導(dao)語：如何才能寫好一篇(pian)社保基(ji)金投資(zi)論文，這就需(xu)要搜集整理(li)更(geng)多的資(zi)料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理(li)的十(shi)篇(pian)范(fan)文，供你借(jie)鑒。

篇1

社保基金是人民的“保命錢”，因此社保基金投資必須全(quan)面考(kao)慮其安(an)全(quan)性(xing)、增(zeng)值性(xing)和(he)流(liu)動(dong)性(xing)，三者不能偏(pian)廢，其中最為(wei)根本的(de)是安(an)全(quan)性(xing)。2009年，全(quan)國社(she)保(bao)基(ji)金將控制投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風險，審慎進行股票投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，增(zeng)加投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)產品(pin)，改進對(dui)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理人的(de)管(guan)理；調整投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)結構，逐步(bu)減少固(gu)定(ding)收益產品(pin)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)；完善股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理辦法，積極參與(yu)對(dui)中央企業控股公(gong)司、地方優(you)質(zhi)國有企業和(he)重大基(ji)礎設(she)施的(de)直接股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，擴大對(dui)股權投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)基(ji)金的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)。這體現了社(she)保(bao)基(ji)金以(yi)長期投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、價值投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)和(he)責任投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)為(wei)準則，安(an)全(quan)至上、控制風險的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)理念。

長期以(yi)來(lai)，我(wo)國(guo)社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)渠道較為單一(yi)，通(tong)常只依靠存(cun)(cun)入(ru)銀行(xing)(xing)或購買國(guo)債獲(huo)得利(li)息收入(ru)進行(xing)(xing)保(bao)(bao)值增(zeng)值。除此之外，社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)也可以(yi)用于(yu)債券、基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、股票(piao)等投(tou)(tou)資(zi)，以(yi)股票(piao)投(tou)(tou)資(zi)為例，《全國(guo)社(she)(she)(she)會保(bao)(bao)險基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)管理(li)的(de)暫(zan)行(xing)(xing)規定(ding)》中明確規定(ding)：社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)于(yu)股票(piao)的(de)比(bi)例應(ying)控制(zhi)在30%以(yi)下，絕(jue)對不能超(chao)過40%，又因為我(wo)國(guo)資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)建立和(he)發展只有10余(yu)年的(de)時間，市(shi)場(chang)成熟和(he)制(zhi)度(du)完善(shan)程(cheng)度(du)都(dou)還(huan)不高，因此系統性風險大(da)于(yu)西方(fang)資(zi)本市(shi)場(chang)，由此導致社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)資(zi)本市(shi)場(chang)投(tou)(tou)資(zi)收益(yi)一(yi)直不夠理(li)想(xiang)，收益(yi)率僅略高于(yu)同期銀行(xing)(xing)存(cun)(cun)款利(li)率，遠低于(yu)國(guo)外社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)的(de)收益(yi)率。

基(ji)于我國(guo)目前社(she)保(bao)基(ji)金的投資(zi)(zi)現(xian)狀，為了(le)避免在(zai)未來發生(sheng)支付危機，社(she)保(bao)基(ji)金尋求(qiu)新(xin)的投資(zi)(zi)渠道已經迫在(zai)眉睫。

社保基(ji)金投資新方式

（一）拓(tuo)寬海外(wai)投(tou)資渠(qu)道

社保基金(jin)在(zai)海外(wai)(wai)的(de)(de)(de)投(tou)資機構的(de)(de)(de)選擇在(zai)初期最優方(fang)式是，在(zai)國(guo)際(ji)市場(chang)上甄(zhen)選出富有(you)國(guo)際(ji)投(tou)資經驗和業績穩(wen)健(jian)的(de)(de)(de)國(guo)際(ji)專業投(tou)資公(gong)司(si)(si)來管理和運作(zuo)社保基金(jin)。可以采(cai)取招標競爭的(de)(de)(de)方(fang)法，本著公(gong)開、公(gong)正、公(gong)平的(de)(de)(de)原則，吸引國(guo)際(ji)上知名的(de)(de)(de)基金(jin)管理公(gong)司(si)(si)參與競標。但需強調的(de)(de)(de)是，社保基金(jin)作(zuo)為風險厭(yan)惡型的(de)(de)(de)機構投(tou)資者(zhe)，出于對資金(jin)安全(quan)性(xing)、流(liu)動性(xing)和盈利性(xing)的(de)(de)(de)考慮(lv)，它在(zai)海外(wai)(wai)投(tou)資的(de)(de)(de)品種(zhong)和比例上初期應受到較為嚴格(ge)的(de)(de)(de)限制。

（二）參與助學貸款

有(you)國家(jia)擔(dan)保(bao)(bao)的助(zhu)學(xue)(xue)貸(dai)款(kuan)是優質(zhi)的金(jin)融資(zi)產，因(yin)為國家(jia)對助(zhu)學(xue)(xue)貸(dai)款(kuan)進(jin)行貼息和擔(dan)保(bao)(bao)之(zhi)后，能將放貸(dai)銀行的損失控制在平均(jun)壞賬率之(zhi)下，使其收益率得到保(bao)(bao)證(zheng)且(qie)高于國債收益率。而(er)社保(bao)(bao)基金(jin)機構(gou)擁有(you)學(xue)(xue)生(sheng)就(jiu)業(ye)(ye)、薪酬、勞動保(bao)(bao)險和醫療保(bao)(bao)障信息，擁有(you)與用人單位(wei)之(zhi)間(jian)密(mi)切的業(ye)(ye)務(wu)聯(lian)系網，擁有(you)與商業(ye)(ye)銀行之(zhi)間(jian)信息資(zi)源共享平臺(tai)，可(ke)以有(you)效地監(jian)控、跟蹤(zong)學(xue)(xue)生(sheng)狀況及回(hui)收貸(dai)款(kuan)。社保(bao)(bao)基金(jin)參與國家(jia)擔(dan)保(bao)(bao)的助(zhu)學(xue)(xue)貸(dai)款(kuan)，既可(ke)以大幅(fu)降低還款(kuan)違約率，又能使社保(bao)(bao)基金(jin)安(an)全地保(bao)(bao)值(zhi)增值(zhi)，實現(xian)雙贏。

（三）參與金(jin)融衍生品投資

根據投(tou)資學(xue)的(de)基(ji)本原理，收(shou)(shou)益(yi)(yi)與風(feng)險(xian)(xian)正相關，高收(shou)(shou)益(yi)(yi)伴隨(sui)高風(feng)險(xian)(xian)，但通過(guo)投(tou)資組合可以有效(xiao)降(jiang)低組合風(feng)險(xian)(xian)，實現收(shou)(shou)益(yi)(yi)最大(da)化(hua)。我國(guo)社(she)保基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資渠(qu)道少、保值(zhi)增值(zhi)困難的(de)根本原因是我國(guo)資本市(shi)(shi)場不發達(da)，可供投(tou)資的(de)產品太少，難以構造(zao)出(chu)優質的(de)投(tou)資組合，既控制風(feng)險(xian)(xian)又能最大(da)化(hua)收(shou)(shou)益(yi)(yi)。因此社(she)保基(ji)金(jin)(jin)可以參與開發資本市(shi)(shi)場具有潛力(li)(li)投(tou)資品種和金(jin)(jin)融衍生工具，如信(xin)托產品、優質理財(cai)產品等。投(tou)資渠(qu)道越多，投(tou)資組合分散風(feng)險(xian)(xian)的(de)能力(li)(li)便越強，社(she)保基(ji)金(jin)(jin)保值(zhi)增值(zhi)能力(li)(li)也就越強。

（四(si)）大型基礎設(she)施建設(she)投(tou)資和長期(qi)股(gu)權投(tou)資

眾所周知(zhi)，大(da)(da)(da)型基(ji)礎(chu)設施(shi)(shi)建設時間跨(kua)度長(chang)、資(zi)(zi)金(jin)(jin)需(xu)求量大(da)(da)(da)，會(hui)(hui)給(gei)國家財政造成較大(da)(da)(da)的(de)(de)融資(zi)(zi)壓力，而我國社(she)保基(ji)金(jin)(jin)積累了大(da)(da)(da)量資(zi)(zi)金(jin)(jin)，完全(quan)可以(yi)滿足大(da)(da)(da)型基(ji)礎(chu)建設項(xiang)目(mu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)周期長(chang)、規(gui)模大(da)(da)(da)的(de)(de)需(xu)要。在(zai)這種(zhong)情況下(xia)可以(yi)考慮將社(she)會(hui)(hui)保險基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)一(yi)(yi)定比例投(tou)(tou)入到盈利前(qian)景好的(de)(de)大(da)(da)(da)型基(ji)礎(chu)設施(shi)(shi)建設項(xiang)目(mu)之中。由(you)于基(ji)礎(chu)設施(shi)(shi)建設的(de)(de)回報(bao)穩定、風險低(di)的(de)(de)特點，也(ye)能充(chong)分滿足社(she)保基(ji)金(jin)(jin)保值增值的(de)(de)需(xu)要。因此，在(zai)保證充(chong)足償付能力和流動性(xing)的(de)(de)前(qian)提下(xia)，社(she)保基(ji)金(jin)(jin)可以(yi)作為(wei)一(yi)(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)主體介入一(yi)(yi)些盈利前(qian)景良好的(de)(de)基(ji)礎(chu)設施(shi)(shi)項(xiang)目(mu)，以(yi)獲(huo)得長(chang)期較穩定的(de)(de)回報(bao)率。

另外，長期股權投(tou)(tou)資(zi)也(ye)是我國(guo)(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)可以涉足的領(ling)域(yu)，自2008年以來，全國(guo)(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)在(zai)(zai)此方面(mian)的投(tou)(tou)資(zi)取得突破，一方面(mian)爭取到(dao)國(guo)(guo)家開發(fa)銀行與中國(guo)(guo)農(nong)業銀行戰(zhan)略投(tou)(tou)資(zi)者的身份(fen)，還爭取到(dao)全國(guo)(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)權益10%可用于(yu)投(tou)(tou)資(zi)股權投(tou)(tou)資(zi)基金(jin)的政策。這些投(tou)(tou)資(zi)方式的探(tan)索，為我國(guo)(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)在(zai)(zai)更為復雜多變(bian)的市場(chang)環境下實(shi)現保(bao)(bao)值增值邁(mai)出了堅實(shi)的一步。

參考文獻：

1.王國清，馬(ma)曉，程(cheng)謙.財政(zheng)學.高等教育出版社，2006

2.張賓.社(she)保(bao)(bao)基金的投資與運營.社(she)會保(bao)(bao)障(zhang)，2008（1）

篇2

[關(guan)鍵(jian)詞]社(she)保基(ji)金市場化運(yun)行投資方式

一(yi)、我(wo)國(guo)社保基(ji)金的特征

隨(sui)著(zhu)我(wo)國(guo)社(she)會(hui)保(bao)(bao)障體(ti)系(xi)的(de)(de)不斷完善，我(wo)國(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)規模日益龐大。截至到2005年，我(wo)國(guo)各(ge)項社(she)會(hui)保(bao)(bao)險基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)規模已達(da)到18455億元。伴隨(sui)社(she)會(hui)保(bao)(bao)障制度的(de)(de)進一步發(fa)展(zhan)，社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)(jin)積累(lei)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)越來(lai)越多(duo)，從(cong)而我(wo)國(guo)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)(jin)便出(chu)現(xian)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)規模龐大，保(bao)(bao)值問題突出(chu)；投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收益率低，急需(xu)實(shi)現(xian)增值等特(te)征。由于社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)作(zuo)應該遵(zun)循的(de)(de)基本原則是：在(zai)保(bao)(bao)證基金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產安全(quan)性、流動性的(de)(de)前提下(xia)，實(shi)現(xian)基金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產的(de)(de)增值。因此，從(cong)社(she)保(bao)(bao)基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)運(yun)作(zuo)和(he)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)來(lai)看，對風險較(jiao)小的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)采取直接投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)模式，對風險較(jiao)大的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)用委托投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)模式，這(zhe)樣既有利(li)于分(fen)散風險，又有利(li)于發(fa)揮專門投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機(ji)構的(de)(de)專業(ye)優(you)勢。

二、社保基金投資方(fang)式的借(jie)鑒(jian)及分析

根(gen)據我國(guo)社(she)保(bao)基(ji)(ji)金的特征可以(yi)對社(she)保(bao)基(ji)(ji)金投(tou)資的潛在市場做出以(yi)下分類，并根(gen)據各(ge)種市場對社(she)保(bao)基(ji)(ji)金保(bao)值增(zeng)值的能力及特點加以(yi)闡(chan)述。

1、安全(quan)穩(wen)定(ding)的貨幣市場

貨幣市場基金。

這是(shi)(shi)一種具(ju)有高(gao)安全性、高(gao)流動性和(he)高(gao)穩定性的(de)投資基(ji)金(jin)品(pin)種，完全符合社保基(ji)金(jin)入市(shi)的(de)基(ji)本要(yao)求。貨幣(bi)市(shi)場基(ji)金(jin)在國(guo)外已有相當規模(mo)的(de)發展，但是(shi)(shi)目前在我國(guo)，貨幣(bi)市(shi)場規模(mo)還(huan)不(bu)大、品(pin)種單一,機制還(huan)不(bu)夠順(shun)暢(chang)。尤(you)其是(shi)(shi)現在的(de)貨幣(bi)市(shi)場業務(wu),只是(shi)(shi)債券回購(gou)、銀行同業拆借和(he)商業票(piao)據，因而貨幣(bi)市(shi)場基(ji)金(jin)只是(shi)(shi)低風險(xian)低收(shou)益的(de)基(ji)金(jin)品(pin)種。

銀行(xing)存(cun)款(kuan)及大額可(ke)轉讓(rang)存(cun)單。

銀行存(cun)(cun)款是社(she)保(bao)基(ji)金(jin)入(ru)市以前基(ji)金(jin)資(zi)產的最主要形式。大(da)額(e)可(ke)轉讓存(cun)(cun)單(dan)是定期(qi)銀行存(cun)(cun)款的一種金(jin)融衍(yan)生工具，性(xing)質上(shang)與貨(huo)幣(bi)基(ji)金(jin)相似，在美國根據(ju)其(qi)流動(dong)性(xing)還可(ke)以簽發(fa)支票(piao)。投(tou)資(zi)大(da)額(e)存(cun)(cun)單(dan)是為了(le)滿足定期(qi)存(cun)(cun)款流動(dong)性(xing)需要，相對于短期(qi)存(cun)(cun)款所能獲得的利(li)息收益更(geng)大(da)。但這兩種投(tou)資(zi)工具都面臨通脹及利(li)率波(bo)動(dong)的影(ying)響。

銀行票據(ju)及(ji)商業票據(ju)。

作(zuo)為貨幣(bi)市場的(de)主要投資工具，主要包括(kuo)中(zhong)央銀行(xing)票(piao)(piao)據、銀行(xing)背(bei)書的(de)商(shang)業匯(hui)票(piao)(piao)、銀行(xing)承兌(dui)匯(hui)票(piao)(piao)等(deng)。社(she)(she)保基金(jin)(jin)以這幾種方式投資，可(ke)以獲(huo)得較(jiao)高于銀行(xing)存(cun)款(kuan)的(de)收益，同時(shi)保持較(jiao)強的(de)流動性，是社(she)(she)保基金(jin)(jin)直(zhi)接(jie)入市的(de)可(ke)靠選擇途徑。

2、證券(quan)市場為社(she)保基金投資(zi)提供了廣闊的領域(yu)

首先(xian)，股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)場(chang)是證券市(shi)(shi)場(chang)上最(zui)重要的(de)(de)(de)(de)組(zu)成部分(fen)之一，也是融資(zi)能力最(zui)強，資(zi)本規模(mo)最(zui)大(da)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)。社(she)(she)保基金(jin)(jin)(jin)進(jin)入股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)將給資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)帶來一個(ge)雙贏的(de)(de)(de)(de)局面。我(wo)國(guo)證券市(shi)(shi)場(chang)正(zheng)在迅速擴(kuo)張，根據(ju)我(wo)國(guo)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)(shi)場(chang)有(you)代表性(xing)的(de)(de)(de)(de)過去五年(nian)上證指(zhi)數的(de)(de)(de)(de)數據(ju)進(jin)行分(fen)析計(ji)算，股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)年(nian)均收益(yi)率(lv)為11.9%，扣除(chu)交(jiao)易稅(shui)費在10.5%左右，這個(ge)平均的(de)(de)(de)(de)收益(yi)率(lv)已經(jing)包括了股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)大(da)幅上漲和大(da)幅下跌產生的(de)(de)(de)(de)影響。相對于國(guo)債(zhai)投(tou)資(zi)來看(kan)，我(wo)國(guo)近期(qi)發行20年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)票(piao)(piao)面利率(lv)為3.85%。按上述收益(yi)率(lv)以及40%的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)和60%的(de)(de)(de)(de)國(guo)債(zhai)組(zu)合計(ji)算社(she)(she)保基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)長(chang)期(qi)收益(yi)率(lv)約(yue)為6.51%，比單純國(guo)債(zhai)利率(lv)多69%。從短期(qi)看(kan)，投(tou)資(zi)股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)風險相對較(jiao)大(da)；但(dan)從長(chang)期(qi)看(kan)，風險是可以控制(zhi)的(de)(de)(de)(de)。由于目前社(she)(she)保基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)大(da)部分(fen)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)資(zi)產都配置在安全可靠的(de)(de)(de)(de)范圍內，社(she)(she)保基金(jin)(jin)(jin)應當適當擴(kuo)大(da)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)投(tou)資(zi)比例。

其(qi)次，國債(zhai)是(shi)以(yi)國家信(xin)用發行的(de)(de)債(zhai)券，存(cun)(cun)在(zai)的(de)(de)風(feng)險幾乎為零，是(shi)社保(bao)基金入市主要(yao)選(xuan)擇的(de)(de)投資工具之一。但(dan)是(shi)，在(zai)去年10月份(fen)央(yang)行加息以(yi)前，國債(zhai)平(ping)均收益(yi)率僅為2.27%和同期銀行存(cun)(cun)款利率基本(ben)持平(ping)。在(zai)今(jin)年3月份(fen)再次加息以(yi)后(hou)，社保(bao)基金投資國債(zhai)帶來的(de)(de)收益(yi)就(jiu)更少，加上通貨膨脹的(de)(de)影(ying)響(xiang)，持有國債(zhai)的(de)(de)成本(ben)進一步(bu)加大，無法滿足社保(bao)基金獲得較高(gao)增值的(de)(de)要(yao)求。

另外(wai)是企業債(zhai)券(quan)(quan)、金融(rong)債(zhai)券(quan)(quan)及可轉(zhuan)換(huan)債(zhai)券(quan)(quan)。此類債(zhai)券(quan)(quan)是債(zhai)券(quan)(quan)市場上(shang)主要的(de)投資(zi)品種，風險較(jiao)大。出于(yu)安(an)全考慮社(she)保(bao)基(ji)金不易大規(gui)模進(jin)入(ru)，可以(yi)在(zai)投資(zi)組合中以(yi)較(jiao)小的(de)比例持有(you)。從(cong)2003年(nian)全國(guo)社(she)保(bao)基(ji)金的(de)投資(zi)收(shou)益(yi)(yi)情況來看，持有(you)企業債(zhai)券(quan)(quan)1億元，金融(rong)債(zhai)券(quan)(quan)5億元，除(chu)國(guo)債(zhai)以(yi)外(wai)的(de)債(zhai)券(quan)(quan)收(shou)益(yi)(yi)為2371萬(wan)元，投資(zi)規(gui)模比較(jiao)合理。

此外還有證券(quan)投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)，這是一種間接進入(ru)市場(chang)的(de)模(mo)式。社保基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)可(ke)以通過(guo)購買基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)份額，或委托專營(ying)證券(quan)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)代(dai)為(wei)管(guan)(guan)理(li)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)資(zi)產。社保基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)入(ru)市資(zi)金(jin)委托基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)進行投(tou)資(zi)管(guan)(guan)理(li)，使受托基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)受到(dao)來自社保基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)理(li)事(shi)會的(de)更為(wei)嚴格的(de)監(jian)督，投(tou)資(zi)過(guo)程的(de)嚴格監(jian)督以及(ji)投(tou)資(zi)信息對社保基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)理(li)事(shi)會的(de)高(gao)透(tou)明(ming)度都使得基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)在投(tou)資(zi)運營(ying)期(qi)間必須遵(zun)循更加專業化的(de)原則，提(ti)高(gao)對行情(qing)把握和個股選擇(ze)的(de)準確度，完善市場(chang)風險防范(fan)手(shou)段，提(ti)高(gao)應對市場(chang)突變(bian)情(qing)況的(de)能力。更重要的(de)是，基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)擁有大量的(de)專業投(tou)資(zi)人才，廣泛(fan)的(de)信息渠道，能及(ji)時(shi)靈敏的(de)對市場(chang)變(bian)化做(zuo)出反應，提(ti)高(gao)社保基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)運作(zuo)效(xiao)率(lv)。

3、海外市場

國(guo)內資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)不可(ke)(ke)分(fen)散的(de)(de)風(feng)險(xian)主要表現在(zai)(zai)兩個方(fang)面,一(yi)(yi)(yi)是股(gu)(gu)票市場(chang)波(bo)動(dong)比(bi)較(jiao)大(da),市場(chang)盈利(li)率水(shui)平比(bi)較(jiao)高(gao),股(gu)(gu)息收益低；二是產品結構單一(yi)(yi)(yi),固定(ding)收益證(zheng)券市場(chang)非常不發(fa)達(da),沒有任何避險(xian)工(gong)具可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)使用(yong)。這(zhe)(zhe)些問(wen)題不可(ke)(ke)能在(zai)(zai)短期(qi)內解決(jue)。為(wei)抵(di)消這(zhe)(zhe)些風(feng)險(xian),社保(bao)基金(jin)必(bi)(bi)須在(zai)(zai)系統之(zhi)外(wai)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領(ling)域獲得更符合其自(zi)身(shen)需求的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機會,來彌補本地(di)市場(chang)的(de)(de)不足(zu)。因此，社保(bao)基金(jin)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)考慮投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)到海(hai)(hai)(hai)外(wai)，因為(wei)海(hai)(hai)(hai)外(wai)有比(bi)較(jiao)發(fa)達(da)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)，豐富多樣的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)品種(zhong)(zhong)，健全(quan)的(de)(de)對沖機制(zhi)，這(zhe)(zhe)些條件均是社保(bao)基金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合必(bi)(bi)要組成(cheng)條件。除了海(hai)(hai)(hai)外(wai)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)以(yi)(yi)(yi)外(wai)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)不動(dong)產業是分(fen)散風(feng)險(xian)的(de)(de)一(yi)(yi)(yi)種(zhong)(zhong)選擇，不過(guo)對具體目標的(de)(de)選擇和確定(ding)有一(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)難度，為(wei)此可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)委托海(hai)(hai)(hai)外(wai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機構代為(wei)管理或是通過(guo)海(hai)(hai)(hai)外(wai)專業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)咨詢機構的(de)(de)幫(bang)助做出選擇。

4、不動產市場及產業市場

從投(tou)資(zi)組合理論及分散風(feng)(feng)險(xian)的角度(du)分析，社(she)保(bao)(bao)基(ji)金(jin)入市不(bu)一(yi)(yi)定要(yao)(yao)局限于(yu)資(zi)本市場(chang)(chang)，投(tou)資(zi)工(gong)具(ju)的選擇也不(bu)一(yi)(yi)定要(yao)(yao)局限于(yu)金(jin)融工(gong)具(ju)。當我們都(dou)把注意力集中(zhong)在資(zi)本市場(chang)(chang)的同時也許(xu)會(hui)把風(feng)(feng)險(xian)集中(zhong)過(guo)來(lai)，因而(er)根據經驗設想，是(shi)否能把社(she)保(bao)(bao)基(ji)金(jin)的投(tou)資(zi)擴展(zhan)到一(yi)(yi)些(xie)未涉及卻(que)具(ju)有(you)可行(xing)性的市場(chang)(chang)，如房地產市場(chang)(chang)、企業的大(da)型設備的融資(zi)租(zu)賃(lin)、大(da)型工(gong)程項(xiang)目(mu)以及金(jin)融租(zu)賃(lin)等(deng)，甚至是(shi)目(mu)前覺得不(bu)可行(xing)卻(que)具(ju)有(you)潛在可能性的市場(chang)(chang)，這樣使得社(she)保(bao)(bao)基(ji)金(jin)的巨額資(zi)金(jin)既(ji)能達到保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)增(zeng)值(zhi)(zhi)的目(mu)的又能促進另(ling)一(yi)(yi)些(xie)行(xing)業的發展(zhan)。

目前，我(wo)國(guo)正處(chu)于(yu)(yu)房(fang)地(di)產高開(kai)發(fa)時(shi)期(qi)(qi)，如能借鑒國(guo)外的成功經驗，通過有(you)效的法(fa)規(gui)及管理摒(bing)棄(qi)那(nei)些(xie)(xie)失敗的做(zuo)法(fa)，對(dui)于(yu)(yu)消除(chu)我(wo)國(guo)房(fang)地(di)產的泡(pao)沫，提高房(fang)地(di)產發(fa)展質量都(dou)(dou)大有(you)裨(bi)益。同時(shi)也(ye)不失為社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)組合的一(yi)(yi)種選擇。另外，我(wo)國(guo)的經濟正處(chu)于(yu)(yu)長期(qi)(qi)高速的發(fa)展時(shi)期(qi)(qi)，許多行業都(dou)(dou)需要大量的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)支持，社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)可以(yi)將資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)投(tou)入到產業領域，一(yi)(yi)方面為企業提供融資(zi)(zi)租(zu)賃或金(jin)(jin)(jin)融租(zu)賃從而實(shi)現資(zi)(zi)產增值(zhi)，同時(shi)可以(yi)將這部(bu)分投(tou)資(zi)(zi)證券化以(yi)實(shi)現流動性。另一(yi)(yi)方面也(ye)促進我(wo)國(guo)資(zi)(zi)產證券化的發(fa)展。這些(xie)(xie)都(dou)(dou)是豐富社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)品種的選擇。

社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)不僅可以(yi)延伸到創(chuang)業投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)領(ling)域，還可以(yi)適時地進入教(jiao)育(yu)(yu)領(ling)域。雖然我(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)育(yu)(yu)仍(reng)然是事業性質而非產(chan)業化，但是國(guo)(guo)家對(dui)教(jiao)育(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)占GDP的(de)(de)(de)(de)(de)份額極小，絕對(dui)額遠遠低于(yu)發(fa)達國(guo)(guo)家。我(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)教(jiao)育(yu)(yu)事業，特別是在(zai)(zai)高(gao)(gao)校科研(yan)、提(ti)高(gao)(gao)學生動(dong)(dong)手(shou)能(neng)力(li)、培(pei)養(yang)學生創(chuang)新能(neng)力(li)以(yi)及支持(chi)大學生創(chuang)業等方面，僅靠國(guo)(guo)家的(de)(de)(de)(de)(de)財政撥款是無法滿足(zu)眾多(duo)高(gao)(gao)校、廣大學生對(dui)教(jiao)育(yu)(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)需求的(de)(de)(de)(de)(de)。因此，教(jiao)育(yu)(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)來源(yuan)(yuan)(yuan)需要(yao)多(duo)領(ling)域多(duo)渠道(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)支持(chi)。社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)擁有長(chang)期的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)，追求長(chang)期的(de)(de)(de)(de)(de)保(bao)值增值，從(cong)這一(yi)(yi)點看投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)教(jiao)育(yu)(yu)完全符合要(yao)求。教(jiao)育(yu)(yu)市(shi)(shi)場有著(zhu)穩定收入來源(yuan)(yuan)(yuan)，而且對(dui)人(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)增值潛力(li)是巨大的(de)(de)(de)(de)(de)。從(cong)另(ling)外(wai)一(yi)(yi)個角度看，社保(bao)基金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)教(jiao)育(yu)(yu)將使(shi)不同階層、不同年齡段的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)享受(shou)到社會(hui)保(bao)障的(de)(de)(de)(de)(de)益處，使(shi)得社會(hui)保(bao)障帶來的(de)(de)(de)(de)(de)受(shou)益面覆蓋更(geng)廣。據此，為了保(bao)持(chi)這部分(fen)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)性，可以(yi)從(cong)金(jin)(jin)(jin)融創(chuang)新的(de)(de)(de)(de)(de)角度設想，創(chuang)造一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)叫做“教(jiao)育(yu)(yu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)券”的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融工具，使(shi)其在(zai)(zai)二級(ji)市(shi)(shi)場上流(liu)通。這樣，在(zai)(zai)證券市(shi)(shi)場既多(duo)了一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)工具，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者又多(duo)了一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)選(xuan)擇，教(jiao)育(yu)(yu)事業的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展也能(neng)得到的(de)(de)(de)(de)(de)有力(li)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)支持(chi)而長(chang)足(zu)的(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展。

參考文獻：

[1]林義(yi)．社(she)會保障(zhang)基金管理[M]．北(bei)京：中國勞動社(she)會保障(zhang)出版社(she)。2002．

[2]萬(wan)解秋，貝政新，黃(huang)曉平等．社會保障基金投資運營研(yan)究[M]．北京：中國金融出(chu)版社，2003．

作者簡介：

高雅（1982-）女，貴州大學經濟學院社(she)會(hui)保障(zhang)專業研(yan)究(jiu)生，研(yan)究(jiu)方向：社(she)會(hui)保障(zhang)制度及法規

篇3

【關鍵詞(ci)】養(yang)老基金；投(tou)資運轉；保值(zhi)增值(zhi)

