一、風險投資的定(ding)義(yi)及其特(te)征(zheng)

1.風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)定義(yi)。風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)（venturecapital），也稱創業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)，是(shi)一種(zhong)全(quan)新的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)方式。根據美國(guo)(guo)風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)協會的(de)(de)(de)(de)定義(yi)，風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)是(shi)由(you)(you)職業(ye)(ye)(ye)金(jin)融(rong)家投(tou)入到迅速發(fa)展的(de)(de)(de)(de)、有巨大競爭(zheng)潛力(li)的(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)（特(te)別是(shi)中(zhong)小(xiao)型企業(ye)(ye)(ye)）中(zhong)的(de)(de)(de)(de)一種(zhong)權益資(zi)(zi)本。1998年(nian)3月，在(zai)全(quan)國(guo)(guo)政協九(jiu)屆一次會議上(shang)，由(you)(you)民建中(zhong)央提(ti)交的(de)(de)(de)(de)《關于盡(jin)快發(fa)展我國(guo)(guo)風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)事業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)提(ti)案(an)》中(zhong)認為(wei)，風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)是(shi)一種(zhong)把資(zi)(zi)金(jin)投(tou)向蘊藏著失敗危險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)技術及其(qi)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)(de)開發(fa)領(ling)域，旨在(zai)促進高(gao)技術成果盡(jin)快商(shang)品(pin)化(hua)，以(yi)取得高(gao)資(zi)(zi)本收(shou)益的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)行為(wei)。風險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)家不僅要投(tou)入資(zi)(zi)本，還要以(yi)股(gu)權所(suo)有者的(de)(de)(de)(de)身份，發(fa)揮(hui)他們長期積累的(de)(de)(de)(de)經驗、知識，利用信息網絡幫助企業(ye)(ye)(ye)經營(ying)管理(li)。

2.風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特征。就(jiu)(jiu)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實踐來(lai)看，它(ta)主(zhu)要(yao)選擇未(wei)公(gong)開上市(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)有(you)高(gao)(gao)(gao)增長潛力的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)小型企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，尤(you)其是(shi)創(chuang)新性(xing)(xing)或(huo)(huo)高(gao)(gao)(gao)科技(ji)導向的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，以(yi)可(ke)轉換債券(quan)，優先股(gu)(gu)、認股(gu)(gu)權的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，同(tong)(tong)時(shi)參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理，使企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)獲得(de)專業(ye)(ye)(ye)化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理及充(chong)足的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務資(zi)(zi)(zi)(zi)源，促進企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)快速成(cheng)(cheng)長和(he)(he)(he)實現(xian)目標。在(zai)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)發展(zhan)(zhan)成(cheng)(cheng)熟(shu)后(hou)，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)通(tong)過資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)轉讓企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權獲得(de)較(jiao)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)回報(bao)。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)不(bu)(bu)(bu)同(tong)(tong)于一(yi)般(ban)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，有(you)其自身的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特點：（1）高(gao)(gao)(gao)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)性(xing)(xing)，高(gao)(gao)(gao)收(shou)益(yi)(yi)性(xing)(xing)。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)性(xing)(xing)是(shi)與(yu)(yu)(yu)其投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)對(dui)象相聯系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。傳(chuan)(chuan)統(tong)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)對(dui)象往(wang)往(wang)是(shi)成(cheng)(cheng)熟(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)產品，具有(you)較(jiao)高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)地位和(he)(he)(he)信(xin)譽，因(yin)(yin)而風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)很小。而風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)對(dui)象則是(shi)剛剛起(qi)步或(huo)(huo)還沒有(you)起(qi)步的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)技(ji)術(shu)中(zhong)小企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)技(ji)術(shu)創(chuang)新活動，它(ta)看重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)對(dui)象潛在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)技(ji)術(shu)能(neng)力和(he)(he)(he)市(shi)場(chang)潛力，因(yin)(yin)此具有(you)很大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)確實性(xing)(xing)即風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)性(xing)(xing)。在(zai)美(mei)國(guo)硅谷，有(you)一(yi)個廣為(wei)(wei)流(liu)傳(chuan)(chuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)所(suo)謂“大拇指(zhi)定律”，即如果風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)一(yi)年投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)10家(jia)高(gao)(gao)(gao)科技(ji)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)公(gong)司，在(zai)5年左(zuo)右(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)過程中(zhong)，會有(you)3家(jia)公(gong)司垮掉(diao);另(ling)有(you)3家(jia)停(ting)滯不(bu)(bu)(bu)前;有(you)3家(jia)能(neng)夠上市(shi)，并(bing)有(you)不(bu)(bu)(bu)錯(cuo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績;只(zhi)(zhi)有(you)1家(jia)能(neng)夠脫穎(ying)而出，迅(xun)速發展(zhan)(zhan)，成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)一(yi)顆(ke)耀眼的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)明(ming)星，給投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者以(yi)巨額(e)回報(bao)，而這家(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)“大拇指(zhi)定律”中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)“大拇指(zhi)”。據(ju)統(tong)計，美(mei)國(guo)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目中(zhong)有(you)50%左(zuo)右(you)是(shi)完全(quan)失敗的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，40%是(shi)不(bu)(bu)(bu)賺(zhuan)不(bu)(bu)(bu)賠或(huo)(huo)有(you)微利(li)(li)，只(zhi)(zhi)有(you)10%是(shi)大獲成(cheng)(cheng)功(gong)。與(yu)(yu)(yu)高(gao)(gao)(gao)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)相聯系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)高(gao)(gao)(gao)收(shou)益(yi)(yi)，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)是(shi)一(yi)種(zhong)(zhong)著眼于未(wei)來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)戰略性(xing)(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)家(jia)們對(dui)于所(suo)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)項目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)性(xing)(xing)并(bing)非(fei)視而不(bu)(bu)(bu)見(jian)，而是(shi)因(yin)(yin)為(wei)(wei)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)背后(hou)蘊含的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨額(e)利(li)(li)潤(run)即預期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)成(cheng)(cheng)長、高(gao)(gao)(gao)增值(zhi)是(shi)其投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動因(yin)(yin)。（2）風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)具有(you)很強的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)性(xing)(xing)。與(yu)(yu)(yu)傳(chuan)(chuan)統(tong)工(gong)業(ye)(ye)(ye)信(xin)貸(dai)只(zhi)(zhi)提供(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)而不(bu)(bu)(bu)介入(ru)(ru)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)或(huo)(huo)項目管(guan)(guan)(guan)(guan)理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)不(bu)(bu)(bu)同(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者在(zai)向高(gao)(gao)(gao)技(ji)術(shu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)(tong)時(shi)，也參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)項目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經營管(guan)(guan)(guan)(guan)理，因(yin)(yin)而表(biao)現(xian)出很強的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)“參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)性(xing)(xing)”。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者一(yi)旦將(jiang)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)入(ru)(ru)高(gao)(gao)(gao)技(ji)術(shu)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，它(ta)與(yu)(yu)(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)就(jiu)(jiu)結成(cheng)(cheng)了(le)一(yi)種(zhong)(zhong)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)共(gong)擔、利(li)(li)益(yi)(yi)共(gong)享的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)共(gong)生體，這種(zhong)(zhong)一(yi)榮俱榮、一(yi)損俱損的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關系，要(yao)求風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者參(can)(can)與(yu)(yu)(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)全(quan)過程的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)理。（3）風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)低流(liu)動性(xing)(xing)。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)是(shi)一(yi)種(zhong)(zhong)長期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)低的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)權益(yi)(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)。一(yi)般(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)進行投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)主(zhu)要(yao)是(shi)為(wei)(wei)了(le)賺(zhuan)取手續費(fei)或(huo)(huo)者利(li)(li)息(xi)收(shou)入(ru)(ru)，而風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)為(wei)(wei)了(le)擁有(you)公(gong)司的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權，并(bing)對(dui)公(gong)司進行經營管(guan)(guan)(guan)(guan)理，最終再(zai)通(tong)過股(gu)(gu)權轉讓來(lai)收(shou)回投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)，獲得(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)所(suo)追求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)并(bing)不(bu)(bu)(bu)是(shi)基本(ben)可(ke)預計的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短期(qi)收(shou)益(yi)(yi)，而是(shi)長遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)權益(yi)(yi)增長所(suo)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)(gao)額(e)利(li)(li)潤(run)。正因(yin)(yin)為(wei)(wei)此，人們將(jiang)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)稱為(wei)(wei)“有(you)耐心和(he)(he)(he)勇(yong)敢”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)。另(ling)外，在(zai)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)最后(hou)退出時(shi)，若出口不(bu)(bu)(bu)暢，撤資(zi)(zi)(zi)(zi)將(jiang)非(fei)常困(kun)難，這也使得(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)動性(xing)(xing)較(jiao)低。

