政(zheng)府(fu)(fu)投融(rong)(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)(de)產生和存(cun)對(dui)于我國的(de)(de)(de)區域(yu)經濟發展有(you)著積(ji)極的(de)(de)(de)作(zuo)用(yong) ，同時因為(wei)自身運作(zuo)的(de)(de)(de)問題也產生了不小的(de)(de)(de)風(feng)險。其(qi)風(feng)險與國際國內(nei)經濟環(huan)境、國內(nei)制度環(huan)境及其(qi) 自身存(cun)在的(de)(de)(de)問題密不可(ke)分，因此那些低估投融(rong)(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)(de)潛在風(feng)險的(de)(de)(de)觀點(dian)和夸大其(qi)風(feng)險并(bing)進行(xing)全面(mian)否定(ding)的(de)(de)(de)言論并(bing)不準確。完善地方政(zheng)府(fu)(fu)融(rong)(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)的(de)(de)(de)建(jian)設(she)不是一個一蹴而就的(de)(de)(de)過程(cheng)，一些對(dui)策措施(shi)的(de)(de)(de)有(you)效實施(shi)需(xu)要相(xiang)關政(zheng)策法規的(de)(de)(de)配套(tao)以及相(xiang)關制度建(jian)設(she)的(de)(de)(de)完善，需(xu)要政(zheng)府(fu)(fu)、銀行(xing)和投融(rong)(rong)資平(ping)(ping)臺(tai)(tai)等(deng)主體(ti)的(de)(de)(de)相(xiang)互配合(he)。

基(ji)金項目(mu)： 武漢工程大學研究生教育(yu)創新基(ji)金

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篇7

[關鍵(jian)詞] 并(bing)購；債(zhai)務(wu)性融資；風險

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 03. 001

[中圖分類(lei)號(hao)] F275 [文(wen)獻標識碼] A [文(wen)章編號(hao)] 1673 - 0194（2014）03- 0002- 02

并(bing)(bing)購就是企(qi)業間的(de)(de)兼并(bing)(bing)和收(shou)購，是指并(bing)(bing)購方通過有償(chang)的(de)(de)形(xing)式取得并(bing)(bing)購對象的(de)(de)所(suo)有權(quan)或產權(quan)，從而達(da)到(dao)以外部擴張謀求(qiu)自(zi)(zi)身(shen)(shen)的(de)(de)發(fa)展，擴大自(zi)(zi)身(shen)(shen)的(de)(de)實(shi)力(li)，增強自(zi)(zi)身(shen)(shen)競爭力(li)的(de)(de)目的(de)(de)。隨著我國(guo)市(shi)場經濟的(de)(de)深入發(fa)展，并(bing)(bing)購作為(wei)一種(zhong)市(shi)場手段(duan)，為(wei)越(yue)來越(yue)多(duo)的(de)(de)企(qi)業所(suo)采(cai)用。在現實(shi)中尤其以通過債(zhai)務性融資方式來完成并(bing)(bing)購活動的(de)(de)居多(duo)。筆(bi)者在參考了(le)大量資料的(de)(de)基礎上(shang)，就并(bing)(bing)購的(de)(de)債(zhai)務性融資方式及(ji)其風險防范(fan)問題(ti)進行探討。

1 債務性融資內涵及(ji)類型

債務性(xing)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)是(shi)指通過銀行(xing)(xing)或非(fei)銀行(xing)(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構貸款或發行(xing)(xing)債券(quan)等方式融(rong)(rong)入資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。債務性(xing)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)需(xu)支付本金(jin)(jin)和利(li)息，能(neng)夠帶來杠桿收益，但是(shi)會(hui)提高(gao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)負債率。一般來說，對(dui)于(yu)預期收益較(jiao)高(gao)，能(neng)夠承擔較(jiao)高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)成本，而且經營風險較(jiao)大(da)，要(yao)(yao)求(qiu)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)風險較(jiao)低的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)傾向于(yu)選擇股權融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)方式。而并(bing)(bing)購(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)債務性(xing)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)是(shi)指企(qi)(qi)業(ye)(ye)為了解決并(bing)(bing)購(gou)過程中自(zi)身資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)規模有(you)(you)限(xian)與并(bing)(bing)購(gou)所需(xu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)量巨大(da)之間的(de)(de)(de)(de)(de)矛(mao)盾(dun)，而通過取得(de)債務的(de)(de)(de)(de)(de)方式來籌(chou)集并(bing)(bing)購(gou)所需(xu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)一種融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)方式。其融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)方式主要(yao)(yao)有(you)(you)3類(lei)：商(shang)業(ye)(ye)貸款、發行(xing)(xing)債券(quan)以及拍賣、售后回(hui)租(zu)。

（1）商(shang)(shang)業(ye)貸(dai)款。商(shang)(shang)業(ye)貸(dai)款是指企(qi)業(ye)通過向商(shang)(shang)業(ye)銀行取得(de)貸(dai)款的(de)形式(shi)(shi)而進行融(rong)資。商(shang)(shang)業(ye)貸(dai)款是一(yi)種有(you)著悠久歷史(shi)的(de)融(rong)資形式(shi)(shi)，它(ta)是伴(ban)隨著商(shang)(shang)業(ye)銀行的(de)產(chan)生而產(chan)生的(de)；它(ta)同時(shi)也(ye)是所有(you)的(de)債(zhai)(zhai)務性融(rong)資方(fang)(fang)式(shi)(shi)中(zhong)取得(de)最(zui)為(wei)便(bian)捷、成本最(zui)為(wei)低廉、對可以(yi)取得(de)貸(dai)款的(de)企(qi)業(ye)的(de)資格限制最(zui)少(shao)的(de)一(yi)種融(rong)資方(fang)(fang)式(shi)(shi)。因此它(ta)在(zai)并購(gou)實現的(de)過程中(zhong)也(ye)是被企(qi)業(ye)使用最(zui)為(wei)廣泛的(de)一(yi)種債(zhai)(zhai)務性融(rong)資方(fang)(fang)式(shi)(shi)。

（2）發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券。發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券是指企業(ye)通過向社會公開發行(xing)(xing)企業(ye)債(zhai)(zhai)券，來取得企業(ye)并購(gou)所(suo)需要(yao)的(de)(de)資金。由于國家相關的(de)(de)法(fa)律(lv)對可(ke)以(yi)發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券融資的(de)(de)企業(ye)的(de)(de)資格(ge)有嚴格(ge)的(de)(de)限定，因此(ci)該融資方式的(de)(de)使(shi)用(yong)范圍(wei)受到(dao)一定的(de)(de)限制(zhi)，只有符(fu)合發行(xing)(xing)債(zhai)(zhai)券要(yao)求的(de)(de)企業(ye)才能以(yi)此(ci)種(zhong)方式融資。