0 引言

據《2011中國養(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)發展報告(gao)》顯示，2010年，城鎮職(zhi)工基本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險的(de)(de)(de)征繳(jiao)收入(ru)為11110億(yi)元(yuan)，占(zhan)城鎮職(zhi)工基本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金(jin)(jin)總收入(ru)82.79%；財政補助為1954億(yi)元(yuan)，占(zhan)14.56%；利息收入(ru)274億(yi)元(yuan)，占(zhan)2.04%，其他收入(ru)81億(yi)元(yuan)，占(zhan)0.60%。報告(gao)指出，利息收入(ru)和其他收入(ru)所占(zhan)比重太低，意味著(zhu)在養(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)方面(mian)存在問題(ti)。養(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)改革，任重而道遠(yuan)。并且，在國際經(jing)(jing)濟形勢不容樂觀(guan)、國內經(jing)(jing)濟發展增速下(xia)降的(de)(de)(de)情況下(xia)，養(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)是否會隨著(zhu)通(tong)過膨脹等因素貶值(zhi)(zhi)，如何使(shi)養(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)，獲得更(geng)好的(de)(de)(de)收益，是一項值(zhi)(zhi)得研究的(de)(de)(de)問題(ti)。

1 我國養老基金(jin)運轉現(xian)狀

我(wo)(wo)國(guo)社會養老(lao)保險(xian)制度建立時間比較短，制度的建立還不完(wan)善，諸多(duo)矛盾還未得到(dao)解決，我(wo)(wo)國(guo)養老(lao)基金的運轉存在諸多(duo)不完(wan)善之處，主(zhu)要表現(xian)在：

1.1我國養老(lao)基金累計金額龐大，基金收支形勢嚴(yan)峻

據《人力(li)資(zi)源和(he)社(she)會保(bao)(bao)障事業發展統(tong)計公報》顯(xian)示，2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)我(wo)國全年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)城鎮基本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金總(zong)收入16895億(yi)元，比上年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)增長25.9%。全年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)基金總(zong)支(zhi)出(chu)12765億(yi)元，比上年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)增長20.9%。各級財政補貼基本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金2272億(yi)元。到(dao)(dao)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)末，基本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金累計結存(cun)1.94萬(wan)億(yi)元，而再往前(qian)的(de)2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)，結存(cun)為1.53萬(wan)億(yi)元。以銀行存(cun)款為主的(de)投資(zi)體制下，從(cong)2001年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)到(dao)(dao)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)間(jian)的(de)十余年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)間(jian)中國養(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金“縮水(shui)”近6000億(yi)元。這一數字給我(wo)國的(de)養(yang)(yang)老(lao)(lao)金現有的(de)運營機(ji)制敲響了(le)警鐘。（表(biao)1）

1.2基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理體制(zhi)和(he)運行機制(zhi)不(bu)健全，養老基(ji)(ji)金(jin)(jin)制(zhi)度本身(shen)存在(zai)問(wen)題。

目(mu)前，我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)基(ji)(ji)本(ben)養(yang)老保(bao)險的社會統(tong)(tong)籌部(bu)(bu)分(fen)和個人賬(zhang)戶基(ji)(ji)金實行的是由勞(lao)動(dong)部(bu)(bu)門統(tong)(tong)一(yi)正交和管(guan)理(li)相結(jie)合(he)的管(guan)理(li)模式。在(zai)我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)確(que)立社會統(tong)(tong)籌與(yu)個人賬(zhang)戶相結(jie)合(he)的社保(bao)制(zhi)度伊始，負(fu)責征收養(yang)老費的只有社保(bao)部(bu)(bu)門一(yi)家。此外，我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)養(yang)老基(ji)(ji)金長期處于分(fen)散管(guan)理(li)的狀態，由市縣以及社會保(bao)險行政部(bu)(bu)門分(fen)地區管(guan)理(li)，導致基(ji)(ji)金難以在(zai)較大范圍內有效使用。我(wo)(wo)國(guo)(guo)(guo)(guo)的養(yang)老金制(zhi)度設計本(ben)身(shen)就存在(zai)問題，基(ji)(ji)本(ben)養(yang)老制(zhi)度面臨二次(ci)改革。

1.3養老基金投資單一，收益率低(di)下

《全國社會保(bao)障基(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)管理暫行(xing)辦法》規定社保(bao)基(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)范圍，對(dui)投(tou)(tou)資(zi)與銀行(xing)存(cun)款和(he)國債(zhai)(zhai)、企業債(zhai)(zhai)、金(jin)(jin)融債(zhai)(zhai)、證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)、股票投(tou)(tou)資(zi)的(de)比例(li)進行(xing)了限(xian)制，投(tou)(tou)資(zi)范圍過(guo)窄，可(ke)用于(yu)(yu)投(tou)(tou)資(zi)的(de)產品過(guo)于(yu)(yu)單一，養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)大部分限(xian)于(yu)(yu)銀行(xing)存(cun)款和(he)國債(zhai)(zhai)，造成養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)收益(yi)率(lv)較低(di)，養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)賬戶的(de)年均(jun)收益(yi)率(lv)不到2%，對(dui)于(yu)(yu)養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)的(de)投(tou)(tou)資(zi)抵御不了通(tong)過(guo)膨(peng)脹的(de)影響(xiang)，造成整(zheng)個社會福利的(de)重(zhong)大流失。考慮通(tong)貨膨(peng)脹率(lv)及工資(zi)率(lv)上漲(zhang)的(de)因素，養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)(jin)實際存(cun)在貶值(zhi)風險。長此以往，勢(shi)必會動搖社會養(yang)(yang)老(lao)保(bao)險制度的(de)基(ji)礎。

2 我國(guo)養老(lao)基金保值(zhi)增值(zhi)對(dui)策研究

我國(guo)(guo)人(ren)口老(lao)齡(ling)化呈現(xian)加速發(fa)展態勢，基(ji)(ji)數之大(da)、增長速度之快、地區之間分布不平衡，以及人(ren)口老(lao)齡(ling)化之時經(jing)濟(ji)發(fa)展程(cheng)度較低；并且過窄的(de)(de)投資(zi)渠道，在(zai)養(yang)老(lao)金(jin)收益率低，又面臨(lin)通(tong)脹風險，甚至可能出(chu)現(xian)貶(bian)值(zhi)的(de)(de)情況下，如何保(bao)值(zhi)增值(zhi)成為(wei)尤為(wei)重要(yao)的(de)(de)問題。因此，對我國(guo)(guo)養(yang)老(lao)保(bao)險基(ji)(ji)金(jin)保(bao)值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)研究顯得尤為(wei)重要(yao)。針對我國(guo)(guo)養(yang)老(lao)基(ji)(ji)金(jin)運轉現(xian)狀提出(chu)一下對策：

2.1擴(kuo)大(da)養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)投(tou)資渠道，加強國內(nei)養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金(jin)投(tou)資多元化(hua)和市場化(hua)

改革(ge)社保基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)體制(zhi)，使養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)入(ru)市，加強(qiang)國(guo)(guo)(guo)內(nei)養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)多元化和(he)市場化。我國(guo)(guo)(guo)一直嚴格(ge)限制(zhi)養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)僅限于銀行存款和(he)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)。把城鎮職工基(ji)(ji)本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)存入(ru)銀行只能(neng)保證其名義安(an)全，而(er)不(bu)(bu)能(neng)保證其實際安(an)全。養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)應不(bu)(bu)限于銀行存款和(he)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)，還可以將養(yang)(yang)老(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)入(ru)到壟斷(duan)企(qi)業(ye)(ye)中獲(huo)得投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收益，比如中國(guo)(guo)(guo)移動、中石化、銀行業(ye)(ye)等等，每年的收益不(bu)(bu)僅穩(wen)定而(er)且豐厚。個人賬(zhang)戶養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)是“養(yang)(yang)命(ming)錢(qian)”，所以，個人賬(zhang)戶養(yang)(yang)老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)應該遵循(xun)“穩(wen)健(jian)、審慎”的原則。

2.2加快金融市場改革，完善多層次養老保障體系

加快金(jin)(jin)融(rong)市場(chang)改革，豐富和完善資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)的各(ge)種金(jin)(jin)融(rong)工(gong)具：對現(xian)有的基(ji)(ji)金(jin)(jin)等(deng)投(tou)資(zi)工(gong)具進(jin)(jin)一(yi)步優化(hua)創(chuang)新，發展和完善股指期貨等(deng)衍生金(jin)(jin)融(rong)工(gong)具，以便養老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)進(jin)(jin)入(ru)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)進(jin)(jin)行(xing)各(ge)種投(tou)資(zi)組合，規避投(tou)資(zi)風險，創(chuang)造最大(da)的投(tou)資(zi)收益(yi)，實現(xian)養老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的保(bao)值增值。發展多層次養老(lao)(lao)保(bao)障(zhang)體(ti)系(xi)(xi)，要明確國(guo)家、企業(ye)和個(ge)人三方(fang)責任的合理分擔，這也(ye)是建立完善的養老(lao)(lao)保(bao)障(zhang)體(ti)系(xi)(xi)的發展趨勢(shi)。應該擴大(da)企業(ye)年(nian)金(jin)(jin)市場(chang)規模，形成基(ji)(ji)本(ben)(ben)養老(lao)(lao)金(jin)(jin)和個(ge)人養老(lao)(lao)金(jin)(jin)比例(li)小，企業(ye)年(nian)金(jin)(jin)占比大(da)的養老(lao)(lao)金(jin)(jin)保(bao)障(zhang)穩定結構。

2.3建(jian)立養老基金投資與運營的監管體制

建(jian)立(li)養老(lao)保(bao)(bao)險(xian)積累基金投(tou)資(zi)管(guan)(guan)理體制(zhi)(zhi)，這既(ji)包(bao)(bao)括(kuo)(kuo)機(ji)構(gou)的(de)設(she)置、職(zhi)能(neng)分(fen)工、管(guan)(guan)理機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)內容(rong)，也包(bao)(bao)括(kuo)(kuo)融入(ru)資(zi)本市場的(de)內容(rong)。確保(bao)(bao)養老(lao)保(bao)(bao)險(xian)積累基金安全，實現保(bao)(bao)值增值，不僅是政(zheng)府的(de)重(zhong)要(yao)職(zhi)責(ze)(ze)，也是所有從事基金投(tou)資(zi)運(yun)(yun)營機(ji)構(gou)的(de)重(zhong)要(yao)職(zhi)責(ze)(ze)，這就需要(yao)建(jian)立(li)起比較完善(shan)的(de)基金投(tou)資(zi)運(yun)(yun)營的(de)監(jian)督管(guan)(guan)理機(ji)制(zhi)(zhi)。

【參考文獻】

[1]趙堅.我(wo)國社保(bao)基(ji)金運轉狀況及其保(bao)值增值問(wen)題探(tan)討.[碩士學位論文].蘇州大學.2003

[2]路愛(ai)峰，崔(cui)玉杰.我(wo)國養(yang)老保險(xian)基金的(de)運營現狀(zhuang)及風(feng)險(xian)來源(yuan)分析[J].金融經濟.2009（09）15-16

[3]人力資源和社會(hui)保障事(shi)業發展統計公報（2012）

篇4

 【關鍵詞】 養老(lao)(lao)基金； 投資運營； 風險管控(kong)； 信息化(hua)養老(lao)(lao)

中圖(tu)分類號(hao)：F840.67 文(wen)獻標識碼：A 文(wen)章編號(hao)：1004-5937（2014）10-0046-03

一、引言

隨著社會保障事業的(de)(de)發展，養老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)規(gui)模日(ri)益(yi)擴大，由(you)于社保制(zhi)度轉型、人(ren)口老(lao)(lao)齡化及預期壽命的(de)(de)延長等因素(su)，養老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)未(wei)來面(mian)臨一定的(de)(de)支(zhi)付危機。如何管理和運(yun)營(ying)好(hao)養老(lao)(lao)基(ji)(ji)金(jin)，并(bing)使其保值(zhi)增值(zhi)，已成為社會普遍關注(zhu)的(de)(de)焦點問(wen)題。

預測到(dao)2033年(nian)，我(wo)(wo)國(guo)老(lao)年(nian)人口(kou)所(suo)占(zhan)比例上升到(dao)25.4%；2050年(nian)將上升到(dao)1/3，接近(jin)發達(da)國(guo)家(jia)。面對30多年(nian)后的人口(kou)老(lao)齡化高峰，國(guo)家(jia)管理的公共養(yang)老(lao)金(jin)(jin)收(shou)支會有較(jiao)大缺(que)口(kou)，盡快推出(chu)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)整(zheng)體投資運營(ying)方案顯得尤為迫(po)切。在目前(qian)管理運營(ying)體系下(xia)，我(wo)(wo)國(guo)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)年(nian)均收(shou)益率(lv)(lv)不到(dao)2%。2001—2011年(nian)，我(wo)(wo)國(guo)年(nian)均通貨膨脹率(lv)(lv)高達(da)2.47%。以此(ci)推算，養(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)(jin)此(ci)間損失約(yue)6 000億元。此(ci)外(wai)，目前(qian)我(wo)(wo)國(guo)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)多以存(cun)款甚至是活期存(cun)款的形式存(cun)放(fang)在銀行，未來(lai)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投資還需拓展多元化投資渠道。

人社部公布的數據顯示(shi)，至2012年末(mo)，全國城(cheng)鎮職工(gong)基本(ben)養老(lao)保險基金(jin)累計結存23 941億(yi)元(yuan)。其中(zhong)，絕(jue)大(da)部分為財政專戶存款，高達20 170億(yi)元(yuan)；協議存款1 058億(yi)元(yuan)；債券投資(zi)(zi)僅(jin)為196億(yi)元(yuan)，委托投資(zi)(zi)運營918億(yi)元(yuan)。

二、養老基金投(tou)資運營的現(xian)狀及缺陷

按(an)照現(xian)(xian)行(xing)政策規定，為(wei)實現(xian)(xian)養老基金(jin)的保值增值，養老基金(jin)只能存(cun)入銀(yin)行(xing)或購(gou)買國債以及(ji)投資(zi)包括上市流通的證券(quan)投資(zi)基金(jin)、股(gu)票、信用等級在投資(zi)級以上的企業(ye)債、金(jin)融債等有價證券(quan)。而從我國現(xian)(xian)階段養老基金(jin)投資(zi)運(yun)營方式(shi)來看，主要還是存(cun)入商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)和購(gou)買國債，其他投資(zi)方式(shi)因(yin)其安全(quan)性、收(shou)益性、社(she)會性和流動(dong)性，相(xiang)關(guan)部門一直采(cai)取(qu)審慎的態度加以約束限制(zhi)。

存(cun)入商業(ye)銀行的養(yang)老(lao)(lao)基金，大部分為活(huo)期(qi)存(cun)款，按活(huo)期(qi)利率計息，即使(shi)完全按照優惠利率計息，收益(yi)率也非常有(you)限。購買(mai)(mai)國(guo)債，雖然安全性較強、收益(yi)相(xiang)對高，但(dan)利率是(shi)事先確定的，在市場利率變動時(shi)，或許發(fa)生(sheng)損(sun)失，在沒(mei)有(you)保值(zhi)(zhi)(zhi)補貼的情況下，收益(yi)性也較差。另(ling)外，購買(mai)(mai)國(guo)債還要受發(fa)行時(shi)間限制。很顯(xian)然，將養(yang)老(lao)(lao)基金的投資運營(ying)僅局(ju)限于“存(cun)銀行、買(mai)(mai)國(guo)債”，并不是(shi)養(yang)老(lao)(lao)基金保值(zhi)(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)(zhi)的最(zui)佳途徑。

三、進(jin)一步完善養老基金(jin)投資運營的決(jue)策(ce)

預計“十二五”時(shi)期(qi)末，我(wo)國(guo)60歲以(yi)上(shang)的(de)老年(nian)(nian)人(ren)將增長到(dao)2.21億(yi)，老年(nian)(nian)人(ren)口(kou)的(de)比重(zhong)將增加到(dao)16.0%，隨著人(ren)口(kou)逐漸老齡化，養老問題已經(jing)成為中國(guo)經(jing)濟社(she)會發(fa)展的(de)一(yi)塊絆腳石。因此，如何負擔成本(ben)轉嫁、有效地解決養老保(bao)險(xian)基金(jin)缺口(kou)就成為異常重(zhong)要(yao)的(de)問題。目前，我(wo)國(guo)養老基金(jin)投(tou)資渠道都比較單一(yi)，主(zhu)要(yao)是(shi)以(yi)財政(zheng)專戶存(cun)款為主(zhu)，還有另外一(yi)部分購買(mai)國(guo)債(zhai)。還包(bao)括股票、證券基金(jin)、國(guo)債(zhai)、企業債(zhai)、金(jin)融債(zhai)等有價證券。養老保(bao)險(xian)累計基金(jin)年(nian)(nian)均收益(yi)率不足(zu)2%，但(dan)是(shi)，在過去的(de)11年(nian)(nian)里(li)，我(wo)國(guo)年(nian)(nian)通貨膨脹(zhang)率卻高達(da)2.47%，據此測(ce)算，損(sun)失約為6 000億(yi)元(yuan)。養老金(jin)改革(ge)，任(ren)重(zhong)而道遠。政(zheng)策上(shang)可以(yi)從以(yi)下幾方面入手(shou)：

1.拓展(zhan)投資范圍，大力發展(zhan)和完善(shan)養老保障(zhang)體系

隨著人口老(lao)(lao)齡化(hua)形勢日趨嚴峻，我國的(de)(de)基本養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)險(xian)未來將面臨巨(ju)大的(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)金支付壓(ya)力，因此(ci)，需(xu)要提(ti)前籌劃建(jian)立穩定、可靠、多層次的(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)資金來源渠道。提(ti)高基本養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)險(xian)基金的(de)(de)統籌層次，拓(tuo)展投(tou)資運營(ying)(ying)范圍，完善養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)保(bao)障(zhang)體系(xi)。世界上允許養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金進行(xing)投(tou)資運營(ying)(ying)的(de)(de)國家(jia)，一般(ban)投(tou)資于股票(piao)、債券、貸款、實(shi)體和海外(wai)投(tou)資等領域，一些國家(jia)經投(tou)資運營(ying)(ying)后(hou)取得了比較好的(de)(de)成效。2011年(nian)部分國家(jia)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)資產的(de)(de)配置比重(zhong)明細表（如(ru)表1）。

目(mu)前(qian)，我國(guo)應(ying)(ying)借鑒(jian)國(guo)際經驗并結合自(zi)身的(de)(de)(de)(de)實際情況(kuang)，拓展養老基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資范(fan)圍，除繼續(xu)保(bao)留(liu)一定比例(li)的(de)(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)和(he)國(guo)債(zhai)外，還應(ying)(ying)重點(dian)考慮(lv)以(yi)(yi)下(xia)幾個方面：第一是(shi)(shi)(shi)(shi)購買企(qi)業債(zhai)券。第二是(shi)(shi)(shi)(shi)委托銀行(xing)(xing)發放抵押貸款(kuan)。第三是(shi)(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)(tou)資基金(jin)(jin)產品。鑒(jian)于投(tou)(tou)(tou)資基金(jin)(jin)“專家(jia)理(li)財、分散投(tou)(tou)(tou)資”的(de)(de)(de)(de)特點(dian)，可以(yi)(yi)進行(xing)(xing)適量的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資。但(dan)基金(jin)(jin)產品投(tou)(tou)(tou)資必須對(dui)該(gai)產品的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資目(mu)標、投(tou)(tou)(tou)資理(li)念、投(tou)(tou)(tou)資策略(lve)、選(xuan)股原則(ze)以(yi)(yi)及(ji)基金(jin)(jin)管理(li)公司的(de)(de)(de)(de)誠信和(he)業績進行(xing)(xing)考察，并評(ping)估其與社保(bao)基金(jin)(jin)保(bao)值增值的(de)(de)(de)(de)要(yao)求(qiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)否相符。第四是(shi)(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)(tou)資于實業領域。從近期來看，銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)和(he)國(guo)債(zhai)將是(shi)(shi)(shi)(shi)養老基金(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)資的(de)(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)方式，投(tou)(tou)(tou)資于國(guo)債(zhai)和(he)銀行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)的(de)(de)(de)(de)比例(li)不(bu)應(ying)(ying)低于50%和(he)10%；股市是(shi)(shi)(shi)(shi)拓展投(tou)(tou)(tou)資領域的(de)(de)(de)(de)重要(yao)方向，但(dan)股市投(tou)(tou)(tou)資不(bu)應(ying)(ying)高于30%；企(qi)業債(zhai)券和(he)實業投(tou)(tou)(tou)資比例(li)都不(bu)宜(yi)過高，不(bu)應(ying)(ying)高于10%。

一(yi)般來說，能(neng)源(yuan)、交(jiao)通(tong)、通(tong)訊(xun)、公用(yong)事業(ye)等行(xing)業(ye)項目投(tou)資規模(mo)較大(da)(da)、風險較小、發展(zhan)前景好。因此，當(dang)養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)積累到(dao)較大(da)(da)規模(mo)時，將一(yi)部分(fen)養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)以入股形式(shi)投(tou)資于國(guo)家(jia)(jia)(jia)基(ji)礎建設事業(ye)，取得收(shou)益后，按股份提(ti)取紅利。進(jin)行(xing)這種長(chang)期投(tou)資，既解決國(guo)家(jia)(jia)(jia)基(ji)礎建設資金(jin)(jin)缺口，又可以很大(da)(da)程度上提(ti)高養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)運用(yong)效益，是養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)一(yi)種較為(wei)理想的(de)(de)運營方式(shi)。而養老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)的(de)(de)特殊性質能(neng)夠為(wei)資本(ben)市場注入源(yuan)源(yuan)不斷的(de)(de)增量資金(jin)(jin)，因為(wei)其(qi)投(tou)資的(de)(de)長(chang)期性和穩定性，對資本(ben)市場的(de)(de)穩定和發展(zhan)起(qi)到(dao)了“定海神針”的(de)(de)作用(yong)。例(li)如，英國(guo)和日(ri)本(ben)的(de)(de)兩大(da)(da)養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)于日(ri)前宣布(bu)：各自(zi)“試水”能(neng)源(yuan)產業(ye)的(de)(de)交(jiao)易。其(qi)中，英國(guo)養老(lao)(lao)(lao)保障基(ji)金(jin)(jin)（PPF）計劃接管英國(guo)最大(da)(da)煤(mei)炭生產商(shang)英國(guo)煤(mei)炭（UK Coal），日(ri)本(ben)養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)協會（JPFA）則與加拿(na)大(da)(da)安(an)大(da)(da)略省政雇員退休基(ji)金(jin)(jin)（Omers）聯手(shou)購買(mai)美國(guo)燃氣電(dian)廠。業(ye)內普遍認為(wei)，國(guo)家(jia)(jia)(jia)大(da)(da)型(xing)養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)涉足能(neng)源(yuan)或將成(cheng)為(wei)全球(qiu)未來新趨勢，標志著(zhu)以養老(lao)(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)為(wei)首的(de)(de)更(geng)多(duo)公共基(ji)金(jin)(jin)打(da)算跳出傳統領(ling)域，尋求多(duo)元化(hua)投(tou)資發展(zhan)。

2.進(jin)一步改(gai)革完(wan)善資本市場，為養老金(jin)投資運營(ying)、保(bao)值(zhi)增值(zhi)做好服務

當前我國(guo)處(chu)于經濟高(gao)(gao)速發(fa)展的(de)歷史機遇(yu)期(qi)(qi)，應抓住機遇(yu)讓全國(guo)社保基金(jin)(jin)做(zuo)強做(zuo)大(da)。一是(shi)未來應將國(guo)有資(zi)(zi)產劃撥提上日(ri)程。“這個(ge)特殊的(de)融(rong)資(zi)(zi)渠(qu)道已經討論很多年(nian)，應盡快(kuai)進入(ru)實(shi)際操作層(ceng)面。”二是(shi)擴大(da)地方基礎養(yang)老金(jin)(jin)委(wei)托運營(ying)的(de)試點(dian)范圍，按照廣東的(de)模(mo)式委(wei)托給(gei)全國(guo)社保基金(jin)(jin)理(li)事會。三是(shi)做(zuo)實(shi)個(ge)人賬戶資(zi)(zi)金(jin)(jin)可以盡快(kuai)實(shi)行(xing)委(wei)托投(tou)資(zi)(zi)。完(wan)善的(de)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)可以保證(zheng)基礎設施資(zi)(zi)產證(zheng)券化過程的(de)順利進行(xing)。一方面，良好(hao)的(de)1級市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)有利于相關金(jin)(jin)融(rong)產品的(de)發(fa)行(xing)，保證(zheng)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)認購的(de)積(ji)極性(xing)；另一方面，流動性(xing)較強的(de)2級市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)可以為投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)轉讓相關產品提供便利的(de)渠(qu)道。與(yu)此同時(shi)(shi)，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)監管層(ceng)也需要不斷提高(gao)(gao)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)監管水平(ping)(ping)，增加(jia)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)透明度(du)，強化保護(hu)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)機制；同時(shi)(shi)還要發(fa)展長期(qi)(qi)機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，創新和豐富金(jin)(jin)融(rong)產品，為養(yang)老金(jin)(jin)保障體系建設提供更(geng)好(hao)、更(geng)成熟(shu)的(de)平(ping)(ping)臺(tai)，創造更(geng)加(jia)公平(ping)(ping)有序透明的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)環(huan)境。

3.培育(yu)專業的長期(qi)機構投資(zi)者

我國資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)主(zhu)體結構不合(he)理，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)現(xian)在還(huan)是以個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)為(wei)主(zhu)，機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)數量相(xiang)(xiang)對來(lai)說較(jiao)少，兩者(zhe)比重相(xiang)(xiang)差較(jiao)大。個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行為(wei)主(zhu)要是以投(tou)(tou)機為(wei)主(zhu)，其投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行為(wei)取決(jue)于個(ge)人(ren)(ren)對證(zheng)券產(chan)品的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)偏(pian)好，這種(zhong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)偏(pian)好的市場(chang)隨(sui)機性很強，增加(jia)了(le)不穩定性；而機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)則(ze)更注重對上市公(gong)司基本面(mian)分析，選擇策(ce)略投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對象進(jin)行理性的價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，是穩定資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)的重要力量。

要加快培(pei)育(yu)成熟(shu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)。養老金(jin)(jin)入市(shi)不僅需要成熟(shu)的(de)市(shi)場(chang)，也需要一批(pi)有經驗的(de)成熟(shu)的(de)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)隊(dui)伍。2011年底，我國股市(shi)內證券投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)、社保(bao)基金(jin)(jin)、保(bao)險機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)、信(xin)托機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)等機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)占比為15.6%，境外(wai)專業機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)只(zhi)有1%。在歐(ou)美等成熟(shu)市(shi)場(chang)，機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)持(chi)有的(de)股票市(shi)值達70%左右。可見，發展(zhan)長期機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)，對于實現我國資(zi)本市(shi)場(chang)與養老金(jin)(jin)良性互動意義重(zhong)大(da)。

4.加大稅(shui)收政策支持力(li)度(du)

各國(guo)對補充養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)險金(jin)的(de)(de)稅(shui)收(shou)(shou)優(you)(you)惠(hui)政策(ce)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)取決于(yu)它在養(yang)老(lao)(lao)金(jin)體(ti)(ti)系(xi)中的(de)(de)地(di)位。國(guo)際經驗表明，企業(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)和(he)個人養(yang)老(lao)(lao)計劃(hua)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)是(shi)養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)主體(ti)(ti)。以美國(guo)為例，2010年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)(di)401（K）資(zi)金(jin)規(gui)模達到3.1萬億美元，占(zhan)(zhan)美國(guo)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)總(zong)資(zi)產31%，占(zhan)(zhan)當(dang)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)國(guo)內生(sheng)產總(zong)值（GDP）的(de)(de)21%。而我國(guo)2011年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)(di)企業(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)累計結余3 570億元人民幣，僅占(zhan)(zhan)當(dang)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)養(yang)老(lao)(lao)金(jin)總(zong)資(zi)產的(de)(de)10%左右(you)，占(zhan)(zhan)當(dang)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)GDP比重不到1%。企業(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)計劃(hua)是(shi)我國(guo)養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)補充，但是(shi)近年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)來發(fa)展滯后、緩慢。從(cong)國(guo)外實踐來看，稅(shui)收(shou)(shou)優(you)(you)惠(hui)是(shi)企業(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)制度(du)發(fa)展的(de)(de)重要動(dong)力(li)。因此，有必要明確和(he)完(wan)善相(xiang)關延遲(chi)納(na)稅(shui)和(he)稅(shui)收(shou)(shou)優(you)(you)惠(hui)政策(ce)，進一步推動(dong)企業(ye)(ye)年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)制度(du)發(fa)展，使其成為多支柱養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)重要支撐。

5.加強對養老基金(jin)投資運(yun)營的(de)監督檢查

 大(da)力提高常規監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)的規范(fan)化、精細化水平。在完(wan)善(shan)養老基(ji)金財(cai)務、會計、統計、審計制(zhi)度的同時(shi)，進(jin)一步強化對(dui)養老基(ji)金投(tou)資(zi)運營(ying)的監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)機制(zhi)。通過國(guo)家立法來完(wan)善(shan)養老基(ji)金投(tou)資(zi)運營(ying)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)的法律和制(zhi)度，加強養老基(ji)金監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)體系建設。不僅對(dui)基(ji)金日常收支管(guan)(guan)(guan)理進(jin)行監(jian)(jian)(jian)督，而且還(huan)要監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)各項基(ji)金投(tou)資(zi)運營(ying)流程，及(ji)時(shi)查處投(tou)資(zi)運營(ying)中違規行為，維(wei)護基(ji)金安全和完(wan)整。

6.建立全國統一的養老信息(xi)平臺，保證養老基金使用的合理(li)性和有效性

養(yang)(yang)老(lao)信(xin)息化(hua)是整(zheng)個養(yang)(yang)老(lao)體系的技術(shu)支撐，信(xin)息化(hua)水平的高(gao)低(di)決定(ding)著養(yang)(yang)老(lao)服(fu)務水平的高(gao)低(di)，它能夠(gou)對養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金實行(xing)嚴謹科學、規范高(gao)效的管(guan)理，強化(hua)養(yang)(yang)老(lao)基(ji)金監(jian)管(guan)的透明化(hua)程度，提高(gao)監(jian)督管(guan)理制度的效率(lv)和(he)效力。

大力發(fa)展信息(xi)(xi)化(hua)(hua)支(zhi)撐網絡。通過養老信息(xi)(xi)平臺可以定期收(shou)集、核對基(ji)金(jin)(jin)監管數據，對養老基(ji)金(jin)(jin)的(de)征收(shou)和利用進行(xing)全程(cheng)的(de)監督與管理(li)(li)，并(bing)對基(ji)金(jin)(jin)監管的(de)運(yun)行(xing)狀況進行(xing)實時(shi)合(he)(he)理(li)(li)的(de)分析與評(ping)價，及時(shi)發(fa)現問(wen)題，并(bing)且積(ji)極地預防、化(hua)(hua)解潛在的(de)危機。同(tong)時(shi)，在“十二五”養老服務業(ye)(ye)標準體系總(zong)框架中的(de)業(ye)(ye)務支(zhi)撐標準中也(ye)把養老服務信息(xi)(xi)化(hua)(hua)建設(she)標準的(de)建立作為核心標準來建設(she)。從根(gen)本(ben)上改(gai)變養老傳(chuan)統(tong)管理(li)(li)方式和管理(li)(li)手段，有(you)(you)效(xiao)(xiao)杜絕(jue)重(zhong)復支(zhi)出養老基(ji)金(jin)(jin)、非法套取養老基(ji)金(jin)(jin)等(deng)現象，保證養老基(ji)金(jin)(jin)使用的(de)合(he)(he)理(li)(li)性(xing)和有(you)(you)效(xiao)(xiao)性(xing)。

四、結論

綜上，中國的(de)(de)人口老(lao)(lao)齡(ling)化(hua)是在“未富先老(lao)(lao)”的(de)(de)形勢(shi)下(xia)發(fa)生的(de)(de)，且呈現加速(su)增長(chang)之勢(shi)。日(ri)益嚴重的(de)(de)人口老(lao)(lao)齡(ling)化(hua)趨勢(shi)增加了未來(lai)(lai)養(yang)老(lao)(lao)支(zhi)出的(de)(de)壓(ya)力，要化(hua)解老(lao)(lao)齡(ling)社會日(ri)益加劇所帶來(lai)(lai)的(de)(de)潛在危(wei)機，必須加強(qiang)養(yang)老(lao)(lao)基金投(tou)資運(yun)營，實現養(yang)老(lao)(lao)基金結余(yu)的(de)(de)保值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)，為即將到來(lai)(lai)的(de)(de)人口老(lao)(lao)齡(ling)高峰(feng)積(ji)累足(zu)夠(gou)的(de)(de)支(zhi)付(fu)資金，以實現我國養(yang)老(lao)(lao)制度的(de)(de)可持續發(fa)展(zhan)。

【參考文獻】

[1] 王(wang)敏.社(she)會保(bao)險基金投資運營中的問題(ti)與對策[J].河南商業高等專科學校學報(bao)，2012（6）：1-4.

