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篇1

報告分析了2007年(nian)前(qian)三(san)季度對(dui)外貿易運行情況。報告指(zhi)出(chu)，當前(qian)世界經(jing)濟(ji)持續(xu)增(zeng)長，國際市(shi)場需求較(jiao)旺盛(sheng)，中國經(jing)濟(ji)繼續(xu)保持較(jiao)快增(zeng)長，有利(li)于對(dui)外貿易進一步發展(zhan)。同時，外貿政(zheng)策調(diao)整和人民幣(bi)升(sheng)值的(de)影響逐步顯現，進出(chu)口(kou)結構將進一步優化。預(yu)計(ji)2007年(nian)全年(nian)中國進出(chu)口(kou)總(zong)額將超過(guo)2.1萬億美元(yuan)，增(zeng)長20%以(yi)上，繼續(xu)保持世界第三(san)大貿易國地(di)位，進出(chu)口(kou)順差為2500億美元(yuan)。

報(bao)告預測，2008年中國(guo)對(dui)外(wai)貿易(yi)將增(zeng)長(chang)15%左右，比(bi)2007年的(de)增(zeng)長(chang)速度略有(you)放(fang)緩(huan)，進出口總額有(you)望超過2.4萬億美元。中國(guo)對(dui)外(wai)貿易(yi)發展(zhan)既具有(you)較(jiao)為有(you)利的(de)條件，也面臨一些新的(de)挑戰和(he)考(kao)驗，必須全(quan)面貫(guan)徹落實科學發展(zhan)觀，轉變發展(zhan)方式，推動對(dui)外(wai)貿易(yi)更加協調和(he)健康發展(zhan)。

世(shi)界經濟貿易增(zeng)速將有所放緩

世界經(jing)濟已(yi)連續六(liu)年(nian)持(chi)續較快增長，原(yuan)因在(zai)(zai)于經(jing)濟全球化(hua)引發(fa)新的(de)產業轉(zhuan)移和(he)(he)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)分工格局調整，世界各(ge)國(guo)(guo)(guo)(guo)需求持(chi)續增長。但在(zai)(zai)這一過程(cheng)中，國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)經(jing)濟、貿(mao)易和(he)(he)金融(rong)領域產生了(le)一些(xie)新的(de)不平衡和(he)(he)矛盾。美國(guo)(guo)(guo)(guo)次(ci)(ci)級(ji)(ji)貸款(kuan)危(wei)(wei)機(ji)暴露出信用(yong)過度膨脹(zhang)和(he)(he)金融(rong)疏于監管等問題，其影響(xiang)到底多大還有待觀察。如果美國(guo)(guo)(guo)(guo)房地產市(shi)場持(chi)續降溫(wen)，次(ci)(ci)級(ji)(ji)貸款(kuan)危(wei)(wei)機(ji)蔓(man)延(yan)(yan)到實體(ti)經(jing)濟，2008年(nian)美國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟增長速度可(ke)能(neng)進一步放(fang)緩(huan)，并在(zai)(zai)一定程(cheng)度上(shang)拖累全球經(jing)濟增長。同時，次(ci)(ci)級(ji)(ji)貸款(kuan)危(wei)(wei)機(ji)蔓(man)延(yan)(yan)也會進一步影響(xiang)全球資(zi)本市(shi)場和(he)(he)貨幣體(ti)系(xi)穩定，導(dao)致(zhi)一些(xie)國(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)保護主義勢力(li)抬(tai)頭，影響(xiang)國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)貿(mao)易和(he)(he)投資(zi)健康發(fa)展。

從目前情況看，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)的(de)基(ji)本動因和(he)趨勢并(bing)未發生(sheng)大的(de)變化(hua)。美國居(ju)民(min)消費增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)雖放(fang)緩，但企業投資和(he)出口形勢逐步轉好。歐元區內部需求旺(wang)盛，經(jing)濟(ji)持(chi)(chi)續(xu)(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。日(ri)本私人消費和(he)設備投資穩健增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)，景氣復蘇(su)進程仍在(zai)持(chi)(chi)續(xu)(xu)。發展中國家(jia)經(jing)濟(ji)總體(ti)(ti)上保(bao)持(chi)(chi)近年(nian)來(lai)強(qiang)(qiang)勁增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)態勢。各主要經(jing)濟(ji)體(ti)(ti)協調政策，聯(lian)手干(gan)預(yu)和(he)刺激經(jing)濟(ji)的(de)能力不(bu)斷增(zeng)(zeng)(zeng)強(qiang)(qiang)。IMF預(yu)計，得益于(yu)新興(xing)市場經(jing)濟(ji)強(qiang)(qiang)勁的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)勢頭，世界(jie)經(jing)濟(ji)基(ji)本面總體(ti)(ti)將保(bao)持(chi)(chi)穩健，預(yu)計2008年(nian)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)仍將保(bao)持(chi)(chi)4.8%的(de)高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。在(zai)經(jing)濟(ji)全(quan)球(qiu)化(hua)深(shen)入發展、產業調整和(he)轉移不(bu)斷推進、國際分工格(ge)局持(chi)(chi)續(xu)(xu)變化(hua)的(de)背(bei)景下，2008年(nian)世界(jie)貿易將繼續(xu)(xu)擴張(zhang)，增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)速(su)度高(gao)于(yu)世界(jie)經(jing)濟(ji)。

國際市場能源和資(zi)源價格仍將在高位(wei)運(yun)行

近(jin)幾年(nian)，由于世(shi)界(jie)經(jing)濟持(chi)續較(jiao)快增長，投(tou)(tou)資(zi)和(he)(he)消費需求(qiu)(qiu)強勁，一些能(neng)(neng)源和(he)(he)資(zi)源大(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)加(jia)強價(jia)格(ge)干預和(he)(he)保護(hu)，部(bu)分資(zi)源產(chan)品的(de)(de)供給(gei)被(bei)少(shao)數跨(kua)國(guo)(guo)(guo)(guo)公司壟斷，生(sheng)物(wu)能(neng)(neng)源快速發展，國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)能(neng)(neng)源、資(zi)源和(he)(he)部(bu)分大(da)宗(zong)農(nong)產(chan)品價(jia)格(ge)居高(gao)不(bu)下。2007年(nian)以(yi)來(lai)雖然主要(yao)能(neng)(neng)源、資(zi)源的(de)(de)產(chan)能(neng)(neng)和(he)(he)運力有(you)所擴大(da)，但是(shi)仍然難以(yi)滿(man)足不(bu)斷增長的(de)(de)需求(qiu)(qiu)，國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)原油(you)期貨價(jia)格(ge)近(jin)半年(nian)間上(shang)(shang)漲(zhang)近(jin)20%。在全球氣候變暖和(he)(he)生(sheng)物(wu)能(neng)(neng)源發展加(jia)快的(de)(de)共(gong)同推動(dong)下，9月份國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)市(shi)場(chang)玉米和(he)(he)小麥價(jia)格(ge)分別比上(shang)(shang)年(nian)同期上(shang)(shang)漲(zhang)44.5%和(he)(he)112.1%。投(tou)(tou)機因素(su)和(he)(he)地(di)緣政治(zhi)也起著推波助瀾(lan)的(de)(de)作(zuo)用。2008年(nian)上(shang)(shang)述情況不(bu)會有(you)根(gen)本改變,加(jia)上(shang)(shang)美元(yuan)貶值抬高(gao)了以(yi)美元(yuan)計價(jia)的(de)(de)商品價(jia)格(ge)，美聯儲降息加(jia)劇了市(shi)場(chang)流動(dong)性過剩(sheng)，國(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)市(shi)場(chang)石油(you)、鐵礦石、有(you)色金屬(shu)等能(neng)(neng)源資(zi)源產(chan)品以(yi)及大(da)宗(zong)農(nong)產(chan)品價(jia)格(ge)仍然會在高(gao)位運行。

國際貿易保護主義威(wei)脅仍在增大

隨著經濟的(de)(de)增長和貿(mao)易規(gui)模的(de)(de)擴(kuo)大，而(er)各國(guo)(guo)(guo)之間獲益并(bing)不平衡，全球范圍內(nei)各種形式的(de)(de)貿(mao)易摩擦呈上升態勢(shi)。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)作為世界(jie)貿(mao)易大國(guo)(guo)(guo)，近年來進出口持續快速增長，面(mian)(mian)臨(lin)愈來愈嚴(yan)峻的(de)(de)貿(mao)易摩擦形勢(shi)。從(cong)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)遭遇的(de)(de)貿(mao)易摩擦特點看，貿(mao)易摩擦出現從(cong)勞動密(mi)集型產(chan)(chan)品向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)資本(ben)、技術密(mi)集型產(chan)(chan)品擴(kuo)展(zhan)，從(cong)發達國(guo)(guo)(guo)家(jia)向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)發展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)家(jia)蔓延(yan)，從(cong)反傾(qing)銷(xiao)等傳統領域向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)反補貼(tie)、技術壁壘等新的(de)(de)形式延(yan)伸，從(cong)具體產(chan)(chan)品層(ceng)面(mian)(mian)向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)宏(hong)觀(guan)經濟政策、體制層(ceng)面(mian)(mian)發展(zhan)等趨(qu)勢(shi)。這對(dui)今后中(zhong)國(guo)(guo)(guo)外貿(mao)的(de)(de)持續增長仍(reng)是(shi)嚴(yan)重威脅。一旦世界(jie)經濟增速出現大幅下降，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)面(mian)(mian)臨(lin)的(de)(de)貿(mao)易摩擦形勢(shi)將更加嚴(yan)峻。

中國經濟將保持平穩增長

2008年中國(guo)(guo)將(jiang)繼續(xu)加(jia)強財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、貨(huo)幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、產業政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)、土(tu)地(di)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)和(he)(he)社會發展(zhan)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)協調(diao)配合(he)，綜(zong)合(he)運(yun)用經濟(ji)、法(fa)律和(he)(he)必要的(de)行政(zheng)(zheng)(zheng)手段，提高(gao)宏觀(guan)調(diao)控(kong)的(de)科(ke)學性和(he)(he)有(you)效性，處理好投資和(he)(he)消費(fei)、內需(xu)和(he)(he)外需(xu)的(de)關系，加(jia)大節能減排工作力度。居民收(shou)入將(jiang)不(bu)斷增(zeng)長(chang)，城鄉消費(fei)需(xu)求將(jiang)繼續(xu)擴張，投資增(zeng)長(chang)將(jiang)進一步得到控(kong)制，國(guo)(guo)民經濟(ji)又好又快發展(zhan)的(de)基(ji)礎將(jiang)更加(jia)牢固。預計2008年中國(guo)(guo)經濟(ji)增(zeng)長(chang)速度將(jiang)趨于(yu)回(hui)穩(wen)，發展(zhan)質量進一步提高(gao)，將(jiang)為進出口持續(xu)增(zeng)長(chang)創造(zao)良好的(de)條件。

 根(gen)據以上分(fen)析，初(chu)步預計，2008年(nian)中國對外貿易將增(zeng)長15%左右，比(bi)2007年(nian)的增(zeng)長速(su)度略有放緩，進(jin)出口(kou)總額有望超過2.4萬(wan)億美元。

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美元(yuan)匯率走(zou)弱可能產生的影(ying)響

2007年(nian)以(yi)來，美(mei)元對主要貨(huo)幣(bi)匯率(lv)呈現疲(pi)弱態(tai)勢，其中美(mei)元對歐元比價曾跌至(zhi)(zhi)有史以(yi)來1歐元兌(dui)1.43美(mei)元的(de)最低點(dian)，美(mei)元對主要貨(huo)幣(bi)的(de)貿易加權指(zhi)數9月份(fen)跌至(zhi)(zhi)75.9，是近(jin)幾年(nian)來最低水平。美(mei)元匯率(lv)走弱，表面(mian)原(yuan)因是美(mei)聯儲大(da)幅降息，深層次原(yuan)因則是美(mei)國(guo)(guo)經濟增長可能(neng)放緩。目(mu)前，次級貸款危機和房地(di)產市場持續(xu)疲(pi)弱，已經使美(mei)國(guo)(guo)消費(fei)(fei)者信心受挫，支撐美(mei)國(guo)(guo)經濟增長的(de)消費(fei)(fei)受到影(ying)響。9月18日美(mei)聯儲降息更加加強市場看跌美(mei)元預期(qi)。由于美(mei)國(guo)(guo)近(jin)年(nian)來產業結構調整，對進口商品的(de)依賴不(bu)斷上升，美(mei)元疲(pi)軟難(nan)以(yi)解決美(mei)國(guo)(guo)貿易逆(ni)差問題，卻很可能(neng)導致通(tong)貨(huo)膨脹。

歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)、日(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)匯(hui)率升值，對歐(ou)(ou)(ou)(ou)、日(ri)(ri)(ri)(ri)出口來(lai)說是一種考(kao)驗。歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)升值使出口價(jia)格(ge)升高(gao)，出口增(zeng)速放緩(huan)。2006年(nian)(nian)初(chu)以來(lai)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)已經(jing)升值近(jin)17%，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)升值對法國(guo)和(he)南歐(ou)(ou)(ou)(ou)國(guo)家的(de)打擊更(geng)重一些。經(jing)濟合作與發(fa)展組織（OECD）的(de)數據顯示，2006年(nian)(nian)法國(guo)勞動生產率僅增(zeng)長1.2%，意大(da)利(li)和(he)西班牙的(de)增(zeng)幅(fu)不到1%。歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)堅挺也給歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)帶來(lai)了好處，如購買(mai)石油等原材(cai)料(liao)的(de)支出減少。今年(nian)(nian)5月，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)13國(guo)扭轉了去(qu)年(nian)(nian)同期(qi)的(de)逆差局(ju)面，實現了順差，表明歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)總體(ti)上能(neng)(neng)夠經(jing)受歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)走強的(de)考(kao)驗。由于(yu)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)濟將(jiang)繼續(xu)增(zeng)長、歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲(zhou)央行(xing)可(ke)(ke)能(neng)(neng)調高(gao)利(li)率，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)可(ke)(ke)能(neng)(neng)進一步走強。日(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)方面，盡管日(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對美元(yuan)(yuan)(yuan)有(you)所升值，但由于(yu)出口在日(ri)(ri)(ri)(ri)本經(jing)濟中占(zhan)有(you)較大(da)比重，日(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)升值將(jiang)影響日(ri)(ri)(ri)(ri)本經(jing)濟增(zeng)長，日(ri)(ri)(ri)(ri)央行(xing)將(jiang)繼續(xu)采(cai)取謹慎態(tai)(tai)度，適度干預外匯(hui)市場，保持(chi)日(ri)(ri)(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)升勢(shi)弱于(yu)歐(ou)(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)狀態(tai)(tai)。

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國際市(shi)場農產品價格大(da)幅上漲

2007年國際商品(pin)市場(chang)繼續高(gao)位運行。一(yi)個顯著特點是，農產品(pin)價(jia)格大幅上漲，與(yu)能源和有(you)色金屬一(yi)起推高(gao)全球物價(jia)水平。

由(you)于(yu)氣(qi)候異常等(deng)原因，2006年(nian)世界主要糧食生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)國不同(tong)程度歉收，2006/2007年(nian)度全(quan)球(qiu)糧食供求(qiu)關系趨緊，糧食出口減少，進(jin)口增(zeng)加(jia)，價格高位(wei)運行。玉(yu)米和小麥價格在2006年(nian)底達10年(nian)新高后，2007年(nian)漲幅進(jin)一(yi)步加(jia)大。農產(chan)(chan)(chan)品價格高漲的另一(yi)個(ge)重要因素是(shi)越(yue)來越(yue)多的糧食和油(you)料(liao)作物用于(yu)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)物燃料(liao)。2007年(nian)，美國用于(yu)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)乙醇的玉(yu)米估計占玉(yu)米產(chan)(chan)(chan)量的25%，全(quan)球(qiu)油(you)/油(you)脂總消費量的10%以上用于(yu)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)物燃料(liao)。

篇2

關(guan)鍵詞(ci)：外匯交(jiao)易 風險(xian)(xian)管理(li) 外匯風險(xian)(xian)

一、企(qi)業外(wai)匯交易風險管(guan)理概(gai)述(shu)

（一）外匯交易風(feng)險含義

外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)是指由(you)于不確定(ding)匯(hui)(hui)率(lv)而導致的可能損失。交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)是最重要的企(qi)業(ye)外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，相對交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、折(zhe)算(suan)(suan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、經濟(ji)(ji)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)和國家風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)具有涉險(xian)(xian)(xian)企(qi)業(ye)廣泛和受(shou)險(xian)(xian)(xian)時間(jian)不一的風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。折(zhe)算(suan)(suan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)和經濟(ji)(ji)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)受(shou)到外(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)的直(zhi)接或間(jian)接影響，因此防范交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)有助于防范折(zhe)算(suan)(suan)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)和經濟(ji)(ji)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。

（二）外匯交(jiao)易風(feng)險管理的必要性

外(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)風險是(shi)大(da)(da)(da)多數進出(chu)(chu)(chu)(chu)口(kou)企(qi)(qi)(qi)業面(mian)臨的主(zhu)要(yao)風險，直接影響(xiang)企(qi)(qi)(qi)業和(he)國(guo)(guo)家(jia)收益。2012年我國(guo)(guo)對外(wai)貿易(yi)(yi)進出(chu)(chu)(chu)(chu)口(kou)總值仍達38667.6億美(mei)元(yuan)，連續3年成(cheng)為世(shi)界最(zui)大(da)(da)(da)出(chu)(chu)(chu)(chu)口(kou)國(guo)(guo)和(he)第二大(da)(da)(da)進口(kou)國(guo)(guo)，由于基數巨大(da)(da)(da)，微小匯(hui)率變動都可(ke)能(neng)會(hui)造成(cheng)巨大(da)(da)(da)損失。2012年前三季度出(chu)(chu)(chu)(chu)口(kou)紡織(zhi)(zhi)品企(qi)(qi)(qi)業平均利潤率在4.85%左右，人民幣(bi)如(ru)繼續升值10%將(jiang)對其(qi)利潤產生重大(da)(da)(da)不良(liang)影響(xiang)。目前人民幣(bi)兌美(mei)元(yuan)累計升值超過30%而相對其(qi)他主(zhu)要(yao)貨(huo)幣(bi)（如(ru)歐元(yuan)）卻實(shi)際(ji)貶值，涉外(wai)企(qi)(qi)(qi)業與這些國(guo)(guo)家(jia)的貿易(yi)(yi)和(he)資本流動中產生了巨大(da)(da)(da)交易(yi)(yi)風險。隨著我國(guo)(guo)逐步滿足國(guo)(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)基金組織(zhi)(zhi)與世(shi)界貿易(yi)(yi)組織(zhi)(zhi)要(yao)求，人民幣(bi)匯(hui)率可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)(chu)(chu)(chu)現較大(da)(da)(da)幅度波動，外(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)風險也將(jiang)必然增大(da)(da)(da)。

二、企業外匯(hui)交易風險(xian)管理手段(duan)評述

企(qi)業選擇外匯(hui)交易避險方法時(shi)總是(shi)面臨兩難選擇。內部措施盡管方法陳舊卻仍有(you)操作空(kong)間，有(you)時(shi)也不失(shi)為一種簡單處置的好方法；外匯(hui)衍生品雖(sui)然是(shi)新生事物(wu)，卻也并非盡善盡美(mei)。

（一）企業運用內部防范措施的局限(xian)性

與(yu)外(wai)匯(hui)衍生品相(xiang)比，企業(ye)運用內(nei)部防范措(cuo)施的局限性有三(san)個(ge)方面。首先不(bu)利維護貿易關系(xi)穩(wen)定，為了達成合同簽訂，企業(ye)容易在談判中喪失(shi)(shi)主動權。其次是事前防范必(bi)然(ran)加重企業(ye)負擔，由于(yu)需要事前先了解經濟走(zou)勢(shi)，了解國家政策方向(xiang)，對自身抗外(wai)匯(hui)風險能力進(jin)行(xing)評(ping)估，耗(hao)費企業(ye)大量(liang)時間(jian)和精力。最后(hou)是一切措(cuo)施皆以正確預測為前提，國際金(jin)融(rong)環境復(fu)雜多變(bian)，如果誤判走(zou)勢(shi)，最終非(fei)但(dan)未能減少損(sun)失(shi)(shi)反而加大損(sun)失(shi)(shi)。

（二(er)）企業運用外匯衍生品的比較優勢

與企業(ye)(ye)常用(yong)的(de)(de)外(wai)匯交易風(feng)(feng)險(xian)管理內部(bu)避險(xian)措施(shi)相(xiang)比，運(yun)用(yong)外(wai)匯衍(yan)生品管理外(wai)匯交易風(feng)(feng)險(xian)管理具(ju)有(you)(you)(you)多種優(you)勢。首先有(you)(you)(you)利(li)維護貿(mao)(mao)易關系，內部(bu)避險(xian)措施(shi)屬于(yu)“零和博弈”，而(er)外(wai)匯衍(yan)生品因將風(feng)(feng)險(xian)轉移到(dao)(dao)金融市場(chang)(chang)，可避免(mian)貿(mao)(mao)易雙方產生利(li)益沖突(tu)。其次企業(ye)(ye)具(ju)有(you)(you)(you)更靈(ling)活的(de)(de)操作，可選擇面越(yue)來越(yue)廣，在(zai)操作上也(ye)(ye)更加靈(ling)活自(zi)由。再(zai)次衍(yan)生品具(ju)有(you)(you)(you)成本優(you)勢，以(yi)往銀行(xing)常選擇對自(zi)己最為有(you)(you)(you)利(li)的(de)(de)匯率(lv)導致企業(ye)(ye)難以(yi)獲得匯率(lv)變(bian)化(hua)好處，而(er)衍(yan)生品執行(xing)的(de)(de)是(shi)自(zi)由定價(jia)機制相(xiang)對公允透明。最后衍(yan)生品還(huan)可以(yi)分散(san)風(feng)(feng)險(xian)，企業(ye)(ye)因鎖定成本故(gu)能放心生產或(huo)貿(mao)(mao)易，外(wai)匯衍(yan)生工具(ju)將市場(chang)(chang)風(feng)(feng)險(xian)、信用(yong)風(feng)(feng)險(xian)等(deng)轉移到(dao)(dao)場(chang)(chang)外(wai)市場(chang)(chang)上達(da)到(dao)(dao)了風(feng)(feng)險(xian)分散(san)目的(de)(de)。但是(shi)企業(ye)(ye)也(ye)(ye)應(ying)清醒認識(shi)到(dao)(dao)衍(yan)生品自(zi)身(shen)存在(zai)的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)，應(ying)積極(ji)合理地運(yun)用(yong)外(wai)匯衍(yan)生品作為避險(xian)工具(ju)。

三(san)、改善發展外匯衍生品市場

（一(yi)）衍生品有助于(yu)經濟增長(chang)

衍(yan)生品對(dui)(dui)經濟(ji)增(zeng)長有(you)較(jiao)大的促進作(zuo)用。以美國(guo)為(wei)例，用計量經濟(ji)實證分(fen)析的方法說明(ming)經濟(ji)增(zeng)長與衍(yan)生品之間(jian)存在長期(qi)均衡(heng)發展(zhan)關(guan)系和(he)正相關(guan)性。為(wei)了消(xiao)除異方差性，將原始數據（圖3-1）進行自然對(dui)(dui)數對(dui)(dui)比，經過Eview處理后如圖3-2所示。

R2=0.97 說明(ming)總離合(he)平方和的(de)97%被(bei)(bei)樣本回歸直線(xian)解(jie)釋(shi)，僅有3%未被(bei)(bei)解(jie)釋(shi)，樣本回歸直線(xian)對樣本點的(de)擬合(he)優度(du)較高。給出(chu)顯著水平a=0.05，查自由(you)度(du)v=49 的(de)t分(fen)布表，得臨(lin)界(jie)(jie)值(zhi)t0.025（49）=2.68，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49） ；給出(chu)顯著水平a=0.10，查自由(you)度(du)v=49 的(de)t分(fen)布表，得臨(lin)界(jie)(jie)值(zhi)t0.05（49）=2.01，t0=308.0183> t0.025（49） ， t1= 39.83381> t0.025（49）。相(xiang)關(guan)系(xi)數檢驗的(de)P值(zhi)接近于(yu)零。所以(yi)在通常的(de)顯著水平下（0.0.5和0.10）都拒絕(jue)了相(xiang)關(guan)系(xi)數為0的(de)原(yuan)假設，說明(ming)衍生品對國內(nei)生產總值(zhi)有顯著影響(xiang)，二者呈現正相(xiang)關(guan)性(xing)。

（二）我國外匯(hui)衍生品(pin)市(shi)場存(cun)在的問題

我國外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)品(pin)(pin)市(shi)場仍處發展(zhan)初(chu)期(qi)，交易(yi)量小(xiao)、參(can)與主體不(bu)夠廣泛(fan)、市(shi)場流動性低(di)、品(pin)(pin)種(zhong)結構不(bu)合(he)理(li)等方(fang)(fang)面限制了企業(ye)利用衍生(sheng)(sheng)品(pin)(pin)市(shi)場進行(xing)(xing)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)風險管理(li)。一方(fang)(fang)面由于(yu)缺少知識專業(ye)人才(cai)和投(tou)資類型單一，企業(ye)對外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)品(pin)(pin)持(chi)謹(jin)慎態度(du)。《中國貨幣政策執行(xing)(xing)報(bao)告(gao)（2012年(nian)3季度(du)）》顯示(shi)，美(mei)元幣種(zhong)成交占(zhan)比93%。另一方(fang)(fang)面雖然我國目前存在著外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)合(he)同、外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)掉期(qi)、貨幣互換等多種(zhong)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)工具(ju)，但各(ge)種(zhong)衍生(sheng)(sheng)工具(ju)的發展(zhan)和運用并不(bu)平衡，結構不(bu)合(he)理(li)，2012年(nian)上半年(nian)，我國銀(yin)行(xing)(xing)仍以(yi)即期(qi)交易(yi)為主，而據國際清算銀(yin)行(xing)(xing)統計(ji)（圖3-3），2011年(nian)全球外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)品(pin)(pin)交易(yi)主要以(yi)遠(yuan)(yuan)期(qi)合(he)同為主，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)期(qi)貨和外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)期(qi)權(quan)是國際上使用廣泛(fan)且(qie)未來發展(zhan)趨勢最為理(li)想的交易(yi)風險管理(li)方(fang)(fang)式。

（三）積極利用(yong)外匯衍生(sheng)品防范(fan)風險

我(wo)國(guo)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)雖然取得了初(chu)步的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展，但(dan)仍存(cun)在(zai)(zai)許多不足(zu)。在(zai)(zai)我(wo)國(guo)經濟(ji)持(chi)續(xu)快速發(fa)(fa)(fa)(fa)展、金(jin)融體制改革初(chu)見(jian)成(cheng)效的(de)(de)(de)(de)(de)(de)環(huan)(huan)境下(xia)(xia)，中(zhong)國(guo)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)應(ying)朝著更有利于企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)運用(yong)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方(fang)(fang)向(xiang)發(fa)(fa)(fa)(fa)展。1、應(ying)鼓勵場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)走向(xiang)場(chang)(chang)(chang)(chang)內，降(jiang)低(di)風(feng)險(xian)(xian)。2008年金(jin)融危(wei)(wei)機暴露出場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)兩大(da)(da)致(zhi)命缺(que)陷：一是(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)以交(jiao)易(yi)對(dui)手方(fang)(fang)作(zuo)為清算對(dui)手，履約風(feng)險(xian)(xian)極(ji)大(da)(da)，二是(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)由(you)于信息不對(dui)稱，產品(pin)(pin)(pin)鏈過長(chang)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)透明度(du)極(ji)低(di)和(he)監(jian)(jian)管(guan)(guan)缺(que)失(shi)，其破壞(huai)性(xing)(xing)極(ji)大(da)(da)，且易(yi)集(ji)中(zhong)在(zai)(zai)少數(shu)大(da)(da)型金(jin)融機構。因(yin)此場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)有走向(xiang)場(chang)(chang)(chang)(chang)內化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)趨勢(shi)和(he)需(xu)求，取而(er)代之(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)接受統一管(guan)(guan)理(li)、進行(xing)中(zhong)央結(jie)算的(de)(de)(de)(de)(de)(de)場(chang)(chang)(chang)(chang)外(wai)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)交(jiao)易(yi)。2、應(ying)控制復雜度(du)和(he)杠(gang)桿(gan)倍數(shu)，抑制投機行(xing)為。衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)風(feng)險(xian)(xian)巨大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)在(zai)(zai)于過高杠(gang)桿(gan)倍數(shu)，但(dan)泡沫(mo)是(shi)(shi)可(ke)(ke)以克服(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。3、應(ying)政(zheng)府監(jian)(jian)管(guan)(guan)與(yu)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)主導(dao)雙管(guan)(guan)齊下(xia)(xia)。市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)經濟(ji)環(huan)(huan)境下(xia)(xia)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)主導(dao)作(zuo)用(yong)能促進衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)充分競爭和(he)合理(li)發(fa)(fa)(fa)(fa)展，但(dan)2008年金(jin)融危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)也警示了政(zheng)府監(jian)(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要性(xing)(xing)。政(zheng)府監(jian)(jian)管(guan)(guan)和(he)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)主導(dao)雙管(guan)(guan)齊下(xia)(xia)、協(xie)調發(fa)(fa)(fa)(fa)展才(cai)能創造健康的(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)環(huan)(huan)境。4、推進中(zhong)國(guo)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)際化進程。防范(fan)國(guo)際投機資本(ben)(ben)對(dui)我(wo)國(guo)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)產品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)，我(wo)國(guo)可(ke)(ke)適度(du)引(yin)進有利企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)風(feng)險(xian)(xian)防范(fan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)產品(pin)(pin)(pin)。國(guo)內企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)普遍缺(que)乏風(feng)險(xian)(xian)抵御的(de)(de)(de)(de)(de)(de)根本(ben)(ben)原(yuan)因(yin)是(shi)(shi)我(wo)國(guo)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)(fa)展還不能滿足(zu)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)求，充分發(fa)(fa)(fa)(fa)展外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)是(shi)(shi)大(da)(da)勢(shi)所(suo)趨。5、支持(chi)和(he)鼓勵企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)加強專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)人才(cai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)培養(yang)和(he)引(yin)進。企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)運用(yong)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)前提是(shi)(shi)需(xu)要具備專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人才(cai)來進行(xing)交(jiao)易(yi)風(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)理(li)和(he)控制，人才(cai)可(ke)(ke)培養(yang)或直(zhi)接引(yin)進。

