摘要：隨(sui)著互聯網(wang)的發(fa)展和電(dian)子商務的全面普及，電(dian)子貨(huo)幣已悄(qiao)然融入我們的生(sheng)活之中。電(dian)子貨(huo)幣的出(chu)現和發(fa)展對傳統的貨(huo)幣理論體系造成了(le)沖擊(ji)，使中央銀行(xing)(xing)對貨(huo)幣供(gong)給(gei)調控變得(de)更加(jia)復雜。央行(xing)(xing)不再是發(fa)行(xing)(xing)貨(huo)幣的唯一主體，而且電(dian)子貨(huo)幣部分(fen)替代了(le)流通(tong)中的現金，讓央行(xing)(xing)對貨(huo)幣供(gong)給(gei)量的控制變得(de)更為(wei)困難。本(ben)文在對電(dian)子貨(huo)幣的發(fa)展現狀進行(xing)(xing)分(fen)析(xi)的基礎上，分(fen)析(xi)了(le)電(dian)子貨(huo)幣的發(fa)展對貨(huo)幣供(gong)給(gei)的影響(xiang)，進而提出(chu)了(le)電(dian)子貨(huo)幣下提高(gao)貨(huo)幣供(gong)給(gei)的有效性建議。

關鍵詞：電子貨幣；貨幣供給；中央(yang)銀行

一、電(dian)子貨幣的發(fa)展現狀(zhuang)

