導(dao)語：如何才能寫(xie)好一篇(pian)產(chan)業投融(rong)資案例，這就需要搜集整理(li)更多的資料(liao)和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理(li)的十篇(pian)范文，供你(ni)借鑒。

篇1

關鍵詞：產業園區；投融資規劃；參數估計

一、引言

自(zi)2011年(nian)貴(gui)(gui)州(zhou)提出(chu)“加速發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)、加快(kuai)轉型(xing)、推動跨越(yue)”戰略以來，產(chan)(chan)(chan)業(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)一(yi)(yi)直(zhi)是貴(gui)(gui)州(zhou)省(sheng)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)戰略關鍵，近幾年(nian)，貴(gui)(gui)州(zhou)省(sheng)產(chan)(chan)(chan)業(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)一(yi)(yi)直(zhi)呈現出(chu)加速發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)態勢(shi)，并作為(wei)(wei)社會經(jing)(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)推動引擎，也越(yue)來越(yue)體現出(chu)其經(jing)(jing)(jing)濟(ji)價值和(he)(he)社會價值。隨著國(guo)(guo)(guo)際國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)宏(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)形勢(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)不斷變(bian)化(hua)、經(jing)(jing)(jing)濟(ji)結(jie)構的(de)(de)(de)(de)(de)調整，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)產(chan)(chan)(chan)業(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)開發(fa)(fa)(fa)(fa)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)以土(tu)地(di)開發(fa)(fa)(fa)(fa)、土(tu)地(di)經(jing)(jing)(jing)營和(he)(he)土(tu)地(di)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)為(wei)(wei)重(zhong)點的(de)(de)(de)(de)(de)傳統模式(shi)受(shou)到(dao)諸多限制，如(ru)何有(you)效(xiao)(xiao)推進(jin)產(chan)(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)成為(wei)(wei)產(chan)(chan)(chan)業(ye)園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)發(fa)(fa)(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)新的(de)(de)(de)(de)(de)亮點。然(ran)而，國(guo)(guo)(guo)內(nei)(nei)產(chan)(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)主(zhu)要以定性化(hua)描述和(he)(he)相關評價為(wei)(wei)主(zhu)，定量化(hua)體系(xi)(xi)不完整。嚴金海（2012）探討了(le)高新技術開發(fa)(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)體系(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)建設(she)，其中重(zhong)點從(cong)(cong)科技型(xing)中小企業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)問題著手，研(yan)究(jiu)提出(chu)，高新技術開發(fa)(fa)(fa)(fa)區(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)體系(xi)(xi)應做好金融(rong)(rong)支(zhi)持(chi)體系(xi)(xi)、投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)環(huan)境等(deng)方面的(de)(de)(de)(de)(de)工作。郭興平、王一(yi)(yi)鳴（2011）借鑒(jian)基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)際經(jing)(jing)(jing)驗，美國(guo)(guo)(guo)市政(zheng)(zheng)債(zhai)券持(chi)續為(wei)(wei)基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)提供資(zi)(zi)(zi)(zi)金支(zhi)持(chi)，加拿大(da)長期有(you)效(xiao)(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)管理(li)降低(di)了(le)基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)成本(ben)，由此作者提出(chu)我國(guo)(guo)(guo)城市基(ji)(ji)礎設(she)施(shi)建設(she)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)需要進(jin)一(yi)(yi)步拓寬融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)渠道、健全風險管理(li)措(cuo)施(shi)和(he)(he)透明政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務(wu)管理(li)。本(ben)文(wen)將依(yi)從(cong)(cong)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)結(jie)構理(li)論，結(jie)合參數(shu)估計的(de)(de)(de)(de)(de)方法，搭(da)建園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)結(jie)構測算體系(xi)(xi)框架，并以貴(gui)(gui)陽高新區(qu)(qu)為(wei)(wei)實例分析，從(cong)(cong)而增強園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)量化(hua)程度，為(wei)(wei)園(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)(qu)產(chan)(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)規劃提供參考。

從產(chan)業(ye)園區產(chan)業(ye)發展階段的(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)方式(shi)看(kan)，可(ke)(ke)以(yi)劃(hua)分(fen)為(wei)股權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)和(he)債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)。股權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)和(he)債(zhai)(zhai)權(quan)(quan)進(jin)一步(bu)細分(fen)為(wei)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)渠道，首先(xian)從股權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)風險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)持股比例，風險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)階段分(fen)布可(ke)(ke)以(yi)劃(hua)分(fen)為(wei)股票融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)，種子基(ji)金，創業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，私募股權(quan)(quan)和(he)企(qi)業(ye)自籌。其次從債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)貸款債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)比可(ke)(ke)以(yi)劃(hua)分(fen)為(wei)銀行與(yu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)。梳(shu)理渠道關系、構(gou)(gou)建產(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)結(jie)構(gou)(gou)，可(ke)(ke)得(de)到如下投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)結(jie)構(gou)(gou)圖（見圖1所示）。

二、產業園區(qu)產業發展(zhan)投融資基本參數(shu)估計(ji)

通過投(tou)融資測算(suan)體(ti)系結構對產(chan)業(ye)發展投(tou)融資進(jin)行(xing)測算(suan)的(de)前(qian)提(ti)是對相(xiang)關進(jin)行(xing)測算(suan)，因此本節重點依據各種(zhong)數(shu)(shu)據來源對其中的(de)參(can)數(shu)(shu)進(jin)行(xing)相(xiang)應的(de)測算(suan)。

（一）資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率的測(ce)算

產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)通過產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投資(zi)(zi)(zi)形成(cheng)固定資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)，由(you)(you)此(ci)形成(cheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)值，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)是產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)的基礎。產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)的資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)和產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)值之間(jian)存在(zai)相對穩(wen)定的關系，因(yin)此(ci)本(ben)文用園(yuan)(yuan)區(qu)內工(gong)業(ye)(ye)總(zong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)值比上園(yuan)(yuan)區(qu)企業(ye)(ye)總(zong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)來衡量產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)的生產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)效率(lv)(lv)。同時，由(you)(you)于產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)做相應的規劃(hua)，一般都會預定其(qi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)值目(mu)標，因(yin)此(ci)我(wo)們可(ke)以通過測(ce)算的資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)值率(lv)(lv)來測(ce)定產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區(qu)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)的總(zong)需求(qiu)。

根據(ju)2007～2011年(nian)(nian)度(du)(du)國(guo)家(jia)高(gao)新(xin)(xin)技(ji)術產(chan)(chan)業開發(fa)區的(de)數據(ju)測算（見表1所(suo)示），全國(guo)高(gao)新(xin)(xin)區的(de)每年(nian)(nian)資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率(lv)基(ji)本穩定、波動幅度(du)(du)較(jiao)(jiao)小，資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率(lv)在0.71～0.78之間(jian)，五(wu)年(nian)(nian)平均值(zhi)為0.75。縱觀資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率(lv)，2009年(nian)(nian)高(gao)新(xin)(xin)技(ji)術開發(fa)區的(de)資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率(lv)較(jiao)(jiao)2008年(nian)(nian)下(xia)降了7%，比(bi)平均值(zhi)也低(di)4個(ge)百(bai)分點，這明顯是(shi)受到美國(guo)次(ci)貸危(wei)機的(de)影響，美國(guo)次(ci)貸危(wei)機對(dui)國(guo)內高(gao)新(xin)(xin)區的(de)資產(chan)(chan)產(chan)(chan)值(zhi)率(lv)的(de)沖(chong)擊在2010、2011年(nian)(nian)逐漸有(you)所(suo)恢(hui)復。

（二）資(zi)產負(fu)債率的(de)核算(suan)

企業(ye)(ye)(ye)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)因行業(ye)(ye)(ye)、企業(ye)(ye)(ye)性質(zhi)等因素(su)而發生(sheng)變化，但是(shi)從產(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)區整(zheng)體(ti)來看，總體(ti)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)相對穩(wen)定，根據(ju)企業(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)結(jie)構均衡理論顯示，企業(ye)(ye)(ye)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)的(de)節稅效應和(he)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)的(de)風險之間形成一(yi)個相對穩(wen)定的(de)均衡點。產(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)區的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)測算(suan)(suan)基礎數據(ju)用(yong)的(de)是(shi)全(quan)國(guo)高新區2007～2011年(nian)企業(ye)(ye)(ye)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)和(he)企業(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)產(chan)總額作為基礎進行核算(suan)(suan)，在本文投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)測算(suan)(suan)體(ti)系(xi)用(yong)于估測產(chan)業(ye)(ye)(ye)園(yuan)區融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)需(xu)求中債(zhai)(zhai)券和(he)股權的(de)比例(li)。根據(ju)測算(suan)(suan)結(jie)果（見表1所示），2007～2011年(nian)全(quan)國(guo)高新區企業(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)基本穩(wen)定，在0.52～0.55之間，波動范圍(wei)有(you)限，這(zhe)是(shi)銀行信(xin)貸審核資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)的(de)結(jie)果，也是(shi)金(jin)融(rong)(rong)監管(guan)一(yi)致性的(de)體(ti)現(xian)，這(zhe)樣(yang)比例(li)符合行業(ye)(ye)(ye)發展的(de)需(xu)求。

（三）風險投資占凈資產比的估算

風(feng)險投(tou)資是高(gao)新(xin)技術企(qi)業資本(ben)的(de)(de)重要(yao)來(lai)源(yuan)，本(ben)文用以估算風(feng)險機構(gou)在產業園(yuan)區企(qi)業股權融資中的(de)(de)投(tou)資占比(bi)。估算風(feng)險投(tou)資的(de)(de)基礎數據主(zhu)要(yao)來(lai)自于歷年高(gao)新(xin)區企(qi)業的(de)(de)統計資料和(he)國內(nei)風(feng)險投(tou)資規(gui)模數據。

根據全(quan)(quan)國高(gao)新區(qu)(qu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)比(bi)例(li)測算(suan)表(biao)（表(biao)2所示）發現，國內產(chan)(chan)業(ye)(ye)園區(qu)(qu)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)中風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)比(bi)例(li)不高(gao)，在(zai)1～3%之間。假(jia)(jia)如是(shi)用(yong)全(quan)(quan)部募集(ji)(ji)(ji)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金進行估測，即(ji)(ji)假(jia)(jia)設募集(ji)(ji)(ji)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本全(quan)(quan)部用(yong)于(yu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)園區(qu)(qu)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，這(zhe)樣(yang)現有風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)規模與(yu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)園區(qu)(qu)企業(ye)(ye)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)比(bi)例(li)較(jiao)小(xiao)，約在(zai)2%上(shang)下浮動，即(ji)(ji)便是(shi)以全(quan)(quan)部的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)募集(ji)(ji)(ji)額進行測算(suan)，這(zhe)樣(yang)形成的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)募集(ji)(ji)(ji)比(bi)也不超(chao)過(guo)4%。鑒于(yu)“萬眾創業(ye)(ye)、大(da)眾創新”的(de)(de)政策影(ying)響(xiang)，創新創業(ye)(ye)對經濟(ji)的(de)(de)貢獻、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)作(zuo)用(yong)將會更(geng)加(jia)明(ming)顯，風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)比(bi)重會增加(jia)。據此(ci)，取(qu)實際風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)占比(bi)和風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)募集(ji)(ji)(ji)占比(bi)之間的(de)(de)中間值(zhi)2.5%作(zuo)為測算(suan)產(chan)(chan)業(ye)(ye)園區(qu)(qu)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)指標。

（四）股票(piao)融(rong)資(zi)、風險投資(zi)之間關系(xi)核算

根(gen)據風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)一(yi)(yi)般規律(lv)，目(mu)標企(qi)業(ye)上市是風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)主要(yao)退(tui)出渠道，風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)與(yu)股票(piao)融資(zi)(zi)之間存在一(yi)(yi)定(ding)的(de)聯動(dong)關系，因此我們比(bi)較風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)和企(qi)業(ye)上市融資(zi)(zi)，用兩者之比(bi)來估算(suan)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)和股票(piao)融資(zi)(zi)合適比(bi)例(li)。核算(suan)這一(yi)(yi)比(bi)例(li)的(de)基礎數(shu)據來自清(qing)科數(shu)據研究中心(xin)。

從表3所示的(de)風險投資(zi)(zi)與(yu)股(gu)票融(rong)資(zi)(zi)比例關(guan)系(xi)看(kan)出，2008～2012年(nian)(nian)我(wo)國風險投資(zi)(zi)與(yu)股(gu)票融(rong)資(zi)(zi)之(zhi)間關(guan)系(xi)極其(qi)不(bu)穩定，這(zhe)可(ke)能是(shi)由于上(shang)市融(rong)資(zi)(zi)經常隨著股(gu)市行(xing)情變化而變化，其(qi)中(zhong)2008年(nian)(nian)與(yu)2011年(nian)(nian)的(de)比值(zhi)基本一致，2009、2010兩(liang)年(nian)(nian)值(zhi)超過4，是(shi)平均值(zhi)的(de)兩(liang)倍左右，最(zui)差的(de)是(shi)2012年(nian)(nian)僅(jin)為(wei)(wei)0.97，不(bu)足平均值(zhi)的(de)一半。綜上(shang)，我(wo)們選(xuan)用(yong)這(zhe)五年(nian)(nian)的(de)平均值(zhi)作(zuo)為(wei)(wei)估計值(zhi)。

（五(wu)）債權融資結構估算

債(zhai)(zhai)權融資(zi)(zi)有效途徑有銀(yin)行貸(dai)款(kuan)和企業債(zhai)(zhai)券兩種形式，我(wo)國(guo)還是以銀(yin)行貸(dai)款(kuan)為主的(de)間接(jie)(jie)融資(zi)(zi)的(de)金融體系(xi)，與(yu)美英等發(fa)達國(guo)家相比(bi)，我(wo)國(guo)金融體系(xi)呈(cheng)現(xian)出過于偏重(zhong)間接(jie)(jie)融資(zi)(zi)、直接(jie)(jie)融資(zi)(zi)發(fa)育不全。因此，我(wo)們(men)把銀(yin)行貸(dai)款(kuan)與(yu)企業債(zhai)(zhai)權之比(bi)當作債(zhai)(zhai)權融資(zi)(zi)結(jie)構的(de)指標，并引用2008～2012年的(de)中國(guo)統計年鑒的(de)相關數據。

從表4所示對(dui)照分析貸(dai)(dai)款(kuan)余額(e)和企業(ye)(ye)債權發(fa)行(xing)額(e)之間(jian)關系看出(chu)，我國確實(shi)存(cun)在偏(pian)重(zhong)(zhong)間(jian)接融(rong)資，債券融(rong)資的(de)比重(zhong)(zhong)基本(ben)微不足道，企業(ye)(ye)債券僅為(wei)銀行(xing)貸(dai)(dai)款(kuan)的(de)3.3%，這種情況遠低于發(fa)達國家的(de)比重(zhong)(zhong)關系。

三、產業園區投融資規劃案例分析

通過本文(wen)第二節的(de)參數(shu)估算，為(wei)了進一(yi)步(bu)驗證所設計的(de)產業園(yuan)(yuan)區(qu)投融資測算體系的(de)科學性和(he)合理性。本文(wen)選用貴陽(yang)高新技(ji)術(shu)開(kai)發(fa)區(qu)作(zuo)為(wei)研究對象(xiang)，結合貴陽(yang)高新區(qu)的(de)產業園(yuan)(yuan)區(qu)的(de)具體情況和(he)基本數(shu)據(ju)，進行實例分析，為(wei)其他(ta)類似的(de)經濟(ji)技(ji)術(shu)開(kai)發(fa)區(qu)和(he)高新技(ji)術(shu)開(kai)發(fa)區(qu)提供參考(kao)，有助于相應的(de)產業園(yuan)(yuan)區(qu)進行規(gui)劃和(he)設計其投融資方案。

（一）案例背景

貴(gui)(gui)陽(yang)(yang)國家(jia)(jia)(jia)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)技(ji)術產業(ye)(ye)開(kai)發(fa)(fa)區(qu)(qu)位于貴(gui)(gui)州省貴(gui)(gui)陽(yang)(yang)市(shi)，是(shi)全(quan)國52個國家(jia)(jia)(jia)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)技(ji)術開(kai)發(fa)(fa)區(qu)(qu)之一，也是(shi)貴(gui)(gui)州省唯一的(de)國家(jia)(jia)(jia)級(ji)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)技(ji)術開(kai)發(fa)(fa)區(qu)(qu)。近(jin)年來，高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)區(qu)(qu)始終堅持把發(fa)(fa)展民(min)營經濟作為(wei)區(qu)(qu)域市(shi)場的(de)主力(li)、產業(ye)(ye)提升(sheng)的(de)基(ji)(ji)本(ben)動(dong)力(li)和(he)區(qu)(qu)域競爭力(li)增強的(de)基(ji)(ji)礎力(li)量(liang)，不(bu)斷強化措(cuo)施，加(jia)強引導(dao)服務(wu)，優化發(fa)(fa)展環境，使民(min)營經濟走上“快車道”。先(xian)后獲(huo)批“國家(jia)(jia)(jia)大數(shu)據引領產業(ye)(ye)集群創新(xin)(xin)(xin)(xin)發(fa)(fa)展示范(fan)工程”、“國家(jia)(jia)(jia)科技(ji)服務(wu)業(ye)(ye)區(qu)(qu)域試(shi)(shi)點”等十五(wu)個國家(jia)(jia)(jia)級(ji)試(shi)(shi)點示范(fan)。在全(quan)國國家(jia)(jia)(jia)級(ji)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)區(qu)(qu)增比進位中(zhong)由62位躍升(sheng)到43位。立足于金陽(yang)(yang)科技(ji)園(yuan)(yuan)，貴(gui)(gui)陽(yang)(yang)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)區(qu)(qu)近(jin)年來全(quan)力(li)建設(she)(she)(she)和(he)打造沙文(wen)生態科技(ji)園(yuan)(yuan)，進行基(ji)(ji)礎設(she)(she)(she)施建設(she)(she)(she)的(de)同時，如何(he)有效(xiao)的(de)引導(dao)產業(ye)(ye)的(de)發(fa)(fa)展，成(cheng)為(wei)貴(gui)(gui)陽(yang)(yang)高(gao)新(xin)(xin)(xin)(xin)區(qu)(qu)投融資規劃的(de)關鍵之一。

（二）案例估算

結合第二節的(de)參數(shu)估(gu)計(ji)結果(guo)，依據貴陽國家高(gao)新區十二五規(gui)劃的(de)工業(ye)總產值的(de)目標對投融(rong)資(zi)測(ce)算體(ti)系進(jin)行(xing)估(gu)算。十二五期(qi)以600億為(wei)工業(ye)產值的(de)發展目標，在2010年(nian)66.5億元的(de)基(ji)數(shu)上(shang)，按(an)照(zhao)固定增(zeng)長率進(jin)行(xing)等比測(ce)算，產值年(nian)均需(xu)要增(zeng)長55.3%，由此可以估(gu)測(ce)規(gui)劃期(qi)各年(nian)的(de)產值目標，運用(yong)投融(rong)資(zi)測(ce)算體(ti)系的(de)參數(shu)估(gu)計(ji)結果(guo)，計(ji)算出(chu)各年(nian)度的(de)產業(ye)融(rong)資(zi)需(xu)求，結果(guo)見表5所示。

（三）案例結果分(fen)析

 從(cong)產業園區投融資體系估算(suan)應用案例結果來看，我們將討論其中融資規模和融資結構。

一是，融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)規(gui)模(mo)分析(xi)。從演算過(guo)程來看，貴陽高新區的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)規(gui)模(mo)主(zhu)要取決于其產(chan)值(zhi)目標，所(suo)測算的(de)股權融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)和債(zhai)權融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)，以及風險投資(zi)(zi)(zi)、股票、企業(ye)自籌、銀(yin)行(xing)貸(dai)款、債(zhai)券等多(duo)種融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)渠道資(zi)(zi)(zi)金，這些(xie)結果能(neng)夠幫助產(chan)業(ye)園區管委會更加便捷地(di)(di)開展財(cai)政預算，同時(shi)在掌握地(di)(di)區融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)渠道的(de)金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)服務(wu)規(gui)模(mo)情況下(xia)，還能(neng)進一步估計金融(rong)(rong)服務(wu)機(ji)構(gou)的(de)數(shu)量，這利于產(chan)業(ye)園區規(gui)劃金融(rong)(rong)服務(wu)體系。例如(ru)，在2007～2012年之(zhi)間，我國債(zhai)權發(fa)行(xing)的(de)平均(jun)規(gui)模(mo)為17.3億(yi)元左右，結合貴陽高新區2015年72.4億(yi)元的(de)債(zhai)權融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)需求，我們可以估算所(suo)需企業(ye)債(zhai)權發(fa)行(xing)次(ci)數(shu)，大約為72.4/17.3≈4次(ci)。

二(er)是(shi)(shi)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)結構分析。從不同融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道(dao)對(dui)照來看，企業(ye)自(zi)籌和銀(yin)行(xing)貸(dai)款比重較(jiao)(jiao)大，股(gu)票(piao)、債券、風險投資(zi)(zi)等其(qi)他(ta)融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道(dao)相(xiang)對(dui)較(jiao)(jiao)小，但是(shi)(shi)這些融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道(dao)仍然需要關(guan)注，它們是(shi)(shi)融(rong)(rong)資(zi)(zi)結構的主(zhu)要構成之(zhi)一(yi)。根據(ju)融(rong)(rong)資(zi)(zi)體(ti)(ti)系測算方法(fa)，我(wo)們大致估計出(chu)貴陽高新區的產業(ye)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)需求(qiu)極(ji)其(qi)結構，雖然僅(jin)僅(jin)考慮其(qi)作(zuo)為高新技術(shu)開(kai)發(fa)區的特(te)征(zheng)(zheng)(zheng)，未考慮其(qi)地(di)域特(te)征(zheng)(zheng)(zheng)和發(fa)展(zhan)階段特(te)征(zheng)(zheng)(zheng)，但是(shi)(shi)這種方法(fa)測算的融(rong)(rong)資(zi)(zi)結構體(ti)(ti)系至少能夠吻合國內經(jing)濟的基(ji)本趨(qu)勢，至于地(di)域特(te)征(zheng)(zheng)(zheng)和發(fa)展(zhan)階段特(te)征(zheng)(zheng)(zheng)可(ke)以在(zai)進一(yi)步研究(jiu)中對(dui)相(xiang)應的參數和結果進行(xing)修(xiu)正。

四、結論與政策建議

經(jing)過搭建投融資(zi)估算體系、參數估計(ji)和案(an)例分析(xi)，本文(wen)形成如下結論(lun)。

第一，產(chan)(chan)業(ye)園區的(de)(de)投融(rong)資(zi)規劃核心是資(zi)金(jin)統籌。本(ben)文(wen)以產(chan)(chan)業(ye)園區的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)資(zi)金(jin)形(xing)成資(zi)產(chan)(chan)作為(wei)切入點(dian)，重(zhong)點(dian)對融(rong)資(zi)結(jie)構(gou)和融(rong)資(zi)渠道進行探析，主要目的(de)(de)是為(wei)政府的(de)(de)宏觀規劃服務(wu)，利于(yu)確(que)定合理的(de)(de)區域金(jin)融(rong)發(fa)展(zhan)(zhan)規劃。

第二(er)，產(chan)(chan)業(ye)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)測算有利于與基礎設施(shi)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)有機結合，產(chan)(chan)業(ye)園區開展(zhan)基礎設施(shi)和(he)產(chan)(chan)業(ye)發展(zhan)的(de)(de)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)規劃，兩者互為(wei)依托，基礎設施(shi)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)是(shi)基礎，產(chan)(chan)業(ye)投(tou)融(rong)(rong)資(zi)(zi)是(shi)目的(de)(de)。對(dui)此，本(ben)文基于國內相(xiang)關(guan)數據，通(tong)過構建參數估計的(de)(de)測算體(ti)系對(dui)產(chan)(chan)業(ye)發展(zhan)中資(zi)(zi)金需(xu)求渠道結構進(jin)行定量化研(yan)究，為(wei)地(di)方政府產(chan)(chan)業(ye)發展(zhan)和(he)夯實金融(rong)(rong)服務體(ti)系提供區域宏(hong)觀(guan)性指導。

第三(san)，產(chan)業投融資(zi)(zi)測算體系具有一定(ding)的(de)(de)適應性(xing)(xing)。通過貴(gui)陽高(gao)新(xin)區的(de)(de)案(an)例(li)演(yan)示，本文清晰直(zhi)觀地估算出各融資(zi)(zi)渠(qu)(qu)道的(de)(de)資(zi)(zi)金規模，并(bing)對相應的(de)(de)因素進行因子分(fen)析，這種方法(fa)具有直(zhi)觀性(xing)(xing)，充分(fen)吻合國內各融資(zi)(zi)渠(qu)(qu)道的(de)(de)金融服務(wu)體系的(de)(de)潛(qian)力，具有一定(ding)的(de)(de)普適性(xing)(xing)。

第四，產(chan)業投融(rong)資測算(suan)可以(yi)根據應(ying)(ying)用(yong)適當調整相應(ying)(ying)的(de)參(can)數和(he)(he)事項。在(zai)具體(ti)應(ying)(ying)用(yong)本文所演示的(de)產(chan)業投融(rong)資測算(suan)體(ti)系(xi)可以(yi)根據具體(ti)情(qing)況進(jin)行(xing)修正，比(bi)如結(jie)合地域金融(rong)發展特(te)征，修正各種(zhong)融(rong)資渠(qu)道的(de)結(jie)構(gou)和(he)(he)比(bi)例，結(jie)合測算(suan)對象的(de)發展階段特(te)征因素結(jie)構(gou)變化(hua)因子，為了應(ying)(ying)用(yong)本文所用(yong)的(de)測算(suan)體(ti)系(xi)還(huan)可以(yi)進(jin)一步考慮結(jie)構(gou)性(xing)變化(hua)。

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篇2

哲社(she)科規劃課(ke)題“溫(wen)州(zhou)水環境(jing)治理投融資(zi)機制研究(jiu)：基于民間資(zi)本視角”（項目編號：14wsk183）

中(zhong)圖(tu)分類號：F275 文獻(xian)標(biao)識碼：A 文章編號：1002-5812（2015）21-0024-02

摘(zhai)要：我國(guo)在(zai)水環(huan)境(jing)治理(li)方(fang)面(mian)的投(tou)(tou)(tou)入(ru)非常有限，存在(zai)著巨大(da)的資(zi)(zi)金缺口，僅靠(kao)政(zheng)府(fu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)難以滿(man)足水環(huan)境(jing)治理(li)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)需求，亟須建(jian)立多元化的水環(huan)境(jing)治理(li)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)渠道(dao)。民(min)間(jian)資(zi)(zi)本(ben)雄厚，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)意愿強(qiang)，地方(fang)政(zheng)府(fu)應幫(bang)助(zhu)民(min)間(jian)資(zi)(zi)本(ben)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者樹立價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理(li)念，建(jian)設民(min)間(jian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)信息網絡平臺；創(chuang)新污染(ran)治理(li)市場機制，引導民(min)間(jian)資(zi)(zi)本(ben)進入(ru)水環(huan)境(jing)治理(li)領(ling)域；用好(hao)金融、稅收(shou)扶持政(zheng)策(ce)，做(zuo)好(hao)水環(huan)境(jing)治理(li)產業(ye)融資(zi)(zi)與民(min)間(jian)資(zi)(zi)本(ben)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的對接工作。

關鍵詞(ci)：水環(huan)境治理 投融(rong)資機(ji)制 民間資本

一、我(wo)國水環(huan)境治理(li)投(tou)融資(zi)現狀

目(mu)前，我(wo)國(guo)(guo)(guo)面臨(lin)水(shui)(shui)資(zi)(zi)源短缺(que)(que)及(ji)水(shui)(shui)污染(ran)嚴(yan)重的(de)(de)(de)(de)雙(shuang)重問(wen)題(ti)。水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)成(cheng)效能否(fou)達到，很大(da)程度(du)上取(qu)決(jue)于水(shui)(shui)污染(ran)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)入是(shi)(shi)否(fou)足(zu)額(e)、及(ji)時。我(wo)國(guo)(guo)(guo)水(shui)(shui)資(zi)(zi)源融資(zi)(zi)存在(zai)以下問(wen)題(ti)，一是(shi)(shi)資(zi)(zi)金(jin)需求(qiu)量大(da)，投(tou)(tou)(tou)入不(bu)(bu)(bu)足(zu)。根據(ju)國(guo)(guo)(guo)際經(jing)驗，環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占GDP的(de)(de)(de)(de)比(bi)重為(wei)1.0%至1.5%時，能基本控制(zhi)(zhi)污染(ran)，達到 2%至3%時，環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)能得(de)到較大(da)的(de)(de)(de)(de)改善(shan)。我(wo)國(guo)(guo)(guo)在(zai)水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)方(fang)面的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)入，遠(yuan)未達到國(guo)(guo)(guo)際公(gong)認的(de)(de)(de)(de)標準。二是(shi)(shi)水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)渠道單一，民(min)間資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)入意(yi)愿不(bu)(bu)(bu)強(qiang)。近(jin)年來，我(wo)國(guo)(guo)(guo)水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)問(wen)題(ti)凸顯的(de)(de)(de)(de)同時，水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)問(wen)題(ti)也(ye)(ye)得(de)到了社會各(ge)界的(de)(de)(de)(de)重視，一方(fang)面加(jia)大(da)了環(huan)(huan)保投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)力度(du)，另一方(fang)面也(ye)(ye)拓寬了投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)渠道。盡(jin)管(guan)如此，與(yu)水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)力度(du)和(he)達標要求(qiu)所需要的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)相比(bi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)渠道方(fang)面來看仍顯狹窄(zhai)。三是(shi)(shi)缺(que)(que)乏市場競爭機制(zhi)(zhi)，資(zi)(zi)金(jin)利(li)用率(lv)低。四是(shi)(shi)金(jin)融機構提供的(de)(de)(de)(de)水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)產品創新不(bu)(bu)(bu)足(zu)，綠(lv)色信(xin)貸不(bu)(bu)(bu)完善(shan)。由于水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)周期長、回報率(lv)低，經(jing)濟效益不(bu)(bu)(bu)明顯，銀行等信(xin)貸機構缺(que)(que)乏對水(shui)(shui)環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)治(zhi)理(li)(li)(li)(li)(li)項目(mu)支持的(de)(de)(de)(de)積極性。同時，我(wo)國(guo)(guo)(guo)缺(que)(que)乏鼓勵環(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)金(jin)融創新的(de)(de)(de)(de)系統配套政策和(he)體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)氛圍。

二、民間資本參與水(shui)環境治理(li)的模式選擇

（一）市場(chang)主(zhu)導(dao)型(xing)融資模(mo)式與政府(fu)主(zhu)導(dao)型(xing)投資模(mo)式

民(min)間資(zi)本(ben)投資(zi)具有強(qiang)烈(lie)的(de)趨(qu)利性(xing)(xing)，在市場主導(dao)(dao)型融資(zi)模式下，由于水環境治理產(chan)業(ye)的(de)公益(yi)性(xing)(xing)質，不會(hui)是(shi)民(min)間資(zi)本(ben)投資(zi)的(de)最佳選(xuan)擇。應該利用政(zheng)府(fu)主導(dao)(dao)投融資(zi)模式，充分(fen)(fen)利用政(zheng)府(fu)職(zhi)能，將民(min)間資(zi)本(ben)合理地(di)加以引導(dao)(dao)，協調資(zi)金分(fen)(fen)布的(de)行業(ye)與地(di)域的(de)矛盾，使(shi)得水環境治理產(chan)業(ye)可(ke)持續發(fa)展。

（二）債權(quan)(quan)融(rong)資模(mo)式與股權(quan)(quan)融(rong)資模(mo)式

水環境治理資(zi)金(jin)需求量大(da)(da)，時間(jian)緊，債(zhai)權(quan)融資(zi)模(mo)式能快速地籌(chou)集到(dao)所需資(zi)金(jin)，但籌(chou)資(zi)額(e)有(you)限(xian)。而股權(quan)融資(zi)模(mo)式，籌(chou)資(zi)時間(jian)長，籌(chou)資(zi)量大(da)(da)，資(zi)金(jin)需求者自主(zhu)性強，有(you)利(li)于集中民間(jian)資(zi)金(jin)進入水環境治理領域(yu)。現(xian)在，比較可行的債(zhai)權(quan)、股權(quan)融資(zi)模(mo)式主(zhu)要有(you)三種。

1.創立(li)(li)水環(huan)境(jing)治(zhi)(zhi)理(li)(li)產(chan)(chan)業(ye)基金(jin)。根據(ju)相(xiang)關(guan)政策，政府可以出臺(tai)設立(li)(li)水環(huan)境(jing)治(zhi)(zhi)理(li)(li)產(chan)(chan)業(ye)引導基金(jin)。通過水環(huan)境(jing)治(zhi)(zhi)理(li)(li)產(chan)(chan)業(ye)基金(jin)平臺(tai)，采用股權或債權募(mu)集所(suo)需資(zi)金(jin)，將金(jin)融資(zi)本(ben)(ben)和產(chan)(chan)業(ye)資(zi)本(ben)(ben)進行有機(ji)融合，解決(jue)水環(huan)境(jing)治(zhi)(zhi)理(li)(li)產(chan)(chan)業(ye)的(de)融資(zi)難題。