四(si)、加強企業自身建設，積(ji)極合理運用外匯衍生(sheng)工具(ju)

運用外(wai)匯(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具管理企(qi)業外(wai)匯(hui)交(jiao)易(yi)風險(xian)，除了要依賴中國金融(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)品(pin)市場的(de)充分發展外(wai)，企(qi)業對金融(rong)衍(yan)生(sheng)(sheng)品(pin)的(de)積極、有效利用也是不可或缺的(de)一環。

（一）企業外匯風(feng)險管理中存在的問題(ti)

外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)產(chan)品(pin)市場的(de)(de)獨特之處在(zai)于產(chan)品(pin)普遍性(xing)和流動性(xing)在(zai)很大(da)程度(du)上取決于匯(hui)(hui)率波動，給(gei)企(qi)(qi)(qi)(qi)業在(zai)國(guo)外(wai)的(de)(de)籌資成(cheng)本(ben)和國(guo)際(ji)組合投資的(de)(de)收益(yi)產(chan)生(sheng)(sheng)影響，企(qi)(qi)(qi)(qi)業必須熟練運用外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)產(chan)品(pin)才能(neng)實(shi)行(xing)有效管(guan)理(li)(li)(li)風(feng)(feng)險(xian)。近(jin)年(nian)來包括中航油(you)事(shi)(shi)件、中信富泰外(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)(yi)虧損、深南電深陷對(dui)賭合約、國(guo)航和東方(fang)航空在(zai)燃(ran)油(you)期貨市場折(zhe)戟、東凌(ling)糧(liang)(liang)油(you)多(duo)年(nian)虧損等事(shi)(shi)件，也暴(bao)露出多(duo)種問題(ti)(ti)。一方(fang)面企(qi)(qi)(qi)(qi)業運用外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)品(pin)的(de)(de)積極性(xing)不(bu)(bu)(bu)高且經(jing)驗不(bu)(bu)(bu)足(zu)。部分(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業疏于交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)管(guan)理(li)(li)(li)或(huo)缺乏有效管(guan)理(li)(li)(li)工具(ju)，對(dui)部分(fen)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)缺乏了(le)解(jie)，不(bu)(bu)(bu)敢輕易(yi)(yi)試(shi)用或(huo)未(wei)能(neng)充分(fen)理(li)(li)(li)解(jie)其功(gong)能(neng)與風(feng)(feng)險(xian)。部分(fen)企(qi)(qi)(qi)(qi)業在(zai)運用外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)工具(ju)管(guan)理(li)(li)(li)外(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)(yi)風(feng)(feng)險(xian)方(fang)面經(jing)驗不(bu)(bu)(bu)足(zu)，從2010年(nian)起東凌(ling)糧(liang)(liang)油(you)的(de)(de)衍(yan)生(sheng)(sheng)品(pin)業務連年(nian)虧損，2012年(nian)巨虧1.88億元。中國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)業在(zai)處理(li)(li)(li)匯(hui)(hui)率問題(ti)(ti)上的(de)(de)經(jing)驗不(bu)(bu)(bu)足(zu)，無法真正成(cheng)為國(guo)外(wai)相關機(ji)構(gou)的(de)(de)對(dui)手(shou)，導(dao)致部分(fen)中國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)業的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)和收益(yi)不(bu)(bu)(bu)成(cheng)正比，甚至出現重大(da)損失。另一方(fang)面企(qi)(qi)(qi)(qi)業存在(zai)投機(ji)心理(li)(li)(li)，不(bu)(bu)(bu)是將(jiang)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)(sheng)品(pin)作為固定成(cheng)本(ben)或(huo)鎖定利潤的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)平均(jun)工具(ju)，而是當(dang)作牟取暴(bao)利的(de)(de)手(shou)段(duan)，貿然(ran)參(can)與外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)工具(ju)交易(yi)(yi)，一旦遇到問題(ti)(ti)很容易(yi)(yi)導(dao)致虧損金額不(bu)(bu)(bu)斷擴大(da)，同時在(zai)期貨市場上的(de)(de)持倉量(liang)遠(yuan)遠(yuan)超出其實(shi)際(ji)套保需要，摻雜了(le)投機(ji)對(dui)賭成(cheng)分(fen)。另外(wai)企(qi)(qi)(qi)(qi)業內部控制(zhi)缺失也是原因之一。

（二）解決措施及建議

1、對金融衍(yan)生產品有一個科學合理(li)的認識

雖然衍(yan)生產品泡沫是全球金融危(wei)機的(de)主要原因(yin)，但衍(yan)生產品也是雙刃劍，科學合理(li)的(de)預測、計劃和操作可(ke)以控制(zhi)其風(feng)(feng)險(xian)(xian)。企業應(ying)將(jiang)金融衍(yan)生工具視(shi)為規(gui)避風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)工具，堅持價值保持原則(ze)，進行(xing)外匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)控制(zhi)的(de)目(mu)的(de)是鎖定成本(ben)，而不應(ying)將(jiang)其作為操縱獲利的(de)工具，因(yin)為這樣(yang)反(fan)而會加大市場(chang)的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。

2、加強防范管理(li)層(ceng)的短期化行為

企(qi)業(ye)(ye)應(ying)建立完善的(de)(de)內部控制防止(zhi)企(qi)業(ye)(ye)做風(feng)(feng)險過高的(de)(de)金(jin)融(rong)產品(pin)和自己不能理(li)(li)解(jie)的(de)(de)過于復雜的(de)(de)金(jin)融(rong)產品(pin)。管理(li)(li)層的(de)(de)短(duan)期化(hua)行為會降低對風(feng)(feng)險的(de)(de)防范意(yi)識，甚至挺而走險，偏(pian)離企(qi)業(ye)(ye)風(feng)(feng)險管理(li)(li)的(de)(de)本(ben)來目的(de)(de)。如(ru)果企(qi)業(ye)(ye)在(zai)風(feng)(feng)險管理(li)(li)中從實際(ji)需要出(chu)發，在(zai)利用衍生產品(pin)規避(bi)風(feng)(feng)險的(de)(de)同時，才可以最大限度地(di)節約成本(ben)。

3、加強企(qi)業金融衍(yan)生(sheng)品市場參(can)與者的教育(yu)，完善企(qi)業內部控制(zhi)

近年來(lai)包(bao)括中(zhong)信(xin)泰富投資(zi)(zi)外匯衍生(sheng)品(pin)導(dao)致巨額虧(kui)(kui)損等巨額虧(kui)(kui)損事(shi)件，表明對(dui)于(yu)加強投資(zi)(zi)者風險教(jiao)育和完善(shan)企業內部控制的(de)必要性(xing)。美國次貸危機教(jiao)訓深(shen)刻，金(jin)(jin)融創新本來(lai)是好事(shi)，但(dan)其中(zhong)某(mou)些(xie)金(jin)(jin)融產品(pin)過(guo)度包(bao)裝(zhuang)，有(you)些(xie)金(jin)(jin)融衍生(sheng)品(pin)誕生(sheng)之(zhi)初就(jiu)風險很大，而企業根本沒有(you)意識(shi)到。

4、企(qi)業應(ying)建立完善的外匯(hui)風險防范機制

進(jin)出口企(qi)業(ye)(ye)、持有外(wai)匯(hui)(hui)資產或(huo)負債的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)都應(ying)高度(du)重(zhong)視外(wai)匯(hui)(hui)風險(xian)管(guan)理(li)工(gong)作(zuo)，將其作(zuo)為企(qi)業(ye)(ye)經營(ying)管(guan)理(li)的(de)(de)重(zhong)要組成部分(fen)，或(huo)納入財務部門(men)或(huo)設立專門(men)的(de)(de)部門(men)負責該項(xiang)工(gong)作(zuo)，制定(ding)應(ying)急預案，完善事前、事中(zhong)和事后(hou)處理(li)。由(you)于利用金融(rong)衍(yan)生(sheng)產品防范(fan)外(wai)匯(hui)(hui)風險(xian)是一項(xiang)技術(shu)性極(ji)強的(de)(de)工(gong)作(zuo)，企(qi)業(ye)(ye)還應(ying)加強與銀(yin)行(xing)的(de)(de)溝通、合作(zuo)，及(ji)時(shi)了(le)解國(guo)際金融(rong)市場(chang)匯(hui)(hui)率、利率的(de)(de)走(zou)勢，結合風險(xian)的(de)(de)實際情況(kuang)及(ji)市場(chang)預期，及(ji)時(shi)采用相應(ying)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生(sheng)品，有效規避風險(xian)。

五、結論

篇3

一(yi)月(yue)賠萬余美元(yuan)金融老(lao)手身陷(xian)網絡炒匯騙局

北(bei)京一(yi)(yi)匯(hui)民李明(化名)日前報案(an)稱(cheng)，自(zi)(zi)己受網(wang)(wang)絡炒(chao)匯(hui)一(yi)(yi)夜暴富的(de)(de)誘惑，通過美國一(yi)(yi)金融機構北(bei)京代表處(chu)提(ti)供(gong)的(de)(de)外(wai)匯(hui)交(jiao)易網(wang)(wang)站作外(wai)匯(hui)保證(zheng)金交(jiao)易，沒(mei)想到一(yi)(yi)個月內(nei)損(sun)失了(le)13200美元。這位(wei)擁有(you)MBA學位(wei)和十多(duo)年證(zheng)券投資(zi)經(jing)驗的(de)(de)投資(zi)者(zhe)不相信是(shi)自(zi)(zi)己的(de)(de)投資(zi)水(shui)平(ping)出了(le)問題，經(jing)向業內(nei)人士咨詢(xun)，得知自(zi)(zi)己之所以遭受重(zhong)大損(sun)失，極有(you)可能是(shi)這家網(wang)(wang)絡炒(chao)匯(hui)中介采用了(le)“對賭”交(jiao)易方式，讓自(zi)(zi)己上(shang)了(le)當。

2007年(nian)1月2日，自(zi)己擁有一家公司的(de)李明習(xi)慣性地上(shang)網瀏覽新聞(wen)，突然(ran)跳入眼簾的(de)一則(ze)“某男子炒匯一夜賺得(de)5萬美元”的(de)新聞(wen)，讓他心動不已(yi)。“看(kan)(kan)完新聞(wen)，我決(jue)定進軍這(zhe)一領域(yu)。”當(dang)天，李明通過一家網站(zhan)的(de)外匯頻(pin)道，看(kan)(kan)到(dao)了(le)FOREX CLUB福瑞斯國際金(jin)融集(ji)團北京代(dai)表處(chu)的(de)廣(guang)告。點擊進入該代(dai)表處(chu)網頁，他明白了(le)外匯保證金(jin)交(jiao)易的(de)游戲規則(ze)――以小(xiao)博大。

李明(ming)稱(cheng)，“投資(zi)者(zhe)只要持(chi)有10％甚至更(geng)低的(de)(de)資(zi)金(jin)，依靠銀(yin)行(xing)(xing)或者(zhe)經(jing)紀商提供的(de)(de)融資(zi)，就(jiu)可(ke)以(yi)進行(xing)(xing)巨(ju)額外匯(hui)交(jiao)(jiao)易。他們(men)一(yi)般會提供100倍到300倍的(de)(de)保證金(jin)融資(zi)比例。舉例說，投資(zi)者(zhe)只需繳(jiao)納1萬美(mei)元保證金(jin)，就(jiu)可(ke)以(yi)從事100萬美(mei)元的(de)(de)外匯(hui)買(mai)賣交(jiao)(jiao)易。這就(jiu)像杠桿一(yi)樣，你(ni)不是大力士也能搬走重石頭。”

更為誘(you)人的是，該代表處承諾(nuo)，100萬美元交(jiao)易(yi)所帶(dai)來(lai)的收益，減去一些手續(xu)費后，全(quan)是投資者的純利(li)。

李(li)明(ming)很快(kuai)與福(fu)瑞斯北京(jing)代表處取得聯系，在對方的(de)提(ti)示下，完成了(le)申請賬(zhang)戶，向國外匯款等工作(zuo)。1月2日當天(tian)，李(li)明(ming)就往對方提(ti)供的(de)外國賬(zhang)戶里(li)投(tou)入了(le)6000美(mei)元，不(bu)(bu)久又追(zhui)加了(le)1200美(mei)元。不(bu)(bu)料(liao)短短數(shu)天(tian)后(hou)，他賬(zhang)戶上的(de)7200美(mei)元完全賠光。

落入“對(dui)賭”陷(xian)阱血本無歸

1月25日下(xia)午，李明再次自信地拿出6000美(mei)元投入交易賬(zhang)戶。大約兩個小時后，有2000美(mei)元“神(shen)秘”地出現在(zai)他的賬(zhang)戶里。

李(li)明(ming)(ming)回(hui)憶說，正(zheng)是這突(tu)然出現后來(lai)又突(tu)然消(xiao)失(shi)的(de)(de)(de)(de)2000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，讓(rang)自己的(de)(de)(de)(de)6000美(mei)(mei)(mei)元(yuan)完全賠光，也開始讓(rang)他懷疑自己陷(xian)入(ru)了一場網絡炒匯(hui)騙局(ju)。李(li)明(ming)(ming)稱，經(jing)過自己分析，認為那段時(shi)間(jian)英鎊(bang)會升值，因此(ci)在(zai)隨后的(de)(de)(de)(de)幾天他不斷買(mai)進英鎊(bang)，然而事與愿違，英鎊(bang)不斷下跌，1月31日傍晚，他的(de)(de)(de)(de)賬戶(hu)僅(jin)剩(sheng)下1797美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。判斷英鎊(bang)已經(jing)跌到最低(di)點，馬上就會反彈，李(li)明(ming)(ming)立即進入(ru)賬戶(hu)準備買(mai)進，但他突(tu)然發現1797美(mei)(mei)(mei)元(yuan)全部(bu)消(xiao)失(shi)，賬戶(hu)余額顯示為“0”。當(dang)晚21時(shi)許，英鎊(bang)果然強勢(shi)反彈。李(li)明(ming)(ming)估計，如果他當(dang)時(shi)用1797美(mei)(mei)(mei)元(yuan)買(mai)進成功(gong)，現在(zai)他的(de)(de)(de)(de)賬戶(hu)大(da)概(gai)能(neng)有6000多美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，之前的(de)(de)(de)(de)虧損可以全部(bu)彌補回(hui)來(lai)。

當(dang)晚和第(di)二天，李明(ming)(ming)通過電話(hua)和電子郵件分別向該(gai)集(ji)團(tuan)總部和北京代表(biao)處(chu)投訴。2月(yue)(yue)2日，對方的回復終于出(chu)現，大意(yi)為：2000美(mei)元是(shi)該(gai)公司員(yuan)工(gong)的誤存，他們月(yue)(yue)底結(jie)算發(fa)現后抽走了(le)這筆資金(jin)；同時還責(ze)備李明(ming)(ming)為什么不及(ji)時報告賬戶內出(chu)現了(le)不明(ming)(ming)資金(jin)，因此他們不會賠(pei)償李明(ming)(ming)的任何損失(shi)。

咨詢專(zhuan)業(ye)人士(shi)后(hou)，李明開(kai)始懷疑該公司很可(ke)能在從事一(yi)(yi)種被業(ye)內(nei)稱為(wei)。對賭”的(de)詐騙。他(ta)說，“對方讓我的(de)賬(zhang)戶‘突然死(si)亡’，極有可(ke)能是一(yi)(yi)個(ge)‘對賭陷阱’，因為(wei)此(ci)前的(de)交易中我曾在賬(zhang)面(mian)上實(shi)現了26000美元的(de)盈利，他(ta)們害怕我提現，就用這樣一(yi)(yi)個(ge)詭計把(ba)我踢(ti)出局(ju)。”3月(yue)14日(ri)，李明向警方報案，警方表示將調查此(ci)事。

知情(qing)人稱“代表處怕客戶盈利”

對(dui)于李明(ming)的(de)遭遇，一(yi)名知(zhi)情者稱(cheng)，李明(ming)的(de)懷疑并非空穴來風。福(fu)瑞斯(si)金融(rong)集團實際是(shi)一(yi)家由俄羅斯(si)人開(kai)辦(ban)的(de)公(gong)(gong)司，的(de)確在(zai)世界各地開(kai)辦(ban)外(wai)匯(hui)(hui)保證金交易(yi)，但在(zai)中國，由于法律(lv)上存在(zai)限制(zhi)，這項業務(wu)只(zhi)能在(zai)不公(gong)(gong)開(kai)的(de)狀(zhuang)態下進行。“代表處在(zai)中國的(de)注冊(ce)身份是(shi)一(yi)家金融(rong)學院，提供炒(chao)匯(hui)(hui)知(zhi)識培訓以及咨詢，無(wu)權(quan)發展客戶進行炒(chao)匯(hui)(hui)。”

據(ju)知情人(ren)回(hui)憶，該(gai)北京代表處(chu)發展的客戶(hu)，幾乎沒人(ren)依靠炒匯交易掙到錢，大(da)多是賠個精光。迄今為止(zhi)，只有一(yi)個客戶(hu)曾(ceng)來公司將所掙的100多美元提(ti)現(xian)取走。但(dan)這唯一(yi)的一(yi)次舉動，也(ye)引(yin)起該(gai)代表處(chu)有關(guan)人(ren)士(shi)的不滿(man)，當時就抱怨(yuan)“要是取錢的人(ren)太多了公司怎么能夠盈利”。

“其實，福瑞斯理想中的客戶是(shi)有錢但沒有投(tou)(tou)資經驗(yan)的人，他們進入(ru)這(zhe)個市場(chang)后(hou)很快(kuai)賠光。像李明這(zhe)種人公(gong)司是(shi)不(bu)歡迎的，因為有豐富投(tou)(tou)資經驗(yan)的會給公(gong)司帶來(lai)麻煩。”

外匯(hui)專家揭(jie)開“對賭(du)”交易面紗

經調查發(fa)現，盡管(guan)國家(jia)(jia)外匯(hui)管(guan)理部(bu)門明文禁止市民未經批準從事外匯(hui)交(jiao)易，但在互聯網極(ji)度發(fa)達的今天，外匯(hui)保證金交(jiao)易非(fei)常普遍。通過網上(shang)搜(sou)索，很容易就可以(yi)找到幾十(shi)家(jia)(jia)提(ti)供(gong)同樣服務的中介公司。

在這些中(zhong)介(jie)公(gong)(gong)司(si)(si)進行網(wang)絡(luo)炒(chao)匯(hui)(hui)(hui)，遭遇到“對(dui)賭”交(jiao)易(yi)(yi)的(de)可(ke)(ke)能性相(xiang)當高。那么(me)，何為“對(dui)賭”交(jiao)易(yi)(yi)呢?招(zhao)商銀行天津分行財富管理中(zhong)心的(de)外匯(hui)(hui)(hui)專家(jia)郭巖(yan)說，網(wang)絡(luo)炒(chao)匯(hui)(hui)(hui)機(ji)構一(yi)般可(ke)(ke)分為兩種(zhong)(zhong)：一(yi)種(zhong)(zhong)是真正提供外匯(hui)(hui)(hui)保證金交(jiao)易(yi)(yi)的(de)網(wang)絡(luo)中(zhong)介(jie)，一(yi)般不(bu)進行直接(jie)的(de)外匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)，只(zhi)收(shou)取(qu)炒(chao)匯(hui)(hui)(hui)手續(xu)費，因此價(jia)格也比較高，一(yi)般是4至(zhi)8個(ge)(ge)(ge)點；另一(yi)種(zhong)(zhong)是公(gong)(gong)司(si)(si)只(zhi)收(shou)取(qu)一(yi)兩個(ge)(ge)(ge)點的(de)炒(chao)匯(hui)(hui)(hui)手續(xu)費，那么(me)可(ke)(ke)以斷定這種(zhong)(zhong)公(gong)(gong)司(si)(si)肯定從事“對(dui)賭”交(jiao)易(yi)(yi)――因為這個(ge)(ge)(ge)費率實在太(tai)低(di)了(le)，相(xiang)當于十萬分之一(yi)二，不(bu)搞“對(dui)賭”公(gong)(gong)司(si)(si)就沒法撐下去。

所謂(wei)“對(dui)(dui)賭”，就(jiu)是(shi)中介機(ji)構根本(ben)不(bu)(bu)把客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)的(de)(de)資(zi)金投入(ru)外(wai)匯市場，而是(shi)讓客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)與(yu)自己(ji)交(jiao)易(yi)，這樣一來，客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)根據匯市波動進行(xing)投資(zi)時，所賠的(de)(de)資(zi)金其實(shi)是(shi)中介的(de)(de)盈利(li)，賺的(de)(de)錢(qian)就(jiu)是(shi)中介的(de)(de)損失(shi)。因此，中介根本(ben)就(jiu)不(bu)(bu)希望客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)賺錢(qian)。比如，當英鎊對(dui)(dui)美元匯率大漲，客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)獲利(li)豐厚并準備下(xia)(xia)單賣出(chu)時，中介機(ji)構往往采取非正(zheng)常手段來延遲或停(ting)止報價(jia)，如報價(jia)系統突然出(chu)現故障，斷電(dian)等(deng)等(deng)，讓客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)無法成交(jiao)，直到英鎊又跌(die)回去(qu)。因此，不(bu)(bu)論客(ke)(ke)(ke)戶(hu)(hu)(hu)(hu)炒(chao)匯水平有多(duo)高(gao)，長期操作下(xia)(xia)來，肯定是(shi)只虧(kui)不(bu)(bu)賺。

個人網絡炒匯賺少賠多

即使是中介(jie)公司不搞(gao)“對賭”交易，境外網(wang)絡炒匯的(de)風險也(ye)是巨大(da)(da)的(de)。郭(guo)巖介(jie)紹(shao)，絕大(da)(da)多數參與者是被所謂外匯保證金(jin)交易的(de)“以小博大(da)(da)”所誘(you)惑(huo)，但他(ta)們沒有注意到，風險也(ye)同(tong)樣被放大(da)(da)了幾(ji)百倍。這(zhe)種情況下，外匯市場1％的(de)波動(dong)，就會讓投資人把本金(jin)全部賠(pei)光。

另外(wai)，外(wai)匯(hui)保(bao)證(zheng)金(jin)交易(yi)市場(chang)屬于“零和(he)(he)”游戲，也就是說這(zhe)個(ge)(ge)市場(chang)并(bing)不創造財富，有人(ren)賺一(yi)(yi)塊錢(qian)，相應的(de)就有人(ren)賠一(yi)(yi)塊錢(qian)。一(yi)(yi)些大(da)型金(jin)融機構擁有信息(xi)和(he)(he)人(ren)才的(de)優勢，還有充足的(de)資(zi)金(jin)，他們不僅掌握了全面的(de)金(jin)融知(zhi)識，而且在遇到投資(zi)風險時能進(jin)行及(ji)時的(de)調整，甚至(zhi)依靠(kao)借(jie)貸周轉(zhuan)，和(he)(he)這(zhe)些大(da)機構相比，個(ge)(ge)人(ren)進(jin)行外(wai)匯(hui)保(bao)證(zheng)金(jin)交易(yi)的(de)實力就弱了很多(duo)，再加之動輒(zhe)幾百倍(bei)的(de)損益變化，因(yin)此大(da)部分(fen)作境(jing)外(wai)外(wai)匯(hui)保(bao)證(zheng)金(jin)交易(yi)的(de)個(ge)(ge)人(ren)都是賠多(duo)賺少。

炒匯要去正規銀行

據郭巖介紹，外匯保證金交(jiao)易是(shi)近幾年(nian)才在國際上流行的(de)投資方式(shi)。2∞6年(nian)我國批準交(jiao)通銀行試行類似業(ye)務(wu)，但對資金擴大比例控制得(de)極其(qi)嚴(yan)格，只有(you)5倍，風(feng)險也較小。

篇4

在聽她談論自己初次涉足(zu)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)投(tou)資前，我(wo)們先來認識(shi)下這(zhe)個(ge)市場(chang)：外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市場(chang)是世界上最大(da)的(de)金(jin)融交(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場(chang)。由50多(duo)個(ge)國家的(de)中央銀(yin)行組(zu)成(cheng)的(de)國際清算銀(yin)行（BIS）9月5日(ri)(ri)的(de)全球(qiu)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)調查報告顯(xian)示，2013年(nian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場(chang)平均每日(ri)(ri)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)額(e)(e)達到5.3萬億美元，相當于中國股市日(ri)(ri)均交(jiao)易(yi)(yi)(yi)量(liang)的(de)160倍；如果與你熟悉的(de)淘寶雙十一銷售額(e)(e)作比較，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市場(chang)一天的(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)足(zu)以(yi)讓(rang)淘寶以(yi)雙十一的(de)銷售額(e)(e)追趕兩年(nian)半。

它(ta)的(de)(de)(de)(de)操作時(shi)間非常靈活(huo)。由于全球金融中心的(de)(de)(de)(de)地理(li)位置不(bu)同(tong)，決定了(le)外匯市(shi)場不(bu)可能按照某一(yi)個國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)時(shi)間來進行(xing)交(jiao)易，現在(zai)該交(jiao)易數據通過互聯網(wang)融為(wei)一(yi)體，讓其成為(wei)24小時(shi)不(bu)間斷的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易市(shi)場。它(ta)的(de)(de)(de)(de)流(liu)通性也不(bu)錯，外匯交(jiao)易是(shi)全球性的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易市(shi)場，是(shi)建(jian)立在(zai)國(guo)(guo)與國(guo)(guo)之(zhi)間的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易方式，這決定了(le)該市(shi)場很(hen)難(nan)被(bei)任(ren)何一(yi)個金融機構所左(zuo)右，因此也具有相對較好(hao)的(de)(de)(de)(de)流(liu)通性和相對的(de)(de)(de)(de)公平(ping)性。既然外匯投資(zi)具有如(ru)此多的(de)(de)(de)(de)優點，它(ta)是(shi)否能夠成為(wei)當下年(nian)輕人的(de)(de)(de)(de)投資(zi)新寵(chong)呢？

我喜歡“靈活點兒”的投(tou)資方式

胡瑜辰25歲(sui)職(zhi)業：商(shang)業空間設計師

胡瑜(yu)辰向記(ji)者展示(shi)了她手記(ji)的(de)學習筆記(ji)，粉白色的(de)軟抄本上(shang)密密麻(ma)麻(ma)地記(ji)錄著諸如“德國IFO商(shang)業(ye)景氣指(zhi)數、美(mei)國ADP就(jiu)業(ye)人數變化(hua)”等數據。

25歲的(de)(de)胡瑜辰畢業于新加坡管理(li)學院(yuan)，所(suo)學專業是和投資完全(quan)無關(guan)的(de)(de)室(shi)內設計。2013年(nian)4月，胡瑜辰在外匯市場(chang)投入了1萬美元(yuan)，開始(shi)了自己(ji)的(de)(de)第一次(ci)個人理(li)財投資。8個月后，她(ta)的(de)(de)這筆投資浮盈20%。

“工作(zuo)一年后我才在朋友的(de)(de)幫助下(xia)學習投(tou)資理財。畢竟設(she)計師(shi)的(de)(de)工作(zuo)時(shi)間比較自由(you)，除(chu)了(le)上班以外我還想(xiang)找些(xie)其他的(de)(de)事情(qing)做。” 她感(gan)慨(kai)說自己在投(tou)資上很容易(yi)受朋友影響(xiang)，她此前的(de)(de)理財經歷只限于“買過一點(dian)點(dian)保險”。

為(wei)何(he)不(bu)(bu)選擇股(gu)(gu)票(piao)而來投資相對冷門的(de)(de)外(wai)匯，這(zhe)個上海(hai)姑娘(niang)給出了兩個理由(you)：首先是股(gu)(gu)票(piao)市場的(de)(de)限時交易(yi)讓(rang)胡瑜辰討厭(yan)，這(zhe)個“喜歡做短線交易(yi)”的(de)(de)年輕人(ren)更愿意選擇“靈活一(yi)點(dian)兒”的(de)(de)交易(yi)。除(chu)此之(zhi)外(wai)，她認為(wei)股(gu)(gu)票(piao)市場容易(yi)受到(dao)各方消(xiao)息(xi)的(de)(de)影響而變(bian)得“不(bu)(bu)太安全”。“外(wai)匯市場的(de)(de)消(xiao)息(xi)大都來自于各國央行或(huo)者職能部門的(de)(de)官(guan)方數字(zi)，相較而言(yan)，這(zhe)些公共消(xiao)息(xi)更靠譜一(yi)些。”

4月，開戶其實很簡單

很快(kuai)，在朋友的(de)幫助下，胡瑜辰(chen)選擇了一家外(wai)匯(hui)(hui)平(ping)臺商申(shen)(shen)請開戶(hu)。所有開戶(hu)申(shen)(shen)請表格都可以(yi)通過網絡(luo)下載。需要注意的(de)是，胡瑜辰(chen)的(de)開戶(hu)其實(shi)是“外(wai)匯(hui)(hui)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)交易(yi)”——目前國內允許個人進(jin)(jin)行(xing)外(wai)匯(hui)(hui)實(shi)盤(pan)交易(yi)，但(dan)禁止個人進(jin)(jin)行(xing)外(wai)匯(hui)(hui)保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)交易(yi)。實(shi)盤(pan)交易(yi)可以(yi)在商業(ye)銀行(xing)申(shen)(shen)請進(jin)(jin)行(xing)，而保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)交易(yi)則需要尋找外(wai)匯(hui)(hui)公司進(jin)(jin)行(xing)開戶(hu)，同時保(bao)證(zheng)金(jin)(jin)交易(yi)也需要開立境外(wai)賬戶(hu)。