（一(yi)）電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)內涵。電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)就(jiu)是(shi)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)用(yong)(yong)(yong)戶將傳統(tong)現(xian)金交給電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)機(ji)(ji)(ji)構，而(er)(er)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)機(ji)(ji)(ji)構則(ze)把與(yu)(yu)傳統(tong)現(xian)金相(xiang)等(deng)值的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息存儲(chu)(chu)在(zai)(zai)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)者持(chi)(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)承載設(she)備(bei)中。具體(ti)講(jiang)，這(zhe)里提(ti)(ti)到(dao)(dao)(dao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)裝置一(yi)般包括兩種(zhong)(zhong)形式：具有(you)(you)(you)IC卡(ka)(ka)(ka)(ka)功(gong)能的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)智(zhi)能卡(ka)(ka)(ka)(ka)及基于計(ji)算機(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)設(she)備(bei)。這(zhe)類貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)值體(ti)現(xian)為(wei)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)數(shu)據(ju)記錄(lu)在(zai)(zai)設(she)備(bei)上(shang)，由各種(zhong)(zhong)智(zhi)能卡(ka)(ka)(ka)(ka)和(he)(he)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)計(ji)算機(ji)(ji)(ji)作(zuo)(zuo)為(wei)媒(mei)介(jie)進(jin)行(xing)(xing)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)為(wei)代(dai)表。電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)不是(shi)紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)，也(ye)不是(shi)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)資金轉賬。但是(shi)它能夠避(bi)開(kai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)，也(ye)就(jiu)是(shi)說這(zhe)種(zhong)(zhong)形態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)能夠離開(kai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)所扮(ban)演的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中間人(ren)角色，在(zai)(zai)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)中與(yu)(yu)商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)存款(kuan)基本沒有(you)(you)(you)關系(xi)。目(mu)前，主要有(you)(you)(you)四種(zhong)(zhong)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)常(chang)用(yong)(yong)(yong)和(he)(he)受歡迎(ying)：儲(chu)(chu)值卡(ka)(ka)(ka)(ka)、銀(yin)(yin)行(xing)(xing)卡(ka)(ka)(ka)(ka)、電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)票和(he)(he)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)現(xian)金。（二）電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)在(zai)(zai)我(wo)(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)展現(xian)狀(zhuang)。1.電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)機(ji)(ji)(ji)構得(de)到(dao)(dao)(dao)創新(xin)發(fa)(fa)(fa)展。在(zai)(zai)中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)零售支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)體(ti)系(xi)中，商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)等(deng)金融支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)機(ji)(ji)(ji)構始終起著舉足(zu)輕重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)(yong)，尤其是(shi)近來(lai)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)商(shang)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)火(huo)爆及互聯網(wang)(wang)、電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)信(xin)(xin)(xin)息、移動(dong)通信(xin)(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)(fa)展，支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)機(ji)(ji)(ji)構不僅能借(jie)助這(zhe)些(xie)科技進(jin)步讓自己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)功(gong)能更加完善，而(er)(er)且(qie)還會為(wei)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)者提(ti)(ti)供(gong)快捷的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)服務(wu)(wu)。截止到(dao)(dao)(dao)2017年(nian)年(nian)底，我(wo)(wo)國(guo)(guo)已(yi)經(jing)批(pi)準270家(jia)第(di)三方支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)機(ji)(ji)(ji)構在(zai)(zai)我(wo)(wo)國(guo)(guo)從(cong)事支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)。銀(yin)(yin)行(xing)(xing)卡(ka)(ka)(ka)(ka)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)關業(ye)(ye)務(wu)(wu)和(he)(he)網(wang)(wang)絡支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)等(deng)都取得(de)了不俗的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)進(jin)步。2.電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)平(ping)穩增(zeng)(zeng)長。我(wo)(wo)國(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)平(ping)穩增(zeng)(zeng)長，據(ju)央行(xing)(xing)2017年(nian)最新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)《中國(guo)(guo)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)體(ti)系(xi)發(fa)(fa)(fa)展報告(gao)》可以了解(jie)到(dao)(dao)(dao)，截止到(dao)(dao)(dao)2016年(nian)年(nian)末，我(wo)(wo)國(guo)(guo)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)(fa)(fa)卡(ka)(ka)(ka)(ka)量持(chi)(chi)續穩定(ding)提(ti)(ti)高，相(xiang)比(bi)去(qu)年(nian)增(zeng)(zeng)長12.54%，已(yi)經(jing)達(da)(da)到(dao)(dao)(dao)61.25億張(zhang)(zhang)(zhang)，就(jiu)整(zheng)個國(guo)(guo)家(jia)而(er)(er)言(yan)，每(mei)個個體(ti)所持(chi)(chi)有(you)(you)(you)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)卡(ka)(ka)(ka)(ka)數(shu)量已(yi)經(jing)達(da)(da)到(dao)(dao)(dao)4.47張(zhang)(zhang)(zhang)。就(jiu)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)(yong)卡(ka)(ka)(ka)(ka)信(xin)(xin)(xin)貸(dai)程度(du)而(er)(er)言(yan)，我(wo)(wo)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)(yong)卡(ka)(ka)(ka)(ka)用(yong)(yong)(yong)戶越(yue)來(lai)越(yue)多，商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)用(yong)(yong)(yong)戶授信(xin)(xin)(xin)率連年(nian)提(ti)(ti)高。我(wo)(wo)國(guo)(guo)人(ren)均(jun)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)(yong)卡(ka)(ka)(ka)(ka)0.31張(zhang)(zhang)(zhang)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長6.27%，北(bei)京(jing)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)(yong)卡(ka)(ka)(ka)(ka)人(ren)均(jun)持(chi)(chi)有(you)(you)(you)量仍遠高于全國(guo)(guo)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)，達(da)(da)到(dao)(dao)(dao)1.35張(zhang)(zhang)(zhang)。3.網(wang)(wang)絡支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)增(zeng)(zeng)長迅(xun)速(su)。互聯網(wang)(wang)和(he)(he)金融糅合在(zai)(zai)一(yi)起研(yan)發(fa)(fa)(fa)出許多與(yu)(yu)時俱(ju)進(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金融產品，方便了我(wo)(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)生活(huo)，如京(jing)東(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)京(jing)東(dong)錢(qian)包、百度(du)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)百度(du)錢(qian)包等(deng)。據(ju)艾瑞咨詢(xun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)計(ji)報告(gao)，移動(dong)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)在(zai)(zai)中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)飛速(su)發(fa)(fa)(fa)展，規模已(yi)經(jing)達(da)(da)到(dao)(dao)(dao)發(fa)(fa)(fa)達(da)(da)國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)50倍。下(xia)面(mian)就(jiu)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)寶(bao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)數(shu)據(ju)作(zuo)(zuo)出介(jie)紹。在(zai)(zai)最新(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)數(shu)據(ju)統(tong)計(ji)中，支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)寶(bao)在(zai)(zai)線下(xia)已(yi)經(jing)擁有(you)(you)(you)100萬(wan)左右的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)商(shang)家(jia)，而(er)(er)且(qie)淘寶(bao)天貓(mao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)每(mei)月(yue)活(huo)躍用(yong)(yong)(yong)戶已(yi)達(da)(da)到(dao)(dao)(dao)4.3億。網(wang)(wang)上(shang)購物(wu)、交水(shui)電(dian)(dian)(dian)(dian)費(fei)和(he)(he)電(dian)(dian)(dian)(dian)信(xin)(xin)(xin)寬帶已(yi)經(jing)變(bian)得(de)很平(ping)常(chang)。群眾使(shi)(shi)用(yong)(yong)(yong)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)寶(bao)和(he)(he)微信(xin)(xin)(xin)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)逛街購物(wu)，政府(fu)和(he)(he)事業(ye)(ye)單位也(ye)與(yu)(yu)各類電(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)企(qi)業(ye)(ye)進(jin)行(xing)(xing)合作(zuo)(zuo)，極(ji)大地方便了交易支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)雙方。目(mu)前中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)網(wang)(wang)絡支(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)付(fu)(fu)(fu)業(ye)(ye)務(wu)(wu)欣(xin)欣(xin)向榮，發(fa)(fa)(fa)展得(de)特別迅(xun)速(su)。