2.VC/PE投(tou)資(zi)傾向水環(huan)境(jing)治理產業。據有關數(shu)據顯示，2008―2011年中國污水處理行業共(gong)披(pi)露47起VC/PE融資(zi)案例，融資(zi)總額達到8.52億美元(yuan)，平均單筆融資(zi)金額為1 813萬美元(yuan)。近幾年，VC/PE 對水環(huan)境(jing)治理產業的投(tou)資(zi)案例數(shu)量越來越多。

3.發行股票，上市(shi)(shi)融(rong)資(zi)。2000年(nian)以(yi)來，環保企(qi)業(ye)上市(shi)(shi)公開募股共85例，融(rong)資(zi)總額近700億(yi)元(yuan)。隨著新三(san)板、創業(ye)板等(deng)多層次資(zi)本市(shi)(shi)場的(de)建立，水環境治理企(qi)業(ye)進入資(zi)本市(shi)(shi)場的(de)道路必將更加順(shun)暢。

（三）項目融資模式

項目融(rong)資(zi)(zi)是以(yi)項目的名義(yi)籌措(cuo)一年期以(yi)上的資(zi)(zi)金，以(yi)項目營運(yun)收入(ru)承(cheng)擔債務(wu)償還責(ze)任的融(rong)資(zi)(zi)形(xing)(xing)式，主要包(bao)括六種融(rong)資(zi)(zi)形(xing)(xing)式：產品支(zhi)付、融(rong)資(zi)(zi)租賃、BOT融(rong)資(zi)(zi)、TOT融(rong)資(zi)(zi)和 PFI融(rong)資(zi)(zi)。水環境治理(li)產業可以(yi)根據項目的大小，所(suo)需(xu)資(zi)(zi)金的長短(duan)、融(rong)資(zi)(zi)的特點等選擇不(bu)同的融(rong)資(zi)(zi)形(xing)(xing)式。

（四）信托融資

信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)是(shi)一(yi)種(zhong)綜合(he)性(xing)(xing)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)模(mo)式(shi)，也(ye)是(shi)一(yi)種(zhong)間接融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)模(mo)式(shi)，在(zai)國家宏觀(guan)政策(ce)影響下，根據經濟(ji)運行(xing)的(de)(de)特點(dian)，設置(zhi)組合(he)型(xing)的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)方式(shi)，以(yi)滿足融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)市場變(bian)化的(de)(de)需求(qiu)。信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)多樣，包括：信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)貸款(kuan)、股(gu)權(quan)投資(zi)(zi)(zi)附加(jia)回(hui)購條款(kuan)、股(gu)權(quan)收益(yi)權(quan)、財產(chan)收益(yi)權(quan)、綠色(se)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)等。信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)是(shi)在(zai)信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)法律關系中(zhong)進行(xing)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)，降低了融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)成本，并且融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)期限長。信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)具有一(yi)定的(de)(de)制度優(you)(you)勢，包括財產(chan)管(guan)理與風(feng)險隔離、財產(chan)獨立性(xing)(xing)和管(guan)理連續性(xing)(xing)、跨(kua)行(xing)業(ye)金融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)源配置(zhi)的(de)(de)靈活性(xing)(xing)等，實現了不提高資(zi)(zi)(zi)產(chan)負債率的(de)(de)情況下就能獲得(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)。信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)克(ke)服(fu)了債權(quan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)和權(quan)益(yi)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)缺點(dian)；同時，吸取了兩者在(zai)風(feng)險管(guan)理的(de)(de)優(you)(you)點(dian)，可(ke)以(yi)克(ke)服(fu)經濟(ji)發展帶來的(de)(de)波(bo)動性(xing)(xing)，以(yi)及伴隨而(er)來的(de)(de)系統性(xing)(xing)風(feng)險和跨(kua)期性(xing)(xing)風(feng)險，使金融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)源得(de)到有效配置(zhi)。水(shui)(shui)環(huan)境(jing)治(zhi)理產(chan)業(ye)完全可(ke)以(yi)利用信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)優(you)(you)勢和特點(dian)，將信(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)投資(zi)(zi)(zi)與水(shui)(shui)環(huan)境(jing)治(zhi)理產(chan)業(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)結合(he)，開闊水(shui)(shui)環(huan)境(jing)治(zhi)理產(chan)業(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)視野(ye)，提升水(shui)(shui)環(huan)境(jing)治(zhi)理產(chan)業(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)水(shui)(shui)平。

三、民間資(zi)本投資(zi)水環(huan)境治理產業的政策建議

（一）政府轉變職能，引導民(min)間資本(ben)進(jin)入水環境(jing)治理(li)領域

地方(fang)政(zheng)(zheng)府要立足于長遠發(fa)(fa)展，切實轉變(bian)政(zheng)(zheng)府職能，推進(jin)水(shui)污染治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)化，提(ti)供市(shi)場(chang)化投(tou)融資(zi)(zi)(zi)(zi)相關制(zhi)度產品。通過創建市(shi)場(chang)、規(gui)范市(shi)場(chang)和(he)(he)扶持市(shi)場(chang)來促進(jin)水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)化運營機制(zhi)。健全水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)設施的(de)(de)(de)(de)投(tou)融資(zi)(zi)(zi)(zi)機制(zhi)，其建設和(he)(he)運行(xing)都應按企業(ye)方(fang)式來運作，明(ming)確(que)(que)(que)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者之間的(de)(de)(de)(de)責、權、利，增加水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)能力，保護投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)合法權益。為財政(zheng)(zheng)投(tou)入與(yu)民(min)間資(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)提(ti)供公平(ping)、競爭、有序的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)環(huan)境，把市(shi)場(chang)能夠做(zuo)、愿意做(zuo)的(de)(de)(de)(de)事情(qing)交由市(shi)場(chang)主體(ti)來完成，確(que)(que)(que)保財政(zheng)(zheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)金不與(yu)民(min)間資(zi)(zi)(zi)(zi)本在(zai)(zai)水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)盈(ying)利性領域(yu)(yu)進(jin)行(xing)競爭。進(jin)一(yi)步(bu)明(ming)確(que)(que)(que)政(zheng)(zheng)府財政(zheng)(zheng)資(zi)(zi)(zi)(zi)金在(zai)(zai)水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)領域(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)使用方(fang)向和(he)(he)支持重點，發(fa)(fa)揮(hui)政(zheng)(zheng)府投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)“杠桿”作用。撬動、引導大量民(min)營企業(ye)和(he)(he)個人資(zi)(zi)(zi)(zi)金投(tou)入到水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)領域(yu)(yu)，加快水(shui)環(huan)境治(zhi)(zhi)理(li)(li)(li)(li)市(shi)場(chang)化進(jin)程(cheng)。

（二(er)）幫(bang)助民間資本(ben)投資者樹(shu)立價值投資理念

目(mu)前，相(xiang)當一部分民間資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)所有者希(xi)望通過短期借貸、較(jiao)高利率的方式獲取回報。而水環境治理產業的項目(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)周期一般都(dou)比較(jiao)長，回報也(ye)存在較(jiao)大不確定性，資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)供給和資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)需(xu)求之間需(xu)要磨合(he)。民間資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)持有者必須拋棄“短平快”投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)路(lu)徑依賴，重視項目(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)模(mo)式是否符合(he)金(jin)(jin)融(rong)業態發展方向，是否符合(he)國家對投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的引導(dao)方向，樹(shu)立(li)價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)理念(nian)。投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者可(ke)以利用民間資(zi)(zi)(zi)(zi)本創辦或參股科技(ji)創業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)企業，也(ye)可(ke)以自建或與科研院(yuan)(yuan)所、高等院(yuan)(yuan)校共建技(ji)術(shu)研發中心和示范基地，支持水環境治理產業的發展。

（三(san)）用好水(shui)(shui)環境治(zhi)理產業基金，支持水(shui)(shui)環境治(zhi)理企(qi)業上市

為了扶持水(shui)(shui)環境(jing)治理(li)(li)產業(ye)(ye)發展，引(yin)導民間(jian)資金(jin)流(liu)向(xiang)水(shui)(shui)環境(jing)治理(li)(li)產業(ye)(ye)（企業(ye)(ye)），地方政府(fu)可以牽頭設立水(shui)(shui)環境(jing)治理(li)(li)產業(ye)(ye)投(tou)資基(ji)金(jin)。該基(ji)金(jin)主要面向(xiang)處于種子期、起步期的水(shui)(shui)環境(jing)治理(li)(li)產業(ye)(ye)（企業(ye)(ye)），為他們(men)提供充(chong)足的資金(jin)支持，突(tu)破發展瓶頸。

1.出(chu)(chu)臺投資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)。在設立(li)水環(huan)境治(zhi)理產(chan)業投資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)后，政府要(yao)及時(shi)出(chu)(chu)臺投資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)。管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)要(yao)正(zheng)確(que)處理政府監管(guan)(guan)和(he)市場運(yun)作(zuo)(zuo)的(de)(de)關(guan)系，按照“政府引導、市場運(yun)作(zuo)(zuo)、科學(xue)決策、防范風(feng)(feng)(feng)險(xian)”的(de)(de)原則，進行(xing)投資(zi)(zi)運(yun)作(zuo)(zuo)。既要(yao)保證基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)投資(zi)(zi)方向是(shi)水環(huan)境治(zhi)理產(chan)業（企業），又不能干預基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)正(zheng)常運(yun)營決策。管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)要(yao)建立(li)有(you)效(xiao)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)約束(shu)機制(zhi)，降低投資(zi)(zi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，防范運(yun)作(zuo)(zuo)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，特別是(shi)委托風(feng)(feng)(feng)險(xian)。管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)還要(yao)建立(li)激勵機制(zhi)，從收益補償(chang)和(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)補償(chang)兩個(ge)角度來(lai)兼顧社會(hui)效(xiao)益和(he)經濟效(xiao)益，以此來(lai)調(diao)動并提高社會(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)參與(yu)投資(zi)(zi)的(de)(de)積極性。管(guan)(guan)理辦(ban)(ban)法(fa)(fa)要(yao)完善投資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)退出(chu)(chu)機制(zhi)，選擇合理的(de)(de)退出(chu)(chu)時(shi)機。當產(chan)業投資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)扶(fu)持水環(huan)境治(zhi)理產(chan)業、企業發(fa)展(zhan)穩定之(zhi)后，就可以通過出(chu)(chu)售(shou)、轉讓等方式實現基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)退出(chu)(chu)。

2.培育水(shui)(shui)環(huan)境(jing)(jing)治(zhi)理企業(ye)上(shang)市。除了設立水(shui)(shui)環(huan)境(jing)(jing)治(zhi)理產業(ye)投資(zi)(zi)基金外，還應該在水(shui)(shui)環(huan)境(jing)(jing)治(zhi)理產業(ye)中(zhong)培育和組建一批股(gu)(gu)份有(you)(you)限公司，加以重點扶持，做大做強，爭取上(shang)市，以盡快進入資(zi)(zi)本(ben)市場，為下一步引(yin)進風險投資(zi)(zi)和風險投資(zi)(zi)的(de)(de)退出提供有(you)(you)效的(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)市場支撐。對入圍擬上(shang)市的(de)(de)水(shui)(shui)環(huan)境(jing)(jing)治(zhi)理產業(ye)企業(ye)進行分類管理，根(gen)據盈利(li)能力、成長(chang)速(su)度(du)等(deng)不同，分別安排在地方股(gu)(gu)權交(jiao)易(yi)所、中(zhong)小板(ban)、主板(ban)等(deng)市場上(shang)市。

（四）出臺水環境治理產(chan)業的(de)稅收扶持政策

水環境(jing)治理產(chan)業是典型(xing)的政(zheng)策驅動型(xing)產(chan)業，稅收(shou)(shou)優(you)(you)惠是助推其發(fa)展的最為有效(xiao)且(qie)易于操(cao)作的扶持措施(shi)。通過稅收(shou)(shou)優(you)(you)惠，可(ke)以有效(xiao)緩解長期以來因收(shou)(shou)費不到(dao)位、運行經費不足(zu)等(deng)影響(xiang)企(qi)業正常運營和發(fa)展的問題，吸引更多民間資本(ben)進(jin)入(ru)水環境(jing)治理領域。同時(shi)也可(ke)以極大(da)地減輕政(zheng)府的財政(zheng)支出壓(ya)(ya)力(li)和公眾支付壓(ya)(ya)力(li)。在地方政(zheng)府財力(li)允許范圍內建立和完善稅收(shou)(shou)優(you)(you)惠政(zheng)策，扶持中小型(xing)環保企(qi)業的運營和發(fa)展。

（五(wu)）政府投資(zi)建(jian)設水(shui)環境治理產業(ye)投資(zi)信(xin)息網絡平(ping)臺

在(zai)互聯網時代，企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)市(shi)場環(huan)境和(he)運(yun)作模(mo)式都(dou)發生了(le)變(bian)化，企(qi)業(ye)(ye)生產(chan)(chan)經營活動對經濟信息(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)依賴性(xing)(xing)越來越強。要完成水環(huan)境治理(li)產(chan)(chan)業(ye)(ye)與民(min)間資本(ben)的(de)(de)(de)對接，需要一(yi)個信息(xi)(xi)(xi)網絡(luo)平臺(tai)，這(zhe)個平臺(tai)由政府出資建(jian)設，無疑(yi)是(shi)最(zui)合適的(de)(de)(de)。在(zai)這(zhe)個投(tou)資信息(xi)(xi)(xi)網絡(luo)平臺(tai)上可以水環(huan)境治理(li)產(chan)(chan)業(ye)(ye)政策、發展建(jian)設規劃、市(shi)場準(zhun)入標準(zhun)、國(guo)內(nei)外行業(ye)(ye)動態(tai)等(deng)信息(xi)(xi)(xi)。信息(xi)(xi)(xi)平臺(tai)的(de)(de)(de)建(jian)立，能為水環(huan)境治理(li)產(chan)(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)銷提(ti)供(gong)多方(fang)面和(he)準(zhun)確的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)(xi)服務，最(zui)大限(xian)度(du)地避(bi)免(mian)民(min)間投(tou)資的(de)(de)(de)隨(sui)意(yi)性(xing)(xing)和(he)盲目性(xing)(xing)，提(ti)高(gao)投(tou)資效益。

（六(liu)）完善水環境(jing)治理(li)產業(ye)融資與民間資本(ben)的(de)退出機(ji)制

水(shui)環境治(zhi)理產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)回收(shou)期(qi)長(chang)，未來收(shou)益具有較大(da)的(de)(de)不(bu)確定性。民(min)間資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)一旦涉足其(qi)中，可(ke)能會出(chu)(chu)(chu)(chu)現信用(yong)風險(xian)問(wen)題。當民(min)間資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者不(bu)再(zai)足以承擔高(gao)風險(xian)，轉(zhuan)而意欲將(jiang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)轉(zhuan)向信用(yong)風險(xian)更(geng)低(di)的(de)(de)項目時(shi)，順暢的(de)(de)退出(chu)(chu)(chu)(chu)機制是(shi)(shi)民(min)間資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)自(zi)由進出(chu)(chu)(chu)(chu)水(shui)環境治(zhi)理產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)保證。如果(guo)只能進不(bu)能出(chu)(chu)(chu)(chu)，資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)就會失(shi)(shi)去投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)水(shui)環境治(zhi)理產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)動力(li)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者就會失(shi)(shi)去信心。在保證民(min)間資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)能自(zi)由進出(chu)(chu)(chu)(chu)水(shui)環境治(zhi)理產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)同時(shi)，先(xian)前被撤資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)如何提高(gao)其(qi)信用(yong)等級，使其(qi)仍有足夠的(de)(de)發展資(zi)(zi)(zi)金，也(ye)是(shi)(shi)一個完善的(de)(de)退出(chu)(chu)(chu)(chu)機制需要面對的(de)(de)考驗(yan)。

篇3

關鍵詞：融資(zi)方式；華誼集團(tuan)；中影集團(tuan)；金融貸款

一、電影融資渠(qu)道介紹

我(wo)(wo)國(guo)電影(ying)業主要使用的(de)(de)電影(ying)融(rong)資(zi)方式(shi)有八種：金(jin)(jin)融(rong)貸款、版權預售(shou)、政府(fu)出資(zi)、電影(ying)基金(jin)(jin)、間接贊助(zhu)、個人融(rong)資(zi)、廣(guang)告投(tou)入、風險投(tou)資(zi)、以及海(hai)內外企業投(tou)資(zi)等(deng)。隨著(zhu)電影(ying)投(tou)資(zi)環境的(de)(de)進一步改善，香港、美國(guo)、日本、韓國(guo)、英國(guo)、荷蘭、加拿(na)大地區的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)也(ye)逐(zhu)步進入中國(guo)制(zhi)片領(ling)域。而隨著(zhu)這(zhe)些(xie)資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)逐(zhu)步進入，單一的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)制(zhi)作(zuo)(zuo)的(de)(de)影(ying)片比例已經(jing)越(yue)來越(yue)小，混合資(zi)金(jin)(jin)運作(zuo)(zuo)已經(jing)成為目前(qian)我(wo)(wo)國(guo)電影(ying)融(rong)資(zi)的(de)(de)主要形式(shi)。

二、案例分析

（一）廣告投入的代表——華誼集(ji)團。

華(hua)(hua)誼(yi)(yi)公(gong)司與馮小剛(gang)合(he)作(zuo)的(de)(de)多部電影(ying)，如《手機》、《大(da)腕(wan)》、《天下無賊》等將廣告(gao)投入這一融(rong)資渠道(dao)的(de)(de)作(zuo)用(yong)發(fa)揮(hui)到(dao)最大(da)。以新片《非誠勿(wu)擾》為(wei)例，影(ying)片5000萬投資里有(you)一大(da)半是(shi)來源于(yu)廣告(gao)收入。（另有(you)招行的(de)(de)獨(du)家貸款。）在過(guo)去(qu)的(de)(de)幾年中，華(hua)(hua)誼(yi)(yi)兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)保持100%增長(chang)(chang)率，占(zhan)據(ju)了(le)國內制片市場(chang)(chang)40%的(de)(de)份額(e)、電影(ying)發(fa)行市場(chang)(chang)30%的(de)(de)份額(e)。從2000年至今，華(hua)(hua)誼(yi)(yi)兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)先(xian)后獲得來自太合(he)集(ji)團(tuan)(tuan)、TOM集(ji)團(tuan)(tuan)、雅虎中國、分眾傳媒等機構的(de)(de)資金總計4億多元，這些資金保證(zheng)了(le)華(hua)(hua)誼(yi)(yi)兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)能(neng)夠(gou)持續不斷地(di)投入到(dao)擴(kuo)大(da)再(zai)生產中。2009年，華(hua)(hua)誼(yi)(yi)兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)正式上市成為(wei)華(hua)(hua)誼(yi)(yi)兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)傳媒股份有(you)限公(gong)司。北京(jing)電影(ying)學院院長(chang)(chang)張會軍認(ren)為(wei)，“華(hua)(hua)誼(yi)(yi)”兄(xiong)(xiong)(xiong)弟(di)的(de)(de)上市將為(wei)國有(you)公(gong)司的(de)(de)新一輪(lun)發(fa)展帶來契機。“

（二）海內外(wai)企業投資代(dai)表——中影集團。

由(you)韓三平(ping)領(ling)導的(de)(de)中(zhong)(zhong)影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)把我國(guo)(guo)的(de)(de)國(guo)(guo)營制(zhi)片(pian)廠的(de)(de)優勢發(fa)揮(hui)得淋(lin)漓盡致(zhi)。僅08年(nian)一年(nian)，中(zhong)(zhong)影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)發(fa)行的(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)票房(fang)總收入(ru)高達27億(yi)元，占全國(guo)(guo)票房(fang)總產(chan)值67%。中(zhong)(zhong)影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)以獨(du)家(jia)、聯合、、協助等不同形式發(fa)行了國(guo)(guo)產(chan)影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)150部，共產(chan)出(chu)票房(fang)19.5億(yi)元，比07年(nian)狂增(zeng)10億(yi)元，全年(nian)8部過億(yi)影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)中(zhong)(zhong)影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)參(can)與。從08年(nian)的(de)(de)《赤壁(bi)》到(dao)09年(nian)的(de)(de)《建國(guo)(guo)大業(ye)》，有(you)(you)了中(zhong)(zhong)影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)在背后(hou)做力盾(dun)，影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)吸引(yin)到(dao)許多國(guo)(guo)內外的(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)視(shi)公(gong)司(si)(si)(si)(si)融資。拿(na)《赤壁(bi)》為例，總投資額8000萬(wan)美元的(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)投資方包(bao)括中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)電影(ying)(ying)(ying)(ying)集(ji)團(tuan)(tuan)、美國(guo)(guo)獅門山制(zhi)作公(gong)司(si)(si)(si)(si)、北(bei)京保利博納(na)電影(ying)(ying)(ying)(ying)發(fa)行有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)(si)(si)、北(bei)京紫(zi)禁城影(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)有(you)(you)限(xian)(xian)責任公(gong)司(si)(si)(si)(si)、橙天(tian)智鴻(hong)影(ying)(ying)(ying)(ying)視(shi)制(zhi)作有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)(si)(si)、北(bei)大春秋鴻(hong)文(wen)化投資有(you)(you)限(xian)(xian)公(gong)司(si)(si)(si)(si)、日本AVEX、韓國(guo)(guo)Show-box等11家(jia)單(dan)位。該片(pian)采取“主打中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)文(wen)化、集(ji)合亞洲資源、全球(qiu)營銷(xiao)”的(de)(de)制(zhi)作模式，涵(han)蓋了國(guo)(guo)有(you)(you)、民營、社會、境外等多種(zhong)渠道(dao)的(de)(de)資金(jin)，影(ying)(ying)(ying)(ying)片(pian)上映(ying)不到(dao)一周(zhou)內地(di)票房(fang)即突(tu)破1.5億(yi)元，創造了新的(de)(de)記錄，同時在中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)香港、中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)臺灣、韓國(guo)(guo)等地(di)上映(ying)后(hou)均位居首周(zhou)票房(fang)榜之(zhi)首。

此外，以《建國(guo)大業(ye)》、《長江七號(hao)》、《寶(bao)葫蘆的(de)秘密》、《投名狀(zhuang)》、《面紗》、《玉(yu)戰士(shi)》、《風云2》為代表的(de)一(yi)批影片，就吸引(yin)了(le)美(mei)國(guo)、芬蘭(lan)、日本、韓國(guo)、臺灣、香港等國(guo)家和地區的(de)一(yi)批具(ju)有國(guo)際聲譽的(de)著名制片公司。中國(guo)電影的(de)發展，離不開世(shi)界，打好全(quan)球(qiu)營銷(xiao)的(de)王(wang)牌，中影集團自然(ran)穩(wen)坐我國(guo)電影業(ye)的(de)龍頭寶(bao)座。

（三）銀行金融貸款。

在金(jin)融(rong)貸(dai)款這(zhe)一融(rong)資渠道方面，目前已(yi)有招行(xing)、交行(xing)、北京銀(yin)行(xing)等多(duo)家銀(yin)

行介(jie)入文化產(chan)(chan)業(ye)(ye)融(rong)資(zi)市(shi)場。北(bei)京地區文化產(chan)(chan)業(ye)(ye)融(rong)資(zi)氣氛活(huo)躍(yue)主要與大環境有(you)關，目(mu)前北(bei)京市(shi)對(dui)已經(jing)形成一定規模(mo)、獲得商業(ye)(ye)銀行文化創意產(chan)(chan)業(ye)(ye)項(xiang)目(mu)貸款的(de)企(qi)業(ye)(ye)，按照項(xiang)目(mu)貸款利息(xi)總額的(de)50%---100%給予貸款貼息(xi)支(zhi)持，這減輕了企(qi)業(ye)(ye)的(de)負擔。

北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行以版權質(zhi)押(ya)方式為華(hua)誼兄弟(di)提(ti)供(gong)一億元(yuan)(yuan)的(de)(de)電(dian)視(shi)劇(ju)打包(bao)貸(dai)款(kuan)(kuan)，共14部456集電(dian)視(shi)劇(ju)，包(bao)括張紀(ji)中的(de)(de)《兵圣(sheng)》、胡玫的(de)(de)《望族(zu)》、康洪雷的(de)(de)《我(wo)的(de)(de)團(tuan)長我(wo)的(de)(de)團(tuan)》等(deng)。為控制風險，北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行與華(hua)誼兄弟(di)約定(ding)，銀(yin)(yin)行貸(dai)款(kuan)(kuan)不(bu)能超過(guo)(guo)其投資(zi)總額50%。08年，北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行還(huan)(huan)為《畫皮》提(ti)供(gong)了(le)1000萬(wan)元(yuan)(yuan)版權質(zhi)押(ya)貸(dai)款(kuan)(kuan)。在這個項目(mu)上(shang)，北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行不(bu)僅(jin)在貸(dai)前對借(jie)款(kuan)(kuan)人提(ti)出嚴(yan)格(ge)的(de)(de)用(yong)款(kuan)(kuan)計劃(hua)、還(huan)(huan)款(kuan)(kuan)措(cuo)施(shi)，采(cai)取了(le)個人無限(xian)連(lian)帶責任等(deng)有效的(de)(de)擔保(bao)措(cuo)施(shi)，貸(dai)中、貸(dai)后還(huan)(huan)采(cai)取了(le)十(shi)分(fen)嚴(yan)格(ge)的(de)(de)監管措(cuo)施(shi)。截至2008年9月末(mo)，北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行累計審批通過(guo)(guo)文(wen)化創意企業貸(dai)款(kuan)(kuan)46筆，8.53億元(yuan)(yuan)。《長江七號(hao)》、《赤壁》、《深海尋人》、《白銀(yin)(yin)帝國》、《愛情呼叫轉移》等(deng)影片(pian)都獲得了(le)北(bei)京(jing)(jing)銀(yin)(yin)行的(de)(de)融(rong)資(zi)支持(chi)。

據第一財經日(ri)報(bao)的(de)消息，一些新(xin)的(de)融資(zi)模(mo)式也正在進(jin)入我們的(de)視(shi)野。香港國際影(ying)(ying)(ying)(ying)視(shi)展及HAF（香港亞(ya)洲(zhou)電影(ying)(ying)(ying)(ying)投資(zi)會(hui)）已經成為亞(ya)洲(zhou)最重要的(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)視(shi)展以及電影(ying)(ying)(ying)(ying)投資(zi)會(hui)，以外，亞(ya)洲(zhou)電影(ying)(ying)(ying)(ying)節及韓國釜山PPP計(ji)劃、東京影(ying)(ying)(ying)(ying)展及東京國際映畫(hua)節、中國臺北金馬(ma)影(ying)(ying)(ying)(ying)展等也具(ju)有一定的(de)融資(zi)功(gong)能。

三、發展中國電影投(tou)融(rong)資(zi)體系的建議

客觀上說(shuo)，我(wo)國(guo)電(dian)(dian)影(ying)水平與發達國(guo)家(jia)相(xiang)比還有(you)很大的距(ju)離。國(guo)家(jia)已經明文(wen)提出一(yi)定要發展(zhan)好中國(guo)電(dian)(dian)影(ying)。這也(ye)給中國(guo)電(dian)(dian)影(ying)的良(liang)性發展(zhan)帶來了很好的政治氣(qi)候(hou)。  

因此，在后(hou)金融(rong)(rong)危機時(shi)代，我(wo)國電(dian)影業應繼續在投(tou)融(rong)(rong)資(zi)的體(ti)系上(shang)投(tou)入(ru)更多的注意力，進一步完善政策，推動我(wo)國的電(dian)影投(tou)融(rong)(rong)資(zi)模式的建立(li)。在借鑒國內外的成功經驗的同時(shi)，要對它們(men)的經典案例(li)進行分析，以此來完善我(wo)國投(tou)融(rong)(rong)資(zi)體(ti)系。  

隨著(zhu)數字化時代的(de)到來，成(cheng)本昂貴的(de)膠片(pian)電(dian)影(ying)已經滿足不了觀眾日益增長的(de)對電(dian)影(ying)的(de)需求(qiu)量，發展(zhan)(zhan)好(hao)數字化電(dian)影(ying)已經成(cheng)為(wei)必然的(de)趨勢，也是我國電(dian)影(ying)業要繼續努(nu)力的(de)方向之一。此外，我國農(nong)(nong)村(cun)人口占全國人口的(de)百分之六十(shi)左右，如果能開發好(hao)農(nong)(nong)村(cun)電(dian)影(ying)市場，吸(xi)引7億的(de)農(nong)(nong)村(cun)觀影(ying)群，這將大大加速中國電(dian)影(ying)業的(de)發展(zhan)(zhan)。

篇4

【關鍵詞】文(wen)化(hua)產業投融(rong)資方式(shi)；文(wen)化(hua)產業基(ji)金(jin)

一、我(wo)國(guo)文(wen)化產(chan)業(ye)投(tou)融資現狀(zhuang)

據《中(zhong)國文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業發(fa)展(zhan)藍皮書》測算，目(mu)前我(wo)國的人均文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)消費水平只達到了發(fa)達國家的1/4，文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)消費潛力遠遠沒有釋放出來。基于龐大的文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業發(fa)展(zhan)需求(qiu)，我(wo)國文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)繼續解決(jue)，事(shi)實上，2011年(nian)(nian)文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業領(ling)域共發(fa)生投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)事(shi)件(jian)(jian)220起(qi)，達歷(li)年(nian)(nian)來文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)事(shi)件(jian)(jian)數的最高點(dian)，占2006-2011年(nian)(nian)500起(qi)文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)事(shi)件(jian)(jian)的44%；2011年(nian)(nian)公(gong)布金額的投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)事(shi)件(jian)(jian)為(wei)149起(qi)，占2006-2011年(nian)(nian)351起(qi)公(gong)布金額規模的文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業投(tou)(tou)融(rong)(rong)資(zi)事(shi)件(jian)(jian)的42.45%。（數據來源(yuan)：《2012中(zhong)國文(wen)(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業資(zi)本(ben)研究報(bao)告(gao)》）。

如此一來，我(wo)國文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)難(nan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因(yin)(yin)(yin)主(zhu)要有(you)：文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)渠道不暢，從現有(you)我(wo)國的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)結構(gou)分析，其中政(zheng)府的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財(cai)(cai)政(zheng)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占62%，民營投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占27%，外商投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占11%。文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)機制(zhi)(zhi)不合理。文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)機制(zhi)(zhi)通常由財(cai)(cai)政(zheng)、國有(you)資(zi)(zi)本(ben)(ben)、非公資(zi)(zi)本(ben)(ben)三(san)種方式來進(jin)行。財(cai)(cai)政(zheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行政(zheng)屬(shu)性(xing)(xing)難(nan)以支(zhi)撐(cheng)；國有(you)資(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)事業(ye)屬(shu)性(xing)(xing)與市(shi)場屬(shu)性(xing)(xing)，定位(wei)模(mo)糊，行為(wei)混亂，最后非公資(zi)(zi)本(ben)(ben)主(zhu)要是民營與外資(zi)(zi)多(duo)持(chi)觀望態度(du)。另由于文(wen)化(hua)(hua)(hua)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)源整合力度(du)不夠，經營規模(mo)小(xiao)，運作(zuo)不規范，不能(neng)直接融資(zi)(zi)。文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)融資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)約束(shu)。文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)因(yin)(yin)(yin)為(wei)意識形態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)因(yin)(yin)(yin)素與文(wen)化(hua)(hua)(hua)安(an)全(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，在準入機制(zhi)(zhi)上制(zhi)(zhi)約了(le)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)路徑，雖然政(zheng)策鼓勵市(shi)場發展，但行政(zheng)束(shu)縛(fu)仍(reng)然存(cun)在。十七屆六中全(quan)會將(jiang)文(wen)化(hua)(hua)(hua)體系改革(ge)，文(wen)化(hua)(hua)(hua)產(chan)業(ye)發展需同時兼(jian)顧了(le)市(shi)場效(xiao)益(yi)和(he)政(zheng)治因(yin)(yin)(yin)素的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)考(kao)慮。

二、傳(chuan)統(tong)的(de)文化產(chan)業(ye)投融資方式

（一）從投(tou)資主體看，公共財政(zheng)對文化(hua)領域扶持力度明顯增強。政(zheng)府財政(zheng)撥款，集中大(da)眾資金客用于專項(xiang)發展，促(cu)進文化(hua)產業(ye)的良性循環(huan)。