[2] 韓麗.對我國社保基(ji)金投資管理的(de)思考[J].當代經(jing)濟，2011（21）：65-67.

[3] Andreev， A.， and Kanto， A. Conditional Value-at-Risk estimation using non-integer degrees of freedom of Student’s t-distribution， forthcoming， Journal of Risk[Z].2004.

[4] 劉佳.我國股票市(shi)場對經濟增長影響的實(shi)證研究[D].中(zhong)南大學碩士學位論文，2008.

[5] 王勇.我國貨幣(bi)政策與股票市場(chang)的相關性研究(jiu)：基于(yu)泰勒規則的實證分析[D].對(dui)外(wai)經(jing)濟貿易(yi)大(da)學碩士(shi)學位論文，2009.

[6] 史玉然，等(deng).據現(xian)狀分(fen)析我國資本市場的制度(du)缺陷(xian)及產生根源[J].新財經（理(li)論版），2011（1）：78-78.

篇5

論文摘要：隨著(zhu) 經(jing)(jing)濟 和社會(hui)(hui)(hui)的(de) 發展 ，我(wo)國(guo)社會(hui)(hui)(hui)保險(xian)制度日趨完善，這就需要根據(ju)我(wo)國(guo)社會(hui)(hui)(hui)經(jing)(jing)濟的(de)實(shi)際情(qing)況選(xuan)擇適(shi)合(he)的(de)、有效可(ke)行(xing)的(de)社會(hui)(hui)(hui)保險(xian)基(ji)金(jin)監管模式，使社會(hui)(hui)(hui)保險(xian)基(ji)金(jin)能夠健康穩定的(de)運行(xing)，促進社會(hui)(hui)(hui)穩定，帶來更大的(de)收益。

社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)作為(wei)(wei)社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)障體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)重(zhong)要(yao)(yao)組成(cheng)部分，隨著社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)主義市場經(jing)濟(ji)體(ti)(ti)系(xi)的(de)(de)建(jian)立和(he)不斷完善，其社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)作用越來越大。社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)屬于社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)公共產品，具(ju)有強制(zhi)性(xing)、保(bao)(bao)障性(xing)、福利性(xing)和(he)社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)性(xing)，是社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)“安全網(wang)”，構建(jian)和(he)諧社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)離不開健全完善的(de)(de)社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)制(zhi)度。因此，社(she)(she)(she)保(bao)(bao)基金的(de)(de)監(jian)管就成(cheng)為(wei)(wei)了重(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)環節，加(jia)強和(he)完善社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基金的(de)(de)監(jian)管對我國社(she)(she)(she)會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)發(fa)展有著十(shi)分重(zhong)要(yao)(yao)的(de)(de)作用。

一、我國社會保險基(ji)金監(jian)管的現狀及存在的問題(ti)

1997年(nian)，為了改(gai)變基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理的混亂狀(zhuang)況，國務(wu)院決定將社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)納(na)入財政(zheng)專戶，實(shi)行(xing)(xing)收支兩條線管(guan)理。1998年(nian)，國務(wu)院在組建勞(lao)動和社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)障部(bu)(bu)時(shi)，建立了社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)監(jian)(jian)(jian)督(du)(du)司，計(ji)劃經過各(ge)級政(zheng)府機構改(gai)革，自上而下建立起(qi)社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)行(xing)(xing)政(zheng)監(jian)(jian)(jian)管(guan)體系。目前(qian)，我國已經初步形(xing)成以勞(lao)動保(bao)(bao)障部(bu)(bu)門(men)行(xing)(xing)政(zheng)監(jian)(jian)(jian)管(guan)為主，專門(men)監(jian)(jian)(jian)督(du)(du)、內部(bu)(bu)控制、 法律 監(jian)(jian)(jian)督(du)(du)以及社(she)(she)會(hui)監(jian)(jian)(jian)督(du)(du)有機配(pei)合(he)的社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)監(jian)(jian)(jian)管(guan)體系，各(ge)部(bu)(bu)門(men)配(pei)合(he)共同實(shi)施社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)監(jian)(jian)(jian)督(du)(du)工作。

據國(guo)家(jia)審計(ji)署的(de)對29個(ge)省區市(shi)、5個(ge)計(ji)劃(hua)單(dan)列(lie)市(shi)的(de) 企(qi)業 職工基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)本(ben)養老保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、城鎮職工基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)本(ben)醫(yi)療保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)和失業保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)審計(ji)結果(guo)。審計(ji)的(de)3項保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)2006年收(shou)入(ru)3128.46億(yi)元、支出2203.14億(yi)元，分別占全(quan)國(guo)當年基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)收(shou)支總額的(de)50.7%、46.5%。截至2006年底，3項保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)累計(ji)結余2918億(yi)元。審計(ji)結果(guo)表明，3項社會(hui)保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理情(qing)況良好，但部分資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)安全(quan)存在一(yi)定(ding)的(de)風險；一(yi)些地(di)方(fang)未能嚴(yan)格執行(xing)國(guo)務院有關規(gui)(gui)定(ding)，管理不(bu)規(gui)(gui)范的(de)問題比較突出。審計(ji)共(gong)發現(xian)違規(gui)(gui)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)71億(yi)元，包括擴大(da)3項保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)開支范圍用(yong)于彌補(bu)“補(bu)充醫(yi)保基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)”及借(jie)給企(qi)業等；用(yong)于委托 金(jin)(jin)(jin)(jin)融 機構貸款、對外投資(zi)；用(yong)于購(gou)建辦公房及彌補(bu)行(xing)政經(jing)費等。近些年來，國(guo)家(jia)加(jia)大(da)對社會(hui)保險基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)監管力(li)度，逐(zhu)步完善管理制度。但是，牽動(dong)大(da)量人力(li)、付出高昂行(xing)政成本(ben)組織了這些檢查和審計(ji)，可一(yi)些嚴(yan)重違規(gui)(gui)和犯罪問題仍然屢(lv)禁不(bu)止(zhi)。

二、社會保險基金監管國際比(bi)較(jiao)研究

（一）典(dian)型(xing)國家社會保險基金監管簡介

1、美(mei)國。美(mei)國實(shi)施的(de)是(shi)審慎(shen)性的(de)社(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)險基(ji)金(jin)(jin)監管模(mo)式。在美(mei)國，社(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)險的(de)覆蓋面比較廣泛，參保(bao)(bao)(bao)是(shi)強制的(de)。最主要的(de)社(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)險項(xiang)目是(shi)老年、遺屬和(he)傷殘保(bao)(bao)(bao)險，同時有雇員補償、失業保(bao)(bao)(bao)險、暫時傷殘保(bao)(bao)(bao)險、鐵路雇員退休計劃等。美(mei)國社(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)的(de)基(ji)本目標是(shi)向被保(bao)(bao)(bao)險人(ren)及(ji)其家庭成員提供適當的(de)經濟保(bao)(bao)(bao)障(zhang)。對于社(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)險基(ji)金(jin)(jin)的(de)監管，美(mei)國政府強調“事前監管”以杜絕(jue)資(zi)金(jin)(jin)被挪用的(de)危險。美(mei)國聯(lian)邦(bang)社(she)保(bao)(bao)(bao)基(ji)金(jin)(jin)的(de)各個賬戶開設在財政部內并由財政部專項(xiang)管理(li)，征(zheng)繳的(de)款項(xiang)相(xiang)應存(cun)入各個基(ji)金(jin)(jin)。

2、德(de)(de)國。德(de)(de)國堪稱高度(du)發達(da)的福利型國家(jia)，它的社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)(bao)障(zhang)(zhang)系統基本以保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)形式體(ti)現(xian)，幾乎涵蓋了所有德(de)(de)國公民(min)。德(de)(de)國社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)共(gong)有5大分(fen)支：養老保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、疾病(bing)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、工(gong)傷事故保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、失業保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、護理保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)，其(qi)中養老保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、醫療保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)、失業保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)被稱為社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)(bao)障(zhang)(zhang)體(ti)系的3大支柱。德(de)(de)國包(bao)括醫療、意外傷害和養老在內的各類社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)機(ji)構(gou)實行(xing)法(fa)律上(shang)的獨立自我管理，并(bing)且由保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)金的繳納者(zhe)，即投(tou)保(bao)(bao)(bao)(bao)人和雇主共(gong)同參與決策。養老保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)是德(de)(de)國最大的社(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)(bao)(bao)障(zhang)(zhang)系統。德(de)(de)國養老金不(bu)用于投(tou)資，而是由專(zhuan)門(men)德(de)(de)國養老金保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)(xian)機(ji)構(gou)來管理，全民(min)參與監督。

3、智(zhi)利。智(zhi)利模式是(shi)以(yi)個(ge)人(ren)資(zi)本為基礎(chu)，實(shi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)完全的(de)(de)個(ge)人(ren)賬戶(hu)制，將個(ge)人(ren)工資(zi)的(de)(de)10%存入個(ge)人(ren)賬戶(hu)并(bing)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)積(ji)累(lei)(lei)(lei)，交(jiao)由私營機構進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)投資(zi)管(guan)(guan)理(li)，最終個(ge)人(ren)賬戶(hu)中積(ji)累(lei)(lei)(lei)的(de)(de)儲(chu)蓄及增值收益作(zuo)為個(ge)人(ren)養(yang)老金的(de)(de)資(zi)金來源，保(bao)險費(fei)完全由個(ge)人(ren)承擔，雇(gu)主不(bu)承擔繳費(fei)義務。養(yang)老保(bao)險制度的(de)(de)基本結(jie)構主要(yao)是(shi)以(yi)個(ge)人(ren)資(zi)本為基礎(chu)建立起來的(de)(de)，即完全由個(ge)人(ren)繳費(fei)，實(shi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)個(ge)人(ren)賬戶(hu)。養(yang)老保(bao)險基金由私人(ren)機構進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)管(guan)(guan)理(li)，參(can)保(bao)職工根據自己的(de)(de)原則可以(yi)選(xuan)擇任何(he)一(yi)家基金管(guan)(guan)理(li)公(gong)司(si)建立法(fa)定的(de)(de)資(zi)本積(ji)累(lei)(lei)(lei)賬戶(hu)。智(zhi)利模式中政府實(shi)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間接(jie)式的(de)(de)監管(guan)(guan)，通過法(fa)律法(fa)規(gui)對公(gong)司(si)進(jin)入和退出市場、投資(zi)項(xiang)目和所(suo)占比例等方面進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)監控，以(yi)確保(bao)其具有足(zu)夠的(de)(de)償(chang)付能(neng)力。

4、新加坡(po)。新加坡(po)是(shi)一個幾乎(hu)沒有(you)社會(hui)福(fu)利的國(guo)家(jia)，他沒有(you)任何社會(hui)福(fu)利意義上(shang)的收入(ru)再分配制(zhi)度，其(qi)養(yang)老保(bao)險(xian)制(zhi)度以個人賬戶為基(ji)(ji)礎，強(qiang)制(zhi)儲蓄，集(ji)中管(guan)理(li)，養(yang)老保(bao)險(xian)費用由(you)雇主和(he)雇員(yuan)共同繳(jiao)納。新加坡(po)社會(hui)保(bao)障(zhang)制(zhi)度的核心是(shi)中央(yang)公(gong)積(ji)(ji)(ji)金制(zhi)度。中央(yang)公(gong)積(ji)(ji)(ji)金由(you)政府的中央(yang)公(gong)積(ji)(ji)(ji)金局(ju)(ju)直接(jie)進(jin)行全(quan)面的管(guan)理(li)和(he)管(guan)制(zhi)。雇員(yuan)和(he)雇主每月按雇員(yuan)工資一定的比(bi)例繳(jiao)費。國(guo)家(jia)通過中央(yang)公(gong)積(ji)(ji)(ji)金局(ju)(ju)依法對基(ji)(ji)金實施(shi)管(guan)理(li)，中央(yang)公(gong)積(ji)(ji)(ji)金局(ju)(ju)既負責養(yang)老保(bao)險(xian)基(ji)(ji)金的日常支付，又負責實施(shi)基(ji)(ji)金管(guan)理(li)和(he)投(tou)資運營。

（二）四國社(she)會(hui)保險管理模式的分(fen)析比較

1、從法(fa)制(zhi)體系上(shang)看，各國(guo)社(she)會(hui)保(bao)險模式都有(you)嚴密的(de)(de)法(fa)律(lv)(lv)體系。例(li)如德國(guo)是(shi)世界上(shang)最(zui)早(zao)實行(xing)社(she)會(hui)保(bao)險立(li)法(fa)的(de)(de)國(guo)家，現今已在(zai)社(she)會(hui)保(bao)險的(de)(de)5個方面(mian)分(fen)別制(zhi)定了完整的(de)(de)法(fa)律(lv)(lv)和條例(li)。美國(guo)于1935年通過(guo)了社(she)會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)法(fa)案，有(you)關(guan)社(she)會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)的(de)(de)基本法(fa)律(lv)(lv)由聯邦(bang)政府制(zhi)定，州政府在(zai)不違背聯邦(bang)法(fa)律(lv)(lv)的(de)(de)情(qing)況下(xia)，可(ke)以制(zhi)定本州社(she)會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)(zhang)方面(mian)的(de)(de)法(fa)律(lv)(lv)和條例(li)。

2、從(cong)資(zi)金(jin)籌(chou)集方(fang)面看，都是多(duo)渠(qu)道籌(chou)資(zi)，籌(chou)資(zi)形式(shi)主要有(you)稅收(shou)和(he)繳費兩種(zhong)。目前世界上實行(xing)社(she)會保障(zhang)(zhang)制度的國家，社(she)保基金(jin)的來源都是多(duo)渠(qu)道，有(you)勞動者個人、企業雇主、基金(jin)營(ying)運增(zeng)值(zhi)、社(she)會捐贈、政(zheng)府預算補貼等(deng)等(deng)。其(qi)中約有(you)60%的國家采(cai)取社(she)會保障(zhang)(zhang)稅的籌(chou)資(zi)形式(shi)。開征社(she)會保障(zhang)(zhang)稅使資(zi)金(jin)籌(chou)集從(cong)形式(shi)上更具(ju)法律(lv)強制性，同(tong)時社(she)會保障(zhang)(zhang)收(shou)支成(cheng)為政(zheng)府預算的直接(jie)組(zu)成(cheng)部分(fen)。

3、在(zai)社會(hui)保(bao)(bao)險基金(jin)的(de)(de)(de)運(yun)作方面，有(you)由(you)(you)政(zheng)(zheng)府(fu)行(xing)政(zheng)(zheng)機關(guan)運(yun)作、事業(ye)(ye)單(dan)位(wei)運(yun)作和面向市(shi)(shi)場運(yun)作3種(zhong)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)方式。美國(guo)的(de)(de)(de)社會(hui)保(bao)(bao)障稅和失業(ye)(ye)保(bao)(bao)險稅全部(bu)(bu)記入(ru)財政(zheng)(zheng)信(xin)托(tuo)基金(jin)賬(zhang)戶。除失業(ye)(ye)保(bao)(bao)險由(you)(you)聯邦(bang)勞(lao)工局管(guan)(guan)理外，德國(guo)的(de)(de)(de)社會(hui)保(bao)(bao)險都是劃(hua)分不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)職(zhi)業(ye)(ye)和行(xing)業(ye)(ye)以(yi)及(ji)險種(zhong)分別獨立管(guan)(guan)理的(de)(de)(de)。智利的(de)(de)(de) 經濟 改革創造了單(dan)一(yi)資金(jin)來源的(de)(de)(de)、私人(ren)管(guan)(guan)理的(de)(de)(de)退休金(jin)制度(du)。政(zheng)(zheng)府(fu)對(dui)私人(ren)養老(lao)金(jin)市(shi)(shi)場的(de)(de)(de)各(ge)項活動(dong)，通過各(ge)種(zhong) 法律(lv) 、法令和退休養老(lao)基金(jin)管(guan)(guan)理局，進行(xing)嚴格的(de)(de)(de)監督和管(guan)(guan)理。新加(jia)坡的(de)(de)(de)公(gong)積金(jin)運(yun)作，全部(bu)(bu)由(you)(you)中(zhong)央(yang)公(gong)積金(jin)局負(fu)責。內(nei)部(bu)(bu)設有(you)會(hui)員服務部(bu)(bu)、雇(gu)主服務部(bu)(bu)、人(ren)事部(bu)(bu)、內(nei)部(bu)(bu)審(shen)計部(bu)(bu)等。公(gong)積金(jin)局由(you)(you)勞(lao)工部(bu)(bu)管(guan)(guan)轄，內(nei)設董事會(hui)，為(wei)最高管(guan)(guan)理機構，負(fu)責重(zhong)要的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策制定(ding)。比較重(zhong)大(da)的(de)(de)(de)計劃(hua)制定(ding)，要經勞(lao)工部(bu)(bu)。

三、我(wo)國的社(she)會保險基金監(jian)管模式的選擇

（一）社會保險(xian)基金監管(guan)中政府的作用(yong)

政(zheng)府(fu)參與的(de)(de)社(she)會保(bao)險(xian)(xian)基金(jin)(jin)監管(guan)(guan)主要(yao)是基金(jin)(jin)籌集的(de)(de)監管(guan)(guan)，基金(jin)(jin)營運(yun)的(de)(de)監管(guan)(guan)和基金(jin)(jin)給付(fu)的(de)(de)監管(guan)(guan)。由于社(she)會保(bao)險(xian)(xian)金(jin)(jin)市場上存(cun)在著市場失(shi)靈，政(zheng)府(fu)就(jiu)必須要(yao)發揮(hui)(hui)重(zhong)要(yao)作用(yong)，保(bao)證社(she)會保(bao)險(xian)(xian)基金(jin)(jin)的(de)(de)收繳、安全營運(yun)、基金(jin)(jin)保(bao)值(zhi)增值(zhi)等每一個環節(jie)都能(neng)夠正常穩定(ding)的(de)(de)運(yun)行。因此，政(zheng)府(fu)積極作用(yong)的(de)(de)發揮(hui)(hui)，就(jiu)對于探索(suo)適(shi)合(he)我(wo)國國情(qing)的(de)(de)社(she)會保(bao)險(xian)(xian)基金(jin)(jin)監管(guan)(guan)模式有著重(zhong)要(yao)的(de)(de)意義。

首先，政府(fu)應當承擔選(xuan)(xuan)擇適(shi)合我(wo)(wo)國國情(qing)(qing)的(de)(de)(de)社會保險和監管模式，避免(mian)決策上(shang)的(de)(de)(de)失誤。我(wo)(wo)國的(de)(de)(de)現(xian)實情(qing)(qing)況是人口眾(zhong)多，社會保險的(de)(de)(de)覆蓋面(mian)還很窄，經濟發(fa)達程度(du)還不夠高，國民(min)的(de)(de)(de)參保意識不強，這(zhe)就需(xu)要根據(ju)具體(ti)的(de)(de)(de)情(qing)(qing)況選(xuan)(xuan)擇適(shi)合我(wo)(wo)國國情(qing)(qing)的(de)(de)(de)社會保險基金(jin)監管模式，使得政府(fu)能夠充分發(fa)揮其積(ji)極的(de)(de)(de)作用(yong)而又不會限制(zhi)市場機制(zhi)的(de)(de)(de)作用(yong)。

其(qi)次，政(zheng)(zheng)府應當要制(zhi)定社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險基金監管的具體計(ji)劃和措施，計(ji)劃和措施應當體現政(zheng)(zheng)府的社(she)(she)會(hui)責任(ren)，運用(yong)各種經濟、法律、行政(zheng)(zheng)手(shou)段，為社(she)(she)會(hui)成員提(ti)供基本的生活保(bao)(bao)障，為基金社(she)(she)會(hui)的正常(chang) 發展 提(ti)供穩定機制(zhi)。

再次，政府(fu)應(ying)當制(zhi)定各種(zhong)社會保險的(de)法(fa)律法(fa)規，完善基本(ben)社會保險制(zhi)度(du)架構，嚴格規范社會保險的(de)建(jian)立、運行和監管。

最后，政(zheng)府(fu)應當盡可(ke)能(neng)的(de)為社會(hui)保險的(de)長期穩定運行提(ti)供和(he)制造(zao)良好的(de)內部(bu)環境和(he)外部(bu)環境，以便于(yu)社會(hui)保險能(neng)夠健康有(you)序的(de)發展。

（二）社會保險(xian)基金監管的構架

社(she)(she)會保(bao)(bao)險基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)整(zheng)個監督(du)(du)體(ti)系(xi)可分為基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)日常管理(li)監督(du)(du)子系(xi)統(tong)、基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)營(ying)運(yun)(yun)監督(du)(du)子系(xi)統(tong)和(he)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)監督(du)(du)法(fa)制體(ti)系(xi)3個部分。基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)監督(du)(du)系(xi)統(tong)社(she)(she)會保(bao)(bao)險基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)日常管理(li)是(shi)經常的、大量的，是(shi)社(she)(she)會保(bao)(bao)險制度整(zheng)體(ti)運(yun)(yun)作的基(ji)本(ben)鏈條，是(shi)社(she)(she)保(bao)(bao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)監督(du)(du)體(ti)系(xi)中最(zui)基(ji)本(ben)、最(zui)寬廣的組(zu)成部分。基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)營(ying)運(yun)(yun)監督(du)(du)系(xi)統(tong)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)營(ying)運(yun)(yun)的目(mu)的是(shi)要保(bao)(bao)障基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的效益(yi)性(xing)，通過實(shi)(shi)現效益(yi)性(xing)而達(da)到保(bao)(bao)值(zhi)、增(zeng)值(zhi)之目(mu)的。對基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)營(ying)運(yun)(yun)進(jin)行(xing)監督(du)(du)就是(shi)為確(que)保(bao)(bao)這一目(mu)的實(shi)(shi)現而采取的手段。基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)監督(du)(du)的法(fa)制體(ti)系(xi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)監督(du)(du)的法(fa)制體(ti)系(xi)是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管理(li)監督(du)(du)與營(ying)運(yun)(yun)監督(du)(du)得以(yi)順利實(shi)(shi)行(xing)的法(fa)律保(bao)(bao)證，是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)監督(du)(du)體(ti)系(xi)的法(fa)律基(ji)礎(chu)。

社(she)(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金管(guan)理(li)監(jian)督(du)(du)(du)系(xi)(xi)統(tong)(tong)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金營(ying)運(yun)監(jian)督(du)(du)(du)系(xi)(xi)統(tong)(tong)、基(ji)(ji)(ji)(ji)金監(jian)督(du)(du)(du)法(fa)制(zhi)(zhi)體系(xi)(xi)構成了完整(zheng)的(de)(de)(de)社(she)(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金監(jian)管(guan)體系(xi)(xi)。這3個(ge)系(xi)(xi)統(tong)(tong)側(ce)(ce)重點不(bu)同，基(ji)(ji)(ji)(ji)金管(guan)理(li)監(jian)督(du)(du)(du)系(xi)(xi)統(tong)(tong)側(ce)(ce)重于(yu)對社(she)(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金收、支(zhi)(zhi)、管(guan)理(li)的(de)(de)(de)各個(ge)環節進行(xing)監(jian)督(du)(du)(du)，其目的(de)(de)(de)是(shi)確保(bao)(bao)社(she)(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金依(yi)法(fa)及(ji)時足額(e)繳(jiao)納和(he)按時足額(e)支(zhi)(zhi)付。基(ji)(ji)(ji)(ji)金營(ying)運(yun)監(jian)督(du)(du)(du)系(xi)(xi)統(tong)(tong)側(ce)(ce)重于(yu)對社(she)(she)會(hui)(hui)保(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)資營(ying)運(yun)的(de)(de)(de)各環節進行(xing)監(jian)督(du)(du)(du)，依(yi)照低風(feng)險(xian)原則(ze)、適度高(gao)回報原則(ze)、流動性(xing)原則(ze)、最優投(tou)(tou)(tou)資組(zu)合原則(ze)，審慎投(tou)(tou)(tou)資營(ying)運(yun)，防范和(he)化(hua)解投(tou)(tou)(tou)資風(feng)險(xian)，通過實現效益回報而達到基(ji)(ji)(ji)(ji)金保(bao)(bao)值增值的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。基(ji)(ji)(ji)(ji)金監(jian)督(du)(du)(du)法(fa)制(zhi)(zhi)體系(xi)(xi)為前2者得以落實的(de)(de)(de)依(yi)據，是(shi)其操作的(de)(de)(de)法(fa)律準繩。

（三）我國社會保(bao)險基金監管模式的(de)選擇

借鑒國外的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)驗，我(wo)國社(she)(she)(she)會(hui)保險(xian)的(de)(de)(de)(de)目標模式(shi)應該逐步(bu)走向全民(min)保障(zhang)，其服務形式(shi)應走社(she)(she)(she)會(hui)化(hua)服務的(de)(de)(de)(de)道(dao)路，在管理(li)(li)上追求體(ti)制的(de)(de)(de)(de)高效(xiao)、合理(li)(li)、長(chang)期穩定(ding)和經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)正(zheng)面作用。因(yin)此(ci)就要(yao)做到不(bu)能(neng)(neng)政(zheng)出(chu)多門(men)；保障(zhang)類別和水準合理(li)(li)，費(fei)用支出(chu)在國家、單位(wei)、個(ge)人(ren)的(de)(de)(de)(de)承受能(neng)(neng)力以內；盡(jin)可能(neng)(neng)降(jiang)低行(xing)政(zheng)機構(gou)、經(jing)(jing)濟(ji)波動和少數人(ren)的(de)(de)(de)(de)個(ge)人(ren)行(xing)為對社(she)(she)(she)會(hui)保險(xian)體(ti)系正(zheng)常(chang)運(yun)行(xing)的(de)(de)(de)(de)影響；社(she)(she)(she)會(hui)保險(xian)體(ti)制不(bu)僅不(bu)能(neng)(neng)拉經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展的(de)(de)(de)(de)后腿，不(bu)能(neng)(neng)影響國家 政(zheng)治 的(de)(de)(de)(de)正(zheng)常(chang)運(yun)轉，而且還要(yao)通過積累和資金的(de)(de)(de)(de)有效(xiao)管理(li)(li)對經(jing)(jing)濟(ji)發(fa)展做出(chu)貢獻，促(cu)進社(she)(she)(she)會(hui)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)可持續發(fa)展。

我國目前(qian)社會(hui)保險基(ji)(ji)(ji)金(jin)管理(li)(li)體制(zhi)存在的一個明顯的問題是行政管理(li)(li)與基(ji)(ji)(ji)金(jin)運營一直分不開(kai)，不僅使有限的基(ji)(ji)(ji)金(jin)積累無法獲得(de)很好的收益和(he)投(tou)資回報，而且由于(yu)缺乏(fa)制(zhi)約和(he)監督，管理(li)(li)不善的問題經常發(fa)生。因此，應該將監督和(he)經營分開(kai)，在此基(ji)(ji)(ji)礎(chu)上，通過(guo)更有效的手段，全面提高投(tou)資效益。

但是(shi)，僅(jin)僅(jin)將行政(zheng)管理(li)與(yu)基(ji)金(jin)經營(ying)機構分(fen)開(kai)還(huan)是(shi)遠遠不夠的，為了確保(bao)社(she)會保(bao)險基(ji)金(jin)能夠真正地(di)被有效(xiao)使用，必須(xu)建立(li)更有效(xiao)的基(ji)金(jin)運營(ying)和監督(du)制度。