（3）拍賣(mai)、售后回租(zu)(zu)。拍賣(mai)、售后回租(zu)(zu)是(shi)指企業(ye)(ye)為了融(rong)入并(bing)(bing)購所需的(de)資金(jin)(jin)，先將并(bing)(bing)購對(dui)(dui)象的(de)所有權(quan)轉(zhuan)賣(mai)給租(zu)(zu)賃(lin)企業(ye)(ye)，再(zai)以(yi)每年(nian)向租(zu)(zu)賃(lin)企業(ye)(ye)支付一定租(zu)(zu)金(jin)(jin)的(de)形(xing)式(shi)取得并(bing)(bing)購對(dui)(dui)象的(de)使用(yong)權(quan)。在租(zu)(zu)賃(lin)期滿后，融(rong)入資金(jin)(jin)的(de)企業(ye)(ye)再(zai)以(yi)象征性(xing)的(de)價格購入并(bing)(bing)購對(dui)(dui)象的(de)所有權(quan)。通過這種方式(shi)，企業(ye)(ye)既可(ke)以(yi)解(jie)決并(bing)(bing)購過程(cheng)中資金(jin)(jin)不足(zu)的(de)問(wen)題，又可(ke)以(yi)通過“租(zu)(zu)入使用(yong)”的(de)形(xing)式(shi)繼續完成(cheng)并(bing)(bing)購的(de)全過程(cheng)，可(ke)謂一舉兩(liang)得。

無論采取(qu)何(he)種(zhong)具(ju)體(ti)形式，它們的(de)(de)本質(zhi)都(dou)是相同的(de)(de)，即都(dou)是通(tong)過取(qu)得債(zhai)務或是變相取(qu)得債(zhai)務的(de)(de)形式來融入并購(gou)所需的(de)(de)資(zi)金。

2 債務性融資(zi)并(bing)購中(zhong)的風險(xian)類型

風(feng)險是指對(dui)未來(lai)預期的(de)一(yi)種(zhong)(zhong)不確定(ding)性，這種(zhong)(zhong)不確定(ding)性可能會帶(dai)來(lai)收益(yi)，也可能會造成(cheng)損失。雖然各種(zhong)(zhong)債務性融資的(de)具(ju)體實現方式不同，但它(ta)們(men)帶(dai)來(lai)的(de)風(feng)險卻有著某些(xie)共性，如財務風(feng)險、再(zai)融資風(feng)險等。

（1）財務(wu)風險(xian)(xian)。企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)財務(wu)風險(xian)(xian)是(shi)指企業(ye)(ye)(ye)在形成債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)時(shi)不得不面對(dui)的(de)(de)因無法償還(huan)到期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)而(er)被(bei)迫結束經(jing)營(ying)的(de)(de)風險(xian)(xian)。這(zhe)是(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)融資并(bing)購(gou)必須面對(dui)的(de)(de)現實問題(ti)。企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)越多(duo)，那它所(suo)(suo)面臨的(de)(de)財務(wu)風險(xian)(xian)也就越大，其破產的(de)(de)可能性(xing)就會(hui)越大。負債(zhai)(zhai)(zhai)率和財務(wu)風險(xian)(xian)正相關。而(er)由于并(bing)購(gou)的(de)(de)特性(xing)，企業(ye)(ye)(ye)往往需要融入(ru)大量的(de)(de)資金，企業(ye)(ye)(ye)若是(shi)全部通過債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)性(xing)融資的(de)(de)形式來融入(ru)資金，那么企業(ye)(ye)(ye)所(suo)(suo)要面臨的(de)(de)財務(wu)風險(xian)(xian)將是(shi)巨大的(de)(de)。稍有不慎，整個企業(ye)(ye)(ye)就會(hui)被(bei)拖垮。

（2）再(zai)融(rong)資(zi)風險(xian)。除(chu)了(le)不(bu)能(neng)(neng)償(chang)還到期債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)的(de)(de)風險(xian)外，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)還會面臨再(zai)融(rong)資(zi)風險(xian)。在一定的(de)(de)時期內，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)融(rong)資(zi)能(neng)(neng)力是(shi)有限的(de)(de)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)不(bu)可能(neng)(neng)無限度(du)地取(qu)得(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)性資(zi)金(jin)。當企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)數額達到一定程(cheng)度(du)時，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權人會因為企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)風險(xian)過大(da)，而拒(ju)絕再(zai)向(xiang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)借入資(zi)金(jin)。如果(guo)(guo)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)為了(le)一次并(bing)購活動的(de)(de)完成，而在短時間內融(rong)入大(da)量的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)性資(zi)金(jin)，那(nei)就意(yi)味著企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)再(zai)融(rong)資(zi)的(de)(de)難度(du)大(da)大(da)增加(jia)了(le)。這(zhe)往(wang)往(wang)會導致兩種(zhong)結果(guo)(guo)：①企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)因完全使用(yong)了(le)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)性融(rong)資(zi)額度(du)而不(bu)能(neng)(neng)再(zai)取(qu)得(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)性資(zi)金(jin)；②企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)雖然還能(neng)(neng)再(zai)取(qu)得(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)性資(zi)金(jin)，但由于企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)規模的(de)(de)擴大(da)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)風險(xian)的(de)(de)加(jia)大(da)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)將不(bu)得(de)不(bu)承受比以前更高的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)融(rong)資(zi)成本（這(zhe)就是(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)(wu)的(de)(de)規模效應）。

3 對債務融資(zi)并購中風險(xian)的防(fang)范

目前，上(shang)市公(gong)(gong)司(si)利用債(zhai)務性融資(zi)(zi)、權(quan)益性融資(zi)(zi)等方式(shi)籌措資(zi)(zi)金，進行(xing)資(zi)(zi)本并購，其實質是通過改變公(gong)(gong)司(si)杠桿比(bi)率、優化資(zi)(zi)產(chan)組合的方式(shi)。但是如何(he)確定合理的資(zi)(zi)本結構已成(cheng)為(wei)并購主體必(bi)須解決(jue)的首要問(wen)題。

根據MM理(li)論，我們(men)得知：債務(wu)性融(rong)(rong)資(zi)的財(cai)務(wu)風(feng)(feng)(feng)險和再融(rong)(rong)資(zi)風(feng)(feng)(feng)險的大小主要(yao)是(shi)由(you)企業的債務(wu)規模決定的。其(qi)最有效(xiao)的防范(fan)途(tu)徑就(jiu)是(shi)確(que)定合理(li)的資(zi)本結構。只要(yao)企業能(neng)有效(xiao)地控制債務(wu)的規模，就(jiu)能(neng)很好地防范(fan)財(cai)務(wu)、再融(rong)(rong)資(zi)兩(liang)種風(feng)(feng)(feng)險。同時也要(yao)處(chu)理(li)好風(feng)(feng)(feng)險與收益之(zhi)間的關系問題。

合理(li)的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)結(jie)構(gou)，可以(yi)(yi)加速企(qi)業(ye)的(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)積累，使(shi)企(qi)業(ye)的(de)(de)規模迅速壯(zhuang)大，使(shi)企(qi)業(ye)在(zai)激烈的(de)(de)市(shi)場競爭中(zhong)處于(yu)有利的(de)(de)地位；反之(zhi)，就會(hui)使(shi)企(qi)業(ye)的(de)(de)發展舉步維艱(jian)，甚(shen)至會(hui)為市(shi)場所淘汰。相(xiang)對于(yu)權益性融資(zi)，債務性融資(zi)具有以(yi)(yi)下特點：