（二）銀行信貸資(zi)本對文(wen)化產(chan)業投資(zi)價值認(ren)識有所深入。金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機構也開(kai)始介入文(wen)化企業的整個產(chan)業鏈條中。自(zi)從財(cai)政金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)體制改革(ge)后，實行“撥改貸”政策，今后我國(guo)文(wen)化產(chan)業經濟支持主(zhu)要來自(zi)銀行貸款。銀行貸款也是(shi)我國(guo)目(mu)前(qian)的主(zhu)流(liu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)渠道，伴(ban)隨(sui)著政府和(he)銀行的合作，兩方(fang)的發展潛力巨大。

（三）創(chuang)業板(ban)市(shi)場上(shang)股票的(de)發行給(gei)目前的(de)中(zhong)小文化企(qi)(qi)業提供了(le)一個良好的(de)契機，因為(wei)創(chuang)業板(ban)上(shang)市(shi)的(de)公司(si)注(zhu)重高新技術的(de)初期企(qi)(qi)業，文化企(qi)(qi)業注(zhu)重信息化建(jian)設、注(zhu)重創(chuang)意概(gai)念，投(tou)資者可以參與此類企(qi)(qi)業的(de)價值挖掘(jue)，其高回報高投(tou)入的(de)特(te)點更適應了(le)這種模式。

2011年(nian)，我(wo)國(guo)文化產業共有14家企業在3個(ge)證券交易所上(shang)(shang)(shang)市(shi)，其(qi)中有3家企業為借殼上(shang)(shang)(shang)市(shi)，11家為IPO上(shang)(shang)(shang)市(shi)。在11家IPO上(shang)(shang)(shang)市(shi)的企業中，上(shang)(shang)(shang)市(shi)融資規模折合人(ren)民(min)(min)幣(bi)149.5億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)(min)幣(bi)，包(bao)(bao)括融資規模構成包(bao)(bao)括3.46億(yi)港(gang)元(yuan)（折合2.90億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)(min)幣(bi)），12.94億(yi)美元(yuan)（折合80.21億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)(min)幣(bi)），及66.39億(yi)元(yuan)人(ren)民(min)(min)幣(bi)。（數據來源(yuan)：《2012中國(guo)文化產業資本研究(jiu)報(bao)告》）

（四）風險投(tou)資在中(zhong)國(guo)的(de)發展(zhan)有近30年(nian)(nian)的(de)歷史，目前，中(zhong)國(guo)的(de)風險投(tou)資業已形成年(nian)(nian)投(tou)資額100億(yi)人民幣左右的(de)規模(mo)。

（五）私(si)募(mu)股(gu)權(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)一(yi)種無擔保，高風(feng)險，高利率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)非(fei)公(gong)(gong)開化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)方式。投(tou)入周期較(jiao)長，一(yi)般(ban)用于(yu)(yu)起步階段的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高科技(ji)公(gong)(gong)司融(rong)資(zi)(zi)(zi)，是(shi)適合(he)(he)我(wo)國文化產業中(zhong)小(xiao)企業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)種融(rong)資(zi)(zi)(zi)模式。它結(jie)合(he)(he)了合(he)(he)伙制(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司治理(li)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者一(yi)般(ban)會參與公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經營(ying)管理(li)，降低了經營(ying)過程中(zhong)所有權(quan)和(he)經營(ying)權(quan)分離(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險。但是(shi)，基(ji)于(yu)(yu)私(si)募(mu)基(ji)金存在(zai)不合(he)(he)法性，目(mu)(mu)前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大部分的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)私(si)募(mu)基(ji)金都以工作室、委托理(li)財(cai)、咨詢顧問等形式存在(zai)。目(mu)(mu)前(qian)對于(yu)(yu)我(wo)國的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)小(xiao)文化企業是(shi)一(yi)條新的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)路(lu)，但是(shi)基(ji)于(yu)(yu)它的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)規范(fan)化和(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)格準入標準，國家支持力(li)度還(huan)不明確，私(si)募(mu)股(gu)權(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展還(huan)不完整。

（六）債券融(rong)(rong)資(zi)(zi)是債券利息(xi)在企(qi)(qi)(qi)業(ye)繳納所(suo)得稅前(qian)扣除，減輕企(qi)(qi)(qi)業(ye)稅負。發行(xing)債券融(rong)(rong)資(zi)(zi)可以避免稀釋股權(quan)。但是發行(xing)債券過多，會影響企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)結構，降低企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)信(xin)譽，增加再融(rong)(rong)資(zi)(zi)的(de)(de)成本(ben)。

（七）其他融(rong)資(zi)：產(chan)業(ye)引導(dao)資(zi)金(jin)、信托融(rong)資(zi)、產(chan)權融(rong)資(zi)、行(xing)業(ye)并購(gou)

我國(guo)文(wen)化產業(ye)(ye)的投融(rong)(rong)(rong)資可(ke)以根據不同(tong)行(xing)業(ye)(ye)性質、不同(tong)的項(xiang)目選(xuan)擇不同(tong)的方式。如(ru)可(ke)以通過項(xiang)目和專題(ti)方式發行(xing)信托融(rong)(rong)(rong)資和項(xiang)目融(rong)(rong)(rong)資。項(xiang)目融(rong)(rong)(rong)資有(you)三種模(mo)式：BOT（建設—經營(ying)—轉讓）模(mo)式、TOT（移交—經營(ying)—移交）模(mo)式、ABS（資產支持證券化）模(mo)式、PPP（公私合作）模(mo)式。

2011年，文(wen)化產業(ye)(ye)共發(fa)生并(bing)(bing)購事(shi)(shi)件(jian)54起(qi)，其中公布(bu)規模的并(bing)(bing)購事(shi)(shi)件(jian)為(wei)36起(qi)，并(bing)(bing)購涉及(ji)金(jin)額規模折合為(wei)737079萬(wan)元人民(min)幣(bi)。2011年文(wen)化產業(ye)(ye)并(bing)(bing)購事(shi)(shi)件(jian)主要分布(bu)在傳統(tong)媒體、網絡(luo)新(xin)媒體、網絡(luo)游戲、出版印刷(shua)、動漫及(ji)影(ying)視等幾大領域，其中以網絡(luo)新(xin)媒體領域的并(bing)(bing)購事(shi)(shi)件(jian)數(shu)(shu)最多，為(wei)21起(qi)，占事(shi)(shi)件(jian)總(zong)數(shu)(shu)的38.89%；以出版印刷(shua)領域的事(shi)(shi)件(jian)數(shu)(shu)最少，為(wei)1起(qi)，占事(shi)(shi)件(jian)總(zong)數(shu)(shu)的1.85%。（數(shu)(shu)據來源(yuan)：《2012中國文(wen)化產業(ye)(ye)資本(ben)研(yan)究報(bao)告》）

三、文化產業投資基金(jin)發(fa)展(zhan)的獨特創(chuang)新

（一(yi)）文化(hua)產(chan)業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金的建立，有利于利用多(duo)方投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者資(zi)(zi)金，實(shi)現多(duo)對(dui)一(yi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、一(yi)對(dui)多(duo)的發(fa)展，多(duo)對(dui)多(duo)收益。同時，意識形態有效區別文化(hua)產(chan)業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金和其(qi)他產(chan)業投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金。

（二）文化(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資基(ji)金的(de)建立，不僅實現了文化(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資的(de)運(yun)作專業(ye)(ye)化(hua)，即通過專家管理，以(yi)部分投(tou)資活動外包(bao)的(de)方式實現低風險經營，在合適的(de)時機提供推出機制(zhi)的(de)建議，為資本(ben)增值服務，提高了文化(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)高附加(jia)值的(de)收益。

（三）通(tong)過文(wen)化產(chan)業投資(zi)基金投資(zi)公益性文(wen)化事(shi)業所(suo)獲(huo)得的(de)(de)(de)回(hui)報往(wang)往(wang)是大眾(zhong)審美意識(shi)、思想道(dao)德水平層面的(de)(de)(de)提升，不可能完全以公司的(de)(de)(de)投資(zi)收益來衡量。

四(si)、文化產業基(ji)金的經營(ying)原(yuan)則及成(cheng)功案例

文(wen)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)要(yao)求符合產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)經營原則(ze)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)、托管(guan)(guan)人(ren)和管(guan)(guan)理者三方利益(yi)平衡應該(gai)(gai)明確和完整。為科學決策投(tou)(tou)資(zi)(zi)，使(shi)用文(wen)化(hua)(hua)展(zhan)(zhan)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)需要(yao)在經濟(ji)、技術等方面進行(xing)全(quan)面深入的(de)(de)可行(xing)性論證。文(wen)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)初期應該(gai)(gai)按照(zhao)市(shi)場經濟(ji)規(gui)律的(de)(de)要(yao)求，認真借鑒(jian)發(fa)達國(guo)家產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)成功做法和有益(yi)經驗，在政(zheng)(zheng)府(fu)引(yin)導下通(tong)過(guo)市(shi)場化(hua)(hua)運作吸引(yin)社會資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)參與，發(fa)揮(hui)市(shi)場的(de)(de)資(zi)(zi)源(yuan)配置作用，實現資(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)的(de)(de)多元化(hua)(hua)，減少投(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)障礙。文(wen)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類企業(ye)(ye)(ye)(ye)若能獲得文(wen)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，既可以降低對銀(yin)行(xing)貸(dai)款資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)依賴性，改善銀(yin)行(xing)貸(dai)款結構，避免(mian)長時(shi)間高風(feng)險的(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)占用，化(hua)(hua)解金(jin)融風(feng)險；同(tong)時(shi)減輕了政(zheng)(zheng)府(fu)財政(zheng)(zheng)的(de)(de)事業(ye)(ye)(ye)(ye)性支出(chu)壓力。

目2011年(nian)文(wen)化(hua)產(chan)業34支公布募資(zi)(zi)(zi)規(gui)(gui)(gui)模(mo)的文(wen)化(hua)產(chan)業基(ji)金(jin)(jin)(jin)共募資(zi)(zi)(zi)528.1億(yi)元(yuan)人民(min)幣，其(qi)中以綜合性文(wen)化(hua)產(chan)業基(ji)金(jin)(jin)(jin)募資(zi)(zi)(zi)規(gui)(gui)(gui)模(mo)最高，為363億(yi)元(yuan)人民(min)幣，占募資(zi)(zi)(zi)總(zong)規(gui)(gui)(gui)模(mo)的68.74%；其(qi)次為動漫影視基(ji)金(jin)(jin)(jin)，為80億(yi)元(yuan)人民(min)幣，占募資(zi)(zi)(zi)總(zong)規(gui)(gui)(gui)模(mo)的11.36%。

五、文(wen)化產業投資(zi)基金的主要影(ying)響力及(ji)不足

篇5

自從國際電聯確定(ding)了第三(san)代移 動(dong)(dong)通信(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)國際標(biao)準以來(lai)，3g所(suo)描繪的(de)(de)(de)(de)先進通信(xin)(xin)技術和提(ti)供(gong)的(de)(de)(de)(de)豐富(fu)的(de)(de)(de)(de)增值(zhi)業務足以讓處于(yu)arpu值(zhi)持續走低的(de)(de)(de)(de)移 動(dong)(dong)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)們(men)為(wei)之憧憬。購買第三(san)代移動(dong)(dong)通信(xin)(xin)牌照(zhao)，構(gou)(gou)建(jian)3g網(wang)絡(luo)就成為(wei)移 動(dong)(dong)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)獲(huo)取新的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)優勢的(de)(de)(de)(de)焦點(dian)。但(dan)是，從歐洲(zhou)移 動(dong)(dong)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)3g之路的(de)(de)(de)(de)"辛酸"歷程來(lai)看，3g不但(dan)沒有給(gei)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)們(men)帶來(lai)夢幻的(de)(de)(de)(de)"錢景"，反而給(gei)一批優秀的(de)(de)(de)(de)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)戴上(shang)了沉(chen)重(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)枷鎖。我(wo)(wo)國在(zai)發展3g的(de)(de)(de)(de)問(wen)題(ti)(ti)(ti)上(shang)趨于(yu)慎重(zhong)(zhong)。3g牌照(zhao)的(de)(de)(de)(de)發放依然(ran)是尤抱琵琶(pa)。在(zai)我(wo)(wo)國，3g問(wen)題(ti)(ti)(ti)更顯復雜，一方(fang)(fang)面(mian)是技術層(ceng)面(mian)的(de)(de)(de)(de)網(wang)絡(luo)演(yan)進問(wen)題(ti)(ti)(ti)，另一方(fang)(fang)面(mian)是市場(chang)層(ceng)面(mian)的(de)(de)(de)(de)通信(xin)(xin)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)結構(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)變化問(wen)題(ti)(ti)(ti)。所(suo)以，運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)都在(zai)自己的(de)(de)(de)(de)公司戰略中"合(he)理"地做著假設(she)，描繪著3g之后的(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)趨勢。同時，設(she)備制造商(shang)(shang)由(you)于(yu)先期投(tou)資(zi)已經(jing)成為(wei)沉(chen)沒成本，所(suo)以，不遺余(yu)力地營(ying)(ying)(ying)銷著自己的(de)(de)(de)(de)3g理念。由(you)于(yu)篇幅所(suo)限，我(wo)(wo)們(men)這里僅從資(zi)本運(yun)作戰略角度，通過兩個案例的(de)(de)(de)(de)剖析，試圖為(wei)運(yun)營(ying)(ying)(ying)商(shang)(shang)在(zai)3g上(shang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)融資(zi)提(ti)供(gong)有益(yi)的(de)(de)(de)(de)借鑒。

案例(li)一：和記黃浦穩(wen)健的(de)3g資(zi)本運(yun)作戰略

在和(he)記黃埔的旗下，李嘉誠(cheng)(cheng)向(xiang)世(shi)人展現了(le)一個以歐洲為(wei)重(zhong)心的"3g電信帝國(guo)"的版(ban)圖。"3g帝國(guo)"是李嘉誠(cheng)(cheng)有生以來最大(da)的一筆賭注(zhu)，遠不像他以前的投資(zi)那樣總是穩操勝券(quan)，因而成敗之數最受世(shi)人關注(zhu)。

2000年4月(yue)，英(ying)(ying)國(guo)電信當局拍賣5張3g牌(pai)照(zhao)(zhao)，和黃(huang)(huang)集(ji)團(tuan)以44億英(ying)(ying)鎊(69億美元)的(de)(de)(de)(de)競投價格獲得了這張a牌(pai)照(zhao)(zhao)。2000年7月(yue)，和黃(huang)(huang)與日本ntt docomo公(gong)(gong)司及荷蘭電信公(gong)(gong)司達成(cheng)戰略性合作協(xie)議(yi)，和黃(huang)(huang)獲得英(ying)(ying)國(guo)3g牌(pai)照(zhao)(zhao)的(de)(de)(de)(de)子公(gong)(gong)司分別向(xiang)二者出(chu)讓(rang)20%與15%的(de)(de)(de)(de)權益，共同經營英(ying)(ying)國(guo)的(de)(de)(de)(de)3g移(yi) 動電信網絡。和黃(huang)(huang)集(ji)團(tuan)與ntt docomo還和荷蘭電信另組三方聯盟參加德國(guo)的(de)(de)(de)(de)3g牌(pai)照(zhao)(zhao)競標，但和黃(huang)(huang)在眼(yan)看德國(guo)3g牌(pai)照(zhao)(zhao)就(jiu)要到手的(de)(de)(de)(de)最(zui)后時刻退出(chu)。

隨后，和(he)黃繞過德國，繼續(xu)擴張它(ta)在歐洲的3g版圖(tu)。2000年10月，和(he)黃以(yi)20億(yi)美元投得(de)意(yi)大利(li)的3g牌(pai)(pai)照，11月與12月又分別(bie)獲(huo)得(de)奧地利(li)與瑞典的3g牌(pai)(pai)照；2001年與2002年，再添(tian)加丹麥和(he)愛爾蘭。除(chu)歐洲外，和(he)黃還獲(huo)得(de)了香(xiang)港、澳大利(li)亞與以(yi)色列的3g移(yi) 動牌(pai)(pai)照。和(he)黃集(ji)團及(ji)其合作伙(huo)伴為在全球(qiu)9個移(yi) 動市場中(zhong)投得(de)的9張3g牌(pai)(pai)照總(zong)共支(zhi)付了107億(yi)美元，其中(zhong)和(he)黃付出78億(yi)美元。

和(he)黃(huang)英國的(de)(de)3g網絡啟動資金(jin)(jin)主要來源于(yu)(yu)2001年(nian)(nian)4月(yue)達(da)成的(de)(de)包括(kuo)32億(yi)(yi)英鎊(約(yue)49億(yi)(yi)美(mei)元)銀團貸款與7.77億(yi)(yi)英鎊(約(yue)11億(yi)(yi)美(mei)元)賣(mai)方(fang)信貸在(zai)內(nei)的(de)(de)融資安排(pai)，其中賣(mai)方(fang)信貸由(you)(you)諾基亞(ya)、nec以及西門子提供，和(he)黃(huang)自己再(zai)提供2.75億(yi)(yi)英鎊(約(yue)4億(yi)(yi)美(mei)元)的(de)(de)股東(dong)貸款。這次(ci)融資安排(pai)約(yue)夠和(he)黃(huang)在(zai)英國的(de)(de)3g業務為期3年(nian)(nian)的(de)(de)發(fa)展。意大利的(de)(de)3g網絡啟動資金(jin)(jin)主要來源于(yu)(yu)2002年(nian)(nian)1月(yue)與一個由(you)(you)十一家銀行(xing)組成之包銷集團達(da)成的(de)(de)32億(yi)(yi)歐(ou)元融資安排(pai)。由(you)(you)于(yu)(yu)和(he)黃(huang)在(zai)歐(ou)洲其他國家的(de)(de)3g項(xiang)目離牌(pai)照規定的(de)(de)最后(hou)啟動期限也為期不(bu)遠，2002年(nian)(nian)9月(yue)，和(he)黃(huang)再(zai)次(ci)謀劃發(fa)行(xing)15億(yi)(yi)美(mei)元企業債(zhai)券，但是由(you)(you)于(yu)(yu)當時(shi)股市(shi)(shi)與債(zhai)券市(shi)(shi)場(chang)中電信板塊(kuai)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)狀況不(bu)斷惡化，就在(zai)

案例的對比分析：

德(de)國(guo)移(yi) 動(dong)通(tong)信因為(wei)競投(tou)(tou)高額(e)的(de)(de)3g經營許可證(zheng)，最終導致背負巨額(e)的(de)(de)債(zhai)務負擔而瀕(bin)臨破(po)產，3g網絡建設(she)更無從談起。這其中的(de)(de)原因，表面看是法國(guo)電信停止向德(de)國(guo)移(yi) 動(dong)通(tong)信提供(gong)資(zi)金的(de)(de)結果。但(dan)實際的(de)(de)根本原因在于：德(de)國(guo)移(yi) 動(dong)通(tong)信的(de)(de)3g投(tou)(tou)融資(zi)策略失誤，超出自身承(cheng)受(shou)能力的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)與融資(zi)規模，在公(gong)司現金流量出現不(bu)足的(de)(de)情(qing)況下，最終導致公(gong)司不(bu)能償還到期債(zhai)務危機(ji)的(de)(de)爆發而瀕(bin)臨破(po)產。

具體而(er)言，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在進行(xing)(xing)3g競投(tou)(tou)(tou)決策時(shi)，沒有(you)理智(zhi)地確定合(he)適的(de)3g投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)和方式，盲目進行(xing)(xing)3g牌照競投(tou)(tou)(tou)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)過(guo)(guo)大，在公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)自由(you)資(zi)(zi)金(jin)(jin)不(bu)能彌補(bu)過(guo)(guo)高(gao)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)缺(que)口情(qing)況下，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)進行(xing)(xing)了較大規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)的(de)單(dan)一形(xing)式外部融資(zi)(zi)，主要是47億歐(ou)元的(de)銀行(xing)(xing)貸款。在較長(chang)的(de)3g投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)回收期內，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)經營(ying)活動的(de)現金(jin)(jin)凈流量(liang)不(bu)足以(yi)償(chang)還全部的(de)到期債務和利息，這導致(zhi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)過(guo)(guo)分依賴合(he)作者法國(guo)電信的(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)支(zhi)持，實質上這反映出德國(guo)移(yi) 動通(tong)信投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)決策的(de)根本失誤在于：過(guo)(guo)高(gao)的(de)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)實際已經超出公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)所能承受的(de)債務規(gui)(gui)模(mo)(mo)(mo)，不(bu)適當(dang)的(de)投(tou)(tou)(tou)融資(zi)(zi)行(xing)(xing)為(wei)增(zeng)大了公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)償(chang)債風險(xian)。在公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)失去外部資(zi)(zi)金(jin)(jin)援助時(shi)，最(zui)終引發債務危機而(er)瀕臨破產。

而(er)和(he)(he)(he)黃(huang)在(zai)歐(ou)洲的(de)(de)3g擴(kuo)張之(zhi)路，不論(lun)從投融(rong)(rong)(rong)資規(gui)模、投融(rong)(rong)(rong)資方式以及投融(rong)(rong)(rong)資區域(yu)上(shang)，都要遠(yuan)遠(yuan)超出(chu)德國移 動通信的(de)(de)水平。雖說(shuo)和(he)(he)(he)黃(huang)已經(jing)啟動的(de)(de)3g業務并不象(xiang)當(dang)初預(yu)期的(de)(de)那樣帶來迅速而(er)豐厚(hou)的(de)(de)收益。但是我們認為(wei)(wei)，就目(mu)前和(he)(he)(he)黃(huang)在(zai)歐(ou)洲3g上(shang)的(de)(de)投融(rong)(rong)(rong)資規(gui)模而(er)言(yan)仍是合適的(de)(de)，和(he)(he)(he)黃(huang)的(de)(de)投融(rong)(rong)(rong)資策(ce)略整體上(shang)仍是較(jiao)為(wei)(wei)穩(wen)健和(he)(he)(he)審慎的(de)(de)。從總量(liang)規(gui)模上(shang)而(er)言(yan)，和(he)(he)(he)黃(huang)自身充足的(de)(de)自有資金以及多(duo)元化經(jing)營的(de)(de)豐厚(hou)回報(bao)是公(gong)(gong)司保(bao)持高(gao)償債(zhai)能力(li)的(de)(de)根本保(bao)證，公(gong)(gong)司在(zai)3g上(shang)的(de)(de)投融(rong)(rong)(rong)資規(gui)模始終被控制在(zai)公(gong)(gong)司可承(cheng)受的(de)(de)負(fu)債(zhai)規(gui)模之(zhi)內。另(ling)外，和(he)(he)(he)黃(huang)的(de)(de)投融(rong)(rong)(rong)資策(ce)略還表現出(chu)以下(xia)三(san)個特(te)征(zheng)，值得借鑒：

首先，雖說和黃象德國移 動通(tong)信一樣，也支付了巨額的(de)牌照(zhao)費，但和黃根(gen)據自身(shen)實(shi)力，通(tong)過(guo)多(duo)種(zhong)資(zi)(zi)(zi)本(ben)運(yun)作方式，如轉讓(rang)股權，在(zai)(zai)解決巨額牌照(zhao)費支出問(wen)題的(de)同時分(fen)攤了項目投資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)，降低了在(zai)(zai)3g上的(de)投資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)。

其次，和(he)黃通過多(duo)種(zhong)融(rong)資(zi)方式，如：銀團貸(dai)(dai)款、賣方信(xin)貸(dai)(dai)、股東貸(dai)(dai)款以及企業債券等，成功解(jie)決了和(he)黃在部分(fen)歐(ou)洲國家(jia)的3g網絡(luo)建(jian)設問(wen)題(ti)，對于較(jiao)大規模的融(rong)資(zi)行為(wei)，多(duo)種(zhong)融(rong)資(zi)方式的綜合使用(yong)能夠在有效(xiao)降低融(rong)資(zi)成本的同時，降低企業的整體財務風(feng)險。

最后，也是最為(wei)重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)一點，和(he)黃(huang)(huang)的(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)行為(wei)體現了(le)企(qi)業利(li)用資(zi)本運(yun)作的(de)(de)(de)(de)多種(zhong)方(fang)(fang)(fang)(fang)式實現內(nei)外(wai)部(bu)資(zi)金(jin)(jin)最有(you)效利(li)用和(he)分(fen)(fen)配的(de)(de)(de)(de)效果。和(he)黃(huang)(huang)把(ba)外(wai)部(bu)融(rong)(rong)資(zi)作為(wei)投(tou)資(zi)資(zi)金(jin)(jin)來源的(de)(de)(de)(de)主體，但與德國移 動(dong)(dong)通(tong)信(xin)有(you)很大(da)不同(tong)，這主要(yao)表現在(zai)以(yi)(yi)下(xia)兩點：第一，和(he)黃(huang)(huang)的(de)(de)(de)(de)經(jing)營性(xing)現金(jin)(jin)流(liu)量(liang)充足(zu)，賬面流(liu)動(dong)(dong)資(zi)金(jin)(jin)高達160億美(mei)元，同(tong)時(shi)，來自(zi)3g以(yi)(yi)外(wai)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)其他(ta)產(chan)業部(bu)門每年有(you)30億美(mei)元的(de)(de)(de)(de)現金(jin)(jin)盈利(li)測算，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)規模并未超出(chu)經(jing)營活動(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)現金(jin)(jin)凈流(liu)量(liang)，所以(yi)(yi)，公(gong)(gong)司(si)采取外(wai)部(bu)融(rong)(rong)資(zi)方(fang)(fang)(fang)(fang)式并非單純(chun)出(chu)于彌補(bu)投(tou)資(zi)所需資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)缺口(kou)；第二(er)，和(he)黃(huang)(huang)的(de)(de)(de)(de)巨額外(wai)部(bu)融(rong)(rong)資(zi)和(he)多種(zhong)融(rong)(rong)資(zi)方(fang)(fang)(fang)(fang)式，主要(yao)是為(wei)了(le)滿足(zu)公(gong)(gong)司(si)資(zi)本運(yun)作的(de)(de)(de)(de)需要(yao)，在(zai)保(bao)證公(gong)(gong)司(si)償債能(neng)(neng)力的(de)(de)(de)(de)前提(ti)下(xia)，充分(fen)(fen)利(li)用充足(zu)的(de)(de)(de)(de)自(zi)有(you)資(zi)金(jin)(jin)以(yi)(yi)及適度規模的(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)融(rong)(rong)資(zi)，一方(fang)(fang)(fang)(fang)面可以(yi)(yi)確保(bao)公(gong)(gong)司(si)巨額3g牌照費(fei)支出(chu)以(yi)(yi)及網絡建設投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)需求，另一方(fang)(fang)(fang)(fang)面能(neng)(neng)夠擴大(da)公(gong)(gong)司(si)可支配資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)規模，提(ti)高資(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)管(guan)理和(he)運(yun)作效率(lv)以(yi)(yi)及優化資(zi)金(jin)(jin)分(fen)(fen)配結構。

在這些方面，德國(guo)移 動通信的投融資策(ce)略顯得(de)捉襟見肘，與和黃存在較大的差(cha)距(ju)。

結論與經驗借鑒：

篇6

關鍵(jian)詞：生(sheng)態產業(ye)新(xin)城(cheng)；新(xin)型城(cheng)鎮(zhen)化(hua)；投融資模式(shi)

中圖分類號：F832 文(wen)(wen)獻標(biao)志碼：A 文(wen)(wen)章(zhang)編號：1673-291X（2016）04-0087-04

縣域(yu)(yu)生(sheng)(sheng)態(tai)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)是(shi)指(zhi)以(yi)(yi)工業(ye)(ye)(ye)(ye)生(sheng)(sheng)態(tai)學(xue)及(ji)循環經(jing)濟(ji)理(li)(li)論(lun)(lun)為(wei)(wei)(wei)指(zhi)導，使生(sheng)(sheng)產(chan)發(fa)(fa)展(zhan)、資(zi)(zi)(zi)源利用和(he)環境(jing)保(bao)(bao)護(hu)形成良性循環的(de)(de)(de)(de)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)建(jian)(jian)(jian)設(she)模式(shi)，它不僅注(zhu)重(zhong)(zhong)發(fa)(fa)展(zhan)經(jing)濟(ji)，而且注(zhu)重(zhong)(zhong)生(sheng)(sheng)態(tai)的(de)(de)(de)(de)保(bao)(bao)護(hu)和(he)資(zi)(zi)(zi)源的(de)(de)(de)(de)利用，是(shi)一種可(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)建(jian)(jian)(jian)設(she)模式(shi)。近年(nian)來，我(wo)國積極在(zai)新(xin)(xin)型(xing)城(cheng)鎮化(hua)(hua)道(dao)路(lu)(lu)上(shang)(shang)探索(suo)(suo)，縣域(yu)(yu)生(sheng)(sheng)態(tai)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)是(shi)“四(si)化(hua)(hua)同步”發(fa)(fa)展(zhan)道(dao)路(lu)(lu)探索(suo)(suo)中(zhong)(zhong)所取(qu)(qu)得(de)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要成果(guo)。我(wo)國的(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)態(tai)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)是(shi)在(zai)“以(yi)(yi)人為(wei)(wei)(wei)本(ben)”的(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)型(xing)城(cheng)鎮化(hua)(hua)建(jian)(jian)(jian)設(she)模式(shi)的(de)(de)(de)(de)指(zhi)引下(xia)，以(yi)(yi)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)展(zhan)為(wei)(wei)(wei)基石、以(yi)(yi)“產(chan)城(cheng)融(rong)合(he)”為(wei)(wei)(wei)標志，以(yi)(yi)“建(jian)(jian)(jian)設(she)智慧生(sheng)(sheng)態(tai)、宜居宜業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)幸(xing)福城(cheng)市”為(wei)(wei)(wei)理(li)(li)念，積極創新(xin)(xin)升級“政府主導、企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)運(yun)作(zuo)(zuo)、合(he)作(zuo)(zuo)共(gong)贏”的(de)(de)(de)(de)市場(chang)化(hua)(hua)運(yun)作(zuo)(zuo)模式(shi)，研究產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)、城(cheng)市發(fa)(fa)展(zhan)和(he)民生(sheng)(sheng)障礙(ai)，是(shi)中(zhong)(zhong)國現代城(cheng)鎮化(hua)(hua)建(jian)(jian)(jian)設(she)的(de)(de)(de)(de)全新(xin)(xin)探索(suo)(suo)。如今(jin)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)生(sheng)(sheng)態(tai)新(xin)(xin)城(cheng)建(jian)(jian)(jian)設(she)正(zheng)在(zai)前(qian)進(jin)的(de)(de)(de)(de)道(dao)路(lu)(lu)上(shang)(shang)，也取(qu)(qu)得(de)了令(ling)人滿(man)意(yi)的(de)(de)(de)(de)很多答卷，但(dan)是(shi)也有很多生(sheng)(sheng)態(tai)新(xin)(xin)城(cheng)由(you)于資(zi)(zi)(zi)金問(wen)題(ti)啟(qi)動前(qian)擱置停(ting)留(liu)在(zai)想象空(kong)間、或中(zhong)(zhong)途擱置成為(wei)(wei)(wei)半拉子工程、甚至在(zai)建(jian)(jian)(jian)成后困(kun)難無法持續(xu)。因(yin)此(ci)，產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)生(sheng)(sheng)態(tai)新(xin)(xin)城(cheng)的(de)(de)(de)(de)投融(rong)資(zi)(zi)(zi)問(wen)題(ti)成為(wei)(wei)(wei)非常重(zhong)(zhong)要的(de)(de)(de)(de)問(wen)題(ti)，根據相(xiang)關(guan)經(jing)濟(ji)學(xue)理(li)(li)論(lun)(lun)、近期國家(jia)的(de)(de)(de)(de)政策導向以(yi)(yi)及(ji)對近兩年(nian)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)新(xin)(xin)城(cheng)發(fa)(fa)展(zhan)實踐的(de)(de)(de)(de)關(guan)注(zhu)。筆者認為(wei)(wei)(wei)，主要有堅持內聚外引、推進(jin)市場(chang)運(yun)作(zuo)(zuo)；加強區域(yu)(yu)間投融(rong)資(zi)(zi)(zi)合(he)作(zuo)(zuo)、提升融(rong)資(zi)(zi)(zi)能力(li)；加大建(jian)(jian)(jian)設(she)力(li)度、爭取(qu)(qu)上(shang)(shang)級資(zi)(zi)(zi)金支出；抓(zhua)好財源建(jian)(jian)(jian)設(she)、發(fa)(fa)揮(hui)政府財力(li)的(de)(de)(de)(de)杠(gang)桿作(zuo)(zuo)用、做(zuo)好資(zi)(zi)(zi)金統籌工作(zuo)(zuo)，加強資(zi)(zi)(zi)金管(guan)理(li)(li)幾(ji)個方面(mian)。