二、風險(xian)投資(zi)的風險(xian)

風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)從資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)供(gong)應(ying)者——投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，流向資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)運作者——風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)家（風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司），經(jing)過后者的篩選決策，再(zai)(zai)流向資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)使用(yong)者——風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業（創業者）。通(tong)過風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業的經(jing)營和發展，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)得到價(jia)值(zhi)增值(zhi)，再(zai)(zai)流至風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)司將收益回饋給(gei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)周(zhou)而復(fu)始的循(xun)環(huan)，形成了風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的周(zhou)轉。

風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)體(ti)系(xi)的(de)三方參與者(zhe)：投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)（Investor）、風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)家(jia)（VentureCapitalist）和(he)創(chuang)業者(zhe)（Inventor），通(tong)過風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)這(zhe)一(yi)樞紐(niu)，形(xing)成投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)和(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)家(jia)、風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)家(jia)和(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)業的(de)雙重委(wei)托(tuo)(tuo)關(guan)系(xi)。委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)的(de)利(li)益要靠人(ren)的(de)行動來實現(xian)，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)一(yi)般不(bu)參與風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)運作(zuo)管理(li)(li)(li)決(jue)策，而風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)家(jia)雖(sui)然參與了風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)的(de)管理(li)(li)(li)，但也不(bu)可能像(xiang)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)業家(jia)那樣參與企(qi)業的(de)日常經(jing)營管理(li)(li)(li)，這(zhe)就給人(ren)向委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)隱瞞信息的(de)機會。當人(ren)和(he)委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)的(de)利(li)益不(bu)一(yi)致時，人(ren)就可能利(li)用這(zhe)種不(bu)對稱(cheng)的(de)信息作(zuo)出對委(wei)托(tuo)(tuo)人(ren)不(bu)利(li)的(de)行為(wei)選擇，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)就此產生。

中小(xiao)(xiao)(xiao)企業風(feng)險(xian)投資與發(fa)展(zhan)對(dui)策(ce)研(yan)(yan)究(jiu)是(shi)小(xiao)(xiao)(xiao)柯論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)網(wang)通過網(wang)絡(luo)搜(sou)集，并由本站工作人(ren)員整理(li)后的(de)，中小(xiao)(xiao)(xiao)企業風(feng)險(xian)投資與發(fa)展(zhan)對(dui)策(ce)研(yan)(yan)究(jiu)是(shi)篇質量(liang)較高的(de)學術(shu)論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)，供本站訪問(wen)者學習和學術(shu)交流參(can)考(kao)之用(yong)，不(bu)可用(yong)于(yu)其他(ta)商業目(mu)的(de)，中小(xiao)(xiao)(xiao)企業風(feng)險(xian)投資與發(fa)展(zhan)對(dui)策(ce)研(yan)(yan)究(jiu)的(de)論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)版權歸原作者所有，因網(wang)絡(luo)整理(li)，有些(xie)文(wen)(wen)(wen)(wen)章作者不(bu)詳(xiang)，敬(jing)請諒(liang)解(jie)，如(ru)需轉摘，請注明出處小(xiao)(xiao)(xiao)柯論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)網(wang)，如(ru)果此論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)無法滿足您的(de)論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)要求，您可以申請本站幫您論(lun)(lun)文(wen)(wen)(wen)(wen)，以下是(shi)正文(wen)(wen)(wen)(wen)。

[摘要(yao)]隨著(zhu)國民經濟的(de)(de)戰略性調(diao)整,我(wo)(wo)國的(de)(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)將越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多,越(yue)(yue)來越(yue)(yue)活(huo),這給中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)展(zhan)帶來了(le)機遇,也帶來了(le)競爭,我(wo)(wo)國經貿委對中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)現(xian)狀進(jin)行了(le)調(diao)查,發(fa)現(xian)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)目前(qian)面(mian)臨的(de)(de)主要(yao)困難是融(rong)資(zi)難,資(zi)金(jin)短缺經濟成(cheng)為制約(yue)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)方(fang)發(fa)展(zhan)的(de)(de)主要(yao)因素(su),如何改變這一(yi)瓶頸,是我(wo)(wo)國當前(qian)需要(yao)解(jie)決的(de)(de)一(yi)道難題。本論(lun)文從風險(xian)投資(zi)角度進(jin)行研究,結(jie)合目前(qian)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)展(zhan)狀況為研究依據,分析了(le)中(zhong)(zhong)小(xiao)企(qi)發(fa)展(zhan)風險(xian)投資(zi)的(de)(de)問題和不足,提出了(le)一(yi)系(xi)列的(de)(de)對策建議。