首先，必須有嚴格的(de)(de)(de)法律體(ti)系(xi)依(yi)(yi)(yi)據。管(guan)理(li)(li)(li)機構不但要依(yi)(yi)(yi)法行(xing)政，其自身也(ye)要依(yi)(yi)(yi)法接受(shou)監(jian)督。還要建(jian)立高效(xiao)的(de)(de)(de)管(guan)理(li)(li)(li)機構，將(jiang)分(fen)散(san)的(de)(de)(de)管(guan)理(li)(li)(li)部門(men)的(de)(de)(de)管(guan)理(li)(li)(li)職能(neng)統一到一個專門(men)的(de)(de)(de)機構作為政府機構依(yi)(yi)(yi)法行(xing)使各種管(guan)理(li)(li)(li)只能(neng)、監(jian)督及指導職能(neng)，并對不同形式和內(nei)容(rong)的(de)(de)(de)保(bao)障及保(bao)險(xian)進行(xing)協調(diao)。

其次(ci)，管理機(ji)構(gou)不參與各種形式基金的經營(ying)活動，為了(le)使得監(jian)管體系(xi)本(ben)身具有更強的制約機(ji)制，還應(ying)該考(kao)慮建立和發展其他(ta)的監(jian)督機(ji)構(gou)。

最后，對社(she)會保(bao)險基金(jin)運營(ying)的(de)(de)監管重點應該集中于 金(jin)融 和財務方面。為了防止營(ying)私舞弊的(de)(de)行為，應該將(jiang)財務公開化，并且進行績效評估和嚴格的(de)(de)處罰制度。

總之，要堅強社保(bao)基金的(de)(de)管(guan)理和(he)監(jian)督工作，就要加強基礎(chu)管(guan)理和(he)監(jian)督檢查(cha)，保(bao)證專款專用，嚴禁(jin)擠占和(he)揮(hui)霍浪費。使社會保(bao)險基金能夠(gou)真正發揮(hui)其應有(you)的(de)(de)作用，是廣大(da)人民收(shou)益，更好地保(bao)證和(he)推動我(wo)國(guo)社會經濟各方面(mian)更好更快的(de)(de)發展。

篇6

關鍵(jian)詞(ci)：公路交(jiao)通；產業基金；運(yun)作模式(shi)

中(zhong)圖分(fen)類(lei)號：F830.59文獻標識碼(ma)：A文章編號：1672-3309（2008）04-0043-04

隨著投(tou)資體(ti)制(zhi)和金融(rong)改革的(de)推進，國內投(tou)融(rong)資體(ti)制(zhi)發生了巨大(da)變化，公(gong)路(lu)交通業借鑒(jian)國際(ji)創(chuang)業投(tou)資基(ji)金運作機制(zhi)，結(jie)合國內實際(ji)，利(li)用產(chan)業投(tou)資基(ji)金形式，積極發展公(gong)路(lu)建設事業顯得十分重要。

一、我國設立公路交通產(chan)業投資基金(jin)的可行性

產業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基金主要有兩類：一類是創(chuang)業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，也(ye)稱風(feng)(feng)險投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，是一種以(yi)風(feng)(feng)險投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)為代(dai)表(biao)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)主體所(suo)關注(zhu)的(de)(de)高(gao)(gao)風(feng)(feng)險、高(gao)(gao)回報的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)類型；另一類是產業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機構(gou)一直密(mi)切(qie)關注(zhu)的(de)(de)傳(chuan)統(tong)產業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，其投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對象(xiang)是風(feng)(feng)險性小(xiao)、收益穩定的(de)(de)基礎設施(shi)等(deng)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。本文(wen)所(suo)關注(zhu)的(de)(de)是后一類。下面(mian)就我國設立(li)公路交通產業投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基金的(de)(de)可行性加(jia)以(yi)分析。

（一）政策支持

《產(chan)業投資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)管理暫行辦法(fa)》的(de)出臺(tai)意味著人民幣的(de)私募股權投資(zi)(zi)(zi)(zi)已拉開帷幕，在政(zheng)(zheng)策(ce)上為(wei)公(gong)(gong)路(lu)交(jiao)通產(chan)業投資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)的(de)設立(li)和運作(zuo)提供了法(fa)律保障。另外，新《公(gong)(gong)司法(fa)》降低了公(gong)(gong)司注冊(ce)(ce)門檻，注冊(ce)(ce)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)可分批到位，放(fang)寬了原定公(gong)(gong)司對外投資(zi)(zi)(zi)(zi)額不超過資(zi)(zi)(zi)(zi)本金(jin)(jin)50%的(de)規(gui)定，修改(gai)了技(ji)術、知識等無形資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)入股不超過20%的(de)規(gui)定，為(wei)基(ji)金(jin)(jin)的(de)發(fa)展壯大提供了更為(wei)寬松的(de)政(zheng)(zheng)策(ce)環境(jing)。

（二）資金支持

1.銀(yin)行資金(jin)相對過剩(sheng)，居民儲蓄居高不下，流動性過剩(sheng)已成為我國(guo)金(jin)融運行中(zhong)的(de)(de)一個突出現象。其主要表現為：1995年以后(hou)，銀(yin)行存貸款關系從原先(xian)的(de)(de)貸差(cha)轉(zhuan)向存差(cha)，存差(cha)數額從1995年的(de)(de)3000多億(yi)元快(kuai)速(su)增加到(dao)2005年底(di)的(de)(de)9萬多億(yi)元，并(bing)且呈加速(su)增長的(de)(de)趨勢。據中(zhong)國(guo)人民銀(yin)行的(de)(de)最新(xin)統計，截至(zhi)2008年2月末，金(jin)融機構本外幣各(ge)項存款余(yu)額為41.59萬億(yi)元，同比增長16.01%。

2.保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司資(zi)金充裕。從(cong)近3年的全國保(bao)(bao)險(xian)(xian)業(ye)保(bao)(bao)費收入(ru)和保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司總(zong)資(zi)產(chan)表(biao)可以看出，保(bao)(bao)險(xian)(xian)業(ye)保(bao)(bao)費收入(ru)年增長(chang)率(lv)和保(bao)(bao)險(xian)(xian)公司總(zong)資(zi)產(chan)增長(chang)率(lv)都保(bao)(bao)持著較高(gao)的增長(chang)速度(du)。

截(jie)止(zhi)到(dao)2008年2月份，保(bao)險公司總資(zi)產達到(dao)了2.96萬億元(yuan)。如此之大的(de)巨額(e)資(zi)金，按保(bao)險公司營業收(shou)入一定(ding)的(de)百分(fen)比來對公路交(jiao)通(tong)產業投資(zi)，必將能夠(gou)推動公路交(jiao)通(tong)建設的(de)快(kuai)速發(fa)展。

3.養(yang)(yang)(yang)老、社保基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)。我(wo)國(guo)的(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)主要包含3個(ge)部(bu)分(fen)(fen)：企(qi)(qi)業(ye)職工基(ji)本(ben)養(yang)(yang)(yang)老保險(xian)(xian)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)（2000年(nian)，國(guo)家將企(qi)(qi)業(ye)補充養(yang)(yang)(yang)老保險(xian)(xian)規(gui)(gui)范為企(qi)(qi)業(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin))、補充養(yang)(yang)(yang)老保險(xian)(xian)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)和全(quan)國(guo)社會保障(zhang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)。其中，企(qi)(qi)業(ye)職工基(ji)本(ben)養(yang)(yang)(yang)老保險(xian)(xian)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)是(shi)由企(qi)(qi)業(ye)和個(ge)人繳納的(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老保險(xian)(xian)費籌(chou)集的(de)(de)(de)專項基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)，是(shi)養(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)(jin)(jin)中最(zui)(zui)重要的(de)(de)(de)部(bu)分(fen)(fen)。據(ju)統計，目(mu)前我(wo)國(guo)企(qi)(qi)業(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)規(gui)(gui)模有近(jin)500億(yi)元(yuan)，再加上(shang)以年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)名義銷售(shou)的(de)(de)(de)保險(xian)(xian)產品(pin)有430億(yi)元(yuan)，企(qi)(qi)業(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)存(cun)量規(gui)(gui)模有近(jin)1000億(yi)元(yuan)。根據(ju)世界銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)測算，我(wo)國(guo)到(dao)2010年(nian)會積累(lei)1萬(wan)億(yi)元(yuan)的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)年(nian)金(jin)(jin)(jin)(jin)，到(dao)2030年(nian)可(ke)(ke)能(neng)有10萬(wan)億(yi)元(yuan)，是(shi)目(mu)前我(wo)國(guo)金(jin)(jin)(jin)(jin)融市場上(shang)增(zeng)長勢頭(tou)最(zui)(zui)為迅猛的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融資(zi)產之一。如果再加上(shang)其他(ta)兩個(ge)養(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)(jin)(jin)品(pin)種，養(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融資(zi)產總量是(shi)十分(fen)(fen)可(ke)(ke)觀的(de)(de)(de)。這(zhe)種日益增(zeng)長的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)融資(zi)產孕育(yu)著龐大而穩定的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)市場。

可以說(shuo)當前國內人(ren)民幣(bi)市(shi)場資(zi)(zi)(zi)金(jin)充裕，不論是(shi)銀行資(zi)(zi)(zi)金(jin)，還是(shi)社會居民儲蓄資(zi)(zi)(zi)金(jin)、保險(xian)公司資(zi)(zi)(zi)金(jin)、養老金(jin)，存(cun)量(liang)(liang)資(zi)(zi)(zi)金(jin)龐大，但均(jun)缺(que)乏良好的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)渠道。資(zi)(zi)(zi)本的(de)(de)(de)逐利性會使市(shi)場上龐大的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)存(cun)量(liang)(liang)時刻在(zai)找尋穩定的(de)(de)(de)、高收益的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)渠道。

4.機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者。證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)、信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)和政策性銀行也是公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)路(lu)產(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)主要籌資(zi)(zi)(zi)對(dui)(dui)象。在機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者當(dang)中，國家開發銀行具有籌資(zi)(zi)(zi)能(neng)力(li)強、貸款期限(xian)長、管(guan)理(li)經驗豐富等(deng)優勢(shi)，能(neng)夠(gou)進一步加大(da)對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)路(lu)的(de)(de)(de)支(zhi)持，為公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)路(lu)建(jian)設和技術裝(zhuang)備現代化提(ti)供長期穩(wen)定的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)，并在降低公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)路(lu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)成(cheng)本(ben)、加快公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)路(lu)投(tou)(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)(zi)體制改革等(deng)方(fang)面提(ti)供智力(li)和資(zi)(zi)(zi)金(jin)支(zhi)持。除此之外，根據新的(de)(de)(de)《信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)管(guan)理(li)辦(ban)法》，信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)可以直接發起、設立、管(guan)理(li)各種(zhong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)。設立和運作(zuo)產(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)也是信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)有別于銀行、證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)專有權(quan)力(li)及資(zi)(zi)(zi)金(jin)集聚與運作(zuo)的(de)(de)(de)依托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)。發揮信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)是產(chan)(chan)業(ye)資(zi)(zi)(zi)本(ben)和金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)理(li)想結合點的(de)(de)(de)優勢(shi)，信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)設立產(chan)(chan)業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)，在有效擴大(da)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)管(guan)理(li)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)同(tong)時，使公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)能(neng)獲取穩(wen)定豐厚(hou)的(de)(de)(de)收益。

（三）收益支持

收費(fei)公(gong)(gong)路主要(yao)是高(gao)(gao)等級公(gong)(gong)路，一般是高(gao)(gao)速公(gong)(gong)路和(he)(he)國道。高(gao)(gao)等級公(gong)(gong)路具有(you)(you)競爭(zheng)上(shang)的(de)(de)壟斷性、收益上(shang)的(de)(de)規模遞增和(he)(he)穩定(ding)性等特點。競爭(zheng)上(shang)的(de)(de)壟斷性是指高(gao)(gao)等級公(gong)(gong)路技術指標高(gao)(gao)、配套設施多、服(fu)務功能齊全，投入建設資(zi)產巨(ju)大(da)。因此(ci)，在同一交(jiao)(jiao)通(tong)通(tong)道內，一般很少有(you)(you)同類項(xiang)目或一般公(gong)(gong)路項(xiang)目與之競爭(zheng)；高(gao)(gao)等級公(gong)(gong)路隨著車道規模的(de)(de)增加(jia)，其通(tong)行(xing)能力(li)加(jia)倍增加(jia)，這就意味著收取的(de)(de)車輛通(tong)行(xing)費(fei)也(ye)會成倍的(de)(de)增加(jia)；高(gao)(gao)等級公(gong)(gong)路的(de)(de)經濟效益一般會隨著社會經濟發展和(he)(he)交(jiao)(jiao)通(tong)量的(de)(de)增長而逐步提高(gao)(gao)。因此(ci)，呈現出收益上(shang)的(de)(de)相對穩定(ding)性及較強的(de)(de)抗風(feng)險能力(li)。

二(er)、公路交通(tong)產業投資基金(jin)的組織模式

投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)的(de)組織(zhi)(zhi)模(mo)式(shi)(shi)(shi)主(zhu)要有(you)(you)三(san)類：契約(yue)型(xing)、有(you)(you)限合伙型(xing)和公司型(xing)。這(zhe)三(san)類組織(zhi)(zhi)模(mo)式(shi)(shi)(shi)各具(ju)特點、各有(you)(you)利弊，公路交通產業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)究(jiu)竟選擇哪(na)一種組織(zhi)(zhi)模(mo)式(shi)(shi)(shi)，必(bi)(bi)須考(kao)慮(lv)兩個(ge)因(yin)素：（1）我國產業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)基金(jin)(jin)還(huan)處于試驗階(jie)段，只有(you)(you)個(ge)別試點。所選取的(de)組織(zhi)(zhi)模(mo)式(shi)(shi)(shi)必(bi)(bi)須有(you)(you)利于盡快籌集到投(tou)資(zi)者的(de)資(zi)本(ben)，至(zhi)于降低運(yun)作成本(ben)和提高運(yun)作效(xiao)率，應該在產業(ye)(ye)(ye)基金(jin)(jin)成立以后再不斷完(wan)善(shan)。（2）不論(lun)選取哪(na)種組織(zhi)(zhi)模(mo)式(shi)(shi)(shi)，一方(fang)面必(bi)(bi)須嚴格(ge)依(yi)照相關的(de)法(fa)律設(she)立，但(dan)是決不能囿于這(zhe)些制度框(kuang)架之內，必(bi)(bi)須結(jie)合公路投(tou)融資(zi)的(de)具(ju)體特點和政策環境進行必(bi)(bi)要的(de)創新。

為了(le)盡快為設(she)(she)立(li)產(chan)業投資基金籌到(dao)資金，公路產(chan)業投資基金應選(xuan)擇契(qi)約型(xing)的組(zu)織(zhi)模式進(jin)行設(she)(she)立(li)。理由(you)如下(xia)：

1.公路(lu)項目投資(zi)(zi)(zi)的規(gui)模(mo)很大，需要投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)具(ju)備較強(qiang)的投資(zi)(zi)(zi)實(shi)(shi)力(li)，保(bao)險公司、社保(bao)公司、政策(ce)性銀行(xing)等參與投入。公路(lu)投資(zi)(zi)(zi)又具(ju)有(you)投資(zi)(zi)(zi)期(qi)限長的特點(dian)，因(yin)此(ci)必須保(bao)證投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的利(li)益。因(yin)為只有(you)對投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)利(li)益做(zuo)到(dao)(dao)切實(shi)(shi)保(bao)護(hu)，才能不(bu)斷吸取(qu)社會(hui)資(zi)(zi)(zi)金(jin)，充分發揮為公路(lu)穩定供應資(zi)(zi)(zi)本(ben)的作用。契(qi)約(yue)(yue)型(xing)投資(zi)(zi)(zi)基(ji)金(jin)是在(zai)嚴(yan)格遵(zun)循信托(tuo)(tuo)(tuo)法(fa)(fa)理(li)的基(ji)礎(chu)上形成和運作的，而信托(tuo)(tuo)(tuo)法(fa)(fa)理(li)最重要的特點(dian)就是規(gui)定了信托(tuo)(tuo)(tuo)財(cai)(cai)產的相對獨(du)立(li)性，即獨(du)立(li)于(yu)信托(tuo)(tuo)(tuo)人及受托(tuo)(tuo)(tuo)人本(ben)身所有(you)的財(cai)(cai)產，與后者(zhe)(zhe)(zhe)本(ben)身的債(zhai)權債(zhai)務沒(mei)有(you)關系。基(ji)金(jin)組織的信托(tuo)(tuo)(tuo)人萬一經(jing)營不(bu)善(shan)，因(yin)契(qi)約(yue)(yue)型(xing)的信托(tuo)(tuo)(tuo)資(zi)(zi)(zi)產完全歸受托(tuo)(tuo)(tuo)人所有(you)而使得受托(tuo)(tuo)(tuo)人的債(zhai)權人無權染(ran)指信托(tuo)(tuo)(tuo)財(cai)(cai)產，也就使作為信托(tuo)(tuo)(tuo)人的基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)利(li)益能夠切切實(shi)(shi)實(shi)(shi)得到(dao)(dao)法(fa)(fa)律(lv)保(bao)護(hu)。

2.契約型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)相(xiang)對于公(gong)司型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)而言，設立(li)、運(yun)作(zuo)、退出都比較簡單。公(gong)司型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)設立(li)必(bi)須嚴格依(yi)照(zhao)《公(gong)司法(fa)》的(de)(de)(de)規定(ding)，組建程序比較復雜，募集資(zi)(zi)金(jin)(jin)、發售股(gu)權一般(ban)要委(wei)托(tuo)承銷商或經銷商辦(ban)(ban)理，投資(zi)(zi)者辦(ban)(ban)理股(gu)票移交手續后才(cai)能成(cheng)為公(gong)司的(de)(de)(de)股(gu)東；公(gong)司型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者作(zuo)為基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司的(de)(de)(de)股(gu)東，參與公(gong)司的(de)(de)(de)重大決策(ce)，并以股(gu)息的(de)(de)(de)形(xing)式獲(huo)取投資(zi)(zi)收益(yi)；契約型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)者是信(xin)托(tuo)契約中的(de)(de)(de)委(wei)托(tuo)人，通過購買受益(yi)憑(ping)證獲(huo)取投資(zi)(zi)收益(yi)，原(yuan)則上不參與基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)運(yun)作(zuo)過程中的(de)(de)(de)決策(ce)問題。

3.雖然采(cai)取契(qi)約型的(de)組(zu)織制(zhi)度，但是決不能囿(you)于這(zhe)(zhe)種(zhong)制(zhi)度，必須進行創新，以(yi)克服契(qi)約型基(ji)(ji)金(jin)組(zu)織制(zhi)度的(de)弊端(duan)。基(ji)(ji)金(jin)的(de)管理層(ceng)面上，公(gong)路(lu)產業(ye)基(ji)(ji)金(jin)要引入(ru)公(gong)司型的(de)模式，選擇(ze)部分投(tou)資人(ren)(ren)成為(wei)基(ji)(ji)金(jin)管理公(gong)司的(de)股東。應該主(zhu)動邀請投(tou)資人(ren)(ren)成為(wei)基(ji)(ji)金(jin)管理公(gong)司的(de)股東，充(chong)分保證他(ta)們的(de)項目知情權(quan)和監督權(quan)，這(zhe)(zhe)樣就降低了集(ji)基(ji)(ji)金(jin)所有權(quan)和經營權(quan)于一身的(de)基(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)(ren)發(fa)生敗德行為(wei)的(de)概率。讓(rang)他(ta)們擁有知情權(quan)，加(jia)強對基(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)(ren)的(de)約束，以(yi)期(qi)在做基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資決策(ce)時能有一定的(de)發(fa)言權(quan)，維護持有人(ren)(ren)利益。

三、公路(lu)產業投資基金(jin)的交(jiao)易方式

產業投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)按照交易方式是否可(ke)贖回，分為封閉式基(ji)(ji)(ji)金(jin)和(he)開(kai)放式基(ji)(ji)(ji)金(jin)。封閉型基(ji)(ji)(ji)金(jin)是指(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)資(zi)本總(zong)額(e)及基(ji)(ji)(ji)金(jin)單位的發行(xing)(xing)份數(shu)在發行(xing)(xing)之(zhi)前就已(yi)經確定(ding)下來，在發行(xing)(xing)完(wan)畢后和(he)規定(ding)的存續(xu)期內，基(ji)(ji)(ji)金(jin)的資(zi)本總(zong)額(e)及發行(xing)(xing)份數(shu)都保(bao)持固定(ding)不變的投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)。而開(kai)放式基(ji)(ji)(ji)金(jin)是指(zhi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)的資(zi)本總(zong)額(e)或基(ji)(ji)(ji)金(jin)單位的發行(xing)(xing)份數(shu)可(ke)以隨(sui)時(shi)變動，既可(ke)根(gen)據(ju)市場供求情況發行(xing)(xing)新基(ji)(ji)(ji)金(jin)單位或贖回基(ji)(ji)(ji)金(jin)單位，是基(ji)(ji)(ji)金(jin)規模(mo)不固定(ding)的投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)。

基(ji)(ji)于(yu)開(kai)放式(shi)(shi)基(ji)(ji)金與封閉式(shi)(shi)基(ji)(ji)金的特征(zheng)，結合公路產業(ye)的特點，本(ben)文認為公路交通產業(ye)投資基(ji)(ji)金應實行封閉式(shi)(shi)基(ji)(ji)金方式(shi)(shi)。理(li)由如下：

1.我(wo)國(guo)的(de)產業投資基(ji)金(jin)尚處于初創階段(duan)。在一(yi)國(guo)投資基(ji)金(jin)的(de)發展歷程中，封(feng)閉(bi)型基(ji)金(jin)出現往(wang)往(wang)早(zao)于開放型基(ji)金(jin)，這(zhe)已為(wei)各國(guo)基(ji)金(jin)發展歷史所證實。在投資基(ji)金(jin)初創階段(duan)，人(ren)們(men)總(zong)是希望(wang)基(ji)金(jin)運作更具(ju)穩定(ding)性，加上管理、技術、人(ren)才等方面(mian)的(de)原因以及缺乏(fa)良好的(de)市場環境，因此封(feng)閉(bi)型基(ji)金(jin)容易被人(ren)接受。

2.采用封閉式設立產業(ye)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)有(you)利于(yu)(yu)保護公(gong)眾投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)。由于(yu)(yu)產業(ye)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)是對未上市企業(ye)進行股權投(tou)(tou)資(zi)，因此(ci)要求投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁(yong)有(you)長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)理念和較(jiao)強的風(feng)險(xian)鑒別、承受能(neng)力(li)。因此(ci)，產業(ye)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)的資(zi)本(ben)來源主要是保險(xian)基(ji)金(jin)(jin)、社保基(ji)金(jin)(jin)、政策性銀(yin)行、機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)等，而公(gong)眾投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的抗風(feng)險(xian)能(neng)力(li)比較(jiao)差。

3.公路項目投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)規模(mo)巨(ju)大，而且(qie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)周期(qi)比(bi)較長(chang)(chang)。封(feng)閉(bi)式投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)更便于(yu)(yu)進行長(chang)(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)。開(kai)放(fang)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)可以(yi)隨(sui)(sui)時追(zhui)加資(zi)(zi)(zi)本(ben)，這一(yi)方(fang)面(mian)可以(yi)帶來規模(mo)效益，有利(li)于(yu)(yu)分散投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)和(he)參與大額投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，提高投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)平(ping)均回報(bao)率。但另一(yi)方(fang)面(mian)由于(yu)(yu)開(kai)放(fang)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)管理公司必須承(cheng)擔(dan)贖回義務，因此需要保(bao)留相當比(bi)例的(de)(de)流(liu)動性資(zi)(zi)(zi)產和(he)現(xian)金(jin)，以(yi)應付基(ji)(ji)(ji)金(jin)隨(sui)(sui)時贖回。這樣開(kai)放(fang)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)額不能100%的(de)(de)用于(yu)(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，特(te)別是不能將(jiang)其(qi)大部分資(zi)(zi)(zi)產用于(yu)(yu)長(chang)(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，從(cong)而影響基(ji)(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)績效。封(feng)閉(bi)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)相對來說在(zai)經營上比(bi)較穩定(ding)，其(qi)資(zi)(zi)(zi)產可全部用于(yu)(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，有利(li)于(yu)(yu)取得長(chang)(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)回報(bao)。

四(si)、公路(lu)產業(ye)投資(zi)基金的退(tui)出方式

在公路交通產業基金的(de)(de)退出方(fang)(fang)(fang)式上，可供參考(kao)的(de)(de)有4種：首次公開發(fa)行（也叫公開上市）、出售股權、回購(gou)和清(qing)算。這4種退出方(fang)(fang)(fang)式各有利弊，具(ju)體選擇何種退出方(fang)(fang)(fang)式需(xu)根據項(xiang)目的(de)(de)具(ju)體情況而定，但(dan)是在進行投資(zi)(zi)(zi)前必(bi)須對項(xiang)目的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)前景(jing)和經營周期(qi)進行分(fen)析，以便選擇合理(li)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)退出方(fang)(fang)(fang)式，獲(huo)得較(jiao)高(gao)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)回報率。

1.在投(tou)資(zi)(zi)決策時盡可(ke)能選擇有(you)上市前景(jing)的(de)項目和(he)(he)企(qi)業進行(xing)投(tou)資(zi)(zi)，并通(tong)過基金的(de)專(zhuan)家管理，扶植(zhi)和(he)(he)輔導所投(tou)資(zi)(zi)項目與企(qi)業盡快上市，以(yi)便基金能夠通(tong)過證券交易所轉讓所持有(you)的(de)股份。

2.積(ji)極培育戰略投資者，以便基金(jin)能夠將(jiang)所投資項(xiang)目與企業的(de)股份轉讓給其(qi)他戰略家(jia)持有。

3.在投資(zi)前(qian)(qian)與所投資(zi)項目簽訂回購(gou)協議(yi)不失為一(yi)條較(jiao)為現實的基金(jin)退出(chu)投資(zi)之路。考(kao)慮到公路項目目前(qian)(qian)主要是缺乏資(zi)本金(jin)，但一(yi)旦有(you)了(le)資(zi)本金(jin)，就能夠從銀行(xing)貸款，項目建設就有(you)了(le)資(zi)金(jin)保障，而(er)且項目建成后通常具有(you)收(shou)益穩定(ding)的特點。

4.通過資產(chan)證券化實現投(tou)資退(tui)出。所(suo)謂資產(chan)證券化(Asset-backed Securization)，是(shi)指基于已(yi)建成(cheng)項(xiang)(xiang)目所(suo)可能產(chan)生的(de)未來現金流(liu)，以向(xiang)機構或社會公眾發行證券的(de)方式(shi)募集資金；用所(suo)募集的(de)資金購買已(yi)建成(cheng)項(xiang)(xiang)目一定時期內的(de)收益權的(de)一種新(xin)型項(xiang)(xiang)目融資方式(shi)。

資(zi)產(chan)證券化融(rong)資(zi)方式符合公(gong)路網建設投(tou)資(zi)的(de)自身特點。公(gong)路網建成(cheng)后，由于具有消費的(de)準(zhun)公(gong)共物品性(xing)和經營上的(de)自然壟斷性(xing)等特點，保證了(le)其經營期(qi)間現金收入流(liu)相(xiang)對穩定。而ABS融(rong)資(zi)的(de)一(yi)個極為重(zhong)要(yao)的(de)前提就是能在未(wei)來產(chan)生(sheng)可預見的(de)、穩定的(de)現金流(liu)，公(gong)路投(tou)融(rong)資(zi)領(ling)域的(de)特點正好(hao)符合這個要(yao)求。

以資產證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)方(fang)式進(jin)行項(xiang)(xiang)目(mu)融資，通常并不涉及項(xiang)(xiang)目(mu)原始權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)人的所有權(quan)(quan)(quan)(quan)和經營權(quan)(quan)(quan)(quan)，而僅僅涉及收益(yi)權(quan)(quan)(quan)(quan)。為(wei)了確(que)保收益(yi)成為(wei)一(yi)個真(zhen)實的交易，通常必須(xu)建立一(yi)個臨時(shi)的特(te)別目(mu)標媒(mei)體(Special Purpose Vehicle)來進(jin)行實際運作(zuo)。基金(jin)(jin)所投(tou)(tou)資項(xiang)(xiang)目(mu)一(yi)旦實行資產證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)，即可(ke)以獲得與出(chu)(chu)售資產收益(yi)權(quan)(quan)(quan)(quan)相應的現金(jin)(jin)收入。盡管基金(jin)(jin)所投(tou)(tou)資項(xiang)(xiang)目(mu)在資產證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)過(guo)程中(zhong)并未出(chu)(chu)讓(rang)所有權(quan)(quan)(quan)(quan)，但基金(jin)(jin)作(zuo)為(wei)所投(tou)(tou)資項(xiang)(xiang)目(mu)的原始收益(yi)人之一(yi)，此時(shi)正好(hao)可(ke)以通過(guo)向(xiang)其(qi)他(ta)原始權(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)人出(chu)(chu)讓(rang)所有權(quan)(quan)(quan)(quan)的方(fang)式，完全退出(chu)(chu)所投(tou)(tou)資項(xiang)(xiang)目(mu)。

參考文獻：

［1］ 王松濤.對設立交通(tong)產業基(ji)金的思考(kao)［J］.交通(tong)財(cai)會，2007,（4）.

［2］ 劉(liu)喜波、陳建軍.關(guan)于建立(li)交通(tong)產業投資基金的設想［J］.交通(tong)財會，2002,（7）.

［3］ 陸鳳蓮、殷紅.產(chan)業投(tou)資基金發展分析［J］.中國統計，2007,（8）.