（1）債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)取得的(de)成(cheng)本(ben)較(jiao)低(di)，取得的(de)速度較(jiao)快。這是因(yin)為(wei)：首(shou)先(xian)，法律對(dui)可(ke)以(yi)取得債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)企(qi)(qi)業的(de)限制較(jiao)少(shao)(shao)，企(qi)(qi)業取得債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)程序較(jiao)為(wei)簡單，費用自然(ran)較(jiao)少(shao)(shao)，時間較(jiao)短。其次，對(dui)于(yu)(yu)債(zhai)權(quan)人(ren)來(lai)說(shuo)，債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)風(feng)險要小于(yu)(yu)權(quan)益性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)，因(yin)此債(zhai)權(quan)人(ren)所要求的(de)風(feng)險溢酬自然(ran)會比股(gu)權(quan)人(ren)的(de)低(di)。這對(dui)于(yu)(yu)企(qi)(qi)業來(lai)說(shuo)就是債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)融資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)成(cheng)本(ben)比較(jiao)低(di)。最(zui)后，企(qi)(qi)業每(mei)年所要支付(fu)的(de)債(zhai)務(wu)(wu)性(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)利(li)息(xi)均可(ke)以(yi)在稅(shui)(shui)(shui)前列支，企(qi)(qi)業因(yin)此可(ke)以(yi)減少(shao)(shao)納稅(shui)(shui)(shui)所得，從而(er)減少(shao)(shao)納稅(shui)(shui)(shui)；而(er)企(qi)(qi)業支付(fu)給(gei)股(gu)東的(de)股(gu)利(li)則不可(ke)以(yi)在稅(shui)(shui)(shui)前列支。這就意味(wei)著支付(fu)債(zhai)務(wu)(wu)利(li)息(xi)的(de)成(cheng)本(ben)較(jiao)支付(fu)股(gu)利(li)的(de)成(cheng)本(ben)進一(yi)步降低(di)了(le)。

（2）企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)可(ke)以(yi)(yi)獲(huo)得(de)(de)財(cai)務(wu)(wu)(wu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)效應(ying)。當(dang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)盈利(li)能力較(jiao)強時(shi)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)還可(ke)以(yi)(yi)通過取(qu)得(de)(de)債務(wu)(wu)(wu)而獲(huo)得(de)(de)財(cai)務(wu)(wu)(wu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)效應(ying)。財(cai)務(wu)(wu)(wu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)效應(ying)是(shi)指在(zai)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)資(zi)本(ben)(ben)結構一定(ding)(ding)的(de)條件下，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)從息稅前利(li)潤(run)(run)(run)中(zhong)(zhong)支(zhi)付的(de)債務(wu)(wu)(wu)性(xing)籌(chou)資(zi)成本(ben)(ben)是(shi)相(xiang)對固(gu)(gu)定(ding)(ding)的(de)，當(dang)息稅前利(li)潤(run)(run)(run)發生變動時(shi)，每一元息稅前利(li)潤(run)(run)(run)所(suo)(suo)負擔的(de)固(gu)(gu)定(ding)(ding)籌(chou)資(zi)成本(ben)(ben)就會隨之相(xiang)應(ying)增加或減(jian)少。也就是(shi)說，當(dang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)利(li)潤(run)(run)(run)率大于固(gu)(gu)定(ding)(ding)的(de)籌(chou)資(zi)成本(ben)(ben)——利(li)率時(shi)，那么(me)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)獲(huo)利(li)就會增加。在(zai)實證研究中(zhong)(zhong)發現，只要是(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)利(li)潤(run)(run)(run)率高于債務(wu)(wu)(wu)的(de)利(li)率，企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)就可(ke)以(yi)(yi)享受到(dao)財(cai)務(wu)(wu)(wu)杠(gang)(gang)桿(gan)(gan)所(suo)(suo)帶來的(de)收(shou)益。

篇8

【關(guan)鍵詞】負債融資(zi)；財務(wu)效(xiao)應(ying)；防范對(dui)策

負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)成為(wei)企業(ye)的(de)(de)一種常(chang)見融資(zi)(zi)方式，債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)雖然能(neng)夠給企業(ye)帶來巨大的(de)(de)效(xiao)益(yi)，但是(shi)在(zai)(zai)其背后也存在(zai)(zai)一些潛(qian)在(zai)(zai)的(de)(de)風(feng)險(xian)，這時(shi)恰當的(de)(de)分析風(feng)險(xian)，及時(shi)的(de)(de)采(cai)取應(ying)對(dui)(dui)(dui)策略顯得(de)尤為(wei)重要。本文將簡述負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)的(de)(de)基(ji)礎理(li)論(lun)和負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)的(de)(de)正負(fu)(fu)效(xiao)應(ying)，并(bing)針對(dui)(dui)(dui)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)融資(zi)(zi)可能(neng)產生的(de)(de)負(fu)(fu)面(mian)效(xiao)應(ying)提出(chu)積極的(de)(de)防(fang)范(fan)對(dui)(dui)(dui)策。

一、負債融資(zi)的概念及融資(zi)方(fang)式

1.負債融資的(de)概(gai)念(nian)

負債融(rong)資(zi)(zi)是指企(qi)(qi)業以自有資(zi)(zi)金(jin)作為(wei)基礎，為(wei)了維(wei)系企(qi)(qi)業的(de)(de)正(zheng)常營運(yun)、擴大經營規(gui)模，通過銀行借款、商(shang)業信(xin)用、租賃以及發行債券的(de)(de)形(xing)式(shi)(shi)吸(xi)收資(zi)(zi)金(jin)，并(bing)運(yun)用這筆資(zi)(zi)金(jin)從事生產經營活動，使企(qi)(qi)業資(zi)(zi)產不斷得到補償，增值(zhi)和(he)更新的(de)(de)一種現(xian)代融(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)方式(shi)(shi)。

2.負債融資(zi)的方式

負債(zhai)融資(zi)是指(zhi)通過負債(zhai)的(de)形式(shi)進行籌集(ji)資(zi)金，是企業(ye)在日后需要(yao)償(chang)還本金及利息的(de)一種融資(zi)方式(shi)。按照負債(zhai)融資(zi)的(de)借款的(de)主要(yao)形式(shi)進行劃分，負債(zhai)融資(zi)主要(yao)包(bao)括有：

（1）銀行貸款：在銀行取(qu)得(de)貸款是企業利用負債(zhai)進行融資的最主要的方法，也是企業取(qu)得(de)資金的主要渠(qu)道之一。

（2）企業債券(quan)：企業發(fa)行債券(quan)籌(chou)集資金所需成本固(gu)定且較(jiao)低，資金的使(shi)用(yong)時限長。

（3）融資(zi)租賃：融資(zi)租賃使企業在(zai)購進(jin)設備及房屋時不必依靠銀(yin)行等的(de)貸款，能夠(gou)在(zai)資(zi)金緊缺的(de)情況下，很方便的(de)獲得(de)生產所需的(de)設備。

二、負債融資(zi)的財務效應

在市場經濟條件(jian)下(xia)，負(fu)債(zhai)融資是企業籌集資金的必(bi)然選擇之一。但是負(fu)債(zhai)融資不僅(jin)僅(jin)給企業帶來(lai)利益，同時也會為企業帶來(lai)一定潛在的財務風險。

1.負債融(rong)資的正面(mian)效應分析

（1）利(li)息(xi)抵稅效用。負債相對于股權最主要的(de)優(you)點(dian)是它(ta)可以給企業(ye)帶(dai)來稅收的(de)優(you)惠(hui)，即負債利(li)息(xi)可以從稅前(qian)利(li)潤中扣除，從而減少應納稅所(suo)得額而給企業(ye)帶(dai)來價(jia)值(zhi)增加的(de)效用。

（2）財(cai)務(wu)杠(gang)桿效用。所謂的(de)負債的(de)財(cai)務(wu)杠(gang)桿效用是企(qi)業的(de)經營情況很好時，債券持有者僅僅獲得(de)一定的(de)利(li)息收(shou)入，而(er)其(qi)余的(de)大(da)部分利(li)潤都(dou)是股東的(de)，增加了股東每(mei)股利(li)益(yi)。