一、堅持(chi)內聚外引，推(tui)進市場運(yun)作

黨的十(shi)八屆三中(zhong)全會(hui)(hui)提出要通(tong)過改革(ge)讓社(she)會(hui)(hui)資本進(jin)入公共服務基礎設(she)施建(jian)(jian)設(she)和運用，為新型城(cheng)(cheng)鎮化建(jian)(jian)設(she)的投融資模(mo)式指(zhi)明了方向，2015年4月14日財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部的關于引(yin)發《政(zheng)(zheng)(zheng)府和社(she)會(hui)(hui)資本合(he)作項目(mu)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)論(lun)證指(zhi)引(yin)》（財(cai)金[2015]）為社(she)會(hui)(hui)資本進(jin)入縣(xian)(xian)域經濟(ji)建(jian)(jian)設(she)提供了確切(qie)的政(zheng)(zheng)(zheng)策指(zhi)引(yin)。縣(xian)(xian)域生態(tai)產業(ye)園建(jian)(jian)設(she)中(zhong)如何利(li)于政(zheng)(zheng)(zheng)府與社(she)會(hui)(hui)資本合(he)作，成為新常態(tai)下生態(tai)產業(ye)新城(cheng)(cheng)建(jian)(jian)設(she)的關鍵。結合(he)當前PPP（Public Private Partnership）的研究熱(re)潮，縣(xian)(xian)域生態(tai)產業(ye)新城(cheng)(cheng)建(jian)(jian)設(she)主要有以下兩(liang)種(zhong)模(mo)式。

一(yi)(yi)是(shi)借鑒(jian)“市(shi)場主體(ti)辦(ban)園(yuan)(yuan)區，社會資(zi)本建(jian)城鎮”的(de)(de)(de)發展模(mo)式。實行新城建(jian)設(she)(she)(she)與產業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區捆綁開(kai)(kai)發，統(tong)一(yi)(yi)規劃建(jian)設(she)(she)(she)，以(yi)馬(ma)家新城開(kai)(kai)發的(de)(de)(de)收(shou)益彌補(bu)產業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區開(kai)(kai)發建(jian)設(she)(she)(she)回報低的(de)(de)(de)問題，增(zeng)強投資(zi)吸(xi)引力。這有利(li)(li)于(yu)解決開(kai)(kai)發建(jian)設(she)(she)(she)馬(ma)家新城和(he)工(gong)業(ye)(ye)園(yuan)(yuan)區的(de)(de)(de)巨大資(zi)金(jin)需求問題，有利(li)(li)于(yu)政府(fu)職能從管理轉型(xing)為(wei)服務，有利(li)(li)于(yu)提高行政服務的(de)(de)(de)效(xiao)率和(he)水平，更有利(li)(li)于(yu)“兩化互動，產城一(yi)(yi)體(ti)”的(de)(de)(de)實質推(tui)進（見下頁表1）。

二(er)是通過提供土地開(kai)發權和專(zhuan)營(ying)權等(deng)方(fang)式(shi)吸(xi)引社會資(zi)金、企業資(zi)金、民間資(zi)金參(can)與新(xin)(xin)城(cheng)建設。充分利用互聯(lian)網絡、電視(shi)、報(bao)紙、廣(guang)播(bo)、宣傳(chuan)冊(ce)等(deng)宣傳(chuan)工(gong)具，多(duo)角度、多(duo)形式(shi)、多(duo)層次(ci)地宣傳(chuan)馬家新(xin)(xin)城(cheng)的(de)發展(zhan)優勢(shi)、潛力、前(qian)景及投資(zi)環境、優惠政(zheng)策、招(zhao)商(shang)(shang)引資(zi)項目，不(bu)斷增(zeng)大招(zhao)商(shang)(shang)引資(zi)力度和強度，創新(xin)(xin)招(zhao)商(shang)(shang)引資(zi)方(fang)式(shi)，采取會展(zhan)招(zhao)商(shang)(shang)、專(zhuan)題招(zhao)商(shang)(shang)、委托招(zhao)商(shang)(shang)、以商(shang)(shang)招(zhao)商(shang)(shang)、聯(lian)合招(zhao)商(shang)(shang)等(deng)招(zhao)商(shang)(shang)方(fang)式(shi)多(duo)渠道、全方(fang)位地引進資(zi)金（見(jian)表2）。

二、加強區域間(jian)投融(rong)資合作(zuo)，提升融(rong)資能力

（一）創造(zao)良好的區域社會信用環(huan)境，完善投融(rong)資中介服務體(ti)系

一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，縣域(yu)(yu)(yu)政府應(ying)著力解決好當前區域(yu)(yu)(yu)間(jian)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)面(mian)(mian)臨(lin)的(de)(de)(de)最大(da)(da)問題――信用(yong)缺失(shi)和信用(yong)評價問題，加強政府、銀行和企(qi)業之間(jian)的(de)(de)(de)合作，建立(li)完(wan)(wan)善的(de)(de)(de)區域(yu)(yu)(yu)間(jian)企(qi)業和個(ge)人(ren)信用(yong)信息(xi)(xi)數據庫，打造一(yi)體(ti)化(hua)的(de)(de)(de)社(she)會(hui)信用(yong)信息(xi)(xi)平臺。同時采取有(you)效措施加大(da)(da)執(zhi)法監督和打擊(ji)逃廢債務(wu)(wu)(wu)力度(du)，健全(quan)失(shi)信處罰和守信獎勵制(zhi)度(du)。另(ling)一(yi)方(fang)(fang)面(mian)(mian)，縣域(yu)(yu)(yu)政府應(ying)進一(yi)步完(wan)(wan)善區域(yu)(yu)(yu)間(jian)的(de)(de)(de)企(qi)業投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)擔(dan)保(bao)體(ti)系，努(nu)力解決不同所(suo)有(you)制(zhi)企(qi)業的(de)(de)(de)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)信用(yong)擔(dan)保(bao)問題。可由政府牽頭成立(li)投(tou)(tou)資(zi)(zi)風險基金，專門承擔(dan)地(di)區重(zhong)大(da)(da)項(xiang)目、高技術項(xiang)目等方(fang)(fang)面(mian)(mian)的(de)(de)(de)企(qi)業提供貸款(kuan)等擔(dan)保(bao)；同時鼓勵發(fa)展(zhan)(zhan)各(ge)(ge)類(lei)民間(jian)信用(yong)擔(dan)保(bao)公司，面(mian)(mian)向市(shi)場擴大(da)(da)擔(dan)保(bao)業務(wu)(wu)(wu)，控制(zhi)信貸風險，完(wan)(wan)善區域(yu)(yu)(yu)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)社(she)會(hui)化(hua)服務(wu)(wu)(wu)功能。此外，建立(li)與(yu)市(shi)場化(hua)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)體(ti)制(zhi)相(xiang)適應(ying)的(de)(de)(de)新型(xing)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)社(she)會(hui)化(hua)服務(wu)(wu)(wu)體(ti)系，建立(li)健全(quan)咨(zi)詢、評估、設(she)計、擔(dan)保(bao)、審計、工程監理與(yu)法律服務(wu)(wu)(wu)等與(yu)投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)有(you)關的(de)(de)(de)各(ge)(ge)類(lei)中介組織，并不斷拓展(zhan)(zhan)中介服務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)(de)業務(wu)(wu)(wu)發(fa)展(zhan)(zhan)空間(jian)。

（二）拓寬融資渠道，降低融資成本

縣域(yu)政(zheng)府(fu)應積極加(jia)強融(rong)(rong)資(zi)政(zheng)策引導，全面(mian)拓(tuo)寬融(rong)(rong)資(zi)渠道和大幅降(jiang)低融(rong)(rong)資(zi)成(cheng)本，既要(yao)充分發揮(hui)金融(rong)(rong)部門的(de)主渠道作用，又要(yao)調動社(she)會(hui)各方面(mian)力量，逐步形成(cheng)銀行貸款、財政(zheng)投人、利用外(wai)資(zi)、市(shi)場(chang)融(rong)(rong)資(zi)、企業(ye)自(zi)籌等多種(zhong)渠道并存的(de)融(rong)(rong)資(zi)格局（見下頁圖(tu)1）。

一(yi)方面(mian)，設立(li)專門服務于區(qu)(qu)域(yu)(yu)間(jian)投(tou)融資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)金融機(ji)(ji)構(gou)，提高間(jian)接融資(zi)(zi)(zi)(zi)比例。加快(kuai)設立(li)“小額貸款公司”“城(cheng)鎮銀行(xing)(xing)”等(deng)小型城(cheng)鎮金融機(ji)(ji)構(gou)，大(da)力支持農(nong)(nong)村信用(yong)社的(de)體制改革，不斷完善(shan)城(cheng)鎮和(he)農(nong)(nong)村金融體系，為間(jian)接融資(zi)(zi)(zi)(zi)創造良好(hao)的(de)條件(jian)。另一(yi)方面(mian)，拓寬民間(jian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)進入(ru)領域(yu)(yu)，大(da)力發展直接融資(zi)(zi)(zi)(zi)。打破壟斷，鼓勵(li)競(jing)爭(zheng)，在投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)會和(he)條件(jian)、要素供(gong)給等(deng)方面(mian)消除人為壁(bi)壘，給予區(qu)(qu)域(yu)(yu)間(jian)的(de)各民間(jian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)平等(deng)的(de)地(di)(di)位。同時，縣(xian)域(yu)(yu)政府應盡快(kuai)出臺各種鼓勵(li)政策(ce)，不失(shi)時機(ji)(ji)地(di)(di)支持潛在的(de)進入(ru)馬(ma)家新(xin)城(cheng)的(de)企業(ye)積(ji)極申請(qing)和(he)籌建在創業(ye)板(ban)上市融資(zi)(zi)(zi)(zi)。鼓勵(li)部分經濟(ji)效益和(he)市場(chang)前景較好(hao)的(de)企業(ye)以及重大(da)基礎設施項目在西部地(di)(di)區(qu)(qu)，甚至國內外發行(xing)(xing)債券(quan)、可轉換債券(quan)等(deng)多種形式進行(xing)(xing)債券(quan)融資(zi)(zi)(zi)(zi)。

三、加大上爭(zheng)力度，爭(zheng)取上級資金支持

加強上下對接，緊緊圍繞“以(yi)規劃定項目，以(yi)項目要(yao)資(zi)金(jin)，以(yi)資(zi)金(jin)求發(fa)展”的思路，努力爭(zheng)取上級對重點建設項目的資(zi)金(jin)支持和國家金(jin)融機構貸(dai)(dai)款、國債資(zi)金(jin)和政(zheng)策性銀行貸(dai)(dai)款。

第(di)一，加強(qiang)學(xue)習研究(jiu)。認真學(xue)習上級政策文件(jian)，抓(zhua)住西(xi)部經(jing)濟發展高地建設(she)(she)、成渝經(jing)濟區建設(she)(she)的(de)良好契機(ji)，努力向上爭取(qu)重大項目和建設(she)(she)資金(jin)。

第二，突出工作重點。密切與上級財政部門溝通聯系，把(ba)握上級政策(ce)(ce)動向(xiang)，及時爭(zheng)取上級政策(ce)(ce)性資金支持。

第三，加快預算執行。加快上級(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)下(xia)達的速度(du)和利(li)用(yong)(yong)效率(lv)，督(du)促(cu)主管單位(wei)及時將資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)落實到具體項目上，提高(gao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)使用(yong)(yong)的效率(lv)，充分發(fa)揮上級(ji)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)財政資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的促(cu)進作用(yong)(yong)。

四、抓(zhua)好財源建設，發揮(hui)政府財力的(de)杠(gang)桿作用(yong)

（一）強(qiang)化政府投入導(dao)向作用

一是增(zeng)加投(tou)(tou)(tou)(tou)入總量(liang)(liang)(liang)。通過量(liang)(liang)(liang)的(de)增(zeng)加，體(ti)現(xian)出縣域政(zheng)府對投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)資的(de)支持(chi)(chi)態度和(he)支持(chi)(chi)力度，釋放出促(cu)進投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)資的(de)強烈政(zheng)策信號。二(er)是優(you)化(hua)投(tou)(tou)(tou)(tou)向(xiang)。在增(zeng)量(liang)(liang)(liang)的(de)同時，必須轉(zhuan)變資金的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)向(xiang)和(he)使用辦法(fa)，應“抓大放小”“有所為(wei)有所不為(wei)”，盡量(liang)(liang)(liang)直接減少對具體(ti)項目(mu)、單個企業的(de)扶持(chi)(chi)，著眼于投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)資環(huan)境的(de)優(you)化(hua)、體(ti)制(zhi)機制(zhi)的(de)健(jian)全、服務體(ti)系的(de)完善(shan)、風險(xian)損(sun)失的(de)補償(chang)等方面，為(wei)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)資提(ti)供(gong)寬(kuan)松的(de)環(huan)境。

（二(er)）強(qiang)化(hua)政府投入(ru)擴張作用(yong)

政府投入(ru)(ru)不僅僅是整體投入(ru)(ru)的一部分，更應該成為整體投入(ru)(ru)中(zhong)的“啟(qi)動(dong)器(qi)”“動(dong)力源”和(he)(he)“發酵點(dian)”。縣(xian)域政府在對馬家新城投入(ru)(ru)資(zi)金(jin)時應選準切入(ru)(ru)點(dian)和(he)(he)結(jie)合(he)點(dian)，整合(he)并集(ji)中(zhong)現有資(zi)金(jin)，充分運用并創新使(shi)用補(bu)助、參股、貼息等手段和(he)(he)形式，切實發揮出政府資(zi)金(jin)“四兩撥千斤”的作用，促進(jin)乘數效應的釋放，促使(shi)投融資(zi)規模擴量增效。

（三）強化(hua)政府(fu)投入激勵作用

在(zai)市場經(jing)濟條件下，資金(jin)所有者投(tou)(tou)入(ru)行為(wei)以追求自身利(li)益為(wei)動因(yin)。投(tou)(tou)融(rong)(rong)資動力機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)形(xing)成，還有賴于(yu)利(li)益誘導機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)強化和(he)激(ji)勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)形(xing)成。應突出重點，充分(fen)運用(yong)發(fa)放獎勵(li)金(jin)、“以獎代補(bu)”、稅收優惠(hui)等形(xing)式，健全完善激(ji)勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)。一是將投(tou)(tou)融(rong)(rong)資情況納入(ru)政績考核體系(xi)，充實(shi)(shi)現(xian)行的(de)(de)(de)“四位一體”考核內容(rong)，完善政府(fu)層級(ji)間的(de)(de)(de)激(ji)勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)。二(er)是認(ren)真落(luo)實(shi)(shi)好增(zeng)值稅轉(zhuan)型改革(ge)、鼓(gu)勵(li)再投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)各項(xiang)稅收優惠(hui)政策，形(xing)成有利(li)于(yu)增(zeng)強企業自主(zhu)投(tou)(tou)資能(neng)力和(he)居民自主(zhu)創業能(neng)力的(de)(de)(de)激(ji)勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)。三是對(dui)貸款(kuan)(kuan)投(tou)(tou)放量(liang)好、處(chu)理不良(liang)貸款(kuan)(kuan)積(ji)極、支持地方經(jing)濟發(fa)展貢獻大的(de)(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構給予獎勵(li)，并在(zai)安排政府(fu)性資金(jin)存款(kuan)(kuan)、財政業務和(he)項(xiang)目專(zhuan)項(xiang)資金(jin)開戶時重點傾斜，形(xing)成有利(li)于(yu)增(zeng)加金(jin)融(rong)(rong)服務有效供給的(de)(de)(de)激(ji)勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)。

（四(si)）強(qiang)化財政投入補償作用

對那些私人投(tou)資(zi)所(suo)不愿涉及出現“缺位(wei)”，但(dan)又對馬家新城的(de)經濟社(she)會發展具有(you)重要意義的(de)領域，政府投(tou)入要積極“補(bu)位(wei)”，發揮(hui)公(gong)共投(tou)資(zi)、公(gong)眾受(shou)益的(de)作(zuo)用(yong)，對那些私人投(tou)資(zi)后風險頗大，但(dan)又適(shi)當帶有(you)基(ji)礎性、公(gong)益性的(de)領域，如“三農”金融服務、小額(e)貸款擔保(bao)基(ji)金等，政府投(tou)入要積極引導和鼓(gu)勵，給予(yu)適(shi)當的(de)風險補(bu)償(chang)。

五、做好資(zi)金(jin)統籌(chou)工作，加強(qiang)資(zi)金(jin)管(guan)理

（一）強(qiang)化政府財政預算管理

一方面(mian)，按照“精細(xi)化(hua)”的(de)(de)預(yu)(yu)算理(li)念(nian)，細(xi)化(hua)預(yu)(yu)算的(de)(de)編制(zhi)內(nei)容，提高預(yu)(yu)算編制(zhi)的(de)(de)準確(que)性(xing)和完整性(xing)，將體制(zhi)內(nei)的(de)(de)所(suo)有財政(zheng)收入與支出(chu)全(quan)部納入政(zheng)府財政(zheng)的(de)(de)預(yu)(yu)算管理(li)中；另一方面(mian)，嚴格按照《預(yu)(yu)算法(fa)(fa)》和《預(yu)(yu)算法(fa)(fa)實施條例》的(de)(de)要求，財政(zheng)預(yu)(yu)算一經確(que)定就(jiu)不得隨意調(diao)整，并且嚴格執(zhi)行財政(zheng)預(yu)(yu)算。同時增加預(yu)(yu)算編制(zhi)、審批、執(zhi)行和管理(li)的(de)(de)透明度(du)，實行政(zheng)府財政(zheng)資金陽(yang)光化(hua)操作。

（二）加強拆(chai)遷補(bu)助資金管理

一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，積(ji)極規范拆(chai)遷(qian)(qian)補助資(zi)金(jin)的財(cai)務(wu)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)和核算(suan)，實(shi)(shi)(shi)行(xing)專戶管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)，專賬核算(suan)制度(du)，確保專款專用(yong)，不得截留、擠占、挪(nuo)用(yong)，同時(shi)(shi)加強財(cai)務(wu)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)；實(shi)(shi)(shi)行(xing)統一(yi)(yi)會計核算(suan)制度(du)，設(she)立(li)專帳賬簿，按(an)宗地(di)、分項目、分資(zi)金(jin)性質分別進行(xing)核算(suan)；同時(shi)(shi)加強征(zheng)地(di)拆(chai)遷(qian)(qian)會計基礎(chu)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)，及時(shi)(shi)將(jiang)有(you)關征(zheng)地(di)補償安置資(zi)金(jin)、資(zi)金(jin)撥付(fu)等原始資(zi)料進行(xing)整理(li)(li)，裝(zhuang)訂成冊，妥善保管(guan)(guan)(guan)，凡有(you)遺(yi)失(shi)，追究相關人員(yuan)責任。另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，抽(chou)調政府工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)人員(yuan)組建征(zheng)地(di)拆(chai)遷(qian)(qian)工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)領導小組，并參與到拆(chai)遷(qian)(qian)調查、丈量房屋、清點青苗附著物(wu)等工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)中，嚴格執行(xing)拆(chai)遷(qian)(qian)制度(du)和程序，公(gong)平公(gong)正(zheng)地(di)評(ping)估拆(chai)遷(qian)(qian)補助費用(yong)。同時(shi)(shi)完善資(zi)金(jin)支(zhi)付(fu)制度(du)，實(shi)(shi)(shi)行(xing)“銀行(xing)打卡，直接支(zhi)付(fu)”方(fang)式，并且嚴格資(zi)金(jin)支(zhi)付(fu)審(shen)核，所有(you)資(zi)料必須由(you)相關責任人把(ba)關簽(qian)(qian)字。財(cai)政所按(an)照拆(chai)遷(qian)(qian)辦提供的簽(qian)(qian)字齊全(quan)的發放表為依(yi)據(ju)，制作(zuo)(zuo)實(shi)(shi)(shi)際(ji)銀行(xing)表，經相關財(cai)務(wu)人員(yuan)核實(shi)(shi)(shi)審(shen)批后交(jiao)銀行(xing)直發。

（三(san)）嚴格項目資金管理

首先，要加強各項(xiang)目(mu)(mu)(mu)的財務(wu)管(guan)理制度，嚴(yan)格(ge)按(an)專賬核算的要求對(dui)各項(xiang)目(mu)(mu)(mu)資金(jin)設置專門賬戶進(jin)(jin)行(xing)(xing)單獨的核算，同時(shi)設置子項(xiang)目(mu)(mu)(mu)和(he)(he)明細(xi)科目(mu)(mu)(mu)，進(jin)(jin)行(xing)(xing)明細(xi)核算；其(qi)次，健全(quan)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)費(fei)用支出審批制度和(he)(he)報賬制度，嚴(yan)格(ge)按(an)照報賬條件和(he)(he)程序進(jin)(jin)行(xing)(xing)報賬；最(zui)后是(shi)在資金(jin)撥付方(fang)面，通(tong)過信息溝通(tong)和(he)(he)建立(li)協(xie)調機制，嚴(yan)格(ge)按(an)照各項(xiang)目(mu)(mu)(mu)預算和(he)(he)進(jin)(jin)度進(jin)(jin)行(xing)(xing)撥付管(guan)理。嚴(yan)格(ge)做好項(xiang)目(mu)(mu)(mu)資金(jin)管(guan)理工作，從(cong)制度上和(he)(he)行(xing)(xing)動上禁止(zhi)鋪(pu)張浪費(fei)，從(cong)而(er)盡可能地發揮資金(jin)的最(zui)大效益。

參考文獻：

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篇7

1.1我國文(wen)化創意產業(ye)融(rong)資情況(kuang)

在我國，文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)意(yi)產(chan)業(ye)(ye)正(zheng)處(chu)于(yu)起(qi)步階段，企(qi)(qi)業(ye)(ye)普遍規模小(xiao)。抽樣顯示，上(shang)(shang)海文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)意(yi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)中，96．5%的私營企(qi)(qi)業(ye)(ye)和有限責任公司屬(shu)于(yu)中小(xiao)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，95%以上(shang)(shang)的外商(含港澳臺(tai))投(tou)資企(qi)(qi)業(ye)(ye)屬(shu)于(yu)小(xiao)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)［3］，同時企(qi)(qi)業(ye)(ye)自有積(ji)累(lei)資金不(bu)足，融(rong)資需求強烈。文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)意(yi)產(chan)業(ye)(ye)發展如果(guo)只有技術平臺(tai)支撐，無(wu)法快速起(qi)飛。目前金融(rong)支持(chi)文(wen)(wen)化(hua)(hua)的力度還(huan)是(shi)比較小(xiao)的，金融(rong)業(ye)(ye)對文(wen)(wen)化(hua)(hua)領域(yu)還(huan)不(bu)太熟悉，文(wen)(wen)化(hua)(hua)企(qi)(qi)業(ye)(ye)貸款比例仍不(bu)高，文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)意(yi)企(qi)(qi)業(ye)(ye)尤其是(shi)中小(xiao)型(xing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)融(rong)資難(nan)問題突出。

1.2我國文化創(chuang)意產業主要融資(zi)途徑分析(xi)

文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)(qi)業融(rong)(rong)(rong)資(zi)難的(de)(de)問題得到了政府、業界和(he)學者的(de)(de)高度關(guan)(guan)注。2010年3月，中國人民(min)銀行(xing)等九(jiu)部(bu)門聯(lian)合(he)出臺《關(guan)(guan)于(yu)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)支持文(wen)(wen)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業振興和(he)發展繁榮的(de)(de)指導意見》［4］;各地結合(he)各自(zi)實際，出臺了一系列(lie)加快文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)(chuang)意產(chan)(chan)業發展的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)政策;文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)(qi)業和(he)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機構也針對企(qi)(qi)業的(de)(de)實際情(qing)況，創(chuang)(chuang)(chuang)新金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)產(chan)(chan)品(pin)，拓寬融(rong)(rong)(rong)資(zi)渠道(dao)。綜合(he)有關(guan)(guan)研(yan)究，文(wen)(wen)化(hua)(hua)創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)(qi)業的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)途徑(jing)主要有以下幾種(zhong):股東自(zi)有資(zi)金(jin)(jin)、民(min)間借貸(dai)、傳統商業信貸(dai)、風險(xian)投資(zi)、上市融(rong)(rong)(rong)資(zi)、債權融(rong)(rong)(rong)資(zi)、政府專項(xiang)基金(jin)(jin)。各種(zhong)融(rong)(rong)(rong)資(zi)方式的(de)(de)優缺點及代表性(xing)案例見表1。

2制約文(wen)化創意產業融資(zi)的因(yin)素分析

2．1文(wen)化創意產業的高風險性成為融(rong)資難的先天因素(su)

文(wen)化產(chan)品(pin)作(zuo)為(wei)(wei)文(wen)化消費品(pin)，政策性風險和市(shi)場(chang)風險巨大(da)(da)，有些高投(tou)(tou)入未(wei)必(bi)能(neng)(neng)夠獲得高回報(bao)。據透露，30%～40%的電(dian)影作(zuo)品(pin)因(yin)為(wei)(wei)沒有通過政治審查而難以收回成本［5］。在我國每年約有100－120部電(dian)影能(neng)(neng)上院線，其中能(neng)(neng)賺錢的不到三分之一［6］。文(wen)化創意(yi)普(pu)遍存(cun)在企(qi)業規模小、資金(jin)投(tou)(tou)入大(da)(da)、投(tou)(tou)資回報(bao)周期長、承擔風險能(neng)(neng)力弱、價(jia)值評估(gu)難等(deng)先天缺(que)點(dian)，導致融資渠道狹窄。同(tong)時我國知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)侵權(quan)現象的大(da)(da)量(liang)存(cun)在，對文(wen)化創意(yi)產(chan)業的生存(cun)造成了(le)(le)很大(da)(da)的困(kun)擾，加劇了(le)(le)投(tou)(tou)資風險，影響了(le)(le)投(tou)(tou)資人的投(tou)(tou)資意(yi)愿。

2．2文化創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)業(ye)自身(shen)不(bu)(bu)足成為融資(zi)難的(de)(de)內部(bu)因(yin)素大多(duo)(duo)數(shu)文化創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)業(ye)是小微企(qi)業(ye)，缺少有效的(de)(de)抵押物、質押物;產權結構復雜，資(zi)本(ben)金較少，影響了企(qi)業(ye)的(de)(de)經(jing)營和償債(zhai)能力;而且大多(duo)(duo)數(shu)文化創(chuang)(chuang)(chuang)意企(qi)業(ye)自身(shen)處于初創(chuang)(chuang)(chuang)階(jie)段，沒有信用(yong)記(ji)錄反映其信用(yong)意愿(yuan)和信用(yong)能力，且企(qi)業(ye)在創(chuang)(chuang)(chuang)立過(guo)程中信用(yong)違約現象很多(duo)(duo)，社會(hui)無法認可(ke)其信用(yong)水平;同時企(qi)業(ye)內部(bu)管理不(bu)(bu)規范，規章(zhang)制(zhi)度不(bu)(bu)健全，甚至刻(ke)意編(bian)制(zhi)多(duo)(duo)套財務(wu)報表，使得財務(wu)、會(hui)計(ji)信息嚴(yan)重失真(zhen)。因(yin)此，投(tou)(tou)資(zi)方很難獲得真(zhen)實(shi)的(de)(de)財務(wu)會(hui)計(ji)信息和掌握準(zhun)確的(de)(de)經(jing)營狀(zhuang)況，導致投(tou)(tou)資(zi)方不(bu)(bu)敢輕易(yi)做出投(tou)(tou)資(zi)決策。

2．3現(xian)有的政策成為(wei)文化(hua)創意(yi)企業(ye)融資難的外部因素

從資本(ben)(ben)市場本(ben)(ben)身來說，銀行的(de)貸(dai)款(kuan)利率(lv)存在(zai)上限(xian);對(dui)(dui)于銀行來講(jiang)，對(dui)(dui)中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)貸(dai)款(kuan)，其投入(ru)的(de)人力成本(ben)(ben)、管(guan)理(li)(li)維護成本(ben)(ben)與大企(qi)業(ye)(ye)(ye)一(yi)樣(yang)，甚至小額貸(dai)款(kuan)的(de)管(guan)理(li)(li)成本(ben)(ben)更高，阻礙(ai)了銀行資金進入(ru)文(wen)(wen)化(hua)創意(yi)產業(ye)(ye)(ye)的(de)積極性。在(zai)貸(dai)款(kuan)定價(jia)機(ji)制(zhi)、擔保機(ji)制(zhi)、風險評估等方面都(dou)沒有考慮到文(wen)(wen)化(hua)創意(yi)產業(ye)(ye)(ye)的(de)特點。在(zai)產業(ye)(ye)(ye)政策上，對(dui)(dui)文(wen)(wen)化(hua)創意(yi)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)分類(lei)不(bu)夠細(xi)化(hua)，重點扶持的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)不(bu)太明(ming)顯，產業(ye)(ye)(ye)政策線條(tiao)太粗，缺少連貫和協調。這都(dou)導致(zhi)金融(rong)機(ji)構(gou)的(de)經營理(li)(li)念(nian)、服務方式、服務種(zhong)類(lei)、經營模式以(yi)及(ji)金融(rong)產品(pin)結構(gou)上都(dou)無法適應文(wen)(wen)化(hua)創意(yi)產業(ye)(ye)(ye)的(de)發展要求。

3創新文化(hua)創意產業融資策略的(de)途(tu)徑

3．1大力推進以版權(quan)融(rong)資為核心的知(zhi)識產(chan)權(quan)融(rong)資及金融(rong)創新機制

知(zhi)識(shi)產(chan)(chan)權質(zhi)押(ya)(ya)打破了傳統上(shang)以實物(wu)抵押(ya)(ya)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)(de)模式，對于擁有具有經(jing)濟效(xiao)益前景(jing)的(de)(de)技(ji)術，但又缺(que)乏實物(wu)擔保(bao)的(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)，能很好(hao)的(de)(de)解(jie)決其融(rong)資窘(jiong)境，非常適合(he)文(wen)(wen)化創(chuang)意企業(ye)(ye)(ye)。全國已經(jing)有30多個城(cheng)市出(chu)臺了有關知(zhi)識(shi)產(chan)(chan)權抵押(ya)(ya)融(rong)資的(de)(de)政(zheng)策。但目前的(de)(de)知(zhi)識(shi)產(chan)(chan)權質(zhi)押(ya)(ya)主要集(ji)中在發(fa)明專利(li)和商標權上(shang)，而版權才(cai)是(shi)文(wen)(wen)化創(chuang)意產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)靈魂(hun)［10］，文(wen)(wen)化創(chuang)意產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)獨創(chuang)性(xing)(xing)、高附加值性(xing)(xing)、持(chi)續盈利(li)性(xing)(xing)和多種技(ji)術的(de)(de)高融(rong)合(he)性(xing)(xing)等(deng)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)特征都是(shi)由版權帶來的(de)(de)。版權融(rong)資是(shi)商標、專利(li)權質(zhi)押(ya)(ya)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)(de)延(yan)續和深化，也(ye)是(shi)知(zhi)識(shi)產(chan)(chan)權融(rong)資的(de)(de)重要組成部分。政(zheng)府(fu)要更(geng)好(hao)地發(fa)揮引導、推(tui)動作用(yong)，鼓勵(li)國有資本(ben)成立的(de)(de)風投基金進入(ru)文(wen)(wen)化創(chuang)意產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)，鼓勵(li)商業(ye)(ye)(ye)銀行構建以項目評估為主體的(de)(de)貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)風險評估機制，著手開發(fa)并適用(yong)于文(wen)(wen)化創(chuang)意中小(xiao)企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)信用(yong)風險評估體系，扶持(chi)企業(ye)(ye)(ye)度過(guo)創(chuang)意初(chu)期的(de)(de)難關，然后再適時退出(chu)。

3．2構建文化創意(yi)產業多(duo)元化融資(zi)體系

要進一步拓寬多(duo)元化融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)，引導(dao)社會資(zi)(zi)金(jin)進入文化創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，形(xing)(xing)成(cheng)多(duo)渠(qu)道(dao)、多(duo)形(xing)(xing)式(shi)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)體系。鼓勵(li)文化創(chuang)意(yi)(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)利(li)用企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、公司債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、短期融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)長(chang)期票(piao)據(ju)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)集合票(piao)據(ju)、資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)、外匯信(xin)用憑證等(deng)多(duo)種金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)工具(ju)，拓展(zhan)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道(dao);要放寬政策，允(yun)許社會資(zi)(zi)本(ben)(ben)、養老基(ji)金(jin)、保險基(ji)金(jin)等(deng)設立文化創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)基(ji)金(jin)，鼓勵(li)其(qi)建立文化類信(xin)托(tuo)投資(zi)(zi)公司，發(fa)起(qi)文化創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)專項信(xin)托(tuo)計劃，重(zhong)點扶(fu)植中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)文化創(chuang)意(yi)(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye);同時要發(fa)揮資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)功能，加強適合創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)板市場(chang)(chang)的(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)文化創(chuang)意(yi)(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)項目(mu)的(de)(de)篩(shai)選、培訓、輔導(dao)和推介(jie)工作，鼓勵(li)成(cheng)長(chang)性(xing)文化創(chuang)意(yi)(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通過(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)板、創(chuang)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)板上市融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi);鼓勵(li)已經上市的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通過(guo)公開增(zeng)發(fa)、定(ding)向增(zeng)發(fa)、企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)等(deng)再(zai)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)形(xing)(xing)式(shi)進行融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)、并購和重(zhong)組;支持、引導(dao)社會資(zi)(zi)本(ben)(ben)以股份制、聯營、獨資(zi)(zi)等(deng)形(xing)(xing)式(shi)，參與興辦(ban)國家政策許可的(de)(de)影視(shi)制作、放映、演藝、娛樂、書報刊(kan)印(yin)刷、發(fa)行、會展(zhan)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)服務等(deng)文化創(chuang)意(yi)(yi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)［11］。