二、電子貨(huo)幣(bi)對貨(huo)幣(bi)供給的(de)影響(xiang)

（一(yi)(yi)(yi)）電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)基(ji)(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)數量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。1.電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)流通中(zhong)(zhong)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)流通速度提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)和(he)(he)(he)資金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)使(shi)(shi)用(yong)(yong)效(xiao)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)都有(you)了(le)(le)一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)升(sheng)作用(yong)(yong)，在這(zhe)(zhe)種(zhong)情(qing)(qing)況(kuang)下，會使(shi)(shi)社(she)會所(suo)(suo)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)數量(liang)變小，這(zhe)(zhe)將大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)央行(xing)(xing)資產(chan)負債表(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)小，同時(shi)也(ye)使(shi)(shi)得(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政策中(zhong)(zhong)介指標愈加(jia)(jia)(jia)(jia)不易(yi)測控。電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)流通和(he)(he)(he)支付(fu)基(ji)(ji)于(yu)(yu)計(ji)算(suan)機技術，可(ke)廣(guang)泛應(ying)用(yong)(yong)于(yu)(yu)產(chan)品生產(chan)銷售、分配和(he)(he)(he)公(gong)眾(zhong)消(xiao)費環節，這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)(zhan)形勢(shi)會使(shi)(shi)社(she)會中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)數量(liang)減少(shao)。電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)使(shi)(shi)用(yong)(yong)簡(jian)單(dan)且功能(neng)強(qiang)大(da)(da)(da)，集儲蓄(xu)、轉賬、兌現(xian)、消(xiao)費等(deng)(deng)多(duo)重功能(neng)于(yu)(yu)一(yi)(yi)(yi)身。而(er)且在電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)逐(zhu)漸(jian)普(pu)及(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)今(jin)天，互聯(lian)網可(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)把數據以(yi)(yi)(yi)(yi)光的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)速度傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)遞到(dao)(dao)(dao)地(di)球的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)所(suo)(suo)有(you)地(di)方(fang)，所(suo)(suo)以(yi)(yi)(yi)(yi)不必(bi)(bi)保留傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)時(shi)代那樣多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)錢就可(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)實(shi)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)換媒介、支付(fu)等(deng)(deng)功能(neng)。電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)逐(zhu)漸(jian)普(pu)及(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)今(jin)天，流通中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)數量(liang)必(bi)(bi)然(ran)(ran)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)。而(er)且隨著金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融新產(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)開(kai)發(fa)和(he)(he)(he)信息化發(fa)展(zhan)(zhan)，以(yi)(yi)(yi)(yi)后的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融活動(dong)全(quan)部能(neng)夠經(jing)(jing)由用(yong)(yong)戶(hu)賬戶(hu)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)進(jin)(jin)行(xing)(xing)結(jie)(jie)算(suan)，在這(zhe)(zhe)種(zhong)情(qing)(qing)況(kuang)下，大(da)(da)(da)量(liang)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)勢(shi)必(bi)(bi)會被電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)所(suo)(suo)取(qu)(qu)代。2.電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)可(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)根據自(zi)(zi)身情(qing)(qing)況(kuang)主動(dong)進(jin)(jin)行(xing)(xing)資產(chan)結(jie)(jie)構調整(zheng)(zheng)，這(zhe)(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)來(lai)，雖(sui)然(ran)(ran)說貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)當局來(lai)制(zhi)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)，但(dan)是商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)可(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)通過自(zi)(zi)身的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調整(zheng)(zheng)來(lai)適量(liang)改(gai)變所(suo)(suo)上繳(jiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)，而(er)在這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主動(dong)調整(zheng)(zheng)過程中(zhong)(zhong)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)就能(neng)夠發(fa)揮自(zi)(zi)身優勢(shi)，來(lai)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)。（二）電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。1.電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)小表(biao)示了(le)(le)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)創造能(neng)力，貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數主要(yao)受到(dao)(dao)(dao)以(yi)(yi)(yi)(yi)下四個要(yao)素影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)：現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)、定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)率(lv)(lv)(lv)(lv)、法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)、超(chao)額準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)。普(pu)遍(bian)來(lai)說，傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)經(jing)(jing)濟(ji)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)比(bi)較高(gao)(gao)，這(zhe)(zhe)是因為(wei)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)經(jing)(jing)濟(ji)中(zhong)(zhong)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)量(liang)使(shi)(shi)用(yong)(yong)。如(ru)今(jin)信息化發(fa)展(zhan)(zhan)和(he)(he)(he)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)逐(zhu)漸(jian)普(pu)及(ji)(ji)，大(da)(da)(da)量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)被電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)代替，導致(zhi)了(le)(le)商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)和(he)(he)(he)社(she)會中(zhong)(zhong)流通的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)減少(shao)。這(zhe)(zhe)種(zhong)結(jie)(jie)果直(zhi)接導致(zhi)了(le)(le)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)減少(shao)，使(shi)(shi)得(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)大(da)(da)(da)。