[關鍵詞]中小(xiao)企業融資(zi)風險投資(zi)對策建議

中(zhong)(zhong)小企業發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)個重(zhong)要障礙是(shi)(shi)資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)缺(que)乏，因(yin)此,外(wai)(wai)部融資(zi)(zi)成為(wei)中(zhong)(zhong)小企業發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)個重(zhong)要條件是(shi)(shi)對高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)進行投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)種金(jin)融行為(wei),是(shi)(shi)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)產業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de),孵化(hua)器,從投(tou)資(zi)(zi)行為(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)角度來講,風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)把資(zi)(zi)本(ben)投(tou)向(xiang)蘊藏(zang)著(zhu)失敗風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)及其產品(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究(jiu)開發領域,從運(yun)作方式看,是(shi)(shi)指由專(zhuan)業人(ren)才管理下(xia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)中(zhong)(zhong)介向(xiang)特(te)別具有潛能的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)企業投(tou)入風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng),也是(shi)(shi)協調風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)家,技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)專(zhuan)家,投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)系,利益共享,風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)共擔(dan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)種投(tou)資(zi)(zi)機制從本(ben)質上講,風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)產業在(zai)投(tou)入資(zi)(zi)本(ben)并(bing)進行有效使用(yong)過程(cheng)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)個支持系統,它(ta)加(jia)速了(le)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)成果的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)化(hua)壯(zhuang)大了(le)高新技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)產業,催化(hua)了(le)知識(shi)經濟的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)蓬勃發展,這是(shi)(shi)它(ta)最主(zhu)(zhu)要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作用(yong)。除此之外(wai)(wai)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)還可以促(cu)進科技(ji)(ji)(ji)(ji)創(chuang)新體(ti)系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)建立和(he)(he)完善(shan)、促(cu)進產業結(jie)構(gou)和(he)(he)經濟結(jie)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調整、完善(shan)企業融資(zi)(zi)體(ti)系和(he)(he)優化(hua)資(zi)(zi)本(ben)配置(zhi)、提供(gong)大量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)就業機會并(bing)增(zeng)加(jia)國(guo)民財富。風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)要作用(yong)，已經被人(ren)們所(suo)普遍認(ren)同(tong)。在(zai)市(shi)場經濟條件下(xia)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發展主(zhu)(zhu)要依靠市(shi)場主(zhu)(zhu)體(ti)和(he)(he)市(shi)場力量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)推動，但是(shi)(shi)，僅僅如此是(shi)(shi)不夠(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。由于風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)本(ben)身的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特(te)性以及,市(shi)場失靈(ling),等現(xian)象的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)存在(zai)，需要政府在(zai)尊重(zhong)市(shi)場規律(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時，采用(yong)一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)措施和(he)(he)手段，給風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)提供(gong)一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)待(dai)遇和(he)(he)發展環境(jing)。中(zhong)(zhong)國(guo)要認(ren)真(zhen)學(xue)習和(he)(he)研(yan)究(jiu)國(guo)外(wai)(wai)經驗，但需要探索符合我國(guo)國(guo)情的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)道路。

一、風險投資的內涵

風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)（VentureCapital）也常被稱為風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)、創業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，關于(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基本(ben)定義(yi)的(de)(de)界定，目(mu)前可謂(wei)仁者(zhe)見仁，智(zhi)者(zhe)見智(zhi)，因而研究風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)之前對(dui)其內涵須有(you)一個正確認識，這(zhe)樣才有(you)利于(yu)引導風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)業(ye)在(zai)(zai)我(wo)國的(de)(de)發(fa)展。美國全美風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)協(xie)會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年(nian)指(zhi)出，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企業(ye)是(shi)由專業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)提供資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并參(can)(can)與(yu)(yu)管理的(de)(de)一種(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)形(xing)式，該投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對(dui)象為高(gao)速發(fa)展并蘊藏著(zhu)有(you)望成為某行(xing)(xing)業(ye)重(zhong)要公(gong)司(si)(si)的(de)(de)潛(qian)力新興(xing)公(gong)司(si)(si)。經合組織（OECD）1996年(nian)定義(yi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)為對(dui)常被大(da)公(gong)司(si)(si)和(he)傳統金(jin)融機構忽略(lve)，具有(you)高(gao)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)和(he)規模較小的(de)(de)高(gao)科(ke)技(ji)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，并提出風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)亦可指(zhi)那(nei)些(xie)對(dui)未上(shang)市(shi)的(de)(de)初創公(gong)司(si)(si)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)并參(can)(can)與(yu)(yu)管理的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)。我(wo)國人大(da)副委(wei)員長(chang)成思危則指(zhi)出，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)指(zhi)資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)向蘊藏著(zhu)失(shi)敗風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)高(gao)技(ji)術及(ji)(ji)其產品的(de)(de)研究開發(fa)領(ling)域(yu)，旨在(zai)(zai)促進新技(ji)術成果盡快商品化，以(yi)取得高(gao)資(zi)(zi)(zi)本(ben)收益(yi)的(de)(de)一種(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)為。以(yi)上(shang)幾個概念(nian)區別在(zai)(zai)于(yu)：投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領(ling)域(yu)是(shi)否僅(jin)限(xian)于(yu)高(gao)科(ke)技(ji)領(ling)域(yu)及(ji)(ji)是(shi)否采用參(can)(can)與(yu)(yu)管理的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)方式。我(wo)們認為風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)將資(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)入高(gao)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、高(gao)潛(qian)力的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)或(huo)中小企業(ye)的(de)(de)并參(can)(can)與(yu)(yu)其管理的(de)(de)對(dui)企業(ye)而言是(shi)一種(zhong)特(te)殊形(xing)式的(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)行(xing)(xing)為的(de)(de)股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。這(zhe)樣的(de)(de)定義(yi)突(tu)出了風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)性質及(ji)(ji)參(can)(can)與(yu)(yu)管理，并且將其投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領(ling)域(yu)擴大(da)至高(gao)科(ke)技(ji)領(ling)域(yu)之外。

【論文關鍵詞】：風(feng)險投(tou)資(zi)；風(feng)險分析

【論文(wen)摘要】：風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資高(gao)風(feng)險(xian)(xian)的特(te)點決定了風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資的失(shi)敗率極(ji)高(gao)。由于風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資所投(tou)(tou)(tou)資的風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)大多(duo)是具有較高(gao)增長潛力的高(gao)新技(ji)術(shu)企(qi)業(ye)，從技(ji)術(shu)的研究開發、產(chan)品(pin)的試制(zhi)、生產(chan)，到產(chan)品(pin)的銷(xiao)售要經(jing)歷

許多階段，而(er)投(tou)資(zi)(zi)風險存在(zai)于整個過程中(zhong)，并來自于多方面。因此(ci)，加(jia)強風險投(tou)資(zi)(zi)的(de)風險研究，規避風險，直接關系到風險投(tou)資(zi)(zi)主(zhu)體的(de)生存和發展。

1.技術風險

由(you)于高(gao)新技(ji)術開發研究的復雜(za)性，很難(nan)預測研究成(cheng)果向(xiang)工業化(hua)生產(chan)(chan)與新產(chan)(chan)品(pin)轉化(hua)過程中(zhong)成(cheng)功的概率(lv)，這是高(gao)科(ke)技(ji)投(tou)資中(zhong)最(zui)大的風險(xian)來源(yuan)。技(ji)術風險(xian)的具體表(biao)現為：

（1）技(ji)術(shu)上成功(gong)的(de)不(bu)(bu)確(que)定(ding)性。新技(ji)術(shu)在(zai)誕生之(zhi)初都(dou)是(shi)(shi)不(bu)(bu)完善的(de)、粗糙的(de)，能否在(zai)現有(you)的(de)技(ji)術(shu)知識條件：下按(an)預期(qi)的(de)目標(biao)實現都(dou)是(shi)(shi)不(bu)(bu)能確(que)定(ding)的(de)。