4．3完善文化創意產業投融資中介服務體系

加快完(wan)善和制定專利權、著作權、版權等(deng)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)無(wu)形資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)評估、登記、質(zhi)(zhi)押、托(tuo)管、流(liu)轉和處(chu)置(zhi)變(bian)現的(de)管理方(fang)法(fa)。簡化(hua)(hua)(hua)(hua)質(zhi)(zhi)押程序、降低質(zhi)(zhi)押成本、縮短質(zhi)(zhi)押時間、提高(gao)質(zhi)(zhi)押效率。積極培育和完(wan)善知識(shi)(shi)產(chan)(chan)(chan)權登記、評估、轉讓、交(jiao)(jiao)易(yi)流(liu)轉市場，設立文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)權交(jiao)(jiao)易(yi)所等(deng)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)投融(rong)資(zi)(zi)平臺，建立文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)征信咨(zi)詢平臺，搭建各(ge)類(lei)資(zi)(zi)本的(de)投融(rong)資(zi)(zi)項目(mu)(mu)橋梁(liang)，收集(ji)、、各(ge)類(lei)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)產(chan)(chan)(chan)權信息，舉辦各(ge)類(lei)供(gong)求雙方(fang)對(dui)接洽(qia)談活動，定期向金融(rong)機構推薦文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)企業(ye)貸款項目(mu)(mu);提供(gong)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)物(wu)權、債權、股權、知識(shi)(shi)產(chan)(chan)(chan)權(版權)的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)、租賃、采購、登記、托(tuo)管、認(ren)證、、經(jing)紀及(ji)合同備(bei)案等(deng)綜合服務;為(wei)各(ge)類(lei)金融(rong)機構和獨立投資(zi)(zi)咨(zi)詢機構在投資(zi)(zi)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)產(chan)(chan)(chan)業(ye)項目(mu)(mu)時提供(gong)策劃、咨(zi)詢、評估、法(fa)律(lv)、審計、會(hui)計等(deng)方(fang)面服務，幫組那些正尋(xun)求股權融(rong)資(zi)(zi)的(de)文(wen)(wen)化(hua)(hua)(hua)(hua)創(chuang)意(yi)(yi)企業(ye)的(de)經(jing)營管理者出謀劃策并提高(gao)其經(jing)營管理能力。

4結語

篇8

【關(guan)鍵詞(ci)】民間融資 中介 風險(xian) 建議

近幾(ji)年來(lai)，我國(guo)(guo)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)較(jiao)快，民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)作為(wei)從(cong)事民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間抵押貸款、民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)，為(wei)探索解決中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)難題提供了(le)新的(de)(de)(de)(de)(de)渠道。2010年，國(guo)(guo)家(jia)出臺(tai)了(le)《關(guan)于(yu)鼓勵和(he)引(yin)導民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)健(jian)康(kang)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)若(ruo)干意見(jian)》，相(xiang)關(guan)國(guo)(guo)家(jia)部(bu)委(wei)也相(xiang)繼出臺(tai)了(le)一系列配(pei)套的(de)(de)(de)(de)(de)辦(ban)法和(he)措施，有(you)效引(yin)導和(he)規范(fan)了(le)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)，但(dan)由(you)于(yu)政策的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)定(ding)實(shi)施與整個社(she)會的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金游動規律存在一定(ding)偏差，特別是在股(gu)市低迷、房市限(xian)購和(he)通貨膨脹壓力(li)較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)背(bei)景下(xia)，民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)趨(qu)利行(xing)(xing)(xing)表(biao)現的(de)(de)(de)(de)(de)較(jiao)為(wei)突出，特別是部(bu)分(fen)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間投(tou)(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)服務(wu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)經營欠規范(fan)，缺乏風險防(fang)范(fan)意識，存在非法集資(zi)(zi)(zi)隱患、違規經營金融(rong)(rong)(rong)業務(wu)、資(zi)(zi)(zi)金來(lai)源及去向不(bu)明等問(wen)題，潛藏(zang)較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金安全風險，影響了(le)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)這與金融(rong)(rong)(rong)行(xing)(xing)(xing)業密切相(xiang)關(guan)特殊群體的(de)(de)(de)(de)(de)規范(fan)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，亟待引(yin)起有(you)關(guan)部(bu)門的(de)(de)(de)(de)(de)高度重(zhong)視(shi)。因此(ci)，本文以保山市陶然和(he)豐投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公司集資(zi)(zi)(zi)詐(zha)騙案(an)為(wei)例，對(dui)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)運行(xing)(xing)(xing)風險及現實(shi)影響進行(xing)(xing)(xing)了(le)分(fen)析，并結合地方實(shi)際(ji)，提出規范(fan)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)民(min)(min)(min)(min)(min)(min)(min)間融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)介(jie)(jie)市場及機(ji)(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)建議(yi)。

一、引言

近幾年(nian)來，受全(quan)(quan)球經(jing)濟金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)環(huan)境復雜以(yi)及國內經(jing)濟增(zeng)速放緩影響，中(zhong)(zhong)小微企(qi)業生產經(jing)營面(mian)臨著融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)難(nan)度大(da)、資(zi)金(jin)(jin)緊張的(de)(de)局面(mian)。為(wei)拓(tuo)寬融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)渠(qu)(qu)道(dao)，滿足(zu)社會融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)需求，國家陸續(xu)出(chu)臺了一系列相關(guan)(guan)政策(ce)措施，引導(dao)和鼓(gu)勵民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)資(zi)本市場發展(zhan)。特別(bie)是2012年(nian)3月，國務(wu)院設立溫(wen)(wen)州(zhou)市金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)綜合(he)改(gai)革試(shi)驗區，穩步推進民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)資(zi)本進入金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)領(ling)域試(shi)點。此(ci)后全(quan)(quan)國許多地方(fang)以(yi)溫(wen)(wen)州(zhou)模式為(wei)樣(yang)本，出(chu)臺地方(fang)性指導(dao)意(yi)見，旨在推動民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)發展(zhan)，這在客(ke)觀(guan)上(shang)也(ye)促(cu)進了民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)快速增(zeng)加，而民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)投融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)中(zhong)(zhong)介(jie)服務(wu)機(ji)(ji)構(gou)作為(wei)從事民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)抵押貸款、民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)投融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)構(gou)，為(wei)探索解決中(zhong)(zhong)小企(qi)業融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)難(nan)題提供(gong)了新的(de)(de)渠(qu)(qu)道(dao)。但(dan)我們也(ye)應該(gai)看到，民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)構(gou)雖然(ran)具(ju)有(you)補充正規(gui)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)體系服務(wu)能力不足(zu)的(de)(de)積極意(yi)義，但(dan)客(ke)觀(guan)上(shang)也(ye)潛(qian)在著較大(da)的(de)(de)風險隱患。只有(you)通過健(jian)全(quan)(quan)相關(guan)(guan)法律法規(gui)體系、完善(shan)登記(ji)服務(wu)平臺、拓(tuo)展(zhan)民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)資(zi)本投資(zi)渠(qu)(qu)道(dao)、規(gui)范民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)行為(wei)、優(you)化民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)條件與(yu)環(huan)境等一系列相互匹配的(de)(de)措施，才能促(cu)進民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)中(zhong)(zhong)介(jie)服務(wu)機(ji)(ji)構(gou)健(jian)康(kang)有(you)序發展(zhan)。

二、保山市(shi)民間(jian)投(tou)融(rong)資中介服務機構基本情況

（一）機構數量少，總體規模(mo)較小

截止2016年5月末(mo)，保(bao)(bao)山市現有經省(sheng)金融(rong)(rong)(rong)辦批準(zhun)開業(ye)(ye)(ye)經營(ying)(ying)(ying)的融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)3家，分別(bie)為云南(nan)聚(ju)(ju)源民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)、保(bao)(bao)山信保(bao)(bao)民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)、騰(teng)沖金鼎(ding)民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)，總注冊資(zi)本金2000萬(wan)元(yuan)。其中：聚(ju)(ju)源公(gong)司(si)1000萬(wan)元(yuan)、信保(bao)(bao)公(gong)司(si)500萬(wan)元(yuan)、金鼎(ding)公(gong)司(si)500萬(wan)元(yuan)。3家公(gong)司(si)中，保(bao)(bao)山信保(bao)(bao)民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)、騰(teng)沖金鼎(ding)民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)登(deng)(deng)記服(fu)(fu)務公(gong)司(si)正常開展(zhan)業(ye)(ye)(ye)務經營(ying)(ying)(ying)，而云南(nan)聚(ju)(ju)源民(min)(min)間(jian)(jian)(jian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)公(gong)司(si)因開業(ye)(ye)(ye)后一個季度未(wei)開展(zhan)業(ye)(ye)(ye)務，金融(rong)(rong)(rong)辦已(yi)要(yao)求市工商局(ju)，提請吊銷營(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)執照，目前，該(gai)公(gong)司(si)營(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)執照、公(gong)章(zhang)已(yi)收繳，公(gong)司(si)門牌已(yi)拆除。

（二）業務經營正(zheng)常(chang)，融(rong)資方式(shi)較為靈活

目(mu)(mu)前，保(bao)山轄區2家(jia)正常營(ying)業的(de)(de)(de)(de)(de)民間(jian)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資中(zhong)介服(fu)務(wu)機(ji)構秉(bing)著“收(shou)益合理(li)、風險可控”的(de)(de)(de)(de)(de)服(fu)務(wu)理(li)念，為(wei)(wei)投(tou)(tou)(tou)資人(ren)提(ti)供(gong)相應的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)理(li)財(cai)服(fu)務(wu)。在開展(zhan)融(rong)資業務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)過程中(zhong)，所有融(rong)資項目(mu)(mu)均采用(yong)按月付(fu)息(xi)、到(dao)期(qi)(qi)還本、按月償(chang)還本息(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式，所有項目(mu)(mu)未出現(xian)逾(yu)期(qi)(qi)付(fu)息(xi)或逾(yu)期(qi)(qi)還本現(xian)象，到(dao)期(qi)(qi)項目(mu)(mu)能(neng)夠按時、足額收(shou)回本金，保(bao)證(zheng)了投(tou)(tou)(tou)資人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資收(shou)益和本金的(de)(de)(de)(de)(de)安全。截(jie)止2016年5月末，保(bao)山市2家(jia)正常營(ying)業的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司共上線36個項目(mu)(mu)，完(wan)成投(tou)(tou)(tou)融(rong)資對接2.53億(yi)元，累(lei)計投(tou)(tou)(tou)資人(ren)次達2281人(ren)，項目(mu)(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)資企業均為(wei)(wei)行業內經營(ying)情況良好、資金實力較(jiao)強(qiang)和發展(zhan)前景好的(de)(de)(de)(de)(de)企業，項目(mu)(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資人(ren)收(shou)益率(lv)為(wei)(wei)10%～15%。融(rong)資登(deng)記公(gong)(gong)司在為(wei)(wei)大額投(tou)(tou)(tou)資人(ren)提(ti)供(gong)多(duo)種投(tou)(tou)(tou)資理(li)財(cai)選擇的(de)(de)(de)(de)(de)同時為(wei)(wei)中(zhong)小型投(tou)(tou)(tou)資人(ren)提(ti)供(gong)了一種比較(jiao)理(li)想的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資理(li)財(cai)渠道，相較(jiao)于傳統商業銀行，融(rong)資登(deng)記公(gong)(gong)司因投(tou)(tou)(tou)資門檻(jian)低(di)、投(tou)(tou)(tou)資方(fang)便靈活、投(tou)(tou)(tou)資收(shou)益較(jiao)高(gao)和風險較(jiao)低(di)吸(xi)引了更(geng)多(duo)中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)資人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)參與。

（三(san)）民間資本管理機構穩步發展

截止(zhi)2016年5月(yue)末，保山(shan)市(shi)轄區內經(jing)省金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)辦批(pi)復同意開(kai)業經(jing)營(ying)(ying)的民(min)間資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本管理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司共有2家。分(fen)別為龍(long)陵縣(xian)匯金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本管理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司和(he)保山(shan)市(shi)錦(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本管理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司。其中(zhong)：龍(long)陵縣(xian)匯金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本管理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司注(zhu)冊資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本金(jin)(jin)(jin)達(da)(da)3000萬(wan)元(yuan)，但(dan)開(kai)業后還未發生過任何(he)業務(wu)；保山(shan)市(shi)錦(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本管理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司注(zhu)冊資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本金(jin)(jin)(jin)達(da)(da)10000萬(wan)元(yuan)，該公(gong)(gong)(gong)司已累計完成融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)項(xiang)目(mu)24個(ge)(ge)（包括個(ge)(ge)人項(xiang)目(mu)），融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額達(da)(da)14144萬(wan)元(yuan)，已結清項(xiang)目(mu)11個(ge)(ge)，收回金(jin)(jin)(jin)額1314萬(wan)元(yuan)。目(mu)前，該公(gong)(gong)(gong)司運營(ying)(ying)的融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)項(xiang)目(mu)13個(ge)(ge)，融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)余額12830萬(wan)元(yuan)。

三、案例分析

（一）基本情況

保山市陶然和(he)豐投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)咨(zi)詢(xun)有(you)限公(gong)(gong)司注冊成立于2015年4月，注冊資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本1000萬元(yuan)，公(gong)(gong)司組織形式為企業(ye)(ye)法(fa)人，按公(gong)(gong)司所屬行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)看，該公(gong)(gong)司為服(fu)務(wu)業(ye)(ye)，主(zhu)要對融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)提拱中介服(fu)務(wu)。按照相應的(de)(de)法(fa)律(lv)制度規(gui)定(ding)，公(gong)(gong)司在(zai)其經(jing)營過程中，主(zhu)要是為投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人提供投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)信息(xi)(xi)，并且不能吸納資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。但是，該公(gong)(gong)司在(zai)具體經(jing)營過程中，并未(wei)按照相應的(de)(de)制度規(gui)定(ding)經(jing)營業(ye)(ye)務(wu)，而是以公(gong)(gong)司的(de)(de)名義，采取簽訂借款(kuan)合同的(de)(de)方(fang)式，承諾付給資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)出(chu)借人高(gao)利(li)息(xi)(xi)的(de)(de)方(fang)式來發展自己的(de)(de)業(ye)(ye)務(wu)。在(zai)此(ci)業(ye)(ye)務(wu)發展模式下，該公(gong)(gong)司雖(sui)然是以實(shi)體經(jing)濟做支(zhi)撐，但卻以正規(gui)注冊的(de)(de)公(gong)(gong)司為掩護，通過對親朋好友(you)的(de)(de)的(de)(de)誤導(dao)宣(xuan)傳，公(gong)(gong)司法(fa)人張某在(zai)短期間內就吸納了(le)大量(liang)(liang)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)。但從這(zhe)些資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)用(yong)(yong)途看，該公(gong)(gong)司一(yi)方(fang)面(mian)支(zhi)付借款(kuan)利(li)息(xi)(xi)，一(yi)方(fang)面(mian)則是是用(yong)(yong)來再次(ci)放貸，從公(gong)(gong)司運作(zuo)的(de)(de)過程看，該公(gong)(gong)司的(de)(de)實(shi)質其實(shi)是一(yi)個“龐氏(shi)騙局”。公(gong)(gong)司僅僅運作(zuo)了(le)兩個月的(de)(de)時間，就出(chu)現了(le)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)鏈(lian)斷(duan)裂(lie)，無(wu)法(fa)償還(huan)貸款(kuan)和(he)支(zhi)付借款(kuan)人利(li)息(xi)(xi)，不得不宣(xuan)告破產。由(you)于公(gong)(gong)司破產，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)鏈(lian)斷(duan)裂(lie)，大量(liang)(liang)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)無(wu)法(fa)收回，使資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)出(chu)借者(zhe)的(de)(de)利(li)益(yi)受到(dao)了(le)損失。最終，張某等相關人員(yuan)因涉(she)嫌集資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)詐騙罪已被公(gong)(gong)安機關刑事(shi)拘(ju)留(liu)。公(gong)(gong)司涉(she)案(an)的(de)(de)金(jin)(jin)額(e)十分巨大，其中大部分資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)是高(gao)利(li)息(xi)(xi)滾(gun)出(chu)來的(de)(de)泡沫，其資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)被用(yong)(yong)于投資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)、放貸或是償還(huan)高(gao)利(li)貸等，而受害人的(de)(de)錢往往是難以追回的(de)(de)。

（二）案例啟示

近年來，民間融資(zi)活(huo)躍，但由于缺乏(fa)有效監(jian)管，一(yi)些(xie)投資(zi)者受(shou)高利誘惑，忽視了風(feng)險防范，導致(zhi)案(an)件糾紛頻發。從保(bao)山陶然(ran)和豐投資(zi)咨詢有限公(gong)司集資(zi)詐(zha)騙案(an)中(zhong)，對如(ru)何警(jing)惕(ti)民間投融資(zi)中(zhong)介服務(wu)的“融資(zi)陷井”我們可以得出以下(xia)幾點啟(qi)示：

一是不(bu)要(yao)被高利息誘惑(huo)。近(jin)幾年來，隨著(zhu)各類(lei)互聯網融(rong)資(zi)(zi)平臺(tai)、投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)中介(jie)機(ji)構(gou)等融(rong)資(zi)(zi)方式的(de)興起，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)通過此類(lei)中介(jie)機(ji)構(gou)進行(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)時(shi)，在投(tou)(tou)資(zi)(zi)前要(yao)對(dui)投(tou)(tou)資(zi)(zi)方面的(de)情況進行(xing)多方了解(jie)，不(bu)能(neng)(neng)盲(mang)目投(tou)(tou)資(zi)(zi)。第(di)一，要(yao)認(ren)真了解(jie)相應投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)機(ji)構(gou)的(de)合法性(xing)，主要(yao)了解(jie)該機(ji)構(gou)的(de)業(ye)(ye)務(wu)經營范圍和業(ye)(ye)務(wu)類(lei)型(xing)。第(di)二，要(yao)向相應的(de)政府及行(xing)業(ye)(ye)監管理(li)部門(men)(men)了解(jie)該公司(si)是否有主管部門(men)(men)和行(xing)業(ye)(ye)管理(li)部站。第(di)三，要(yao)詳(xiang)細了解(jie)該公司(si)的(de)行(xing)業(ye)(ye)信譽度和風險應對(dui)能(neng)(neng)力。特別是要(yao)詳(xiang)細了解(jie)具(ju)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)項(xiang)目的(de)真實性(xing)和可(ke)行(xing)性(xing)。

二是相關(guan)部門(men)應加強宣傳教育。民(min)(min)(min)間(jian)借(jie)(jie)貸手續(xu)便捷且有高(gao)額利息誘惑，公(gong)眾往往忽視風險(xian)，首選民(min)(min)(min)間(jian)借(jie)(jie)貸作為(wei)投(tou)資(zi)升值的(de)(de)(de)(de)途徑(jing)，這(zhe)是民(min)(min)(min)間(jian)借(jie)(jie)貸得以(yi)迅猛發展的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要原因(yin)(yin)。從調查的(de)(de)(de)(de)情況看，有不少(shao)參與融(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)(de)(de)(de)居民(min)(min)(min)大部分是因(yin)(yin)為(wei)手里(li)有閑(xian)散資(zi)金，為(wei)了吃高(gao)息盲目地放(fang)在各類投(tou)資(zi)擔保(bao)公(gong)司等(deng)(deng)融(rong)(rong)(rong)資(zi)中介機構，這(zhe)部分居民(min)(min)(min)因(yin)(yin)缺乏(fa)相關(guan)金融(rong)(rong)(rong)知識(shi)，沒有認識(shi)到其風險(xian)的(de)(de)(de)(de)嚴重(zhong)性。因(yin)(yin)此(ci)，相關(guan)部門(men)應當通過多種途徑(jing)，加強對(dui)公(gong)民(min)(min)(min)誠實信用觀念、投(tou)資(zi)風險(xian)意識(shi)等(deng)(deng)方面的(de)(de)(de)(de)教育，引導民(min)(min)(min)間(jian)資(zi)金合理(li)流向，強化(hua)投(tou)資(zi)者風險(xian)防(fang)范意識(shi)。

三是投資者(zhe)(zhe)應樹(shu)立風險防(fang)范意(yi)識(shi)。一方面，政府相關部(bu)門應通(tong)(tong)過(guo)(guo)網(wang)絡(luo)、電視、廣播(bo)等新聞(wen)媒體(ti)，宣傳民間(jian)(jian)融資、民間(jian)(jian)借(jie)貸相關政策規(gui)(gui)定，同時，通(tong)(tong)過(guo)(guo)各種(zhong)渠道(dao)，采取相應措施，加強對(dui)投資者(zhe)(zhe)的(de)理(li)財知識(shi)的(de)培訓。對(dui)違(wei)規(gui)(gui)民間(jian)(jian)借(jie)貸案例要加大(da)曝(pu)光(guang)力度(du)，引導社會公眾充分(fen)認識(shi)到民間(jian)(jian)融資和借(jie)貸具有一定風險性，讓投資者(zhe)(zhe)樹(shu)立自我保護(hu)和風險防(fang)范意(yi)識(shi)，投資須(xu)謹(jin)慎。另一方面，通(tong)(tong)過(guo)(guo)主流媒體(ti)，刊登合格的(de)民間(jian)(jian)融資中介(jie)服(fu)務機構名單，提高投資者(zhe)(zhe)對(dui)民間(jian)(jian)借(jie)貸中介(jie)機構的(de)識(shi)別(bie)能力，在投資前能夠做(zuo)好充足的(de)準備。

四、民間投融資中介服務機(ji)構運(yun)營(ying)面臨的風險

目前，各類民(min)間投融(rong)(rong)資(zi)(zi)中介(jie)服務(wu)機(ji)(ji)構(gou)對拓寬企業(ye)和個人的(de)(de)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)渠道，促進(jin)市場多元化融(rong)(rong)資(zi)(zi)格(ge)局的(de)(de)形成(cheng)起到(dao)了積(ji)極的(de)(de)推動信(xin)(xin)用，在一定程度上(shang)彌(mi)補了金(jin)融(rong)(rong)產品和服務(wu)上(shang)的(de)(de)缺失，促使金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)改善(shan)服務(wu)方式(shi)，創新信(xin)(xin)貸(dai)產品，加大信(xin)(xin)貸(dai)營銷，拓展信(xin)(xin)貸(dai)市場，增強(qiang)競爭(zheng)實(shi)力。但隨著民(min)間融(rong)(rong)資(zi)(zi)中介(jie)服務(wu)機(ji)(ji)構(gou)業(ye)務(wu)規模(mo)的(de)(de)不斷擴大，其機(ji)(ji)構(gou)運營和業(ye)務(wu)發展面(mian)臨(lin)著一定的(de)(de)風險隱患，需進(jin)一步(bu)加以規范。

（一）政策風險

目(mu)(mu)前，由于(yu)缺(que)乏與國(guo)家(jia)產(chan)業(ye)調控(kong)政(zheng)策相(xiang)呼(hu)應的(de)(de)(de)當地(di)產(chan)業(ye)政(zheng)策指引，民(min)間融(rong)資(zi)(zi)服(fu)務(wu)(wu)(wu)中(zhong)(zhong)介機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)因其業(ye)務(wu)(wu)(wu)發展的(de)(de)(de)自發性(xing)和信息滯后性(xing)，加(jia)之受一(yi)些行業(ye)高(gao)利(li)潤的(de)(de)(de)誘惑，極(ji)易導(dao)致(zhi)民(min)間資(zi)(zi)金(jin)(jin)流入(ru)受限(xian)制行業(ye)，在(zai)(zai)一(yi)定程(cheng)度上削(xue)弱了(le)宏觀調控(kong)的(de)(de)(de)效果(guo)。如(ru)(ru)：保山市錦融(rong)資(zi)(zi)本(ben)管(guan)理公司在(zai)(zai)其融(rong)資(zi)(zi)過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)，資(zi)(zi)金(jin)(jin)投(tou)(tou)向過(guo)(guo)于(yu)集中(zhong)(zhong)，房地(di)產(chan)、建筑行業(ye)等國(guo)家(jia)限(xian)制行業(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)比(bi)重達(da)到了(le)50%以上。同時(shi)，部分(fen)(fen)(fen)民(min)間投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)服(fu)務(wu)(wu)(wu)中(zhong)(zhong)介機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)在(zai)(zai)其經營過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)，不按照相(xiang)關政(zheng)策規(gui)(gui)定經營業(ye)務(wu)(wu)(wu)，影響了(le)政(zheng)策的(de)(de)(de)制訂和執(zhi)行。如(ru)(ru)：部分(fen)(fen)(fen)民(min)間投(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)中(zhong)(zhong)介服(fu)務(wu)(wu)(wu)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)違反相(xiang)關政(zheng)策規(gui)(gui)定，在(zai)(zai)融(rong)資(zi)(zi)過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)，資(zi)(zi)金(jin)(jin)供給(gei)方超過(guo)(guo)30人項目(mu)(mu)達(da)到了(le)16個，有的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)在(zai)(zai)經營過(guo)(guo)程(cheng)中(zhong)(zhong)，委托(tuo)多(duo)家(jia)銀行機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)辦(ban)理當事人資(zi)(zi)金(jin)(jin)清算業(ye)務(wu)(wu)(wu)，分(fen)(fen)(fen)別(bie)在(zai)(zai)多(duo)家(jia)金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)開(kai)設基本(ben)帳戶(hu)和資(zi)(zi)金(jin)(jin)監(jian)管(guan)專用賬(zhang)戶(hu)；有的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)在(zai)(zai)鄉鎮設立分(fen)(fen)(fen)支(zhi)機(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)或服(fu)務(wu)(wu)(wu)中(zhong)(zhong)心，開(kai)展相(xiang)關業(ye)務(wu)(wu)(wu)宣傳但不辦(ban)理相(xiang)關業(ye)務(wu)(wu)(wu)。

（二）信息不對稱(cheng)風險

目(mu)前(qian)，在(zai)(zai)民間借(jie)貸市場上，各類(lei)民間融(rong)資(zi)(zi)(zi)中介服務機(ji)構(gou)(gou)數量(liang)眾(zhong)多(duo)，良(liang)莠不(bu)齊，居民對(dui)民間融(rong)資(zi)(zi)(zi)中介服務公(gong)司(si)的(de)(de)了解主要是通(tong)過公(gong)司(si)宣(xuan)傳、網絡、廣告、朋友介紹等(deng)(deng)(deng)方式(shi)，而對(dui)公(gong)司(si)背景、業(ye)務流程、財(cai)務狀況等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)詳(xiang)細信息(xi)則無(wu)法獲取，部(bu)分居民因(yin)法律、投(tou)資(zi)(zi)(zi)理(li)財(cai)等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)知識欠缺，不(bu)能對(dui)中介服務公(gong)司(si)的(de)(de)合法性(xing)、真實(shi)性(xing)做出準(zhun)確的(de)(de)判(pan)斷。一(yi)些中介機(ji)構(gou)(gou)利(li)用人(ren)們(men)的(de)(de)盈(ying)利(li)心理(li)，通(tong)過向出借(jie)人(ren)許諾支付(fu)高額(e)的(de)(de)利(li)息(xi)等(deng)(deng)(deng)方式(shi)，以吸(xi)引客戶參與(yu)借(jie)貸。在(zai)(zai)信息(xi)不(bu)對(dui)稱的(de)(de)情(qing)況下，人(ren)們(men)往(wang)往(wang)選擇回報承諾高，但運作不(bu)規范、風險控制力較差的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務中介機(ji)構(gou)(gou)，這此(ci)機(ji)構(gou)(gou)在(zai)(zai)資(zi)(zi)(zi)金運營、風險控制、經營管理(li)等(deng)(deng)(deng)方面或多(duo)或少存(cun)在(zai)(zai)缺陷，一(yi)旦流動性(xing)出現(xian)困難(nan)，容(rong)易(yi)造成資(zi)(zi)(zi)金鏈斷裂(lie)。而有些融(rong)資(zi)(zi)(zi)中介機(ji)構(gou)(gou)本(ben)事(shi)就從事(shi)一(yi)些非(fei)法吸(xi)收存(cun)款、非(fei)法集(ji)資(zi)(zi)(zi)及集(ji)資(zi)(zi)(zi)詐騙等(deng)(deng)(deng)活動，從而造成投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金損失。因(yin)此(ci)，由(you)于(yu)存(cun)在(zai)(zai)信息(xi)不(bu)對(dui)稱的(de)(de)情(qing)況，往(wang)往(wang)會使(shi)資(zi)(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)在(zai)(zai)通(tong)過融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務中介機(ji)構(gou)(gou)進(jin)行(xing)融(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)過程中處于(yu)較大的(de)(de)風險之中，資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)安全缺乏基本(ben)保障。

（三）道德風險

在民(min)間(jian)借(jie)(jie)(jie)貸(dai)過程(cheng)中(zhong)(zhong)，各類民(min)間(jian)投融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)服務中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)在借(jie)(jie)(jie)貸(dai)交(jiao)易過程(cheng)中(zhong)(zhong)起到了關鍵性的(de)(de)橋(qiao)梁紐帶作用(yong)(yong)。投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)通常與(yu)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)簽訂(ding)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)服務協議，即投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)委(wei)(wei)托融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)服務中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)收(shou)集、審查借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)基本(ben)信(xin)(xin)(xin)息(xi)、信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)評價、資(zi)(zi)(zi)(zi)產抵(di)押、收(shou)入、還(huan)款(kuan)來源等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)，并(bing)受資(zi)(zi)(zi)(zi)金投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)委(wei)(wei)托，辦(ban)理抵(di)押、擔保、公證、還(huan)本(ben)付(fu)息(xi)等(deng)(deng)(deng)相關借(jie)(jie)(jie)貸(dai)手續，并(bing)監(jian)督借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金使用(yong)(yong)情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)、經(jing)(jing)營(ying)狀況(kuang)(kuang)(kuang)。在投融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)過程(cheng)中(zhong)(zhong)，雖(sui)然投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)形成(cheng)了委(wei)(wei)托關系，但(dan)由于信(xin)(xin)(xin)息(xi)不對稱，資(zi)(zi)(zi)(zi)金投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)對中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金運(yun)作機(ji)(ji)(ji)制、資(zi)(zi)(zi)(zi)金管理等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)不能做(zuo)出真(zhen)(zhen)實(shi)的(de)(de)判斷，從(cong)而(er)面臨著(zhu)中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)在借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)信(xin)(xin)(xin)息(xi)收(shou)集、風(feng)險識別等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)道德風(feng)險。主要表現在：中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)對借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)基本(ben)信(xin)(xin)(xin)息(xi)、資(zi)(zi)(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)狀況(kuang)(kuang)(kuang)、信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)評價、借(jie)(jie)(jie)款(kuan)用(yong)(yong)途等(deng)(deng)(deng)方面的(de)(de)情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)不作認真(zhen)(zhen)調(diao)查，無法為(wei)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)提(ti)供借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)真(zhen)(zhen)實(shi)信(xin)(xin)(xin)息(xi)，在貸(dai)款(kuan)發(fa)放(fang)后(hou)，中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)不認真(zhen)(zhen)監(jian)督借(jie)(jie)(jie)款(kuan)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金使用(yong)(yong)情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)、經(jing)(jing)營(ying)狀況(kuang)(kuang)(kuang)、還(huan)款(kuan)能力變化等(deng)(deng)(deng)方面情(qing)況(kuang)(kuang)(kuang)，甚至借(jie)(jie)(jie)款(kuan)出現違約風(feng)險后(hou)，不及時(shi)采取措施追討資(zi)(zi)(zi)(zi)金，從(cong)而(er)使投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)回本(ben)息(xi)的(de)(de)難度加大。