在申請得到初步的許(xu)可后，胡(hu)瑜辰需要繼續(xu)提(ti)供(gong)個人證件(jian)資料。審核(he)通過(guo)后，平臺商會(hui)(hui)先(xian)向胡(hu)瑜辰提(ti)供(gong)一個外匯交易賬戶(hu)，同時還(huan)會(hui)(hui)給(gei)她一個銀行賬號(hao)——也就是所謂的“入金賬戶(hu)”。

該賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)類似于國內的基金賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)，受所在國的銀(yin)行(xing)機構監管，外匯公(gong)司(si)只能查(cha)看該賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)的資(zi)金狀況(kuang)而(er)無法動(dong)用其(qi)中(zhong)的存儲款(kuan)(kuan)項。投資(zi)者將錢款(kuan)(kuan)存入該賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)之后，外匯公(gong)司(si)或外匯平臺商就可以(yi)將相等數額的錢款(kuan)(kuan)轉入投資(zi)者的個(ge)人軟件賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)中(zhong)。

外(wai)匯(hui)平臺商(shang)為(wei)胡瑜辰提(ti)供(gong)的賬(zhang)戶(hu)開設在英(ying)國的巴克(ke)萊銀行(xing)（BarclaysBank），該(gai)賬(zhang)戶(hu)受到英(ying)國FSA監(jian)(jian)管(guan)(guan)，作為(wei)老牌的金融市場，英(ying)國的外(wai)匯(hui)監(jian)(jian)管(guan)(guan)制度相當嚴(yan)格規(gui)范。

在(zai)決定投(tou)資(zi)外匯(hui)(hui)之前，胡瑜辰就對該平臺商的(de)(de)資(zi)歷(li)進(jin)行了(le)考察。她選擇(ze)的(de)(de)外匯(hui)(hui)平臺商“恐龍國際(ji)”是一家全球性的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)服(fu)務集團，在(zai)股票(piao)、債券、外匯(hui)(hui)金(jin)融(rong)(rong)方(fang)面都有(you)涉(she)獵，為了(le)核查其資(zi)質，她還(huan)驗看(kan)了(le)該集團的(de)(de)注冊號碼。“每一個受FSA監管的(de)(de)公(gong)司都有(you)一個相對應的(de)(de)注冊號碼。”登(deng)錄FSA的(de)(de)官方(fang)網站輸入注冊碼后就可以核查該公(gong)司的(de)(de)資(zi)質詳情。

核查無誤后，她(ta)才通過(guo)中國農(nong)業銀行將(jiang)(jiang)1萬美元(yuan)電匯至該外(wai)匯托管賬戶，5天(tian)后平臺商將(jiang)(jiang)該筆款項轉入其(qi)個(ge)人外(wai)匯戶頭。

至此，胡(hu)瑜辰才真正開(kai)始(shi)了自(zi)己的外匯投(tou)資。

5月，模擬操作“小賺一筆(bi)”

胡瑜(yu)辰投入的(de)(de)1萬美(mei)元(yuan)其(qi)實(shi)是該平臺(tai)規定(ding)的(de)(de)“標準(zhun)(zhun)(zhun)賬(zhang)戶(hu)(hu)”——每(mei)個交易商標準(zhun)(zhun)(zhun)賬(zhang)戶(hu)(hu)的(de)(de)定(ding)義是不一(yi)(yi)(yi)樣(yang)的(de)(de)，有(you)(you)些公司(si) 50美(mei)元(yuan)即可(ke)開(kai)標準(zhun)(zhun)(zhun)賬(zhang)戶(hu)(hu)，有(you)(you)些則需要500美(mei)元(yuan)。“有(you)(you)的(de)(de)外匯公司(si)最小的(de)(de)開(kai)戶(hu)(hu)資(zi)金只(zhi)需250美(mei)元(yuan)，但這(zhe)個數額其(qi)實(shi)毫無意(yi)義，因為外匯市場的(de)(de)震蕩(dang)就可(ke)能讓你爆倉(cang)。除了‘標準(zhun)(zhun)(zhun)賬(zhang)戶(hu)(hu)’這(zhe)樣(yang)的(de)(de)專業數語，我(wo)還第一(yi)(yi)(yi)次知道了外匯投資(zi)中有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)個單(dan)位概(gai)念稱為‘手(shou)’，一(yi)(yi)(yi)標準(zhun)(zhun)(zhun)手(shou)投資(zi)等同于10萬美(mei)元(yuan)的(de)(de)交易量，在實(shi)際交易中，外匯投資(zi)者都是用‘一(yi)(yi)(yi)手(shou)、一(yi)(yi)(yi)迷(mi)你手(shou)、0.1手(shou)’這(zhe)樣(yang)的(de)(de)稱呼來(lai)取資(zi)量。”

現在，胡瑜(yu)辰需要做的(de)(de)(de)是(shi)(shi)選(xuan)擇(ze)正確的(de)(de)(de)杠(gang)桿(gan)——她必須清楚杠(gang)桿(gan)和保證金(jin)(jin)概念，盡量以(yi)更小的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)來撬動(dong)更大的(de)(de)(de)市場份(fen)額。胡瑜(yu)辰認為自己選(xuan)擇(ze)的(de)(de)(de)外(wai)匯(hui)平臺較為穩妥，其杠(gang)桿(gan)比(bi)例最高(gao)保持在1：100。也(ye)就是(shi)(shi)說胡瑜(yu)辰投(tou)(tou)入100美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)保證金(jin)(jin)，就可以(yi)撬動(dong)1萬(wan)美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)市場投(tou)(tou)資(zi)，“我的(de)(de)(de)第一筆交(jiao)易(yi)就是(shi)(shi)以(yi)100美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)保證金(jin)(jin)開始的(de)(de)(de)。”

在(zai)練習了(le)三周的(de)(de)模擬(ni)盤之后，她開始進入實戰(zhan)演練。為了(le)增加顧(gu)客(ke)對(dui)(dui)平臺的(de)(de)黏性(xing)，外匯平臺商(shang)會為新進的(de)(de)顧(gu)客(ke)配備專職的(de)(de)輔(fu)導(dao)老師(shi)輔(fu)導(dao)其交易(yi)(yi)。胡(hu)瑜辰的(de)(de)第(di)一筆交易(yi)(yi)是針對(dui)(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)和日元(yuan)(yuan)的(de)(de)貨幣對(dui)(dui)，她買漲美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，投入了(le)100美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)保證金，加上杠桿的(de)(de)比例，實際(ji)市場上有1萬美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)交易(yi)(yi)額，大約15至(zhi)20分(fen)鐘盈(ying)利(li)20美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)之后就平倉賣出。

這個“逢(feng)低做多”的短(duan)線交易讓“小賺(zhuan)了一(yi)把”的胡瑜辰很開心(xin)，“不(bu)(bu)在(zai)乎賺(zhuan)多少，畢竟(jing)是實(shi)際(ji)操盤，感覺不(bu)(bu)一(yi)樣”。

大部分(fen)的外(wai)匯投資(zi)者最初(chu)都是從“做短線(xian)(xian)”起步(bu)。外(wai)匯市場(chang)的大幅波動特征注定(ding)了(le)新人(ren)們很難長期(qi)持有某一份交易單，一次錯誤的投資(zi)很容易會造成爆倉的嚴重后果。“老師們”也會建(jian)議交易員從短線(xian)(xian)入手，慢(man)(man)慢(man)(man)了(le)解波動的幅度和力度，積累經驗，再逐(zhu)步(bu)嘗試適(shi)合自己(ji)風格的投資(zi)方式。

7月，一(yi)夜間虧損慘重

胡瑜辰開始嘗(chang)試(shi)更大額度的(de)(de)投資(zi)，她將首次“一個(ge)標(biao)準手”的(de)(de)投資(zi)時間鎖(suo)定(ding)在(zai)美國(guo)7月(yue)份“非(fei)農數據(ju)”公布(bu)之(zhi)時。“非(fei)農數據(ju)是指美國(guo)非(fei)農就(jiu)業率、非(fei)農業就(jiu)業人(ren)數與失業率這三個(ge)數值，其實就(jiu)是反映美國(guo)非(fei)農業部門的(de)(de)就(jiu)業狀況的(de)(de)數據(ju)指標(biao)。所有(you)數據(ju)來(lai)源于(yu)美國(guo)勞(lao)工部勞(lao)動統(tong)計局，可(ke)以側(ce)面反映美國(guo)的(de)(de)經濟狀況，是美國(guo)經濟的(de)(de)晴雨表。”

胡(hu)瑜辰認為該數據(ju)的(de)(de)公布會在短時(shi)間內(nei)造成黃金(jin)市場的(de)(de)大(da)(da)幅波動(dong)。而(er)大(da)(da)部分的(de)(de)外匯(hui)投(tou)資者(zhe)都會在這天關(guan)注交易盤面，然后根據(ju)非農(nong)數據(ju)的(de)(de)好壞(huai)來判定(ding)黃金(jin)市場的(de)(de)走勢(shi)。

她(ta)(ta)決定動用1000美元的保證金(jin)，運用1：100的杠桿后，她(ta)(ta)就可以完成一(yi)標準手(shou)投資—10萬美元的投資。

7月(yue)5日(ri)，美國官方公布了6月(yue)份的(de)“非(fei)農數(shu)據”。該(gai)數(shu)據顯示6月(yue)新增非(fei)農就業19.5萬(wan)人(ren)，預(yu)期(qi)16.5萬(wan)人(ren)，前值從17.5萬(wan)人(ren)修正為19.5萬(wan)人(ren)。看到數(shu)據后，胡瑜辰初步分析該(gai)數(shu)據利好美元，利空(kong)黃金。她說(shuo)：“外匯(hui)市場是一個可(ke)以雙向交(jiao)易的(de)市場，投(tou)資者(zhe)可(ke)以買(mai)漲或者(zhe)買(mai)空(kong)某種(zhong)貨幣，也(ye)可(ke)以從事(shi)貴金屬交(jiao)易，直接雙向交(jiao)易黃金。”

但在操盤的時(shi)候她還是采用了“雙向掛(gua)單”的方(fang)法，即在買(mai)漲(zhang)黃金和買(mai)跌黃金雙向都委托下單。胡瑜辰(chen)選擇(ze)了在現(xian)(xian)價上方(fang)200個(ge)點位處掛(gua)“多單”，同時(shi)在現(xian)(xian)價下方(fang)的200個(ge)點位處掛(gua)“空單”。

按照胡瑜辰的(de)話說(shuo)，雙向掛單是(shi)大部分(fen)投資者都會采用(yong)的(de)交易(yi)方式，比較穩妥(tuo)，無論是(shi)漲(zhang)還是(shi)跌，都可能會獲(huo)利(li)，“無論打到我(wo)哪個點上(shang)我(wo)都會賺錢。”

非(fei)農數據消(xiao)息后，正(zheng)如胡瑜辰預測(ce)的(de)(de)那(nei)樣，黃金價格下跌，她(ta)盈利了。“當時好多個朋友都在一起玩(wan)兒，大家(jia)都替(ti)我高興，還(huan)建議我將另外那(nei)個‘掛多’的(de)(de)單子取消(xiao)掉，因為很明(ming)顯黃金的(de)(de)價格已經跌下來了，那(nei)個單子不會成交，掛著也沒意(yi)義。”

這是(shi)一個讓胡瑜(yu)(yu)辰至今回憶起來都后(hou)悔不已(yi)的(de)操作(zuo)——她取消了(le)早前掛出的(de)“多單”。而在隨后(hou)的(de)幾(ji)分鐘內，黃金(jin)價格走勢突變(bian)，由下跌500點(dian)變(bian)為暴漲(zhang)3000點(dian)。此前從沒有經歷過“短時間(jian)內行情反轉”的(de)胡瑜(yu)(yu)辰一下子就愣住了(le)。

胡(hu)瑜(yu)辰用“傻掉了，腦子里一(yi)片空白”來形容當時的自(zi)己。手(shou)足(zu)無措的她同時錯過了一(yi)次補救的機(ji)會(hui)，“我竟然(ran)沒有及時去鎖倉。”

鎖倉(cang)是期貨(huo)交易中經(jing)常用到的操作方(fang)(fang)式，一(yi)般是指期貨(huo)交易者做數量(liang)相(xiang)等但方(fang)(fang)向相(xiang)反的開倉(cang)交易，以便不管期貨(huo)價格或漲或跌均(jun)不會使持倉(cang)盈(ying)虧(kui)再增(zeng)減的一(yi)種操作方(fang)(fang)法。有經(jing)驗的交易員在市場急劇(ju)變(bian)化(hua)時會采用“相(xiang)等數量(liang)但方(fang)(fang)向相(xiang)反的掛單”。

可直到別(bie)人提醒(xing)后，她(ta)才手(shou)忙腳亂地(di)用手(shou)機去(qu)設置“鎖倉(cang)”交易。等她(ta)“掛上多單(dan)”成功(gong)鎖倉(cang)后，這一波非(fei)農(nong)數據帶來(lai)的金價(jia)波動(dong)已經讓(rang)她(ta)虧損了1700美元。

事(shi)后(hou)胡瑜辰總結(jie)自己在交易中犯了(le)多個(ge)錯誤。“首先不(bu)應該取(qu)消此前(qian)‘掛多’的(de)(de)單(dan)(dan)子。有(you)這(zhe)個(ge)多單(dan)(dan)在手，我最終(zhong)的(de)(de)收益還是(shi)正(zheng)值(zhi)。”很明顯，下(xia)跌了(le)500點而后(hou)上(shang)漲了(le)3000點，如果她(ta)沒有(you)取(qu)消多單(dan)(dan)，那(nei)么(me)就可(ke)以(yi)在上(shang)漲時獲取(qu)后(hou)期的(de)(de)盈(ying)利。

第二(er)個(ge)錯誤是在黃金價(jia)格反轉的時候沒(mei)能及(ji)時去(qu)反向操(cao)作，“如果及(ji)時掛一個(ge)等價(jia)的鎖單(dan)或者量(liang)更大的多(duo)單(dan)做對沖(chong)，那我也不至(zhi)于虧損這么(me)多(duo)。”

這(zhe)些“血的(de)教訓”讓胡瑜辰反思(si)自己心理(li)承受能(neng)力(li)不強，遇(yu)到(dao)突況不夠(gou)冷靜。她回憶(yi)自己在模擬盤(pan)操作時(shi)會按照老(lao)師教授(shou)的(de)方(fang)法及(ji)時(shi)鎖倉止(zhi)損，但在實盤(pan)操作時(shi)卻很難有這(zhe)樣理(li)智(zhi)的(de)行(xing)動。

有了這一次(ci)教訓，胡瑜辰的外(wai)匯操作變得(de)謹(jin)慎小心起來(lai)，“此后交易都是小額交易，大部分保持在0.1至0.5手之(zhi)間”，操作方法依舊是“短線(xian)交易，獲利就(jiu)平倉”。

經過半(ban)年的穩定操(cao)作(zuo)，胡(hu)瑜辰(chen)已經將7月份的虧損彌補(bu)回來，同(tong)時取得了20%的盈利(li)。但利(li)潤并不是這(zhe)個(ge)85后的小(xiao)姑娘最看重的部分。她將外匯交易當做一門“求(qiu)生的技(ji)術”。“需(xu)要好好地學習、練習和分析，我希(xi)望離(li)開老師的指導之后還可以自己操(cao)作(zuo)賺錢。”

FSA

英國(guo)金融(rong)服務(wu)管理局(ju)（Financial Service Authority—FSA），該局(ju)作為獨立(li)的(de)非政(zheng)府組(zu)織，行使法(fa)定職責，直接向英國(guo)財(cai)政(zheng)部負(fu)責。

要求交易商(shang)必需與(yu)客(ke)戶(hu)的資(zi)金(jin)進行(xing)(xing)分(fen)離，客(ke)戶(hu)資(zi)金(jin)在銀行(xing)(xing)還享受4.8萬英鎊內的資(zi)金(jin)保險。

資質詳情

除了FSA監管以外，美(mei)國、澳大利亞、新(xin)西蘭都有相應的監管機(ji)構，你可以通過其注(zhu)冊碼(ma)來核實各個公司(si)資(zi)質。

一標準手

國際上通用(yong)的(de)(de)定義是100k 的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)等于一標準手(shou)(shou)(shou)，簡(jian)稱一手(shou)(shou)(shou)。10k的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)叫(jiao)(jiao)0.1手(shou)(shou)(shou)或迷你手(shou)(shou)(shou)。1k的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)叫(jiao)(jiao)0.01手(shou)(shou)(shou)或微型手(shou)(shou)(shou)。

專家分析

外匯交(jiao)易中的四(si)種止損方(fang)式

金融培訓師 王佳

新近進(jin)入外匯市場(chang)的(de)人(ren)以80后(hou)居(ju)多。80后(hou)甚(shen)至90后(hou)的(de)投資(zi)者(zhe)喜歡新鮮事物、愛冒險、沖動，還(huan)帶有(you)貪(tan)婪(lan)性。

年輕投(tou)資者(zhe)要注意風(feng)險控制(zhi)。我(wo)們(men)建議他(ta)們(men)動(dong)用的(de)款(kuan)項不超(chao)過(guo)保(bao)(bao)證(zheng)金總量(liang)的(de)10%。以標戶為例，1萬(wan)美元的(de)標準賬戶，保(bao)(bao)證(zheng)金交(jiao)易不應超(chao)過(guo)1000美元。因為外匯市場(chang)波(bo)動(dong)過(guo)大，超(chao)過(guo)10%的(de)額度后容易影響保(bao)(bao)證(zheng)金賬戶的(de)安全性，引起爆倉。

當前人們對于(yu)保證金和杠(gang)(gang)桿(gan)的(de)(de)理解都(dou)不太正確，大部(bu)分(fen)人對于(yu)杠(gang)(gang)桿(gan)的(de)(de)認識是放(fang)大盈虧比，而實(shi)際上(shang)杠(gang)(gang)桿(gan)的(de)(de)作用是會降低你(ni)的(de)(de)交易成本，并累積(ji)你(ni)在市(shi)場上(shang)的(de)(de)交易空間(jian)。

風(feng)控意識要(yao)無所不(bu)在(zai)，例(li)如(ru)胡瑜(yu)辰所提到(dao)的雙向掛(gua)單的操(cao)作方法就(jiu)(jiu)是風(feng)控的一(yi)種。一(yi)旦設定了(le)掛(gua)單價之后就(jiu)(jiu)不(bu)要(yao)輕易的來回調(diao)整。

其次還需(xu)(xu)要(yao)有“止盈、止損(sun)”的(de)(de)(de)意(yi)識，在(zai)設(she)(she)置(zhi)好掛單價之后(hou)，需(xu)(xu)要(yao)相應的(de)(de)(de)設(she)(she)定(ding)止盈止損(sun)的(de)(de)(de)點位(wei)。從胡瑜(yu)辰的(de)(de)(de)操作(zuo)就可(ke)(ke)以看出止盈止損(sun)的(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)性，非農數(shu)據后(hou)，最初黃金價格大幅下跌，她的(de)(de)(de)空單是(shi)盈利(li)的(de)(de)(de)，如(ru)(ru)果她設(she)(she)定(ding)了(le)止盈點位(wei)，則當(dang)時就可(ke)(ke)能平倉獲利(li)，也就不(bu)會(hui)有后(hou)續的(de)(de)(de)虧損(sun)。而即便沒(mei)有設(she)(she)置(zhi)止盈位(wei)，她如(ru)(ru)果出于保險設(she)(she)置(zhi)了(le)止損(sun)位(wei)，也不(bu)會(hui)有那么大的(de)(de)(de)虧損(sun)。新人不(bu)太可(ke)(ke)能抓住完整的(de)(de)(de)一波行情，實際(ji)上(shang)你(ni)只(zhi)需(xu)(xu)抓住其中(zhong)幾百點就可(ke)(ke)以做到盈利(li)了(le)。

外匯可以(yi)雙向操作。并不是每一筆交易、每一個(ge)單子都(dou)要賺(zhuan)錢(qian)，只要你最(zui)后平倉賺(zhuan)錢(qian)就可以(yi)。

一(yi)旦產(chan)生虧損，首要(yao)想到的是如何將(jiang)虧損控制在最小份額，外(wai)匯(hui)交易中的止(zhi)損方式(shi)大(da)體上(shang)分為四種：

1.前文講到的(de)鎖(suo)(suo)單。一旦(dan)發(fa)現市場變(bian)動(dong)，就及時地做反向操作，將損失鎖(suo)(suo)定在兩個點位的(de)差價之間(jian)。

2.同種(zhong)貨幣的對沖。和(he)鎖單的方(fang)式類似，在反(fan)向(xiang)操(cao)作時(shi)加大投入(ru)金額，達(da)到對沖虧損的目(mu)的。

3.不同種(zhong)貨(huo)(huo)(huo)幣的(de)對(dui)沖。目前外匯(hui)市場中(zhong)有直(zhi)盤(pan)(pan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)（指各個幣種(zhong)對(dui)美元的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)）和交(jiao)(jiao)(jiao)叉(cha)盤(pan)(pan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)（兩個非美貨(huo)(huo)(huo)幣之間的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)），這二者存在關聯(lian)性(xing)。例如(ru)投資者在美日(ri)貨(huo)(huo)(huo)幣對(dui)直(zhi)盤(pan)(pan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)中(zhong)做多被套，那他(ta)可以轉(zhuan)向其他(ta)的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)叉(cha)盤(pan)(pan)來做空(kong)對(dui)沖，比如(ru)可以在歐元兌日(ri)元上做空(kong)單(dan)。大部分的(de)貨(huo)(huo)(huo)幣都(dou)和美元直(zhi)接(jie)掛鉤，這種(zhong)影響是系列性(xing)的(de)。

4.移動(dong)止損。這是一種中(zhong)長線的(de)保護措施，實際上是設定(ding)(ding)一個(ge)(ge)止盈(ying)(ying)點(dian)位(wei)。例如白天操盤時(shi)有盈(ying)(ying)利，但為了防止晚(wan)上睡覺時(shi)盈(ying)(ying)利被吞噬(shi)，就可以(yi)在現(xian)價(jia)上下方設定(ding)(ding)一個(ge)(ge)保護點(dian)，一旦回(hui)落到該點(dian)就可以(yi)自動(dong)成交，套利平倉。

投資外(wai)匯，你也試試吧！

1.你(ni)可以從哪些途徑在國內進行(xing)外匯投(tou)資？

A.外匯實盤交易

一般在(zai)銀(yin)行開戶交易(yi)，你(ni)可(ke)以通過國內的(de)(de)商業銀(yin)行，將(jiang)自己持(chi)有(you)的(de)(de)某種可(ke)自由(you)兌換(huan)(huan)的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)或(huo)外(wai)(wai)幣兌換(huan)(huan)成另(ling)外(wai)(wai)一種可(ke)自由(you)兌換(huan)(huan)的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)或(huo)外(wai)(wai)幣的(de)(de)交易(yi)，稱為“外(wai)(wai)匯(hui)實盤交易(yi)”。實盤交易(yi)為單向操作，只(zhi)可(ke)買漲不可(ke)買跌。

開(kai)戶步驟：到銀(yin)(yin)行(xing)柜(ju)臺(tai)申請開(kai)外匯(hui)戶，購匯(hui)存入該(gai)賬戶，和(he)銀(yin)(yin)行(xing)簽訂外匯(hui)交易協議(yi)，申請開(kai)通網(wang)上銀(yin)(yin)行(xing)。登錄(lu)該(gai)銀(yin)(yin)行(xing)的網(wang)站，進入網(wang)上銀(yin)(yin)行(xing)進行(xing)交易即(ji)可(ke)。

B.外匯保證(zheng)金交(jiao)易：

也稱為(wei)按(an)金(jin)交易(yi)，有點類似于國內(nei)已經(jing)發展多(duo)年的期貨交易(yi)。在(zai)進(jin)行(xing)(xing)保證金(jin)交易(yi)時，你需(xu)付出(chu)0.5%至20%的保證金(jin)，就(jiu)(jiu)可(ke)進(jin)行(xing)(xing)100%額度的交易(yi)，也就(jiu)(jiu)是(shi)“以小博大(da)”。保證金(jin)交易(yi)為(wei)雙向交易(yi)，漲跌皆可(ke)買。上文中的胡瑜辰采用的就(jiu)(jiu)是(shi)保證金(jin)交易(yi)。

開(kai)戶方式：通過(guo)外匯介紹經紀(ji)商或者直接(jie)到國外的(de)投(tou)資公司網站申請(qing)開(kai)戶，保證金的(de)交易根(gen)據建立倉(cang)位(wei)大小的(de)不同，風(feng)險和收益相(xiang)差很大。缺(que)點是對操(cao)盤(pan)手的(de)技(ji)術要求較高。

2.適合新(xin)手的外匯交易軟(ruan)件有(you)哪些？

國內投資者(zhe)較為常用的(de)(de)外匯交(jiao)易(yi)(yi)(yi)軟件為MetaTrader4（簡稱(cheng)MT4）。這是(shi)由(you)俄羅斯MetaQuotes Software Corp 公(gong)司開發的(de)(de)第四代因特網交(jiao)易(yi)(yi)(yi)平臺。該軟件簡單(dan)易(yi)(yi)(yi)操作(zuo)。你可(ke)以在交(jiao)易(yi)(yi)(yi)中使用自定(ding)義圖表(biao)，還可(ke)以進行(xing)外匯交(jiao)易(yi)(yi)(yi)價格預警的(de)(de)設定(ding)，也(ye)可(ke)以使用不同的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)工(gong)具進行(xing)多種交(jiao)易(yi)(yi)(yi)賬戶(hu)的(de)(de)管理。

ECN軟件(jian)(jian)也是(shi)(shi)(shi)操(cao)盤者比較熟(shu)悉的(de)(de)外匯交(jiao)易軟件(jian)(jian)，其優勢是(shi)(shi)(shi)投資(zi)者有機(ji)會從外匯交(jiao)易市場中進(jin)行最低成(cheng)本的(de)(de)交(jiao)易。需(xu)要(yao)注意的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，你在操(cao)作軟件(jian)(jian)之前需(xu)要(yao)核實該軟件(jian)(jian)是(shi)(shi)(shi)否正版(ban)(ban)(ban)。目(mu)前正版(ban)(ban)(ban)的(de)(de)MT4平(ping)臺有將近(jin)30種(zhong)語言選(xuan)擇，盜版(ban)(ban)(ban)的(de)(de)則(ze)不到(dao)10種(zhong)。

3.如(ru)何選擇外匯交易平臺？

國(guo)(guo)際知(zhi)名的外匯交(jiao)易(yi)商(shang)大多數是信托公司(si)、銀(yin)行(xing)等(deng)兼(jian)營機(ji)構。目(mu)前我(wo)國(guo)(guo)并(bing)沒有自己的外匯交(jiao)易(yi)商(shang)，一般都是國(guo)(guo)內公司(si)國(guo)(guo)外平臺。國(guo)(guo)際上著(zhu)名的外匯交(jiao)易(yi)商(shang)有FXSOL、FXCM、TransMarket、Interactive Brokers等(deng)。

選擇(ze)外匯交(jiao)易(yi)(yi)商(shang)，需(xu)要(yao)看(kan)其是否受到美國(guo)全國(guo)期(qi)貨協(xie)會（NFA）、美國(guo)商(shang)品期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)委員會（CFTC）或者(zhe)英國(guo)金融服(fu)務管理局(ju)（FSA）監(jian)管，這些國(guo)家(jia)監(jian)管可以最大(da)限度地保障投資(zi)(zi)者(zhe)的資(zi)(zi)金安(an)全。

篇5

【關鍵詞】外(wai)匯風險 外(wai)匯遠期 內部控制

在國際貿(mao)易實務(wu)中，出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)以(yi)(yi)短(duan)期(qi)信貸方(fang)式賣(mai)出(chu)(chu)商(shang)(shang)品，進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)以(yi)(yi)延期(qi)付款方(fang)式買進(jin)(jin)商(shang)(shang)品的(de)(de)(de)(de)情況下，從(cong)(cong)(cong)成(cheng)交(jiao)到結算(suan)這(zhe)一(yi)(yi)期(qi)間對交(jiao)易雙方(fang)來講都(dou)存(cun)(cun)在著一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。因匯(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)(de)波(bo)動，出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)本(ben)幣收(shou)(shou)入可能(neng)比預期(qi)的(de)(de)(de)(de)數(shu)額減少(shao)(shao)，進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)本(ben)幣支(zhi)付可能(neng)比預期(qi)的(de)(de)(de)(de)數(shu)額增加。為(wei)(wei)了減少(shao)(shao)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，有遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)收(shou)(shou)入的(de)(de)(de)(de)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)可以(yi)(yi)與(yu)銀行(xing)(xing)訂立遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)合同，一(yi)(yi)定(ding)時(shi)(shi)期(qi)以(yi)(yi)后，按簽(qian)約時(shi)(shi)規定(ding)的(de)(de)(de)(de)價格將其(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)收(shou)(shou)入轉讓給銀行(xing)(xing)，從(cong)(cong)(cong)而(er)防(fang)(fang)止(zhi)匯(hui)(hui)(hui)率(lv)下跌所導致的(de)(de)(de)(de)經濟損(sun)失。有遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)支(zhi)出(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)進(jin)(jin)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)也(ye)(ye)可與(yu)銀行(xing)(xing)簽(qian)訂購買遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)合同，一(yi)(yi)定(ding)時(shi)(shi)期(qi)以(yi)(yi)后，按簽(qian)約時(shi)(shi)規定(ding)的(de)(de)(de)(de)價格向銀行(xing)(xing)購買規定(ding)數(shu)額的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)，從(cong)(cong)(cong)而(er)防(fang)(fang)止(zhi)匯(hui)(hui)(hui)率(lv)上(shang)(shang)漲而(er)增加成(cheng)本(ben)負擔。此外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)，由于遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)買賣(mai)的(de)(de)(de)(de)存(cun)(cun)在，也(ye)(ye)便于進(jin)(jin)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)商(shang)(shang)核算(suan)其(qi)進(jin)(jin)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)成(cheng)本(ben)，確定(ding)銷售價格，事先計算(suan)利潤盈虧。然(ran)而(er)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)交(jiao)易也(ye)(ye)面臨風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)，除市場風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、流動性風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)等風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)之外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)，由內(nei)部控(kong)制(zhi)(zhi)不完善(shan)或失效而(er)引起(qi)交(jiao)易失敗的(de)(de)(de)(de)例(li)子也(ye)(ye)不少(shao)(shao)，特別在全球(qiu)金融危機下，如何(he)控(kong)制(zhi)(zhi)公(gong)(gong)司(si)衍生(sheng)金融工具(ju)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)已成(cheng)為(wei)(wei)我國監管部門(men)和公(gong)(gong)司(si)急需解(jie)決的(de)(de)(de)(de)問題。本(ben)文(wen)將以(yi)(yi)企業(ye)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)交(jiao)易為(wei)(wei)例(li)來探討(tao)如何(he)完善(shan)并遵循相關內(nei)部控(kong)制(zhi)(zhi)以(yi)(yi)降低(di)外(wai)(wai)(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)操作風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。筆者認為(wei)(wei)，從(cong)(cong)(cong)整個公(gong)(gong)司(si)層面的(de)(de)(de)(de)內(nei)部控(kong)制(zhi)(zhi)制(zhi)(zhi)度上(shang)(shang)，企業(ye)應以(yi)(yi)成(cheng)文(wen)的(de)(de)(de)(de)方(fang)式制(zhi)(zhi)定(ding)政(zheng)策和程(cheng)序，以(yi)(yi)明確規定(ding)其(qi)衍生(sheng)金融工具(ju)業(ye)務(wu)風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)管理(li)的(de)(de)(de)(de)指引。