（3）降低(di)股東(dong)和管(guan)理人間的(de)沖突(tu)。管(guan)理者的(de)經營活動并不都(dou)是以(yi)提(ti)高股東(dong)收益為(wei)目的(de)，有(you)時他們也會(hui)(hui)做出對(dui)(dui)他們自身有(you)利(li)而對(dui)(dui)企(qi)業價值提(ti)升不利(li)的(de)決策(ce)，此時，就會(hui)(hui)產生管(guan)理者和股東(dong)之間的(de)沖突(tu)。而負債融(rong)資可以(yi)成為(wei)減少(shao)沖突(tu)的(de)工(gong)具之一。

2.負債融資的(de)負面效(xiao)應(ying)分析

（1）負債壓力的增加。負債給企(qi)(qi)業增加了壓力，因為本(ben)金(jin)和利息的支付是企(qi)(qi)業必須承擔的合(he)同義務。如果企(qi)(qi)業無法償(chang)還，則(ze)會面臨(lin)財(cai)務危機，而(er)財(cai)務危機會增加企(qi)(qi)業的費用，減(jian)少企(qi)(qi)業所創(chuang)造的現(xian)金(jin)流(liu)量。

（2）控制股(gu)權的稀釋(shi)。如果企業(ye)(ye)(ye)(ye)通過負(fu)債融資(zi)(zi)的方法進(jin)行籌集資(zi)(zi)金，這會使(shi)企業(ye)(ye)(ye)(ye)的股(gu)東權益(yi)在(zai)企業(ye)(ye)(ye)(ye)總資(zi)(zi)產(chan)中的比率大大減(jian)少，將直(zhi)接使(shi)部(bu)分股(gu)東和企業(ye)(ye)(ye)(ye)本身失去企業(ye)(ye)(ye)(ye)一年來(lai)的部(bu)分或全部(bu)的剩余(yu)收益(yi)。使(shi)債權人(ren)方獲得企業(ye)(ye)(ye)(ye)的全部(bu)利潤(run)，必然導致企業(ye)(ye)(ye)(ye)股(gu)東的收益(yi)的減(jian)少。

（3）投資機(ji)會(hui)的喪(sang)失。企業負債日益(yi)增多，致使企業即使面臨良好的投資機(ji)會(hui)，也會(hui)因資金(jin)的不足和過多的負債望而卻步。

由此可見，負(fu)(fu)債(zhai)融(rong)資(zi)(zi)一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)給企業(ye)帶來(lai)諸(zhu)多的(de)正面(mian)(mian)(mian)效應(ying)；另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)(mian)也為企業(ye)帶來(lai)一(yi)(yi)些負(fu)(fu)面(mian)(mian)(mian)效應(ying)。所以，為了更好的(de)利(li)用負(fu)(fu)債(zhai)融(rong)資(zi)(zi)，我們需要(yao)對負(fu)(fu)債(zhai)融(rong)資(zi)(zi)的(de)財務風險進(jin)行防范。

三、負債融資財務風險的防范及對策(ce)

負(fu)債融資存在著一些(xie)負(fu)面(mian)效應，為了(le)讓這種融資方(fang)(fang)式充分的為企(qi)業獲(huo)益，就要選擇恰當(dang)的方(fang)(fang)式去在風險發生前做到規避風險。

1.建立有效(xiao)風(feng)險防范機制

建立(li)財務風險防范測控小組，完善企(qi)業(ye)財務風險的(de)防范機(ji)制。根據企(qi)業(ye)自身資金(jin)需(xu)求(qiu)對負債(zhai)融資的(de)各項指標進行測控，要清醒(xing)的(de)認識可能引(yin)發的(de)風險危機(ji)，及時的(de)反映給企(qi)業(ye)管(guan)理的(de)決策(ce)者(zhe)。幫助決策(ce)者(zhe)選(xuan)擇(ze)恰當的(de)投資機(ji)會和經營(ying)策(ce)略，降低企(qi)業(ye)融資成本，確(que)定(ding)企(qi)業(ye)最佳的(de)介入時機(ji)。

2.要合(he)理(li)確定負債比率

企業(ye)在做(zuo)出(chu)資(zi)本(ben)結構變更決策時，應當適當的確定負(fu)(fu)(fu)債(zhai)比例，理性的進行融(rong)資(zi)。在負(fu)(fu)(fu)債(zhai)融(rong)資(zi)過(guo)程中充分(fen)考慮(lv)所有可能的不利因素；充分(fen)考慮(lv)籌資(zi)風險(xian)；選(xuan)擇恰(qia)當的負(fu)(fu)(fu)債(zhai)比率(lv)。

3.要把握(wo)負債資本的成本

要(yao)根(gen)據利(li)率走勢做(zuo)出(chu)合理的(de)(de)融資(zi)安排。在(zai)(zai)利(li)率處于相對(dui)高(gao)水平時(shi)，企業應(ying)少(shao)融資(zi)或(huo)只融急需的(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)(qi)資(zi)金(jin)(jin)；在(zai)(zai)利(li)率處于由高(gao)向低過渡(du)時(shi)期(qi)(qi)(qi)，也應(ying)少(shao)融資(zi)，或(huo)采用(yong)(yong)浮動利(li)率的(de)(de)計息方式融資(zi)；當利(li)率相對(dui)較低時(shi)，企業可(ke)以適(shi)當的(de)(de)擴大融資(zi)規模；在(zai)(zai)利(li)率處于由低向高(gao)進行過渡(du)時(shi)期(qi)(qi)(qi)，企業應(ying)籌集長期(qi)(qi)(qi)資(zi)金(jin)(jin)，并采用(yong)(yong)固(gu)定利(li)率的(de)(de)計息方式。

4.應合理(li)配置負債融資(zi)結(jie)構(gou)

考(kao)(kao)慮借(jie)入資金的(de)期(qi)限結構。在企業(ye)負(fu)債總額(e)一定的(de)情況(kuang)下，究竟安(an)排多少流動負(fu)債、多少長期(qi)負(fu)債，才能使(shi)企業(ye)負(fu)債結構合理；要考(kao)(kao)慮借(jie)入資金的(de)來源結構，企業(ye)可根據借(jie)款的(de)多少、使(shi)用(yong)時間的(de)長短(duan)、可承擔利率(lv)的(de)大小，分別選擇向(xiang)銀行(xing)借(jie)款、或發(fa)行(xing)債券(quan)、或向(xiang)資金市(shi)場(chang)拆借(jie)，還(huan)可以引(yin)進外(wai)資。

四、結論

總體來(lai)(lai)說，負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)是企(qi)(qi)業融(rong)(rong)資(zi)(zi)必不可(ke)(ke)少的一(yi)個籌資(zi)(zi)途(tu)徑。恰當(dang)的負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)可(ke)(ke)以(yi)為(wei)企(qi)(qi)業帶(dai)來(lai)(lai)無(wu)法估量的資(zi)(zi)金和利潤，但如果任(ren)意的不加(jia)考慮的負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)就會(hui)為(wei)企(qi)(qi)業帶(dai)來(lai)(lai)滅頂之災。企(qi)(qi)業在負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)前(qian)要對(dui)負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)有充分的了解，對(dui)負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)可(ke)(ke)帶(dai)來(lai)(lai)的財(cai)務風險有識別、預測、防范(fan)的能力。有效利用負債(zhai)融(rong)(rong)資(zi)(zi)，為(wei)企(qi)(qi)業帶(dai)來(lai)(lai)更大發展(zhan)，讓企(qi)(qi)業的經營(ying)和運轉時(shi)時(shi)刻刻都處于(yu)健康的環境之上。

參考文獻：

[1]陳紅麗.對(dui)企業(ye)實行負債融資的(de)思(si)考[J].當代(dai)經濟，2012（8）.