篇7

論文摘要：目前，我(wo)國(guo)在養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)的(de)征(zheng)收(shou)、發(fa)放和管理過程(cheng)中(zhong)，主要存在著提前退休(xiu)、冒領(ling)保險(xian)金(jin)、養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)覆蓋面窄、少繳(jiao)漏繳(jiao)、欠繳(jiao)以及(ji)養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)的(de)安全(quan)(quan)(quan)和險(xian)基金(jin)的(de)升(sheng)值(zhi)等問題。可(ke)通過加大(da)養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)的(de)安全(quan)(quan)(quan)管理力度；盡快出臺(tai)《養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)法》；在全(quan)(quan)(quan)國(guo)范圍內建立養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)發(fa)放體(ti)系；加大(da)養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)的(de)征(zheng)繳(jiao)、擴(kuo)面工作；加大(da)養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)信息化建設；逐步完善退休(xiu)審(shen)批和退休(xiu)金(jin)調整制(zhi)度；確保養(yang)(yang)(yang)老(lao)保險(xian)基金(jin)的(de)安全(quan)(quan)(quan)、保值(zhi)和升(sheng)值(zhi)。

養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)是(shi)社會保(bao)障的(de)重(zhong)要組成部分，對國民經濟發展、尤其是(shi)社會和(he)諧穩定(ding)具有重(zhong)要的(de)影響(xiang)。隨(sui)著人口老(lao)(lao)(lao)齡化，我國養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)面臨嚴峻挑戰，而養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金是(shi)養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)賴以生存的(de)根本。因(yin)此加(jia)強養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金的(de)征收、管理，特別是(shi)嚴防養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金的(de)流失，確保(bao)養(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)基(ji)金更加(jia)保(bao)險(xian)是(shi)十分迫(po)切和(he)必要的(de)。

一、影響養老保險基金安全運行的有關(guan)問(wen)題

養老保險事(shi)業雖取得重大(da)進展，但影響養老保險基金安全、正常運行的(de)因素不少，筆(bi)者(zhe)通過(guo)實踐和調查認(ren)為，可以從養老保險基金的(de)發放(fang)、管理和征收三個方面去分析：

（一）、在養老保(bao)險基金的(de)發(fa)放過程中，主要存在下幾個的(de)問題：

1、想方(fang)設法(fa)“提前退(tui)休”。根據(ju)現有的(de)(de)養(yang)(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)計算辦法(fa)，無論繳費年(nian)限(xian)(xian)長短，其(qi)基(ji)礎養(yang)(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)都(dou)是(shi)一(yi)樣(yang)的(de)(de)，因此(ci)有些參保(bao)人員(yuan)在自身條件不符合相(xiang)關政策的(de)(de)情況(kuang)下，還是(shi)千方(fang)百(bai)計地(di)提前退(tui)休。這(zhe)樣(yang)做，一(yi)方(fang)面縮短了(le)這(zhe)些職工(gong)的(de)(de)繳費年(nian)限(xian)(xian)，降低(di)了(le)養(yang)(yang)(yang)(yang)老保(bao)險基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)征收；另一(yi)方(fang)面，提前了(le)這(zhe)批職工(gong)領(ling)取養(yang)(yang)(yang)(yang)老金(jin)(jin)的(de)(de)年(nian)限(xian)(xian)，增大(da)了(le)養(yang)(yang)(yang)(yang)老保(bao)險基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)支出。

2、起“死”回“生(sheng)”冒領保(bao)險金(jin)。在養(yang)老金(jin)實(shi)行社會化發(fa)放過(guo)(guo)程(cheng)中，由(you)于(yu)有(you)不少(shao)退休人頻繁(fan)更(geng)換居住場所，管理部門對他(ta)們的生(sheng)存狀況(kuang)難以掌握，因此在養(yang)老金(jin)的發(fa)放過(guo)(guo)程(cheng)中，有(you)些實(shi)際已(yi)經死亡的退休人員，其親屬仍(reng)在冒名頂替(ti)死者(zhe)領取養(yang)老金(jin)，造成養(yang)老保(bao)險基(ji)金(jin)的無謂流(liu)失(shi)。

3、確(que)定和(he)調整養老(lao)保險待(dai)遇的(de)標準不(bu)(bu)統(tong)一(yi)，制度(du)不(bu)(bu)規范。在為參保人(ren)員辦理退(tui)休手續或調整養老(lao)金時，存在著標準不(bu)(bu)統(tong)一(yi)、制度(du)不(bu)(bu)規范的(de)問題，造成企業(ye)與機關(guan)事業(ye)單位同類人(ren)員待(dai)遇水平有較大差距等問題。退(tui)休人(ren)員的(de)年齡(ling)、工齡(ling)等基(ji)礎(chu)信(xin)息的(de)確(que)認標準也存在著差異(yi)，導(dao)致退(tui)休金核算的(de)不(bu)(bu)準確(que)。

4、重復享受養(yang)老待遇。由(you)于(yu)養(yang)老保險是由(you)各統(tong)籌地(di)(di)區(qu)分(fen)別征收、支付和管理的(de)，而個人賬戶基(ji)金轉(zhuan)移手(shou)續(xu)繁瑣，這就造成(cheng)部分(fen)跨地(di)(di)區(qu)調(diao)動(dong)的(de)人員可在(zai)兩個統(tong)籌地(di)(di)區(qu)同時(shi)參(can)加養(yang)老保險，當在(zai)兩個統(tong)籌地(di)(di)區(qu)參(can)保均(jun)15年(nian)以(yi)上(shang)時(shi)，就可在(zai)兩地(di)(di)同時(shi)辦(ban)理退休手(shou)續(xu)，領取養(yang)老金，造成(cheng)了養(yang)老基(ji)金的(de)流失。

（二）、在養老保險(xian)基金的征收方面(mian)，主(zhu)要(yao)存在以(yi)下幾個的問題：

1、養老(lao)保險(xian)覆蓋面窄。既然是社會(hui)保險(xian)，就(jiu)必須充(chong)分體(ti)現(xian)(xian)其“社會(hui)性”，而“社會(hui)性”又以廣(guang)泛性為(wei)(wei)(wei)基礎，但(dan)我(wo)國(guo)養老(lao)保險(xian)的現(xian)(xian)狀是，國(guo)有企(qi)(qi)業(ye)基本實現(xian)(xian)全覆蓋，城鎮集體(ti)企(qi)(qi)業(ye)覆蓋率(lv)為(wei)(wei)(wei)75.39%，但(dan)其他經(jing)濟類型(xing)企(qi)(qi)業(ye)僅為(wei)(wei)(wei)17%。這(zhe)顯然談(tan)不上廣(guang)泛。

2、少(shao)繳(jiao)漏繳(jiao)養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金(jin)。一些(xie)企業尤其是(shi)非公有制(zhi)企業為了降低(di)經營(ying)成本，便(bian)以種種理由來降低(di)員工養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險的(de)繳(jiao)費基數，或(huo)剝奪部分員工參加(jia)社會保(bao)(bao)險的(de)權利，少(shao)繳(jiao)漏繳(jiao)養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金(jin)。這樣(yang)不(bu)僅嚴重侵害員工的(de)切身(shen)利益，而且也造成養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險基金(jin)的(de)流失。

3、養(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)繳(jiao)納的(de)比例和時間(jian)(jian)問題。企(qi)業(ye)繳(jiao)納養(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)的(de)起(qi)始時間(jian)(jian)和比例等因素都直接影(ying)響(xiang)(xiang)著養(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)繳(jiao)納的(de)多少。而企(qi)業(ye)整體參保(bao)(bao)(bao)(bao)時間(jian)(jian)有早有晚，繳(jiao)納比例又有高有低，這(zhe)將影(ying)響(xiang)(xiang)部分企(qi)業(ye)繳(jiao)納養(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)的(de)積極(ji)性，也不能充分體現養(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)(bao)(bao)險(xian)的(de)和諧與(yu)公(gong)平(ping)。

4、養老保險(xian)基(ji)金(jin)的(de)欠繳問題。產(chan)生欠繳的(de)原因：一是(shi)部(bu)分單(dan)(dan)位領導只(zhi)考慮眼前的(de)經(jing)濟利(li)益(yi)，對繳納養老保險(xian)基(ji)金(jin)不(bu)積極、不(bu)主動(dong)；二(er)是(shi)部(bu)分事業單(dan)(dan)位經(jing)費緊張(zhang)或企業效益(yi)不(bu)佳，無(wu)力(li)(li)為(wei)職工繳納養老保險(xian)費；三是(shi)社會(hui)保險(xian)機構(gou)執行力(li)(li)度不(bu)到位。欠繳養老保險(xian)基(ji)金(jin)直(zhi)接影響退休(xiu)金(jin)的(de)正(zheng)常發放和養老保險(xian)基(ji)金(jin)的(de)保值和升值。

（三(san)）、在(zai)養老保險基金的管理方(fang)面，主要存在(zai)下幾個的問題：

1、養老(lao)保(bao)險基金(jin)的(de)安全(quan)問題。養老(lao)保(bao)險基金(jin)既是參(can)保(bao)人(ren)員的(de)“血汗(han)錢”，更是退休人(ren)員的(de)“活命錢”，國務院明確規(gui)定，專(zhuan)款專(zhuan)用(yong)，任何地區、部門、單(dan)位(wei)和個人(ren)均不得擠占(zhan)挪用(yong)。而(er)最(zui)近一段(duan)時間，社(she)保(bao)基金(jin)大案(an)(an)迭(die)起。先是上海社(she)保(bao)基金(jin)弊案(an)(an)，緊接著浙江又爆社(she)保(bao)大案(an)(an)，涉資數億。所有這些，都說明養老(lao)保(bao)險基金(jin)的(de)安全(quan)管理(li)存在著嚴重的(de)問題。

2、養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險(xian)基金(jin)的升值(zhi)問(wen)題。要想在不增加(jia)或少(shao)增加(jia)參(can)保(bao)(bao)人負擔(dan)的情況下，持久地(di)維(wei)持養(yang)老(lao)(lao)金(jin)的支付(fu)承諾，就必須提高養(yang)老(lao)(lao)保(bao)(bao)險(xian)資金(jin)的投資效率(lv)，實現其(qi)持續的保(bao)(bao)值(zhi)增值(zhi)。而保(bao)(bao)險(xian)基金(jin)靠什么去保(bao)(bao)值(zhi)增值(zhi)，又迫切需要研(yan)究。

二、養老保(bao)險基金安(an)全運行的對策和建(jian)議(yi)

從以(yi)上分(fen)析(xi)的問(wen)題(ti)來(lai)看(kan)，要解決好這(zhe)些問(wen)題(ti)，應(ying)從以(yi)下幾個方面開展工作：

1、建立和完善養(yang)老保(bao)險內部審(shen)計、外(wai)部監管(guan)和考核機制(zhi)，將(jiang)養(yang)老保(bao)險基金的安(an)全管(guan)理放在首位。

筆者認為(wei)，養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)的(de)管(guan)理應(ying)從以下兩個(ge)方面著手：一是(shi)建立健全(quan)養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)管(guan)理制度，勞動保(bao)(bao)(bao)(bao)障、財政部門(men)和(he)社保(bao)(bao)(bao)(bao)經辦(ban)機構，按照各自的(de)職責，協(xie)同配合(he)，齊(qi)抓共管(guan)，形成(cheng)行政監管(guan)、專(zhuan)業監管(guan)、內部監管(guan)和(he)社會監管(guan)四位一體的(de)監管(guan)機制，對(dui)基(ji)(ji)金(jin)的(de)運行實(shi)現全(quan)過程的(de)監管(guan)。二是(shi)建立相應(ying)的(de)養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)投資運營(ying)(ying)機構，專(zhuan)司養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)運營(ying)(ying)工作。只有如此，養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)的(de)運營(ying)(ying)才能有法(fa)可(ke)依、有章可(ke)循；也只有如此，才能針對(dui)養(yang)(yang)老保(bao)(bao)(bao)(bao)險基(ji)(ji)金(jin)被(bei)擠(ji)占、挪用情況進行相關的(de)處理。

2、盡快出臺《養老保險(xian)法(fa)》，為養老保險(xian)基金的征收、發放和管理提供(gong)法(fa)律依據(ju)。

現行的社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)(xian)法規不能對繳費(fei)單位采取查封銀行帳(zhang)戶(hu)、拍賣資產等強制措施，社(she)(she)會(hui)保(bao)(bao)險(xian)(xian)費(fei)征繳也(ye)缺乏法律手段。國家應盡早出(chu)臺《養老保(bao)(bao)險(xian)(xian)法》，為(wei)養老保(bao)(bao)險(xian)(xian)基金的征收、發放和(he)管理提供(gong)法律依據。

3、在全國范圍內建立(li)養老金(jin)發放體系。

健全街道（鄉鎮）勞動保(bao)(bao)障(zhang)機(ji)構，實行退休人員登記卡制度，將每名退休人員都納入到街道保(bao)(bao)障(zhang)機(ji)構的(de)社(she)會化(hua)管理(li)中去。通過這些機(ji)構社(she)會化(hua)、精細化(hua)的(de)管理(li)工(gong)作，確(que)保(bao)(bao)退休人員養老金(jin)的(de)按時、足額(e)發(fa)放；同時也能杜絕養老保(bao)(bao)險金(jin)的(de)冒領、重發(fa)和漏發(fa)。

4、加大養老保(bao)險基金的征繳、擴(kuo)面工作(zuo)。

一(yi)是做到養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險(xian)基(ji)金(jin)(jin)的足(zu)額、及時(shi)征收(shou)(shou)。對于故意(yi)拖延繳(jiao)納養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險(xian)基(ji)金(jin)(jin)的企(qi)業，決不姑息，堅決加收(shou)(shou)滯納金(jin)(jin)。二(er)是核(he)準繳(jiao)費(fei)信息，從基(ji)礎工作(zuo)入(ru)手，確保養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險(xian)基(ji)金(jin)(jin)的應收(shou)(shou)盡(jin)收(shou)(shou)。當前(qian)基(ji)本養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險(xian)“擴面”工作(zuo)的主(zhu)要任務是向非公(gong)有經濟(ji)延伸，有效滿足(zu)非公(gong)有經濟(ji)對社會養(yang)(yang)老(lao)(lao)保險(xian)的需求(qiu)。

5、加大養老(lao)保險信息化(hua)建設。

一是不斷(duan)完(wan)善社會(hui)(hui)保險(xian)(xian)信(xin)(xin)息化系統(tong)，盡(jin)快完(wan)善省(sheng)級(ji)養老(lao)保險(xian)(xian)的信(xin)(xin)息化系統(tong)。二是不斷(duan)提升社會(hui)(hui)保險(xian)(xian)信(xin)(xin)息化職能。三是充(chong)分(fen)發揮網絡信(xin)(xin)息化的優勢(shi)，提高養老(lao)保險(xian)(xian)基金的征收、發放和(he)管(guan)理(li)水(shui)平(ping)。

6、逐步完(wan)善(shan)退(tui)休(xiu)審批(pi)和退(tui)休(xiu)金(jin)調整(zheng)制度。

制(zhi)定標準(zhun)統(tong)一、信息(xi)準(zhun)確、制(zhi)度嚴密的(de)退(tui)休審批程序(xu)，在(zai)辦理過程中，增(zeng)加透明度，加大公示(shi)力度，疏通(tong)信息(xi)交流渠道，確保(bao)退(tui)休審批的(de)公平(ping)(ping)、公共。退(tui)休金調整(zheng)的(de)水平(ping)(ping)，要(yao)根據工資增(zeng)長、物價、養老(lao)保(bao)險基金和財政承受(shou)能(neng)力等情況，以當地(di)企業退(tui)休人員(yuan)的(de)養老(lao)金水平(ping)(ping)和上年度企業在(zai)崗職工平(ping)(ping)均工資增(zeng)長率(lv)的(de)一定比例來確定。

7、社(she)會(hui)保(bao)險(xian)靠社(she)會(hui)，爭取全社(she)會(hui)的理解與支持(chi)。

篇8

關(guan)鍵詞：投資組合理論；投資決策(ce)；風險(xian)投資；分散化投資思想

中圖分類(lei)號：F224　文(wen)獻標識碼：A　文(wen)章編號：1009-2374(2011)10-0016-03

在(zai)投資(zi)決策中，風(feng)險和收(shou)益是相互影響，是一個永恒的(de)(de)話題。一般來說，投資(zi)者永遠追求的(de)(de)目標是高(gao)收(shou)益低風(feng)險，現(xian)資(zi)組合理論充分考慮了投資(zi)者的(de)(de)心理，奠定了分散化投資(zi)的(de)(de)思想。下面(mian)就(jiu)現(xian)資(zi)組合在(zai)國內外的(de)(de)發(fa)展(zhan)進(jin)行(xing)綜述(shu)。

一、國外研究綜述

1952年(nian)(nian)(nian)，Markowitz在(zai)(zai)《金融雜志》上(shang)發(fa)表的(de)(de)論(lun)文《證(zheng)券組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)選擇》奠定(ding)(ding)(ding)(ding)了(le)證(zheng)券組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)理論(lun)的(de)(de)基礎(chu)(chu)，標(biao)志了(le)現代證(zheng)券組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)理論(lun)的(de)(de)開端，提出(chu)的(de)(de)均(jun)值(zhi)方差(cha)模型證(zheng)明了(le)分散投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)優點，也存在(zai)(zai)著一(yi)(yi)些缺陷，譬如該模型要求之一(yi)(yi)為(wei)證(zheng)券的(de)(de)收益率必(bi)須服從正態(tai)分布，在(zai)(zai)此基礎(chu)(chu)上(shang)再(zai)用方差(cha)來衡量投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)，然而在(zai)(zai)現實(shi)的(de)(de)證(zheng)券市場中，這(zhe)一(yi)(yi)條件(jian)一(yi)(yi)般都不會滿足。此外(wai)，Markowitz均(jun)值(zhi)方差(cha)模型對(dui)求解大(da)(da)規模投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)情形(xing)計算量很(hen)大(da)(da)。雖有缺點，但Markowitz投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)理論(lun)的(de)(de)問世，使(shi)現代經濟學(xue)(xue)獲得飛(fei)速發(fa)展(zhan)，他的(de)(de)學(xue)(xue)生諾貝爾(er)獎獲得者(zhe)夏普有一(yi)(yi)系列重要的(de)(de)研究(jiu)和(he)發(fa)現，在(zai)(zai)一(yi)(yi)般經濟均(jun)衡的(de)(de)框架下，我們假定(ding)(ding)(ding)(ding)所有投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)以均(jun)值(zhi)方差(cha)效應函數(shu)為(wei)判決條件(jian)來進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)決策，從而導出(chu)資(zi)(zi)(zi)本資(zi)(zi)(zi)產(chan)定(ding)(ding)(ding)(ding)價(jia)模型(簡稱(cheng)CAPM)，這(zhe)體現了(le)現資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)理論(lun)的(de)(de)主(zhu)要思(si)想，即投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)效用是關(guan)于投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)的(de)(de)期(qi)望(wang)收益率和(he)標(biao)準差(cha)雙方的(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)函數(shu)，對(dui)于一(yi)(yi)個(ge)理性(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)承擔(dan)一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)(ding)風(feng)險(xian)范圍內追求最(zui)大(da)(da)的(de)(de)收益率，或(huo)者(zhe)從另一(yi)(yi)個(ge)角度考慮，在(zai)(zai)保證(zheng)一(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)(ding)收益率下的(de)(de)情況下，追求風(feng)險(xian)的(de)(de)最(zui)小化。他的(de)(de)文章主(zhu)要是指1952年(nian)(nian)(nian)、1956年(nian)(nian)(nian)、1959年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)三篇，奠定(ding)(ding)(ding)(ding)了(le)現資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)(zu)合(he)(he)(he)理論(lun)的(de)(de)基礎(chu)(chu)。

Markowitz投資(zi)(zi)組(zu)合(he)模(mo)(mo)型是在建立在完(wan)美的(de)(de)(de)市(shi)場假設(she)條(tiao)件上的(de)(de)(de)，但是在實際生活中，模(mo)(mo)型要復雜(za)的(de)(de)(de)多，要考慮更多更為(wei)廣(guang)泛的(de)(de)(de)因(yin)素。因(yin)此，很多專(zhuan)家學者(zhe)結合(he)具體(ti)的(de)(de)(de)情況對該(gai)投資(zi)(zi)組(zu)合(he)模(mo)(mo)型進行了一系(xi)列(lie)的(de)(de)(de)推廣(guang)，并取得了豐碩的(de)(de)(de)研究(jiu)成果和應(ying)用范(fan)圍。他們的(de)(de)(de)研究(jiu)角度大(da)致分為(wei)：簡化(hua)模(mo)(mo)型數(shu)據(ju)量和計算量方(fang)面，或(huo)者(zhe)利用不(bu)同風險度量標準方(fang)面，或(huo)者(zhe)模(mo)(mo)型算法(fa)的(de)(de)(de)改進方(fang)面，或(huo)者(zhe)模(mo)(mo)型的(de)(de)(de)穩健性方(fang)面等。

Markowitz教授雖然在(zai)(zai)(zai)理(li)論(lun)上系統的(de)(de)(de)(de)科學地闡明了組(zu)合(he)(he)投(tou)(tou)(tou)資(zi)如何分(fen)散風險(xian)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)機制，但(dan)是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)實際運用(yong)中(zhong)，證券組(zu)合(he)(he)的(de)(de)(de)(de)參(can)數(shu)的(de)(de)(de)(de)確定(ding)需要(yao)面臨大量繁(fan)重(zhong)(zhong)和(he)復雜的(de)(de)(de)(de)計(ji)算，這(zhe)會使得投(tou)(tou)(tou)資(zi)者認為(wei)非(fei)常(chang)(chang)繁(fan)瑣(suo)而深感困惑。為(wei)了解(jie)決(jue)這(zhe)一(yi)個問(wen)題(ti)，在(zai)(zai)(zai)1963年，William Sharpe發表了題(ti)為(wei)《A simplified model for portfolio analysis》一(yi)文，提(ti)出了一(yi)個單指(zhi)(zhi)數(shu)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)，具有(you)(you)(you)很(hen)重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)和(he)指(zhi)(zhi)導(dao)意(yi)義。該模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)在(zai)(zai)(zai)犧牲了一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)精確性的(de)(de)(de)(de)同時，大大簡(jian)化了Markowitz投(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)，使得在(zai)(zai)(zai)大型(xing)(xing)(xing)證券組(zu)合(he)(he)應用(yong)中(zhong)的(de)(de)(de)(de)計(ji)算大大減(jian)小，從而提(ti)高(gao)了投(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)理(li)論(lun)的(de)(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)導(dao)作用(yong)和(he)實用(yong)應用(yong)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)。然而這(zhe)只是(shi)(shi)(shi)(shi)單指(zhi)(zhi)數(shu)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)一(yi)個優點。更重(zhong)(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)，單指(zhi)(zhi)數(shu)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)為(wei)資(zi)本(ben)資(zi)產(chan)定(ding)價(jia)(jia)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)奠定(ding)了基礎。現(xian)資(zi)組(zu)合(he)(he)理(li)論(lun)，其(qi)核心思想就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)把多(duo)種(zhong)證券的(de)(de)(de)(de)持(chi)有(you)(you)(you)，看作是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個整體來進(jin)行(xing)分(fen)析(xi)和(he)度量，然后把投(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)的(de)(de)(de)(de)風險(xian)分(fen)解(jie)為(wei)兩部(bu)分(fen)：系統風險(xian)以(yi)及非(fei)系統風險(xian)。投(tou)(tou)(tou)資(zi)者可以(yi)通(tong)過持(chi)有(you)(you)(you)多(duo)種(zhong)類型(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)證券以(yi)達到分(fen)散非(fei)系統風險(xian)，從而進(jin)一(yi)步(bu)(bu)降(jiang)低整個組(zu)合(he)(he)的(de)(de)(de)(de)風險(xian)。但(dan)是(shi)(shi)(shi)(shi)它也具有(you)(you)(you)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)局限(xian)性，沒(mei)有(you)(you)(you)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)說明如何為(wei)證券估值(zhi)(zhi)和(he)定(ding)價(jia)(jia)，也不能說明投(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)期(qi)望回報率(lv)與風險(xian)之間的(de)(de)(de)(de)關系。現(xian)資(zi)組(zu)合(he)(he)理(li)論(lun)的(de)(de)(de)(de)創立標志著現(xian)代資(zi)本(ben)市場理(li)論(lun)的(de)(de)(de)(de)誕(dan)生。1964、1965年，William Sharpe，John Lintner和(he)JohnMossin，這(zhe)三位專家(jia)分(fen)別(bie)獨立研究出著名的(de)(de)(de)(de)資(zi)本(ben)資(zi)產(chan)定(ding)價(jia)(jia)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)，從而非(fei)常(chang)(chang)完美的(de)(de)(de)(de)解(jie)決(jue)了這(zhe)個問(wen)題(ti)。

CAPM自(zi)從被(bei)夏普(pu)提出(chu)以來，已經(jing)被(bei)應(ying)用于各(ge)種投資(zi)決策，例(li)如CAPM的B已經(jing)被(bei)應(ying)用于度(du)量各(ge)種風(feng)險(xian)證(zheng)券或者風(feng)險(xian)證(zheng)券組合的系統風(feng)險(xian)。然而，遺(yi)憾的是CAPM是一(yi)個(ge)(ge)單(dan)因(yin)子模型，并且還嚴格要求公共因(yin)子為有效的均衡(heng)市場組合的收益率(lv)。鑒于這一(yi)點(dian)無法(fa)檢驗，羅斯提出(chu)了一(yi)個(ge)(ge)多因(yin)素(su)模型，它可以取(qu)代(dai)單(dan)因(yin)子模型，解決了這個(ge)(ge)問(wen)題。這一(yi)模型被(bei)我們稱(cheng)為套利定價理論(lun)(APT)，分析和探討風(feng)險(xian)資(zi)產的收益發(fa)生過(guo)程。這個(ge)(ge)理論(lun)的前提是完(wan)全競(jing)爭和有效資(zi)本市場。

Samuelson和Fama于1965年在(zai)隨機行(xing)走(zou)模型的(de)基礎(chu)上，分別從理(li)論和經(jing)驗(yan)兩個(ge)出發(fa)點對資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)上證券(quan)價(jia)格(ge)(ge)的(de)行(xing)為做(zuo)了(le)深入(ru)的(de)研(yan)究(jiu)，并(bing)提(ti)(ti)出了(le)有(you)(you)效市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)理(li)論。有(you)(you)效市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)理(li)論認為，在(zai)一(yi)個(ge)能夠正(zheng)常發(fa)揮功能的(de)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)，其資(zi)本價(jia)格(ge)(ge)的(de)運動(dong)(dong)過程現在(zai)可以用(yong)一(yi)個(ge)過程來描述(shu)，并(bing)且它給出了(le)嚴格(ge)(ge)的(de)資(zi)產價(jia)格(ge)(ge)運動(dong)(dong)的(de)動(dong)(dong)力學理(li)論框(kuang)架，同(tong)時(shi)也為金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)如(ru)何根據外界消息來進行(xing)調整提(ti)(ti)供了(le)機制(zhi)。該理(li)論成(cheng)功的(de)開拓了(le)利用(yong)統計學方法，并(bing)利用(yong)實證進一(yi)步檢驗(yan)信(xin)息是如(ru)何被反映在(zai)證券(quan)價(jia)格(ge)(ge)之中的(de)一(yi)種新途徑。

在績效比(bi)較(jiao)方面，Black和Jones(1987)專家利用模(mo)擬(ni)法(fa)比(bi)較(jiao)三種(zhong)策略(lve)(lve)，包括(kuo)保護(hu)(hu)性(xing)(xing)(xing)賣(mai)(mai)權(quan)(quan)、CPPI和買(mai)入持(chi)有(you)，通過模(mo)擬(ni)結(jie)果(guo)(guo)得到(dao)保護(hu)(hu)性(xing)(xing)(xing)賣(mai)(mai)權(quan)(quan)與CPPI策略(lve)(lve)都會發揮(hui)保險(xian)效果(guo)(guo)，他們之間相互不同的(de)是，保護(hu)(hu)性(xing)(xing)(xing)賣(mai)(mai)權(quan)(quan)是由期(qi)權(quan)(quan)公(gong)式得到(dao)的(de)，操作(zuo)方式比(bi)較(jiao)困難(nan)，并且具有(you)時間的(de)限(xian)制，所(suo)以一(yi)般(ban)而言，當市場緩步上(shang)升(sheng)的(de)情況(kuang)，那(nei)么(me)我(wo)們就采(cai)用SPO策略(lve)(lve)；另一(yi)方面，當市場是屬于(yu)大幅上(shang)升(sheng)或者下降的(de)情況(kuang)，那(nei)么(me)我(wo)們采(cai)用CPPI的(de)保險(xian)策略(lve)(lve)。

在交易成本方面，Zhu和(he)Kavee(1988)利用模擬法(fa)，并(bing)取(qu)資(zi)產價值(zhi)的(de)平均數、變異數、最(zui)小值(zhi)、二十五(wu)分位、七十五(wu)分位等等多個統計(ji)量，通(tong)過比較復(fu)制性賣權和(he)固定比例策略(lve)保險(xian)的(de)有效(xiao)性，再考慮(lv)到相關成本，能夠估(gu)計(ji)處(chu)標(biao)準差(cha)(cha)，并(bing)且分別以(yi)高估(gu)與(yu)低估(gu)的(de)方式(shi)比較他們的(de)績效(xiao)與(yu)要(yao)保誤差(cha)(cha)。

Garcia和Gould(1987)兩位專(zhuan)家采用(yong)了在19631983年(nian)間的(de)S&P500收盤價的(de)數據，利用(yong)平(ping)均(jun)機會成(cheng)(cheng)(cheng)本、長期(qi)平(ping)均(jun)成(cheng)(cheng)(cheng)本和超額報酬(chou)這三個成(cheng)(cheng)(cheng)本，對保險策(ce)略(lve)(lve)(lve)之績效(xiao)經行(xing)了對比(bi)分(fen)析。經過實(shi)例分(fen)析，作(zuo)者得到以下三個結論：(1)如果存在考慮(lv)交易成(cheng)(cheng)(cheng)本，那么不論要保額度高低，平(ping)均(jun)績效(xiao)均(jun)不如買(mai)入持(chi)有(you)策(ce)略(lve)(lve)(lve)，都會產生機會成(cheng)(cheng)(cheng)本； (2)若沒有(you)交易成(cheng)(cheng)(cheng)本的(de)存在，那么保險策(ce)略(lve)(lve)(lve)的(de)績效(xiao)會明(ming)顯優于買(mai)入持(chi)有(you)策(ce)略(lve)(lve)(lve)，也就是說有(you)超額報酬(chou)產生；(3)投資組合保險在空頭(tou)時期(qi)，可以發揮(hui)作(zuo)用(yong)，但在股(gu)市為多(duo)頭(tou)時，績效(xiao)不如買(mai)入持(chi)有(you)策(ce)略(lve)(lve)(lve)。