【摘要(yao)(yao)】風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)是一種由職業金(jin)融(rong)家(jia)向新創的(de)、迅速發(fa)(fa)展的(de)、有巨大競爭潛(qian)力的(de)企(qi)業/產業投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)入權(quan)益資(zi)本的(de)行為。本文(wen)首先分(fen)析了(le)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)基本特征,然(ran)后闡述了(le)我國發(fa)(fa)展風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)重要(yao)(yao)意義,根據當前我國風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)發(fa)(fa)展中存在的(de)問題,進而從(cong)資(zi)金(jin)來(lai)源,政府支持、法律保障、撤出(chu)機制四個方(fang)面提出(chu)進一步(bu)發(fa)(fa)展我國風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)的(de)構(gou)想。

1998年(nian)3月,在(zai)全國政協九屆(jie)一次會(hui)議上(shang)(shang),由民建(jian)中央提交(jiao)的(de)(de)《關于(yu)盡快發展(zhan)我(wo)國風險投資(zi)事(shi)業的(de)(de)提案》,由于(yu)立意高,份量重,被(bei)列入全國政協“一號提案”,在(zai)國內引(yin)起了較大的(de)(de)反響(xiang)。自此(ci),風險投資(zi)在(zai)我(wo)國開始急劇(ju)升溫(wen),同(tong)知識(shi)經濟一樣,在(zai)我(wo)們進入新的(de)(de)世紀的(de)(de)時(shi)候(hou),它(ta)開始堂而(er)皇(huang)之地登(deng)上(shang)(shang)我(wo)國經濟發展(zhan)的(de)(de)大舞臺,并(bing)將發揮越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)重要的(de)(de)作用。

一(yi)、風險投資的戰略(lve)意(yi)義(yi)和作用

風險投資的基本內涵

對國內大多數人(ren)來說,風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)(zi)恐怕還是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)個陌生的概念(nian)。一(yi)(yi)提起風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)(zi),可能會有(you)(you)許多人(ren)把它(ta)和股(gu)票投資(zi)(zi)、基金投資(zi)(zi)等(deng)聯系在一(yi)(yi)起。的確,無論是(shi)(shi)(shi)股(gu)票投資(zi)(zi)還是(shi)(shi)(shi)基金投資(zi)(zi)都具有(you)(you)一(yi)(yi)定(ding)風(feng)(feng)險(xian),因此給它(ta)們戴上風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)(zi)的帽子似乎沒有(you)(you)什么(me)不妥。但是(shi)(shi)(shi)我們這(zhe)里指的風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)(zi)卻有(you)(you)著特別(bie)的意義(yi)。

根(gen)據(ju)美國(guo)全美風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)協(xie)會(hui)的(de)(de)(de)(de)定義,風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)是由職業(ye)(ye)金(jin)(jin)融家投(tou)(tou)(tou)(tou)入到新興(xing)的(de)(de)(de)(de)、迅速發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)、有巨(ju)大競爭潛(qian)力(li)的(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)中的(de)(de)(de)(de)一種(zhong)權(quan)益(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本的(de)(de)(de)(de)行為(wei);根(gen)據(ju)歐洲風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)協(xie)會(hui)的(de)(de)(de)(de)定義,風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)是一種(zhong)由專門的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司向具有巨(ju)大發(fa)展(zhan)(zhan)潛(qian)力(li)的(de)(de)(de)(de)成長(chang)型、擴張型、重(zhong)組型的(de)(de)(de)(de)未上(shang)市企業(ye)(ye)提供資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)支持并輔之以(yi)管(guan)理參與的(de)(de)(de)(de)行為(wei);聯(lian)合國(guo)經(jing)濟合作和發(fa)展(zhan)(zhan)組織24個(ge)工業(ye)(ye)發(fa)達國(guo)家在(zai)1983年召(zhao)開的(de)(de)(de)(de)第(di)二(er)次(ci)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)方式研討會(hui)上(shang)認(ren)為(wei),凡是以(yi)高(gao)科(ke)技(ji)(ji)與知識為(wei)基礎,生產與經(jing)營技(ji)(ji)術(shu)密集的(de)(de)(de)(de)創新產品(pin)或服(fu)務的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi),都可(ke)視為(wei)風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi);《關于盡(jin)快(kuai)發(fa)展(zhan)(zhan)我國(guo)風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)事業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)提案(an)》中認(ren)為(wei),風險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)是一種(zhong)把資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)(tou)向蘊藏著失敗危險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)高(gao)技(ji)(ji)術(shu)及其產品(pin)的(de)(de)(de)(de)研究開發(fa)領域,旨在(zai)促進高(gao)技(ji)(ji)術(shu)成果盡(jin)快(kuai)商品(pin)化,以(yi)取得(de)高(gao)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本收益(yi)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行為(wei)。

摘要]作為(wei)保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)市場銷(xiao)售(shou)主體之一的(de)專業(ye)(ye)中(zhong)介(jie)的(de)發展(zhan)并(bing)沒(mei)有達到預期效(xiao)果，在整(zheng)個保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)市場份額(e)中(zhong)所占比例較低，沒(mei)有擺脫經營效(xiao)率相對較低的(de)困境。風險(xian)(xian)(xian)(xian)投資進入保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)中(zhong)介(jie)業(ye)(ye)的(de)動機(ji)是獲取高額(e)回報以(yi)(yi)及(ji)提前布局金(jin)融銷(xiao)售(shou)渠道。對風險(xian)(xian)(xian)(xian)投資進入泛華(hua)保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)具(ju)體案例進行分(fen)析，可以(yi)(yi)看(kan)出，風險(xian)(xian)(xian)(xian)投資為(wei)保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)中(zhong)介(jie)業(ye)(ye)帶來發展(zhan)機(ji)會、資金(jin)、管理以(yi)(yi)及(ji)新的(de)理念。但同時也給(gei)保(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)中(zhong)介(jie)業(ye)(ye)、風險(xian)(xian)(xian)(xian)投資以(yi)(yi)及(ji)監(jian)管機(ji)構都帶來了新挑戰。

[關(guan)鍵詞(ci)]保險中介，風險投資，投資特點(dian)，作用(yong)及(ji)挑戰

我(wo)國專業(ye)保險中介業(ye)發(fa)展模式仍處在(zai)(zai)不斷的探索之中，風險投資在(zai)(zai)我(wo)國也是(shi)一(yi)個新興事物(wu)，在(zai)(zai)近(jin)十年(nian)得(de)到(dao)了快(kuai)速(su)發(fa)展。如何評價兩個新興事物(wu)在(zai)(zai)一(yi)個新興市場的結合及其帶來的新變化，將(jiang)是(shi)一(yi)項(xiang)非常有意義的研(yan)究。

我國專業(ye)保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)中介(jie)可分為(wei)保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)、保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)經(jing)紀及保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)公估(gu)公司，截至(zhi)2007年底，處于經(jing)營狀態(tai)的保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)公司為(wei)1755家，經(jing)紀公司為(wei)322家。全國經(jing)渠道實現保(bao)(bao)費收(shou)入357.46億元，同比增長53.24%，市場份額5.08%。作為(wei)保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)市場銷售主體之(zhi)一的專業(ye)中介(jie)的發(fa)展并沒有(you)達到(dao)預期效果，在整個保(bao)(bao)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)市場份額中所(suo)占比例較低，沒有(you)擺脫經(jing)營效率相對(dui)較低的困境(jing)。