篇9

點評：補充說明對于(yu)發(fa)債(zhai)企(qi)業(ye)數(shu)(shu)量(liang)指標有進(jin)一(yi)步的(de)突破：主體信用等級為AA的(de)發(fa)債(zhai)主體，以自(zi)身合法擁有的(de)資產進(jin)行抵質押或由(you)擔(dan)保公司提供(gong)第三方擔(dan)保的(de)債(zhai)券，或項目(mu)自(zi)身收(shou)益確定且回報期較短的(de)債(zhai)券，亦(yi)不(bu)受發(fa)債(zhai)企(qi)業(ye)數(shu)(shu)量(liang)指標的(de)限制。按照[2015]42號文件已實現市場(chang)化(hua)運營的(de)城司開展(zhan)規范(fan)的(de)PPP項目(mu)發(fa)債(zhai)融資，亦(yi)不(bu)受發(fa)債(zhai)企(qi)業(ye)數(shu)(shu)量(liang)指標的(de)限制，并建(jian)立PPP項目(mu)發(fa)債(zhai)綠色審核通道。

在(zai)(zai)補充(chong)說明中，項(xiang)目必須(xu)有穩定(ding)收(shou)益(yi)來源這一點(dian)被(bei)弱化(hua)。在(zai)(zai)土(tu)地價格下行、高(gao)杠桿率(lv)和實體資(zi)(zi)本(ben)邊(bian)際回報(bao)率(lv)遞減的背景下，有穩定(ding)收(shou)益(yi)來源的項(xiang)目不好找。與(yu)之前強(qiang)調(diao)發債(zhai)(zhai)募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)需用于重點(dian)項(xiang)目建(jian)設不同，補充(chong)說明指出，企(qi)業(ye)發債(zhai)(zhai)可以用于借(jie)新還舊，置換存量(liang)債(zhai)(zhai)務，包括(kuo)償還銀行貸款，以及在(zai)(zai)建(jian)設項(xiang)目舉借(jie)且已進入償付(fu)本(ben)金(jin)階段(duan)的原企(qi)業(ye)債(zhai)(zhai)券及其它高(gao)成本(ben)融資(zi)(zi)。

補充(chong)說明指出，主(zhu)體(ti)信(xin)用(yong)等(deng)級不低于AA，且債(zhai)項級別不低于AA+的債(zhai)券，允許企業(ye)使用(yong)不超(chao)過(guo)40%的募(mu)集資金用(yong)于償(chang)(chang)還銀(yin)行(xing)貸款和(he)補充(chong)營運(yun)資金。發行(xing)新債(zhai)券償(chang)(chang)還原企業(ye)債(zhai)和(he)其他高成本融(rong)資，需要滿足如(ru)下條件，符合(he)國發[2014]43號文件精神(shen)，在建募(mu)投項目(mu)具(ju)有穩定收益，或以資產抵(di)質押、第三方擔保等(deng)作為增(zeng)信(xin)措(cuo)施(shi)；企業(ye)主(zhu)體(ti)長期信(xin)用(yong)評級和(he)債(zhai)項評級不低于原有評級；新發行(xing)債(zhai)券規(gui)模不超(chao)過(guo)被置換債(zhai)券的本息余額。

該補充(chong)最大的(de)(de)(de)亮(liang)點在(zai)(zai)于允許(xu)借新還(huan)舊，防范存(cun)量(liang)(liang)金融風(feng)險(xian)。一方(fang)面，過(guo)去集中建設的(de)(de)(de)基(ji)建項目陸續到期(qi)，但在(zai)(zai)43號(hao)文使城(cheng)司剝離了地方(fang)政(zheng)府(fu)信用、PPP短期(qi)難放量(liang)(liang)的(de)(de)(de)背景(jing)下(xia)，在(zai)(zai)建工程和建成但暫時未產生現(xian)金流的(de)(de)(de)項目有流動(dong)性缺口，在(zai)(zai)存(cun)量(liang)(liang)金融風(feng)險(xian)防范的(de)(de)(de)要(yao)求下(xia)，需要(yao)新的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)渠道來抵補；另一方(fang)面，在(zai)(zai)外需疲弱(ruo)、房地產下(xia)行、私營部(bu)門(men)投資(zi)(zi)意愿不強的(de)(de)(de)背景(jing)下(xia)，新增(zeng)基(ji)建投資(zi)(zi)又(you)是唯一切實可行的(de)(de)(de)穩增(zeng)長辦法(fa)。

考(kao)慮到新項目報批需(xu)要一兩個月，預計三季度(du)將迎來城(cheng)投債發(fa)行放量。

新動態

互聯網征信首獲商業(ye)銀行認可

互(hu)聯網征(zheng)信(xin)的價值正在被(bei)商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)所接受。6月25日(ri)，北(bei)京(jing)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)與(yu)(yu)螞蟻金(jin)服旗下芝麻信(xin)用(yong)(yong)正式(shi)簽約，成為首家(jia)與(yu)(yu)芝麻信(xin)用(yong)(yong)合作(zuo)的商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)；與(yu)(yu)此同時，浦發銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)目前已與(yu)(yu)騰(teng)訊征(zheng)信(xin)就征(zheng)信(xin)服務(wu)事宜達成合作(zuo)協議。商(shang)業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)正式(shi)打開了(le)應用(yong)(yong)互(hu)聯網征(zheng)信(xin)的先河(he)。

阿里系網(wang)商銀行正(zheng)式開(kai)業

6月25日，由螞蟻金(jin)服、復星、萬向等6家(jia)(jia)股東發起設立的網(wang)(wang)商銀(yin)行(xing)在(zai)杭(hang)州正式(shi)開(kai)業。作為首(shou)批(pi)獲批(pi)的5家(jia)(jia)民(min)營銀(yin)行(xing)之一，網(wang)(wang)商銀(yin)行(xing)是其(qi)中最(zui)晚開(kai)業的。這家(jia)(jia)只有300多名員(yuan)工的銀(yin)行(xing)，其(qi)中技(ji)術(shu)與數據人員(yuan)占比約2/3。據悉，未來這家(jia)(jia)平臺(tai)化運營的網(wang)(wang)商銀(yin)行(xing)還將把(ba)這些(xie)技(ji)術(shu)能力和服務(wu)輸出給其(qi)他金(jin)融機構(gou)。

10銀(yin)行進入上市通道

6月12日(ri)晚間，證(zheng)監會網站披露(lu)(lu)更新后(hou)的江蘇銀行(xing)預披露(lu)(lu)稿。這是自2007年(nian)北京(jing)銀行(xing)、南京(jing)銀行(xing)等城商行(xing)上市(shi)后(hou)，第一家(jia)進入預披露(lu)(lu)程序(xu)的銀行(xing)。就在(zai)(zai)同一天，包(bao)括江蘇銀行(xing)在(zai)(zai)內，上海銀行(xing)、杭州(zhou)銀行(xing)、無錫農商行(xing)等10家(jia)擬(ni)上市(shi)銀行(xing)的上市(shi)審核程序(xu)也(ye)進入“已(yi)反饋(kui)”狀態。