一、外(wai)匯遠(yuan)期內部控制目標

外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)交(jiao)易的(de)最初目的(de)是(shi)為(wei)了使進(jin)出口(kou)商、貨幣(bi)借貸者以及投資者借助(zhu)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易來消除匯(hui)(hui)(hui)率變動的(de)風(feng)險(xian)(xian)。但是(shi)，隨著金融自由(you)化和國(guo)際(ji)金融市(shi)場的(de)一體化，遠(yuan)(yuan)期(qi)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易已(yi)同時被(bei)廣泛地作(zuo)為(wei)國(guo)際(ji)間的(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)投機和套利的(de)工具，因(yin)而(er)其功能也不(bu)斷擴大。目前國(guo)內企(qi)業(ye)(ye)運用外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)主要(yao)是(shi)為(wei)了防(fang)范(fan)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)風(feng)險(xian)(xian)，因(yin)此(ci)企(qi)業(ye)(ye)首先要(yao)明確外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)業(ye)(ye)務(wu)的(de)內部控制(zhi)目標(biao)：規范(fan)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)的(de)管理行為(wei)，引(yin)導企(qi)業(ye)(ye)加強對外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)業(ye)(ye)務(wu)的(de)內部控制(zhi)；提高外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)業(ye)(ye)務(wu)風(feng)險(xian)(xian)管理水(shui)平，避免因(yin)違(wei)反國(guo)家法(fa)律法(fa)規而(er)遭受(shou)財產損失風(feng)險(xian)(xian)；防(fang)范(fan)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)遠(yuan)(yuan)期(qi)管理中的(de)差錯和舞弊；明確職責權限，降低決策風(feng)險(xian)(xian)。

二、外匯遠(yuan)期(qi)業務流程控制

外匯遠期(qi)交易(yi)能否達到預期(qi)的(de)目的(de)在很大程(cheng)度上取決于公司(si)能否做(zuo)出(chu)正(zheng)確的(de)決策(ce)，而正(zheng)確的(de)決策(ce)又依賴于一個良好的(de)業務流程(cheng)管(guan)理控(kong)制系統。

（一(yi)）匯率(lv)風險評估控制

企業利(li)用(yong)外(wai)(wai)匯(hui)遠(yuan)期(qi)主要(yao)是為了(le)規避(bi)外(wai)(wai)匯(hui)風險以實現套期(qi)保(bao)值的(de)(de)目標，而匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)(dong)是產生外(wai)(wai)匯(hui)風險的(de)(de)決定(ding)(ding)性因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)，把(ba)握(wo)匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)(dong)方(fang)(fang)向(xiang)，對其(qi)波(bo)動(dong)(dong)(dong)進(jin)行準確的(de)(de)預(yu)(yu)(yu)測，是確定(ding)(ding)是否使(shi)用(yong)外(wai)(wai)匯(hui)遠(yuan)期(qi)合約的(de)(de)首要(yao)工作，離開(kai)了(le)準確的(de)(de)匯(hui)率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)測，外(wai)(wai)匯(hui)遠(yuan)期(qi)合約的(de)(de)運(yun)用(yong)就(jiu)會(hui)失去科(ke)學依據(ju)，就(jiu)會(hui)走上緣木求魚的(de)(de)歧途。因(yin)(yin)(yin)(yin)此(ci)(ci)，企業必須十分(fen)重視匯(hui)率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)測工作。當(dang)然(ran)(ran)，對匯(hui)率(lv)(lv)(lv)進(jin)行預(yu)(yu)(yu)測是比較(jiao)困(kun)難的(de)(de)，因(yin)(yin)(yin)(yin)為影(ying)響匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)最基本因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)有相(xiang)對利(li)率(lv)(lv)(lv)、相(xiang)對通貨膨(peng)脹率(lv)(lv)(lv)、相(xiang)對收入水平、政府管制(zhi)及人們的(de)(de)心(xin)理預(yu)(yu)(yu)期(qi)，另外(wai)(wai)還(huan)有投機活動(dong)(dong)(dong)和政治經濟等各種突發因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)。如果逐(zhu)一(yi)分(fen)析這(zhe)些(xie)(xie)因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)，比較(jiao)容易發現它(ta)們對匯(hui)率(lv)(lv)(lv)產生影(ying)響的(de)(de)方(fang)(fang)向(xiang)和力度(du)，但(dan)是，這(zhe)些(xie)(xie)因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)之(zhi)間往(wang)往(wang)存在相(xiang)關性，一(yi)個因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)變化(hua)時(shi)，其(qi)他因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)會(hui)朝相(xiang)同或者(zhe)相(xiang)反(fan)方(fang)(fang)向(xiang)變化(hua)。匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)(dong)影(ying)響因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)之(zhi)間的(de)(de)這(zhe)種相(xiang)關性給(gei)匯(hui)率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)測造成很大(da)的(de)(de)困(kun)難。因(yin)(yin)(yin)(yin)此(ci)(ci)，在實際工作中，企業可先(xian)找出影(ying)響匯(hui)率(lv)(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)(dong)的(de)(de)各種因(yin)(yin)(yin)(yin)素(su)(su)(su)，然(ran)(ran)后根據(ju)歷史數據(ju)進(jin)行適當(dang)的(de)(de)分(fen)析，建立匯(hui)率(lv)(lv)(lv)預(yu)(yu)(yu)測模型，以進(jin)行比較(jiao)準確的(de)(de)定(ding)(ding)量預(yu)(yu)(yu)測。

（二）外匯遠期(qi)決策控制

企(qi)業(ye)(ye)對匯(hui)率進行預測(ce)之后，就需(xu)(xu)要決定(ding)是(shi)否需(xu)(xu)要利用外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)交(jiao)易(yi)規避(bi)(bi)匯(hui)率風險以實現套(tao)(tao)期(qi)(qi)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)的(de)目標(biao)。具(ju)體而言，企(qi)業(ye)(ye)需(xu)(xu)要先明白套(tao)(tao)期(qi)(qi)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)的(de)真正內涵。套(tao)(tao)期(qi)(qi)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)是(shi)指企(qi)業(ye)(ye)為(wei)規避(bi)(bi)外匯(hui)風險、利率風險、商品價(jia)格風險、股票價(jia)格風險、信(xin)用風險等，指定(ding)一項或(huo)一項以上套(tao)(tao)期(qi)(qi)工具(ju)，使(shi)套(tao)(tao)期(qi)(qi)工具(ju)的(de)公允價(jia)值(zhi)(zhi)或(huo)現金流量(liang)(liang)變(bian)動(dong)，預期(qi)(qi)抵銷被套(tao)(tao)期(qi)(qi)項目全部(bu)或(huo)部(bu)分公允價(jia)值(zhi)(zhi)或(huo)現金流量(liang)(liang)變(bian)動(dong)，因(yin)此(ci)，只有當企(qi)業(ye)(ye)面臨較大的(de)外匯(hui)風險時，才需(xu)(xu)要利用外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)進行套(tao)(tao)期(qi)(qi)保(bao)(bao)值(zhi)(zhi)。

（三）套(tao)期保值(zhi)策略控制

選擇(ze)何(he)種(zhong)套(tao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)保值(zhi)(zhi)(zhi)策略對于企(qi)業(ye)(ye)能否成功(gong)實現既(ji)定目(mu)(mu)標也相當(dang)關鍵。遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)匯交(jiao)易(yi)分為(wei)(wei)保值(zhi)(zhi)(zhi)性(xing)(xing)(xing)遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)匯交(jiao)易(yi)和投(tou)機性(xing)(xing)(xing)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)交(jiao)易(yi)，為(wei)(wei)規避風險，企(qi)業(ye)(ye)通常選擇(ze)保值(zhi)(zhi)(zhi)性(xing)(xing)(xing)遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)匯交(jiao)易(yi)。保值(zhi)(zhi)(zhi)性(xing)(xing)(xing)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)交(jiao)易(yi)按不同目(mu)(mu)標分為(wei)(wei)各(ge)種(zhong)不同的(de)情形，主(zhu)要(yao)有進(jin)口商(shang)付匯遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)匯交(jiao)易(yi)運作、出口商(shang)收匯遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)匯運作和外(wai)(wai)幣借款或(huo)投(tou)資(zi)的(de)套(tao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)保值(zhi)(zhi)(zhi)。如何(he)選擇(ze)套(tao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)保值(zhi)(zhi)(zhi)策略應結合企(qi)業(ye)(ye)具(ju)體(ti)情況。例如，企(qi)業(ye)(ye)的(de)產品主(zhu)要(yao)用于出口，公司主(zhu)要(yao)進(jin)行外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)空頭交(jiao)易(yi)。

（四）外匯(hui)遠(yuan)期詢價控制

在做出外(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)決策之(zhi)后(hou)(hou)，企業(ye)(ye)就需(xu)要(yao)(yao)確定擬(ni)簽(qian)約銀(yin)(yin)行(xing)，這時報(bao)價成(cheng)(cheng)為(wei)(wei)簽(qian)約的(de)(de)一個(ge)(ge)重(zhong)要(yao)(yao)因(yin)(yin)素，各個(ge)(ge)銀(yin)(yin)行(xing)報(bao)價并不一樣(yang)。以(yi)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)對(dui)外(wai)幣(bi)(bi)遠期(qi)(qi)交易為(wei)(wei)例，國內商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)遠期(qi)(qi)報(bao)價一般(ban)是根據國內人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)回購、拆(chai)借市(shi)場等(deng)有(you)關的(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)利(li)(li)(li)率、國際(ji)(ji)外(wai)匯(hui)(hui)同業(ye)(ye)拆(chai)借市(shi)場利(li)(li)(li)率和(he)(he)即期(qi)(qi)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率，通過(guo)國際(ji)(ji)通用的(de)(de)利(li)(li)(li)率平(ping)價計(ji)算(suan)公式(shi)套(tao)算(suan)而(er)成(cheng)(cheng)。不僅(jin)如此，還(huan)(huan)要(yao)(yao)充分考慮(lv)貨幣(bi)(bi)供(gong)給、心理預期(qi)(qi)、NDF市(shi)場報(bao)價等(deng)因(yin)(yin)素。在引入做市(shi)商(shang)(shang)制(zhi)(zhi)度(du)之(zhi)前，國有(you)四大(da)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)遠期(qi)(qi)結(jie)(jie)售匯(hui)(hui)報(bao)價，特(te)別(bie)是同一天的(de)(de)1年期(qi)(qi)遠期(qi)(qi)結(jie)(jie)售匯(hui)(hui)報(bao)價（中(zhong)間價），有(you)時竟相差(cha)200個(ge)(ge)基(ji)本(ben)點以(yi)上。在人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)做市(shi)商(shang)(shang)制(zhi)(zhi)度(du)推出之(zhi)后(hou)(hou)，遠期(qi)(qi)結(jie)(jie)售匯(hui)(hui)市(shi)場報(bao)價差(cha)異(yi)明(ming)顯(xian)收窄，但還(huan)(huan)是有(you)差(cha)異(yi)。差(cha)異(yi)的(de)(de)原因(yin)(yin)主要(yao)(yao)源自各銀(yin)(yin)行(xing)對(dui)人(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)(bi)利(li)(li)(li)率和(he)(he)外(wai)幣(bi)(bi)利(li)(li)(li)率的(de)(de)比(bi)較、銀(yin)(yin)行(xing)敞口成(cheng)(cheng)本(ben)和(he)(he)對(dui)未來市(shi)場預期(qi)(qi)的(de)(de)差(cha)異(yi)。當(dang)然，除(chu)報(bao)價以(yi)外(wai)，還(huan)(huan)需(xu)考慮(lv)其他因(yin)(yin)素。在實際(ji)(ji)工作中(zhong)，在選擇(ze)銀(yin)(yin)行(xing)做遠期(qi)(qi)結(jie)(jie)售匯(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)(wu)時，有(you)些(xie)企業(ye)(ye)還(huan)(huan)會同時做國際(ji)(ji)結(jie)(jie)算(suan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)、存(cun)貸(dai)款業(ye)(ye)務(wu)(wu)等(deng)，所以(yi)企業(ye)(ye)在自身貿(mao)易成(cheng)(cheng)本(ben)的(de)(de)基(ji)礎上，不僅(jin)僅(jin)考慮(lv)價格因(yin)(yin)素，還(huan)(huan)綜(zong)合考慮(lv)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)國際(ji)(ji)結(jie)(jie)算(suan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)水(shui)平(ping)、存(cun)貸(dai)款業(ye)(ye)務(wu)(wu)水(shui)平(ping)、外(wai)匯(hui)(hui)專業(ye)(ye)水(shui)平(ping)、服務(wu)(wu)質(zhi)量(liang)(liang)等(deng)因(yin)(yin)素，通過(guo)全面衡量(liang)(liang)后(hou)(hou)再做出選擇(ze)。

(五）簽約(yue)管理控(kong)制

進行外匯遠(yuan)期交易時，交易者必須(xu)與銀行簽訂(ding)遠(yuan)期外匯交易合(he)(he)同(tong)(tong)。合(he)(he)同(tong)(tong)中應詳細載明買賣(mai)雙方的(de)名稱、貨(huo)幣(bi)種類、金額、約(yue)(yue)定的(de)匯率、交割期限等。合(he)(he)同(tong)(tong)一經(jing)簽訂(ding)，雙方就必須(xu)按照約(yue)(yue)定，嚴(yan)格履行相應條(tiao)款(kuan)，不能(neng)隨(sui)意(yi)違約(yue)(yue)。因此(ci)，企業(ye)(ye)(ye)也要重視外匯遠(yuan)期的(de)簽約(yue)(yue)工(gong)作(zuo)。在(zai)實際(ji)工(gong)作(zuo)中企業(ye)(ye)(ye)相關部門(men)要對(dui)合(he)(he)同(tong)(tong)條(tiao)款(kuan)以及(ji)可(ke)能(neng)的(de)影響比較(jiao)了解，同(tong)(tong)時最好聘請法律(lv)顧(gu)問(wen)，如果涉及(ji)法律(lv)問(wen)題，企業(ye)(ye)(ye)可(ke)及(ji)時尋求(qiu)法律(lv)顧(gu)問(wen)的(de)協助。

（六(liu)）交易函證(zheng)管(guan)理控制

從事(shi)外匯(hui)遠(yuan)期(qi)交(jiao)(jiao)易者(zhe)，通常不在短期(qi)內交(jiao)(jiao)割，為使交(jiao)(jiao)易雙方確認交(jiao)(jiao)易內容(rong)無(wu)誤，以免日后(hou)交(jiao)(jiao)割發(fa)生爭議，交(jiao)(jiao)易雙方需要(yao)相互函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)。因此，交(jiao)(jiao)易函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)的(de)管理(li)(li)也是(shi)一項重要(yao)工(gong)作(zuo)。企(qi)業(ye)在交(jiao)(jiao)易函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)管理(li)(li)過程(cheng)中可能會(hui)發(fa)生兩類風險：未追(zhui)(zhui)查函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)差異；未收(shou)到函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)回函(han)(han)(han)(han)(han)。針對(dui)第(di)一類風險，企(qi)業(ye)可指派特定人員處理(li)(li)函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)差異，保持處理(li)(li)函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)差異狀(zhuang)態(tai)的(de)記(ji)錄，并(bing)定期(qi)交(jiao)(jiao)由公司管理(li)(li)當局復核，以確定所(suo)有差異均(jun)被(bei)迅速處理(li)(li)。此外，當發(fa)生第(di)二(er)類情況時(shi)，企(qi)業(ye)報告未回函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)的(de)交(jiao)(jiao)易，并(bing)制定追(zhui)(zhui)蹤函(han)(han)(han)(han)(han)結(jie)果的(de)標(biao)準(zhun)程(cheng)序，對(dui)未收(shou)到函(han)(han)(han)(han)(han)證(zheng)(zheng)回函(han)(han)(han)(han)(han)再次發(fa)函(han)(han)(han)(han)(han)或采取其他確認措施。

（七(qi)）交割(ge)管理控(kong)制

交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)管理控制的(de)(de)主要(yao)目的(de)(de)在(zai)于避(bi)免未察覺外匯遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)期(qi)(qi)(qi)限、交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)規范(fan)、資(zi)金(jin)(jin)(jin)未預(yu)先(xian)籌措等因(yin)素(su)而導(dao)致的(de)(de)企(qi)業損失，在(zai)此過(guo)程中會發(fa)生3類風險(xian)：未察覺所(suo)(suo)持有頭寸即將到期(qi)(qi)(qi)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)，導(dao)致被迫執行(xing)；未能符(fu)合(he)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)(de)合(he)約規范(fan)而違(wei)約；交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)所(suo)(suo)需(xu)的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)未預(yu)先(xian)規劃安(an)排，導(dao)致違(wei)約或(huo)臨時(shi)調(diao)借成本偏(pian)高的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)。為(wei)消除這些(xie)風險(xian)，企(qi)業應對參與交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)(de)人員(yuan)(yuan)進行(xing)專(zhuan)(zhuan)門培訓，并(bing)專(zhuan)(zhuan)門指(zhi)派人員(yuan)(yuan)定期(qi)(qi)(qi)檢查外匯遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)合(he)約，發(fa)現外匯遠(yuan)期(qi)(qi)(qi)合(he)約即將到期(qi)(qi)(qi)，立即向管理層報告(gao)。管理層復核后(hou)通知(zhi)負責調(diao)度資(zi)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)部(bu)門或(huo)人員(yuan)(yuan)，可能有即將到期(qi)(qi)(qi)交(jiao)(jiao)(jiao)割(ge)(ge)(ge)的(de)(de)頭寸需(xu)處理，及早安(an)排資(zi)金(jin)(jin)(jin)調(diao)度。

三、外匯遠期的(de)會計控制

衍生金融工具的(de)(de)(de)風險控制需要(yao)充足可(ke)靠(kao)的(de)(de)(de)相(xiang)關(guan)信息(xi)，且主要(yao)是會(hui)(hui)計信息(xi)，因(yin)而(er)運用會(hui)(hui)計方(fang)法對(dui)衍生金融工具交易(yi)進行(xing)及時(shi)的(de)(de)(de)記錄(lu)就顯(xian)得特別(bie)重要(yao)。我國于2007年(nian)開始實施新的(de)(de)(de)《企(qi)業會(hui)(hui)計準(zhun)(zhun)則(ze)》，對(dui)金融工具確認和計量、列報(bao)、套期(qi)(qi)保值(zhi)(zhi)等方(fang)面均作出了規(gui)定(ding)。尤其(qi)是企(qi)業將衍生工具納入表(biao)內核算(suan)并按公允價值(zhi)(zhi)計量，相(xiang)關(guan)公允價值(zhi)(zhi)變動計入當期(qi)(qi)損益(yi)或所有者權(quan)益(yi)，改(gai)變了長期(qi)(qi)以來(lai)衍生工具僅在表(biao)外(wai)披露(lu)的(de)(de)(de)做法，對(dui)于企(qi)業從(cong)長遠(yuan)角度來(lai)考慮(lv)因(yin)衍生工具導致的(de)(de)(de)風險管理(li)問(wen)題而(er)言，無疑是一(yi)張苦口的(de)(de)(de)“良方(fang)”。因(yin)此(ci)，企(qi)業應遵循準(zhun)(zhun)則(ze)規(gui)定(ding)，及時(shi)準(zhun)(zhun)確地(di)記錄(lu)外(wai)匯遠(yuan)期(qi)(qi)交易(yi)，提高會(hui)(hui)計核算(suan)水平和業務披露(lu)的(de)(de)(de)透明度，有效控制風險。

四(si)、外匯遠期(qi)信息披露控制(zhi)

外(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)披露(lu)的(de)(de)目的(de)(de)在于通(tong)過會(hui)計報表(biao)及(ji)(ji)其(qi)附注向報表(biao)使用者提供外(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)對企業(ye)財務(wu)狀況(kuang)、經營成(cheng)果、現金流(liu)量等方面(mian)影響的(de)(de)信息，以利于報表(biao)使用者合理(li)地估計有(you)關外(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)未來現金流(liu)量的(de)(de)時(shi)間、金額和不確(que)定性等決策相關內(nei)容。因此，企業(ye)必須(xu)按照《企業(ye)會(hui)計準則第37號――金融工(gong)具(ju)列報》的(de)(de)要求，披露(lu)風(feng)險(xian)管(guan)理(li)的(de)(de)目標(biao)和政策，套(tao)期(qi)(qi)關系的(de)(de)描述，套(tao)期(qi)(qi)工(gong)具(ju)的(de)(de)描述及(ji)(ji)其(qi)在資產負債(zhai)表(biao)日的(de)(de)公允價值(zhi)，被套(tao)期(qi)(qi)風(feng)險(xian)的(de)(de)性質等信息。通(tong)過這(zhe)些(xie)信息的(de)(de)披露(lu)，一(yi)方面(mian)，企業(ye)董事(shi)會(hui)及(ji)(ji)管(guan)理(li)層可(ke)以了解(jie)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)業(ye)務(wu)的(de)(de)整體(ti)運(yun)作情況(kuang)，及(ji)(ji)時(shi)總結經驗并針對其(qi)中(zhong)存在的(de)(de)問題采取(qu)措施(shi)；另(ling)一(yi)方面(mian)，公司股東也可(ke)以了解(jie)企業(ye)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)業(ye)務(wu)，以利于投(tou)資者的(de)(de)投(tou)資決策。

五、監(jian)督與(yu)檢查(cha)控制

為確(que)保(bao)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易內部(bu)控制系統(tong)的(de)有效(xiao)運行(xing)(xing)，企業(ye)(ye)須對(dui)其有效(xiao)性(xing)進(jin)行(xing)(xing)持續性(xing)監(jian)督，以及(ji)時發(fa)現存在的(de)問(wen)題和(he)不(bu)足，并(bing)(bing)(bing)采取(qu)相應的(de)補(bu)救措施。具體而言，企業(ye)(ye)財(cai)務(wu)(wu)部(bu)門負責(ze)對(dui)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)日常辦理過(guo)程(cheng)和(he)結果進(jin)行(xing)(xing)監(jian)督檢查(cha)，并(bing)(bing)(bing)定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)對(dui)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易的(de)相關(guan)(guan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)記(ji)錄進(jin)行(xing)(xing)審查(cha)，重點是(shi)審查(cha)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)是(shi)否依照公(gong)司的(de)有關(guan)(guan)規定(ding)(ding)程(cheng)序進(jin)行(xing)(xing)；審計部(bu)門根據外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)管理的(de)薄弱環節，進(jin)行(xing)(xing)專項檢查(cha)，并(bing)(bing)(bing)定(ding)(ding)期(qi)(qi)(qi)對(dui)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)風險(xian)控制制度的(de)設計和(he)執行(xing)(xing)進(jin)行(xing)(xing)審查(cha)，重點是(shi)審查(cha)外(wai)(wai)匯遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)務(wu)(wu)是(shi)否依照企業(ye)(ye)的(de)有關(guan)(guan)規定(ding)(ding)程(cheng)序進(jin)行(xing)(xing)以及(ji)存在的(de)內控缺陷并(bing)(bing)(bing)提(ti)出改進(jin)意見，制定(ding)(ding)年度專項監(jian)督檢查(cha)計劃，并(bing)(bing)(bing)按計劃實(shi)施。

結束語

金融市場(chang)的(de)(de)(de)波動(dong)以及市場(chang)風(feng)險(xian)(xian)(xian)對(dui)于企(qi)業的(de)(de)(de)經(jing)營發展(zhan)，尤其是對(dui)那些大(da)型(xing)跨國企(qi)業的(de)(de)(de)穩健發展(zhan)形成(cheng)了(le)巨大(da)的(de)(de)(de)挑戰。在當(dang)(dang)前局勢(shi)下(xia)，如何防范(fan)匯(hui)率變動(dong)可(ke)能給(gei)企(qi)業帶來的(de)(de)(de)損失(shi)(shi)已(yi)經(jing)成(cheng)為廣大(da)企(qi)業所(suo)面(mian)臨的(de)(de)(de)一(yi)大(da)難題(ti)，而利(li)用(yong)外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)套期(qi)(qi)保值是企(qi)業防范(fan)匯(hui)率風(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)(de)(de)一(yi)個很好(hao)選(xuan)擇，但(dan)是外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)本身亦具有相當(dang)(dang)大(da)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)，如果控制(zhi)不當(dang)(dang)，有可(ke)能導致不可(ke)估量(liang)的(de)(de)(de)損失(shi)(shi)。因此我國企(qi)業在從事外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)交(jiao)易時，應當(dang)(dang)建立良(liang)好(hao)的(de)(de)(de)內部控制(zhi)，以有效管(guan)理外匯(hui)遠(yuan)期(qi)(qi)交(jiao)易帶來的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)(xian)。

主要參考文獻：

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篇6

關鍵詞：結售匯；頭寸管理

中圖(tu)分(fen)類號：F83092文獻標識碼：A文章編號：1006－1428（2006）04－0054-03

一、結售匯頭寸的含義(yi)及其變(bian)化的影響因素(su)

2005年9月出臺的(de)(de)《國家(jia)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)管理(li)局關于調整銀(yin)行(xing)結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸管理(li)辦(ban)法的(de)(de)通知》(以下簡(jian)稱“69號文(wen)”)中，將結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸的(de)(de)概(gai)念擴大至結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)綜合頭(tou)寸，指(zhi)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)指(zhi)定銀(yin)行(xing)持有(you)的(de)(de)因人民(min)幣(bi)與外(wai)(wai)幣(bi)間交易(yi)而形(xing)成(cheng)的(de)(de)頭(tou)寸，由(you)銀(yin)行(xing)辦(ban)理(li)符合外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)管理(li)規定的(de)(de)對客(ke)戶結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)業務、自身結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)業務和參與銀(yin)行(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市場交易(yi)所形(xing)成(cheng)。與以前的(de)(de)規定相比，該定義(yi)更為全面，包含(han)了(le)影響銀(yin)行(xing)結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸變化的(de)(de)所有(you)本外(wai)(wai)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)兌環(huan)節。

2005年匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率改(gai)革系列政策出臺后，外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)有了較快發(fa)展(zhan)(zhan)，人(ren)民(min)幣(bi)對外幣(bi)衍(yan)(yan)生(sheng)產(chan)品不斷創新，影響結(jie)售匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)變(bian)化(hua)的(de)(de)(de)(de)因素從匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)改(gai)前僅限于即期結(jie)售匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)、遠期結(jie)售匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)和(he)掉期等(deng)交(jiao)易(yi)趨(qu)向(xiang)多元化(hua)。首先，銀(yin)行(xing)(xing)間(jian)遠期交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)(de)開展(zhan)(zhan)推(tui)動了我國金融(rong)衍(yan)(yan)生(sheng)品市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)，中外資(zi)銀(yin)行(xing)(xing)紛紛推(tui)出掛(gua)(gua)鉤匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率、股指(zhi)、商(shang)品指(zhi)數的(de)(de)(de)(de)結(jie)構性存款等(deng)本外幣(bi)交(jiao)叉理財產(chan)品，這(zhe)些新業務在實(shi)際(ji)運作過(guo)程(cheng)中將不可(ke)避免涉及(ji)結(jie)售匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)行(xing)(xing)為。例如，在客戶(hu)(hu)存入(ru)人(ren)民(min)幣(bi)，而(er)銀(yin)行(xing)(xing)以外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)投資(zi)國際(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)情況下，銀(yin)行(xing)(xing)在國際(ji)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)收益匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)入(ru)國內應結(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)成人(ren)民(min)幣(bi)支付(fu)給客戶(hu)(hu)，而(er)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)投資(zi)虧(kui)損可(ke)能(neng)以人(ren)民(min)幣(bi)購匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)對外支付(fu)。其次，央行(xing)(xing)對人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)價(jia)(jia)(jia)管理政策放(fang)松后，銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)美(mei)元掛(gua)(gua)牌(pai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)價(jia)(jia)(jia)價(jia)(jia)(jia)差幅度擴(kuo)大(da)，非美(mei)元貨幣(bi)的(de)(de)(de)(de)掛(gua)(gua)牌(pai)價(jia)(jia)(jia)可(ke)自行(xing)(xing)調整(zheng)，遠期外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)可(ke)由銀(yin)行(xing)(xing)自行(xing)(xing)定價(jia)(jia)(jia)。銀(yin)行(xing)(xing)制定掛(gua)(gua)牌(pai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)自擴(kuo)大(da)的(de)(de)(de)(de)同時(shi)也面臨(lin)更(geng)大(da)的(de)(de)(de)(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率風險和(he)更(geng)為復雜的(de)(de)(de)(de)結(jie)售匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業務定價(jia)(jia)(jia)體系。