Shyng等人(ren)提出了一種索引選擇技(ji)(ji)術(shu)(shu)。這是一種基于粗(cu)糙集的(de)緊縮的(de)技(ji)(ji)術(shu)(shu)，能夠提高數據(ju)分析，消除冗(rong)余數據(ju)。從而能夠讓決(jue)策(ce)者(zhe)得(de)到一個相對約簡的(de)數據(ju)，幫助(zhu)了投資者(zhe)對決(jue)策(ce)的(de)選擇機制。作者(zhe)的(de)主要貢獻是把粗(cu)糙集技(ji)(ji)術(shu)(shu)引入到投資組(zu)合之中。

Xiang Li 等人(ren)以多種智能算法為出(chu)發點，通過算法的(de)融合，來(lai)(lai)解決(jue)(jue)模糊收益的(de)問(wen)題。該模型能夠解決(jue)(jue)非線性問(wen)題，因(yin)此具(ju)有重(zhong)要的(de)意(yi)義。Zhongfeng Qin等人(ren)(2009)利用模糊交叉(cha)熵作(zuo)為衡量投資(zi)風險的(de)度量，文(wen)中采(cai)用了(le)遺傳算法進行求解，獲得了(le)較(jiao)好的(de)效果。WeiChen和(he)Wei Guo Zhang(2010)用改進的(de)PSO算法來(lai)(lai)解決(jue)(jue)具(ju)有最小交易成本的(de)投資(zi)組合問(wen)題，并給(gei)出(chu)了(le)實例分析。

Alexei A，Gaivoronski等人(2005)研究了最優投資(zi)組(zu)合及其動態的基準追蹤問題。由于(yu)投資(zi)組(zu)合隨著時間的改變，每次都需(xu)要進行計算，因此(ci)時間冗余(yu)度(du)非常大。該作者成功(gong)地解決(jue)了這個問題，具有非常重要的意義。

二、國內研究綜述

Markowitz的組合(he)投資(zi)(zi)思想被投資(zi)(zi)者廣(guang)泛接受，但其(qi)理論模型是建立在一(yi)系列(lie)的假設條件基礎之上(shang)的，在我國證(zheng)(zheng)券(quan)市場的運(yun)用中(zhong)存在多(duo)方面(mian)的局限性。我國大(da)量學者結合(he)我國證(zheng)(zheng)券(quan)市場的實際情況，對Markowitz的均值一(yi)方差理論作了多(duo)方面(mian)的研究，具(ju)有較強的理論指(zhi)導意(yi)義。

國內(nei)學(xue)者對馬柯維(wei)茨投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)(he)(he)理論的(de)(de)興起是(shi)在1990年(nian)(nian)馬柯維(wei)茨獲得當年(nian)(nian)的(de)(de)諾貝爾經濟(ji)學(xue)獎之后。黃小原(yuan)和田(tian)澎是(shi)國內(nei)較早見到對投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)(he)(he)決策進(jin)(jin)行(xing)研(yan)究的(de)(de)學(xue)者。在我(wo)國證券市場(chang)建立的(de)(de)前十年(nian)(nian)(2000年(nian)(nian)前)，組(zu)合(he)(he)(he)(he)投(tou)資(zi)(zi)(zi)理論基本(ben)處(chu)于(yu)引進(jin)(jin)階段，在實際中應用(yong)的(de)(de)較少， 1999年(nian)(nian)開始逐步采用(yong)現資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)(he)(he)方法進(jin)(jin)行(xing)證券投(tou)資(zi)(zi)(zi)。對于(yu)現資(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)(he)(he)在我(wo)國的(de)(de)可(ke)(ke)行(xing)性(xing)(xing)，有的(de)(de)學(xue)者認為(wei)(wei)可(ke)(ke)行(xing)，有的(de)(de)認為(wei)(wei)不可(ke)(ke)行(xing)。施東暉(1996)認為(wei)(wei)“上海股(gu)市的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總風(feng)險(xian)(xian)中，系(xi)統風(feng)險(xian)(xian)占有非(fei)常大的(de)(de)比例，同時各股(gu)票的(de)(de)價格行(xing)為(wei)(wei)也(ye)呈現出強烈(lie)的(de)(de)同向波動性(xing)(xing)，上海股(gu)市的(de)(de)這兩個特征使得通過組(zu)合(he)(he)(he)(he)多(duo)元化(hua)降低投(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)作用(yong)極其有限”。李善民(min)、徐沛(2000)認為(wei)(wei)： “深圳市場(chang)的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)總風(feng)險(xian)(xian)中，系(xi)統風(feng)險(xian)(xian)已經下降到一個比較合(he)(he)(he)(he)理的(de)(de)水平，給投(tou)資(zi)(zi)(zi)者實現投(tou)資(zi)(zi)(zi)多(duo)元化(hua)提(ti)供了可(ke)(ke)行(xing)性(xing)(xing)”。對可(ke)(ke)行(xing)性(xing)(xing)的(de)(de)研(yan)究學(xue)者很多(duo)，本(ben)文(wen)主要介紹幾個：

王正(zheng)方，趙(zhao)文明，倪德娟的(de)“投資組(zu)合與模(mo)糊(hu)規劃模(mo)型” (1999)，討論了投資的(de)風險和收益問題(ti)，用(yong)偏好系數加權法把雙(shuang)目(mu)標(biao)優(you)化(hua)(hua)問題(ti)化(hua)(hua)為單(dan)目(mu)標(biao)優(you)化(hua)(hua)問題(ti)，通(tong)過計(ji)算(suan)得到(dao)正(zheng)確結果，同時用(yong)模(mo)糊(hu)規劃的(de)方法進行求解(jie)并比(bi)較。

曾(ceng)建華，汪(wang)壽陽的(de)(de)(de)“一(yi)個基(ji)于模(mo)糊決(jue)策理論的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)組合模(mo)型(xing)(xing)” (2003)，對清晰(xi)和模(mo)糊兩種情況下的(de)(de)(de)組合投資(zi)(zi)模(mo)型(xing)(xing)分別進行(xing)了(le)研(yan)究，提出了(le)相應的(de)(de)(de)模(mo)型(xing)(xing)和求(qiu)解方(fang)法(fa)。文中模(mo)型(xing)(xing)以(yi)絕對偏差(cha)(cha)和代替方(fang)差(cha)(cha)，假定交易費用(yong)函(han)數(shu)為(wei)V型(xing)(xing)函(han)數(shu)，給出了(le)將(jiang)目(mu)標函(han)數(shu)中含有非(fei)線(xian)性項(xiang)或(huo)含有非(fei)線(xian)性約束的(de)(de)(de)優化(hua)模(mo)型(xing)(xing)轉化(hua)為(wei)線(xian)性規劃(hua)問題的(de)(de)(de)一(yi)個簡(jian)便方(fang)法(fa)，不僅大大地簡(jian)化(hua)了(le)模(mo)型(xing)(xing)的(de)(de)(de)計算，更重要的(de)(de)(de)是(shi)使得在線(xian)解決(jue)大型(xing)(xing)組合投資(zi)(zi)問題成為(wei)可能。投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)主觀意見反映在模(mo)糊情況的(de)(de)(de)組合投資(zi)(zi)模(mo)型(xing)(xing)之中。

張(zhang)琳(lin)的(de)“模(mo)糊線(xian)(xian)性(xing)規(gui)劃(hua)在社(she)保基金投(tou)(tou)(tou)(tou)資組(zu)合(he)(he)優化(hua)(hua)中的(de)應用” (2002)，建立(li)并且(qie)最小(xiao)化(hua)(hua)社(she)保基金的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資風險，模(mo)糊線(xian)(xian)性(xing)規(gui)劃(hua)模(mo)型(xing)和投(tou)(tou)(tou)(tou)資收益最大化(hua)(hua)模(mo)糊線(xian)(xian)性(xing)規(gui)劃(hua)模(mo)型(xing)，試圖優化(hua)(hua)社(she)保基金的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資組(zu)合(he)(he)，給出(chu)相應的(de)應用實例。

許(xu)若寧、李楚霖的(de)(de)“收(shou)益率(lv)為模糊數的(de)(de)投資(zi)組(zu)合問題的(de)(de)討論” (2002)從模糊性的(de)(de)角度考慮選(xuan)擇風險(xian)資(zi)產投資(zi)組(zu)合問題，對于收(shou)益率(lv)為模糊數的(de)(de)情形，在(zai)每(mei)一(yi)置信(xin)水平(ping)上，以偏離中(zhong)心(xin)值的(de)(de)程度作(zuo)為風險(xian)的(de)(de)度量，當預期(qi)收(shou)益率(lv)給定時，證明(ming)最(zui)小風險(xian)選(xuan)擇組(zu)合的(de)(de)存在(zai)性并得到(dao)其(qi)最(zui)優解。

黃文華、王仁明(ming)于2006年提出了全系數(shu)模(mo)糊證(zheng)券投資組合模(mo)型，利(li)用模(mo)糊數(shu)來(lai)描述(shu)某種證(zheng)券的期望收益率和(he)風險損失率并(bing)討論了利(li)用模(mo)糊約束滿意度(du)將模(mo)型轉化為普通(tong)規(gui)劃模(mo)型的方法(fa)，進一步利(li)用遺傳(chuan)算法(fa)對該(gai)模(mo)型進行求解。鄭丕諤，楊燦于2006年借助熵理論對Markowitz投資組合模(mo)型進行改進。

施建剛(gang)等(deng)人在2005年把Markowitz投(tou)(tou)資組(zu)合模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)推(tui)(tui)廣(guang)到房地產(chan)投(tou)(tou)資上，并提出了(le)兩個(ge)模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)：“收(shou)益方差模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)”和“收(shou)益-B值模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)”，文中結合了(le)房地產(chan)投(tou)(tou)資的實際情況進行了(le)優化，并給出了(le)實例(li)分析。同年，郭秋麟(lin)，米石云，謝紅兵等(deng)又(you)把Markowitz投(tou)(tou)資組(zu)合模(mo)(mo)型(xing)(xing)(xing)推(tui)(tui)廣(guang)到石油的勘探上。

由于馬柯維茨(ci)投資(zi)(zi)組合模型是靜態的(de)(de)，不能(neng)隨著時(shi)間的(de)(de)變(bian)化而實(shi)時(shi)變(bian)化，因此，我(wo)們不能(neng)時(shi)時(shi)刻(ke)刻(ke)有著參考。而實(shi)際上，投資(zi)(zi)者往(wang)往(wang)會看(kan)多個投資(zi)(zi)時(shi)期的(de)(de)數據(ju)，以便參考。因此，組合投資(zi)(zi)的(de)(de)模型需要(yao)加(jia)入(ru)動(dong)態項。劉海龍(long)和和樊治平(2000)把隨機(ji)最優控(kong)制的(de)(de)方法成功的(de)(de)引入(ru)了(le)(le)最優組合投資(zi)(zi)的(de)(de)動(dong)態問題。李楚霖和楊明(2000)研究(jiu)(jiu)了(le)(le)多期投資(zi)(zi)組合有效邊界的(de)(de)性(xing)質(zhi)。這些研究(jiu)(jiu)都具有非常重(zhong)要(yao)的(de)(de)性(xing)質(zhi)。

三、結語

本文(wen)主要(yao)(yao)對現資組(zu)合(he)理(li)論(lun)在國(guo)(guo)內外的(de)(de)(de)研究現狀進(jin)行(xing)了(le)(le)簡單(dan)的(de)(de)(de)綜述(shu)。現資組(zu)合(he)理(li)論(lun)在近年來取得(de)了(le)(le)較大的(de)(de)(de)進(jin)展(zhan)，但很多都是(shi)(shi)停留在理(li)論(lun)討論(lun)的(de)(de)(de)層面(mian)，應用(yong)于(yu)實際(ji)的(de)(de)(de)較少(shao)，它(ta)仍然是(shi)(shi)比較年輕(qing)的(de)(de)(de)學(xue)科，需要(yao)(yao)更(geng)(geng)多學(xue)者(zhe)關注(zhu)，提出更(geng)(geng)多的(de)(de)(de)新觀(guan)點、新方(fang)法。我國(guo)(guo)目前的(de)(de)(de)證券(quan)市場還(huan)沒有(you)賣空機制，在引進(jin)西方(fang)證券(quan)投(tou)資組(zu)合(he)理(li)論(lun)時，切莫(mo)生搬硬套，要(yao)(yao)將西方(fang)證券(quan)投(tou)資組(zu)合(he)理(li)論(lun)與我國(guo)(guo)的(de)(de)(de)實際(ji)情(qing)況相結合(he)，構建適合(he)中國(guo)(guo)國(guo)(guo)情(qing)的(de)(de)(de)證券(quan)投(tou)資組(zu)合(he)理(li)論(lun)體(ti)系，為我國(guo)(guo)證券(quan)市場的(de)(de)(de)發展(zhan)提供有(you)價值的(de)(de)(de)參考。

參考文獻

[1]H2rrY M Ma~owitz，Portfolio se~cdonU]，Joumd of Hnance， 1952，7(1)

[2]萬倫(lun)來，西方證券投資(zi)組合理(li)論的發展趨(qu)勢綜述[J]，安徽大(da) 學(xue)學(xue)報(哲學(xue)社會科學(xue)版(ban))，2005，(1)，

[2]黃小(xiao)原，田澎 證(zheng)券(quan)組(zu)合管理問題決策凹 系(xi)統工程理論方 法應用，1992，l(1)

[3]施東暉，上海股票市場風險性實證研究m，經濟研究，1996，

(10)

篇9

論文摘要：由于長期的(de)二(er)元(yuan)結構，城鄉居民在(zai)(zai)社會養(yang)老(lao)保(bao)障方面差距很(hen)大。在(zai)(zai)家庭養(yang)老(lao)保(bao)障和土地保(bao)障功能(neng)逐漸弱化的(de)條件(jian)下(xia)，建立(li)健全我國農村社會養(yang)老(lao)保(bao)障體系(xi)顯得尤為(wei)重要。國際上采用的(de)普惠(hui)制(zhi)養(yang)老(lao)金制(zhi)度，覆蓋絕大多(duo)數(shu)國民，在(zai)(zai)我國有一定的(de)可行性(xing)。

我國(guo)是(shi)一個農(nong)業(ye)大(da)國(guo)。由(you)于(yu)(yu)長期以來“二元經濟結構(gou)”所造(zao)成的(de)(de)(de)(de)城(cheng)鄉壁壘，農(nong)村居(ju)民養老(lao)保(bao)(bao)障(zhang)制度覆蓋(gai)面窄，大(da)部分農(nong)民還被拒于(yu)(yu)社會(hui)保(bao)(bao)障(zhang)體系之外。特(te)別是(shi)農(nong)村1億多老(lao)年人(ren)口(kou)由(you)于(yu)(yu)沒有固定的(de)(de)(de)(de)養老(lao)收人(ren)和(he)醫療保(bao)(bao)障(zhang)，其生(sheng)活風險和(he)困難程度比城(cheng)市老(lao)年人(ren)更(geng)大(da)、更(geng)嚴重(zhong)(zhong)。建(jian)(jian)立和(he)完善我國(guo)農(nong)村社會(hui)養老(lao)保(bao)(bao)障(zhang)機制，是(shi)社會(hui)主義新農(nong)村建(jian)(jian)設的(de)(de)(de)(de)重(zhong)(zhong)要內容，也(ye)是(shi)貫徹落實科學發展觀、構(gou)建(jian)(jian)社會(hui)主義和(he)諧社會(hui)的(de)(de)(de)(de)根(gen)本要求。

一、建立(li)健全農村社(she)會(hui)養老保障體系的必要(yao)性

我(wo)國(guo)憲法(fa)第45條規定:“中華人民(min)共(gong)和(he)(he)國(guo)公民(min)在年(nian)老(lao)(lao)、疾病或(huo)者喪失勞(lao)動能力的(de)情況下，有從國(guo)家(jia)和(he)(he)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)獲得物質幫助的(de)權利(li)”。我(wo)國(guo)農民(min)為社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)主義建設和(he)(he)國(guo)家(jia)主業化做(zuo)出了巨大貢獻，他(ta)(ta)們與其(qi)他(ta)(ta)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)成(cheng)員一樣(yang)，有分享社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)發展、文明(ming)和(he)(he)進步成(cheng)果的(de)權利(li)。尤其(qi)當他(ta)(ta)們處于年(nian)老(lao)(lao)、疾病、殘疾等不(bu)利(li)地位時，國(guo)家(jia)應(ying)為他(ta)(ta)們提供物質幫助，建立起包括養老(lao)(lao)保(bao)險、醫療(liao)保(bao)險和(he)(he)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)救濟(ji)這(zhe)些最(zui)基(ji)本的(de)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)保(bao)障制度。

(一)建立健全農村社會養老(lao)保障體系是縮小(xiao)城鄉差距，實(shi)現共同富裕的必然要求

進入90年(nian)代(dai)以后(hou)，農(nong)(nong)村(cun)(cun)(cun)居(ju)民(min)的(de)收(shou)人(ren)增長幅度與城鎮居(ju)民(min)逐(zhu)步拉大，尤其是(shi)近年(nian)來農(nong)(nong)民(min)收(shou)人(ren)增長緩慢，城鄉差(cha)距逐(zhu)步擴大，不(bu)僅不(bu)同地區(qu)的(de)農(nong)(nong)村(cun)(cun)(cun)經濟發展水(shui)平存在(zai)巨大的(de)差(cha)距，而且同一地區(qu)從事不(bu)同行業的(de)農(nong)(nong)村(cun)(cun)(cun)居(ju)民(min)，收(shou)人(ren)水(shui)平的(de)差(cha)距也(ye)很明(ming)顯。建立農(nong)(nong)村(cun)(cun)(cun)養老(lao)保障體系可(ke)以在(zai)一定程度上(shang)縮小農(nong)(nong)村(cun)(cun)(cun)地區(qu)收(shou)人(ren)分配的(de)差(cha)距，從制度上(shang)消除(chu)極端貧困現象，并逐(zhu)步縮小城鄉差(cha)距。

(二)建立(li)健全農村社會養(yang)老保障體系是我(wo)國(guo)農村老齡化(hua)問(wen)題日益突出的必然要求(qiu)

根據國(guo)家統(tong)計局數據顯示，2000年(nian)中(zhong)國(guo)一65歲以上(shang)老年(nian)人(ren)口占(zhan)總人(ren)口的(de)比例為6.96%，按照國(guo)際通行標準測算，中(zhong)國(guo)已經進(jin)人(ren)老齡化社會。到(dao)2005年(nian)底，農村65歲以上(shang)的(de)老年(nian)人(ren)達(da)到(dao)6222萬(wan)人(ren)，占(zhan)全國(guo)65歲以上(shang)老年(nian)人(ren)口的(de)61.94%。而農村老人(ren)中(zhong)約有90%享受不到(dao)社會保障。

(三)建立健全農村(cun)社(she)會養(yang)老保障體系是土地養(yang)老保障不斷弱化的必然要求(qiu)

我國(guo)農民的(de)養(yang)老保障世代以(yi)(yi)土(tu)(tu)地(di)為中心。在工業(ye)化和城市化建設的(de)進程中，農民擁有(you)(you)(you)土(tu)(tu)地(di)的(de)數量也(ye)以(yi)(yi)前所未有(you)(you)(you)的(de)速度(du)遞減。目(mu)前，我國(guo)有(you)(you)(you)1/3的(de)省份(fen)人(ren)均耕(geng)地(di)面(mian)積(ji)不到1畝，有(you)(you)(you)660個縣(xian)的(de)人(ren)均耕(geng)地(di)面(mian)積(ji)不到半畝，已經(jing)接近或低于聯合(he)國(guo)測(ce)算的(de)0.8畝的(de)人(ren)類生存(cun)最低保障警戒線。我國(guo)有(you)(you)(you)限的(de)土(tu)(tu)地(di)越(yue)來越(yue)難(nan)以(yi)(yi)承(cheng)載(zai)農民的(de)養(yang)老需求。

(四)建立健全農村社會養老保(bao)障(zhang)體系是家(jia)庭養老保(bao)障(zhang)不斷弱化的必然要(yao)求

一方面(mian)(mian)，由(you)于實行計劃生(sheng)育政策，小(xiao)型化家庭(ting)成為農(nong)村家庭(ting)的(de)(de)發展趨(qu)勢，并逐(zhu)漸(jian)形成“四二(er)一”的(de)(de)家庭(ting)格(ge)局，年輕夫婦的(de)(de)養老(lao)負擔也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)逐(zhu)漸(jian)演(yan)變成突(tu)出的(de)(de)社(she)(she)會(hui)問題。另一方面(mian)(mian)，大量青壯(zhuang)年跨地區打(da)工或轉移城(cheng)鎮，但(dan)是(shi)由(you)于我國城(cheng)鄉(xiang)二(er)元結(jie)構的(de)(de)存在，他們在經濟和社(she)(she)會(hui)地位上(shang)都(dou)遭到不同程(cheng)度的(de)(de)歧祝，應有的(de)(de)權益(yi)得不到充(chong)分(fen)的(de)(de)保(bao)障，因此能(neng)夠送給家鄉(xiang)老(lao)人的(de)(de)養老(lao)生(sheng)活費也(ye)是(shi)有限的(de)(de)。

二、我國現(xian)行(xing)農村養老保(bao)障存在(zai)的問題

根據2006年(nian)12月國(guo)(guo)(guo)務院新(xin)聞辦公室(shi)的(de)(de)《中(zhong)國(guo)(guo)(guo)老(lao)齡事業的(de)(de)發(fa)展(zhan)》白皮(pi)書數(shu)據顯(xian)示，至(zhi)2005年(nian)年(nian)底(di)，全國(guo)(guo)(guo)已有(you)31個(ge)省(自治區(qu)、直轄市)約1900個(ge)縣(市、區(qu)、旗)開(kai)展(zhan)了農村(cun)社會養(yang)老(lao)保(bao)(bao)險工作，5400多萬(wan)農民(min)(min)參保(bao)(bao)，積累保(bao)(bao)險基金約310多萬(wan)人民(min)(min)幣，300多萬(wan)參保(bao)(bao)農民(min)(min)領取到養(yang)老(lao)金。但從目前我國(guo)(guo)(guo)現行的(de)(de)農村(cun)養(yang)老(lao)保(bao)(bao)障體系(xi)覆蓋(gai)情況看(kan)，至(zhi)少存在如下幾個(ge)方面的(de)(de)問題:

一是發(fa)(fa)展不(bu)平(ping)(ping)衡，覆蓋范圍小(xiao)。就我國(guo)經濟(ji)發(fa)(fa)展狀(zhuang)況而(er)言，經濟(ji)發(fa)(fa)達的(de)東(dong)部地區(qu)(qu)，農(nong)(nong)村(cun)社會(hui)保障水平(ping)(ping)比較高(gao)，而(er)經濟(ji)不(bu)發(fa)(fa)達的(de)西(xi)部地區(qu)(qu)，農(nong)(nong)村(cun)居(ju)民(min)中應(ying)保未(wei)保的(de)現象還普遍存(cun)在(zai)，有些人(ren)(ren)(ren)甚至連(lian)溫飽問題還未(wei)解決，既無力投保，又(you)無人(ren)(ren)(ren)給予補貼、補助(zhu)，是真正(zheng)面(mian)臨養(yang)(yang)老(lao)難題的(de)人(ren)(ren)(ren)。據有關數(shu)據顯示，截(jie)至2006年底，參加城鎮(zhen)基(ji)本(ben)養(yang)(yang)老(lao)保險、基(ji)本(ben)醫療保險的(de)人(ren)(ren)(ren)數(shu)，分(fen)別占(zhan)(zhan)城鎮(zhen)就業人(ren)(ren)(ren)員(yuan)總(zong)數(shu)的(de)66%和55%，而(er)參加農(nong)(nong)村(cun)養(yang)(yang)老(lao)保險的(de)人(ren)(ren)(ren)數(shu)，僅占(zhan)(zhan)農(nong)(nong)村(cun)人(ren)(ren)(ren)口總(zong)數(shu)的(de)7.22%。雖(sui)然(ran)，目前(qian)我國(guo)部分(fen)地區(qu)(qu)開始了(le)新(xin)型農(nong)(nong)保試(shi)點，但尚未(wei)在(zai)全國(guo)推開。

二是(shi)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)體(ti)制不(bu)(bu)順，基(ji)(ji)金管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)不(bu)(bu)規范。從(cong)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)體(ti)制看(kan)(kan)，農(nong)(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)基(ji)(ji)金存在(zai)著(zhu)“民政(zheng)不(bu)(bu)管(guan)(guan)(guan)，社(she)(she)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)不(bu)(bu)接(jie)”的(de)(de)問題。1998年機構改革后，全國多數省(sheng)區直轄市將農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)職能劃(hua)人(ren)勞動(dong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)障部(bu)門(men)(men)，但由(you)于(yu)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)體(ti)制不(bu)(bu)順，在(zai)農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)基(ji)(ji)金交接(jie)問題上，多數地縣和鄉鎮存在(zai)勞動(dong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)障部(bu)門(men)(men)沒(mei)(mei)有(you)(you)接(jie)、民政(zheng)部(bu)門(men)(men)不(bu)(bu)好管(guan)(guan)(guan)的(de)(de)情(qing)況。尤其是(shi)在(zai)中西部(bu)大多數省(sheng)份，農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)體(ti)制至今(jin)沒(mei)(mei)有(you)(you)理(li)(li)(li)(li)順，處(chu)于(yu)進(jin)退兩難(nan)的(de)(de)境地。從(cong)基(ji)(ji)金管(guan)(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)看(kan)(kan)，還存在(zai)著(zhu)基(ji)(ji)金增值無保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)證的(de)(de)問題。全國清(qing)理(li)(li)(li)(li)整頓農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)后，農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)機構和人(ren)員的(de)(de)辦公經費、工(gong)(gong)資多數沒(mei)(mei)有(you)(you)納人(ren)財(cai)政(zheng)預算，使得挪用農(nong)(nong)(nong)保(bao)(bao)(bao)(bao)(bao)基(ji)(ji)金發工(gong)(gong)資的(de)(de)事情(qing)相(xiang)當普(pu)遍。

三(san)是(shi)老年受益(yi)保(bao)障不能兌現，保(bao)障水平低(di)。銀行利(li)率高低(di)是(shi)農保(bao)制度賴以(yi)生(sheng)存的(de)基(ji)礎。在農保(bao)制度建立之(zhi)(zhi)初，其賴以(yi)生(sheng)存的(de)基(ji)礎是(shi)銀行高利(li)率運營的(de)高收益(yi)，基(ji)金(jin)(jin)基(ji)本能夠(gou)實(shi)現保(bao)值增(zeng)(zeng)(zeng)值。隨著國家宏觀(guan)調控形勢(shi)的(de)變化，銀行存款(kuan)利(li)率已大大低(di)于(yu)基(ji)金(jin)(jin)所需(xu)補充的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)值的(de)利(li)率，基(ji)金(jin)(jin)失去(qu)增(zeng)(zeng)(zeng)值之(zhi)(zhi)源。再(zai)加上通(tong)貨膨脹使養老金(jin)(jin)實(shi)際(ji)購買力降低(di)，導致(zhi)農民參保(bao)積極性(xing)受挫，許多農民要(yao)求(qiu)退出農保(bao)基(ji)金(jin)(jin)。

此(ci)外(wai)，若不(bu)考(kao)慮(lv)通貨膨脹等因素(su)，按照1992年(nian)12.8%的利(li)率(lv)計算(suan)，農(nong)(nong)民在繳(jiao)費(fei)10年(nian)后(hou)開始(shi)領取(qu)每(mei)月4.7元(yuan)的養(yang)老(lao)金，15年(nian)后(hou)每(mei)月才(cai)(cai)能領取(qu)9.9元(yuan)。銀行存款利(li)率(lv)下(xia)調(diao)至2.25后(hou)，農(nong)(nong)民在繳(jiao)費(fei)10年(nian)后(hou)開始(shi)領取(qu)養(yang)老(lao)金，每(mei)月只能領取(qu)1.5元(yuan)，15年(nian)后(hou)每(mei)月才(cai)(cai)可以領取(qu)3.3元(yuan)，保障水平很(hen)低(di)，致使很(hen)多參加農(nong)(nong)保的農(nong)(nong)民在年(nian)齡達到(dao)60歲后(hou)，每(mei)月領取(qu)的養(yang)老(lao)金不(bu)能按以前規定的承(cheng)諾兌(dui)現。一些(xie)地(di)方的村民反映，當地(di)發(fa)放養(yang)老(lao)金的數額(e)只有當初承(cheng)諾數額(e)的60%－70%。

四是國(guo)家(jia)重視不夠，養老保(bao)險(xian)(xian)滯后。我國(guo)傳統的(de)(de)城鄉(xiang)二(er)元(yuan)經濟結構，造(zao)成了二(er)元(yuan)“城鄉(xiang)分割”的(de)(de)保(bao)障格局(ju)。國(guo)家(jia)把(ba)大量的(de)(de)物力、財力投人(ren)到了城鎮社(she)會保(bao)障建(jian)設，而對農(nong)村(cun)社(she)會養老保(bao)險(xian)(xian)投人(ren)很少(shao)。現行的(de)(de)農(nong)村(cun)社(she)會養老保(bao)險(xian)(xian)規定保(bao)險(xian)(xian)費(fei)的(de)(de)籌集以個(ge)人(ren)交(jiao)納(na)為(wei)(wei)主，集體補助為(wei)(wei)輔，國(guo)家(jia)予以政策支持，農(nong)民的(de)(de)個(ge)人(ren)賬戶完全由個(ge)人(ren)交(jiao)納(na)，國(guo)家(jia)并無責任(ren)。