篇10

一(yi)、完善公司對外擔保(bao)的法(fa)律規范

股(gu)(gu)(gu)權分置改革(ge)之后，我們(men)確(que)實需要重新思考怎樣重構證券市(shi)場的(de)(de)監管體(ti)(ti)系。中(zhong)國證券市(shi)場的(de)(de)監管體(ti)(ti)系一(yi)直在(zai)不(bu)斷(duan)的(de)(de)探索和完善中(zhong)。原來還存在(zai)股(gu)(gu)(gu)權分置的(de)(de)問(wen)題(ti)，面對的(de)(de)不(bu)是一(yi)個(ge)真正的(de)(de)市(shi)場化的(de)(de)市(shi)場，現在(zai)有很多格局(ju)都發生了變化，如原來的(de)(de)大(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)可能不(bu)關(guan)心股(gu)(gu)(gu)價(jia)，現在(zai)大(da)股(gu)(gu)(gu)東(dong)不(bu)僅關(guan)心股(gu)(gu)(gu)價(jia)，并且(qie)有能力去(qu)操縱股(gu)(gu)(gu)價(jia)。因此，新的(de)(de)監管體(ti)(ti)系必須要針(zhen)對這些(xie)新問(wen)題(ti)和新風(feng)險進行調整。同時，在(zai)今后的(de)(de)市(shi)場發展過程中(zhong)市(shi)場主(zhu)體(ti)(ti)越(yue)來越(yue)多，如何(he)有效地進行監管將成為一(yi)個(ge)大(da)問(wen)題(ti)。

很(hen)顯然，中國證券(quan)市(shi)場(chang)僅靠(kao)證監(jian)會(hui)的(de)(de)(de)監(jian)管是(shi)(shi)不夠的(de)(de)(de)，我(wo)們要培養一個(ge)立體(ti)(ti)化的(de)(de)(de)監(jian)管體(ti)(ti)系(xi)。這個(ge)監(jian)管體(ti)(ti)系(xi)包括證監(jian)會(hui)、行業自律組織和所有市(shi)場(chang)參與主體(ti)(ti)的(de)(de)(de)內部(bu)監(jian)督等，后兩者(zhe)是(shi)(shi)市(shi)場(chang)約束力(li)量越(yue)來(lai)越(yue)重要的(de)(de)(de)組成部(bu)分。再有，監(jian)管體(ti)(ti)系(xi)也(ye)要市(shi)場(chang)化，要把監(jian)督責任分散(san)到自律組織、市(shi)場(chang)參與主體(ti)(ti)中去。另(ling)外，監(jian)管體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)(de)監(jian)管標準(zhun)(zhun)要越(yue)來(lai)越(yue)接近成熟市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)一些監(jian)管標準(zhun)(zhun)，這樣才會(hui)更加具(ju)有競爭力(li)。

我國(guo)證券(quan)市(shi)場的(de)法律法規(gui)正(zheng)在不斷地完(wan)善過程中。要知道，任何法律法規(gui)都是事后追(zhui)究，但對(dui)金融(rong)機構來說(shuo)，最重(zhong)要的(de)是事前(qian)(qian)的(de)內控機制(zhi)建設，只有(you)這樣，才能真正(zheng)監(jian)(jian)管到位。如果(guo)出事以后再(zai)追(zhui)究，最多是追(zhui)究個(ge)人的(de)責任，對(dui)公司、市(shi)場來說(shuo)已經是追(zhui)悔莫及(ji)了。因此，現在的(de)監(jian)(jian)管理念是把(ba)監(jian)(jian)管口往前(qian)(qian)移，深入(ru)到市(shi)場中間，深入(ru)到上市(shi)公司中去。

二、健全社會信用(yong)體系

建立(li)(li)健全我(wo)國的(de)(de)信(xin)用擔(dan)(dan)保(bao)體(ti)系，實現擔(dan)(dan)保(bao)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)化、產(chan)業(ye)化運作。信(xin)用是(shi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)經濟(ji)的(de)(de)重要基礎(chu)，規(gui)范有(you)序(xu)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)經濟(ji)活(huo)動需(xu)要建立(li)(li)一個能(neng)夠有(you)效調動社會資(zi)源和規(gui)范市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交(jiao)易的(de)(de)信(xin)用制度(du)。企業(ye)在生產(chan)經營活(huo)動中(zhong)產(chan)生短(duan)期或長期的(de)(de)資(zi)金需(xu)求(qiu)是(shi)正常(chang)的(de)(de)，現實經濟(ji)生活(huo)需(xu)要有(you)為企業(ye)貸款提供擔(dan)(dan)保(bao)的(de)(de)途徑。但是(shi)，由于擔(dan)(dan)保(bao)對象的(de)(de)評(ping)估(gu)(gu)難(nan)度(du)比較大，很(hen)難(nan)把握風險，因(yin)此(ci)關聯擔(dan)(dan)保(bao)、母子公司擔(dan)(dan)保(bao)盛行(xing)。上市(shi)(shi)(shi)公司需(xu)要加強事前、事中(zhong)、事后對被擔(dan)(dan)保(bao)企業(ye)的(de)(de)資(zi)信(xin)評(ping)估(gu)(gu)，盡可能(neng)縮短(duan)擔(dan)(dan)保(bao)期，降(jiang)低未來風險。因(yin)此(ci)，必須(xu)采取有(you)力措施，加快信(xin)用擔(dan)(dan)保(bao)體(ti)系建設，創造一個良好(hao)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)環境(jing)。

三(san)、改進商業銀行信貸風險管理機制

眾所(suo)周(zhou)知，2007年中以(yi)(yi)來美(mei)國金(jin)(jin)融(rong)市場動蕩的(de)(de)(de)(de)主要原因(yin)，就是(shi)包括次(ci)貸(dai)乃至(zhi)更大(da)(da)范圍內貸(dai)款發放(fang)標準的(de)(de)(de)(de)放(fang)松(song)。證券(quan)化相關參與者未能提供或獲得足(zu)夠的(de)(de)(de)(de)披露信(xin)(xin)息，信(xin)(xin)用評(ping)級機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)對(dui)次(ci)級住房(fang)按揭支持證券(quan)(RMBS)和其他(ta)復雜的(de)(de)(de)(de)結(jie)構(gou)(gou)(gou)(gou)性信(xin)(xin)用產(chan)品的(de)(de)(de)(de)評(ping)級存在缺陷。一(yi)些大(da)(da)型(xing)金(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)風險(xian)管(guan)理(li)薄(bo)弱，相關監管(guan)措施未能彌(mi)補(bu)商業(ye)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)風險(xian)管(guan)理(li)的(de)(de)(de)(de)不(bu)足(zu)。由于我國的(de)(de)(de)(de)商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)是(shi)經(jing)營(ying)(ying)貨(huo)(huo)幣的(de)(de)(de)(de)特殊(shu)(shu)企業(ye)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)信(xin)(xin)貸(dai)經(jing)營(ying)(ying)對(dui)象――貨(huo)(huo)幣、經(jing)營(ying)(ying)方式―信(xin)(xin)用的(de)(de)(de)(de)特殊(shu)(shu)性，其經(jing)營(ying)(ying)具有高風險(xian)性。隨(sui)著我國金(jin)(jin)融(rong)體制改革(ge)，金(jin)(jin)融(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)逐步實現(xian)商業(ye)化運營(ying)(ying)，各級政府對(dui)商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)干預能力越來越小(xiao)。銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)應(ying)當(dang)進(jin)一(yi)步完善(shan)自身的(de)(de)(de)(de)治理(li)結(jie)構(gou)(gou)(gou)(gou)，加強自身內部控制制度的(de)(de)(de)(de)建設，建立健全商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)風險(xian)管(guan)理(li)系統(tong)，在審核擔(dan)保(bao)貸(dai)款時嚴格(ge)把關，在發放(fang)貸(dai)款時對(dui)資金(jin)(jin)安全負責，并(bing)(bing)制定相應(ying)的(de)(de)(de)(de)量化指標保(bao)護銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)資金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)安全性，以(yi)(yi)避免(mian)產(chan)生新的(de)(de)(de)(de)不(bu)良貸(dai)款，并(bing)(bing)盡快建立并(bing)(bing)完善(shan)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)信(xin)(xin)貸(dai)登記咨詢(xun)系統(tong)，以(yi)(yi)達(da)到信(xin)(xin)息共享、提高貸(dai)款安全度、防(fang)范金(jin)(jin)融(rong)風險(xian)的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)。