現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)下降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)還有(you)如(ru)下原因：①我國經(jing)(jing)濟(ji)持(chi)續(xu)發(fa)展(zhan)(zhan)，全(quan)國交(jiao)易(yi)總額連年提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)升(sheng)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)使(shi)(shi)用(yong)(yong)上的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)便捷性(xing)、安(an)(an)全(quan)性(xing)和(he)(he)(he)低(di)成本性(xing)可(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)有(you)效(xiao)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)效(xiao)率(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)(he)(he)安(an)(an)全(quan)系數；②由凱恩(en)斯(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)理論可(ke)知(zhi)，收(shou)入(ru)和(he)(he)(he)財富的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長會使(shi)(shi)公(gong)眾(zhong)儲蓄(xu)所(suo)(suo)占的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)越(yue)來(lai)越(yue)高(gao)(gao)，即邊際儲蓄(xu)傾向遞增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)，人們(men)去(qu)儲蓄(xu)就使(shi)(shi)得(de)自(zi)(zi)身所(suo)(suo)持(chi)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)減少(shao)，存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)，因此也(ye)會使(shi)(shi)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)下降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)；③以(yi)(yi)(yi)(yi)淘寶、京東為(wei)代表(biao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)商以(yi)(yi)(yi)(yi)及(ji)(ji)移動(dong)支付(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)完善大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)了(le)(le)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使(shi)(shi)用(yong)(yong)率(lv)(lv)(lv)(lv)，提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)了(le)(le)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使(shi)(shi)用(yong)(yong)，這(zhe)(zhe)樣也(ye)會使(shi)(shi)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)漏(lou)損(sun)(sun)率(lv)(lv)(lv)(lv)下降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)。2.電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。隨著信息技術電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)支付(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)快(kuai)速發(fa)展(zhan)(zhan)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)便捷性(xing)、安(an)(an)全(quan)性(xing)和(he)(he)(he)多(duo)手性(xing)是傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)所(suo)(suo)無(wu)法(fa)(fa)比(bi)擬的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，公(gong)眾(zhong)保有(you)一(yi)(yi)(yi)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)宗旨是想要(yao)滿足自(zi)(zi)身日常(chang)消(xiao)費需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)具有(you)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)功能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)，比(bi)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)更(geng)便于(yu)(yu)實(shi)際應(ying)用(yong)(yong)，這(zhe)(zhe)就讓公(gong)眾(zhong)對(dui)(dui)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)而(er)對(dui)(dui)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)下降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)。一(yi)(yi)(yi)方(fang)面，定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)決(jue)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)于(yu)(yu)民(min)眾(zhong)對(dui)(dui)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)形式貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)傾向，人們(men)對(dui)(dui)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)高(gao)(gao)，直(zhi)接降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)了(le)(le)對(dui)(dui)傳(chuan)(chuan)(chuan)(chuan)統(tong)(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。這(zhe)(zhe)種(zhong)情(qing)(qing)況(kuang)下，會有(you)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)作為(wei)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)入(ru)商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，使(shi)(shi)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)持(chi)續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)；另一(yi)(yi)(yi)方(fang)面，定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)與活期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)值在很大(da)(da)(da)程度上受到(dao)(dao)(dao)利率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)制(zhi)約，電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)面世(shi)普(pu)及(ji)(ji)，如(ru)京東支付(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)多(duo)領域(yu)應(ying)用(yong)(yong)，使(shi)(shi)活期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)要(yao)量(liang)被降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)。需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)，公(gong)眾(zhong)為(wei)了(le)(le)獲得(de)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)所(suo)(suo)帶來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資本利得(de)也(ye)會使(shi)(shi)得(de)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)，使(shi)(shi)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)與活期存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)。3.電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)對(dui)(dui)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)(he)(he)超(chao)額準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)。一(yi)(yi)(yi)般來(lai)說，中(zhong)(zhong)央銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)制(zhi)訂法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)小，但(dan)隨著電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)引入(ru)，將不可(ke)避免地(di)影(ying)(ying)響(xiang)(xiang)(xiang)到(dao)(dao)(dao)央行(xing)(xing)對(dui)(dui)法(fa)(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)控制(zhi)。就超(chao)額存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)而(er)言，它由商業銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)按照自(zi)(zi)身業務及(ji)(ji)其實(shi)際情(qing)(qing)況(kuang)自(zi)(zi)行(xing)(xing)調整(zheng)(zheng)，人們(men)去(qu)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)隨著電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)普(pu)及(ji)(ji)而(er)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)，這(zhe)(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)來(lai)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)拿來(lai)滿足客(ke)戶(hu)提(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)現(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)(xu)(xu)(xu)(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)備(bei)(bei)(bei)(bei)付(fu)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)降(jiang)(jiang)(jiang)(jiang)低(di)，使(shi)(shi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)有(you)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)來(lai)進(jin)(jin)行(xing)(xing)放貸業務，相(xiang)當于(yu)(yu)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)了(le)(le)基(ji)(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)數量(liang)，從(cong)而(er)社(she)會的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供應(ying)得(de)以(yi)(yi)(yi)(yi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)(jia)(jia)(jia)。