三、建立健全農村社(she)會(hui)養老保障體系(xi)的建議

社(she)會(hui)(hui)保障是國(guo)家(jia)賦予每(mei)一(yi)個(ge)勞動者的(de)(de)權利，其(qi)目的(de)(de)就(jiu)在于使每(mei)一(yi)個(ge)勞動者在失業、退(tui)休、生(sheng)病及喪失勞動力(li)后(hou)的(de)(de)基本生(sheng)活得到保障;其(qi)目標是建立(li)和實(shi)現以(yi)全體(ti)國(guo)民(min)(min)為對象的(de)(de)社(she)會(hui)(hui)保障制(zhi)度。這就(jiu)意味著國(guo)家(jia)或政府是實(shi)施(shi)社(she)會(hui)(hui)保障的(de)(de)責任主體(ti)和出資(zi)主體(ti)。要使全體(ti)公民(min)(min)都(dou)能充分享受社(she)會(hui)(hui)保障的(de)(de)好處，需(xu)要建立(li)一(yi)種新型的(de)(de)養(yang)老(lao)保障方(fang)式，并(bing)對現有養(yang)老(lao)保障體(ti)系加以(yi)完善。 (一(yi))建立(li)普(pu)惠制(zhi)養(yang)老(lao)金制(zhi)度的(de)(de)設想

普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)(de)(de)一(yi)般定(ding)義是(shi):只要(yao)(yao)是(shi)該(gai)國(guo)農民(min)從事(shi)農業勞動達(da)到(dao)一(yi)定(ding)年限，一(yi)旦退休就有權利享(xiang)受養老(lao)保障(zhang)金(jin)(jin)。普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)在(zai)國(guo)際上尤其(qi)(qi)是(shi)發展中(zhong)(zhong)國(guo)家取(qu)得了較(jiao)好效(xiao)果。目前，國(guo)際上采用普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)國(guo)家主要(yao)(yao)集中(zhong)(zhong)在(zai)非(fei)洲和南美。2000年毛里求斯、納(na)米比亞、博茨瓦納(na)等(deng)國(guo)基本實現了100%覆(fu)蓋(gai)率(lv)，南非(fei)的(de)(de)(de)(de)保障(zhang)面(mian)達(da)到(dao)88%。同時，普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)對(dui)于降(jiang)低(di)發展中(zhong)(zhong)國(guo)家尤其(qi)(qi)是(shi)低(di)收人國(guo)家的(de)(de)(de)(de)貧(pin)(pin)困率(lv)也發揮了良(liang)好作用。實施普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)后，阿根廷(ting)、巴西、智(zhi)利和哥斯達(da)黎加的(de)(de)(de)(de)赤貧(pin)(pin)率(lv)分別降(jiang)低(di)了67.1%，95.5%，21.4%和69%，貧(pin)(pin)困率(lv)分別降(jiang)低(di)了30.8% ， 29.2% ， 24.3%和18.7%。分析可見，這些國(guo)家經(jing)濟不發達(da)，居民(min)收人水平較(jiao)低(di)，通過采取(qu)普惠(hui)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)養老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)使(shi)得絕大多數國(guo)民(min)共享(xiang)到(dao)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)的(de)(de)(de)(de)保障(zhang)。

我(wo)國(guo)農(nong)(nong)村養(yang)(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)障制(zhi)(zhi)度(du)設計(ji)，應根(gen)據我(wo)國(guo)經濟社(she)會(hui)發展的(de)(de)(de)(de)實際情(qing)況重(zhong)新進行(xing)思考(kao)。在(zai)分析我(wo)國(guo)現(xian)階段經濟社(she)會(hui)發展情(qing)況以及參(can)考(kao)世界其他國(guo)家(jia)農(nong)(nong)村養(yang)(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)障制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上，我(wo)們認為(wei)(wei)(wei)(wei)，普(pu)惠制(zhi)(zhi)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)度(du)可以作為(wei)(wei)(wei)(wei)我(wo)國(guo)現(xian)階段農(nong)(nong)村養(yang)(yang)(yang)老(lao)保(bao)(bao)障制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)(de)(de)新嘗(chang)試。對(dui)于(yu)我(wo)國(guo)農(nong)(nong)村實行(xing)普(pu)惠制(zhi)(zhi)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)度(du)，中(zhong)國(guo)人(ren)民大學公共管理學院(yuan)院(yuan)長董克(ke)用教授認為(wei)(wei)(wei)(wei)，凡是65歲以上的(de)(de)(de)(de)農(nong)(nong)村戶籍(ji)人(ren)口，無論其就業歷史和(he)收人(ren)狀況，均可獲得以國(guo)家(jia)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)為(wei)(wei)(wei)(wei)基(ji)礎(chu)的(de)(de)(de)(de)、按月領取的(de)(de)(de)(de)有保(bao)(bao)障的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)。對(dui)于(yu)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)標準(zhun)，董克(ke)用認為(wei)(wei)(wei)(wei)，考(kao)慮到我(wo)國(guo)東部(bu)中(zhong)部(bu)和(he)西(xi)(xi)部(bu)地區存(cun)在(zai)的(de)(de)(de)(de)較(jiao)大區域差別，如果按每(mei)人(ren)每(mei)年東部(bu)地區1500元(yuan)(yuan)、中(zhong)部(bu)地區900元(yuan)(yuan)、西(xi)(xi)部(bu)地區700元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)標準(zhun)，由中(zhong)央(yang)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)按照(zhao)東部(bu)60%、中(zhong)部(bu)75%、西(xi)(xi)部(bu)90%補貼，中(zhong)央(yang)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)需為(wei)(wei)(wei)(wei)此支出(chu)約480億元(yuan)(yuan)。2007年全國(guo)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)收人(ren)已達5.1萬億元(yuan)(yuan)人(ren)民幣(bi)，我(wo)國(guo)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)是有能力推(tui)行(xing)這一制(zhi)(zhi)度(du)的(de)(de)(de)(de)。

(二)完善現行保(bao)障(zhang)體系

據國家勞動(dong)與社(she)會保障(zhang)部和國家統(tong)計局聯合的《2006年度(du)(du)勞動(dong)和社(she)會保障(zhang)事業發展統(tong)計公報(bao)》數據顯示，2006年末全國參加農村養(yang)老保障(zhang)人數為5374萬人，僅有(you)(you)(you)355萬農村老人領取了養(yang)老金。這說明，目前我(wo)國大部分農村地(di)區還沒有(you)(you)(you)建立起(qi)行之(zhi)有(you)(you)(you)效的社(she)會養(yang)老保障(zhang)制度(du)(du)，而現有(you)(you)(you)的農村社(she)會養(yang)老保險體系仍存在著制度(du)(du)性缺陷，需要在實踐中進(jin)一步加以完(wan)善:

一(yi)是(shi)(shi)以立(li)(li)法(fa)(fa)形(xing)式(shi)規定農(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)(she)會養老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)制(zhi)度(du)(du)。目前(qian)，社(she)(she)(she)會養老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)制(zhi)度(du)(du)的(de)建立(li)(li)舉(ju)步維(wei)艱，其中一(yi)個很重要的(de)原因就是(shi)(shi)立(li)(li)法(fa)(fa)滯后。因此(ci)，以立(li)(li)法(fa)(fa)的(de)形(xing)式(shi)明確規定農(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)(she)會養老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)制(zhi)度(du)(du)，是(shi)(shi)保(bao)(bao)(bao)證農(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)(she)會穩定的(de)需要。同時，加快農(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)(she)會養老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)立(li)(li)法(fa)(fa)步伐，可(ke)以使農(nong)(nong)村(cun)社(she)(she)(she)會養老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)(bao)障(zhang)各項措(cuo)施都有(you)法(fa)(fa)可(ke)依、便于操(cao)作，并提(ti)高(gao)制(zhi)度(du)(du)的(de)穩定性。

二是(shi)加速農(nong)(nong)(nong)(nong)村(cun)經濟發(fa)展(zhan)，增加農(nong)(nong)(nong)(nong)民收入(ru)。無論是(shi)家庭保(bao)障(zhang)(zhang)還是(shi)社會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)都必須以(yi)一定(ding)的(de)經濟條件作(zuo)為基(ji)礎，因為經濟發(fa)展(zhan)水(shui)平直接決定(ding)著(zhu)社會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)水(shui)平的(de)高(gao)低。然(ran)而我(wo)國的(de)經濟還不夠(gou)發(fa)達，再(zai)加上(shang)生產(chan)力水(shui)平的(de)參差不齊，直接影響了農(nong)(nong)(nong)(nong)村(cun)居(ju)民的(de)參保(bao)率。這就(jiu)要求我(wo)們因地制宜，大力發(fa)展(zhan)農(nong)(nong)(nong)(nong)村(cun)經濟，加快農(nong)(nong)(nong)(nong)村(cun)建(jian)設步伐，促進農(nong)(nong)(nong)(nong)業(ye)生產(chan)的(de)現代化和(he)鄉鎮企業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)，這是(shi)健全(quan)和(he)完善農(nong)(nong)(nong)(nong)村(cun)社會(hui)保(bao)障(zhang)(zhang)體(ti)系的(de)根本。

三(san)是(shi)強化養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)監(jian)管，提(ti)高(gao)保(bao)值增值能力(li)。一(yi)方面，要加大養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)的(de)監(jian)管力(li)度(du)，嚴防亂用、挪用、貪污等現(xian)象發生。對此，可設(she)立由繳(jiao)納人、受益人以及社會(hui)公益組織三(san)方共(gong)同組成的(de)監(jian)督(du)機構(gou)，形成政(zheng)府、社會(hui)、事業經(jing)辦單位(wei)之間相互監(jian)督(du)、相互制約的(de)監(jian)督(du)體系，確(que)保(bao)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)安全有效(xiao)運(yun)行。另一(yi)方面，要不斷拓寬養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)的(de)運(yun)營渠道，提(ti)高(gao)保(bao)值增值能力(li)。要允許養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)投資一(yi)些風險小(xiao)、收(shou)益高(gao)的(de)基礎(chu)設(she)施項目建設(she)，或國債發行中(zhong)明確(que)一(yi)定的(de)農村養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)的(de)優惠量。在確(que)保(bao)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)基金(jin)(jin)安全有效(xiao)運(yun)行的(de)前提(ti)下，可實行投資制，由專業投資公司負(fu)責運(yun)營，以提(ti)高(gao)積累資金(jin)(jin)的(de)增值率(lv)。

篇10

【論文關鍵詞】養(yang)老保障(zhang)制(zhi)度；轉軌(gui)成(cheng)本；成(cheng)本形(xing)成(cheng)方式可(ke)行性(xing)

未(wei)來(lai)幾(ji)十年(nian)(nian)，中(zhong)(zhong)國(guo)老(lao)(lao)(lao)齡(ling)人口將急劇(ju)增加，人口年(nian)(nian)齡(ling)結(jie)構這一(yi)變化趨勢對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)社(she)會(hui)必然要產(chan)生深刻而持久(jiu)的(de)影響。中(zhong)(zhong)國(guo)必須在(zai)較短時(shi)期內建(jian)立一(yi)個良好的(de)養老(lao)(lao)(lao)體(ti)制(zhi)以應對(dui)人口老(lao)(lao)(lao)齡(ling)化所引(yin)致的(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)和社(she)會(hui)問(wen)(wen)題。可是(shi)，中(zhong)(zhong)國(guo)是(shi)在(zai)社(she)會(hui)生產(chan)水平，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)尚不(bu)發達的(de)背景下(xia)迎來(lai)了人口的(de)老(lao)(lao)(lao)齡(ling)化，這使(shi)得中(zhong)(zhong)國(guo)在(zai)建(jian)立和完善(shan)養老(lao)(lao)(lao)體(ti)制(zhi)過(guo)程中(zhong)(zhong)，在(zai)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)上(shang)要承(cheng)受(shou)一(yi)個十分沉重(zhong)的(de)壓力，特別是(shi)今天，中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)養老(lao)(lao)(lao)保(bao)障(zhang)制(zhi)度(du)正(zheng)處(chu)于新(xin)(xin)舊(jiu)制(zhi)度(du)轉軌過(guo)渡時(shi)期，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)尚不(bu)發達的(de)社(she)會(hui)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)條件，使(shi)得新(xin)(xin)舊(jiu)制(zhi)度(du)交替過(guo)程中(zhong)(zhong)的(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)問(wen)(wen)題——轉軌成本的(de)承(cheng)付問(wen)(wen)題愈加突(tu)出。這一(yi)問(wen)(wen)題不(bu)僅關系(xi)到新(xin)(xin)制(zhi)度(du)的(de)有效運行，更為重(zhong)要的(de)是(shi)關系(xi)到中(zhong)(zhong)國(guo)能否在(zai)一(yi)個間緊(jin)迫的(de)時(shi)期內建(jian)立和完善(shan)應有養老(lao)(lao)(lao)體(ti)系(xi)以應對(dui)人口年(nian)(nian)齡(ling)結(jie)構變化。

一、中國(guo)養老保(bao)障制(zhi)度轉(zhuan)軌問(wen)題的(de)形成

中(zhong)國(guo)(guo)(guo)人口(kou)年齡結構的(de)(de)(de)(de)變化給(gei)現(xian)(xian)收(shou)(shou)現(xian)(xian)付制的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)險(xian)(xian)體(ti)系帶來了嚴重(zhong)的(de)(de)(de)(de)挑(tiao)戰(zhan)。在(zai)(zai)現(xian)(xian)收(shou)(shou)現(xian)(xian)付制下，要求每個(ge)工作人口(kou)必須能夠(gou)贍養(yang)(yang)(yang)更多(duo)的(de)(de)(de)(de)老(lao)(lao)(lao)年人口(kou)，這就意味著或(huo)(huo)年輕的(de)(de)(de)(de)工作者要交納(na)更多(duo)的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)障稅，或(huo)(huo)老(lao)(lao)(lao)齡人口(kou)的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)水平要下降。由(you)于(yu)(yu)稅收(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)增加(jia)和老(lao)(lao)(lao)年福利的(de)(de)(de)(de)減少在(zai)(zai)政(zheng)(zheng)治上缺乏可行(xing)(xing)(xing)性(xing)，因此，在(zai)(zai)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)基金(jin)(jin)自身無(wu)法平衡(heng)運行(xing)(xing)(xing)時，只(zhi)得(de)求助于(yu)(yu)公共財政(zheng)(zheng)。這時政(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)(de)公共財政(zheng)(zheng)就面(mian)臨很大的(de)(de)(de)(de)壓(ya)力，必須承擔日(ri)益加(jia)重(zhong)的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)負擔，公共財政(zheng)(zheng)終將不堪(kan)重(zhong)負。現(xian)(xian)收(shou)(shou)現(xian)(xian)付制養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)障體(ti)系出路已成(cheng)為(wei)值(zhi)得(de)考(kao)慮的(de)(de)(de)(de)問題。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)障制度(du)經過十(shi)余(yu)年改(gai)革建(jian)立起的(de)(de)(de)(de)“統賬結合制度(du)”，由(you)于(yu)(yu)始終沒(mei)有(you)明確的(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)軌成(cheng)本支付安排，養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)隱性(xing)債務顯性(xing)化、剛(gang)性(xing)化，形(xing)成(cheng)“空賬問題”，養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)給(gei)付缺口(kou)也(ye)不斷放大，這將放大日(ri)后(hou)的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)財政(zheng)(zheng)給(gei)付風險(xian)(xian)。另外，覆蓋面(mian)低、養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)基金(jin)(jin)制有(you)效運行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)相應制度(du)建(jian)設等問題尚沒(mei)得(de)到解決。因此，目(mu)前中(zhong)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)障制度(du)仍然暴(bao)露在(zai)(zai)嚴重(zhong)的(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)軌問題之下。

(一)體(ti)制(zhi)覆蓋面低

在中國(guo)(guo)養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障體系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)改革和(he)過(guo)(guo)渡過(guo)(guo)程中，養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障參保(bao)職工(gong)人(ren)數(shu)增(zeng)(zeng)(zeng)長速度(du)較低，年(nian)(nian)均增(zeng)(zeng)(zeng)長在7％左右，但相對增(zeng)(zeng)(zeng)長并不顯著，若考(kao)慮(lv)到我(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障只覆蓋城(cheng)(cheng)鎮就(jiu)業人(ren)員(yuan)，則用(yong)參保(bao)職工(gong)與城(cheng)(cheng)鎮就(jiu)業人(ren)口(kou)(kou)比(bi)例衡量的(de)(de)(de)(de)(de)覆蓋面(mian)l0余年(nian)(nian)間也(ye)(ye)只增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)了(le)十幾個(ge)百(bai)分點。現(xian)存養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障體系(xi)僅(jin)覆蓋面(mian)了(le)50％的(de)(de)(de)(de)(de)城(cheng)(cheng)鎮就(jiu)業人(ren)口(kou)(kou)。由于(yu)就(jiu)職于(yu)國(guo)(guo)有企業人(ren)員(yuan)比(bi)例不斷下降(jiang)(jiang)(jiang)，國(guo)(guo)有企業的(de)(de)(de)(de)(de)產出(chu)比(bi)重也(ye)(ye)隨之下降(jiang)(jiang)(jiang)。其結果(guo)是(shi)向養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障體系(xi)提供資金來源的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長遠(yuan)趕不上退(tui)休人(ren)數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。另(ling)一方(fang)面(mian)是(shi)收繳率的(de)(de)(de)(de)(de)下降(jiang)(jiang)(jiang)，隨著統籌范圍的(de)(de)(de)(de)(de)擴大，統籌單位對地(di)方(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理越來越難。近幾年(nian)(nian)來，我(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障基金收繳率呈逐(zhu)年(nian)(nian)下降(jiang)(jiang)(jiang)趨勢。目前養(yang)(yang)(yang)老金支出(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長速度(du)已(yi)快于(yu)國(guo)(guo)有企業平均工(gong)資的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長速度(du)和(he)人(ren)均收入的(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長速度(du)。養(yang)(yang)(yang)老保(bao)障體系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)負擔依舊日益加(jia)重。

(二)空賬問題

在(zai)統賬(zhang)(zhang)結(jie)合的(de)(de)(de)(de)模式設計之(zhi)初，考慮到老(lao)職(zhi)(zhi)(zhi)工(gong)(gong)和新制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)實(shi)(shi)施前(qian)參加工(gong)(gong)作的(de)(de)(de)(de)職(zhi)(zhi)(zhi)工(gong)(gong)過(guo)去(qu)(qu)沒(mei)有(you)個(ge)人賬(zhang)(zhang)戶(hu)積累，為了避免新制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)啟動時企(qi)業既要(yao)為老(lao)職(zhi)(zhi)(zhi)工(gong)(gong)繳(jiao)納(na)養(yang)老(lao)金(jin)，又要(yao)為在(zai)職(zhi)(zhi)(zhi)職(zhi)(zhi)(zhi)工(gong)(gong)積累養(yang)老(lao)基金(jin)的(de)(de)(de)(de)“雙重(zhong)負擔”問題(ti)(ti)，曾(ceng)設想(xiang)個(ge)人賬(zhang)(zhang)戶(hu)中企(qi)業繳(jiao)納(na)的(de)(de)(de)(de)部(bu)(bu)分(fen)先作為“空(kong)賬(zhang)(zhang)”，通過(guo)保持較高的(de)(de)(de)(de)企(qi)業繳(jiao)費(fei)率在(zai)日后逐(zhu)步填實(shi)(shi)。由(you)于對我國養(yang)老(lao)問題(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)復雜性估計不(bu)足，實(shi)(shi)際情況是(shi)不(bu)僅個(ge)人賬(zhang)(zhang)戶(hu)中企(qi)業繳(jiao)納(na)的(de)(de)(de)(de)部(bu)(bu)分(fen)沒(mei)有(you)做實(shi)(shi)，而且職(zhi)(zhi)(zhi)工(gong)(gong)個(ge)人繳(jiao)納(na)的(de)(de)(de)(de)部(bu)(bu)分(fen)也被挪用發放養(yang)老(lao)金(jin)，甚至(zhi)過(guo)去(qu)(qu)實(shi)(shi)行現收(shou)(shou)現付時略有(you)結(jie)余的(de)(de)(de)(de)積累基金(jin)也都蕩然無存。形成空(kong)賬(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)最(zui)根本原因是(shi)政府始終(zhong)沒(mei)有(you)明確隱性債務的(de)(de)(de)(de)融資來源。個(ge)人賬(zhang)(zhang)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)空(kong)賬(zhang)(zhang)問題(ti)(ti)，使制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)設計時的(de)(de)(de)(de)初衷沒(mei)有(you)實(shi)(shi)現，養(yang)老(lao)保障體(ti)(ti)系(xi)歸根到底還是(shi)現收(shou)(shou)現付的(de)(de)(de)(de)體(ti)(ti)制(zhi)(zhi)(zhi)

(三)制度(du)運行的低效率

新(xin)的基本(ben)(ben)養(yang)老(lao)(lao)保障計劃包括社會(hui)統(tong)(tong)籌(chou)賬戶和個人賬戶中的養(yang)老(lao)(lao)金，其管理由各地社會(hui)保障部門(men)負責，尚(shang)未(wei)走上(shang)專業化、市場(chang)化軌(gui)道，存在著養(yang)老(lao)(lao)基金投資收益過低的問題(ti)(ti)。目前中國每(mei)年(nian)(nian)的養(yang)老(lao)(lao)金壓力主(zhu)要發生在：一是征繳的養(yang)老(lao)(lao)金收不抵支，每(mei)年(nian)(nian)出現的幾(ji)十億缺口(kou)由中央財政(zheng)(zheng)撥付；二(er)是個人賬戶每(mei)年(nian)(nian)被挪(nuo)用1000多(duo)億元(yuan)用于統(tong)(tong)籌(chou)。近幾(ji)年(nian)(nian)，中央財政(zheng)(zheng)對(dui)基本(ben)(ben)養(yang)老(lao)(lao)保障的補貼金額達到(dao)了(le)兩千多(duo)億元(yuan)。由此(ci)可見，目前所(suo)完成的養(yang)老(lao)(lao)保障制(zhi)(zhi)度(du)的制(zhi)(zhi)度(du)轉軌(gui)僅(jin)僅(jin)停留在表面上(shang)，制(zhi)(zhi)度(du)轉軌(gui)所(suo)涉及到(dao)的深層次問題(ti)(ti)并未(wei)得到(dao)解決。

二、養(yang)老保障制度(du)轉軌(gui)成本的形成

在現(xian)(xian)收現(xian)(xian)付(fu)制向引入基金制的(de)統(tong)賬(zhang)結合(he)(he)混合(he)(he)制轉變過渡中，過渡資金從(cong)(cong)何而(er)來成為了極為突出(chu)的(de)問(wen)題。所有養(yang)老(lao)(lao)(lao)保障體系(xi)轉軌(gui)國家(jia)所面臨(lin)的(de)最(zui)大阻礙——轉軌(gui)成本消化(hua)問(wen)題同(tong)樣困(kun)擾著(zhu)中國。中國養(yang)老(lao)(lao)(lao)保障制度要(yao)從(cong)(cong)現(xian)(xian)收現(xian)(xian)付(fu)制過渡到“統(tong)賬(zhang)結合(he)(he)”混合(he)(he)制，意味(wei)著(zhu)目前就(jiu)業人納的(de)養(yang)老(lao)(lao)(lao)金中有一(yi)部(bu)(bu)分要(yao)用(yong)來建立個人賬(zhang)戶而(er)不再用(yong)于代際轉移，由此(ci)必然(ran)要(yao)產(chan)生一(yi)個“缺口”。為此(ci)，體系(xi)必須(xu)通(tong)過其他(ta)方(fang)式彌(mi)補這部(bu)(bu)分養(yang)老(lao)(lao)(lao)金。轉軌(gui)成本也就(jiu)是轉軌(gui)所必須(xu)支付(fu)的(de)隱(yin)性養(yang)老(lao)(lao)(lao)金債務。

在(zai)現時中國，養(yang)(yang)(yang)老(lao)保障(zhang)制度涉及兩類(lei)人(ren)(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)交(jiao)(jiao)納和(he)給(gei)付(fu)問(wen)題：一類(lei)是(shi)已(yi)退休(xiu)人(ren)(ren)(ren)員，由(you)于他(ta)們以(yi)前(qian)(qian)沒有個(ge)人(ren)(ren)(ren)賬(zhang)戶(hu)(hu)，未(wei)來養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)由(you)誰來支付(fu)將(jiang)是(shi)他(ta)們所面(mian)臨的(de)問(wen)題；另(ling)一類(lei)是(shi)尚(shang)未(wei)退休(xiu)但(dan)已(yi)有相(xiang)當年份在(zai)現收(shou)現付(fu)制下(xia)交(jiao)(jiao)納了養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)的(de)現職人(ren)(ren)(ren)員，如果(guo)今后根據混(hun)合制的(de)目標模(mo)式從社(she)會統籌和(he)個(ge)人(ren)(ren)(ren)賬(zhang)戶(hu)(hu)積累(lei)基金(jin)中領(ling)取養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)，那么他(ta)們過去(qu)年份中應(ying)該有的(de)那部(bu)(bu)分個(ge)人(ren)(ren)(ren)賬(zhang)戶(hu)(hu)如何“充實(shi)”。因而，在(zai)中國養(yang)(yang)(yang)老(lao)保障(zhang)制度轉軌過程中，轉軌成(cheng)本由(you)兩部(bu)(bu)分構成(cheng)：一是(shi)目前(qian)(qian)已(yi)退休(xiu)人(ren)(ren)(ren)員在(zai)獲取社(she)會統籌應(ying)得(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)額(e)后不足計發(fa)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)總額(e)的(de)余(yu)額(e)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)；二是(shi)目前(qian)(qian)尚(shang)在(zai)工(gong)作且(qie)在(zai)現收(shou)現付(fu)制下(xia)已(yi)交(jiao)(jiao)納多年養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)的(de)現職人(ren)(ren)(ren)員充實(shi)以(yi)往年輪(lun)個(ge)人(ren)(ren)(ren)賬(zhang)戶(hu)(hu)所需(xu)的(de)金(jin)額(e)。

新(xin)養(yang)老(lao)保(bao)障制(zhi)度(du)設(she)計之初，設(she)想通過提(ti)高繳費率(lv)，完全由(you)企(qi)業和個(ge)人(ren)(ren)來承擔因轉軌(gui)而(er)發生的轉軌(gui)成(cheng)本(ben)，但是，事實并非如此(ci)。首先，我國現(xian)階段養(yang)老(lao)金(jin)(jin)繳費率(lv)已(yi)屬(shu)較(jiao)高水平，再(zai)提(ti)高費率(lv)的余地(di)不(bu)大。而(er)且當(dang)期(qi)應支(zhi)付的轉軌(gui)成(cheng)本(ben)很大，僅依靠(kao)提(ti)高繳費率(lv)根(gen)本(ben)無(wu)(wu)法(fa)解(jie)決。其次，因個(ge)人(ren)(ren)賬戶(hu)不(bu)得已(yi)之下(xia)被挪用于彌補當(dang)期(qi)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)支(zhi)付而(er)無(wu)(wu)法(fa)用于獲(huo)取必要(yao)的投資收益，從而(er)進(jin)(jin)一步累積(ji)了養(yang)老(lao)金(jin)(jin)的債務。因此(ci)，如果今天這(zhe)一問題得不(bu)到有效解(jie)決，養(yang)老(lao)金(jin)(jin)未來缺(que)口將進(jin)(jin)一步加大，養(yang)老(lao)保(bao)障體系支(zhi)付能力可能受到人(ren)(ren)們懷疑(yi)，進(jin)(jin)而(er)將影響現(xian)有養(yang)老(lao)保(bao)障制(zhi)度(du)的有效運(yun)行(xing)。

三對消(xiao)化轉軌(gui)成本方式的可(ke)行(xing)性分析

由于制度(du)(du)轉(zhuan)軌成(cheng)本就是養老金隱陛債(zhai)務的(de)顯性(xing)(xing)化(hua)，因此，控制養老金隱性(xing)(xing)債(zhai)務顯陛化(hua)的(de)速度(du)(du)和落實最終支付轉(zhuan)軌成(cheng)本的(de)資金來源是解決制度(du)(du)轉(zhuan)軌成(cheng)本的(de)切(qie)入點(dian)。

(一)控(kong)制(zhi)養老(lao)金隱(yin)性債務的(de)顯性化速(su)度(du)

通過(guo)對(dui)制(zhi)度轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)速度、轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)時間的(de)控制(zhi)，控制(zhi)養老金隱性債務(wu)顯性化的(de)速度從而控制(zhi)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成本(ben)的(de)規(gui)模，

(1)調整現(xian)收現(xian)付制與(yu)基金制比率

在現收(shou)現付(fu)制(zhi)(zhi)(zhi)與(yu)基金(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)共(gong)存的(de)(de)統賬(zhang)結合體(ti)制(zhi)(zhi)(zhi)下(xia)，通過調(diao)整(zheng)現收(shou)現付(fu)制(zhi)(zhi)(zhi)與(yu)基金(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)相對(dui)比(bi)率，縮(suo)減個(ge)人賬(zhang)戶規(gui)模，減輕由于制(zhi)(zhi)(zhi)度轉軌而帶來的(de)(de)支付(fu)壓(ya)力。根(gen)據(ju)對(dui)我國(guo)經(jing)濟發(fa)展狀況(kuang)和財(cai)政支付(fu)能力，以(yi)及其他(ta)相關(guan)因(yin)素的(de)(de)考慮，實行(xing)這一(yi)(yi)政策(ce)措(cuo)施(shi)是(shi)可行(xing)的(de)(de)，并且(qie)這種(zhong)方法在一(yi)(yi)些拉(la)美(mei)、東歐國(guo)家養(yang)老(lao)制(zhi)(zhi)(zhi)度改(gai)(gai)革中廣(guang)泛采用。中國(guo)06年對(dui)個(ge)人賬(zhang)戶規(gui)模由繳費工資ll％下(xia)調(diao)至8％的(de)(de)調(diao)整(zheng)也正(zheng)是(shi)這一(yi)(yi)措(cuo)施(shi)的(de)(de)體(ti)現。盡管這種(zhong)政策(ce)安排并沒有改(gai)(gai)變養(yang)老(lao)保(bao)障體(ti)系總的(de)(de)負債(zhai)水平(ping)和政府總體(ti)負債(zhai)水平(ping)，但是(shi)可以(yi)改(gai)(gai)變被顯(xian)性(xing)化(hua)的(de)(de)隱(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)，從而放慢了隱(yin)性(xing)債(zhai)務(wu)顯(xian)性(xing)化(hua)的(de)(de)速度，緩解養(yang)老(lao)保(bao)障體(ti)制(zhi)(zhi)(zhi)轉軌的(de)(de)資金(jin)壓(ya)力。