（四）監管風險

目前(qian)，各(ge)級地方政府在(zai)對(dui)(dui)(dui)民(min)間融(rong)(rong)資(zi)中介(jie)服(fu)務機(ji)構管(guan)(guan)(guan)理方面，缺(que)乏相應的(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)律法(fa)規(gui)，各(ge)類(lei)中介(jie)服(fu)務機(ji)構在(zai)工商部(bu)門注(zhu)冊登記成(cheng)立(li)時(shi)，僅(jin)按照服(fu)務業登記，從而(er)忽視它的(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)資(zi)活(huo)動(dong)性質。在(zai)現(xian)階段，各(ge)地方政府雖(sui)然設立(li)了相應的(de)(de)(de)(de)(de)部(bu)門其業務進(jin)行監(jian)督和管(guan)(guan)(guan)理，但主要(yao)是通過已(yi)發(fa)生的(de)(de)(de)(de)(de)違法(fa)融(rong)(rong)資(zi)活(huo)動(dong)進(jin)行處(chu)罰，屬(shu)于事后監(jian)管(guan)(guan)(guan)。這種事后監(jian)管(guan)(guan)(guan)只是針對(dui)(dui)(dui)違法(fa)融(rong)(rong)資(zi)活(huo)動(dong)已(yi)經發(fa)生、社會影響(xiang)較(jiao)大而(er)采(cai)取(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)措(cuo)施(shi)，沒有對(dui)(dui)(dui)違法(fa)融(rong)(rong)資(zi)起到(dao)預(yu)防(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)作用。因此，對(dui)(dui)(dui)各(ge)類(lei)民(min)間融(rong)(rong)資(zi)服(fu)務中介(jie)機(ji)構監(jian)管(guan)(guan)(guan)不能僅(jin)僅(jin)限于局部(bu)監(jian)管(guan)(guan)(guan)，應該采(cai)取(qu)全程監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)方式(shi)，只有這樣(yang)，監(jian)管(guan)(guan)(guan)才(cai)能起到(dao)跟蹤、提示、控(kong)制(zhi)、規(gui)避(bi)、防(fang)范(fan)民(min)間融(rong)(rong)資(zi)風(feng)險的(de)(de)(de)(de)(de)作用，才(cai)能實現(xian)監(jian)管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)目標(biao)。

五、政策建議

（一）加(jia)強政府(fu)監管的力(li)度和(he)措施

一是盡快(kuai)建(jian)立(li)(li)(li)和(he)(he)出臺相(xiang)(xiang)應(ying)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)律法(fa)(fa)(fa)規(gui)和(he)(he)管(guan)(guan)理辦法(fa)(fa)(fa)。在國家政策允許(xu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下，應(ying)建(jian)立(li)(li)(li)健全(quan)適應(ying)民間(jian)(jian)融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務(wu)中(zhong)(zhong)介(jie)(jie)(jie)機(ji)構(gou)(gou)業務(wu)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)規(gui)體系，明(ming)確民間(jian)(jian)投融(rong)資(zi)(zi)(zi)活動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)律地位，對合(he)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)民間(jian)(jian)借貸行(xing)(xing)為與非(fei)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)集(ji)資(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)為要作(zuo)出明(ming)確的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)(fa)律解釋，對借貸雙方的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)權利(li)義(yi)務(wu)、違約責(ze)任(ren)、合(he)同簽訂等(deng)(deng)方面要加以規(gui)定(ding)(ding)，規(gui)范、保護合(he)法(fa)(fa)(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)民間(jian)(jian)融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務(wu)中(zhong)(zhong)介(jie)(jie)(jie)機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投融(rong)資(zi)(zi)(zi)活動，引導民間(jian)(jian)融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務(wu)中(zhong)(zhong)介(jie)(jie)(jie)機(ji)構(gou)(gou)健康有序(xu)發展(zhan)。二是探索建(jian)立(li)(li)(li)多部(bu)(bu)門聯合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)協調(diao)機(ji)制。進一步明(ming)確牽頭部(bu)(bu)門，通(tong)過(guo)建(jian)立(li)(li)(li)由人民銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、銀(yin)(yin)監(jian)(jian)(jian)、工商、財政等(deng)(deng)多個部(bu)(bu)門聯合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)機(ji)制，形成對民間(jian)(jian)融(rong)資(zi)(zi)(zi)服務(wu)中(zhong)(zhong)介(jie)(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)合(he)力(li)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)。同時，加快(kuai)建(jian)立(li)(li)(li)相(xiang)(xiang)關部(bu)(bu)門監(jian)(jian)(jian)督管(guan)(guan)理信息資(zi)(zi)(zi)源的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)共享機(ji)制，充分(fen)發揮多個部(bu)(bu)門的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)督約束機(ji)制，并在此基礎上，建(jian)立(li)(li)(li)通(tong)報機(ji)制，定(ding)(ding)期適時對中(zhong)(zhong)介(jie)(jie)(jie)機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)關信息進行(xing)(xing)披露(lu)、并進行(xing)(xing)風(feng)險提(ti)示，從而達到提(ti)高監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)效率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。

（二(er)）提高民間融資服(fu)務中介機(ji)構的(de)風險管理水平

一是(shi)完善(shan)內部管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)體系(xi)。各民間融資(zi)服(fu)務中(zhong)介機(ji)構應(ying)(ying)(ying)加強(qiang)自(zi)身管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)，建立(li)(li)健(jian)全相應(ying)(ying)(ying)的規章制度(du)和(he)(he)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)體系(xi)，明確自(zi)身的職能和(he)(he)業務范圍，不(bu)斷完善(shan)業務操作規程(cheng)，加強(qiang)對(dui)(dui)資(zi)金(jin)使用的監測、跟蹤和(he)(he)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)，不(bu)斷提高(gao)投融資(zi)活動(dong)的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)水平。二是(shi)建立(li)(li)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)體系(xi)。各類(lei)民間融資(zi)服(fu)務中(zhong)介機(ji)構在投融資(zi)活動(dong)過程(cheng)中(zhong)，應(ying)(ying)(ying)借鑒商業銀行(xing)，針對(dui)(dui)不(bu)同類(lei)型的客戶建立(li)(li)相應(ying)(ying)(ying)的信用風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)評估系(xi)，對(dui)(dui)其投資(zi)的項目應(ying)(ying)(ying)認真(zhen)調查，評估其風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)大小，充分為投資(zi)者提供(gong)真(zhen)實、詳細(xi)的信息，避免因信息不(bu)對(dui)(dui)稱而產生的資(zi)金(jin)損失風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)。

（三）建立和發揮行業自律組織和機(ji)制的作用

一(yi)是(shi)充分(fen)發揮(hui)自(zi)(zi)律組織作用(yong)。通過(guo)建立(li)民間(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資中介服(fu)(fu)務(wu)(wu)行業(ye)協會，在協會的統(tong)一(yi)組織下，不斷(duan)完善民間(jian)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資中介服(fu)(fu)務(wu)(wu)行業(ye)的自(zi)(zi)律準則，對其(qi)準入門檻設置相(xiang)應(ying)的標準和(he)規(gui)定(ding)。并(bing)通過(guo)培訓等(deng)方式，對其(qi)從業(ye)人員的道德素質和(he)業(ye)務(wu)(wu)知識進行培訓。在其(qi)業(ye)務(wu)(wu)經營過(guo)程(cheng)中，以行業(ye)自(zi)(zi)律形(xing)式，規(gui)定(ding)融(rong)(rong)(rong)(rong)資利(li)率和(he)服(fu)(fu)務(wu)(wu)中介費，從面達到(dao)規(gui)范民間(jian)融(rong)(rong)(rong)(rong)資行為，促進民間(jian)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資中介機(ji)構(gou)合(he)理有(you)序發展。二(er)是(shi)充分(fen)發揮(hui)行業(ye)引導作用(yong)。嘗試在行業(ye)協會中建立(li)地方融(rong)(rong)(rong)(rong)資信(xin)(xin)(xin)息(xi)服(fu)(fu)務(wu)(wu)登記平臺，通過(guo)平臺，及時各類融(rong)(rong)(rong)(rong)資信(xin)(xin)(xin)息(xi)、投(tou)資項目進行逐(zhu)筆登記，并(bing)對登記的信(xin)(xin)(xin)息(xi)進行分(fen)類匯總，形(xing)成詳細的數(shu)據報告，及時掌握(wo)和(he)分(fen)析(xi)相(xiang)應(ying)資金的流向、利(li)率水平等(deng)信(xin)(xin)(xin)息(xi)，對防范和(he)化解民間(jian)金融(rong)(rong)(rong)(rong)風險起(qi)到(dao)一(yi)定(ding)的數(shu)據信(xin)(xin)(xin)息(xi)支持(chi)。

（四）探索建立民間投融資風險補償機制

一(yi)(yi)是地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)應根據民(min)間(jian)(jian)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)風(feng)險(xian)類型(xing)，按照(zhao)風(feng)險(xian)等(deng)級(ji)建(jian)立風(feng)險(xian)基金(jin)，并將此納入地(di)方(fang)財政(zheng)預算，對(dui)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)活動過程中所產生(sheng)的(de)風(feng)險(xian)，按照(zhao)風(feng)險(xian)等(deng)級(ji)給予一(yi)(yi)定補償(chang)。地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)也可(ke)(ke)要(yao)求各類民(min)間(jian)(jian)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)中介機構按一(yi)(yi)定比例提(ti)取風(feng)險(xian)準備金(jin)，一(yi)(yi)旦產生(sheng)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)和融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)糾分(fen)，可(ke)(ke)用(yong)(yong)(yong)(yong)于(yu)風(feng)險(xian)補償(chang)。二是成立民(min)間(jian)(jian)信用(yong)(yong)(yong)(yong)管理(li)(li)組(zu)(zu)織。地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)可(ke)(ke)嘗試建(jian)立民(min)間(jian)(jian)信用(yong)(yong)(yong)(yong)管理(li)(li)組(zu)(zu)織，對(dui)民(min)間(jian)(jian)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)服務中介機構的(de)信用(yong)(yong)(yong)(yong)行(xing)(xing)(xing)為(wei)進行(xing)(xing)(xing)管理(li)(li)和評級(ji)，對(dui)因信用(yong)(yong)(yong)(yong)行(xing)(xing)(xing)為(wei)而(er)產生(sheng)風(feng)險(xian)可(ke)(ke)能性的(de)行(xing)(xing)(xing)為(wei)，民(min)間(jian)(jian)信用(yong)(yong)(yong)(yong)管理(li)(li)組(zu)(zu)織可(ke)(ke)按照(zhao)法律(lv)允許的(de)范圍，對(dui)其風(feng)險(xian)進行(xing)(xing)(xing)提(ti)示，為(wei)風(feng)險(xian)補償(chang)提(ti)供支(zhi)持。同時，應不斷(duan)完善(shan)(shan)地(di)方(fang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)體系(xi)，積極支(zhi)持并引導民(min)間(jian)(jian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)發起(qi)設立信用(yong)(yong)(yong)(yong)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)公司，對(dui)信用(yong)(yong)(yong)(yong)擔(dan)(dan)保(bao)(bao)公司的(de)風(feng)險(xian)補償(chang)及分(fen)擔(dan)(dan)機制要(yao)不斷(duan)完善(shan)(shan)，要(yao)求各擔(dan)(dan)保(bao)(bao)公司每年提(ti)取的(de)損失準備金(jin)可(ke)(ke)按風(feng)險(xian)分(fen)擔(dan)(dan)比例用(yong)(yong)(yong)(yong)于(yu)民(min)間(jian)(jian)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)活動所產生(sheng)的(de)風(feng)險(xian)補償(chang)。

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篇9

深(shen)圳已經具備了成為(wei)一個產(chan)業(ye)金融(rong)(rong)(rong)中心(xin)的基本(ben)條件(jian)。深(shen)圳要(yao)(yao)發(fa)(fa)展(zhan)成為(wei)一個有持(chi)續競爭力的產(chan)業(ye)金融(rong)(rong)(rong)中心(xin)，必(bi)須發(fa)(fa)展(zhan)全面、配(pei)套的企(qi)業(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)服務和4個資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)子(zi)系統。目前要(yao)(yao)在創(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)業(ye)的基礎(chu)上發(fa)(fa)展(zhan)私(si)募(mu)股權(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，延伸這(zhe)一產(chan)業(ye)鏈；要(yao)(yao)發(fa)(fa)展(zhan)債務融(rong)(rong)(rong)資(zi)和股權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)相結合的企(qi)業(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)模式(shi)；要(yao)(yao)發(fa)(fa)展(zhan)多層(ceng)次的股權(quan)(quan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，包括公募(mu)和私(si)募(mu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)；要(yao)(yao)發(fa)(fa)展(zhan)民(min)營企(qi)業(ye)的債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)，推動中小企(qi)業(ye)投(tou)資(zi)公司和天使投(tou)資(zi)的發(fa)(fa)展(zhan)。而要(yao)(yao)實(shi)現這(zhe)些目標，必(bi)須對金融(rong)(rong)(rong)機構的發(fa)(fa)展(zhan)方(fang)向和業(ye)務定位進行(xing)創(chuang)新。

深(shen)圳作為產業金融中心(xin)的基本條件

深圳具有很強的資金(jin)聚集功能(neng)和造血功能(neng)，其(qi)聚集的資金(jin)量已遠超(chao)過(guo)本地的資金(jin)需(xu)求量。深圳民營經濟等非(fei)國(guo)有經濟發(fa)達(da)，民間資本充(chong)裕。

在一定程度上，深圳(zhen)(zhen)已(yi)經具有企業(ye)(ye)(ye)(ye)信貸(dai)融(rong)資(zi)中心(xin)的(de)雛形(xing)。深圳(zhen)(zhen)的(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)管理相對(dui)規范(fan)、交易成本較(jiao)低，資(zi)金配(pei)置(zhi)運營(ying)能力較(jiao)強。2002年8月，深圳(zhen)(zhen)人民(min)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)發(fa)文，允許本地(di)區商業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)接受異地(di)企業(ye)(ye)(ye)(ye)開戶、辦理結算和授信業(ye)(ye)(ye)(ye)務，深圳(zhen)(zhen)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)信貸(dai)服務已(yi)走向全(quan)國，如交通銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、光(guang)大銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、發(fa)展(zhan)(zhan)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)等，早已(yi)以全(quan)國金融(rong)市場為市場、以全(quan)國的(de)企業(ye)(ye)(ye)(ye)為客戶；此外，諸(zhu)如融(rong)資(zi)擔保業(ye)(ye)(ye)(ye)、融(rong)資(zi)租賃業(ye)(ye)(ye)(ye)、信托業(ye)(ye)(ye)(ye)一直(zhi)都在與全(quan)國各地(di)廣(guang)泛開展(zhan)(zhan)融(rong)資(zi)服務合作。

事(shi)實上，深(shen)(shen)(shen)圳已開始成為(wei)企(qi)業股權投(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的中心(xin)。不包括海外投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司，本地(di)擁有近(jin)150家創業投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)，注冊資(zi)(zi)(zi)(zi)本超過100億元(yuan)人民(min)幣，所管理的資(zi)(zi)(zi)(zi)金總量(liang)達(da)到120億元(yuan)～150億元(yuan)。在國內，深(shen)(shen)(shen)圳的創投(tou)機(ji)(ji)構(gou)數量(liang)最(zui)多、資(zi)(zi)(zi)(zi)本規模最(zui)大。由于深(shen)(shen)(shen)圳金融(rong)市(shi)場的資(zi)(zi)(zi)(zi)金存(cun)量(liang)大，深(shen)(shen)(shen)圳的創業投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)機(ji)(ji)構(gou)也一開始就放眼全國，以全國的企(qi)業為(wei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)對象。

深圳(zhen)的(de)證(zheng)券投資(zi)基金管理公司數量(liang)也最(zui)多，管理的(de)資(zi)金總量(liang)最(zui)大，約(yue)占全國總數的(de)46%。

如果深(shen)圳(zhen)交易所恢復主板上市，深(shen)圳(zhen)的融資功(gong)能(neng)將(jiang)進一步提升。

私募(mu)股權投(tou)融資產業(ye)鏈

私(si)募股(gu)權投(tou)融(rong)資(zi)(Private equity)通常包括(kuo)一般投(tou)資(zi)于種子期(qi)和成長(chang)期(qi)項目的創業(ye)投(tou)資(zi)（venture capital）、擴(kuo)展期(qi)的直接(jie)投(tou)資(zi)（direct investment）、包括(kuo)管理層(ceng)收購(gou)（MBO/MBI）在內(nei)的并購(gou)融(rong)資(zi)、過渡期(qi)企業(ye)的過橋(qiao)融(rong)資(zi)（mezzanine/bridge financing）或(huo)上市(shi)前（Pro-IPO）融(rong)資(zi),即凡是企業(ye)上市(shi)以前的股(gu)權融(rong)資(zi)都是屬于這一投(tou)資(zi)產業(ye)。

深圳在創(chuang)業(ye)投資基(ji)金方面已經(jing)有一定的(de)基(ji)礎和(he)規模，但在投資的(de)其它階(jie)段和(he)其它類型的(de)企業(ye)的(de)專業(ye)性私(si)募股權投資基(ji)金還不夠成熟，需要通過與國外這(zhe)一行(xing)業(ye)的(de)合作大(da)力(li)發展，讓銀行(xing)、保險公司、證券公司和(he)信托公司參(can)與這(zhe)一行(xing)業(ye)，擴(kuo)大(da)這(zhe)一行(xing)業(ye)的(de)規模，提(ti)升競(jing)爭(zheng)力(li)。

私(si)募(mu)股權投資(zi)(zi)業(ye)的產業(ye)鏈包括：需要資(zi)(zi)金(jin)的企業(ye)、私(si)募(mu)融(rong)資(zi)(zi)顧(gu)(gu)問、基金(jin)和基金(jin)管(guan)理公司、基金(jin)募(mu)集顧(gu)(gu)問和出(chu)資(zi)(zi)者(機構投資(zi)(zi)者)這(zhe)五(wu)個環節和市場(chang)參與者。

在深圳，企業和(創業投資(zi))基金管(guan)理公司這(zhe)(zhe)兩個私募股權投資(zi)業的市(shi)場參與者已有一定規模，但(dan)融資(zi)顧問、基金募集顧問和出資(zi)者(機構投資(zi)者)這(zhe)(zhe)三個方面的市(shi)場參與者還不成系統。

深圳的(de)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者如銀行、保險(xian)公司(si)、養老(lao)金、企業多余資(zi)金、信(xin)托公司(si)、富(fu)裕家(jia)庭或私人的(de)資(zi)金，都可以(yi)通(tong)過(guo)有效的(de)渠(qu)道流(liu)到優(you)秀的(de)基(ji)金管(guan)理公司(si)。深圳在全國具有最好的(de)基(ji)礎條件來制定這方面(mian)的(de)法(fa)律(lv)和法(fa)規，推動(dong)完善(shan)(shan)私募(mu)股權(quan)投(tou)資(zi)業的(de)產業鏈。深圳在私募(mu)股權(quan)投(tou)融(rong)資(zi)市場(chang)能夠領(ling)先一步發(fa)展，充分(fen)發(fa)揮(hui)深圳民營(ying)企業在產權(quan)結構(gou)、公司(si)治理、經營(ying)業績的(de)優(you)勢(shi)和利用商業、法(fa)律(lv)環境(jing)等方面(mian)比(bi)較(jiao)完善(shan)(shan)的(de)條件，來發(fa)展私募(mu)股權(quan)投(tou)融(rong)資(zi)市場(chang)。

民營化(hua)(hua)的(de)(de)市場基(ji)礎是(shi)(shi)深(shen)圳(zhen)(zhen)成(cheng)為產(chan)(chan)(chan)業(ye)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)中心的(de)(de)根本原因。深(shen)圳(zhen)(zhen)發展(zhan)(zhan)私(si)募(mu)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)客觀必然性(xing)表現(xian)在(zai)：私(si)募(mu)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資產(chan)(chan)(chan)業(ye)是(shi)(shi)全(quan)球金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)產(chan)(chan)(chan)業(ye)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)大趨(qu)勢(shi)，是(shi)(shi)深(shen)圳(zhen)(zhen)發展(zhan)(zhan)高新技術產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)內在(zai)要求和(he)深(shen)圳(zhen)(zhen)實(shi)現(xian)“國退民進”產(chan)(chan)(chan)權多元化(hua)(hua)的(de)(de)有(you)(you)效手段(duan)，更是(shi)(shi)重新打造深(shen)圳(zhen)(zhen)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)產(chan)(chan)(chan)業(ye)核心競爭力的(de)(de)戰略途(tu)經和(he)選擇。而深(shen)圳(zhen)(zhen)發展(zhan)(zhan)私(si)募(mu)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資產(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)可行(xing)性(xing)表現(xian)在(zai)：在(zai)產(chan)(chan)(chan)業(ye)基(ji)礎、人才、金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)基(ji)礎、商業(ye)信用比較(jiao)優勢(shi)、相對地緣優勢(shi)等諸方(fang)面，深(shen)圳(zhen)(zhen)有(you)(you)發展(zhan)(zhan)私(si)募(mu)投(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)資業(ye)的(de)(de)有(you)(you)利條件(jian)。同時，深(shen)圳(zhen)(zhen)還有(you)(you)不同類型(xing)(xing)的(de)(de)資金(jin)供應(ying)者，如民間資本、外國資本、創業(ye)資本、銀行(xing)、保險機(ji)(ji)構和(he)不同類型(xing)(xing)的(de)(de)資金(jin)管理(li)者，如證券基(ji)金(jin)管理(li)公司(si)、創投(tou)機(ji)(ji)構和(he)較(jiao)成(cheng)熟的(de)(de)基(ji)金(jin)管理(li)人群(qun)體(ti)(ti)。深(shen)圳(zhen)(zhen)的(de)(de)投(tou)資機(ji)(ji)會還體(ti)(ti)現(xian)在(zai)深(shen)圳(zhen)(zhen)具有(you)(you)產(chan)(chan)(chan)權清晰的(de)(de)民營企(qi)業(ye)和(he)國有(you)(you)企(qi)業(ye)的(de)(de)民營化(hua)(hua)。

債務融(rong)資與股權融(rong)資相結(jie)合

雖然深圳在銀(yin)行方面的(de)(de)規模不如其它大(da)城市，但我們把(ba)銀(yin)行信(xin)貸業務看成(cheng)是私(si)募(mu)投融(rong)(rong)資(zi)業務的(de)(de)一(yi)部分(fen)，債(zhai)務融(rong)(rong)資(zi)與股權融(rong)(rong)資(zi)相結合，就(jiu)凸(tu)現出深圳作為(wei)一(yi)個產業金融(rong)(rong)中心的(de)(de)優勢了。

深(shen)(shen)圳的(de)優勢應該是(shi)各種企業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)手(shou)段的(de)協調配套發展(zhan)，而(er)不(bu)是(shi)單一的(de)發展(zhan)。深(shen)(shen)圳要借鑒國外金融(rong)(rong)業(ye)(ye)成功的(de)經(jing)驗(yan)，重視債(zhai)務融(rong)(rong)資(zi)和股權融(rong)(rong)資(zi)相(xiang)結合，從而(er)確保企業(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)的(de)高效率(lv)，這(zhe)是(shi)深(shen)(shen)圳成為(wei)產業(ye)(ye)金融(rong)(rong)中心的(de)重要條件。

美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)的(de)(de)(de)(de)硅谷(gu)銀(yin)行成立(li)于1983年(nian)(nian)，目前的(de)(de)(de)(de)市場價值是430億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)元，在美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)有27個(ge)分(fen)部，是美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)2000年(nian)(nian)度業績最好的(de)(de)(de)(de)銀(yin)行、2001年(nian)(nian)美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)成長最快的(de)(de)(de)(de)100家企業之一，也是在Nasdaq上(shang)市的(de)(de)(de)(de)唯一一家銀(yin)行。它在美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)有9500個(ge)客戶，其中(zhong)(zhong)2000個(ge)客戶已經(jing)上(shang)市。而在美(mei)(mei)(mei)(mei)(mei)國(guo)上(shang)市最好的(de)(de)(de)(de)2000家技(ji)術企業中(zhong)(zhong)，1/3是硅谷(gu)銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)客戶。硅谷(gu)銀(yin)行在過去20年(nian)(nian)內，直接(jie)或間接(jie)地支持了30000家新企業。

此(ci)外(wai)，硅谷銀行麾下的(de)“基金的(de)基金”(FUND OF FUND)，具有1.35億(yi)美元(yuan)的(de)規模，它從1995年開(kai)(kai)始，在全球范圍(wei)共投(tou)資了271個(ge)創業(ye)投(tou)資基金。從1998年開(kai)(kai)始，它自(zi)己管理的(de)創業(ye)投(tou)資基金投(tou)資了48家美國企業(ye)，同時它還擁有1359家美國公司的(de)期股。

硅谷銀行(xing)在短短20年(nian)間迅速發(fa)展(zhan)的(de)(de)原因，是它(ta)(ta)采用了債務和股權融(rong)資(zi)相結合的(de)(de)銀行(xing)模式。一方面它(ta)(ta)給(gei)企(qi)(qi)業貸款(kuan)，另一方面它(ta)(ta)通(tong)過自己發(fa)起管理的(de)(de)創業投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金投(tou)(tou)資(zi)到(dao)它(ta)(ta)的(de)(de)客戶企(qi)(qi)業中，也(ye)通(tong)過它(ta)(ta)的(de)(de)基(ji)金的(de)(de)基(ji)金，間接地(di)投(tou)(tou)資(zi)到(dao)全球的(de)(de)企(qi)(qi)業中，而它(ta)(ta)的(de)(de)其它(ta)(ta)貸款(kuan)客戶也(ye)得(de)到(dao)了其它(ta)(ta)創業投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)。

這種模式值得我們的商(shang)業(ye)(ye)(ye)銀行借鑒，尤其(qi)是在(zai)混業(ye)(ye)(ye)經營成為(wei)金(jin)融(rong)業(ye)(ye)(ye)大(da)趨勢的條件下，深圳的銀行應該有創(chuang)新精神，學習硅谷(gu)(gu)銀行的經營模式，以創(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)為(wei)新的利(li)潤點。目(mu)前(qian)在(zai)中國，深圳是在(zai)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)條件和科(ke)技企(qi)業(ye)(ye)(ye)環(huan)境(jing)最接(jie)近硅谷(gu)(gu)的城市。

擔保(bao)和擔保(bao)機構“做(zuo)媒(mei)”

深圳(zhen)的商業銀(yin)行(xing)與創業投資的合作，還可以通過擔保和擔保機構獲得更深層次的發展。

深(shen)圳的(de)高(gao)新(xin)(xin)司與深(shen)圳商業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)合作(zuo)，推出了(le)“高(gao)新(xin)(xin)技術創業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)專(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)金擔(dan)保(bao)(bao)”項(xiang)目。具體做(zuo)法為：每年(nian)為創業(ye)(ye)(ye)(ye)型高(gao)新(xin)(xin)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)提(ti)供5000萬元的(de)融資(zi)(zi)擔(dan)保(bao)(bao)額(e)。目前(qian)，“高(gao)新(xin)(xin)技術創業(ye)(ye)(ye)(ye)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)專(zhuan)項(xiang)資(zi)(zi)金”擔(dan)保(bao)(bao)項(xiang)目已(yi)為18家企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)實行(xing)了(le)擔(dan)保(bao)(bao)換期(qi)權(quan)(quan)、提(ti)供信用擔(dan)保(bao)(bao)等融資(zi)(zi)服(fu)務(wu)。而接受了(le)這(zhe)些擔(dan)保(bao)(bao)項(xiang)目的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)不僅可以在銀(yin)行(xing)貸(dai)款(kuan)，也(ye)受到創業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)公司的(de)青睞，創業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)公司有興(xing)趣(qu)跟(gen)蹤調(diao)查這(zhe)些企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，安排股(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)。而得(de)(de)到創業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)公司投(tou)資(zi)(zi)的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)，更(geng)能夠得(de)(de)到銀(yin)行(xing)更(geng)多(duo)的(de)后期(qi)信貸(dai)支持，形成了(le)三方對企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)進行(xing)風(feng)險控制和增值服(fu)務(wu)的(de)良(liang)性循(xun)環。這(zhe)顯示(shi)了(le)，深(shen)圳作(zuo)為企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)融資(zi)(zi)中心(xin)的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)程度和市場(chang)化(hua)(hua)程度已(yi)經相當不錯，在向硅谷銀(yin)行(xing)的(de)經營模式靠(kao)近。

與(yu)深圳的(de)(de)(de)(de)民(min)營企(qi)(qi)(qi)業(ye)家創立民(min)營銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)迫切程度相(xiang)比，發展中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)擔保機構更有(you)針對(dui)性。深圳不缺(que)少銀(yin)行(xing)，銀(yin)行(xing)也不缺(que)少資金(jin)(jin)，缺(que)少的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)對(dui)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)支持體系。值得強調(diao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)，發展擔保機構和(he)地方性專(zhuan)業(ye)性的(de)(de)(de)(de)擔保機構，比發展民(min)營銀(yin)行(xing)更重要(yao)(yao)。擔保機構使銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)在目前利率還沒有(you)市(shi)場(chang)化的(de)(de)(de)(de)情況下可以比較安全和(he)有(you)效(xiao)地提供(gong)給最(zui)需要(yao)(yao)資金(jin)(jin)、也最(zui)有(you)發展潛力的(de)(de)(de)(de)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)，與(yu)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)投(tou)資公司或私募股權投(tou)資基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)股權投(tou)資相(xiang)配合，來滿足中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)各種(zhong)組(zu)合的(de)(de)(de)(de)融資要(yao)(yao)求，完善中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)資本結(jie)構。

證券公司轉化為真正的投資銀行

深(shen)圳的優(you)勢應該是各(ge)種企(qi)業(ye)融資(zi)(zi)(zi)手段的協調配套發展，這就要(yao)求(qiu)深(shen)圳證券公司轉化為真正的投資(zi)(zi)(zi)銀行(xing)，借鑒國外(wai)投資(zi)(zi)(zi)銀行(xing)的運作(zuo)模式(shi)和業(ye)務功能，全面、高(gao)效率地滿足企(qi)業(ye)的融資(zi)(zi)(zi)要(yao)求(qiu)。國外(wai)投資(zi)(zi)(zi)銀行(xing)主要(yao)有(you)4方面的業(ye)務：

企業(ye)融資(zi)(zi):一級市場(chang)(chang)的股權(quan)融資(zi)(zi)、二(er)級市場(chang)(chang)的證(zheng)券(quan)經(jing)紀、收購兼并的融資(zi)(zi)和相關的行(xing)業(ye)/市場(chang)(chang)研究。

債務市場融(rong)(rong)資(zi):銀(yin)團貸(dai)款、項目融(rong)(rong)資(zi)、結構融(rong)(rong)資(zi)、債務市場發(fa)行承銷。國(guo)外(wai)投資(zi)銀(yin)行與商業銀(yin)行緊密(mi)合作，參(can)與了大量(liang)的(de)(de)銀(yin)團貸(dai)款和項目融(rong)(rong)資(zi)發(fa)行，參(can)與國(guo)際金融(rong)(rong)機構的(de)(de)債券(quan)發(fa)行。

資產管(guan)理(li)(li):公積資金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)、委托資金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)、私人(ren)銀(yin)行(xing)服務(wu)。國外投(tou)資銀(yin)行(xing)可以(yi)為(wei)機(ji)構客戶提供全面的養老金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)、委托資金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)和(he)私人(ren)銀(yin)行(xing)服務(wu)，配合企業融資業務(wu)和(he)證(zheng)券公司的銷售和(he)市場交(jiao)易(yi)業務(wu)，共同(tong)為(wei)上(shang)市企業做市場承銷和(he)交(jiao)易(yi)支(zhi)撐。

直接(jie)投資:國際(ji)性(xing)投資、戰略(lve)性(xing)股權投資、直接(jie)投資基金管理、私募股權投資基金。

這(zhe)其(qi)中的(de)(de)(de)直(zhi)接投(tou)資(zi)(zi)、債務(wu)(wu)市(shi)(shi)場融(rong)資(zi)(zi)、收購(gou)兼(jian)并的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)、私人(ren)(ren)銀(yin)(yin)行(xing)服務(wu)(wu)，都是深(shen)(shen)圳(zhen)的(de)(de)(de)民營企(qi)(qi)業和(he)科(ke)技企(qi)(qi)業最迫(po)切的(de)(de)(de)金融(rong)服務(wu)(wu)。而目前深(shen)(shen)圳(zhen)的(de)(de)(de)證(zheng)券公司缺少提供這(zhe)些業務(wu)(wu)的(de)(de)(de)經(jing)驗。深(shen)(shen)圳(zhen)市(shi)(shi)政府(fu)應(ying)該(gai)(gai)推動深(shen)(shen)圳(zhen)的(de)(de)(de)證(zheng)券公司與(yu)國外機構(gou)(尤其(qi)是在香港的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)銀(yin)(yin)行(xing))合作，建立(li)中外合資(zi)(zi)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)銀(yin)(yin)行(xing)，培養(yang)投(tou)資(zi)(zi)銀(yin)(yin)行(xing)人(ren)(ren)才(cai)。證(zheng)券公司不應(ying)該(gai)(gai)只停留(liu)在成立(li)中外合資(zi)(zi)的(de)(de)(de)證(zheng)券或基金管理公司，只產生更多(duo)的(de)(de)(de)證(zheng)券交易人(ren)(ren)才(cai)。深(shen)(shen)圳(zhen)更需要企(qi)(qi)業融(rong)資(zi)(zi)人(ren)(ren)才(cai)，這(zhe)種(zhong)人(ren)(ren)才(cai)真正決(jue)定了，深(shen)(shen)圳(zhen)是否(fou)可以成為一個產業融(rong)資(zi)(zi)中心。深(shen)(shen)圳(zhen)的(de)(de)(de)證(zheng)券公司應(ying)該(gai)(gai)選擇自己的(de)(de)(de)核(he)心業務(wu)(wu)，發展自己的(de)(de)(de)特色業務(wu)(wu)，建立(li)差異化的(de)(de)(de)核(he)心競爭力。