四、上市公司自身規(gui)范對擔保行為(wei)的管理

擔(dan)保(bao)應體現平(ping)(ping)等、自(zi)愿的(de)原(yuan)則。上市公(gong)司(si)在(zai)行使對外擔(dan)保(bao)時(shi)，首先應考慮的(de)是擔(dan)保(bao)事項的(de)利益和(he)對風險進行充分(fen)分(fen)析(xi)，為他人提供擔(dan)保(bao)應當遵循平(ping)(ping)等、自(zi)愿、公(gong)平(ping)(ping)、誠(cheng)信、互利的(de)原(yuan)則。既不能“強人所(suo)難”，也不能為顧及情面而隨意和(he)盲目擔(dan)保(bao)。

對(dui)(dui)(dui)外擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)要有一整套嚴格的(de)(de)(de)程序(xu)(xu)控(kong)制(zhi)，決不(bu)能(neng)由(you)大(da)股(gu)東(dong)或(huo)內(nei)部領導一人說(shuo)了算(suan)。建議在(zai)公(gong)司(si)(si)章程中(zhong)對(dui)(dui)(dui)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)事(shi)(shi)(shi)項進行明確(que)(que)的(de)(de)(de)授權和(he)程序(xu)(xu)規(gui)定(ding)，并對(dui)(dui)(dui)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)金(jin)額予(yu)以(yi)(yi)適(shi)當的(de)(de)(de)限制(zhi)。具體措(cuo)施(shi)包括：董事(shi)(shi)(shi)會(hui)和(he)股(gu)東(dong)大(da)會(hui)審批(pi)對(dui)(dui)(dui)外擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)的(de)(de)(de)權限必須有明確(que)(que)的(de)(de)(de)劃分，超(chao)過(guo)一定(ding)金(jin)額的(de)(de)(de)對(dui)(dui)(dui)外擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)必須由(you)股(gu)東(dong)大(da)會(hui)討論通過(guo)；涉及上市(shi)公(gong)司(si)(si)大(da)股(gu)東(dong)關聯企(qi)業的(de)(de)(de)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)或(huo)互(hu)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)行為時，有關聯關系的(de)(de)(de)股(gu)東(dong)應(ying)回避表決：充分發揮(hui)監事(shi)(shi)(shi)會(hui)的(de)(de)(de)作用，對(dui)(dui)(dui)于擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)出(chu)現問(wen)題和(he)造成(cheng)損失的(de)(de)(de)，管理層、董事(shi)(shi)(shi)會(hui)和(he)監事(shi)(shi)(shi)會(hui)要承擔(dan)(dan)(dan)一定(ding)的(de)(de)(de)責(ze)任。對(dui)(dui)(dui)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)金(jin)額予(yu)以(yi)(yi)適(shi)當限制(zhi)，明確(que)(que)規(gui)定(ding)上市(shi)公(gong)司(si)(si)對(dui)(dui)(dui)外擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)總額不(bu)得超(chao)過(guo)其總資(zi)產(chan)(chan)或(huo)凈資(zi)產(chan)(chan)一定(ding)的(de)(de)(de)比(bi)例，也(ye)不(bu)能(neng)超(chao)過(guo)被(bei)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)方(fang)總資(zi)產(chan)(chan)或(huo)凈資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)一定(ding)比(bi)例，從而降低貸款擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)對(dui)(dui)(dui)擔(dan)(dan)(dan)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)企(qi)業風險的(de)(de)(de)放大(da)倍數。

五(wu)、加強行政監督力度

美國金(jin)融(rong)危機的(de)(de)爆(bao)發時刻提醒我們，要發揮(hui)央行維(wei)護金(jin)融(rong)市場穩定、有效應對系統性金(jin)融(rong)風險中的(de)(de)作用，同(tong)時要培養一(yi)個(ge)多成分立體化(hua)的(de)(de)監督體系。

目(mu)前，中國人(ren)民銀行(xing)依法履(lv)行(xing)金融穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)職能(neng)，但由于缺乏一(yi)(yi)些必要的(de)(de)(de)(de)手段，難以發揮應有的(de)(de)(de)(de)作用。例如，缺乏維護金融穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)全(quan)面(mian)信(xin)息，對證券(quan)、保險(xian)等(deng)方面(mian)跨市(shi)(shi)場(chang)系統性風險(xian)大都是(shi)事(shi)后處置而不是(shi)事(shi)前預警(jing)，容(rong)易(yi)喪失(shi)處置風險(xian)的(de)(de)(de)(de)最佳(jia)時機(ji)，維護金融穩(wen)定(ding)的(de)(de)(de)(de)成本較(jiao)高(gao)。尤其是(shi)在(zai)監(jian)(jian)管(guan)理念上，鑒于長期存(cun)在(zai)與(yu)分業(ye)監(jian)(jian)管(guan)和綜(zong)合(he)監(jian)(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)爭(zheng)論(lun)，在(zai)對金融綜(zong)合(he)經營發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)支(zhi)持與(yu)規范上受(shou)到了一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)制(zhi)約。在(zai)今后的(de)(de)(de)(de)資本市(shi)(shi)場(chang)、證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)中，市(shi)(shi)場(chang)主體會越來(lai)(lai)越多(duo)，在(zai)可預見的(de)(de)(de)(de)未(wei)來(lai)(lai)，中國的(de)(de)(de)(de)資本市(shi)(shi)場(chang)會成為(wei)全(quan)世界最大，最重要、最有競(jing)爭(zheng)力的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)之一(yi)(yi)。從(cong)監(jian)(jian)管(guan)的(de)(de)(de)(de)角度來(lai)(lai)說(shuo)，要培養一(yi)(yi)個立體化的(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)體系，包括央行(xing)、證監(jian)(jian)會、行(xing)業(ye)自律組(zu)織(zhi)和所有市(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)主體的(de)(de)(de)(de)內部監(jian)(jian)督等(deng)，監(jian)(jian)督體系也要市(shi)(shi)場(chang)化，把監(jian)(jian)督責任分散(san)到自律組(zu)織(zhi)、市(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)主體中去。