(2)調整退休年齡(ling)與養老金給付水平

在制度轉軌(gui)成本(ben)中，養老金(jin)給付支出占據相當(dang)部分。因而(er)，減少(shao)未(wei)來養老金(jin)給付是減少(shao)隱性債務(wu)從而(er)轉軌(gui)成本(ben)的(de)一項極為重要而(er)有效(xiao)的(de)措施。

①推(tui)(tui)(tui)遲(chi)退(tui)休(xiu)年齡(ling)。推(tui)(tui)(tui)遲(chi)退(tui)休(xiu)年齡(ling)、由此推(tui)(tui)(tui)遲(chi)養(yang)老金(jin)給(gei)付時(shi)(shi)間和(he)給(gei)付時(shi)(shi)期(qi)無疑是(shi)減少(shao)隱性(xing)債務的一項有效(xiao)(xiao)措(cuo)施，但是(shi)推(tui)(tui)(tui)遲(chi)在職(zhi)人(ren)員退(tui)休(xiu)年齡(ling)必須是(shi)在延(yan)長年輕人(ren)受教(jiao)育時(shi)(shi)間情況(kuang)下才行之有效(xiao)(xiao)，同時(shi)(shi)還要(yao)依據(ju)一個國(guo)家(jia)經濟發展、就業(ye)目(mu)標(biao)等相(xiang)關(guan)因素來考慮運用。目(mu)前，我國(guo)經濟正處于發展時(shi)(shi)期(qi)，就業(ye)水(shui)平較(jiao)低，教(jiao)育體(ti)系的負擔也處于較(jiao)重狀(zhuang)態，在短期(qi)內(nei)要(yao)有效(xiao)(xiao)的解決這兩個問題是(shi)不可(ke)(ke)能的。因而，在短期(qi)內(nei)以“一刀切”方式推(tui)(tui)(tui)行推(tui)(tui)(tui)遲(chi)退(tui)休(xiu)年齡(ling)措(cuo)施缺乏(fa)可(ke)(ke)行性(xing)。但嘗試在那(nei)些(xie)(xie)可(ke)(ke)以提供新的就業(ye)機(ji)會，一些(xie)(xie)工(gong)作(zuo)、人(ren)員缺乏(fa)一定替(ti)代性(xing)的工(gong)作(zuo)單位內(nei)，對那(nei)些(xie)(xie)在工(gong)作(zuo)的確需要(yao)的員工(gong)實行彈性(xing)退(tui)休(xiu)制，推(tui)(tui)(tui)遲(chi)他們(men)的養(yang)老金(jin)給(gei)付，以減輕養(yang)老金(jin)給(gei)付壓力(li)。

②試行(xing)(xing)名義個人賬(zhang)戶(hu)(hu)。嘗(chang)試通過(guo)建(jian)(jian)立名義個人賬(zhang)戶(hu)(hu)制(zhi)，緩解養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)給(gei)付(fu)(fu)壓力，以解決目(mu)前難于(yu)消化(hua)的(de)(de)轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)和個人賬(zhang)戶(hu)(hu)空(kong)賬(zhang)問題。這(zhe)種嘗(chang)試性建(jian)(jian)議可(ke)(ke)被認為在(zai)現(xian)實(shi)(shi)中的(de)(de)操(cao)作缺乏可(ke)(ke)行(xing)(xing)性。因為，名義個人賬(zhang)戶(hu)(hu)實(shi)(shi)際上制(zhi)是(shi)一種確定型(dc模式(shi))現(xian)收現(xian)付(fu)(fu)制(zhi)，其(qi)融資方式(shi)現(xian)收現(xian)付(fu)(fu)，給(gei)付(fu)(fu)方式(shi)是(shi)待遇確定。這(zhe)種模式(shi)沒(mei)有從根本(ben)上解決體(ti)制(zhi)內在(zai)的(de)(de)根源問題，消除(chu)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)隱性債(zhai)務的(de)(de)顯(xian)性化(hua)，它(ta)僅僅是(shi)將轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)的(de)(de)給(gei)付(fu)(fu)延(yan)時(shi)緩付(fu)(fu)，養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)(jin)給(gei)付(fu)(fu)壓力并(bing)(bing)沒(mei)有得(de)到真(zhen)正(zheng)減輕。個人賬(zhang)戶(hu)(hu)挪用(yong)形(xing)成(cheng)空(kong)賬(zhang)是(shi)體(ti)系運行(xing)(xing)之(zhi)下的(de)(de)一種不得(de)已行(xing)(xing)為，并(bing)(bing)不是(shi)體(ti)系本(ben)身(shen)所(suo)規定和認同(tong)。如果以建(jian)(jian)立名義個人賬(zhang)戶(hu)(hu)制(zhi)形(xing)式(shi)對(dui)“空(kong)賬(zhang)”加以認可(ke)(ke)，其(qi)結果將會(hui)對(dui)“統賬(zhang)結合”所(suo)取得(de)的(de)(de)改革成(cheng)果產生極(ji)大的(de)(de)負面影響，使人們對(dui)政府的(de)(de)信用(yong)和新養(yang)(yang)(yang)老(lao)保(bao)障(zhang)制(zhi)度(du)的(de)(de)可(ke)(ke)行(xing)(xing)性產生懷疑，進(jin)(jin)而使養(yang)(yang)(yang)老(lao)保(bao)障(zhang)體(ti)系現(xian)時(shi)所(suo)存在(zai)的(de)(de)問題進(jin)(jin)一步加深。

③降低養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金給(gei)付(fu)(fu)水(shui)平(ping)。采用(yong)降低養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金給(gei)付(fu)(fu)水(shui)平(ping)方(fang)式(shi)來(lai)減輕養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金給(gei)付(fu)(fu)壓力，必須要(yao)有(you)(you)相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)、完(wan)善的(de)(de)(de)(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)、教育保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)和(he)(he)其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)社(she)會福(fu)利保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)體系做(zuo)依(yi)托，個人(ren)必須有(you)(you)殷(yin)實的(de)(de)(de)(de)(de)(de)儲蓄(xu)做(zuo)后盾(dun)。因(yin)(yin)為(wei)，養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金給(gei)付(fu)(fu)水(shui)平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)下(xia)降，意味著參加養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)計(ji)劃的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)員在(zai)(zai)(zai)以養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金維(wei)計(ji)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)時(shi)(shi)(shi)(shi)，其(qi)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)水(shui)準將(jiang)下(xia)降，而(er)(er)隨著他(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)年齡增大，生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)負擔(dan)(dan)和(he)(he)經濟負擔(dan)(dan)卻在(zai)(zai)(zai)不(bu)斷(duan)加大，特別是(shi)(shi)在(zai)(zai)(zai)患病或生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)不(bu)能(neng)自(zi)(zi)理(li)時(shi)(shi)(shi)(shi)，他(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)(men)要(yao)承負著數目菲薄(bo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)醫(yi)(yi)療費用(yong)和(he)(he)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)開(kai)支，在(zai)(zai)(zai)現有(you)(you)醫(yi)(yi)療保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)體系和(he)(he)社(she)會保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)狀(zhuang)況下(xia)，一個老(lao)(lao)(lao)人(ren)在(zai)(zai)(zai)無(wu)其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)經濟保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)和(he)(he)福(fu)利保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)、僅(jin)以自(zi)(zi)己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金去承負這些(xie)數額巨(ju)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)費用(yong)支出(chu)時(shi)(shi)(shi)(shi)將(jiang)是(shi)(shi)十(shi)分困難的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，甚至是(shi)(shi)不(bu)可(ke)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。如(ru)果認為(wei)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)體系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)現收現付(fu)(fu)部分是(shi)(shi)旨在(zai)(zai)(zai)解(jie)決老(lao)(lao)(lao)年時(shi)(shi)(shi)(shi)可(ke)能(neng)產生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)貧困，是(shi)(shi)一種維(wei)持生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)存的(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)手段，若希望在(zai)(zai)(zai)退休(xiu)后維(wei)持較高(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)水(shui)準，就必須依(yi)助于(yu)其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)形式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)儲蓄(xu)。可(ke)是(shi)(shi)，基(ji)于(yu)中(zhong)國(guo)經濟發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)歷(li)史和(he)(he)現實，大多數人(ren)在(zai)(zai)(zai)其(qi)工作(zuo)期(qi)間貨幣性工資并不(bu)高(gao)，在(zai)(zai)(zai)維(wei)持自(zi)(zi)身基(ji)本(ben)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)計(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)，還要(yao)承負著自(zi)(zi)己和(he)(he)家人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)教育、醫(yi)(yi)療、住房和(he)(he)長輩生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)活(huo)(huo)(huo)、醫(yi)(yi)療費用(yong)支出(chu)。在(zai)(zai)(zai)教育、醫(yi)(yi)療改(gai)革(ge)并不(bu)成(cheng)功(gong)，住房支出(chu)又(you)是(shi)(shi)如(ru)此巨(ju)大。其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)社(she)會福(fu)利保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)尚不(bu)健全(quan)(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下(xia)，人(ren)們(men)(men)必須承受(shou)著沉重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)費用(yong)支出(chu)。因(yin)(yin)而(er)(er)，就大多數人(ren)來(lai)說，他(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)(men)在(zai)(zai)(zai)工作(zuo)期(qi)問所(suo)能(neng)形成(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)有(you)(you)效(xiao)儲蓄(xu)并不(bu)多。同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)，我(wo)國(guo)現時(shi)(shi)(shi)(shi)資本(ben)市場還不(bu)健全(quan)(quan)，個人(ren)投資領(ling)域范(fan)圍(wei)十(shi)分有(you)(you)限(xian)，利用(yong)個人(ren)資本(ben)獲取投資收益而(er)(er)形成(cheng)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)資本(ben)對于(yu)大多數人(ren)來(lai)說又(you)是(shi)(shi)望塵莫及(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。所(suo)以，在(zai)(zai)(zai)人(ren)們(men)(men)步入(ru)老(lao)(lao)(lao)年時(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)可(ke)能(neng)形成(cheng)殷(yin)實有(you)(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)儲蓄(xu)，過低的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)給(gei)付(fu)(fu)水(shui)平(ping)很可(ke)能(neng)使一些(xie)人(ren)在(zai)(zai)(zai)他(ta)(ta)(ta)(ta)步入(ru)老(lao)(lao)(lao)年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)(shi)(shi)步入(ru)貧困。在(zai)(zai)(zai)無(wu)其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)社(she)會福(fu)利保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下(xia)只能(neng)求助于(yu)子(zi)(zi)女的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資助而(er)(er)加重子(zi)(zi)女的(de)(de)(de)(de)(de)(de)支出(chu)負擔(dan)(dan)。其(qi)結果一方(fang)面有(you)(you)可(ke)能(neng)引起諸多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)社(she)會問題；另一方(fang)面有(you)(you)可(ke)能(neng)使他(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)子(zi)(zi)女步入(ru)其(qi)父輩之后塵而(er)(er)形成(cheng)惡(e)性循環(huan)。此外，新(xin)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)體系設計(ji)時(shi)(shi)(shi)(shi)已將(jiang)目標替代(dai)率(lv)由體制改(gai)革(ge)前的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大約80％降至58．5％。因(yin)(yin)而(er)(er)，基(ji)于(yu)對中(zhong)國(guo)國(guo)情和(he)(he)現實的(de)(de)(de)(de)(de)(de)分析，在(zai)(zai)(zai)短期(qi)內，政(zheng)府通過降低養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)金替代(dai)率(lv)來(lai)降低養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)(lao)保(bao)(bao)障(zhang)(zhang)體系給(gei)付(fu)(fu)負擔(dan)(dan)，以解(jie)決轉軌成(cheng)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)空間是(shi)(shi)十(shi)分有(you)(you)限(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。

(二)落實轉軌(gui)成(cheng)本支付資金來源

(1)落(luo)實轉軌成本承負(fu)責任

通過控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)隱性(xing)成(cheng)本(ben)顯(xian)性(xing)化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)速度(du)(du)(du)進(jin)行(xing)(xing)(xing)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)規(gui)模控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)可(ke)被認為在(zai)短(duan)期(qi)(qi)(qi)內難于落實(shi)(shi)或作用十(shi)分(fen)有(you)(you)(you)限。要(yao)(yao)想從(cong)根本(ben)上解決(jue)問(wen)題，就必(bi)須明確(que)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)承(cheng)擔責(ze)(ze)任(ren)者(zhe)(zhe)和(he)支付(fu)(fu)來(lai)源。既(ji)然政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)是(shi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設(she)計(ji)和(he)施行(xing)(xing)(xing)者(zhe)(zhe)，在(zai)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)過渡期(qi)(qi)(qi)問(wen)就應(ying)該(gai)責(ze)(ze)無旁貸地承(cheng)擔這(zhe)一責(ze)(ze)任(ren)。首先，基(ji)于中(zhong)國經濟體制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)定，已使相當(dang)(dang)一部分(fen)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養老(lao)(lao)基(ji)金(jin)(jin)以(yi)(yi)國有(you)(you)(you)資產的(de)(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)式(shi)被國家所占(zhan)據，在(zai)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)過程(cheng)中(zhong)不(bu)能(neng)以(yi)(yi)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)規(gui)定形(xing)式(shi)把(ba)全部轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)轉(zhuan)(zhuan)嫁(jia)給企業和(he)個(ge)人(ren)(ren)承(cheng)負(fu)。為此(ci)，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)有(you)(you)(you)責(ze)(ze)任(ren)以(yi)(yi)有(you)(you)(you)效合理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)式(shi)將這(zhe)部分(fen)資產轉(zhuan)(zhuan)化為人(ren)(ren)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養老(lao)(lao)金(jin)(jin)；第二，制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)必(bi)然要(yao)(yao)使部分(fen)隱l陛成(cheng)本(ben)顯(xian)性(xing)化，需(xu)要(yao)(yao)且必(bi)須在(zai)一個(ge)較短(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)期(qi)(qi)(qi)間予以(yi)(yi)償(chang)(chang)付(fu)(fu)，而不(bu)能(neng)借助于制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)長期(qi)(qi)(qi)運行(xing)(xing)(xing)來(lai)充實(shi)(shi)。不(bu)然，在(zai)體系(xi)(xi)長期(qi)(qi)(qi)運行(xing)(xing)(xing)無法有(you)(you)(you)效償(chang)(chang)付(fu)(fu)成(cheng)本(ben)時，將使人(ren)(ren)們喪失對(dui)體系(xi)(xi)有(you)(you)(you)效性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信任(ren)而使體系(xi)(xi)名存實(shi)(shi)亡(wang)。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)有(you)(you)(you)責(ze)(ze)任(ren)在(zai)一個(ge)盡(jin)可(ke)能(neng)鍛的(de)(de)(de)(de)(de)(de)期(qi)(qi)(qi)問(wen)內，采取有(you)(you)(you)效措施充實(shi)(shi)已發生的(de)(de)(de)(de)(de)(de)缺口；第三，在(zai)中(zhong)國實(shi)(shi)行(xing)(xing)(xing)了幾十(shi)年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)現收現付(fu)(fu)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)實(shi)(shi)際上已存在(zai)著(zhu)基(ji)金(jin)(jin)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)因素，蘊含了國家對(dui)人(ren)(ren)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養老(lao)(lao)承(cheng)諾。因此(ci)，從(cong)這(zhe)一角度(du)(du)(du)上政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)應(ying)是(shi)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)理所當(dang)(dang)然的(de)(de)(de)(de)(de)(de)承(cheng)負(fu)著(zhu)；第四，目前(qian)制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)過程(cheng)中(zhong)出(chu)現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)困境、制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)未來(lai)可(ke)能(neng)出(chu)現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務風(feng)險均出(chu)自于制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)在(zai)設(she)計(ji)之初沒有(you)(you)(you)明確(que)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)成(cheng)本(ben)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)支付(fu)(fu)安排，作為制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)設(she)計(ji)者(zhe)(zhe)，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)負(fu)有(you)(you)(you)不(bu)可(ke)推卻(que)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)責(ze)(ze)任(ren)。為此(ci)，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)應(ying)對(dui)關系(xi)(xi)到社會和(he)諧穩(wen)定和(he)經濟可(ke)持續發展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養老(lao)(lao)保障擔負(fu)應(ying)盡(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)責(ze)(ze)任(ren)。鑒于上述原因，政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)在(zai)短(duan)期(qi)(qi)(qi)內應(ying)單(dan)獨承(cheng)擔起對(dui)現有(you)(you)(you)退休人(ren)(ren)員，以(yi)(yi)及新制(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)啟動前(qian)退休人(ren)(ren)員的(de)(de)(de)(de)(de)(de)養老(lao)(lao)金(jin)(jin)給付(fu)(fu)。

(2)落實轉軌成本(ben)資金(jin)來源的途徑

基于中(zhong)國(guo)經濟體(ti)制的演變和(he)現時(shi)經濟發(fa)展現狀，政府解決(jue)轉軌(gui)成(cheng)本(ben)資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)問題可(ke)選的途徑：

①國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)持(chi)。目(mu)前(qian)，中國(guo)(guo)(guo)還(huan)有(you)(you)(you)(you)(you)相當數量的(de)(de)社會(hui)資(zi)(zi)產(chan)(chan)由政(zheng)府掌握(wo)或控股(gu)(gu)，這是中國(guo)(guo)(guo)政(zheng)府解(jie)決(jue)養(yang)老保障制度轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)問題(ti)一大(da)優勢，政(zheng)府可(ke)以(yi)充分(fen)利(li)(li)用這一優勢在實踐(jian)中進行有(you)(you)(you)(you)(you)效運用。東(dong)歐(ou)一些國(guo)(guo)(guo)家(jia)在解(jie)決(jue)轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)時的(de)(de)思路就是國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)持(chi)，中國(guo)(guo)(guo)也將這一思路運用于實踐(jian)中。國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)股(gu)(gu)權(quan)直接劃撥補(bu)充社保基金工作(zuo)的(de)(de)啟動(dong)正是這一思路的(de)(de)體(ti)現。盡管2001年所(suo)實施的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)股(gu)(gu)減(jian)持(chi)政(zheng)策(ce)并不(bu)成(cheng)(cheng)(cheng)功，股(gu)(gu)權(quan)分(fen)置問題(ti)也尚未(wei)妥(tuo)善解(jie)決(jue)以(yi)及國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)大(da)量流失等不(bu)利(li)(li)現象，對于數額(e)巨大(da)的(de)(de)空(kong)賬(zhang)規模和(he)轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)，依(yi)靠中國(guo)(guo)(guo)已(yi)異常脆弱資(zi)(zi)本(ben)市場解(jie)決(jue)問題(ti)的(de)(de)前(qian)景并不(bu)樂(le)觀，東(dong)歐(ou)國(guo)(guo)(guo)家(jia)實踐(jian)經(jing)驗業已(yi)表明利(li)(li)用國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)自查(cha)減(jian)持(chi)所(suo)能提供的(de)(de)資(zi)(zi)金是有(you)(you)(you)(you)(you)限的(de)(de)。但鑒于中國(guo)(guo)(guo)特有(you)(you)(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)情，國(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)(chan)減(jian)持(chi)仍(reng)可(ke)作(zuo)為(wei)一種思路在實踐(jian)中繼續進行嘗(chang)試。而(er)作(zuo)為(wei)解(jie)決(jue)轉(zhuan)軌(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)主(zhu)要(yao)資(zi)(zi)金來源這種方式尚不(bu)具備。

②國(guo)家財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)。以(yi)國(guo)家財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)在(zai)國(guo)際上已(yi)有(you)(you)先(xian)例(li)，通(tong)(tong)過(guo)實(shi)行緊縮(suo)(suo)性財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)形成(cheng)(cheng)(cheng)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)盈余和發行國(guo)債(zhai)形式償付(fu)(fu)制(zhi)度轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)。在(zai)我國(guo)，通(tong)(tong)過(guo)發行國(guo)債(zhai)來(lai)補(bu)(bu)充一部(bu)分養(yang)老(lao)保險基(ji)金(jin)是有(you)(you)活(huo)動(dong)空(kong)間(jian)的(de)(de)(de)(de)，運(yun)用(yong)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)彌補(bu)(bu)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)有(you)(you)一定的(de)(de)(de)(de)困難。因(yin)為(wei)，在(zai)現(xian)有(you)(you)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)赤字逐步上升(sheng)的(de)(de)(de)(de)情況下(xia)(xia)，如果(guo)不(bu)重新調(diao)整(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)收(shou)(shou)(shou)(shou)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)結構，依賴政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)從(cong)經常性收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)中(zhong)在(zai)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出一部(bu)分費用(yong)彌補(bu)(bu)轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)可能性不(bu)大。可是，自2002年起，我國(guo)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出仍(reng)以(yi)往(wang)年的(de)(de)(de)(de)速(su)(su)率增(zeng)(zeng)長(chang)，而財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)卻開(kai)(kai)始增(zeng)(zeng)加，從(cong)而使我國(guo)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)有(you)(you)所下(xia)(xia)降，這一變化為(wei)彌補(bu)(bu)制(zhi)度轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)提供(gong)了(le)一定的(de)(de)(de)(de)可能性。近幾年，我國(guo)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出中(zhong)占(zhan)據數額最大且增(zeng)(zeng)速(su)(su)最快的(de)(de)(de)(de)三(san)項費用(yong)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出是科教(jiao)衛(wei)生、基(ji)本(ben)建設(she)(she)和行政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)費用(yong)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出。教(jiao)育(yu)、醫療衛(wei)生系統亦是亟待(dai)完善(shan)的(de)(de)(de)(de)體系，壓縮(suo)(suo)科教(jiao)衛(wei)生財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出空(kong)間(jian)極(ji)小。但(dan)可期望(wang)以(yi)調(diao)整(zheng)基(ji)本(ben)建設(she)(she)和行政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出為(wei)主導，放慢(man)整(zheng)個財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出的(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長(chang)速(su)(su)度，在(zai)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)人(ren)增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)下(xia)(xia)縮(suo)(suo)小財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)赤字，使得轉(zhuan)(zhuan)軌(gui)(gui)(gui)成(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)獲得國(guo)家財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)持(chi)。雖然行政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)開(kai)(kai)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)壓縮(suo)(suo)將(jiang)面(mian)臨來(lai)自多方面(mian)的(de)(de)(de)(de)極(ji)大阻力(li)，但(dan)在(zai)建設(she)(she)廉(lian)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)型(xing)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)目標制(zhi)約下(xia)(xia)，有(you)(you)望(wang)將(jiang)占(zhan)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)人(ren)總(zong)額20%的(de)(de)(de)(de)過(guo)大開(kai)(kai)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)給予縮(suo)(suo)減。同時(shi)，基(ji)本(ben)設(she)(she)施建設(she)(she)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出自02年已(yi)放緩(huan)(huan)增(zeng)(zeng)長(chang)速(su)(su)度。因(yin)此(ci)(ci)，我們有(you)(you)理由(you)可望(wang)在(zai)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)人(ren)快速(su)(su)增(zeng)(zeng)長(chang)因(yin)素帶動(dong)下(xia)(xia)，通(tong)(tong)過(guo)放緩(huan)(huan)占(zhan)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)人(ren)總(zong)額40%的(de)(de)(de)(de)基(ji)本(ben)建設(she)(she)和行政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)出的(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長(chang)速(su)(su)度，壓縮(suo)(suo)財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)赤字規模，并(bing)以(yi)此(ci)(ci)期待(dai)對財(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)收(shou)(shou)(shou)(shou)人(ren)這塊蛋糕的(de)(de)(de)(de)重新分割，為(wei)養(yang)老(lao)保障(zhang)(zhang)融(rong)人(ren)有(you)(you)保障(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)來(lai)源(yuan)。

③外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)沖(chong)(chong)銷(xiao)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)自20世紀90年代以來，在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)對外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)開放政策(ce)的(de)引導下，保(bao)持了長期國(guo)(guo)(guo)(guo)際貿易(yi)收(shou)支順差，使中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)積累了巨(ju)額(e)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)而成(cheng)(cheng)為世界第(di)一(yi)大(da)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)國(guo)(guo)(guo)(guo)。外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)作為在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)際貿易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)用于支付(fu)國(guo)(guo)(guo)(guo)際收(shou)支逆差、維持本(ben)(ben)幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)穩定(ding)的(de)備(bei)(bei)(bei)用資產(chan)，其(qi)所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)權(quan)和(he)支配權(quan)均屬于歸家(jia)所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)，政府有(you)(you)(you)(you)權(quan)力(li)將其(qi)過多(duo)的(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)注(zhu)人(ren)于國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)建設(she)的(de)其(qi)它(ta)方(fang)面。盡管動(dong)(dong)用國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)沖(chong)(chong)銷(xiao)養(yang)(yang)老保(bao)障(zhang)制度轉(zhuan)(zhuan)軌成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)際上(shang)尚無先例(li)，但基于對中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)現時國(guo)(guo)(guo)(guo)際收(shou)支狀況和(he)未來發(fa)展動(dong)(dong)態的(de)分析，動(dong)(dong)用外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)沖(chong)(chong)銷(xiao)轉(zhuan)(zhuan)軌成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)并不(bu)是(shi)虛無渺茫(mang)的(de)設(she)想。原因在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)于:一(yi)是(shi)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)銀行(xing)(xing)股份制改革時，動(dong)(dong)用外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)注(zhu)資建行(xing)(xing)和(he)中(zhong)(zhong)(zhong)行(xing)(xing)，并有(you)(you)(you)(you)可(ke)(ke)能(neng)在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)今后對工(gong)行(xing)(xing)和(he)農行(xing)(xing)施(shi)行(xing)(xing)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)注(zhu)資;二是(shi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)規模過大(da)將會產(chan)生資金(jin)運用低(di)(di)效率(lv)、貨幣政策(ce)作用空間(jian)受限、儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)貨幣貶值風險等不(bu)利(li)影響。目(mu)前，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)已達(da)上(shang)萬億美元，這(zhe)巨(ju)額(e)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)相(xiang)(xiang)對于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)現有(you)(you)(you)(you)國(guo)(guo)(guo)(guo)際貿易(yi)支付(fu)規模不(bu)免過于龐大(da)，即使考慮(lv)到(dao)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)改革所(suo)(suo)需(xu)，在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)同時滿足(zu)這(zhe)些外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)支付(fu)所(suo)(suo)需(xu)要求之后，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)現有(you)(you)(you)(you)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)余(yu)額(e)仍有(you)(you)(you)(you)數千億美元的(de)結(jie)余(yu)。因此，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)現有(you)(you)(you)(you)殷實(shi)且有(you)(you)(you)(you)巨(ju)額(e)結(jie)余(yu)的(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)為解決(jue)養(yang)(yang)老保(bao)障(zhang)制度轉(zhuan)(zhuan)軌成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)提供了一(yi)個想象(xiang)空間(jian)，且這(zhe)一(yi)設(she)想在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)成(cheng)(cheng)為現實(shi)的(de)可(ke)(ke)望性(xing)(xing)極為樂(le)觀。同時，外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)注(zhu)人(ren)沖(chong)(chong)銷(xiao)制度轉(zhuan)(zhuan)軌成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)具(ju)有(you)(you)(you)(you)多(duo)方(fang)面優勢:首先是(shi)注(zhu)人(ren)空間(jian)巨(ju)大(da)，對于近萬億的(de)空賬只需(xu)動(dong)(dong)用千億外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)即可(ke)(ke)沖(chong)(chong)銷(xiao);其(qi)次是(shi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)注(zhu)資方(fang)便易(yi)行(xing)(xing)，與(yu)其(qi)它(ta)注(zhu)資方(fang)式相(xiang)(xiang)比(bi)，具(ju)有(you)(you)(you)(you)涉(she)及利(li)益關系少(shao)、阻力(li)和(he)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)低(di)(di);最(zui)后是(shi)減少(shao)養(yang)(yang)老保(bao)障(zhang)對國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)(you)(you)資本(ben)(ben)和(he)國(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)財(cai)政的(de)過渡依賴。基于對外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)注(zhu)資的(de)可(ke)(ke)行(xing)(xing)性(xing)(xing)分析，政府在(zai)(zai)(zai)(zai)(zai)處理函待解決(jue)的(de)、且關系到(dao)國(guo)(guo)(guo)(guo)計民(min)生與(yu)社會穩定(ding)的(de)養(yang)(yang)老保(bao)障(zhang)制度轉(zhuan)(zhuan)軌問題時，應將大(da)量閑置且低(di)(di)效率(lv)配置的(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)儲(chu)(chu)(chu)備(bei)(bei)(bei)結(jie)余(yu)作為解決(jue)轉(zhuan)(zhuan)軌成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)主(zhu)要資金(jin)來源。

一(yi)次(ci)性解(jie)決轉(zhuan)軌(gui)成本支(zhi)付問題，做實(shi)個人賬戶，真(zhen)正意(yi)義上實(shi)現養(yang)老(lao)保障模(mo)式的(de)根本性轉(zhuan)變。其(qi)結果將有利于提升公(gong)眾信心(xin)、擴(kuo)大日后養(yang)老(lao)保障覆蓋(gai)率以及體(ti)系長期良(liang)好運營均(jun)具有重要意(yi)義。