二、現價結(jie)售(shou)匯(hui)頭寸管理(li)的特(te)點

(一)銀行管(guan)(guan)理模式從分散管(guan)(guan)理向(xiang)集(ji)中管(guan)(guan)理轉變

在(zai)以往結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸由(you)各(ge)(ge)(ge)銀(yin)行(xing)(xing)分行(xing)(xing)分散管(guan)理(li)(li)(li)(li)模式(shi)下，各(ge)(ge)(ge)地分行(xing)(xing)可自由(you)進(jin)(jin)(jin)入銀(yin)行(xing)(xing)間外匯(hui)(hui)(hui)市(shi)場進(jin)(jin)(jin)行(xing)(xing)頭(tou)寸平補交(jiao)易，造成(cheng)各(ge)(ge)(ge)行(xing)(xing)外匯(hui)(hui)(hui)資金(jin)未(wei)能(neng)(neng)集中(zhong)(zhong)有效(xiao)(xiao)運(yun)作(zuo)，外匯(hui)(hui)(hui)風(feng)險(xian)未(wei)得到合理(li)(li)(li)(li)規避，結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸管(guan)理(li)(li)(li)(li)成(cheng)本較高。近年來，結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸管(guan)理(li)(li)(li)(li)的(de)有效(xiao)(xiao)性和規范性日益得到各(ge)(ge)(ge)銀(yin)行(xing)(xing)重視。各(ge)(ge)(ge)中(zhong)(zhong)資銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)務(wu)系統(tong)先后更新、先進(jin)(jin)(jin)通信技術相繼采用和管(guan)理(li)(li)(li)(li)效(xiao)(xiao)率不斷(duan)提升為結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸由(you)總行(xing)(xing)集中(zhong)(zhong)管(guan)理(li)(li)(li)(li)成(cheng)為可能(neng)(neng)。外資銀(yin)行(xing)(xing)在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)境(jing)內(nei)(nei)業(ye)務(wu)量不斷(duan)增(zeng)長的(de)情(qing)況(kuang)下，對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)境(jing)內(nei)(nei)業(ye)務(wu)統(tong)籌(chou)規劃、有效(xiao)(xiao)降(jiang)低管(guan)理(li)(li)(li)(li)成(cheng)本的(de)需求不斷(duan)增(zeng)強(qiang)，越來越多的(de)外資銀(yin)行(xing)(xing)開始(shi)實(shi)行(xing)(xing)由(you)主報告行(xing)(xing)統(tong)一(yi)管(guan)理(li)(li)(li)(li)境(jing)內(nei)(nei)各(ge)(ge)(ge)分行(xing)(xing)的(de)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸。

(二)結售(shou)匯頭寸限額和(he)浮動幅度逐步放寬

結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)限額(e)(e)(e)(e)(e)和浮(fu)動(dong)幅(fu)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)逐步放寬體現了(le)我國外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)管(guan)理(li)(li)由緊(jin)到松的(de)(de)(de)(de)(de)轉(zhuan)變。1996年(nian)《關于(yu)加(jia)(jia)強(qiang)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)指定(ding)(ding)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)周轉(zhuan)限額(e)(e)(e)(e)(e)管(guan)理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)通知》規(gui)(gui)定(ding)(ding)，14家(jia)中資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)“結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)周轉(zhuan)限額(e)(e)(e)(e)(e)為(wei)50億美元，上(shang)浮(fu)幅(fu)度(du)為(wei)25％，下浮(fu)幅(fu)度(du)為(wei)0％”。近年(nian)來，多家(jia)中資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)因(yin)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)量(liang)增(zeng)加(jia)(jia)、增(zeng)開遠期(qi)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)等原因(yin)，獲準提高結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)限額(e)(e)(e)(e)(e)，有(you)效地促進了(le)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)開展。但外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)一直實行(xing)(xing)(xing)20％以(yi)內的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)資(zi)(zi)本(ben)(ben)金或營(ying)運資(zi)(zi)金結(jie)(jie)(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)成(cheng)人民幣(bi)存(cun)入結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)專用賬戶(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)(gui)定(ding)(ding)。由于(yu)外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)規(gui)(gui)模相對(dui)不(bu)大，該規(gui)(gui)定(ding)(ding)基(ji)本(ben)(ben)能(neng)滿足大部分外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)正常結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)需(xu)求(qiu)，但隨著銀(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)做市(shi)商(shang)(shang)制(zhi)度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)引入，對(dui)于(yu)有(you)意成(cheng)為(wei)做市(shi)商(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)，上(shang)述限額(e)(e)(e)(e)(e)就(jiu)遠遠不(bu)夠了(le)。目前(qian)，“69號文(wen)”基(ji)本(ben)(ben)統一了(le)中外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)限額(e)(e)(e)(e)(e)核定(ding)(ding)方式、增(zeng)加(jia)(jia)了(le)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)限額(e)(e)(e)(e)(e)，不(bu)但有(you)利于(yu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)對(dui)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)進行(xing)(xing)(xing)全面的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風險管(guan)理(li)(li)，還顯著減(jian)少了(le)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)(cun)超(chao)買(mai)或超(chao)賣的(de)(de)(de)(de)(de)拋補交(jiao)易，有(you)利于(yu)降低銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易成(cheng)本(ben)(ben)。對(dui)于(yu)在銀(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)行(xing)(xing)(xing)使做市(shi)商(shang)(shang)職(zhi)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)資(zi)(zi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)，還可根據需(xu)求(qiu)適當提高其結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)綜合(he)頭寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)限額(e)(e)(e)(e)(e)，較好滿足其做市(shi)商(shang)(shang)需(xu)求(qiu)。

(三)結售匯頭寸平盤方式變化更趨(qu)靈(ling)活

根據風險(xian)(xian)匹配原則，銀(yin)行(xing)(xing)與(yu)客(ke)戶進(jin)(jin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)即期(qi)(qi)外匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易應在銀(yin)行(xing)(xing)間外匯(hui)(hui)(hui)市場以即期(qi)(qi)交(jiao)易方式(shi)進(jin)(jin)行(xing)(xing)敞口頭(tou)寸(cun)(cun)平補，與(yu)客(ke)戶進(jin)(jin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)外匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易在銀(yin)行(xing)(xing)間外匯(hui)(hui)(hui)市場以遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)交(jiao)易方式(shi)進(jin)(jin)行(xing)(xing)頭(tou)寸(cun)(cun)平補。在銀(yin)行(xing)(xing)間外匯(hui)(hui)(hui)市場遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)結售(shou)匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易推(tui)出之前，銀(yin)行(xing)(xing)對(dui)客(ke)戶的(de)(de)(de)(de)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)結售(shou)匯(hui)(hui)(hui)業務(wu)所形成的(de)(de)(de)(de)外匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)(cun)只能采取遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)頭(tou)寸(cun)(cun)即期(qi)(qi)平補的(de)(de)(de)(de)方式(shi)，造成了外匯(hui)(hui)(hui)市場供(gong)需關系一定程度(du)的(de)(de)(de)(de)扭曲(qu)。隨著銀(yin)行(xing)(xing)間外匯(hui)(hui)(hui)市場遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)結售(shou)匯(hui)(hui)(hui)和掉期(qi)(qi)業務(wu)的(de)(de)(de)(de)開展，銀(yin)行(xing)(xing)結售(shou)匯(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)平盤(pan)方式(shi)變得更(geng)靈活，其(qi)外匯(hui)(hui)(hui)風險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)管(guan)理更(geng)趨合理化(hua)、更(geng)易實現敞口頭(tou)寸(cun)(cun)風險(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)規避。

三、現價結售匯頭寸管理存在的問題

(一)銀行間外(wai)匯(hui)市場(chang)遠期交易發展不(bu)夠充(chong)分

有效的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場是一(yi)個(ge)批發市(shi)(shi)(shi)(shi)場，包括即(ji)期(qi)(qi)(qi)、遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)和(he)(he)掉期(qi)(qi)(qi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場。我國的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場發展(zhan)(zhan)較(jiao)緩(huan)慢，長(chang)時間(jian)以(yi)來(lai)只開展(zhan)(zhan)即(ji)期(qi)(qi)(qi)交易(yi)(yi)，僅僅作為外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)指(zhi)定(ding)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)拋補和(he)(he)清算場所(suo)(suo)。在缺乏銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)情況下，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)管(guan)理嚴重依賴于(yu)即(ji)期(qi)(qi)(qi)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場和(he)(he)本外(wai)幣同業(ye)拆借(jie)市(shi)(shi)(shi)(shi)場。例(li)如(ru)，在與客(ke)(ke)戶(hu)發生結(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)務(wu)(wu)(wu)后，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)即(ji)期(qi)(qi)(qi)借(jie)入(ru)一(yi)筆外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)并轉換成人(ren)民幣資(zi)(zi)金，通(tong)過(guo)(guo)(guo)同業(ye)市(shi)(shi)(shi)(shi)場拆出(chu)，遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)合同到期(qi)(qi)(qi)執(zhi)行(xing)(xing)后，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)以(yi)客(ke)(ke)戶(hu)出(chu)售(shou)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)歸還所(suo)(suo)借(jie)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)，以(yi)到期(qi)(qi)(qi)收回的(de)(de)人(ren)民幣資(zi)(zi)金支付給客(ke)(ke)戶(hu)，以(yi)此規避遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)敞口頭(tou)寸(cun)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險。遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)操作類似。在人(ren)民幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率相(xiang)對(dui)美元保持(chi)穩定(ding)的(de)(de)較(jiao)長(chang)時期(qi)(qi)(qi)里，有遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)務(wu)(wu)(wu)資(zi)(zi)格的(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)基本上(shang)穩獲(huo)該項業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)收益(yi)，遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險事(shi)實上(shang)由(you)國家(jia)承(cheng)擔(dan)。因此，各銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)申請遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)積極性一(yi)直很高(gao)。但是，如(ru)果銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)與客(ke)(ke)戶(hu)的(de)(de)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業(ye)務(wu)(wu)(wu)所(suo)(suo)形成的(de)(de)敞口頭(tou)寸(cun)不(bu)(bu)能(neng)(neng)通(tong)過(guo)(guo)(guo)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場進行(xing)(xing)平補，整個(ge)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場就不(bu)(bu)完整，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)也不(bu)(bu)能(neng)(neng)充分規避敞口頭(tou)寸(cun)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險。目前，我國已開辦(ban)了銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易(yi)(yi)，也引入(ru)了做市(shi)(shi)(shi)(shi)商機制，但由(you)于(yu)人(ren)民幣匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率大(da)體保持(chi)穩定(ding)，遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)外(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)交易(yi)(yi)不(bu)(bu)夠活躍，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)寸(cun)通(tong)過(guo)(guo)(guo)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)交易(yi)(yi)平補并未真正實現(xian)，遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場仍需(xu)進一(yi)步(bu)深入(ru)發展(zhan)(zhan)。

(二(er))結售匯頭(tou)寸的外匯風險(xian)未能充(chong)分規避

在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)T+1清算方(fang)(fang)式(shi)下，對結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)交易(yi)主體(ti)而言(yan)，還存在(zai)著(zhu)兩方(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)未能充(chong)分(fen)(fen)規(gui)避。首先，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)與客戶(hu)(hu)發生(sheng)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)后(hou)于營業(ye)(ye)次(ci)日(ri)(ri)進(jin)入銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)進(jin)行(xing)(xing)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)平補(bu)，然后(hou)實(shi)行(xing)(xing)T+1清算。也(ye)就是(shi)說，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)對客戶(hu)(hu)的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)所形成的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)要在(zai)兩個(ge)交易(yi)日(ri)(ri)后(hou)才(cai)能得到平盤清算，這(zhe)部分(fen)(fen)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)必(bi)須經(jing)受兩個(ge)交易(yi)日(ri)(ri)的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)。其次(ci)，我國(guo)的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)大多仍通過(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心這(zhe)一(yi)有(you)形市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，采取場(chang)(chang)(chang)內交易(yi)方(fang)(fang)式(shi)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在(zai)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心閉(bi)市(shi)(shi)(shi)期間辦理的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)業(ye)(ye)務(wu)所形成的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)無法及時(shi)(shi)進(jin)入銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間外(wai)(wai)匯(hui)(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)進(jin)行(xing)(xing)平補(bu)，也(ye)無法隨(sui)時(shi)(shi)通過(guo)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)交易(yi)方(fang)(fang)式(shi)平補(bu)，因(yin)而銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)在(zai)相當部分(fen)(fen)時(shi)(shi)間都面(mian)臨著(zhu)一(yi)定的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)。在(zai)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交易(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)心對會(hui)員單位集中(zhong)(zhong)(zhong)清算的(de)(de)方(fang)(fang)式(shi)下，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)不存在(zai)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)平補(bu)的(de)(de)信用風(feng)險(xian)。但國(guo)際金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)瞬(shun)息萬變，未及時(shi)(shi)平補(bu)的(de)(de)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)頭(tou)(tou)寸(cun)還是(shi)很可(ke)能遭受匯(hui)(hui)率(lv)或利率(lv)在(zai)短時(shi)(shi)間內劇烈變動(dong)帶(dai)來的(de)(de)損失。在(zai)詢價交易(yi)推出后(hou)，交易(yi)雙方(fang)(fang)面(mian)臨信用和清算風(feng)險(xian)，實(shi)力較(jiao)弱的(de)(de)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在(zai)結(jie)(jie)(jie)售(shou)(shou)(shou)匯(hui)(hui)價格上較(jiao)難把(ba)握主動(dong)權。

(三)結售匯頭寸(cun)限額管理仍有一定局限性

結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸限(xian)額的(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)雖幾經(jing)放寬，但(dan)其浮(fu)(fu)動下限(xian)仍(reng)保持為零(ling)，外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)指(zhi)(zhi)定銀(yin)(yin)行(xing)(xing)必(bi)須始終擁有限(xian)額內的(de)(de)(de)(de)正的(de)(de)(de)(de)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸，導致銀(yin)(yin)行(xing)(xing)始終面(mian)臨敞口頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸的(de)(de)(de)(de)利率(lv)(lv)(lv)、匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)、信用等外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風險。如(ru)果說過去(qu)十年間(jian)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)相對美元保持近乎固(gu)定的(de)(de)(de)(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)水平，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)不必(bi)過于擔心外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸的(de)(de)(de)(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)風險，那(nei)么(me)在2005年匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)改(gai)革使人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)波動幅度增大(da)后(hou)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)必(bi)然會積極考(kao)慮如(ru)何更合理(li)地減少(shao)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸因匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)變動而造(zao)成(cheng)的(de)(de)(de)(de)損失。不允許持有負的(de)(de)(de)(de)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸一定程度上(shang)對銀(yin)(yin)行(xing)(xing)管(guan)理(li)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風險造(zao)成(cheng)了(le)局限(xian)性。結(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)、售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業務(wu)的(de)(de)(de)(de)本(ben)外(wai)(wai)(wai)幣(bi)(bi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)方向相反(fan)，因此銀(yin)(yin)行(xing)(xing)對客戶的(de)(de)(de)(de)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)業務(wu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)結(jie)果既可(ke)能形(xing)成(cheng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)多頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)，也可(ke)能形(xing)成(cheng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)空(kong)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)。近兩年來由于市場對人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)升值(zhi)預期較強(qiang)，市場呈現(xian)結(jie)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)一邊(bian)倒的(de)(de)(de)(de)傾向，外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)指(zhi)(zhi)定銀(yin)(yin)行(xing)(xing)與客戶發(fa)生(sheng)(sheng)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)后(hou)容易(yi)(yi)形(xing)成(cheng)多頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)現(xian)象。但(dan)隨著人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)形(xing)成(cheng)機(ji)制的(de)(de)(de)(de)完善(shan)，匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)雙向浮(fu)(fu)動日(ri)益頻繁(fan)，市場也可(ke)能因人(ren)民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)貶(bian)值(zhi)預期而呈現(xian)大(da)量售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)與客戶發(fa)生(sheng)(sheng)結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)后(hou)就容易(yi)(yi)發(fa)生(sheng)(sheng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)空(kong)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)現(xian)象。在這種情況(kuang)下，外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)指(zhi)(zhi)定銀(yin)(yin)行(xing)(xing)為平補頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸從(cong)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)間(jian)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市場購入的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)量將大(da)大(da)增加，而必(bi)須保持零(ling)以上(shang)的(de)(de)(de)(de)非負結(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸的(de)(de)(de)(de)規定無疑增加了(le)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)和(he)頭(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)寸管(guan)理(li)成(cheng)本(ben)。

四、改進結售匯頭寸管理的對策(ce)建議

1加(jia)強銀(yin)(yin)行(xing)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)。隨(sui)著人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)波動(dong)幅度增(zeng)大和(he)(he)(he)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)交(jiao)易品種(zhong)增(zeng)加(jia)，銀(yin)(yin)行(xing)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)難(nan)度將(jiang)隨(sui)之加(jia)大。外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)指定(ding)銀(yin)(yin)行(xing)不(bu)(bu)(bu)但要(yao)加(jia)強結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)(zong)量管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)，還(huan)應重(zhong)視(shi)對(dui)(dui)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)構分析和(he)(he)(he)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)。外(wai)(wai)資銀(yin)(yin)行(xing)一般都有(you)較(jiao)強的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)品創新和(he)(he)(he)較(jiao)完善(shan)的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)體(ti)(ti)系，能(neng)隨(sui)著我國(guo)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)斷放寬而不(bu)(bu)(bu)斷推(tui)出(chu)適應市場需求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)金融衍生(sheng)產(chan)(chan)品，并能(neng)對(dui)(dui)新產(chan)(chan)品較(jiao)好地進行(xing)風險(xian)(xian)控制。而中資銀(yin)(yin)行(xing)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)業務(wu)起(qi)步較(jiao)晚，歷史(shi)經驗不(bu)(bu)(bu)足，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)產(chan)(chan)品創新和(he)(he)(he)風險(xian)(xian)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)相對(dui)(dui)較(jiao)薄(bo)弱，尤需加(jia)快探索，盡快提高(gao)金融衍生(sheng)產(chan)(chan)品開(kai)發(fa)能(neng)力并完善(shan)對(dui)(dui)不(bu)(bu)(bu)同(tong)(tong)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)衍生(sheng)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)控制手段(duan)。例如，2005年8月2日的(de)(de)(de)(de)(de)《中國(guo)人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)關于擴大外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)指定(ding)銀(yin)(yin)行(xing)對(dui)(dui)客戶遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)業務(wu)和(he)(he)(he)開(kai)辦(ban)人(ren)民幣(bi)與外(wai)(wai)幣(bi)掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業務(wu)有(you)關問題的(de)(de)(de)(de)(de)通知》(以下簡(jian)稱(cheng)(cheng)201號文)允許銀(yin)(yin)行(xing)辦(ban)理(li)(li)(li)(li)不(bu)(bu)(bu)涉及利(li)率(lv)互(hu)換的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)民幣(bi)與外(wai)(wai)幣(bi)間的(de)(de)(de)(de)(de)掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業務(wu)，對(dui)(dui)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)提出(chu)了(le)新要(yao)求(qiu)(qiu)。掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)包含了(le)方向相反的(de)(de)(de)(de)(de)即期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)和(he)(he)(he)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)，掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)取(qu)決于掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)率(lv)，即遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)和(he)(he)(he)匯(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)差額。雖然由于掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)小于即期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)導(dao)致持有(you)掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)交(jiao)易的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)(xian)較(jiao)低，但掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)同(tong)(tong)樣存(cun)在(zai)著風險(xian)(xian)。巴(ba)塞爾(er)銀(yin)(yin)行(xing)監管(guan)(guan)委員會的(de)(de)(de)(de)(de)《銀(yin)(yin)行(xing)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)監管(guan)(guan)》提出(chu)，由于外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)不(bu)(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)(cheng)，就會存(cun)在(zai)利(li)率(lv)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)(cheng)，產(chan)(chan)生(sheng)利(li)率(lv)風險(xian)(xian)。即便各(ge)幣(bi)種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)現匯(hui)(hui)(hui)(hui)及遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)是平衡的(de)(de)(de)(de)(de)，遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)合同(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)方式也會產(chan)(chan)生(sheng)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)之間的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)(cheng)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況下，銀(yin)(yin)行(xing)有(you)可能(neng)因兩種(zhong)貨幣(bi)之間的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)率(lv)差異及由此形(xing)成的(de)(de)(de)(de)(de)升水或貼水的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)而蒙受損(sun)失。若按現行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)綜合周轉頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)，對(dui)(dui)銀(yin)(yin)行(xing)即期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)和(he)(he)(he)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)敞口(kou)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)加(jia)總(zong)(zong)計算，那么(me)掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)所(suo)含的(de)(de)(de)(de)(de)方向相反、金額相同(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)即期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)和(he)(he)(he)遠(yuan)(yuan)(yuan)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)加(jia)總(zong)(zong)后將(jiang)為零，結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)綜合周轉頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)總(zong)(zong)量無法體(ti)(ti)現掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)具體(ti)(ti)情(qing)況，導(dao)致銀(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)(jie)(jie)(jie)售(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)有(you)可能(neng)忽略掉(diao)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)風險(xian)(xian)。

2完善現有結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理規(gui)定(ding)(ding)和監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)方(fang)式(shi)。2005年8月8日(ri)出臺(tai)的(de)(de)(de)(de)(de)《中(zhong)國(guo)(guo)(guo)人民銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)關于加快發展(zhan)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)有關問題的(de)(de)(de)(de)(de)通知》(以下簡稱“202號(hao)文(wen)”)允許(xu)符(fu)合條件的(de)(de)(de)(de)(de)非(fei)金融(rong)(rong)企(qi)業和非(fei)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)成為(wei)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)交(jiao)易(yi)(yi)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)，但上(shang)述(shu)兩類(lei)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)本(ben)外(wai)(wai)幣轉換頭寸(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)核定(ding)(ding)和管(guan)(guan)(guan)理目(mu)前(qian)尚無(wu)可(ke)(ke)以依(yi)據(ju)(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)操作細則，需(xu)進(jin)一(yi)步(bu)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)研究細化。“202號(hao)文(wen)”出臺(tai)后(hou)，由于非(fei)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)受結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)資格限制、非(fei)金融(rong)(rong)企(qi)業考慮(lv)交(jiao)易(yi)(yi)成本(ben)等因(yin)素，上(shang)述(shu)兩類(lei)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)參與銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)不夠活躍。但根據(ju)(ju)國(guo)(guo)(guo)際經(jing)驗(yan)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)重要參與者中(zhong)，大型(xing)跨國(guo)(guo)(guo)公司、非(fei)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)占(zhan)據(ju)(ju)相(xiang)當(dang)比(bi)重。據(ju)(ju)2003年國(guo)(guo)(guo)際貨幣基(ji)金組織的(de)(de)(de)(de)(de)統計，全球(qiu)參與外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)合約中(zhong)，有一(yi)方(fang)不是(shi)(shi)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)占(zhan)到(dao)所有合約的(de)(de)(de)(de)(de)40％。因(yin)而可(ke)(ke)以預見，隨(sui)著我國(guo)(guo)(guo)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)深入發展(zhan)，上(shang)述(shu)兩類(lei)交(jiao)易(yi)(yi)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)數量和交(jiao)易(yi)(yi)量將不斷(duan)增(zeng)加。目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)體(ti)(ti)(ti)(ti)系是(shi)(shi)以銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)數據(ju)(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)采(cai)集和非(fei)現場(chang)(chang)(chang)監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)，如繼續采(cai)用(yong)這(zhe)種體(ti)(ti)(ti)(ti)系，那(nei)么(me)在(zai)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)從事遠期結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)非(fei)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)和企(qi)業就(jiu)將游離于結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)體(ti)(ti)(ti)(ti)系之外(wai)(wai)，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)部門不僅(jin)無(wu)法完整地采(cai)集結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)數據(ju)(ju)，也無(wu)法控(kong)制上(shang)述(shu)兩類(lei)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)合規(gui)性和結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)風(feng)險(xian)。為(wei)在(zai)有限的(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)資源下滿足監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)工作需(xu)求，建議(yi)對結(jie)(jie)售(shou)(shou)匯(hui)(hui)(hui)(hui)頭寸(cun)的(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)仍以銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)對象(xiang)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)，即規(gui)定(ding)(ding)上(shang)述(shu)兩類(lei)交(jiao)易(yi)(yi)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)在(zai)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)間(jian)(jian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)必須通過外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)指定(ding)(ding)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)專用(yong)賬戶(hu)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)，以便于外(wai)(wai)匯(hui)(hui)(hui)(hui)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)部門及時進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)動態監(jian)(jian)(jian)測(ce)(ce)和采(cai)用(yong)事后(hou)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)、現場(chang)(chang)(chang)檢(jian)查等手段對上(shang)述(shu)兩類(lei)主(zhu)(zhu)體(ti)(ti)(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)關交(jiao)易(yi)(yi)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)合規(gui)性管(guan)(guan)(guan)理。

篇7

關鍵詞：中(zhong)央銀行溝通；匯(hui)率波(bo)動；異質預期(qi)

中圖(tu)分類號： F832 文獻標識碼：A

引言

自2005年7月21日(ri)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)制(zhi)(zhi)度(du)改革(ge)（以(yi)下簡(jian)稱“匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)制(zhi)(zhi)改革(ge)”）以(yi)來(lai)，人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)雙向(xiang)(xiang)浮動(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特征日(ri)益凸顯(xian)；人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)形(xing)成(cheng)機制(zhi)(zhi)改革(ge)不(bu)(bu)(bu)斷推進(jin)和(he)(he)完(wan)善；人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)波動(dong)(dong)更(geng)加(jia)趨于(yu)靈(ling)活且一直(zhi)處(chu)在(zai)(zai)浮動(dong)(dong)升值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)運行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)區間內(nei)(nei)。毋(wu)庸置疑，人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)形(xing)成(cheng)機制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場化改革(ge)一方(fang)(fang)面將在(zai)(zai)緩(huan)解我(wo)國(guo)經濟內(nei)(nei)外失衡上發揮積極作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。但在(zai)(zai)另一方(fang)(fang)面，人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)更(geng)加(jia)頻繁地波動(dong)(dong)也(ye)將必然導(dao)致市(shi)場投機行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)加(jia)劇、外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)風險(xian)增加(jia)以(yi)及貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)當局的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調控監(jian)管難度(du)加(jia)大(da)等問題。在(zai)(zai)“日(ri)元”和(he)(he)“盧布”先后(hou)遭遇大(da)幅貶值(zhi)危機后(hou)，在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)支持實(shi)體(ti)經濟而(er)加(jia)大(da)改革(ge)創新力度(du)、推廣信(xin)貸資產質押再貸款(kuan)試(shi)點的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)況下，新近納入IMF特別(bie)提(ti)款(kuan)權(quan)（簡(jian)稱“SDR”）的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)面臨著(zhu)更(geng)加(jia)復(fu)雜的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)變(bian)化挑戰。短(duan)期(qi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)波動(dong)(dong)將在(zai)(zai)更(geng)大(da)程(cheng)度(du)上影響(xiang)著(zhu)我(wo)國(guo)整體(ti)經濟運行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)。綜觀各國(guo)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)實(shi)踐，中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)主要(yao)通過(guo)(guo)溝(gou)(gou)(gou)通政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)和(he)(he)實(shi)際(ji)干預(yu)兩大(da)工具(ju)對短(duan)期(qi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)波動(dong)(dong)產生作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)(gou)(gou)通是指中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)就(jiu)當下貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)目標、貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)策(ce)略(lve)、經濟前(qian)景以(yi)及未來(lai)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)意向(xiang)(xiang)等相關信(xin)息，向(xiang)(xiang)公(gong)眾(zhong)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)披露的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)程(cheng)（Blinder等，2008）[1]。與“窗口指導(dao)”不(bu)(bu)(bu)同(tong)，中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)(gou)(gou)通的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)操(cao)作(zuo)(zuo)目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是發揮其(qi)對公(gong)眾(zhong)預(yu)期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)引導(dao)和(he)(he)管理作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)，而(er)并(bing)非商業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)信(xin)貸行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)非正式監(jian)管。有(you)限理性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)眾(zhong)具(ju)有(you)異(yi)質性預(yu)期(qi)和(he)(he)不(bu)(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)偏好，導(dao)致其(qi)對中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)解讀往往存在(zai)(zai)差異(yi)。出于(yu)加(jia)強公(gong)眾(zhong)預(yu)期(qi)管理的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需要(yao)，各國(guo)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)高度(du)重(zhong)視溝(gou)(gou)(gou)通政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)這一新型貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)工具(ju)在(zai)(zai)金融市(shi)場預(yu)期(qi)管理中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)透明度(du)也(ye)因此不(bu)(bu)(bu)斷提(ti)高。實(shi)際(ji)干預(yu)是貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)當局直(zhi)接作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)本(ben)幣(bi)(bi)(bi)(bi)交易者(zhe)，買入或賣出外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)來(lai)改變(bian)外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)供求關系，以(yi)期(qi)達到匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)目標的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一種匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)調節方(fang)(fang)式。近些(xie)年來(lai)，出于(yu)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)獨立(li)性和(he)(he)外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)占款(kuan)風險(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)考慮(lv)，中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)在(zai)(zai)實(shi)際(ji)干預(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使用(yong)(yong)時(shi)機和(he)(he)頻次(ci)上表(biao)現更(geng)為(wei)(wei)審慎(shen)，更(geng)加(jia)傾向(xiang)(xiang)于(yu)使用(yong)(yong)時(shi)滯(zhi)短(duan)且成(cheng)本(ben)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)(gou)(gou)通以(yi)平穩人(ren)(ren)(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)短(duan)期(qi)波動(dong)(dong)（李(li)云峰和(he)(he)李(li)仲飛(fei)，2011）[2]。