六(liu)、對出(chu)現問題的ST上市公(gong)司的處(chu)理

2007年新(xin)《破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)法》使(shi)得ST上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)保(bao)殼(ke)(ke)成功。以(yi)2007年為(wei)(wei)例(li)，納(na)入(ru)174家ST類(lei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)中實現(xian)了(le)利潤總額(e)1.26億(yi)元(yuan)(yuan)，總資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)報酬率達(da)到了(le)0.06％，總市(shi)(shi)值(zhi)為(wei)(wei)4，588億(yi)元(yuan)(yuan)，占上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)總市(shi)(shi)值(zhi)的(de)1.71％。sT類(lei)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)能(neng)有(you)如此業績，主(zhu)要得益于新(xin)《破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)法》的(de)實施(shi)。S*ST海(hai)納(na)被認為(wei)(wei)是(shi)新(xin)《破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)法》實施(shi)以(yi)來首例(li)成功重(zhong)(zhong)組(zu)的(de)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)。該公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)2007年9月份破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)立(li)案，至11月底公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)組(zu)計劃已獲得債權人會議通(tong)過并宣告成功。更(geng)為(wei)(wei)迅速(su)的(de)是(shi)S*ST朝華(hua)，為(wei)(wei)了(le)保(bao)殼(ke)(ke)，僅用(yong)38天就(jiu)完成了(le)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)組(zu)，成為(wei)(wei)sT公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)保(bao)殼(ke)(ke)的(de)奇跡。S*ST朝華(hua)負債10多億(yi)元(yuan)(yuan)，高額(e)債務不解決(jue)，之(zhi)后的(de)借殼(ke)(ke)上市(shi)(shi)、資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)注入(ru)根本無(wu)法進行(xing)，但是(shi)通(tong)過破(po)產(chan)(chan)(chan)(chan)重(zhong)(zhong)整后，該公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)2007年債務重(zhong)(zhong)組(zu)損益和預計轉會收益就(jiu)高達(da)11.9億(yi)元(yuan)(yuan)，使(shi)得公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)從2007年預虧

幾千萬變(bian)為實際凈利潤10.68億(yi)元。

根據新《破產法》，有明(ming)顯喪(sang)失(shi)償債能力的企(qi)業可以申(shen)請重(zhong)(zhong)(zhong)整，這(zhe)使上(shang)市公司的破產重(zhong)(zhong)(zhong)組具有可操作性。新《破產法》的出(chu)臺(tai)之后，經歷了(le)一段被認識(shi)的過(guo)程(cheng)，隨著(zhu)不少企(qi)業通(tong)過(guo)這(zhe)一途徑(jing)得(de)到重(zhong)(zhong)(zhong)生(sheng)，破產重(zhong)(zhong)(zhong)組的方(fang)式正在逐步得(de)到認可。

七(qi)、發展專業(ye)擔保(bao)機構，拓寬企業(ye)融資渠道

發(fa)達(da)國家的經驗表明，大力發(fa)展(zhan)專業(ye)(ye)擔保(bao)(bao)(bao)機(ji)構，可以防止擔保(bao)(bao)(bao)行(xing)為和(he)(he)(he)風(feng)險過(guo)度(du)集中(zhong)于上(shang)市公司(si)和(he)(he)(he)商業(ye)(ye)銀行(xing)身上(shang)，一定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)降低風(feng)險。我(wo)國信用(yong)擔保(bao)(bao)(bao)業(ye)(ye)的環境仍不完善(shan)，業(ye)(ye)務和(he)(he)(he)產品尚不成熟，業(ye)(ye)務創新和(he)(he)(he)風(feng)險管理任重(zhong)道遠，因(yin)此(ci)需要(yao)同(tong)業(ye)(ye)擔保(bao)(bao)(bao)機(ji)構和(he)(he)(he)有關部門(men)共同(tong)努力，一起推動(dong)擔保(bao)(bao)(bao)行(xing)業(ye)(ye)的規范、健康發(fa)展(zhan)。

1、政(zheng)府給予財稅(shui)和利(li)率(lv)的(de)(de)支持(chi)。信(xin)用擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)功(gong)能(neng)是(shi)信(xin)用增級，通過管理(li)和經營(ying)風(feng)險獲(huo)取收益。高風(feng)險是(shi)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)業(ye)的(de)(de)固(gu)有屬性。鑒于擔(dan)保(bao)(bao)(bao)業(ye)是(shi)高風(feng)險行(xing)業(ye)，因此參考各國(guo)的(de)(de)做法，政(zheng)府應(ying)(ying)對(dui)專業(ye)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)實(shi)行(xing)優(you)(you)惠的(de)(de)財稅(shui)政(zheng)策。例如，在營(ying)業(ye)稅(shui)、所得稅(shui)等方面實(shi)行(xing)稅(shui)收減(jian)免政(zheng)策，減(jian)免稅(shui)全額(e)增補專業(ye)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)資本。對(dui)于貸款(kuan)利(li)率(lv)的(de)(de)優(you)(you)惠，應(ying)(ying)當規(gui)定凡是(shi)由擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)的(de)(de)貸款(kuan)，銀行(xing)的(de)(de)利(li)率(lv)應(ying)(ying)控制(zhi)在人民銀行(xing)控制(zhi)的(de)(de)基準利(li)率(lv)范(fan)圍內。這(zhe)既可(ke)降(jiang)低企業(ye)的(de)(de)融資成(cheng)本，又可(ke)以增加專業(ye)擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)對(dui)企業(ye)的(de)(de)吸引力，起到(dao)銀行(xing)、擔(dan)保(bao)(bao)(bao)機(ji)(ji)構(gou)和企業(ye)之間相輔相成(cheng)、互相促(cu)進的(de)(de)作用。

2、建立健(jian)全擔保行業(ye)的(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)控(kong)制機制。專業(ye)擔保機構經營的(de)就(jiu)是(shi)(shi)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，而且面臨著多方面、復雜、變化中(zhong)的(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)。其中(zhong)，重大風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)包(bao)括(kuo)不可控(kong)制、被動(dong)接(jie)受的(de)系統性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)和可主(zhu)(zhu)動(dong)管理(li)(li)的(de)非(fei)系統性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)兩大類。系統性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)是(shi)(shi)由(you)公司(si)外(wai)部系統性(xing)因素變化引(yin)起的(de)，主(zhu)(zhu)要包(bao)括(kuo)經濟周期風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、政(zheng)策風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、行業(ye)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)和國(guo)際宏觀環境風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，該類風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)防范與(yu)管理(li)(li)是(shi)(shi)世界性(xing)難題；非(fei)系統性(xing)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)主(zhu)(zhu)要包(bao)括(kuo)信(xin)用風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、操(cao)作風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、市場(chang)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、財務風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、法律風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)。

對于一(yi)(yi)般專業擔(dan)保機(ji)(ji)構而言，面(mian)臨的(de)(de)(de)最大風(feng)(feng)(feng)險是(shi)(shi)信用風(feng)(feng)(feng)險，最難于管理的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險是(shi)(shi)系統性風(feng)(feng)(feng)險。構建(jian)我國(guo)上市公司(si)對外(wai)擔(dan)保風(feng)(feng)(feng)險體系，就應該樹立一(yi)(yi)個(ge)全(quan)面(mian)風(feng)(feng)(feng)險管理(ERMS)的(de)(de)(de)概念。擔(dan)保機(ji)(ji)構的(de)(de)(de)全(quan)面(mian)風(feng)(feng)(feng)險管理，是(shi)(shi)機(ji)(ji)構經營戰略中的(de)(de)(de)重要(yao)組成部(bu)分(fen)，它是(shi)(shi)一(yi)(yi)個(ge)由全(quan)員參與的(de)(de)(de)、各級層共同識別(bie)和管理風(feng)(feng)(feng)險、確保實現機(ji)(ji)構既(ji)定戰略目標的(de)(de)(de)過程。