一、風險(xian)投資進入保(bao)險(xian)中介業的現狀分析

(一)我國(guo)風(feng)險投(tou)資發展分析

1適(shi)應(ying)知識(shi)經濟的需要,加快科技成果的產業化(hua)

21世紀(ji)(ji)是(shi)知識(shi)經濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)世紀(ji)(ji)，21世紀(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)(zheng)是(shi)高(gao)科(ke)(ke)技的(de)(de)(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)(zheng)。在(zai)激烈的(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)際競(jing)爭(zheng)(zheng)中，誰擁有(you)(you)了高(gao)科(ke)(ke)技的(de)(de)(de)(de)(de)優勢，誰能搶先讓(rang)高(gao)科(ke)(ke)技成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)轉化(hua)為商品，誰就擁有(you)(you)了經濟(ji)(ji)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)主動權(quan)和國(guo)際競(jing)爭(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)(de)(de)優先權(quan)。美國(guo)經濟(ji)(ji)在(zai)20世紀(ji)(ji)90年(nian)(nian)代(dai)的(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)功充分說明了這一點。我(wo)(wo)(wo)國(guo)當前的(de)(de)(de)(de)(de)情況遠遠不能適應(ying)知識(shi)經濟(ji)(ji)時代(dai)的(de)(de)(de)(de)(de)要(yao)求。一方面是(shi)科(ke)(ke)研開發(fa)、科(ke)(ke)技水平(ping)連(lian)年(nian)(nian)下(xia)降(jiang)。據世界經濟(ji)(ji)論(lun)壇1997年(nian)(nian)關(guan)于國(guo)際競(jing)爭(zheng)(zheng)力的(de)(de)(de)(de)(de)報告，1994年(nian)(nian)中國(guo)科(ke)(ke)技水平(ping)要(yao)素的(de)(de)(de)(de)(de)排名為第23位(wei)，1995年(nian)(nian)為第27位(wei)，1996年(nian)(nian)為第28位(wei)。另(ling)一方面，更(geng)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)科(ke)(ke)研成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)產業化(hua)遲緩，科(ke)(ke)技成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)推廣率低下(xia)。根(gen)據有(you)(you)關(guan)資(zi)料，我(wo)(wo)(wo)國(guo)目前每年(nian)(nian)省部級以上水平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)科(ke)(ke)技成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)大約(yue)有(you)(you)3萬多項，每年(nian)(nian)產生的(de)(de)(de)(de)(de)專(zhuan)利約(yue)為7萬項，但是(shi)科(ke)(ke)技成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)轉化(hua)為商品并取(qu)得規模效(xiao)益的(de)(de)(de)(de)(de)比例和專(zhuan)有(you)(you)技術的(de)(de)(de)(de)(de)實施率都僅為10%。例如,我(wo)(wo)(wo)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)863計劃(hua)，雖然已經應(ying)用的(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)占鑒定成(cheng)(cheng)(cheng)果(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)38%，但真正形成(cheng)(cheng)(cheng)商品的(de)(de)(de)(de)(de)只(zhi)占10%，有(you)(you)較大經濟(ji)(ji)效(xiao)益的(de)(de)(de)(de)(de)只(zhi)占2.5%。

我(wo)國高新技(ji)術產業(ye)化(hua)(hua)程度如此之低(di)，除了科技(ji)體制不適應市場(chang)以(yi)外(wai)，缺乏轉化(hua)(hua)資(zi)金(jin)也是(shi)一個重要原因。國外(wai)科技(ji)投入的比(bi)例(li)一般是(shi)1：10：100，即如果研(yan)究費(fei)用為(wei)1，那么轉化(hua)(hua)費(fei)用則為(wei)10，生產銷售費(fei)用為(wei)100，而我(wo)國的科技(ji)投入比(bi)例(li)大約是(shi)1：0.5：100，轉化(hua)(hua)費(fei)用太(tai)低(di)。

轉(zhuan)化(hua)費用(yong)如(ru)此之(zhi)低，主(zhu)要就(jiu)是缺少風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)。我國是一(yi)個發(fa)(fa)展中國家，政府財力有限(xian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)也有限(xian)，而且風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)也不(bu)能由政府來(lai)充(chong)當(dang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)主(zhu)體。國外的(de)實踐證明，以民間資(zi)(zi)金為主(zhu)體，由風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)進行的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，對于科技成(cheng)果(guo)的(de)產(chan)業化(hua)具(ju)有極(ji)為重要的(de)促(cu)進作用(yong)。任何(he)科技成(cheng)果(guo)，只(zhi)要研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)(yuan)能向風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)證明你的(de)產(chan)品(pin)質(zhi)量(liang)、市場前景以及盈利(li)能力，風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)在經過(guo)有關專家的(de)調查和咨詢以后(hou)，就(jiu)會通過(guo)給(gei)予研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)(yuan)一(yi)定的(de)股(gu)份，立即進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)開發(fa)(fa)。如(ru)果(guo)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)開發(fa)(fa)成(cheng)功，研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)(yuan)和風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)會獲得巨額利(li)潤。如(ru)果(guo)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)開發(fa)(fa)失(shi)(shi)敗,研(yan)發(fa)(fa)人(ren)員(yuan)(yuan)就(jiu)會分文無獲。而對風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)來(lai)說，一(yi)個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)失(shi)(shi)敗并(bing)無多(duo)大(da)的(de)影響，因為風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)不(bu)是單個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，而是進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)合。一(yi)般來(lai)講，平均投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)10個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，只(zhi)要成(cheng)功兩個，就(jiu)會獲得高于其他投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)收(shou)益率。

在我國(guo)，建立(li)這樣一種(zhong)風(feng)險投資機制，能使我國(guo)的(de)(de)(de)科研面向市(shi)(shi)場，克服(fu)過(guo)去那種(zhong)科研與市(shi)(shi)場脫(tuo)節的(de)(de)(de)現象。我國(guo)當前十(shi)分注重開發高(gao)新(xin)技(ji)術，而(er)對于高(gao)新(xin)技(ji)術產業化所需要的(de)(de)(de)金融(rong)支持則重視不(bu)夠，因此(ci),對風(feng)險投資進(jin)行研究(jiu)和探討(tao)，借鑒國(guo)外成功的(de)(de)(de)經驗，結合中國(guo)的(de)(de)(de)國(guo)情，建立(li)有(you)中國(guo)特色的(de)(de)(de)風(feng)險投資迫在眉睫(jie)。一旦高(gao)新(xin)技(ji)術與風(feng)險投資比翼齊飛，我們(men)就能適應知識經濟時代競爭的(de)(de)(de)需要，掌握國(guo)際競爭的(de)(de)(de)主動權。

2適應(ying)經濟全(quan)球化的需(xu)要,迎(ying)接(jie)國際風險資本的挑(tiao)戰

【摘要】本文對委(wei)托理論的演(yan)進(jin)過程(cheng)和新進(jin)發展進(jin)行綜合評(ping)述，并(bing)結合風(feng)(feng)險投資的委(wei)托關系(xi)研究狀況，提出了(le)從風(feng)(feng)險角(jiao)度等方(fang)面對風(feng)(feng)險投資深入研究的一些啟示。