從現(xian)有文(wen)(wen)獻看，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)對外(wai)匯市(shi)(shi)場(chang)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)管理的(de)(de)(de)(de)研究相(xiang)對較(jiao)少(shao)(shao)(shao)，主(zhu)要圍繞(rao)兩個(ge)問(wen)題展開：第一，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)創造信(xin)(xin)(xin)息的(de)(de)(de)(de)能力，下(xia)文(wen)(wen)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)稱之(zhi)為(wei)“信(xin)(xin)(xin)息機制(zhi)”。即中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)就某些信(xin)(xin)(xin)息進行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)，會改變私人(ren)部(bu)門(men)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)及投資決(jue)策，從而影(ying)響(xiang)(xiang)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)，包(bao)括外(wai)匯市(shi)(shi)場(chang)。針對這一問(wen)}的(de)(de)(de)(de)研究大都集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在(zai)國外(wai)，國內尚(shang)存很大的(de)(de)(de)(de)研究空間(jian)。Fatum和(he)(he)Hutchison（2002）通(tong)(tong)(tong)(tong)過對歐洲中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)官員的(de)(de)(de)(de)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)研究發(fa)(fa)現(xian)，其公開言論能夠(gou)對歐元匯率產生一定的(de)(de)(de)(de)短(duan)期(qi)(qi)(qi)影(ying)響(xiang)(xiang)，特別當(dang)該(gai)觀點(dian)是(shi)負(fu)面時，影(ying)響(xiang)(xiang)可持續較(jiao)長時間(jian)[3]。在(zai)前人(ren)的(de)(de)(de)(de)研究基礎上， Beine 等(deng)（ 2009） [4]， Radovan Fi?era和(he)(he) Roman Horváthb（2010）[5]與(yu)(yu)Ashima Goyal和(he)(he) Sanchit Arora（2012）[6]選擇了(le)(le)美聯儲(chu)、歐洲中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)和(he)(he)日本中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)捷克和(he)(he)印度的(de)(de)(de)(de)數據對同一問(wen)題進行(xing)(xing)了(le)(le)不(bu)同樣(yang)(yang)本的(de)(de)(de)(de)實證分析。結(jie)果(guo)均證明(ming)了(le)(le)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)對匯率波動(dong)有一定的(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)。不(bu)同與(yu)(yu)上述(shu)學者(zhe)，?gert和(he)(he)Kocenda（2014）研究發(fa)(fa)現(xian)：在(zai)金(jin)融危(wei)機時期(qi)(qi)(qi)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)外(wai)匯管理作(zuo)(zuo)用更(geng)為(wei)明(ming)顯[7]。第二，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)協(xie)調預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)能力，下(xia)文(wen)(wen)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)稱為(wei)“協(xie)調機制(zhi)”。鑒于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)在(zai)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用及地位，溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)信(xin)(xin)(xin)息容易(yi)受到市(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)(yu)者(zhe)關(guan)注，成為(wei)信(xin)(xin)(xin)息“聚(ju)焦”，減(jian)少(shao)(shao)(shao)了(le)(le)金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)參(can)與(yu)(yu)者(zhe)之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)異(yi)質(zhi)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)和(he)(he)異(yi)質(zhi)信(xin)(xin)(xin)息，進而平穩金(jin)融市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)波動(dong)。例如Sawicki（2007）[8]和(he)(he)Neuenkirch（2013）[9]的(de)(de)(de)(de)研究都發(fa)(fa)現(xian)公布的(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策委員會會議紀要和(he)(he)通(tong)(tong)(tong)(tong)貨(huo)膨脹的(de)(de)(de)(de)報告(gao)非常明(ming)顯地影(ying)響(xiang)(xiang)了(le)(le)近期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)利率預(yu)(yu)測，尤其是(shi)對于當(dang)天的(de)(de)(de)(de)預(yu)(yu)測，并且指(zhi)出(chu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)(tong)是(shi)通(tong)(tong)(tong)(tong)過減(jian)少(shao)(shao)(shao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)多樣(yang)(yang)性(xing)來管理預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)。

綜上所述(shu)，中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)的(de)文獻大多停留在(zai)(zai)宏觀層(ceng)面(mian)，僅考察中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)對(dui)外(wai)匯(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)有(you)(you)利(li)或不利(li)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)。大部分(fen)學者在(zai)(zai)解釋中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)為(wei)(wei)(wei)什么會影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)外(wai)匯(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)或有(you)(you)利(li)于貨幣政(zheng)策(ce)目(mu)標的(de)實(shi)現時，只是簡單地在(zai)(zai)“一致(zhi)性(xing)市(shi)(shi)(shi)場(chang)預(yu)(yu)(yu)期(qi)”假(jia)設下提出中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)有(you)(you)助于引導和(he)改變(bian)公眾(zhong)預(yu)(yu)(yu)期(qi)，繼而影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)外(wai)匯(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)。對(dui)于引導預(yu)(yu)(yu)期(qi)的(de)具(ju)體路徑和(he)效果的(de)闡釋相(xiang)對(dui)模糊。此(ci)外(wai)，未(wei)將中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)、異(yi)質(zhi)(zhi)性(xing)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)預(yu)(yu)(yu)期(qi)與匯(hui)率(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)三者相(xiang)互聯系(xi)以進行(xing)(xing)系(xi)統性(xing)的(de)研究，造成了中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)的(de)現有(you)(you)理(li)論(lun)對(dui)現實(shi)政(zheng)策(ce)操作(zuo)的(de)解釋力度(du)較弱。因此(ci)，本文以外(wai)匯(hui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)主體存在(zai)(zai)異(yi)質(zhi)(zhi)有(you)(you)限理(li)性(xing)預(yu)(yu)(yu)期(qi)為(wei)(wei)(wei)研究假(jia)設，通(tong)(tong)過將市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)主體劃分(fen)為(wei)(wei)(wei)基本面(mian)決(jue)策(ce)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者和(he)技術分(fen)析(xi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者，分(fen)析(xi)人民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)過程中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)、市(shi)(shi)(shi)場(chang)異(yi)質(zhi)(zhi)性(xing)預(yu)(yu)(yu)期(qi)與外(wai)匯(hui)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)行(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)間的(de)邏輯關系(xi)，從而推演出更為(wei)(wei)(wei)詳盡的(de)中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)對(dui)匯(hui)率(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)的(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)機制。與此(ci)同(tong)時，本文選用異(yi)質(zhi)(zhi)預(yu)(yu)(yu)期(qi)匯(hui)率(lv)(lv)模型，對(dui)中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)溝通(tong)(tong)對(dui)人民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)波(bo)動(dong)(dong)的(de)總體影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)展(zhan)開(kai)相(xiang)應實(shi)證(zheng)檢驗，試圖在(zai)(zai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者預(yu)(yu)(yu)期(qi)具(ju)有(you)(you)異(yi)質(zhi)(zhi)有(you)(you)限理(li)性(xing)特征(zheng)的(de)微觀視角下，為(wei)(wei)(wei)中(zhong)(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)(xing)完善(shan)和(he)發展(zhan)人民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)調控策(ce)略提出政(zheng)策(ce)性(xing)建議。

理論基礎分析

綜觀當(dang)前中央銀行(xing)(xing)(xing)溝(gou)通對(dui)(dui)(dui)匯率(lv)影響的(de)研究(jiu)現狀，其影響機(ji)(ji)制(zhi)大多為(wei)(wei)：在(zai)“完(wan)全(quan)理性(xing)(xing)”與(yu)“同(tong)質預期(qi)(qi)”假設下(xia)，中央銀行(xing)(xing)(xing)溝(gou)通通過信息機(ji)(ji)制(zhi)和(he)(he)(he)(he)協調機(ji)(ji)制(zhi)影響外(wai)匯交易者(zhe)的(de)預期(qi)(qi)，進而影響到(dao)匯率(lv)的(de)波動。黃(huang)衛華和(he)(he)(he)(he)周冰（2005）曾指出，時(shi)間約束(shu)和(he)(he)(he)(he)計劃經濟(ji)(ji)的(de)他(ta)組織結構(gou)使得有(you)限理性(xing)(xing)假設在(zai)中國經濟(ji)(ji)機(ji)(ji)制(zhi)轉型研究(jiu)中成(cheng)為(wei)(wei)必(bi)要的(de)假設條件(jian)[10]。當(dang)前，我(wo)國仍然處在(zai)經濟(ji)(ji)機(ji)(ji)制(zhi)轉型改(gai)革的(de)深(shen)水區，上述兩個(ge)因(yin)(yin)素的(de)影響依然存在(zai)；隨(sui)著行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)金(jin)融(rong)學和(he)(he)(he)(he)新制(zhi)度經濟(ji)(ji)學的(de)興(xing)起與(yu)發展，“完(wan)全(quan)理性(xing)(xing)”這一相對(dui)(dui)(dui)苛刻的(de)假設作為(wei)(wei)溝(gou)通政(zheng)策研究(jiu)的(de)邏輯前提也略顯不足；此(ci)外(wai)，萬(wan)志宏（2015）在(zai)回顧2008年全(quan)球性(xing)(xing)金(jin)融(rong)危機(ji)(ji)前后各國前瞻指引的(de)政(zheng)策實(shi)踐時(shi)指出，對(dui)(dui)(dui)公眾(zhong)預期(qi)(qi)管理的(de)深(shen)入探討和(he)(he)(he)(he)量化，將(jiang)是未來研究(jiu)包(bao)括中央銀行(xing)(xing)(xing)溝(gou)通在(zai)內(nei)的(de)貨幣政(zheng)策前瞻指引的(de)必(bi)然趨勢[11]。因(yin)(yin)此(ci)“一致性(xing)(xing)預期(qi)(qi)”顯然不是研究(jiu)中央銀行(xing)(xing)(xing)對(dui)(dui)(dui)外(wai)匯交易者(zhe)行(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)影響的(de)最優(you)選擇。出于研究(jiu)合理性(xing)(xing)和(he)(he)(he)(he)科學性(xing)(xing)的(de)考(kao)慮，我(wo)們以異質有(you)限理性(xing)(xing)預期(qi)(qi)為(wei)(wei)假設條件(jian)。

本(ben)文的(de)(de)(de)理(li)論基(ji)礎分析在沿襲(xi)前人主要(yao)影(ying)響(xiang)路徑(jing)研究脈絡的(de)(de)(de)基(ji)礎上，將兩大前提(ti)假設變為(wei)“有限(xian)理(li)性”與(yu)“異質預期(qi)(qi)”，并把(ba)外匯(hui)市(shi)場交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)具體分為(wei)基(ji)本(ben)面決策交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)與(yu)技術分析交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)，探(tan)討中央(yang)(yang)銀行溝通(tong)對(dui)交(jiao)易(yi)(yi)者(zhe)的(de)(de)(de)不同預期(qi)(qi)函數的(de)(de)(de)不同影(ying)響(xiang)。溝通(tong)對(dui)預期(qi)(qi)的(de)(de)(de)不同影(ying)響(xiang)反映到其交(jiao)易(yi)(yi)行為(wei)決策上，使得外匯(hui)市(shi)場的(de)(de)(de)供求(qiu)狀況發生改變，最終作(zuo)用于匯(hui)率(lv)的(de)(de)(de)波(bo)動(dong)。圖(tu)1為(wei)交(jiao)易(yi)(yi)異質預期(qi)(qi)下中央(yang)(yang)銀行溝通(tong)對(dui)匯(hui)率(lv)波(bo)動(dong)的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)機(ji)制(zhi)圖(tu)。

本(ben)文(wen)根據以上對于(yu)中央(yang)銀(yin)行溝(gou)通對匯率波動(dong)影(ying)響路(lu)徑(jing)的(de)(de)分析(xi)，將(jiang)Frankel and Froot （1986）基本(ben)面分析(xi)者(zhe)-圖表分析(xi)者(zhe)經驗(yan)模型(xing)（也稱(cheng)為C&F模型(xing)）[12]進(jin)一步改(gai)進(jin)，建立如下理論模型(xing)，以探討(tao)該(gai)路(lu)徑(jing)的(de)(de)合理性。

本(ben)文假(jia)設(she)外匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)市場上的交(jiao)(jiao)易者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)為(wei)基(ji)本(ben)面(mian)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)和(he)技(ji)術(shu)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)，通(tong)過交(jiao)(jiao)易者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的行為(wei)分(fen)析(xi)(xi)得出兩種類型的交(jiao)(jiao)易者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)基(ji)于各自的預期規則(ze)形(xing)成(cheng)(cheng)預期：基(ji)本(ben)面(mian)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)根據均(jun)衡匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率模型計算(suan)經濟(ji)基(ji)本(ben)面(mian)決定的匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率值(zhi)，通(tong)過考察(cha)即期匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率與基(ji)本(ben)面(mian)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率值(zhi)的背離形(xing)成(cheng)(cheng)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率回歸預期，其預期函數(shu)(shu)中(zhong)心(xin)理(li)系數(shu)(shu)是常數(shu)(shu)。技(ji)術(shu)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)根據歷史匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率計算(suan)移動(dong)(dong)平(ping)均(jun)線的差(cha)值(zhi)形(xing)成(cheng)(cheng)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率預期，技(ji)術(shu)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)認為(wei)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率運動(dong)(dong)趨勢形(xing)成(cheng)(cheng)后，其運動(dong)(dong)的空間結(jie)構符(fu)合某一黃金(jin)比率，技(ji)術(shu)分(fen)析(xi)(xi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的預期函數(shu)(shu)中(zhong)心(xin)理(li)預期系數(shu)(shu)是符(fu)合某一黃金(jin)比率的變(bian)量。技(ji)術(shu)交(jiao)(jiao)易者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)不考慮(lv)基(ji)本(ben)面(mian)匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率信息，單純(chun)根據過去匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率的波動(dong)(dong)預測未來匯(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)率變(bian)化(hua)，也被稱為(wei)噪音交(jiao)(jiao)易者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)。

計量模型的建立

內(nei)含中央銀行溝通變量的異質預期匯率模(mo)型(xing)（C&F模(mo)型(xing)）

自上世紀九(jiu)十年代以(yi)來，異質預(yu)期(qi)模型(xing)(xing)(xing)被越來越廣(guang)泛(fan)地(di)應用于國(guo)際金融研究，尤其是在(zai)過(guo)分(fen)波(bo)動(dong)(dong)和尖峰厚(hou)尾的(de)(de)條件(jian)(jian)異方差(cha)收益研究上。在(zai)異質預(yu)期(qi)條件(jian)(jian)下，為(wei)進一步實證檢驗中央銀行溝(gou)通(tong)(tong)對(dui)匯(hui)(hui)率(lv)波(bo)動(dong)(dong)的(de)(de)影響，本(ben)文(wen)承接前文(wen)理論模型(xing)(xing)(xing)，建立內(nei)含(han)中央銀行溝(gou)通(tong)(tong)變量(liang)的(de)(de)異質預(yu)期(qi)匯(hui)(hui)率(lv)模型(xing)(xing)(xing)（C&F模型(xing)(xing)(xing)）。匯(hui)(hui)率(lv)（取對(dui)數）是以(yi)外國(guo)貨幣(bi)表(biao)示本(ben)國(guo)貨幣(bi)的(de)(de)價格。它與購買(mai)外幣(bi)的(de)(de)投資(zi)組合(he)經(jing)理的(de)(de)預(yu)期(qi)匯(hui)(hui)率(lv)和一系(xi)列的(de)(de)同期(qi)變量(liang)相關(guan)。因此匯(hui)(hui)率(lv)可表(biao)示為(wei)：

是(shi)(shi)初(chu)期匯率波(bo)動?e_t的(de)(de)條(tiao)件均(jun)值， 為(wei)時(shi)間變(bian)(bian)量(liang)(liang)系(xi)數(shu)，用以(yi)度(du)量(liang)(liang)基本(ben)面(mian)(mian)交(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)對(dui)過(guo)(guo)去(qu)收益連(lian)續(xu)或反轉(zhuan)的(de)(de)情緒(xu)。 表示(shi)(shi)不考慮(lv)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)溝(gou)通時(shi)，基本(ben)面(mian)(mian)交(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)預期匯率調整到基本(ben)面(mian)(mian)匯率的(de)(de)速度(du)。 表示(shi)(shi)的(de)(de)是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)溝(gou)通對(dui)匯率回歸均(jun)衡速度(du)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。I_t是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)溝(gou)通變(bian)(bian)量(liang)(liang)。 是(shi)(shi)期匯率波(bo)動?e_t的(de)(de)條(tiao)件均(jun)值， 為(wei)時(shi)間變(bian)(bian)量(liang)(liang)系(xi)數(shu)，用以(yi)度(du)量(liang)(liang)技術面(mian)(mian)交(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)對(dui)過(guo)(guo)去(qu)收益連(lian)續(xu)或反轉(zhuan)的(de)(de)情緒(xu)。 表示(shi)(shi)不考慮(lv)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)溝(gou)通時(shi)，技術面(mian)(mian)交(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)預期匯率調整到基本(ben)面(mian)(mian)匯率的(de)(de)速度(du)。 表示(shi)(shi)的(de)(de)是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀行(xing)溝(gou)通對(dui)匯率回歸均(jun)衡速度(du)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。

實證過程與解釋

（一）主要變量數據與來源

2005年7月21日(ri)(ri)，我(wo)國開始(shi)對完善人民幣匯(hui)率(lv)(lv)形(xing)成機制進行(xing)改革，實行(xing)以市場供求為(wei)基礎(chu)、參考一籃子(zi)貨幣進行(xing)調(diao)節、有管理的(de)浮動(dong)匯(hui)率(lv)(lv)制度。考慮到(dao)研究(jiu)結果的(de)可(ke)參考性和中央(yang)銀(yin)(yin)行(xing)溝通的(de)發(fa)展時(shi)段，本(ben)文選取(qu)2005年7月21日(ri)(ri)至2015年12月31日(ri)(ri)美(mei)元痘蝗嗣癖業(ye)幕懵手屑浼(mei)鄹褡魑(chi)匯(hui)率(lv)(lv)市場數(shu)據(ju)(ju)。相關數(shu)據(ju)(ju)是中國外匯(hui)交易中心網站上的(de)中央(yang)銀(yin)(yin)行(xing)中間價日(ri)(ri)數(shu)據(ju)(ju)。下(xia)圖(tu)為(wei)Log（dollar/rmb）遠期匯(hui)率(lv)(lv)與200天移(yi)動(dong)平均(jun)時(shi)間序列圖(tu)。

參照國(guo)(guo)外(wai)界定中(zhong)央銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)通的(de)(de)方(fang)法（如Reeves，2007[16]和(he)Sawicki，2007[8]），本文(wen)將書面溝(gou)通數(shu)據和(he)口頭(tou)溝(gou)通數(shu)據都進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)了(le)相應的(de)(de)統計(ji)(ji)，匯總后作為(wei)(wei)中(zhong)央銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)通樣本數(shu)據。書面溝(gou)通的(de)(de)數(shu)據來(lai)源(yuan)于中(zhong)國(guo)(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)官網上的(de)(de)貨幣政策執行(xing)(xing)(xing)(xing)報(bao)告(gao)(gao)、貨幣政策公(gong)告(gao)(gao)以及中(zhong)央銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)報(bao)告(gao)(gao)的(de)(de)統計(ji)(ji)頻數(shu)。而口頭(tou)溝(gou)通則(ze)是采取“中(zhong)國(guo)(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)溝(gou)通窗(chuang)口信息統計(ji)(ji)為(wei)(wei)主，百度和(he)谷(gu)歌等(deng)搜索(suo)引擎(qing)上以中(zhong)央銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)主要領導(dao)（特別是有國(guo)(guo)家外(wai)匯管理局工作經歷(li)的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)(xing)領導(dao)）+貨幣政策/宏觀經濟展望為(wei)(wei)關鍵詞進(jin)(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)檢索(suo)為(wei)(wei)輔”的(de)(de)方(fang)法，統計(ji)(ji)2005年(nian)7月(yue)～2015年(nian)12月(yue)31日中(zhong)國(guo)(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)主要領導(dao)的(de)(de)口頭(tou)溝(gou)通次數(shu)及對應時點。

表(biao)2和(he)(he)表(biao)3給出了(le)中央銀行溝通(tong)變(bian)量、匯率市(shi)場變(bian)量及(ji)PPP轉換因子的描述性統計(ji)分析結果(guo)和(he)(he) ADF 單位根檢(jian)驗(yan)結果(guo)。在正(zheng)態檢(jian)驗(yan)方(fang)面，通(tong)過(guo)變(bian)量的峰(feng)度(du)，偏度(du)和(he)(he) J-B 統計(ji)值(zhi)可以看出所有變(bian)量均不服從正(zheng)態分布。由于本文(wen)運用時間序列(lie)(lie)分析，要考慮相關序列(lie)(lie)是(shi)否平穩。通(tong)過(guo) ADF 檢(jian)驗(yan)可以發現，表(biao)中涉及(ji)的所有變(bian)量都是(shi)平穩的。

（二）RS-CF模型與RS-CF-Com模型參數估計

在(zai)標準(zhun)機(ji)制轉換的(de)(de)(de)RS-CF模(mo)型(xing)中，基(ji)本面(mian)交(jiao)易(yi)者和技術分析交(jiao)易(yi)者的(de)(de)(de)參(can)數 和 的(de)(de)(de)估計(ji)(ji)，對本文(wen)計(ji)(ji)量模(mo)型(xing)其他(ta)的(de)(de)(de)相(xiang)關參(can)數的(de)(de)(de)估計(ji)(ji)而言(yan)，有(you)著重要的(de)(de)(de)基(ji)礎性意義。由參(can)數 和 ，我們按照前面(mian)的(de)(de)(de)模(mo)型(xing)設定，通過(guo)利(li)用MATLAB7.0工具，計(ji)(ji)算得(de)到(dao)前文(wen)建立的(de)(de)(de)RS-CF模(mo)型(xing)和RS-CF-Com模(mo)型(xing)所有(you)的(de)(de)(de)相(xiang)應參(can)數估計(ji)(ji)結(jie)果，如表4所示(shi)。

一方面，正如前文理論(lun)傳(chuan)導路徑推演的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)果(guo)所(suo)示，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)對(dui)匯(hui)(hui)率(lv)變(bian)化的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)是(shi)通(tong)(tong)(tong)過基(ji)本(ben)面交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)和(he)(he)技術(shu)面交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)實(shi)(shi)(shi)現的(de)(de)(de)(de)(de)。盡(jin)管RS-CF-Com模型(xing)(xing)是(shi)由(you)(you)標準(zhun)的(de)(de)(de)(de)(de)RS-CF模型(xing)(xing)修(xiu)正得來(lai)，但是(shi)其假設估(gu)(gu)計(ji)也同樣可以由(you)(you)極大似然(ran)(ran)估(gu)(gu)計(ji)函數(shu)（log-likelihood）和(he)(he)兩(liang)種交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)統計(ji)實(shi)(shi)(shi)現（參見表(biao)4）。由(you)(you)表(biao)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)極大似然(ran)(ran)估(gu)(gu)計(ji)函數(shu)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)化我們可以發現：加入(ru)了(le)(le)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)虛擬變(bian)量后的(de)(de)(de)(de)(de)模型(xing)(xing)較(jiao)標準(zhun)模型(xing)(xing)在(zai)極大似然(ran)(ran)估(gu)(gu)計(ji)函數(shu)值(zhi)上有(you)所(suo)改(gai)進。由(you)(you)此，實(shi)(shi)(shi)證結(jie)果(guo)拒絕了(le)(le)“中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)對(dui)匯(hui)(hui)率(lv)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)無(wu)影(ying)(ying)響(xiang)”的(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)假設。除此之(zhi)外(wai)，我們由(you)(you)參數(shu)估(gu)(gu)計(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)果(guo)可以推斷(duan)出中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國人民(min)(min)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)和(he)(he)人民(min)(min)幣外(wai)匯(hui)(hui)市場交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)均(jun)在(zai)一定程度(du)(du)(du)上參考移動(dong)平均(jun)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)規(gui)則進行(xing)(xing)人民(min)(min)幣交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)市場活動(dong)。虛擬系數(shu) 的(de)(de)(de)(de)(de)估(gu)(gu)計(ji)結(jie)果(guo)對(dui)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)有(you)著非常重要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)意義，表(biao)明了(le)(le)當中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)發生時（即I_t=1），通(tong)(tong)(tong)過技術(shu)分(fen)析交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，匯(hui)(hui)率(lv)變(bian)化有(you)明顯(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)反應，系數(shu)有(you)所(suo)增加。然(ran)(ran)而，其增加的(de)(de)(de)(de)(de)幅度(du)(du)(du)卻相(xiang)對(dui)有(you)限，這說明了(le)(le)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國人民(min)(min)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)對(dui)匯(hui)(hui)率(lv)波動(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)程度(du)(du)(du)相(xiang)對(dui)有(you)限。而的(de)(de)(de)(de)(de)估(gu)(gu)計(ji)結(jie)果(guo)也表(biao)明了(le)(le)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)通(tong)(tong)(tong)過基(ji)本(ben)面決策(ce)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)對(dui)匯(hui)(hui)率(lv)波動(dong)有(you)較(jiao)為顯(xian)著的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)，但相(xiang)比前者(zhe)(zhe)技術(shu)分(fen)析交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)對(dui)基(ji)本(ben)面分(fen)析交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)程度(du)(du)(du)更大。總而言之(zhi)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)溝(gou)通(tong)(tong)(tong)對(dui)基(ji)本(ben)面決策(ce)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)大于對(dui)技術(shu)分(fen)析交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)。

另一(yi)方面(mian)，根據模型預(yu)測估(gu)計發(fa)現：首(shou)先，基(ji)(ji)本面(mian)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期至多可以持續不足3個工(gong)作日，而技術(shu)(shu)面(mian)卻(que)至少可以持續14個工(gong)作日。這樣的(de)(de)結果表明了在(zai)人民幣(bi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)市場，技術(shu)(shu)分析(xi)(xi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)預(yu)期轉換(huan)中(zhong)可能存在(zai)著較強(qiang)的(de)(de)路徑依賴，而基(ji)(ji)本面(mian)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期轉換(huan)卻(que)沒有(you)；其次，在(zai)不同匯(hui)率(lv)波動(dong)程度的(de)(de)時期內，機制依賴的(de)(de)異方差(cha)性可能存在(zai)顯著的(de)(de)差(cha)異：基(ji)(ji)本面(mian)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期所引起的(de)(de)匯(hui)率(lv)波動(dong)大(da)約是(shi)技術(shu)(shu)分析(xi)(xi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期的(de)(de)四倍有(you)余，說明了基(ji)(ji)本面(mian)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期對(dui)匯(hui)率(lv)波動(dong)的(de)(de)影響(xiang)程度高于技術(shu)(shu)分析(xi)(xi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)預(yu)期。這與前面(mian)理論(lun)基(ji)(ji)礎分析(xi)(xi)中(zhong)技術(shu)(shu)分析(xi)(xi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)相比基(ji)(ji)本面(mian)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)(yi)者(zhe)(zhe)更(geng)容(rong)易(yi)(yi)(yi)(yi)在(zai)較低程度的(de)(de)匯(hui)率(lv)波動(dong)中(zhong)收(shou)益的(de)(de)結論(lun)也一(yi)致。

根據(ju)上述結論，我們可(ke)以推(tui)斷：在基(ji)本面決策交易(yi)者占(zhan)支配(pei)地(di)位的(de)人(ren)民(min)幣外(wai)匯(hui)交易(yi)市場(chang)(chang)，中(zhong)央(yang)銀行溝通對匯(hui)率(lv)波動的(de)影(ying)響(xiang)效(xiao)果相比(bi)在技術(shu)分析交易(yi)者占(zhan)支配(pei)地(di)位的(de)人(ren)民(min)幣外(wai)匯(hui)交易(yi)市場(chang)(chang)更為合意。

然而，現實(shi)的(de)(de)情況卻(que)并不(bu)令人(ren)滿意。一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，由上(shang)表可知：在不(bu)考(kao)慮基(ji)本(ben)面(mian)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)預(yu)期(qi)和技(ji)術(shu)分(fen)(fen)析(xi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)預(yu)期(qi)的(de)(de)間(jian)轉(zhuan)換機制的(de)(de)情況下(xia)，上(shang)述兩個模型的(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)預(yu)期(qi)轉(zhuan)換概率(lv)P和Q存在較(jiao)大的(de)(de)差異，即技(ji)術(shu)分(fen)(fen)析(xi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)預(yu)期(qi)轉(zhuan)換概率(lv)Q（約為0.93）明顯大于(yu)基(ji)本(ben)面(mian)分(fen)(fen)析(xi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)預(yu)期(qi)轉(zhuan)換概率(lv)P（約為0.53）。這正(zheng)說明了無(wu)論是否存在中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)操作(zuo)，在人(ren)民(min)(min)幣外匯(hui)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場，向技(ji)術(shu)分(fen)(fen)析(xi)預(yu)期(qi)轉(zhuan)換的(de)(de)發(fa)生概率(lv)遠(yuan)大于(yu)基(ji)本(ben)面(mian)預(yu)期(qi)。換言之，技(ji)術(shu)分(fen)(fen)析(xi)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者(zhe)在人(ren)民(min)(min)幣外匯(hui)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)市場上(shang)占(zhan)據(ju)著(zhu)支配地位(wei)，進而導致中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)對人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)波動(dong)的(de)(de)平穩作(zuo)用效(xiao)力(li)受到了一(yi)定的(de)(de)局限(xian)。另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，我們在統(tong)計溝通(tong)數據(ju)時發(fa)現：中(zhong)(zhong)國人(ren)民(min)(min)銀(yin)行(xing)官(guan)方(fang)(fang)溝通(tong)窗口(kou)建設較(jiao)晚，因此，溝通(tong)信息數量較(jiao)少且不(bu)全面(mian)。而更多的(de)(de)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)信息統(tong)計來源于(yu)百度等(deng)搜索引擎。后(hou)者(zhe)統(tong)計的(de)(de)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)信息，準確性較(jiao)低、公(gong)信力(li)不(bu)強，可能導致中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)對人(ren)民(min)(min)幣匯(hui)率(lv)波動(dong)的(de)(de)影響(xiang)程度減小。