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分(fen)(fen)析(xi)(xi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給問(wen)(wen)題(ti)(ti),有(you)(you)三種(zhong)觀點:一(yi)(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi),貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing),即(ji)(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給是(shi)(shi)(shi)(shi)經濟(ji)內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de),其(qi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給數(shu)(shu)量(liang)由(you)(you)經濟(ji)運行(xing)情況決定的(de)(de)(de)(de);二是(shi)(shi)(shi)(shi),貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)外生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing),即(ji)(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給不依據(ju)經濟(ji)運行(xing)狀(zhuang)況,而由(you)(you)一(yi)(yi)(yi)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)發(fa)行(xing)當局(ju)決定發(fa)行(xing)數(shu)(shu)量(liang);三是(shi)(shi)(shi)(shi),貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)混合論(lun),即(ji)(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給不完(wan)全由(you)(you)經濟(ji)內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng),也(ye)(ye)不完(wan)全由(you)(you)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)發(fa)行(xing)當局(ju)決定,而是(shi)(shi)(shi)(shi)兩者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)綜合。對貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給研(yan)究(jiu)(jiu),國(guo)際(ji)上(shang)比(bi)較(jiao)著名(ming)的(de)(de)(de)(de)學說(shuo)是(shi)(shi)(shi)(shi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)學派的(de)(de)(de)(de)“單一(yi)(yi)(yi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)規則”,主(zhu)要是(shi)(shi)(shi)(shi)由(you)(you)著名(ming)經濟(ji)學家弗里德曼提出的(de)(de)(de)(de),該理論(lun)核(he)心是(shi)(shi)(shi)(shi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給增長率(lv)等于經濟(ji)增長率(lv)加上(shang)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨脹率(lv)。國(guo)內(nei)有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)些(xie)學者(zhe)(zhe)對貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給也(ye)(ye)給出了不同答案,但(dan)(dan)都缺乏實(shi)證驗證;但(dan)(dan)也(ye)(ye)有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)些(xie)實(shi)證研(yan)究(jiu)(jiu),利用VEC模(mo)型(xing)(xing)和VAR模(mo)型(xing)(xing)進行(xing)分(fen)(fen)析(xi)(xi)研(yan)究(jiu)(jiu),但(dan)(dan)都不太(tai)系統,如馮(feng)玉明、袁紅春(chun)、俞自由(you)(you)在(zai)(zai)(zai)《中國(guo)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing)或外生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing)問(wen)(wen)題(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)實(shi)證》一(yi)(yi)(yi)文中指(zhi)出我(wo)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)具有(you)(you)較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)(de)內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing),但(dan)(dan)其(qi)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)方(fang)法上(shang)比(bi)較(jiao)簡單;李曉華(hua)、侯傳波、陳學彬在(zai)(zai)(zai)《我(wo)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)內(nei)生(sheng)(sheng)(sheng)性(xing)(xing)(xing)問(wen)(wen)題(ti)(ti)的(de)(de)(de)(de)實(shi)證研(yan)究(jiu)(jiu)》一(yi)(yi)(yi)文中利用VAR模(mo)型(xing)(xing)對貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給進行(xing)分(fen)(fen)析(xi)(xi),但(dan)(dan)其(qi)在(zai)(zai)(zai)選(xuan)擇變量(liang)方(fang)面只是(shi)(shi)(shi)(shi)用財政預算支出,出口額(e)和居民消費價格指(zhi)數(shu)(shu)三變量(liang)來分(fen)(fen)析(xi)(xi)廣義(yi)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)M2,并且在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)(xi)時也(ye)(ye)過(guo)于簡單。因此,本文通(tong)過(guo)建立向量(liang)自回歸(gui)模(mo)型(xing)(xing)(VAR模(mo)型(xing)(xing))來實(shi)證分(fen)(fen)析(xi)(xi)我(wo)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)(gong)給問(wen)(wen)題(ti)(ti),在(zai)(zai)(zai)選(xuan)擇模(mo)型(xing)(xing)變量(liang)方(fang)面和深入分(fen)(fen)析(xi)(xi)方(fang)面也(ye)(ye)有(you)(you)很大的(de)(de)(de)(de)突破。