【關鍵詞】委托理(li)論風險投資啟示

一(yi)、委托理論的發展和主要觀點

（一(yi)）國外的研(yan)究狀況(kuang)

美國等(deng)由(you)于發展風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)歷史(shi)較長，效果顯著，即積累了(le)豐富的(de)(de)(de)實踐(jian)經驗，又對(dui)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)委托(tuo)進(jin)(jin)行了(le)多角度的(de)(de)(de)研究，形(xing)成理論與實踐(jian)的(de)(de)(de)良性(xing)互動(dong)。凱伯和(he)(he)謝(xie)恩（CableandShane,1997）曾提出了(le)一個(ge)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)與風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)關系(xi)的(de)(de)(de)合(he)作博(bo)(bo)弈模型(xing)，但(dan)在(zai)(zai)模型(xing)中(zhong)(zhong)(zhong)未考慮到風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)與風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)之(zhi)間的(de)(de)(de)分(fen)工屬(shu)性(xing)問題(ti)。L.吉本斯在(zai)(zai)《博(bo)(bo)弈論基(ji)礎》中(zhong)(zhong)(zhong)對(dui)以(yi)知識(shi)和(he)(he)創新(xin)能力(li)為基(ji)礎的(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)與風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)之(zhi)間的(de)(de)(de)合(he)作博(bo)(bo)弈模型(xing)從信(xin)號博(bo)(bo)弈方(fang)面進(jin)(jin)行了(le)模型(xing)構建和(he)(he)分(fen)析[13]。Gompers（1993）在(zai)(zai)其(qi)博(bo)(bo)士論文《理論、結構和(he)(he)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)模式》中(zhong)(zhong)(zhong)認(ren)為：一方(fang)面，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)經營(ying)團(tuan)隊(dui)的(de)(de)(de)能力(li)和(he)(he)努力(li)對(dui)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)成功至關重要(yao)，設(she)計合(he)理的(de)(de)(de)機(ji)制可以(yi)使風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)經營(ying)團(tuan)隊(dui)的(de)(de)(de)回報主要(yao)取決于風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)上(shang)市或被兼(jian)并收購(gou)時的(de)(de)(de)股票價(jia)值，從而將(jiang)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)經營(ying)團(tuan)隊(dui)（風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)）的(de)(de)(de)利益與風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)利益緊(jin)緊(jin)地(di)“綁(bang)”在(zai)(zai)一起(qi)；另一方(fang)面，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)經營(ying)團(tuan)隊(dui)在(zai)(zai)運(yun)營(ying)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)過程中(zhong)(zhong)(zhong)可能會為了(le)獲(huo)得更多的(de)(de)(de)個(ge)人好(hao)處而采取機(ji)會主義行為，這將(jiang)嚴重損害風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)利益，因此(ci)有(you)(you)必(bi)要(yao)在(zai)(zai)合(he)同中(zhong)(zhong)(zhong)將(jiang)一部分(fen)控制權(quan)配置給風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)（且與所(suo)有(you)(you)權(quan)配置無(wu)關）以(yi)提高投資(zi)(zi)(zi)效率(lv)，即通過設(she)計合(he)適的(de)(de)(de)金融工具作為篩選和(he)(he)激勵的(de)(de)(de)有(you)(you)效手段。[14]另外，薩(sa)爾曼（Sahlman,W.A,1990）、勒納(lerner,1994)、J．lerner和(he)(he)RodneyClark等(deng)也對(dui)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)委托(tuo)關系(xi)進(jin)(jin)行了(le)實證(zheng)性(xing)研究。

（二）國(guo)內(nei)研究狀況(kuang)

美國(guo)是現代風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)發(fa)展最早和(he)(he)運作最成功的(de)(de)國(guo)家。從20世紀90年(nian)代開(kai)(kai)始，隨著通信、網(wang)絡技術的(de)(de)發(fa)展和(he)(he)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)復蘇，美國(guo)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)進入了一個(ge)嶄(zhan)新的(de)(de)快(kuai)速發(fa)展時期。由于懼怕風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)，德(de)國(guo)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)發(fa)展速度緩慢，缺少應有(you)的(de)(de)活力。特別(bie)是證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)和(he)(he)股票(piao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司在創業企(qi)業和(he)(he)中(zhong)小企(qi)業投(tou)(tou)資(zi)(zi)領域中(zhong)所起(qi)的(de)(de)作用不明(ming)顯。直到(dao)1997年(nian)，德(de)國(guo)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)才開(kai)(kai)始快(kuai)速發(fa)展起(qi)來。

從2001年(nian)開始，受(shou)“泡沫經濟(ji)”的(de)(de)(de)(de)影響全(quan)球經濟(ji)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)放緩(huan)，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)由(you)高(gao)峰轉入(ru)低谷，投(tou)資(zi)(zi)(zi)額(e)和(he)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)額(e)均大(da)幅下降，德國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)業也(ye)由(you)高(gao)潮轉入(ru)調整(zheng)之中(zhong)。經歷了(le)(le)3年(nian)的(de)(de)(de)(de)低迷期后，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)開始緩(huan)慢回升。目前美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司(si)已達4000多家(jia)，風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總額(e)達1000億美(mei)(mei)(mei)元，形成(cheng)了(le)(le)一個(ge)由(you)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)本家(jia)、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)家(jia)和(he)各種中(zhong)介機構組(zu)成(cheng)的(de)(de)(de)(de)高(gao)效運作的(de)(de)(de)(de)市(shi)場體系，風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)已成(cheng)為(wei)推(tui)動美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)高(gao)新(xin)技(ji)術產(chan)業發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)重要(yao)力量，為(wei)確(que)立美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)高(gao)新(xin)技(ji)術產(chan)業在國(guo)(guo)際上(shang)的(de)(de)(de)(de)主導(dao)地位發(fa)(fa)揮(hui)了(le)(le)重要(yao)作用。近年(nian)來，德國(guo)(guo)聯邦政府十(shi)分重視(shi)改善風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)外部(bu)環境，采(cai)取了(le)(le)制定新(xin)規則、修(xiu)改現有法(fa)規、推(tui)出風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)計劃等(deng)一系列具體措施來活躍風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)市(shi)場，以促進企業創(chuang)業和(he)技(ji)術創(chuang)新(xin)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。

目前(qian)我國(guo)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)尚處于起步階(jie)段，借鑒國(guo)外(wai)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)經驗(yan)和(he)教訓(xun)，針對我國(guo)現實的(de)社會(hui)和(he)經濟狀況，建立一(yi)個較為(wei)完善的(de)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)環境與風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)體系，才(cai)能推動我國(guo)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)業健康快速(su)的(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。本文從制(zhi)(zhi)度(du)結構、金融體系和(he)法制(zhi)(zhi)狀況等角度(du)出發(fa)(fa)，通過(guo)對美國(guo)和(he)德國(guo)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)比較分析，從中得(de)到一(yi)些對我國(guo)風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)有益啟示(shi)。