有的(de)(de)(de)證券公司(si)可以在(zai)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)(de)發行(xing)上爭取國(guo)家的(de)(de)(de)支持，在(zai)深(shen)圳(zhen)進行(xing)試(shi)點(dian)。目(mu)前(qian)，深(shen)圳(zhen)企(qi)業(ye)(ye)在(zai)產權結構、經營(ying)業(ye)(ye)績(ji)和(he)公司(si)治理方(fang)面(mian)在(zai)中國(guo)最適(shi)合發行(xing)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券。尤(you)其是(shi)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)債(zhai)(zhai)券的(de)(de)(de)發行(xing)與發展(zhan)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)目(mu)標十分吻合，深(shen)圳(zhen)應該在(zai)這方(fang)面(mian)做(zuo)(zuo)嘗試(shi)。沒(mei)有債(zhai)(zhai)券業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)證券公司(si)都不(bu)能(neng)夠叫做(zuo)(zuo)證券公司(si)，只能(neng)夠叫股票(piao)公司(si)，更不(bu)能(neng)夠成為投資(zi)銀(yin)行(xing)。

深圳(zhen)的(de)證券公司可(ke)以與商業銀行一起發(fa)展私人(ren)銀行業務，開發(fa)不同(tong)的(de)投資品種和金融(rong)產品，滿足不同(tong)機構和個(ge)人(ren)的(de)投資需(xu)要。銀證合作(zuo)不能夠停留在簡單的(de)網(wang)點利用和基金銷售方(fang)面(mian)，香港(gang)的(de)金融(rong)機構在私人(ren)銀行業務上有相當的(de)經營人(ren)才，加(jia)強(qiang)深港(gang)金融(rong)合作(zuo)可(ke)以在這(zhe)方(fang)面(mian)先行一步(bu)。

深(shen)圳的(de)證(zheng)券(quan)公(gong)司還可以在收購(gou)兼并的(de)融資(zi)和咨詢上發展(zhan)核心競爭力，尤其在中(zhong)小(xiao)企業的(de)收購(gou)兼并中(zhong)發現業務機(ji)會，而在跨國(guo)中(zhong)小(xiao)企業的(de)收購(gou)兼并中(zhong)應扮演更獨特的(de)角色。在目前中(zhong)小(xiao)企業和民營企業紛紛有興趣去國(guo)外(wai)上市，甚至在國(guo)外(wai)借(jie)殼上市，這樣的(de)趨勢下深(shen)圳的(de)證(zheng)券(quan)公(gong)司應該作為財務顧問，幫助企業在海(hai)外(wai)上市，分享這一行業的(de)巨大收益。

深圳的證券(quan)(quan)公司可以在私募融資(zi)業務(wu)中尋找利(li)潤來(lai)源，在積累足夠經驗(yan)后可以向國外(wai)的投資(zi)銀(yin)行發展過程一樣，開始直接投資(zi)業務(wu)或策略(lve)投資(zi)，改變(bian)完(wan)全靠股票市場行情而決定證券(quan)(quan)公司業績的被動局面。

發(fa)展多層次的(de)股權融資體(ti)系

作為一(yi)個產(chan)業(ye)(ye)金融中(zhong)心，深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)應(ying)該發展多層次的股(gu)權(quan)融資(zi)(zi)(zi)體(ti)(ti)系(xi)，包括私(si)募(mu)方式(shi)(shi)（間接(jie)融資(zi)(zi)(zi)）和公(gong)(gong)募(mu)方式(shi)(shi)（直接(jie)融資(zi)(zi)(zi)）。在這個體(ti)(ti)系(xi)中(zhong)，私(si)募(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的主體(ti)(ti)是國(guo)外(wai)產(chan)業(ye)(ye)創(chuang)業(ye)(ye)(私(si)募(mu)股(gu)權(quan))投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司或基(ji)金、中(zhong)小企業(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)司或基(ji)金、個人股(gu)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者。公(gong)(gong)募(mu)市場可包括深(shen)(shen)圳(zhen)(zhen)證券交易(yi)所和國(guo)外(wai)主板、國(guo)外(wai)二板、國(guo)內(nei)二板、柜臺交易(yi)(見表3)。

從表3可(ke)(ke)以看出，這個多(duo)層次的(de)(de)股權融資(zi)體系共分4層。與國外產業(ye)（創(chuang)業(ye)）投(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)司或基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資(zi)成(cheng)長性企(qi)(qi)(qi)業(ye)、創(chuang)新型企(qi)(qi)(qi)業(ye)和(he)(he)科技(ji)企(qi)(qi)(qi)業(ye)不同，第(di)三層次的(de)(de)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)司或基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資(zi)的(de)(de)民(min)營企(qi)(qi)(qi)業(ye)，既可(ke)(ke)以是(shi)高科技(ji)企(qi)(qi)(qi)業(ye)，也(ye)可(ke)(ke)以是(shi)低科技(ji)企(qi)(qi)(qi)業(ye);可(ke)(ke)以是(shi)成(cheng)長型創(chuang)新型企(qi)(qi)(qi)業(ye)，也(ye)可(ke)(ke)以是(shi)傳統的(de)(de)生產型服(fu)務型企(qi)(qi)(qi)業(ye)。它們大多(duo)數是(shi)與老百姓的(de)(de)生活(huo)密切相關的(de)(de)高銷(xiao)售量和(he)(he)低利潤(run)的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)。正是(shi)這些靠規模(mo)效應、靠服(fu)務質量的(de)(de)中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)滿足(zu)了市(shi)場(chang)的(de)(de)需求，推動了深圳經(jing)濟的(de)(de)發展，所以它們應該成(cheng)為中(zhong)小企(qi)(qi)(qi)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)(gong)司或基(ji)(ji)金的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)對(dui)象(xiang)。第(di)三層次的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)退(tui)出渠道是(shi)國內二板市(shi)場(chang)和(he)(he)柜臺交易市(shi)場(chang)。

從國(guo)外發(fa)展中(zhong)(zhong)(zhong)小企業的經驗看，中(zhong)(zhong)(zhong)小企業最(zui)重(zhong)要(yao)的融資(zi)(zi)渠(qu)道并非(fei)從銀(yin)行貸款(kuan)，而是(shi)股(gu)權融資(zi)(zi)。目前深圳(zhen)的中(zhong)(zhong)(zhong)小企業股(gu)權融資(zi)(zi)，主要(yao)形式還(huan)是(shi)以企業家自己投(tou)資(zi)(zi)為主，而系統地、大規模地對中(zhong)(zhong)(zhong)小企業股(gu)權進(jin)行投(tou)資(zi)(zi)的機構還(huan)很(hen)少見到，還(huan)未建立起(qi)一(yi)個較好的機制把一(yi)部分老百姓手(shou)中(zhong)(zhong)(zhong)的余錢聚集(ji)起(qi)來，再對中(zhong)(zhong)(zhong)小企業進(jin)行股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)。

深(shen)圳(zhen)(zhen)市政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)在(zai)深(shen)圳(zhen)(zhen)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)股權融資(zi)(zi)的(de)開始階(jie)段可以(yi)起到很(hen)重要的(de)作用(yong)。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)新設(she)立(li)(li)的(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)局可以(yi)一方面通(tong)過制定政(zheng)(zheng)(zheng)策，引(yin)導(dao)和鼓勵民(min)間(jian)(jian)資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)設(she)立(li)(li)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)，另一方面還要動用(yong)一部分(fen)資(zi)(zi)金(jin)來(lai)(lai)支持中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)建立(li)(li)與(yu)發(fa)展。在(zai)美國、以(yi)色列(lie)、澳(ao)大利(li)亞等國，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)拿(na)一部分(fen)資(zi)(zi)金(jin)，民(min)間(jian)(jian)拿(na)一部分(fen)資(zi)(zi)金(jin)，來(lai)(lai)共同成立(li)(li)由民(min)間(jian)(jian)來(lai)(lai)管(guan)理(li)的(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)的(de)資(zi)(zi)金(jin)起到了(le)減少(shao)民(min)間(jian)(jian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)險的(de)作用(yong)。但(dan)(dan)經過一段時(shi)間(jian)(jian)運作后，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)資(zi)(zi)金(jin)必須(xu)逐漸退出。1958年,美國中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)管(guan)理(li)局（SBA）推出了(le)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)(SBIC)，頒布了(le)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)法(fa)令(SBIA)，來(lai)(lai)推動中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)發(fa)展，刺激經濟的(de)增長(chang)。SBIA允許中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)以(yi)1美元(yuan)的(de)自有資(zi)(zi)金(jin)獲得2美元(yuan)的(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)債券利(li)息的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)貸款，中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)局主管(guan)這些貸款，但(dan)(dan)不參與(yu)具(ju)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)項目的(de)決策。深(shen)圳(zhen)(zhen)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)局可以(yi)對成立(li)(li)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)(si)作研究和規(gui)劃。

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正如(ru)(ru)姜(jiang)國(guo)(guo)華、饒品(pin)貴（2011）所(suo)指出(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)通(tong)過(guo)影(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)及其(qi)產(chan)(chan)出(chu)(chu)進(jin)而(er)影(ying)響(xiang)(xiang)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)產(chan)(chan)出(chu)(chu)，形成(cheng)“宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)—微觀(guan)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)—宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)產(chan)(chan)出(chu)(chu)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)機制框架。現(xian)有(you)相關研(yan)究(jiu)多(duo)從宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)決(jue)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)視(shi)角展開，并(bing)取(qu)得了(le)豐富的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)成(cheng)果（Korajczyk，Levy，2003）。其(qi)中，宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)對(dui)(dui)(dui)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)方面，根據(ju)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)學理論，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)所(suo)處宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)優劣會(hui)影(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)信(xin)貸違約(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)，從而(er)影(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)。如(ru)(ru)Wanzenried（2006）考察(cha)了(le)制度(du)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)、宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)動態(tai)調(diao)整的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。研(yan)究(jiu)發現(xian)，金融(rong)(rong)(rong)體(ti)制、法制環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)、通(tong)貨膨脹(zhang)水平以及宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)周期(qi)顯(xian)著影(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)動態(tai)調(diao)整速度(du)。Cook，Tang（2010）研(yan)究(jiu)了(le)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)因素對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)動態(tai)調(diao)整行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。研(yan)究(jiu)發現(xian)，當(dang)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)下(xia)行(xing)(xing)(xing)時，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)加快資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)動態(tai)調(diao)整速度(du)。黃輝（2009）基于我(wo)國(guo)(guo)特殊的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)制度(du)背景，考察(cha)了(le)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)調(diao)整的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。研(yan)究(jiu)發現(xian)，我(wo)國(guo)(guo)各地區(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法制水平、股市(shi)發展水平均能顯(xian)著影(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)結(jie)構(gou)。現(xian)階(jie)段(duan)，我(wo)國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)尚(shang)待完善，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)過(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)獲得直(zhi)接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)較(jiao)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)困難，通(tong)過(guo)銀行(xing)(xing)(xing)信(xin)貸間(jian)接地獲得融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)眾多(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)(yao)方式(shi)，而(er)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)對(dui)(dui)(dui)此會(hui)產(chan)(chan)生重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調(diao)節作(zuo)用(yong)。江龍等（2013）發現(xian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)公司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率(lv)呈(cheng)順周期(qi)性(xing)變(bian)化，非融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)公司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負(fu)債率(lv)呈(cheng)逆周期(qi)性(xing)變(bian)化，說明(ming)外部(bu)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)決(jue)策(ce)(ce)(ce)產(chan)(chan)生了(le)顯(xian)著的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。另(ling)外，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)作(zuo)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)(yao)形式(shi)，對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)亦(yi)產(chan)(chan)生了(le)重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)，如(ru)(ru)葉(xie)康濤、祝繼高(gao)（2009）發現(xian)銀根緊(jin)縮期(qi)間(jian)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)過(guo)信(xin)貸融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式(shi)獲得貸款的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)數額大幅下(xia)降，并(bing)且國(guo)(guo)家在分配信(xin)貸資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)時往往傾向于滿足國(guo)(guo)有(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需(xu)求，特別是在貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)緊(jin)縮時，這種政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)性(xing)信(xin)貸歧(qi)視(shi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)更(geng)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)明(ming)顯(xian)。類似地，陸正飛(fei)等（2009）發現(xian)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)緊(jin)縮時期(qi)，民營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)遭(zao)受了(le)較(jiao)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)嚴(yan)重(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)“信(xin)貸歧(qi)視(shi)”，當(dang)民營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)遭(zao)受“錢荒”之時，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價值(zhi)亦(yi)會(hui)受到較(jiao)大損害(hai)。上述研(yan)究(jiu)均驗證了(le)外部(bu)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)及其(qi)變(bian)動會(hui)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)產(chan)(chan)生重(zhong)(zhong)(zhong)要(yao)(yao)影(ying)響(xiang)(xiang)，而(er)國(guo)(guo)家經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)(ce)對(dui)(dui)(dui)不同產(chan)(chan)權性(xing)質企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)“差(cha)別化對(dui)(dui)(dui)待”使得民營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在面臨(lin)不利的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)外部(bu)宏(hong)(hong)(hong)(hong)觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環(huan)(huan)(huan)境(jing)(jing)(jing)時的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)更(geng)為(wei)(wei)(wei)(wei)(wei)嚴(yan)重(zhong)(zhong)(zhong)，使其(qi)跛足前行(xing)(xing)(xing)。

外部宏觀(guan)環(huan)(huan)境(jing)在(zai)(zai)(zai)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)，亦(yi)會(hui)(hui)對其(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為(wei)產(chan)(chan)生(sheng)重要影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。如(ru)(ru)(ru)Chiou，etal.（2006）發現(xian)在(zai)(zai)(zai)經(jing)濟(ji)繁榮時(shi)(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)營(ying)(ying)(ying)運資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)需求高(gao)(gao)(gao)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)(hui)將更多(duo)(duo)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)投(tou)入營(ying)(ying)(ying)運。與此同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)，一些學者(zhe)(zhe)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)發現(xian)市場(chang)利(li)率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)變化改變了(le)(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)，從(cong)而(er)在(zai)(zai)(zai)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)決策(ce)(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)，亦(yi)會(hui)(hui)對投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為(wei)產(chan)(chan)生(sheng)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)（Mojon，2002）。如(ru)(ru)(ru)當預(yu)(yu)期(qi)貸(dai)款(kuan)利(li)率下降時(shi)(shi)(shi)(shi)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)將會(hui)(hui)降低(di)，從(cong)而(er)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)效(xiao)率提(ti)高(gao)(gao)(gao)；當預(yu)(yu)期(qi)貸(dai)款(kuan)利(li)率提(ti)高(gao)(gao)(gao)時(shi)(shi)(shi)(shi)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會(hui)(hui)相應(ying)(ying)地(di)降低(di)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)水平(ping)。相異于利(li)率傳導(dao)(dao)(dao)機(ji)(ji)制，信(xin)貸(dai)傳導(dao)(dao)(dao)機(ji)(ji)制主要通(tong)過影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)供給(gei)從(cong)而(er)間接影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)其(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)水平(ping)（Bernanke，Gertler，1989），特(te)別是在(zai)(zai)(zai)我國(guo)(guo)現(xian)階(jie)段(duan)以(yi)銀(yin)(yin)(yin)行信(xin)貸(dai)為(wei)主導(dao)(dao)(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)體制下，貨幣供給(gei)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增加（減(jian)少(shao)）會(hui)(hui)顯(xian)著提(ti)高(gao)(gao)(gao)（降低(di)）企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)獲得信(xin)貸(dai)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)概(gai)率和(he)數(shu)量，從(cong)而(er)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為(wei)。如(ru)(ru)(ru)靳(jin)慶魯等(deng)（2012）發現(xian)寬(kuan)松的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)緩(huan)解(jie)(jie)了(le)(le)(le)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)，但對投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)效(xiao)率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)則表現(xian)為(wei)非線(xian)性(xing)。由以(yi)上(shang)理論分析可以(yi)看出，融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)是擺(bai)在(zai)(zai)(zai)我國(guo)(guo)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發展(zhan)道路上(shang)無法逾越(yue)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)障礙。為(wei)了(le)(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)長遠發展(zhan)以(yi)及(ji)緩(huan)解(jie)(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)所帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)利(li)沖擊，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)采取各種方(fang)(fang)式(shi)(shi)，拓寬(kuan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠(qu)道，最大(da)(da)(da)可能(neng)(neng)獲取發展(zhan)所需資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)。其(qi)中(zhong)(zhong)，通(tong)過持股銀(yin)(yin)(yin)行、證(zheng)券、保險(xian)等(deng)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構股權或(huo)者(zhe)(zhe)委任具(ju)(ju)有(you)(you)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)背(bei)景(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)管(guan)作(zuo)為(wei)公(gong)司(si)高(gao)(gao)(gao)管(guan)等(deng)方(fang)(fang)式(shi)(shi)便成(cheng)為(wei)眾多(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)緩(huan)解(jie)(jie)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)饑渴的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要手段(duan)（鄧建(jian)平(ping)、曾勇，2011；杜(du)穎潔、杜(du)興強(qiang)，2013）。如(ru)(ru)(ru)鄧建(jian)平(ping)、曾勇（2011）發現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)關(guan)(guan)聯(lian)(lian)能(neng)(neng)夠有(you)(you)效(xiao)緩(huan)解(jie)(jie)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)，并且在(zai)(zai)(zai)區(qu)分金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)市場(chang)化程度(du)之(zhi)后，研(yan)(yan)(yan)究(jiu)發現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)關(guan)(guan)聯(lian)(lian)對于民(min)營(ying)(ying)(ying)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)緩(huan)解(jie)(jie)作(zuo)用(yong)在(zai)(zai)(zai)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)市場(chang)化較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)地(di)區(qu)體現(xian)得更為(wei)明(ming)顯(xian)。杜(du)穎潔、杜(du)興強(qiang)（2013）從(cong)銀(yin)(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)關(guan)(guan)聯(lian)(lian)與貸(dai)款(kuan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)視角(jiao)(jiao)也得出了(le)(le)(le)類似的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)結論。然(ran)而(er)，現(xian)有(you)(you)相關(guan)(guan)銀(yin)(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)關(guan)(guan)聯(lian)(lian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)大(da)(da)(da)都集(ji)中(zhong)(zhong)于以(yi)“關(guan)(guan)系(xi)”為(wei)契(qi)機(ji)(ji)點(dian)探討企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)過聘任具(ju)(ju)有(you)(you)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)從(cong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)背(bei)景(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)管(guan)擔任其(qi)高(gao)(gao)(gao)管(guan)（如(ru)(ru)(ru)董(dong)事等(deng)）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)后果，卻(que)鮮有(you)(you)從(cong)更為(wei)直(zhi)接的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)(shi)，即持有(you)(you)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構股權的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)視角(jiao)(jiao)去(qu)探討產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)機(ji)(ji)與經(jing)濟(ji)后果。為(wei)了(le)(le)(le)更好地(di)抓住(zhu)機(ji)(ji)遇和(he)應(ying)(ying)對挑(tiao)戰，我國(guo)(guo)政(zheng)(zheng)府(fu)借鑒西方(fang)(fang)跨國(guo)(guo)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)驗(yan)，相繼出臺(tai)了(le)(le)(le)一系(xi)列(lie)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，引導(dao)(dao)(dao)和(he)規范企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)尤其(qi)是國(guo)(guo)有(you)(you)大(da)(da)(da)型企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)實施產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)，以(yi)期(qi)借助產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)平(ping)臺(tai)整合(he)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)，提(ti)升(sheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)動(dong)態(tai)競(jing)爭能(neng)(neng)力，實現(xian)規模化、集(ji)團化、科學化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)升(sheng)級發展(zhan)，而(er)通(tong)過更為(wei)直(zhi)接的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)(shi)，如(ru)(ru)(ru)通(tong)過參(can)股金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構或(huo)者(zhe)(zhe)設立(li)財務公(gong)司(si)等(deng)搭建(jian)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)和(he)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)相互融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)臺(tai)，成(cheng)為(wei)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)拓寬(kuan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠(qu)道、滿(man)足投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要手段(duan)。現(xian)有(you)(you)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)也表明(ming)，持由銀(yin)(yin)(yin)行股份(fen)可以(yi)提(ti)升(sheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)持有(you)(you)價(jia)值(zhi)(zhi)（陳棟、陳運森，2012），并且這種效(xiao)果在(zai)(zai)(zai)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)緊縮時(shi)(shi)(shi)(shi)更為(wei)明(ming)顯(xian)。特(te)別是我國(guo)(guo)政(zheng)(zheng)府(fu)對企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)持有(you)(you)銀(yin)(yin)(yin)行等(deng)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)股份(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監管(guan)逐(zhu)漸放寬(kuan)，甚(shen)至出臺(tai)鼓勵(li)大(da)(da)(da)型中(zhong)(zhong)央企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)或(huo)國(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)率先建(jian)立(li)財務公(gong)司(si)等(deng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)性(xing)指引，促(cu)使企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)為(wei)追(zhui)求利(li)潤和(he)滿(man)足資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)擴張需求，積(ji)極嘗試以(yi)持股或(huo)參(can)股的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)(shi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，以(yi)實現(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最優配置(zhi)以(yi)及(ji)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價(jia)值(zhi)(zhi)最大(da)(da)(da)化。此外，除(chu)卻(que)大(da)(da)(da)型中(zhong)(zhong)央及(ji)國(guo)(guo)有(you)(you)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)響(xiang)(xiang)應(ying)(ying)政(zheng)(zheng)府(fu)產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)戰略，一些優秀(xiu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)也紛紛參(can)與到(dao)產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實踐中(zhong)(zhong)，諸多(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)過持有(you)(you)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)構股份(fen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)形式(shi)(shi)應(ying)(ying)對當前或(huo)者(zhe)(zhe)未來經(jing)營(ying)(ying)(ying)過程中(zhong)(zhong)潛(qian)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)錢(qian)荒，為(wei)其(qi)多(duo)(duo)元化擴張奠定堅實基礎。那(nei)么(me)，在(zai)(zai)(zai)宏觀(guan)經(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)變化莫測、融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)(yue)束(shu)問題普遍存在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況之(zhi)下，產(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結合(he)平(ping)臺(tai)必然(ran)會(hui)(hui)對民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)財務行為(wei)產(chan)(chan)生(sheng)重要影(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。本(ben)(ben)(ben)文以(yi)A民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)作(zuo)為(wei)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)對象，對此進行深(shen)入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)分析。

二、案例設(she)計與(yu)分析

本(ben)文(wen)選取A民營企業作為案(an)(an)例(li)研究對(dui)象，并根據研究需要將樣本(ben)期間界(jie)定(ding)為2007-2012年(nian)(nian)(nian)，同時借鑒石曉軍等（2010）、陳(chen)武朝（2013a）有關我(wo)國經(jing)濟(ji)周期的(de)(de)(de)劃分方法(fa)及(ji)我(wo)國宏(hong)觀經(jing)濟(ji)發展(zhan)現(xian)狀，將2007年(nian)(nian)(nian)、2010-2011年(nian)(nian)(nian)定(ding)義(yi)為經(jing)濟(ji)擴(kuo)張期，而將2008-2009年(nian)(nian)(nian)、2012年(nian)(nian)(nian)定(ding)義(yi)為經(jing)濟(ji)緊縮期。由于本(ben)文(wen)所選的(de)(de)(de)案(an)(an)例(li)企業在早(zao)些年(nian)(nian)(nian)前就(jiu)開(kai)始了產融(rong)(rong)結(jie)(jie)合(he)的(de)(de)(de)實踐，因此，選擇(ze)產融(rong)(rong)結(jie)(jie)合(he)實施幾年(nian)(nian)(nian)后的(de)(de)(de)樣本(ben)對(dui)于研究產融(rong)(rong)結(jie)(jie)合(he)實施效果提供了可能。

（一(yi)）案例概況1.A民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)簡介A民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)是一(yi)家(jia)以(yi)品牌(pai)服裝為(wei)(wei)主(zhu)業(ye)(ye)(ye)，并涉足地(di)產(chan)(chan)(chan)開(kai)發(fa)、金融(rong)(rong)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)領域的(de)(de)集團公司(si)(si)。在品牌(pai)發(fa)展(zhan)過程(cheng)中通過實施多(duo)(duo)(duo)(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)發(fa)展(zhan)戰略，采取多(duo)(duo)(duo)(duo)渠道(dao)、多(duo)(duo)(duo)(duo)形式(shi)的(de)(de)品牌(pai)運作策略，使品牌(pai)形象不斷深入(ru)人心。2.A民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)多(duo)(duo)(duo)(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)之路：地(di)產(chan)(chan)(chan)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)&股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)2007年(nian)(nian)(nian)，宏(hong)觀經(jing)濟環(huan)境(jing)良(liang)好，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)加(jia)速發(fa)展(zhan)，進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)大(da)量的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)；2008年(nian)(nian)(nian)國(guo)內(nei)外經(jing)濟形勢發(fa)生重大(da)變化(hua)，原材料(liao)價格(ge)上漲，勞動力(li)成(cheng)本、外部融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成(cheng)本升(sheng)高。面(mian)對金融(rong)(rong)危機(ji)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)大(da)量削減投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，但(dan)仍購置了(le)少量的(de)(de)土(tu)地(di)使用權(quan)；2009年(nian)(nian)(nian)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)呈(cheng)現出(chu)逆周(zhou)期性的(de)(de)特點；2010年(nian)(nian)(nian)，我國(guo)宏(hong)觀經(jing)濟發(fa)展(zhan)態勢良(liang)好，這也促(cu)進(jin)(jin)了(le)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，如在金融(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方(fang)面(mian)和(he)(he)地(di)產(chan)(chan)(chan)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方(fang)面(mian)，均有(you)較快的(de)(de)增長；2011年(nian)(nian)(nian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)繼續加(jia)大(da)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)力(li)度，其投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)呈(cheng)現出(chu)順周(zhou)期的(de)(de)特征；2012年(nian)(nian)(nian)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)項目放緩，原因是宏(hong)觀經(jing)濟處于下行(xing)(xing)(xing)(xing)通道(dao)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)全面(mian)收縮了(le)各(ge)方(fang)面(mian)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。具體投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)過程(cheng)和(he)(he)事件描述如表1所示。3.A民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)(chan)融(rong)(rong)結(jie)合(he)之路作為(wei)(wei)民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)中踐行(xing)(xing)(xing)(xing)產(chan)(chan)(chan)融(rong)(rong)結(jie)合(he)的(de)(de)先行(xing)(xing)(xing)(xing)者，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)主(zhu)要(yao)通過參股(gu)(gu)(gu)(gu)證券(quan)(quan)、銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)等金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)為(wei)(wei)其多(duo)(duo)(duo)(duo)元(yuan)(yuan)化(hua)發(fa)展(zhan)拓寬融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠道(dao)，獲取金融(rong)(rong)機(ji)構(gou)的(de)(de)巨額壟斷利潤。投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)AC證券(quan)(quan)公司(si)(si)：1999年(nian)(nian)(nian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)出(chu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)3.2億元(yuan)(yuan)，成(cheng)為(wei)(wei)AC證券(quan)(quan)公司(si)(si)的(de)(de)主(zhu)發(fa)起人之一(yi)。但(dan)2006年(nian)(nian)(nian)開(kai)始，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)開(kai)始減持(chi)(chi)AC證券(quan)(quan)公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)。以(yi)股(gu)(gu)(gu)(gu)市行(xing)(xing)(xing)(xing)情大(da)好的(de)(de)2007年(nian)(nian)(nian)為(wei)(wei)例，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)通過減持(chi)(chi)AC證券(quan)(quan)公司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票(piao)，獲得投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益27.54億元(yuan)(yuan)。參股(gu)(gu)(gu)(gu)ABD銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)：2006年(nian)(nian)(nian)，作為(wei)(wei)ABD銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)主(zhu)要(yao)發(fa)起人之一(yi)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)持(chi)(chi)有(you)ABD銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)17,900萬股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份，持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)比(bi)例為(wei)(wei)7.16%。截(jie)至(zhi)2010年(nian)(nian)(nian)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)合(he)計持(chi)(chi)有(you)ABD銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)24,950萬股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)份，持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)比(bi)例為(wei)(wei)8.65%。AC財產(chan)(chan)(chan)保(bao)險股(gu)(gu)(gu)(gu)份有(you)限(xian)公司(si)(si)：2007年(nian)(nian)(nian)，出(chu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)1.8億元(yuan)(yuan)人民(min)幣，共同發(fa)起成(cheng)立AC財產(chan)(chan)(chan)保(bao)險股(gu)(gu)(gu)(gu)份有(you)限(xian)公司(si)(si)，公司(si)(si)占18%。該財產(chan)(chan)(chan)保(bao)險股(gu)(gu)(gu)(gu)份有(you)限(xian)公司(si)(si)立志于通過不斷努力(li)，實現資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)管理、銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、證券(quan)(quan)等業(ye)(ye)(ye)務的(de)(de)綜合(he)經(jing)營(ying)(ying)，最終(zhong)成(cheng)為(wei)(wei)全國(guo)性的(de)(de)金融(rong)(rong)保(bao)險集團。BD投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)(si)：2008年(nian)(nian)(nian)12月，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)聘請BD投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)(si)作為(wei)(wei)其投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)顧問。雙方(fang)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)協(xie)議內(nei)容顯示，BD投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)對A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)項目資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)，可供出(chu)售金融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)以(yi)及(ji)交易(yi)性金融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)提(ti)供專業(ye)(ye)(ye)化(hua)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)分析(xi)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)支付(fu)相(xiang)關咨詢(xun)費用。