2基于VAR模型的實證分(fen)析

經(jing)濟學中,影響一國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)有很(hen)多因(yin)素(su)(su),如(ru)一國(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)濟增(zeng)(zeng)長率,居民消(xiao)費價(jia)格指(zhi)數,工(gong)業品出廠(chang)(chang)價(jia)格指(zhi)數,一國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)匯率體(ti)(ti)制,貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)預期,國(guo)(guo)(guo)(guo)際金(jin)融市場對本國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)的影響,嚴重自然災害或(huo)者是重大突發(fa)性事件如(ru)地震等(deng)等(deng)因(yin)素(su)(su)。如(ru)果(guo)把影響一國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)的因(yin)素(su)(su)作(zuo)為(wei)解(jie)釋變(bian)量,把一國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)作(zuo)為(wei)被解(jie)釋變(bian)量,就可以建立(li)一個關(guan)于我國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)的函數。以廣義貨(huo)幣(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長率M2表示(shi)我國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei),GDP,CPI,PPI,HUILV表示(shi)影響我國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)的經(jing)濟增(zeng)(zeng)長率,居民消(xiao)費價(jia)格指(zhi)數,工(gong)業品出廠(chang)(chang)價(jia)格指(zhi)數和我國(guo)(guo)(guo)(guo)匯率變(bian)動率等(deng)各種因(yin)素(su)(su),則我國(guo)(guo)(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)(gei)函數可以表示(shi)為(wei):M2=f(GDP,CPI,PPI,HUILV⋯),具體(ti)(ti)分析如(ru)下(xia)。

2.1數據(ju)平穩性檢驗(yan)

廣義(yi)貨幣(bi)M2供給增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),GDP增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),居民(min)(min)消(xiao)費(fei)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)CPI,匯率(lv)(lv)(lv)(lv)變動(dong)率(lv)(lv)(lv)(lv)和工業品(pin)出(chu)廠(chang)(chang)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)PPI,在(zai)1990-1998年數(shu)據線(xian)性(xing)趨勢起伏不(bu)定,數(shu)據明顯不(bu)平(ping)(ping)(ping)穩(wen),須進(jin)行單位(wei)根(gen)檢驗,檢驗結果表明廣義(yi)貨幣(bi)M2供給增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),GDP增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),居民(min)(min)消(xiao)費(fei)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)CPI,匯率(lv)(lv)(lv)(lv)變動(dong)率(lv)(lv)(lv)(lv)和工業品(pin)出(chu)廠(chang)(chang)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)PPI在(zai)5%的(de)顯著(zhu)水(shui)平(ping)(ping)(ping)下都是不(bu)平(ping)(ping)(ping)穩(wen)的(de);對其(qi)(qi)進(jin)行一階差分,得到ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI再對其(qi)(qi)進(jin)行單位(wei)根(gen)ADF檢驗,其(qi)(qi)ADF檢驗統計量均小(xiao)于顯著(zhu)性(xing)水(shui)平(ping)(ping)(ping)5%的(de)臨(lin)界值(zhi),拒(ju)絕(jue)原假設,表明至少可以在(zai)95%的(de)置信水(shui)平(ping)(ping)(ping)下拒(ju)絕(jue)原假設,差分序(xu)(xu)列(lie)ΔM2,ΔGDP,ΔCPI,ΔHUILV,ΔPPI均不(bu)存在(zai)單位(wei)根(gen),為平(ping)(ping)(ping)穩(wen)時間序(xu)(xu)列(lie)。因(yin)此,廣義(yi)貨幣(bi)M2供給增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),GDP增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv),居民(min)(min)消(xiao)費(fei)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)CPI,匯率(lv)(lv)(lv)(lv)變動(dong)率(lv)(lv)(lv)(lv)和工業品(pin)出(chu)廠(chang)(chang)價(jia)(jia)格(ge)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)PPI這5個(ge)序(xu)(xu)列(lie)具有相同(tong)的(de)單整階數(shu),均為一階單整I(1)過程。

準備(bei)金(jin)是(shi)存款貨(huo)幣的(de)基礎(chu)