最(zui)后，雖然本文的(de)(de)實(shi)證結果(guo)證明了中央(yang)銀行溝通通過(guo)市場預期的(de)(de)傳(chuan)導，能(neng)夠對人民幣匯率波動產生顯(xian)著影(ying)響(xiang)(xiang)，但是，對比(bi)RS-CF模型(xing)和(he)RS-CF-Com模型(xing)的(de)(de)參(can)數(shu)估計結果(guo)（特別(bie)是轉換概(gai)率P和(he)Q的(de)(de)細微(wei)變(bian)化(hua)）可知：中央(yang)銀行溝通機制對基(ji)本面(mian)分析交易(yi)者預期和(he)技(ji)術分析交易(yi)者預期相(xiang)互轉換的(de)(de)過(guo)程影(ying)響(xiang)(xiang)相(xiang)對較小。

（三）Ljung-Box Q檢驗

在上(shang)述參數估計結(jie)果的(de)分析基礎上(shang)，本(ben)(ben)文在此(ci)將進行Ljung-Box Q檢驗(yan)(yan)，以再次確認計量模(mo)型的(de)序(xu)列相關和自回歸(gui)條件異(yi)(yi)方(fang)(fang)差性。表5中Ljung-Box Q檢驗(yan)(yan)的(de)結(jie)果顯示：本(ben)(ben)文的(de)計量模(mo)型通過預期機制轉換能夠較好地契(qi)合短期匯率的(de)平均波動(dong)和條件異(yi)(yi)方(fang)(fang)差性。

結論與政策啟示

本(ben)文研究發(fa)現(xian)：（1）在(zai)(zai)異(yi)質(zhi)(zhi)預(yu)期(qi)條件下，中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)(tong)(tong)通(tong)(tong)(tong)過信息機(ji)制和協調機(ji)制影(ying)響(xiang)(xiang)外(wai)匯市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)易(yi)者的(de)(de)(de)(de)異(yi)質(zhi)(zhi)預(yu)期(qi)，從而對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率波動(dong)產生(sheng)較為(wei)顯(xian)著的(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)；（2）在(zai)(zai)人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)外(wai)匯交(jiao)(jiao)易(yi)中(zhong)(zhong)，市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)存在(zai)(zai)明顯(xian)的(de)(de)(de)(de)異(yi)質(zhi)(zhi)性(xing)，并且(qie)基本(ben)面(mian)決策(ce)預(yu)期(qi)下的(de)(de)(de)(de)匯率波動(dong)程(cheng)度相比技術(shu)(shu)面(mian)決策(ce)預(yu)期(qi)較大，中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)(tong)(tong)對技術(shu)(shu)分析(xi)交(jiao)(jiao)易(yi)者預(yu)期(qi)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)小(xiao)于(yu)基本(ben)面(mian)分析(xi)交(jiao)(jiao)易(yi)預(yu)期(qi)，溝通(tong)(tong)(tong)發(fa)生(sheng)時向技術(shu)(shu)分析(xi)預(yu)期(qi)轉換的(de)(de)(de)(de)發(fa)生(sheng)概率大于(yu)基本(ben)面(mian)預(yu)期(qi)，從而致使(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)(tong)(tong)對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率波動(dong)的(de)(de)(de)(de)平(ping)作(zuo)用效力受到一定的(de)(de)(de)(de)局(ju)限(xian)；（3）中(zhong)(zhong)央(yang)(yang)(yang)銀(yin)行(xing)溝通(tong)(tong)(tong)對兩種(zhong)異(yi)質(zhi)(zhi)性(xing)預(yu)期(qi)相互轉換過程(cheng)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)較小(xiao)；（4）在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)民(min)(min)銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)操作(zuo)實踐中(zhong)(zhong)，溝通(tong)(tong)(tong)政(zheng)策(ce)工(gong)具發(fa)展的(de)(de)(de)(de)局(ju)限(xian)也可能致使(shi)其在(zai)(zai)匯率預(yu)期(qi)管(guan)理和平(ping)穩人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)波動(dong)上(shang)的(de)(de)(de)(de)作(zuo)用效力有所減弱。

由(you)此得出以下兩點(dian)啟示：第一，中國人(ren)(ren)民(min)(min)銀(yin)(yin)(yin)行應(ying)重(zhong)視利(li)用中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)工(gong)(gong)具來平穩人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)波動(dong)，并(bing)且強化(hua)其操作的(de)規范性和(he)系統性，建設(she)好官方(fang)網站的(de)溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)交流對外(wai)窗口，發揮中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)作為(wei)有(you)效(xiao)貨幣(bi)政策工(gong)(gong)具的(de)作用，推進人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)國際(ji)化(hua)和(he)金融市場有(you)序發展。第二，從(cong)預(yu)期管(guan)理角度(du)看，中國人(ren)(ren)民(min)(min)銀(yin)(yin)(yin)行應(ying)更加注重(zhong)加強溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率技術(shu)分(fen)析交易者(zhe)的(de)預(yu)期引導效(xiao)力，提高(gao)溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)在異質預(yu)期轉換中的(de)影響力，以提升中央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行溝(gou)(gou)(gou)(gou)通(tong)(tong)(tong)政策工(gong)(gong)具的(de)整體有(you)效(xiao)性。

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篇8

近來，日本“渡邊太太”炒外匯歪打正著(zhu)、拯救巴(ba)西經濟的事成為(wei)美談(tan)。

這個世界太(tai)瘋狂(kuang)，一(yi)向賢惠溫柔的(de)(de)日(ri)本(ben)太(tai)太(tai)們一(yi)改往日(ri)在(zai)家中規中矩、相夫教(jiao)子的(de)(de)傳統作派，在(zai)資本(ben)大潮裹(guo)挾下，也(ye)操(cao)刀上陣，縱(zong)橫于資本(ben)市場(chang)之中。由于日(ri)本(ben)姓氏中“渡邊(bian)”是大姓，人們干脆就將這些有經濟頭(tou)腦、富有理財意識的(de)(de)家庭(ting)主(zhu)婦們稱為“渡邊(bian)太(tai)太(tai)”，就好比(bi)說“中國大媽”—樣。

大顯身手

渡邊(bian)太太是將日元兌換成(cheng)外(wai)幣(bi)后向海(hai)外(wai)高(gao)利資產投資的(de)(de)日本主婦(fu)投資群(qun)體。她們(men)大都(dou)在(zai)國際貨(huo)幣(bi)市場中顯(xian)露(lu)富貴的(de)(de)身影，兌換高(gao)息貨(huo)幣(bi)進行定(ding)期存款或外(wai)匯保證金交易等，以謀取固(gu)定(ding)收(shou)益或以小(xiao)博(bo)大的(de)(de)外(wai)匯交易收(shou)益。

這是個神秘(mi)而(er)不可小(xiao)覷的(de)(de)投資群體(ti)，她們多為受(shou)過高(gao)等教育(yu)的(de)(de)知識女性，觀念前衛，思維靈敏，生活有規律，她們的(de)(de)作(zuo)息時間大致(zhi)相同，做完家務哄孩子睡覺之后，坐在電腦前敲擊(ji)鍵盤，于是外(wai)匯(hui)市場瞬間聚集起龐大的(de)(de)投資者，攪得外(wai)匯(hui)市場風生水起。

有報(bao)道(dao)這樣生動地描述(shu)：白天，家(jia)是(shi)安樂(le)窩，是(shi)溫馨的(de)港灣；夜深人靜(jing)時，同樣一(yi)個家(jia)，卻變成無(wu)數日本婦女(nv)的(de)“FX戰場”（FX：網絡(luo)游(you)戲(xi)中的(de)一(yi)種職業），空(kong)氣中彌漫著緊張而(er)興奮的(de)氣息(xi)。

幾乎在(zai)同一時(shi)(shi)間內買(mai)入高息(xi)貨幣(bi)或各(ge)種債券，又在(zai)差不多時(shi)(shi)間里拋售，因為渡邊太太手中有大約(yue)16.8萬億美元的閑散資金，鮮有其(qi)他(ta)投(tou)資機構與其(qi)匹敵(di)，她們經常攪得股市(shi)和(he)匯市(shi)劇烈波動。

渡(du)邊(bian)太太以投資(zi)高收益海外資(zi)產套取利差見長(chang)。近日渡(du)邊(bian)太太再(zai)次(ci)出手(shou)，將目光投向了萬里之遙的巴西，頗有斬獲。

渡(du)邊太(tai)(tai)太(tai)(tai)盯(ding)上(shang)巴(ba)(ba)西債券，反映(ying)了(le)巴(ba)(ba)西經(jing)濟的軟肋。去(qu)年以來，中國等(deng)新興市場(chang)經(jing)濟增長趨緩，美(mei)國因(yin)提高(gao)了(le)本國頁巖油氣的產(chan)量而減少巴(ba)(ba)西石(shi)油進(jin)口，致(zhi)使巴(ba)(ba)西鐵礦石(shi)、石(shi)油、大豆等(deng)傳統大宗產(chan)品出口強項的價格(ge)一路下跌，也使巴(ba)(ba)西本幣(bi)雷(lei)亞爾(er)對美(mei)元(yuan)匯率(lv)一直處于下降(jiang)走勢，一年中累計下跌了(le)13%，國內(nei)通(tong)脹(zhang)壓力(li)不斷增高(gao)。為應對貨幣(bi)危機，去(qu)年4月，巴(ba)(ba)西開啟(qi)升息通(tong)道，截(jie)至今年1月15日，巴(ba)(ba)西央行已連續加(jia)息7次，基(ji)準利率(lv)達(da)到(dao)10.5%。巴(ba)(ba)西經(jing)濟的不良表現，導致(zhi)巴(ba)(ba)西國債利率(lv)飆升，引(yin)來大規模(mo)海(hai)外熱(re)錢(qian)瘋狂涌入。

這對渡(du)(du)邊(bian)(bian)(bian)太太來說，發財的(de)機會到了(le)。由于(yu)日本央(yang)行當(dang)下實(shi)施的(de)是(shi)超寬松貨(huo)幣政策，2013年，日元(yuan)(yuan)兌美元(yuan)(yuan)的(de)貶值幅度超過(guo)20%。眼(yan)看儲蓄保值無(wu)望，渡(du)(du)邊(bian)(bian)(bian)太太轉而投身外匯(hui)市場(chang)，用日元(yuan)(yuan)抄底巴西債(zhai)券，等到日元(yuan)(yuan)兌巴西雷亞爾匯(hui)率下跌時再拋出去(qu)，從中套取利差。盡管日本距巴西有萬(wan)里之遙，但可觀的(de)收益率讓巴西雷亞爾這一(yi)拉美貨(huo)幣成為渡(du)(du)邊(bian)(bian)(bian)太太的(de)新寵(chong)。

當(dang)然(ran)，渡邊太(tai)(tai)太(tai)(tai)也有“走麥(mai)城”的時候。上世紀(ji)90年(nian)代，渡邊太(tai)(tai)太(tai)(tai)在(zai)拉美(mei)的投(tou)資(zi)結果就不盡如人意。當(dang)時，阿根廷(ting)政(zheng)府曾大量發行以(yi)日元計價的武士債券，截至2000年(nian)共(gong)發行1215億日元，年(nian)息5.4%，可是在(zai)一年(nian)之后，阿根廷(ting)政(zheng)府突然(ran)宣(xuan)布債務違(wei)約，渡邊太(tai)(tai)太(tai)(tai)連本帶利(li)合(he)計損失15.6億美(mei)元，5萬個家庭的儲蓄一夜之間化為烏有。

應運而生

渡邊太太在貨幣市(shi)場大顯(xian)身(shen)手(shou)，與日(ri)本的國情不無關系(xi)。二戰(zhan)后，日(ri)本經濟經過長(chang)達(da)30年的高速增長(chang)，孕(yun)育了富裕的中產(chan)階層，在日(ri)本，富人扎堆不為(wei)稀(xi)奇。據2008年《全球財富報告》，截至2007年底，日(ri)本的高凈(jing)資產(chan)投資者(zhe)有151萬人，持有金融資產(chan)達(da)3.8萬億美元，日(ri)本家(jia)庭持有的儲蓄約達(da)16.8萬億美元。

最新統(tong)計數據表明(ming)，截至今年1月底，日本政府(fu)外匯(hui)儲(chu)備(bei)增至1.277萬(wan)億美元(yuan)。而(er)日本國民外匯(hui)儲(chu)備(bei)更(geng)是三倍于(yu)(yu)政府(fu)，日本不(bu)但(dan)藏(zang)富于(yu)(yu)民，還藏(zang)匯(hui)于(yu)(yu)民。如(ru)此龐大的個人外匯(hui)資(zi)產，自(zi)然(ran)產生廣泛而(er)強烈(lie)的國際投(tou)資(zi)理財(cai)需求(qiu)。

當(dang)人(ren)們(men)(men)走出“失(shi)去的(de)十年(nian)”（日(ri)(ri)本資(zi)(zi)產價(jia)格泡沫(mo)破裂后的(de)一(yi)段時期）的(de)陰(yin)影，邁進零利率時代后，人(ren)們(men)(men)如(ru)(ru)夢初醒，發覺無論(lun)他們(men)(men)如(ru)(ru)何節衣縮食，無論(lun)他們(men)(men)儲(chu)蓄(xu)多少(shao)，都不(bu)會(hui)獲(huo)得任(ren)何收益，理財的(de)欲(yu)望在萌動。而2000年(nian)是一(yi)個轉(zhuan)折點：隨著零利率時代到來，人(ren)們(men)(men)開始擔心，單純指望儲(chu)蓄(xu)，晚年(nian)的(de)日(ri)(ri)子不(bu)會(hui)好到什么程度(du)。政府因勢利導，開始積(ji)極(ji)推動干(gan)家萬戶將儲(chu)蓄(xu)轉(zhuan)化為(wei)投資(zi)(zi)。

就在人(ren)(ren)們觀望(wang)等待的(de)時候，媒體(ti)上(shang)放松金融管制、金融工(gong)程(cheng)、結構性產(chan)(chan)品及(ji)日(ri)元套利交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)呼聲日(ri)盛，一向被(bei)人(ren)(ren)們視為(wei)理(li)財(cai)象牙(ya)塔(ta)的(de)神秘財(cai)路——外匯交(jiao)(jiao)易(yi)也進(jin)入人(ren)(ren)們的(de)視野。于(yu)(yu)是人(ren)(ren)們出于(yu)(yu)資產(chan)(chan)增值(zhi)的(de)沖動(dong)，_夜之間成了短線交(jiao)(jiao)易(yi)者和網上(shang)交(jiao)(jiao)易(yi)者。而互(hu)聯網的(de)普及(ji)，足不出戶，就能馳騁(cheng)于(yu)(yu)外匯市場，決勝千里(li)之外。于(yu)(yu)是，“渡(du)邊太太”應運而生。

煽動翅膀

“一只蝴蝶(die)在(zai)巴西(xi)輕拍翅膀，可(ke)以導致(zhi)一個月后(hou)美國得(de)克薩斯(si)州的(de)一場龍卷風。”這句話是對“蝴蝶(die)效應(ying)”的(de)一種最常(chang)見闡述(shu)。而現在(zai)，人們已然(ran)感覺到(dao)渡邊太太的(de)翅膀在(zai)煽(shan)動。

誠(cheng)如暢銷書《世(shi)界是(shi)彎(wan)的(de)》一(yi)(yi)(yi)書作(zuo)者戴(dai)維(wei)·斯(si)密克（David Smick）所言，“日(ri)本主(zhu)婦不可(ke)思議地(di)在一(yi)(yi)(yi)夜之間成為(wei)全球外匯(hui)交易市場最大的(de)幕(mu)后推動力之一(yi)(yi)(yi)。她們匯(hui)聚在一(yi)(yi)(yi)起，控制著日(ri)本居(ju)民儲(chu)蓄中的(de)很大一(yi)(yi)(yi)塊(kuai)，變(bian)得(de)極為(wei)精通(tong)挑(tiao)選和購買高收益率的(de)海外債券。”

渡邊太太套利(li)交易能夠(gou)賺個(ge)盆滿缽盈的關鍵是日本(ben)特(te)有(you)的“零利(li)率(lv)”政(zheng)策，即自1999年2月以來(lai)日本(ben)銀行間隔夜拆借利(li)率(lv)長期維持在接近(jin)于零的水(shui)平(ping)（0.02%）。低利(li)率(lv)讓日本(ben)掌管家庭(ting)財政(zheng)的主婦們怦然心動，她們瞞著在外打拼的丈夫，悄(qiao)悄(qiao)地把定期存款取(qu)出來(lai)，投到了股票、外匯、期貨和(he)外國(guo)資產(chan)等高(gao)風險高(gao)回報的理財產(chan)品上。

渡邊太(tai)太(tai)最(zui)擅長(chang)的(de)(de)投資(zi)是日(ri)(ri)元套利交(jiao)易，只要日(ri)(ri)元不(bu)大(da)幅走強(qiang)，就可(ke)套取利差收益。她們最(zui)早在澳(ao)大(da)利亞、新(xin)西蘭等國(guo)得手(shou)，這(zhe)些國(guo)家的(de)(de)利息(xi)高達7%或(huo)8%，她們在這(zhe)些國(guo)家的(de)(de)銀行儲蓄外(wai)匯(hui)，主要是日(ri)(ri)元，再瞧準(zhun)機會轉為當地(di)貨(huo)幣(bi)，一來能(neng)夠買(mai)到(dao)當地(di)的(de)(de)債(zhai)券，同時也可(ke)通過定期存款，賺(zhuan)取高額的(de)(de)利息(xi)收入。

一(yi)位(wei)不愿(yuan)透露姓(xing)名的(de)日系銀行外匯交易員說(shuo)，“每月(yue)都能聽說(shuo)某(mou)個渡邊太(tai)太(tai)一(yi)個月(yue)做外匯保證金交易，用數萬日元本(ben)金賺進數百萬，甚至一(yi)些專(zhuan)業(ye)投(tou)資機構(gou)有針對性地(di)跟(gen)蹤渡邊太(tai)太(tai)們投(tou)資思路，作(zuo)為買賣日元的(de)參考(kao)依據。”精明的(de)渡邊太(tai)太(tai)的(de)投(tou)資目標(biao)正(zheng)成為日本(ben)股市、外匯市場的(de)風向標(biao)。

篇9

關鍵詞：商業(ye)銀行　外匯風險　防范　管理

在1937年布(bu)霄頓森林體系(xi)崩潰之后，國(guo)際貨幣基金(jin)組織通過了《牙買加協定》承認(ren)浮動(dong)匯率制(zhi)的(de)(de)(de)合法(fa)性，于(yu)是各(ge)國(guo)的(de)(de)(de)匯率波動(dong)頻繁。因此，各(ge)國(guo)在參與國(guo)際貿易中會遇到外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)。外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)是由(you)于(yu)匯率的(de)(de)(de)不規則變(bian)(bian)動(dong)而引(yin)起國(guo)家、金(jin)融(rong)機構(gou)以及企業和(he)(he)個(ge)人等(deng)的(de)(de)(de)資產遭受損(sun)失。外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)有(you)廣義(yi)和(he)(he)狹(xia)義(yi)之分，廣義(yi)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)指由(you)于(yu)匯率的(de)(de)(de)變(bian)(bian)化和(he)(he)外(wai)(wai)國(guo)政(zheng)府采取管制(zhi)等(deng)原因所(suo)(suo)導(dao)致的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯交(jiao)易者和(he)(he)外(wai)(wai)匯持(chi)(chi)有(you)者的(de)(de)(de)損(sun)失。本文分析的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)是狹(xia)義(yi)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)，僅指由(you)于(yu)匯率變(bian)(bian)化給(gei)外(wai)(wai)匯持(chi)(chi)有(you)者和(he)(he)外(wai)(wai)匯交(jiao)易者所(suo)(suo)帶來的(de)(de)(de)損(sun)失。

一、外匯(hui)風險的相(xiang)關(guan)理論(lun)

(一)外匯風險的分(fen)類

由于各國的(de)政治(zhi)經濟狀況不同，同時(shi)各自也在不斷地發(fa)(fa)生(sheng)著變化(hua)，從(cong)而會引起(qi)本幣(bi)和外(wai)幣(bi)的(de)市場供(gong)求不斷發(fa)(fa)生(sheng)變化(hua)，最(zui)終(zhong)導致了匯率的(de)變動。外(wai)匯風險(xian)(xian)根(gen)據(ju)其表現(xian)可以分(fen)為交易風險(xian)(xian)、折算風險(xian)(xian)、經濟風險(xian)(xian)以及儲備風險(xian)(xian)這四種。

交(jiao)易風險(xian)是指在(zai)以外(wai)(wai)幣為基(ji)礎貨(huo)幣的(de)(de)(de)國際(ji)(ji)貿易中當交(jiao)易到結算期時(shi)，山(shan)于匯(hui)率(lv)(lv)波動(dong)造成了以本(ben)幣為標(biao)準的(de)(de)(de)價(jia)值衡(heng)量(liang)發(fa)生變動(dong)；折(zhe)算風險(xian)是指由于外(wai)(wai)匯(hui)匯(hui)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)波動(dong)而(er)造成企(qi)業(ye)(ye)資(zi)產(chan)(chan)(chan)負債表(biao)中外(wai)(wai)匯(hui)資(zi)金(jin)項目的(de)(de)(de)金(jin)額浮動(dong)。它僅僅只是一種賬面的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)，并不是實際(ji)(ji)損(sun)益(yi)，但它卻會(hui)影(ying)響到企(qi)業(ye)(ye)資(zi)產(chan)(chan)(chan)負債表(biao)的(de)(de)(de)整體(ti)報告成果；經營風險(xian)是指企(qi)業(ye)(ye)預測之(zhi)外(wai)(wai)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)匯(hui)率(lv)(lv)變化而(er)引起的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)品、服(fu)務等的(de)(de)(de)成本(ben)發(fa)生的(de)(de)(de)變化，從(cong)而(er)使得(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)未來的(de)(de)(de)盈利能力無法預測；儲(chu)(chu)(chu)備風險(xian)是指把外(wai)(wai)匯(hui)作為一種資(zi)產(chan)(chan)(chan)儲(chu)(chu)(chu)備起來，同(tong)時(shi)由于外(wai)(wai)匯(hui)匯(hui)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)波動(dong)而(er)引起該資(zi)產(chan)(chan)(chan)價(jia)值的(de)(de)(de)波動(dong)。商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行為了平衡(heng)國際(ji)(ji)收支(zhi)會(hui)有一定(ding)量(liang)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)(chu)備。因此(ci)．在(zai)現如今的(de)(de)(de)浮動(dong)匯(hui)率(lv)(lv)制度下，儲(chu)(chu)(chu)備風險(xian)對于商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行來說(shuo)是尤其值得(de)(de)重視的(de)(de)(de)。

(二)外匯(hui)風險的構成及其管理原理

外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)(xian)是(shi)由(you)本幣(bi)、外(wai)(wai)幣(bi)和時間三(san)個因(yin)素(su)構成(cheng)(cheng)的(de)，這三(san)個因(yin)素(su)構成(cheng)(cheng)了時間風(feng)險(xian)(xian)和價值風(feng)險(xian)(xian)。因(yin)為，在(zai)一定的(de)時期內，本幣(bi)和外(wai)(wai)幣(bi)存在(zai)相互(hu)折算的(de)比率(lv)。一般來說，時間越長，匯率(lv)波動的(de)可能性就越大，外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)(xian)也就越高。

外匯風(feng)險管理的基本原理由三(san)個方面構(gou)成：

(1)積極地消(xiao)除或(huo)避(bi)免引起外匯風險的貨幣因素或(huo)者時間因素

(2)科學合理地調整貨幣或時間因(yin)素(su)的基(ji)本(ben)框架；

(3)為了抵消外(wai)匯(hui)風險(xian)可以使用期(qi)(qi)貨交易中的(de)(de)套期(qi)(qi)保值(zhi)，針對(dui)(dui)存在外(wai)匯(hui)實(shi)行一個與之(zhi)方(fang)(fang)向相(xiang)反的(de)(de)交易。以上三個原理是外(wai)匯(hui)風險(xian)管(guan)理方(fang)(fang)法實(shi)施的(de)(de)基(ji)本依據，對(dui)(dui)于我國商業銀(yin)行外(wai)匯(hui)風險(xian)管(guan)理有(you)積(ji)極的(de)(de)指導意義。

在外匯(hui)風(feng)險管理的(de)(de)(de)同時還要重視外匯(hui)風(feng)險的(de)(de)(de)防(fang)范，通過外匯(hui)風(feng)險的(de)(de)(de)防(fang)范使(shi)得(de)企業的(de)(de)(de)外匯(hui)損(sun)失達到最(zui)(zui)小，從而努力實現企業短(duan)期收益的(de)(de)(de)最(zui)(zui)大化。外匯(hui)風(feng)險的(de)(de)(de)防(fang)范要遵(zun)循一個基本(ben)原則(ze)。即在一定的(de)(de)(de)管理成本(ben)范圍內，通過防(fang)范使(shi)得(de)匯(hui)率變動給本(ben)幣所帶(dai)來的(de)(de)(de)損(sun)失最(zui)(zui)小。只有(you)這樣的(de)(de)(de)防(fang)范措施才是(shi)有(you)效的(de)(de)(de)、可行的(de)(de)(de)。

二(er)、我(wo)國商業銀行所面臨的(de)外匯風(feng)險現狀

隨著我國市(shi)場經濟(ji)(ji)法則(ze)在各行業的推進，經濟(ji)(ji)實力的不斷增強(qiang)，我國的外匯管(guan)理部門(men)對(dui)外匯市(shi)場和匯率機制(zhi)的改革同(tong)時(shi)也(ye)在不斷推進，從而使得(de)現如(ru)今(jin)的匯率制(zhi)度越(yue)來越(yue)靈活(huo)，外匯交易市(shi)場也(ye)在不斷擴(kuo)大。但(dan)是同(tong)時(shi)也(ye)使得(de)我國商(shang)業銀行所面臨的外匯風(feng)險更加嚴重。

1　商業銀行的資金賬戶和(he)交易賬戶面-臨(lin)的外匯風險都在加大

新的(de)(de)匯(hui)率(lv)(lv)機(ji)制下，商業銀行(xing)(xing)的(de)(de)交易賬戶，即以交易為(wei)目的(de)(de)而(er)(er)持有的(de)(de)將外幣作(zuo)為(wei)基準貨幣按照(zhao)外幣來計(ji)價和結算(suan)的(de)(de)金融(rong)工具的(de)(de)人民幣的(de)(de)市值(zhi)會(hui)(hui)隨著人民幣對主要外幣匯(hui)率(lv)(lv)的(de)(de)變(bian)化(hua)而(er)(er)變(bian)化(hua)。同時(shi)，我國(guo)銀行(xing)(xing)賬戶中的(de)(de)外匯(hui)資產和負債(zhai)，也會(hui)(hui)隨著匯(hui)率(lv)(lv)的(de)(de)波動而(er)(er)發生變(bian)化(hua)。因此，將交易賬戶和銀行(xing)(xing)的(de)(de)外匯(hui)風險(xian)合(he)起來就構成了商業銀行(xing)(xing)要面臨的(de)(de)外匯(hui)風險(xian)。

2　我(wo)國商業銀(yin)行的客戶所面一臨(lin)的外匯風險加(jia)大，提高了銀(yin)行受(shou)外匯損失的概(gai)率

我(wo)國匯率機制(zhi)的(de)改革不(bu)僅影(ying)(ying)響(xiang)著我(wo)國商(shang)業銀行(xing)的(de)資(zi)(zi)產(chan)負債(zhai)表(biao)等賬(zhang)戶，同(tong)時還可能通過(guo)影(ying)(ying)響(xiang)銀行(xing)的(de)客戶的(de)外匯資(zi)(zi)產(chan)，從而進(jin)一(yi)步的(de)影(ying)(ying)響(xiang)商(shang)業銀行(xing)的(de)整體(ti)資(zi)(zi)產(chan)質(zhi)量和營運(yun)能力(li)。浮動匯率制(zhi)下的(de)匯率的(de)波(bo)動比較頻繁而且波(bo)動的(de)幅度較大，凼此對于從事(shi)國際(ji)貿易的(de)客戶來說其(qi)外匯資(zi)(zi)產(chan)的(de)風(feng)險也在隨之增加，盈利狀況難以估計，導致其(qi)向商(shang)業銀行(xing)的(de)償債(zhai)的(de)能力(li)減弱，進(jin)一(yi)步使得商(shang)業銀行(xing)貸款的(de)風(feng)險提高。此外還是影(ying)(ying)響(xiang)到商(shang)業銀行(xing)資(zi)(zi)金的(de)整體(ti)運(yun)轉能力(li)。

3　外匯(hui)衍生產品給商(shang)業銀行帶(dai)來的風險在(zai)不(bu)斷加大

外匯衍(yan)生產品的交易需要銀行(xing)具備(bei)良好的定價能(neng)力，同時還要能(neng)夠有

效地(di)管(guan)理這(zhe)(zhe)些外匯(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)產(chan)品的(de)(de)風(feng)險，這(zhe)(zhe)對我(wo)國的(de)(de)商業銀行來說是一個(ge)巨大(da)的(de)(de)挑戰(zhan)。隨著遠期(qi)結售匯(hui)(hui)業務范圍的(de)(de)進一步(bu)擴大(da)，交易期(qi)限不(bu)在受管(guan)制，同時(shi)銀行還可以進行自主報(bao)價等等，這(zhe)(zhe)些措施促(cu)進了銀行外匯(hui)(hui)衍生(sheng)(sheng)產(chan)品的(de)(de)交易發(fa)展，但是同時(shi)也加大(da)了銀行的(de)(de)相(xiang)關風(feng)險。