一(yi)、風險資本(ben)來源分析

美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)主(zhu)要來(lai)源(yuan)(yuan)(yuan)于養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)（包(bao)括公(gong)共退(tui)休(xiu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)和(he)公(gong)司退(tui)休(xiu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)），而(er)(er)在(zai)德國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)源(yuan)(yuan)(yuan)中，銀(yin)行是最(zui)重(zhong)要的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)提(ti)供者。如表1所示，以2002年(nian)美(mei)國(guo)(guo)(guo)和(he)德國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)源(yuan)(yuan)(yuan)為例(li)(li)，在(zai)美(mei)國(guo)(guo)(guo)，有40%的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)自于養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，而(er)(er)在(zai)德國(guo)(guo)(guo)這一比例(li)(li)只有0.5%。德國(guo)(guo)(guo)有62%的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)自于金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構，而(er)(er)美(mei)國(guo)(guo)(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構所提(ti)供的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)只有10%。由于稅制方面的(de)(de)原因，德國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)一般都掌(zhang)握在(zai)企業家手中，而(er)(er)且(qie)(qie)企業和(he)政府的(de)(de)養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)契約均是短期的(de)(de)，因此養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)基(ji)(ji)(ji)本(ben)上不(bu)涉足風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)領(ling)域。美(mei)國(guo)(guo)(guo)以養(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)為主(zhu)的(de)(de)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，不(bu)但(dan)大(da)大(da)增加了風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)數量，而(er)(er)且(qie)(qie)使資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)供給具有獨(du)立性(xing)。相對(dui)獨(du)立的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)源(yuan)(yuan)(yuan)使得風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)家具有較大(da)的(de)(de)經營自主(zhu)權，能(neng)以最(zui)有效的(de)(de)方式獲(huo)取投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)收益。在(zai)德國(guo)(guo)(guo)，銀(yin)行等金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)額約占風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)總額的(de)(de)一半左右，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)參與者比較單(dan)一，缺乏多(duo)層次的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)體(ti)系，發展不(bu)夠(gou)全面，難以滿足不(bu)同(tong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企業多(duo)層次、多(duo)元化的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)需(xu)求(qiu)和(he)服務需(xu)求(qiu)。

由于我(wo)國資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)(de)(de)嚴重缺陷(xian)，目前政(zheng)府(fu)(fu)(fu)財政(zheng)撥(bo)款依(yi)然(ran)是(shi)我(wo)國風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)要資(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源。美(mei)國政(zheng)府(fu)(fu)(fu)在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)展(zhan)(zhan)之(zhi)初，也曾(ceng)對風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)予以資(zi)(zi)(zi)金(jin)支持。1958年(nian)美(mei)國國會通過(guo)了小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)法案，并在(zai)此基礎(chu)上(shang)建立(li)了小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公司。小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公司可以向美(mei)國政(zheng)府(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)“小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)管理署”貸款到(dao)相當于自身資(zi)(zi)(zi)產(chan)3倍(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)款項。政(zheng)府(fu)(fu)(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)助和積(ji)(ji)極參與(yu)極大(da)地鼓舞和推動了美(mei)國風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)。但我(wo)們(men)需注(zhu)意到(dao)，政(zheng)府(fu)(fu)(fu)在(zai)發(fa)展(zhan)(zhan)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中應(ying)該(gai)主(zhu)要發(fa)揮引導(dao)和監控作(zuo)用(yong)，而不宜成為(wei)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)體(ti)。否(fou)則容易導(dao)致投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)效率(lv)不高和道德風(feng)(feng)(feng)險(xian)，并且削弱(ruo)民間資(zi)(zi)(zi)本(ben)進入風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領域的(de)(de)(de)(de)(de)積(ji)(ji)極性。隨著風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)不斷發(fa)展(zhan)(zhan)，個人投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)和機構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)應(ying)該(gai)逐漸占據主(zhu)導(dao)地位，政(zheng)府(fu)(fu)(fu)資(zi)(zi)(zi)本(ben)在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)進入良性運(yun)作(zuo)后應(ying)逐漸縮(suo)小(xiao)其所占的(de)(de)(de)(de)(de)比例，主(zhu)要任務是(shi)為(wei)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)創造一個適宜的(de)(de)(de)(de)(de)環境(jing)并建立(li)健(jian)全(quan)相關的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)度體(ti)系。我(wo)國發(fa)展(zhan)(zhan)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，一定要調動各方面的(de)(de)(de)(de)(de)積(ji)(ji)極因素，充分發(fa)揮個人、企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)、機構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)、銀行和政(zheng)府(fu)(fu)(fu)在(zai)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中的(de)(de)(de)(de)(de)潛(qian)力和作(zuo)用(yong)，形成多元化的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)本(ben)來(lai)源和多層次(ci)的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)體(ti)系。

一、網(wang)絡企業的界定(ding)及特點(dian)

本文所(suo)討論(lun)的網(wang)(wang)絡企業(ye)是指在(zai)互(hu)聯網(wang)(wang)上注冊域名(ming)，建立網(wang)(wang)站(zhan)，利用互(hu)聯網(wang)(wang)進行(xing)各種商(shang)務活動(dong)的企業(ye)。這些(xie)網(wang)(wang)絡企業(ye)所(suo)從事的商(shang)務活動(dong)主(zhu)要(yao)包(bao)括通過互(hu)聯網(wang)(wang)進行(xing)商(shang)品(pin)采購和銷(xiao)售，通過互(hu)聯網(wang)(wang)對實體企業(ye)進行(xing)宣傳和對其他產品(pin)進行(xing)網(wang)(wang)上營銷(xiao)，通過互(hu)聯網(wang)(wang)向特(te)定顧客提供信息服務，通過互(hu)聯網(wang)(wang)向上網(wang)(wang)的人們提供虛擬的社(she)區服務等。

網(wang)絡企業具有以下幾個特點:成本遞(di)(di)減性;邊際報酬遞(di)(di)增;贏者(zhe)通吃(chi)、強(qiang)者(zhe)更(geng)強(qiang);注意力經(jing)濟下的(de)“免費”原則。

二(er)、初創期網絡企業如何吸引風險投(tou)資

根據我國(guo)學者關于風(feng)險投(tou)資評(ping)估的(de)研究(jiu)和(he)著名風(feng)險投(tou)資機構IDGVC、軟銀中國(guo)創(chuang)(chuang)投(tou)等(deng)的(de)成(cheng)功案例,可以(yi)知道(dao)風(feng)險投(tou)資企業(ye)選(xuan)擇投(tou)資項目時一(yi)般考慮以(yi)下幾個方面:行業(ye)環境、創(chuang)(chuang)業(ye)管(guan)理(li)團隊、技術因素、市場(chang)因素、商業(ye)模式、變現能力等(deng)。本(ben)文從創(chuang)(chuang)業(ye)管(guan)理(li)團隊、商業(ye)模式兩個方面闡述初(chu)創(chuang)(chuang)期(qi)網絡企業(ye)如何吸引風(feng)險投(tou)資。