（二）案例(li)分(fen)(fen)析1.宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)對企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)從(cong)(cong)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)上案例(li)來(lai)看(kan)，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)發(fa)(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)受(shou)到(dao)(dao)(dao)(dao)宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。如2007年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)、2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)出(chu)(chu)受(shou)到(dao)(dao)(dao)(dao)有利(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)宏觀(guan)環(huan)(huan)境(jing)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)了(le)(le)(le)(le)較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)幅(fu)(fu)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)，而(er)在(zai)(zai)(zai)2008-2009年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，受(shou)國(guo)(guo)內(nei)(nei)外(wai)經(jing)(jing)濟(ji)持(chi)(chi)(chi)(chi)續(xu)下滑的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)消費需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)不(bu)(bu)振，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)出(chu)(chu)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)了(le)(le)(le)(le)大(da)(da)幅(fu)(fu)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)縮減(jian)(jian)(jian)，特別(bie)(bie)是(shi)(shi)2008年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)對企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)生(sheng)了(le)(le)(le)(le)深刻的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，表現(xian)(xian)(xian)為(wei)(wei)(wei)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)幅(fu)(fu)減(jian)(jian)(jian)少(shao)（如圖(tu)(tu)1所(suo)(suo)(suo)示）。而(er)本應在(zai)(zai)(zai)經(jing)(jing)濟(ji)擴(kuo)張期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)卻由于(yu)國(guo)(guo)家房地(di)產(chan)政策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)趨緊(jin)，其(qi)(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)出(chu)(chu)大(da)(da)幅(fu)(fu)度(du)減(jian)(jian)(jian)少(shao)。由此可見，微(wei)觀(guan)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)確(que)實(shi)受(shou)到(dao)(dao)(dao)(dao)宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)政策(ce)及(ji)環(huan)(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。與(yu)(yu)(yu)此同時，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)發(fa)(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)受(shou)利(li)(li)率波(bo)動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)較(jiao)(jiao)(jiao)小，如在(zai)(zai)(zai)2007年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)2010-2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，國(guo)(guo)家不(bu)(bu)斷(duan)(duan)提高(gao)貸(dai)(dai)款基準(zhun)利(li)(li)率以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)抑制潛(qian)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)(tong)貨膨(peng)脹，但(dan)是(shi)(shi)由于(yu)這(zhe)(zhe)段時間屬于(yu)我(wo)(wo)國(guo)(guo)宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)期(qi)(qi)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)并未因政府(fu)緊(jin)縮的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨幣政策(ce)而(er)減(jian)(jian)(jian)少(shao)其(qi)(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，這(zhe)(zhe)說明面(mian)對潛(qian)在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)能(neng)夠(gou)(gou)通(tong)(tong)過多(duo)(duo)(duo)種方(fang)(fang)式(shi)籌得(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)滿(man)足(zu)(zu)其(qi)(qi)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)，這(zhe)(zhe)其(qi)(qi)中(zhong)主(zhu)(zhu)要(yao)通(tong)(tong)過參(can)股(gu)(gu)(gu)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)證券(quan)、銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)等(deng)(deng)獲(huo)(huo)(huo)取(qu)(qu)(qu)(qu)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)。2.進一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)析A民(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)效果A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)戰(zhan)略使其(qi)(qi)對資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)生(sheng)了(le)(le)(le)(le)極大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。為(wei)(wei)(wei)了(le)(le)(le)(le)滿(man)足(zu)(zu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)及(ji)償還債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)除(chu)了(le)(le)(le)(le)通(tong)(tong)過發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)券(quan)、在(zai)(zai)(zai)集(ji)團內(nei)(nei)部(bu)母子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)及(ji)關(guan)(guan)(guan)聯企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之間提供擔保(bao)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)及(ji)母公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)相(xiang)互占用(yong)(yong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等(deng)(deng)方(fang)(fang)式(shi)解(jie)決公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)問題(ti)外(wai)，一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠道便(bian)是(shi)(shi)實(shi)施產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)戰(zhan)略以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)滿(man)足(zu)(zu)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。我(wo)(wo)們(men)(men)(men)發(fa)(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)分(fen)(fen)別(bie)(bie)持(chi)(chi)(chi)(chi)有AC證券(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)、ABD銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、ABC銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)AC財產(chan)保(bao)險股(gu)(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)等(deng)(deng)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份。特別(bie)(bie)是(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)董事長(chang)也是(shi)(shi)ABD銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)董事，這(zhe)(zhe)為(wei)(wei)(wei)通(tong)(tong)過直接持(chi)(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)甚至(zhi)與(yu)(yu)(yu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)建立(li)銀(yin)(yin)(yin)(yin)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)關(guan)(guan)(guan)系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)解(jie)決融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)問題(ti)提供了(le)(le)(le)(le)可能(neng)。通(tong)(tong)過閱讀(du)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)報(bao)，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)發(fa)(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)主(zhu)(zhu)要(yao)通(tong)(tong)過參(can)股(gu)(gu)(gu)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)獲(huo)(huo)(huo)取(qu)(qu)(qu)(qu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)授信(xin)(xin)(xin)、通(tong)(tong)過質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)所(suo)(suo)(suo)持(chi)(chi)(chi)(chi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)份以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)獲(huo)(huo)(huo)取(qu)(qu)(qu)(qu)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)在(zai)(zai)(zai)需(xu)(xu)要(yao)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)之時通(tong)(tong)過減(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)(chi)所(suo)(suo)(suo)持(chi)(chi)(chi)(chi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)股(gu)(gu)(gu)份等(deng)(deng)方(fang)(fang)式(shi)來(lai)獲(huo)(huo)(huo)取(qu)(qu)(qu)(qu)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)所(suo)(suo)(suo)需(xu)(xu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)。例(li)如，在(zai)(zai)(zai)《2005年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)集(ji)團股(gu)(gu)(gu)份有限(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)評級(ji)》報(bao)告中(zhong)，有記載表明“截至(zhi)2005年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)8月，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)獲(huo)(huo)(huo)得(de)54億(yi)(yi)(yi)元(yuan)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)授信(xin)(xin)(xin)額(e)(e)度(du)，未使用(yong)(yong)授信(xin)(xin)(xin)額(e)(e)度(du)近20億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，能(neng)滿(man)足(zu)(zu)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)未來(lai)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)所(suo)(suo)(suo)需(xu)(xu)”。2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，ABD銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)公(gong)(gong)(gong)(gong)開(kai)授信(xin)(xin)(xin)10億(yi)(yi)(yi)元(yuan)與(yu)(yu)(yu)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)共(gong)建合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)平臺(tai)，支(zhi)持(chi)(chi)(chi)(chi)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)紡織服裝(zhuang)板塊產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)升(sheng)級(ji)和擴(kuo)大(da)(da)經(jing)(jing)營。2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)持(chi)(chi)(chi)(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)ABC銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)票(piao)137,836,045股(gu)(gu)(gu)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)(wei)質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)，向ABE銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)借款7億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)持(chi)(chi)(chi)(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)ABC銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)票(piao)179,140,000股(gu)(gu)(gu)及(ji)收(shou)益(yi)權(quan)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)(wei)質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)，向ABE銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)借款7億(yi)(yi)(yi)元(yuan)；2012年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)持(chi)(chi)(chi)(chi)有的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)ABD銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)票(piao)19050萬股(gu)(gu)(gu)及(ji)收(shou)益(yi)權(quan)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)(wei)質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)，向ABE銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)取(qu)(qu)(qu)(qu)得(de)借款8億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。通(tong)(tong)過對比年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)報(bao)，我(wo)(wo)們(men)(men)(men)發(fa)(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)，雖(sui)然(ran)在(zai)(zai)(zai)短(duan)期(qi)(qi)借款的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息披(pi)露中(zhong)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)(tong)過母公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)或(huo)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)或(huo)者關(guan)(guan)(guan)聯企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)提供擔保(bao)或(huo)者質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)、抵押(ya)(ya)土地(di)使用(yong)(yong)權(quan)等(deng)(deng)來(lai)獲(huo)(huo)(huo)取(qu)(qu)(qu)(qu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)貸(dai)(dai)款，然(ran)而(er)通(tong)(tong)過質(zhi)(zhi)押(ya)(ya)所(suo)(suo)(suo)持(chi)(chi)(chi)(chi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)份所(suo)(suo)(suo)獲(huo)(huo)(huo)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)額(e)(e)數量仍比其(qi)(qi)他方(fang)(fang)式(shi)獲(huo)(huo)(huo)得(de)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額(e)(e)數量要(yao)多(duo)(duo)(duo)許多(duo)(duo)(duo)，這(zhe)(zhe)從(cong)(cong)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)側面(mian)表明，與(yu)(yu)(yu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)建立(li)關(guan)(guan)(guan)系(xi)能(neng)夠(gou)(gou)為(wei)(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)起到(dao)(dao)(dao)(dao)較(jiao)(jiao)(jiao)好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)隱性擔保(bao)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)，對企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)建立(li)良好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)聲(sheng)譽從(cong)(cong)而(er)更為(wei)(wei)(wei)便(bian)利(li)(li)地(di)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)起到(dao)(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)(le)積極作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。從(cong)(cong)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)上分(fen)(fen)析中(zhong)我(wo)(wo)們(men)(men)(men)可以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)看(kan)出(chu)(chu)，通(tong)(tong)過與(yu)(yu)(yu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)等(deng)(deng)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)建立(li)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)關(guan)(guan)(guan)聯，能(neng)夠(gou)(gou)緩(huan)解(jie)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)過程中(zhong)面(mian)臨的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)潛(qian)在(zai)(zai)(zai)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)，特別(bie)(bie)是(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)外(wai)部(bu)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)較(jiao)(jiao)(jiao)為(wei)(wei)(wei)不(bu)(bu)利(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況下，持(chi)(chi)(chi)(chi)有金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)股(gu)(gu)(gu)權(quan)能(neng)夠(gou)(gou)起到(dao)(dao)(dao)(dao)減(jian)(jian)(jian)輕外(wai)部(bu)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)沖擊(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。既然(ran)產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)能(neng)夠(gou)(gou)起到(dao)(dao)(dao)(dao)緩(huan)解(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，那(nei)么其(qi)(qi)勢必(bi)會(hui)(hui)對公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)結(jie)(jie)(jie)構(gou)產(chan)生(sheng)重要(yao)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，進而(er)會(hui)(hui)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)到(dao)(dao)(dao)(dao)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)期(qi)(qi)限(xian)結(jie)(jie)(jie)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調整。從(cong)(cong)圖(tu)(tu)2中(zhong)可以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)看(kan)出(chu)(chu)，雖(sui)然(ran)長(chang)期(qi)(qi)負債(zhai)(zhai)(zhai)是(shi)(shi)眾多(duo)(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)佳選擇，但(dan)只(zhi)有國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)和超級(ji)績優的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)才(cai)能(neng)獲(huo)(huo)(huo)得(de)市(shi)(shi)場(chang)青睞，而(er)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)營狀況來(lai)看(kan)，若想獲(huo)(huo)(huo)得(de)充足(zu)(zu)且(qie)持(chi)(chi)(chi)(chi)續(xu)不(bu)(bu)斷(duan)(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)長(chang)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)則是(shi)(shi)阻(zu)礙(ai)重重，因此，選擇高(gao)利(li)(li)率的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流動(dong)(dong)(dong)負債(zhai)(zhai)(zhai)成為(wei)(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)首選。進一(yi)(yi)(yi)步(bu)(bu)(bu)，如圖(tu)(tu)3所(suo)(suo)(suo)示，到(dao)(dao)(dao)(dao)為(wei)(wei)(wei)了(le)(le)(le)(le)滿(man)足(zu)(zu)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)呈現(xian)(xian)(xian)出(chu)(chu)較(jiao)(jiao)(jiao)快的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長(chang)趨勢，但(dan)是(shi)(shi)陡(dou)然(ran)劇增的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)加劇了(le)(le)(le)(le)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)償還壓力，增加了(le)(le)(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)風(feng)險。這(zhe)(zhe)暴露出(chu)(chu)民(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)大(da)(da)光(guang)環(huan)(huan)背后的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)潛(qian)在(zai)(zai)(zai)弊端，即通(tong)(tong)過產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)雖(sui)然(ran)能(neng)夠(gou)(gou)緩(huan)解(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)，滿(man)足(zu)(zu)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，但(dan)是(shi)(shi)如果僅(jin)僅(jin)將(jiang)產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)平臺(tai)當作(zuo)(zuo)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)“取(qu)(qu)(qu)(qu)款機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，并沒(mei)有使產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)發(fa)(fa)(fa)揮其(qi)(qi)實(shi)質(zhi)(zhi)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)平臺(tai)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)，那(nei)么必(bi)然(ran)會(hui)(hui)為(wei)(wei)(wei)今后A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)鏈(lian)條斷(duan)(duan)裂及(ji)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)危機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)埋下伏筆。受(shou)宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)(ying)(ying)響(xiang)(xiang)，倘若銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)收(shou)緊(jin)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)，那(nei)么企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)(dai)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)能(neng)力便(bian)會(hui)(hui)下降，外(wai)部(bu)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)成本升(sheng)高(gao)，財務(wu)費用(yong)(yong)增加，為(wei)(wei)(wei)將(jiang)來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)埋下隱患。民(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)建立(li)產(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)結(jie)(jie)(jie)合(he)(he)(he)平臺(tai)除(chu)了(le)(le)(le)(le)能(neng)夠(gou)(gou)緩(huan)解(jie)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約(yue)束(shu)(shu)、滿(man)足(zu)(zu)多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)之外(wai)，另(ling)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)(dong)(dong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)便(bian)是(shi)(shi)分(fen)(fen)享金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)巨(ju)(ju)額(e)(e)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)壟斷(duan)(duan)利(li)(li)潤(run)(run)(run)。雖(sui)然(ran)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通(tong)(tong)過投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，諸如ABD銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)等(deng)(deng)獲(huo)(huo)(huo)得(de)了(le)(le)(le)(le)巨(ju)(ju)額(e)(e)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)潤(run)(run)(run)，如在(zai)(zai)(zai)2009-2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)分(fen)(fen)別(bie)(bie)實(shi)現(xian)(xian)(xian)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)約(yue)16.25億(yi)(yi)(yi)元(yuan)和12.45億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，但(dan)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)以(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)來(lai)，國(guo)(guo)內(nei)(nei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)出(chu)(chu)現(xian)(xian)(xian)較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)波(bo)動(dong)(dong)(dong)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)遭(zao)遇阻(zu)礙(ai)，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)參(can)與(yu)(yu)(yu)了(le)(le)(le)(le)13家上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增發(fa)(fa)(fa)，金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)利(li)(li)潤(run)(run)(run)降至(zhi)4.87億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，揭示出(chu)(chu)民(min)營企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)參(can)股(gu)(gu)(gu)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)動(dong)(dong)(dong)機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)便(bian)是(shi)(shi)分(fen)(fen)享被投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)潤(run)(run)(run)。然(ran)而(er)由于(yu)缺乏相(xiang)應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)險應對機(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)制，在(zai)(zai)(zai)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)受(shou)到(dao)(dao)(dao)(dao)較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)部(bu)不(bu)(bu)利(li)(li)沖擊(ji)時，往往會(hui)(hui)遭(zao)受(shou)巨(ju)(ju)額(e)(e)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)損失，特別(bie)(bie)是(shi)(shi)像A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)一(yi)(yi)(yi)樣，由于(yu)先期(qi)(qi)品嘗到(dao)(dao)(dao)(dao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)所(suo)(suo)(suo)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨(ju)(ju)額(e)(e)收(shou)益(yi)，其(qi)(qi)逐(zhu)漸偏(pian)離(li)主(zhu)(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)而(er)盲目進軍金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，雖(sui)然(ran)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)一(yi)(yi)(yi)度(du)使企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)獲(huo)(huo)(huo)得(de)巨(ju)(ju)額(e)(e)收(shou)益(yi)，但(dan)是(shi)(shi)外(wai)部(bu)宏觀(guan)經(jing)(jing)濟(ji)環(huan)(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)波(bo)動(dong)(dong)(dong)，特別(bie)(bie)是(shi)(shi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)(chi)(chi)(chi)續(xu)低迷，使A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)近年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)來(lai)不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)逐(zhu)步(bu)(bu)(bu)減(jian)(jian)(jian)緩(huan)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)步(bu)(bu)(bu)伐，重新(xin)回歸主(zhu)(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。

（三）進(jin)一(yi)步的(de)(de)(de)(de)分(fen)析面(mian)對宏(hong)觀經(jing)濟環(huan)境的(de)(de)(de)(de)波動(dong)以及(ji)(ji)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自身(shen)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)戰(zhan)略需求，許多(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)不(bu)滿足(zu)于在(zai)(zai)(zai)一(yi)個領域發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化經(jing)營戰(zhan)略受到(dao)眾多(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)青睞。反(fan)觀A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，在(zai)(zai)(zai)主業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)服裝業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)迅速發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)同時(shi)，開始(shi)向地(di)(di)(di)產業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)和投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)擴軍。誠然，在(zai)(zai)(zai)外(wai)部(bu)宏(hong)觀經(jing)濟環(huan)境好(hao)的(de)(de)(de)(de)情況下(xia)，公(gong)司確可(ke)(ke)從(cong)(cong)房(fang)地(di)(di)(di)產和金融(rong)(rong)(rong)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)中獲取巨(ju)額(e)的(de)(de)(de)(de)收益，然而正所(suo)謂“成(cheng)也(ye)蕭(xiao)何，敗(bai)也(ye)蕭(xiao)何”，在(zai)(zai)(zai)A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)房(fang)地(di)(di)(di)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)受到(dao)嚴格的(de)(de)(de)(de)宏(hong)觀調控之際，其金融(rong)(rong)(rong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)也(ye)經(jing)營慘淡，使(shi)得(de)本來(lai)(lai)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)良好(hao)的(de)(de)(de)(de)服裝業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)也(ye)備受拖累，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)面(mian)臨(lin)著(zhu)盈利能(neng)(neng)力、償(chang)債(zhai)(zhai)能(neng)(neng)力不(bu)斷(duan)下(xia)降的(de)(de)(de)(de)窘境，最終(zhong)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)高(gao)(gao)管不(bu)得(de)不(bu)放(fang)緩(huan)副業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)擴張步伐，重新回歸主營業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務。上(shang)(shang)述的(de)(de)(de)(de)案例凸(tu)顯(xian)出我國(guo)眾多(duo)(duo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)過(guo)程中潛在(zai)(zai)(zai)矛盾性(xing)(xing)問(wen)題：是(shi)(shi)(shi)堅持單一(yi)主業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)還(huan)是(shi)(shi)(shi)多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)？顯(xian)然，A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)選擇的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)后者。企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)通過(guo)多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)追(zhui)逐高(gao)(gao)額(e)回報的(de)(de)(de)(de)同時(shi)，也(ye)面(mian)臨(lin)著(zhu)諸多(duo)(duo)經(jing)營風(feng)險(xian)(xian)及(ji)(ji)財務風(feng)險(xian)(xian)，這也(ye)對企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)通過(guo)多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)實(shi)現績(ji)效(xiao)提高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)目標形成(cheng)了(le)(le)阻礙(ai)。特(te)別(bie)是(shi)(shi)(shi)受外(wai)部(bu)監管環(huan)境和政府經(jing)濟政策的(de)(de)(de)(de)約束，我國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)目前的(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式(shi)(shi)(shi)仍(reng)以銀行(xing)貸(dai)款(kuan)為主，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)若要實(shi)現多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)，那么源(yuan)(yuan)(yuan)源(yuan)(yuan)(yuan)不(bu)斷(duan)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金供應是(shi)(shi)(shi)必不(bu)可(ke)(ke)少(shao)的(de)(de)(de)(de)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)主要通過(guo)負債(zhai)(zhai)方式(shi)(shi)(shi)來(lai)(lai)滿足(zu)多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)模(mo)式(shi)(shi)(shi)可(ke)(ke)能(neng)(neng)存在(zai)(zai)(zai)著(zhu)諸多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)，比(bi)如(ru)(ru)當國(guo)家貨幣政策趨緊(jin)時(shi)，企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)貸(dai)款(kuan)成(cheng)本便會(hui)(hui)提高(gao)(gao)，那么也(ye)就(jiu)(jiu)加大了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)還(huan)款(kuan)難度。同時(shi)，如(ru)(ru)果企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)存在(zai)(zai)(zai)著(zhu)諸多(duo)(duo)以“短融(rong)(rong)(rong)長投(tou)”的(de)(de)(de)(de)方式(shi)(shi)(shi)來(lai)(lai)滿足(zu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)需求的(de)(de)(de)(de)情況，勢(shi)必會(hui)(hui)增(zeng)加風(feng)險(xian)(xian)，進(jin)而損害企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)價值。A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)多(duo)(duo)元(yuan)(yuan)(yuan)化發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)道路上(shang)(shang)，特(te)別(bie)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)內部(bu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)配置方面(mian)，亦面(mian)臨(lin)著(zhu)上(shang)(shang)述的(de)(de)(de)(de)問(wen)題。具(ju)體而言(yan)，公(gong)司眾多(duo)(duo)“地(di)(di)(di)王”稱(cheng)號的(de)(de)(de)(de)由來(lai)(lai)依靠的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)巨(ju)額(e)的(de)(de)(de)(de)貸(dai)款(kuan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，其中包括通過(guo)與金融(rong)(rong)(rong)機(ji)構建立(li)金融(rong)(rong)(rong)聯系所(suo)獲的(de)(de)(de)(de)諸如(ru)(ru)銀行(xing)授信等信貸(dai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)以及(ji)(ji)通過(guo)質押母(mu)子公(gong)司、關聯企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)以及(ji)(ji)土地(di)(di)(di)使(shi)用(yong)權等獲得(de)的(de)(de)(de)(de)信貸(dai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)。通過(guo)上(shang)(shang)述方法(fa)獲得(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)雖然能(neng)(neng)夠從(cong)(cong)一(yi)定程度上(shang)(shang)緩(huan)解不(bu)利經(jing)濟環(huan)境所(suo)造成(cheng)的(de)(de)(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約束，但(dan)是(shi)(shi)(shi)卻提高(gao)(gao)了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)各類風(feng)險(xian)(xian)，比(bi)如(ru)(ru)財務風(feng)險(xian)(xian)。A企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)不(bu)斷(duan)增(zeng)加貸(dai)款(kuan)一(yi)方面(mian)要滿足(zu)高(gao)(gao)速發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)所(suo)需，另一(yi)方面(mian)就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)(shi)償(chang)還(huan)之前所(suo)借款(kuan)項的(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)額(e)利息費用(yong)，這種“借新血補舊(jiu)血”的(de)(de)(de)(de)惡(e)性(xing)(xing)循環(huan)極易引發(fa)潛在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務危機(ji)，從(cong)(cong)而增(zeng)加了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)財務風(feng)險(xian)(xian)。特(te)別(bie)地(di)(di)(di)，通過(guo)產融(rong)(rong)(rong)結合(he)方式(shi)(shi)(shi)來(lai)(lai)緩(huan)解融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)雖然在(zai)(zai)(zai)一(yi)定程度上(shang)(shang)滿足(zu)了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金所(suo)需，它卻成(cheng)為了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)財務風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)催化劑。

偏離主(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)而(er)(er)企(qi)(qi)(qi)圖(tu)依靠投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)來(lai)獲(huo)取巨額(e)收(shou)(shou)益(yi)(yi)雖然(ran)(ran)最初令(ling)A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)益(yi)(yi)頗豐(feng)，然(ran)(ran)而(er)(er)忽視(shi)主(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)卻(que)使(shi)(shi)得A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)外部(bu)經(jing)濟(ji)(ji)環(huan)境(jing)不景氣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下遭遇了(le)(le)巨大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)損失。如近(jin)年來(lai)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)呈現(xian)出(chu)逐漸遞減的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)趨勢，這(zhe)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)體現(xian)出(chu)多(duo)(duo)元(yuan)化投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)受國(guo)(guo)家宏觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)環(huan)境(jing)波動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)也說明，盲目地(di)(di)追求(qiu)短期(qi)(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)雖然(ran)(ran)能(neng)夠在(zai)特定時期(qi)(qi)(qi)為(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)帶來(lai)巨額(e)收(shou)(shou)益(yi)(yi)，但(dan)(dan)是(shi)其投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)行為(wei)(wei)本(ben)身蘊(yun)含著潛在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風險，使(shi)(shi)得企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)外部(bu)宏觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)環(huan)境(jing)惡化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下手足無措(cuo)，甚至瀕(bin)臨破產(chan)。進一(yi)(yi)步，本(ben)文(wen)對A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績進行了(le)(le)分析（如圖(tu)4所示），通過考察(cha)A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)凈(jing)(jing)(jing)資(zi)(zi)產(chan)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率及總資(zi)(zi)產(chan)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)率，我們發(fa)現(xian)自2009年后，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績一(yi)(yi)度出(chu)現(xian)下滑。究其原因，我們認為(wei)(wei)有如下幾方(fang)面(mian)：第一(yi)(yi)，宏觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不利(li)(li)影(ying)響(xiang)。如在(zai)2010年，房地(di)(di)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)創造(zao)了(le)(le)68.5億(yi)元(yuan)營業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)收(shou)(shou)入的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)歷(li)史新高，但(dan)(dan)在(zai)短暫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)繁(fan)榮之(zhi)后，A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)很快(kuai)就迎來(lai)了(le)(le)“史上(shang)最嚴調控”。2011年，A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)房地(di)(di)產(chan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)僅(jin)實(shi)現(xian)凈(jing)(jing)(jing)利(li)(li)潤5.72億(yi)元(yuan)，而(er)(er)最為(wei)(wei)糟(zao)糕的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)在(zai)2012年，受國(guo)(guo)內外經(jing)濟(ji)(ji)持續下滑的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，國(guo)(guo)內消(xiao)費需求(qiu)不振、服裝(zhuang)類(lei)零(ling)售增長(chang)降速(su)，加之(zhi)房地(di)(di)產(chan)和(he)金(jin)融(rong)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)持續低迷(mi)，加劇了(le)(le)A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)下滑。第二，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)戰略(lve)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)偏誤(wu)。A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)試圖(tu)通過多(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)模式(shi)來(lai)拓寬利(li)(li)潤范圍并提升業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績，然(ran)(ran)而(er)(er)事與愿違的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)外部(bu)宏觀(guan)(guan)經(jing)濟(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)波動打(da)碎了(le)(le)公司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)多(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)展(zhan)夢，戰略(lve)決策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)失誤(wu)使(shi)(shi)得公司偏離原本(ben)發(fa)展(zhan)迅(xun)猛的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)而(er)(er)投(tou)(tou)(tou)身到(dao)陌(mo)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)房地(di)(di)產(chan)及金(jin)融(rong)股權(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)，由(you)此損害了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價值。第三，巨額(e)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債務所產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務費用（如圖(tu)5所示）。為(wei)(wei)了(le)(le)滿足A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)多(duo)(duo)元(yuan)化發(fa)展(zhan)需求(qiu)，企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)政(zheng)策(ce)上(shang)采取了(le)(le)“短融(rong)長(chang)投(tou)(tou)(tou)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)策(ce)略(lve)，雖然(ran)(ran)通過短期(qi)(qi)(qi)融(rong)資(zi)(zi)能(neng)夠緩解企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)長(chang)期(qi)(qi)(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)饑(ji)渴(ke)，甚至在(zai)國(guo)(guo)家銀(yin)根(gen)緊縮時期(qi)(qi)(qi)仍然(ran)(ran)能(neng)夠通過產(chan)融(rong)結合(he)等方(fang)式(shi)獲(huo)取發(fa)展(zhan)所需資(zi)(zi)金(jin)，但(dan)(dan)是(shi)這(zhe)種(zhong)飲(yin)鴆止(zhi)渴(ke)式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)模式(shi)必然(ran)(ran)造(zao)成A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)潛在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨額(e)利(li)(li)息費用，進而(er)(er)大大壓縮了(le)(le)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)潤空間(jian)。

三、案例啟示

根據A企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)財務(wu)報告，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)受外(wai)(wai)部經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)顯(xian)著影響(xiang)(xiang)，這主(zhu)要體現(xian)為(wei)(wei)在(zai)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)擴(kuo)張期(qi)，公司的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)較為(wei)(wei)普(pu)遍，反之(zhi)(zhi)亦然(ran)(ran)，暗(an)示出(chu)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)若想在(zai)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)中長久可(ke)持(chi)續(xu)發展(zhan)，除了(le)提(ti)(ti)升(sheng)自身(shen)競爭力(li)外(wai)(wai)，對于(yu)外(wai)(wai)部經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)波(bo)動(dong)(dong)(dong)要時(shi)刻保持(chi)警惕(ti)，合(he)理(li)、適度(du)地(di)把握(wo)宏(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)氣候，做出(chu)適應經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)正確(que)決策，以提(ti)(ti)升(sheng)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)價值(zhi)。既然(ran)(ran)外(wai)(wai)部宏(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)能夠顯(xian)著影響(xiang)(xiang)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)，那么對于(yu)我國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)來(lai)(lai)說，特別(bie)是(shi)受外(wai)(wai)部經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)波(bo)動(dong)(dong)(dong)影響(xiang)(xiang)更大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)來(lai)(lai)講，適應外(wai)(wai)部宏(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)環(huan)境(jing)以實(shi)(shi)現(xian)自身(shen)發展(zhan)是(shi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)存(cun)之(zhi)(zhi)本(ben)。尤其是(shi)當外(wai)(wai)部融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)環(huan)境(jing)較差時(shi)，積極(ji)地(di)拓寬融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)渠(qu)道以實(shi)(shi)現(xian)持(chi)續(xu)發展(zhan)成為(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)重中之(zhi)(zhi)重，而(er)通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)參股金(jin)融(rong)機構(gou)，即搭建產(chan)(chan)融(rong)結合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)平臺來(lai)(lai)解決融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約束問題，為(wei)(wei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)提(ti)(ti)供(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)保障。通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)A企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)融(rong)結合(he)實(shi)(shi)踐(jian)，我們(men)發現(xian)了(le)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)融(rong)結合(he)實(shi)(shi)踐(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)利與(yu)弊。具體而(er)言，從(cong)案例中我們(men)發現(xian)A企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)參股AC證券(quan)公司、ABD銀(yin)行(xing)(xing)(xing)等金(jin)融(rong)機構(gou)主(zhu)要是(shi)出(chu)于(yu)兩個目(mu)(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)：首先，分享銀(yin)行(xing)(xing)(xing)等上(shang)市(shi)金(jin)融(rong)機構(gou)產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)巨額壟(long)斷利潤(run)，其次就是(shi)滿足企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)所需(xu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)。通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)對A企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)2006-2012年投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)情況的(de)(de)(de)(de)(de)分析，我們(men)發現(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)會通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)授信、質押銀(yin)行(xing)(xing)(xing)股權等形式來(lai)(lai)滿足項目(mu)(mu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)需(xu)求，這在(zai)一定程度(du)上(shang)緩解了(le)外(wai)(wai)部宏(hong)觀經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)動(dong)(dong)(dong)對企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)造成的(de)(de)(de)(de)(de)潛(qian)在(zai)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)約束，使企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)能夠持(chi)續(xu)發展(zhan)。然(ran)(ran)而(er)，任何事物都有兩面性，選擇產(chan)(chan)融(rong)結合(he)之(zhi)(zhi)路(lu)亦不(bu)例外(wai)(wai)，它雖(sui)能在(zai)一定程度(du)上(shang)滿足企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)之(zhi)(zhi)需(xu)，但卻增加了(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)各(ge)種風(feng)險(xian)，如經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)風(feng)險(xian)及(ji)(ji)財務(wu)風(feng)險(xian)，這也(ye)就暴露出(chu)民(min)營(ying)(ying)(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)融(rong)結合(he)之(zhi)(zhi)路(lu)的(de)(de)(de)(de)(de)弊端。從(cong)A企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)融(rong)結合(he)實(shi)(shi)踐(jian)來(lai)(lai)看，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)試圖通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)等金(jin)融(rong)機構(gou)股權獲得巨額的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益，簡(jian)單地(di)進軍(jun)偏離主(zhu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)其他經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)領域卻忽(hu)視外(wai)(wai)部資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場波(bo)動(dong)(dong)(dong)所引(yin)致的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場經(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)風(feng)險(xian)，使得企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場遭(zao)遇寒冬(dong)之(zhi)(zhi)際遭(zao)受巨額投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)損失，從(cong)而(er)阻礙了(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)長遠發展(zhan)。雖(sui)然(ran)(ran)通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)參股銀(yin)行(xing)(xing)(xing)能夠為(wei)(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)及(ji)(ji)償還債務(wu)提(ti)(ti)供(gong)一定的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)，然(ran)(ran)而(er)通(tong)過(guo)(guo)(guo)(guo)借入新的(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)款來(lai)(lai)償還舊的(de)(de)(de)(de)(de)債務(wu)以及(ji)(ji)盲目(mu)(mu)進軍(jun)自身(shen)不(bu)是(shi)十分熟悉的(de)(de)(de)(de)(de)地(di)產(chan)(chan)等領域，存(cun)在(zai)低(di)(di)效(xiao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)能，同時(shi)也(ye)使企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)陷(xian)入“短融(rong)長投(tou)(tou)(tou)”困(kun)境(jing)，降低(di)(di)了(le)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)償債能力(li)。

與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，通(tong)(tong)過A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)實踐，我們發(fa)(fa)現(xian)(xian)造成現(xian)(xian)如今發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)滯(zhi)后，甚(shen)至(zhi)戰(zhan)略上要(yao)重新(xin)回到主業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)一個重要(yao)原(yuan)因就是(shi)貪(tan)圖多元化(hua)(hua)(hua)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)所帶來的(de)(de)(de)(de)短(duan)期(qi)利(li)益，而忽(hu)視(shi)了企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)長遠可(ke)持續發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。誠然，多元化(hua)(hua)(hua)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)能(neng)夠(gou)在一定時(shi)期(qi)為(wei)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)帶來巨額(e)收(shou)益，但(dan)(dan)是(shi)偏離主業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)而試圖通(tong)(tong)過企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)自身(shen)不熟悉(xi)的(de)(de)(de)(de)副(fu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)來提升企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績，增加了企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)經營(ying)風(feng)險(xian)，如A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)房(fang)地(di)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)在外部經濟(ji)環境大好(hao)的(de)(de)(de)(de)情況下獲(huo)得了巨額(e)的(de)(de)(de)(de)收(shou)益，但(dan)(dan)是(shi)隨著國家房(fang)地(di)產(chan)政策的(de)(de)(de)(de)不斷緊縮，退(tui)房(fang)潮(chao)、退(tui)地(di)潮(chao)不斷出現(xian)(xian)使得A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)遭遇寒(han)冬，最終使企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)嚴重滯(zhi)后于(yu)同(tong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)其他(ta)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)。由(you)此(ci)可(ke)見，試圖通(tong)(tong)過多元化(hua)(hua)(hua)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)獲(huo)得短(duan)期(qi)收(shou)益的(de)(de)(de)(de)戰(zhan)略并不可(ke)行(xing)，雖然理(li)論上多元化(hua)(hua)(hua)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)有(you)利(li)于(yu)突破公(gong)司現(xian)(xian)有(you)資(zi)源的(de)(de)(de)(de)局(ju)限，獲(huo)得資(zi)源共享(xiang)等協同(tong)效應，但(dan)(dan)是(shi)如果企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)僅(jin)僅(jin)通(tong)(tong)過參與(yu)陌生行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)來獲(huo)得短(duan)期(qi)收(shou)益而忽(hu)視(shi)了潛在的(de)(de)(de)(de)經營(ying)風(feng)險(xian)及(ji)財(cai)務風(feng)險(xian)等問題時(shi)，那么這種多元化(hua)(hua)(hua)模式(shi)很(hen)有(you)可(ke)能(neng)不會(hui)成功，甚(shen)至(zhi)會(hui)像A企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)一樣，被副(fu)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)糟(zao)糕業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)績拖(tuo)累本來發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)良好(hao)的(de)(de)(de)(de)主營(ying)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)務。

四、研究結論