在(zai)這(zhe)兩個(ge)(ge)(ge)前提(ti)條件(jian)之下，假定(ding)(ding)(ding)(ding)整個(ge)(ge)(ge)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)體系(xi)(xi)吸收的(de)(de)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)是(shi)R，在(zai)各個(ge)(ge)(ge)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)經歷(li)了上交(jiao)法(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)、發放貸款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)與(yu)吸收存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)等系(xi)(xi)列行(xing)(xing)為(wei)(wei)后，A銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)吸收的(de)(de)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R全(quan)部以(yi)法(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)形式上繳到了中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，而整個(ge)(ge)(ge)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)體系(xi)(xi)現金(jin)(jin)(jin)持有(you)量為(wei)(wei)0。換言之，中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)向社(she)會投放了R基(ji)礎(chu)貨幣，然(ran)后又(you)經過商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)繳存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)形式進行(xing)(xing)了回收。此時，存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)R即(ji)是(shi)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R，因為(wei)(wei)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)是(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)貨幣的(de)(de)基(ji)礎(chu)，所以(yi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)R是(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)貨幣的(de)(de)基(ji)礎(chu)。更進一步(bu)，如(ru)果商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)上繳的(de)(de)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)為(wei)(wei)R，則(ze)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)必定(ding)(ding)(ding)(ding)吸收了R原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)，就會創造出R/r存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)總額(e)(e)來。如(ru)果商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)在(zai)中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)不僅保(bao)持有(you)法(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)，而且保(bao)有(you)超(chao)額(e)(e)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)(假設超(chao)額(e)(e)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)為(wei)(wei)e)，則(ze)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)派生存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)(de)過程為(wei)(wei)表2。從表2中(zhong)可以(yi)發現商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)A吸收的(de)(de)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R，在(zai)各個(ge)(ge)(ge)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)經歷(li)了上交(jiao)法(fa)定(ding)(ding)(ding)(ding)與(yu)超(chao)額(e)(e)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)、發放貸款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)與(yu)吸收存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)等一系(xi)(xi)列行(xing)(xing)為(wei)(wei)后，原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R全(quan)部以(yi)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)形式上繳到了中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，整個(ge)(ge)(ge)商(shang)(shang)(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)體系(xi)(xi)現金(jin)(jin)(jin)持有(you)量為(wei)(wei)0。只(zhi)不過，存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)總額(e)(e)變為(wei)(wei)了R/(r+e)。存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)R仍然(ran)是(shi)原(yuan)(yuan)始(shi)(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R，所以(yi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)(zhun)備(bei)金(jin)(jin)(jin)R是(shi)存(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)貨幣的(de)(de)基(ji)礎(chu)。