1.創業(ye)管(guan)理團隊(dui)。美國風(feng)險投(tou)資(zi)之(zhi)父(fu)GeneralDoriot曾說(shuo)：“可以(yi)考慮對有(you)二(er)流(liu)想(xiang)法的一(yi)流(liu)企(qi)業(ye)家投(tou)資(zi)，但不(bu)能考慮對有(you)一(yi)流(liu)想(xiang)法的二(er)流(liu)企(qi)業(ye)家投(tou)資(zi)”。技術和市(shi)場的不(bu)確定(ding)性使得(de)網絡(luo)企(qi)業(ye)的發展具有(you)很(hen)大的不(bu)確定(ding)性。因此，風(feng)險投(tou)資(zi)機構(gou)更看重管(guan)理團隊(dui)的以(yi)下特征(zheng)：

編者按：本論文主(zhu)要從我國風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)因(yin)素；發展(zhan)我國風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)策略等進行講述，包括了(le)受(shou)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)文社(she)會環(huan)境的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)政策的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)風(feng)險(xian)資(zi)(zi)金(jin)來源渠道的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)才匱乏的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)風(feng)險(xian)資(zi)(zi)金(jin)退出途徑的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)專(zhuan)門中(zhong)介機構不完(wan)善的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、受(shou)法制(zhi)(zhi)(zhi)環(huan)境的(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)(zhi)約(yue)(yue)、營造有利于風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)外部(bu)環(huan)境、大力培(pei)養(yang)造就風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)才等，具體資(zi)(zi)料請見：

摘要(yao)(yao)：我(wo)(wo)國(guo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)在(zai)促進科技成果(guo)轉化為生產力(li)、高(gao)新技術(shu)產業化等方面發(fa)揮(hui)了重要(yao)(yao)作用，但(dan)在(zai)其(qi)發(fa)展(zhan)(zhan)過程中，也存(cun)在(zai)許多制(zhi)(zhi)約我(wo)(wo)國(guo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)因(yin)素(su)，主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)有(you)人文社會環(huan)境、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)政(zheng)策、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)來源(yuan)渠道(dao)、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人才、風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)撤退途徑、專門中介機構(gou)不完(wan)善、法制(zhi)(zhi)環(huan)境等。針對這些制(zhi)(zhi)約因(yin)素(su)，應采(cai)取相應的(de)(de)(de)策略，主(zhu)(zhu)要(yao)(yao)包括營造(zao)有(you)利于風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)外部(bu)環(huan)境、開(kai)辟多元(yuan)化的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)渠道(dao)、大力(li)培養造(zao)就(jiu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人才、建立風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)退出機制(zhi)(zhi)等，促使我(wo)(wo)國(guo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)縮小同發(fa)達國(guo)家(jia)的(de)(de)(de)差(cha)距，走(zou)向更(geng)高(gao)的(de)(de)(de)階段。

關鍵(jian)詞：風險投資；制約因素；策(ce)略；高新技(ji)術

我(wo)國從(cong)20世紀80年代中(zhong)期開始進(jin)(jin)行風險(xian)投資的(de)(de)嘗(chang)試，走過了20多年的(de)(de)歷程。此嘗(chang)試在促進(jin)(jin)我(wo)國科技成(cheng)果轉化為生產力(li)、高新(xin)技術產業化等(deng)方(fang)面(mian)發揮了重要作用；但和發達的(de)(de)國家相比，還(huan)存在較(jiao)大的(de)(de)差距。分(fen)析制(zhi)約我(wo)國風險(xian)投資的(de)(de)因素，采取相應的(de)(de)策略，對促進(jin)(jin)我(wo)國風險(xian)投資研究的(de)(de)發展(zhan)具有重要意義(yi)。

一、我(wo)國風險投資發展(zhan)的制約因素

1．受風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)文社會(hui)環境(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)制約。風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)把資(zi)(zi)(zi)金投(tou)(tou)向處于(yu)(yu)較(jiao)大風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)(gao)新技(ji)(ji)術領域，期(qi)望成(cheng)功(gong)后，通過所(suo)有(you)者權(quan)益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)變現獲得(de)較(jiao)高(gao)(gao)收益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行(xing)為。高(gao)(gao)新技(ji)(ji)術行(xing)業作為新型的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業，技(ji)(ji)術風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、管理風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)、市場(chang)(chang)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)等各種風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)較(jiao)大，失(shi)敗(bai)(bai)(bai)的(de)(de)(de)(de)(de)可能性較(jiao)大。傳統的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)往往把安(an)(an)全性放在(zai)(zai)(zai)第一位(wei)，對具有(you)較(jiao)大風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業缺(que)乏(fa)(fa)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)積極性；而風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)一種主動承擔投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)失(shi)敗(bai)(bai)(bai)的(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)來博(bo)取高(gao)(gao)收益(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)為。這就需要社會(hui)能提供適合風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)文社會(hui)環境(jing)，能鼓勵人(ren)們(men)敢于(yu)(yu)冒(mao)險(xian)(xian)、勇于(yu)(yu)創(chuang)新、接納失(shi)敗(bai)(bai)(bai)。我國(guo)當前(qian)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)文環境(jing)還(huan)不(bu)(bu)太理想，主要表現在(zai)(zai)(zai)以下(xia)幾個方面：我國(guo)由于(yu)(yu)受長期(qi)計劃經濟體(ti)制的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，科(ke)(ke)(ke)研(yan)計劃主要由國(guo)家安(an)(an)排，為數不(bu)(bu)多的(de)(de)(de)(de)(de)科(ke)(ke)(ke)研(yan)經費掌握在(zai)(zai)(zai)少數人(ren)手中，形(xing)成(cheng)了科(ke)(ke)(ke)研(yan)人(ren)員對國(guo)家的(de)(de)(de)(de)(de)過分依(yi)(yi)賴(lai)，缺(que)乏(fa)(fa)自(zi)我創(chuang)新的(de)(de)(de)(de)(de)精神；在(zai)(zai)(zai)科(ke)(ke)(ke)研(yan)體(ti)系(xi)中，過分依(yi)(yi)賴(lai)學(xue)術權(quan)威，論資(zi)(zi)(zi)排輩的(de)(de)(de)(de)(de)現象(xiang)還(huan)大量存在(zai)(zai)(zai)，不(bu)(bu)利(li)于(yu)(yu)社會(hui)創(chuang)新體(ti)系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)成(cheng)；受我國(guo)長期(qi)傳統文化(hua)思想的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，“知足(zu)常樂”、“小富(fu)即安(an)(an)”、“槍打出(chu)頭鳥”、“勝者為王、敗(bai)(bai)(bai)者為寇”等倫理道德觀念深入人(ren)心(xin)，對風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)發展非常不(bu)(bu)利(li)；我國(guo)缺(que)乏(fa)(fa)對風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)失(shi)敗(bai)(bai)(bai)的(de)(de)(de)(de)(de)社會(hui)保(bao)障制度，一旦投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)失(shi)敗(bai)(bai)(bai)，可能永世(shi)不(bu)(bu)得(de)翻身；在(zai)(zai)(zai)資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)(chang)上，投(tou)(tou)機(ji)氛(fen)圍太濃(nong)，缺(que)乏(fa)(fa)戰略投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者等等，對我國(guo)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)發展形(xing)成(cheng)了很大的(de)(de)(de)(de)(de)制約。