三、我國商業(ye)銀(yin)行外匯風(feng)險的管理現狀

1　銀行高(gao)層監控外匯風險的能力(li)還(huan)需進一步的提高(gao)

董事(shi)(shi)會(hui)作(zuo)為(wei)最高(gao)的(de)(de)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)決(jue)(jue)策(ce)(ce)層，它承擔著外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)主(zhu)要責任。從制定外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)措施、相(xiang)關政策(ce)(ce)以(yi)及外(wai)匯(hui)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)具體程序，到這(zhe)些(xie)戰略規章制度的(de)(de)審批實(shi)施董事(shi)(shi)會(hui)都必須要積極(ji)地參與(yu)，充分的(de)(de)了解外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)。只有這(zhe)樣董事(shi)(shi)會(hui)才能(neng)夠站在全局整體的(de)(de)角度進(jin)行(xing)(xing)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)決(jue)(jue)策(ce)(ce)。而現實(shi)中很多的(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)高(gao)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)對外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)相(xiang)關基(ji)本知識和技能(neng)了解不足，無(wu)法對本行(xing)(xing)的(de)(de)外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)進(jin)行(xing)(xing)預測和評估，這(zhe)種情況下，董事(shi)(shi)會(hui)難(nan)以(yi)發(fa)揮其(qi)在外(wai)匯(hui)風(feng)險(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)方面的(de)(de)決(jue)(jue)策(ce)(ce)職能(neng)。

2　外(wai)匯風險管理的政策和程(cheng)序(xu)還需(xu)規(gui)范

我(wo)國大部分商業(ye)銀行的(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)管理(li)(li)(li)的(de)(de)政策(ce)(ce)和程序(xu)專業(ye)化(hua)水平較低(di)，與國際專業(ye)水平之間(jian)存在一定(ding)的(de)(de)差距。因此，首(shou)先要制定(ding)專業(ye)化(hua)的(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)管理(li)(li)(li)政策(ce)(ce)，規范外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)管理(li)(li)(li)的(de)(de)程序(xu)，要積極的(de)(de)將這些規章制度(du)付諸于實踐。在實際的(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)管理(li)(li)(li)中(zhong)有效的(de)(de)執行外(wai)(wai)匯風(feng)險(xian)管理(li)(li)(li)的(de)(de)相關(guan)戰(zhan)略戰(zhan)術(shu)。

3　外(wai)匯風險的(de)識別、衡量、監測和控制能力較弱

外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)如果無(wu)法(fa)(fa)有效(xiao)(xiao)地(di)進(jin)行(xing)衡(heng)量(liang)(liang)，就(jiu)無(wu)法(fa)(fa)進(jin)行(xing)有效(xiao)(xiao)的(de)(de)管理(li)。跟(gen)國(guo)(guo)際上的(de)(de)同(tong)(tong)類(lei)商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)相比較，我(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)(zai)衡(heng)量(liang)(liang)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)方面存在(zai)(zai)很(hen)大差距。我(wo)國(guo)(guo)商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)所采用(yong)的(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)衡(heng)量(liang)(liang)標準和方法(fa)(fa)較落后，早在(zai)(zai)上世紀10-80年代使(shi)用(yong)的(de)(de)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)敞口這一(yi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)計量(liang)(liang)工具，如今在(zai)(zai)我(wo)國(guo)(guo)才(cai)剛(gang)剛(gang)開始(shi)使(shi)用(yong)。同(tong)(tong)時(shi)，外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)監控(kong)能力也(ye)很(hen)弱(ruo)。這些方面的(de)(de)能力都限制了(le)商(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)對外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)有效(xiao)(xiao)管理(li)，只有從源頭(tou)上改進(jin)外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)識別、計量(liang)(liang)以及(ji)監控(kong)方法(fa)(fa)才(cai)能進(jin)一(yi)步有效(xiao)(xiao)的(de)(de)實施外(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理(li)。

4　外匯風險的(de)內(nei)部控(kong)制(zhi)也需要進一步強化(hua)

在我國有些商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)銀行(xing)至今未(wei)建立(li)專門(men)負(fu)責外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險管理和監控的(de)(de)(de)(de)獨立(li)部(bu)門(men)，大多(duo)數(shu)是由其審(shen)計(ji)(ji)部(bu)門(men)同時兼(jian)職(zhi)負(fu)責。而(er)內部(bu)審(shen)汁(zhi)人(ren)員(yuan)對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險管理的(de)(de)(de)(de)相(xiang)關知識(shi)和理論體(ti)系(xi)沒有全面、科學合理的(de)(de)(de)(de)認識(shi)，沒有一(yi)(yi)套行(xing)之有效(xiao)的(de)(de)(de)(de)審(shen)計(ji)(ji)方法，一(yi)(yi)方面影響了審(shen)計(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)準確度，同時也對(dui)(dui)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險的(de)(de)(de)(de)管理效(xiao)果不太顯著。外(wai)(wai)(wai)(wai)匯交易和外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險管理的(de)(de)(de)(de)專業(ye)(ye)(ye)(ye)技術性很強，如果不是專業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)內部(bu)審(shen)計(ji)(ji)人(ren)員(yuan)。一(yi)(yi)般的(de)(de)(de)(de)工(gong)作人(ren)員(yuan)很難以發現商(shang)業(ye)(ye)(ye)(ye)銀行(xing)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯業(ye)(ye)(ye)(ye)務巾(jin)的(de)(de)(de)(de)潛(qian)在外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險并對(dui)(dui)其進行(xing)識(shi)別和計(ji)(ji)量(liang)的(de)(de)(de)(de)。因此(ci)，在實(shi)際巾(jin)內部(bu)審(shen)計(ji)(ji)部(bu)門(men)幾乎沒有人(ren)員(yuan)同時具(ju)備專業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)外(wai)(wai)(wai)(wai)匯風(feng)(feng)險審(shen)計(ji)(ji)能力(li)。

四、強化我國商業(ye)銀行外匯(hui)風險的管理的措施

匯率(lv)制度的(de)改革，對我國(guo)(guo)商業銀行的(de)外匯風險管理能力是一很大的(de)挑(tiao)戰。我們只有運用相(xiang)關理論知(zhi)識的(de)基礎上(shang)，結合國(guo)(guo)際上(shang)的(de)成(cheng)功(gong)經驗提出以下(xia)兒點建(jian)議：

1　商業銀行的高層(ceng)管人員要提高外(wai)匯風險管理意識

商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)高(gao)層要加強(qiang)外(wai)匯風(feng)險(xian)管(guan)理(li)意(yi)識(shi)，除了中行(xing)(xing)以外(wai)，其他的(de)(de)商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)開辦國際(ji)業(ye)(ye)務的(de)(de)時(shi)間較(jiao)短。由(you)于目前我(wo)國的(de)(de)商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)國家管(guan)制較(jiao)多，在(zai)實際(ji)中對于外(wai)匯風(feng)險(xian)的(de)(de)管(guan)理(li)仍然停(ting)留在(zai)理(li)論階段，實際(ji)中沒有執行(xing)(xing)。因此(ci)，商業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)應該從產權制度、監管(guan)制度等機制著(zhu)手，強(qiang)化高(gao)管(guan)人(ren)(ren)員和外(wai)匯從業(ye)(ye)人(ren)(ren)員的(de)(de)崗位(wei)責(ze)任意(yi)識(shi)和風(feng)險(xian)意(yi)識(shi)。同(tong)時(shi)還需完善外(wai)匯風(feng)險(xian)管(guan)理(li)的(de)(de)政策和相(xiang)關程序。

2　逐(zhu)步完善(shan)外匯(hui)風險管理的相(xiang)關(guan)政策和程序，使外匯(hui)風險管理有章(zhang)可循

盡快制(zhi)定自(zi)上(shang)(shang)而下的(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理(li)的(de)(de)政(zheng)策(ce)和(he)自(zi)下而上(shang)(shang)的(de)(de)報(bao)告反(fan)饋政(zheng)策(ce)與程(cheng)序，做到權責分(fen)明、組織結構清晰(xi)等現代企業(ye)制(zhi)度的(de)(de)要(yao)求(qiu)。同時(shi)還需要(yao)培養一批專業(ye)技能強的(de)(de)內部(bu)審計(ji)人員，對外(wai)(wai)匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理(li)的(de)(de)相關知識和(he)程(cheng)序有系(xi)統的(de)(de)了(le)解，保(bao)證各種(zhong)外(wai)(wai)匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)及時(shi)發(fa)現和(he)識別以及計(ji)量(liang)等，進一步(bu)的(de)(de)制(zhi)定外(wai)(wai)匯(hui)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)防范和(he)管理(li)措施。

3　完善外(wai)匯(hui)風險管理的信息系(xi)統

由(you)于匯率(lv)的(de)(de)變化時難以預(yu)測的(de)(de)，所以有(you)(you)必要建立健全(quan)信息(xi)(xi)系統(tong)來確保市場信息(xi)(xi)的(de)(de)傳達，保證相關數據及時、準(zhun)確、安全(quan)的(de)(de)輸送(song)到銀行(xing)，為銀行(xing)及時制定相應的(de)(de)對策(ce)提供有(you)(you)效(xiao)的(de)(de)信息(xi)(xi)。

綜上所述(shu)，浮(fu)動(dong)利率的(de)實施(shi)對我國的(de)商業(ye)銀行來說利弊都有，我國的(de)商業(ye)銀行只有不斷提高自身的(de)專業(ye)技能和業(ye)務(wu)水平，積極的(de)應對這(zhe)一(yi)變化才能更加有效(xiao)地立足于市場，也才能夠(gou)進(jin)一(yi)步的(de)實施(shi)走出國門的(de)戰略。

參考文獻

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[2]劉杰(jie)，淺談我國外(wai)匯(hui)體制改(gai)革與商業銀(yin)行外(wai)匯(hui)風險管理[j]，科技創(chuang)業月刊，2007年1期

篇10

關鍵詞：船舶出口；匯率變動；風(feng)險管(guan)理

中圖分類號：F752.62文獻(xian)標識(shi)碼：A

目前，我國船(chuan)舶出(chu)口企業的發展正處在人民(min)幣匯(hui)率制度改(gai)革的大背景下(xia)，如(ru)何(he)認識(shi)船(chuan)舶出(chu)口企業的匯(hui)率風險特征？如(ru)何(he)應對匯(hui)率風險？無疑(yi)是我國船(chuan)舶出(chu)口企業實施匯(hui)率風險管理的重(zhong)要內容。

一、我國船舶業的(de)發展現狀(zhuang)

（一）我國船舶制造和出口的發展形勢

1993年，我國躋(ji)身(shen)于(yu)世界(jie)第三大(da)船(chuan)舶(bo)制(zhi)造(zao)國，1996年，我國又躋(ji)身(shen)于(yu)世界(jie)第三大(da)船(chuan)舶(bo)出口(kou)國。十多年來(lai)，我國始(shi)終保持世界(jie)第三大(da)船(chuan)舶(bo)制(zhi)造(zao)國和出口(kou)國的地(di)位，其(qi)排(pai)名(ming)僅次(ci)于(yu)韓國和日本(ben)。

根據海關統計，近年我國船舶(bo)制造和出口呈(cheng)現如下發展態勢：

第一，造船份額快速增(zeng)長(chang)。造船產量占世界造船產量的(de)(de)(de)比重從2000年的(de)(de)(de)5.2%上升至2005年的(de)(de)(de)15%，市場份額增(zeng)長(chang)近10個(ge)百分點。

第二，船(chuan)舶出口額(e)大幅增(zeng)加。船(chuan)舶出口額(e)從2000年的14.3億(yi)美(mei)元上(shang)升至2005年的47.2億(yi)美(mei)元，出口額(e)增(zeng)加2.3倍(bei)。

第三，船(chuan)舶(bo)(bo)出口比(bi)重(zhong)穩(wen)步增加(jia)。船(chuan)舶(bo)(bo)出口占船(chuan)舶(bo)(bo)制造的(de)比(bi)重(zhong)從2000年的(de)60.9%上升(sheng)至2005年的(de)70%，比(bi)重(zhong)增加(jia)9個百分點。

（二）我國船舶出口的市場分析

根據海關統計(ji)，2005-2006年，我國船舶出口(kou)具有如下特(te)點：

第一，出口地(di)區和(he)國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)主要集中在歐洲、北美和(he)亞(ya)洲比(bi)較(jiao)富裕(yu)的國(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)。2006年前(qian)三季度，我國(guo)(guo)(guo)向日本、韓國(guo)(guo)(guo)、俄羅(luo)斯、德國(guo)(guo)(guo)、美國(guo)(guo)(guo)、巴西(xi)、西(xi)班牙、丹(dan)麥、英國(guo)(guo)(guo)、澳大利亞(ya)等國(guo)(guo)(guo)出口船舶金額占出口總額的比(bi)重為98.9％。

第二，出口船(chuan)(chuan)(chuan)型(xing)(xing)主(zhu)要集中在三大主(zhu)力船(chuan)(chuan)(chuan)型(xing)(xing)。大型(xing)(xing)裝(zhuang)箱船(chuan)(chuan)(chuan)、油船(chuan)(chuan)(chuan)和散貨船(chuan)(chuan)(chuan)占(zhan)出口總金額(e)的(de)比(bi)重，2005年為67.8％，2006年前(qian)三季度(du)為57.5％。

第(di)三，出(chu)(chu)(chu)口(kou)船舶以(yi)來(lai)料加工貿易方式為(wei)主。2006年(nian)前(qian)三季度(du)，船舶出(chu)(chu)(chu)口(kou)總金額34億美(mei)元，其中來(lai)料加工出(chu)(chu)(chu)口(kou)30億美(mei)元，占船舶出(chu)(chu)(chu)口(kou)總額的88.4%。

我國(guo)船舶(bo)出口總體上具有增(zeng)長快、外向型、出口地集中、船型大和以(yi)來料加工貿易方(fang)式(shi)為主的發(fa)展特征。

二、我國(guo)船舶出口企業面臨(lin)的(de)匯(hui)率(lv)風險(xian)分析

（一）匯(hui)率(lv)風(feng)險(xian)及匯(hui)率(lv)風(feng)險(xian)的分類

什么是(shi)匯(hui)率(lv)風險(xian)？匯(hui)率(lv)風險(xian)是(shi)指在持有或(huo)運用外匯(hui)的經(jing)濟活動中，因匯(hui)率(lv)變動而(er)蒙受(shou)經(jing)濟損失的可(ke)能(neng)性。有匯(hui)率(lv)波動就(jiu)有匯(hui)率(lv)風險(xian)，匯(hui)率(lv)風險(xian)既可(ke)能(neng)是(shi)損失，也(ye)可(ke)能(neng)是(shi)收(shou)益。

船舶出(chu)口(kou)企業(ye)因(yin)匯率變動而必須承擔的(de)風(feng)險主要可分為三類(lei)：

第一，交易(yi)(yi)風(feng)險(xian)。交易(yi)(yi)風(feng)險(xian)是指外(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)或(huo)結(jie)算(suan)產生(sheng)的風(feng)險(xian)。交易(yi)(yi)風(feng)險(xian)產生(sheng)的是實際外(wai)匯(hui)損(sun)失或(huo)收益。

第(di)二，會計風(feng)險(xian)(xian)（又稱折算風(feng)險(xian)(xian)）。會計風(feng)險(xian)(xian)是指(zhi)公(gong)司編制(zhi)合(he)并財務報表時，由于匯(hui)率變動引起會計上(shang)資產(chan)、負(fu)債的賬(zhang)面價(jia)值發生變動的可能性(xing)。會計風(feng)險(xian)(xian)產(chan)生的是賬(zhang)面的損失或收(shou)益(yi)。

第三，營(ying)運(yun)風(feng)(feng)險（又稱(cheng)經濟風(feng)(feng)險）。營(ying)運(yun)風(feng)(feng)險是指(zhi)未預期到的(de)(de)匯率變動通過影響企業(ye)生產銷售(shou)數量、價格和成本等，引起企業(ye)未來一(yi)定時(shi)期的(de)(de)收(shou)益或(huo)現金流量減少(shao)這種(zhong)潛(qian)(qian)在損(sun)失的(de)(de)可(ke)能性。這是匯率變動產生的(de)(de)一(yi)種(zhong)潛(qian)(qian)在風(feng)(feng)險。

（二）人民幣匯率變化(hua)趨勢

2005年7月(yue)21日，我國開始(shi)(shi)實行有管理的(de)(de)浮(fu)動匯率制度，從此(ci)人(ren)民幣匯率開始(shi)(shi)在一定(ding)的(de)(de)范(fan)圍里浮(fu)動起來，匯率風(feng)險(xian)隨著走進了我們的(de)(de)生活(huo)和企業(ye)。

從(cong)2005年(nian)7月(yue)21日(ri)(ri)至2006年(nian)12月(yue)29日(ri)(ri)的一年(nian)多來，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率對西方(fang)主(zhu)要貨幣(bi)波(bo)動明顯(xian)，例如：1美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)從(cong)8.1111元(yuan)(yuan)(yuan)降至7.8087元(yuan)(yuan)(yuan)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)對美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)升值4.7%；100日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)從(cong)7.3059元(yuan)(yuan)(yuan)降至6.5630元(yuan)(yuan)(yuan)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)對日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)升值10.14%；1歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)對人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)10.0141元(yuan)(yuan)(yuan)升至10.2665元(yuan)(yuan)(yuan)，人(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)對歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)貶值2.52%。

匯(hui)(hui)改以來(lai)，從匯(hui)(hui)率(lv)走勢上看，人民幣(bi)對(dui)美元(yuan)的(de)(de)匯(hui)(hui)率(lv)變動(dong)呈現單(dan)邊持續(xu)升值(zhi)的(de)(de)趨(qu)勢，人民幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)的(de)(de)匯(hui)(hui)率(lv)變動(dong)呈現階梯(ti)升值(zhi)的(de)(de)趨(qu)勢，人民幣(bi)對(dui)歐元(yuan)的(de)(de)匯(hui)(hui)率(lv)變動(dong)強(qiang)弱交替、呈現寬幅震蕩略有(you)貶值(zhi)的(de)(de)復(fu)雜走勢。

目前，關于今(jin)后人(ren)民幣(bi)對美元(yuan)匯率的(de)走勢(shi)，海內外投(tou)資銀行(xing)和咨詢機構看(kan)法比較一(yi)致，公認人(ren)民幣(bi)對美元(yuan)仍然(ran)存(cun)在較大升值空間，這是對以美元(yuan)計價的(de)我國船舶出口(kou)企業影響較大。

（三(san)）我國船舶出(chu)口企業面(mian)臨的匯(hui)率風險(xian)特點(dian)

根據我國(guo)船舶出口企(qi)業的(de)組織形式和船舶出口發展特征進行綜(zong)合分(fen)析，可以歸納推證(zheng)其匯率風險特點如(ru)下：

第一，匯率風(feng)險主要表(biao)現為交易風(feng)險。例如(ru)：2006年(nian)我國船舶出(chu)口(kou)排名居前(qian)的(de)上海(hai)外高橋(qiao)造(zao)船廠、長江(jiang)航運集團、廣船國際、江(jiang)南造(zao)船和滬東中華造(zao)船等10多家出(chu)口(kou)上億美(mei)元的(de)企業均非跨國公司，暫無母公司與海(hai)外子(zi)公司合并報表(biao)產生的(de)會計風(feng)險問題。

第(di)二，合(he)(he)同(tong)金額大，造船(chuan)周期長，結算幣種(zhong)多。例(li)如：2005年(nian)年(nian)初南京金陵(ling)船(chuan)廠(chang)簽(qian)訂承(cheng)造4艘(sou)瑞士船(chuan)主的(de)1100TEU集(ji)裝箱船(chuan)合(he)(he)同(tong)， 2007年(nian)年(nian)初開始交付第(di)一艘(sou)船(chuan)，一艘(sou)1100TEU集(ji)裝箱船(chuan)的(de)合(he)(he)同(tong)價就是2200多萬美元，結算幣種(zhong)由50%的(de)美元+50%歐(ou)元組成，收款(kuan)時間從(cong)合(he)(he)同(tong)生效到完(wan)工交船(chuan)需(xu)要15個月(yue)以(yi)上(shang)。

第三，收款(kuan)(kuan)時間長，結算次數(shu)多。例如：南京金陵船廠承造(zao)的集(ji)裝箱船，船東(dong)付款(kuan)(kuan)（造(zao)船企業的收款(kuan)(kuan)）是分段的，按(an)照慣例合(he)(he)同生效付款(kuan)(kuan)5％、開(kai)工(gong)付款(kuan)(kuan)10％、上船臺(tai)合(he)(he)攏(long)付款(kuan)(kuan)10％、下(xia)水(shui)付款(kuan)(kuan)10%－15％、完工(gong)交船付款(kuan)(kuan)60%－65％的付款(kuan)(kuan)方式進(jin)行的。

第四，來(lai)料(liao)加(jia)工貿(mao)易(yi)沖抵了(le)部分匯率風險。

第五(wu)，出口對象主要(yao)是擁有自由兌換貨(huo)幣的富裕國家，可以(yi)為規避匯率風險提供較多選擇(ze)。

在上述五項特點中(zhong)，前三個(ge)特點說明船舶(bo)出(chu)口匯率風(feng)險(xian)較一般商品貿易出(chu)口匯率風(feng)險(xian)的管理難(nan)度更大。

三、船舶出口企業規避匯率風險(xian)的對策

（一(yi)）事先防范對策

事先(xian)防范(fan)(fan)對(dui)(dui)策主要是針對(dui)(dui)正在(zai)談(tan)判(pan)或(huo)擬簽訂的新船合(he)同(tong)，在(zai)合(he)同(tong)談(tan)判(pan)或(huo)簽訂過程中采取的匯率(lv)風險防范(fan)(fan)措(cuo)施。具體方法包括：

1.選擇有利(li)貨幣(bi)法。進出口(kou)計價貨幣(bi)有硬貨幣(bi)和軟貨幣(bi)之(zhi)分，硬貨幣(bi)和軟貨幣(bi)是特定貨幣(bi)之(zhi)間和時(shi)段的(de)(de)概念。根據(ju)“出口(kou)選硬貨幣(bi)，進口(kou)選軟貨幣(bi)”的(de)(de)原(yuan)則(ze)，當前，在船(chuan)舶建造(zao)合(he)同(tong)和設備(bei)訂貨合(he)同(tong)的(de)(de)談(tan)判中，進口(kou)設備(bei)合(he)同(tong)要力(li)爭以美元(yuan)為計價，出口(kou)船(chuan)舶合(he)同(tong)盡量爭取以歐元(yuan)為計價。

2.選擇一(yi)籃子(zi)貨幣法。通常在匯(hui)(hui)率(lv)走勢明朗的情況下，船東很(hen)難接(jie)受完(wan)全有(you)利于我國(guo)造船企業的計(ji)價方式。根(gen)據“硬幣升值和(he)軟幣貶值可以全部或部分相互(hu)抵消”的原理，出(chu)口船舶合同(tong)采用組合貨幣計(ji)價可以降低匯(hui)(hui)率(lv)風險，如歐元(yuan)和(he)美(mei)元(yuan)各占一(yi)定比(bi)例。

3.使用(yong)本幣法(fa)。使用(yong)人民(min)幣計價(jia)不(bu)存在不(bu)同(tong)貨幣之(zhi)間的兌(dui)換問題，從而隔絕了匯(hui)率風險，但是，人民(min)幣不(bu)屬于可自由兌(dui)換貨幣，只有(you)周邊國家接受人民(min)幣，應用(yong)范圍有(you)限。

4.加列(lie)匯(hui)(hui)率(lv)風(feng)險(xian)分攤(tan)條款(kuan)法。如(ru)在(zai)合(he)同上附一(yi)個價格調整條款(kuan)，允許匯(hui)(hui)率(lv)在(zai)某一(yi)區域(yu)內調整，若(ruo)匯(hui)(hui)率(lv)波動超過此區域(yu)的上下(xia)限，則(ze)超過部分所引起(qi)的差額由買賣雙方平均分攤(tan)。

（二）事后防范對策

事后(hou)防范對(dui)策主(zhu)要針對(dui)已經簽(qian)訂的(de)造船合同或手持船舶訂單中已經存(cun)在的(de)風險，利用外匯衍生工(gong)具套期保值(zhi)的(de)措施。目(mu)前，我(wo)國外匯市場還未健全(quan)，外匯衍生工(gong)具有限(xian)，可供選(xuan)擇的(de)手段包(bao)括(kuo)：

1.遠期外匯套期保值

遠(yuan)期(qi)外匯交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)是指(zhi)買(mai)賣雙方按外匯合(he)同約定的匯率，在(zai)約定的期(qi)限(xian)進行交(jiao)(jiao)割的外匯交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。遠(yuan)期(qi)外匯買(mai)賣最長可以做到一年，超過一年的交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)稱為超遠(yuan)期(qi)外匯買(mai)賣。

遠(yuan)(yuan)期外(wai)(wai)匯(hui)(hui)交易是(shi)國際上最常用的(de)(de)避免(mian)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)風險、固(gu)定外(wai)(wai)匯(hui)(hui)成本或鎖(suo)定外(wai)(wai)匯(hui)(hui)收入的(de)(de)方(fang)法。例如(ru)：我國船舶出口企業簽訂的(de)(de)造船合同以后，如(ru)果合同以軟貨幣美(mei)元計(ji)價，則可以根據將來收入美(mei)元的(de)(de)金(jin)額大(da)小和時(shi)點順序(xu)，對應建(jian)立一組(zu)金(jin)額相等期限(xian)相近的(de)(de)遠(yuan)(yuan)期外(wai)(wai)匯(hui)(hui)空(kong)頭頭寸，以鎖(suo)定匯(hui)(hui)率。

2.貨幣掉期套期保值

貨(huo)幣(bi)(bi)掉期又稱貨(huo)幣(bi)(bi)互(hu)換(huan)，是指為降低(di)借款成(cheng)本或(huo)避免遠(yuan)期匯率風險，將一種(zhong)貨(huo)幣(bi)(bi)的(de)債務轉換(huan)成(cheng)另一種(zhong)貨(huo)幣(bi)(bi)的(de)債務的(de)交易。

貨幣(bi)互換是(shi)一(yi)項(xiang)常(chang)用(yong)的(de)(de)債(zhai)務保(bao)值工(gong)具(ju)，主要(yao)用(yong)來控制中(zhong)長期(qi)(qi)匯(hui)(hui)率風險，把(ba)以一(yi)種外(wai)匯(hui)(hui)計(ji)價(jia)的(de)(de)債(zhai)務或資產轉(zhuan)換為以另一(yi)種外(wai)匯(hui)(hui)計(ji)價(jia)的(de)(de)債(zhai)務或資產，達到規避匯(hui)(hui)率風險、降低成本的(de)(de)目的(de)(de)。我國造(zao)船(chuan)業不但出口(kou)(kou)船(chuan)舶，也(ye)需(xu)要(yao)進口(kou)(kou)大量配套產品，進出口(kou)(kou)業務繁多，如果造(zao)船(chuan)企業在(zai)進出口(kou)(kou)時將(jiang)貨幣(bi)相(xiang)同、金(jin)額相(xiang)同、方向相(xiang)反、交割期(qi)(qi)限不同的(de)(de)兩(liang)筆(bi)或兩(liang)筆(bi)以上(shang)的(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)交易結合起(qi)來進行，也(ye)可以有效地規避匯(hui)(hui)率風險。

3.外匯期(qi)(qi)權套期(qi)(qi)保值

外匯期權(quan)是指客戶支(zhi)付一定(ding)數額的(de)(de)期權(quan)費后，有權(quan)在將(jiang)來的(de)(de)特定(ding)時(shi)間按約(yue)(yue)定(ding)的(de)(de)匯率向銀行(xing)買(mai)入約(yue)(yue)定(ding)數額的(de)(de)一種貨(huo)幣(bi)，賣出另一種貨(huo)幣(bi)。

外匯期(qi)權買賣是近年來(lai)(lai)興(xing)起(qi)的一種交(jiao)易方(fang)式(shi)，它是原有(you)的幾種外匯保(bao)值(zhi)方(fang)式(shi)的發(fa)展和補(bu)充。例如(ru)：我國船舶出(chu)口企(qi)業簽訂的造船合同以(yi)后，如(ru)果(guo)(guo)合同以(yi)日(ri)元計價(jia)，則(ze)可(ke)以(yi)根據將來(lai)(lai)收(shou)入日(ri)元的金額大小(xiao)和時點順序，對(dui)應建立一組外匯期(qi)權空(kong)頭頭寸(cun)，假定未來(lai)(lai)到期(qi)時日(ri)元貶值(zhi)了(le)，行權就可(ke)以(yi)規避匯率風險(xian)，反之，如(ru)果(guo)(guo)日(ri)元升(sheng)值(zhi)則(ze)放棄行權。

值得(de)一(yi)提的(de)(de)(de)是：企業在使用(yong)外匯(hui)衍生工(gong)具(ju)對結算外匯(hui)風(feng)險(xian)套(tao)期保值時(shi)，各種外匯(hui)衍生工(gong)具(ju)的(de)(de)(de)使用(yong)都需要很(hen)強(qiang)的(de)(de)(de)投資管理技術和嚴格的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)控制制度，一(yi)定(ding)要在專(zhuan)業人(ren)士或專(zhuan)家指導下(xia)操作，才能達(da)到預期效果。另外，除了上述匯(hui)率(lv)風(feng)險(xian)防范手(shou)段之外，隨(sui)著我國金融市(shi)場的(de)(de)(de)發展，更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)匯(hui)率(lv)風(feng)險(xian)防范工(gong)具(ju)將(jiang)會(hui)推出，我國船(chuan)舶出口(kou)企業規(gui)避匯(hui)率(lv)風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)方法選擇(ze)將(jiang)越(yue)來越(yue)多(duo)。

參考文獻