基礎貨幣與(yu)貨幣供給(gei)關系

教材(cai)中論述“基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)是(shi)(shi)(shi)由中央(yang)(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)控制(zhi)，包括(kuo)社(she)(she)會(hui)公(gong)眾(zhong)手中持(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)和(he)(he)商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)”，但(dan)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)和(he)(he)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)是(shi)(shi)(shi)如何聯系(xi)(xi)在一起的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)是(shi)(shi)(shi)否屬于(yu)(yu)(yu)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)，它和(he)(he)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)之(zhi)間(jian)(jian)有(you)(you)(you)什么聯系(xi)(xi)呢(ni)?將分(fen)(fen)(fen)兩(liang)個層(ceng)次(ci)來(lai)分(fen)(fen)(fen)析解(jie)釋(shi)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)范圍及與(yu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)(xi)，一是(shi)(shi)(shi)理論層(ceng)次(ci)，商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)吸收(shou)原(yuan)始(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)上(shang)繳存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)后(hou)(hou)，剩余資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)都可(ke)(ke)以用(yong)(yong)來(lai)放(fang)貸(dai)或投資(zi)，不(bu)保(bao)有(you)(you)(you)一點現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan);二是(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)實層(ceng)次(ci)，商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)吸收(shou)原(yuan)始(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)后(hou)(hou)，除了(le)(le)上(shang)交法定存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)和(he)(he)超額存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)外，還(huan)會(hui)保(bao)留一部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)應付客(ke)(ke)戶(hu)(hu)日常提現(xian)(xian)(xian)需(xu)要(yao)。假設央(yang)(yang)行(xing)(xing)發行(xing)(xing)C+R基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)，社(she)(she)會(hui)公(gong)眾(zhong)把基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)C部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)留在手中(即(ji)社(she)(she)會(hui)公(gong)眾(zhong)手中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)，即(ji)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen))，把基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)R部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)存(cun)(cun)(cun)于(yu)(yu)(yu)商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)，則會(hui)形(xing)(xing)成(cheng)R原(yuan)始(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(即(ji)是(shi)(shi)(shi)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)R)，再經過商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)體系(xi)(xi)與(yu)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)過程，則會(hui)形(xing)(xing)成(cheng)D存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)總額(D=R/r，r為存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)率(lv))，構成(cheng)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)另外一部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)。此時(shi)，社(she)(she)會(hui)公(gong)眾(zhong)手中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)C是(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)實的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)購買力，而D存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)總額也(ye)可(ke)(ke)以用(yong)(yong)于(yu)(yu)(yu)轉(zhuan)賬支付結算。此時(shi)，基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)=現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)+準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)，貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)為C+D，其與(yu)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)(xi)如圖1。假設商(shang)(shang)(shang)行(xing)(xing)保(bao)持(chi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)占存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)比重(zhong)為c，此時(shi)派生(sheng)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程如表3:從(cong)上(shang)表中可(ke)(ke)得:準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)+現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)=R*(r+e)/(r+e+c)+R*c/(r+e+c)=R，即(ji)存(cun)(cun)(cun)入A銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)始(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)R分(fen)(fen)(fen)為了(le)(le)兩(liang)部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)，一是(shi)(shi)(shi)準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)R*(r+e)/(r+e+c)，它是(shi)(shi)(shi)產(chan)(chan)生(sheng)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)，數量(liang)(liang)上(shang)相當于(yu)(yu)(yu)扣減了(le)(le)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)后(hou)(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)始(shi)(shi)存(cun)(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)(kuan)(kuan);二是(shi)(shi)(shi)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)R*c/(r+e+c)，從(cong)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)來(lai)源看(kan)，是(shi)(shi)(shi)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)用(yong)(yong)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)形(xing)(xing)式存(cun)(cun)(cun)到商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，是(shi)(shi)(shi)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)暫(zan)時(shi)閑置的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)，一旦(dan)需(xu)要(yao)會(hui)立即(ji)從(cong)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)取出而形(xing)(xing)成(cheng)社(she)(she)會(hui)公(gong)眾(zhong)持(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)，形(xing)(xing)成(cheng)現(xian)(xian)(xian)實的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)購買力。因(yin)此，筆者(zhe)認為，商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)保(bao)持(chi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)應該(gai)(gai)是(shi)(shi)(shi)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)組成(cheng)部(bu)(bu)(bu)分(fen)(fen)(fen)，其作(zuo)用(yong)(yong)和(he)(he)地位與(yu)公(gong)眾(zhong)持(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)應該(gai)(gai)是(shi)(shi)(shi)一樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，只不(bu)過現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)是(shi)(shi)(shi)暫(zan)時(shi)閑置的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)，公(gong)眾(zhong)持(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)是(shi)(shi)(shi)可(ke)(ke)以立即(ji)使(shi)用(yong)(yong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。此時(shi)基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)范圍擴大了(le)(le)，不(bu)僅包括(kuo)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)加準(zhun)(zhun)備(bei)(bei)金(jin)(jin)(jin)(jin)，還(huan)包括(kuo)商(shang)(shang)(shang)業銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)持(chi)有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)(xian)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)產(chan)(chan)。此時(shi)，基(ji)礎(chu)(chu)(chu)(chu)(chu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)和(he)(he)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)系(xi)(xi)就可(ke)(ke)以變為圖2。

本文(wen)作者：蘇躍輝鄭小霞工作單位：河(he)北金融(rong)學院金融(rong)系

內容(rong)提要:自1981年我國(guo)重(zhong)新發(fa)行(xing)(xing)國(guo)債(zhai)(zhai)以(yi)來，由于客(ke)觀(guan)實際的(de)(de)(de)需求，國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模幾乎年年擴(kuo)大。對(dui)此，理(li)論界(jie)一(yi)直(zhi)就我國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)規(gui)模適度的(de)(de)(de)界(jie)限問(wen)題展開討論。同(tong)時，基(ji)于貨幣(bi)(bi)供(gong)給對(dui)許多宏(hong)觀(guan)經濟運行(xing)(xing)所起(qi)的(de)(de)(de)重(zhong)大作用，探討的(de)(de)(de)一(yi)個重(zhong)點集中在國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模對(dui)貨幣(bi)(bi)供(gong)給的(de)(de)(de)影(ying)響問(wen)題上。然而(er)從現有的(de)(de)(de)資料上看(kan)，這些論述大多采(cai)用定性的(de)(de)(de)分(fen)析方法。為了(le)配合(he)這些討論，本文(wen)將(jiang)擬合(he)時間序列數學模型的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上，結(jie)合(he)有關理(li)論，對(dui)此問(wen)題進行(xing)(xing)實證分(fen)析。

一、方法與結果

貨(huo)(huo)幣作為“價值尺度(du)和(he)流通(tong)(tong)手段的(de)統一”，其定(ding)義和(he)范圍已引起人們持久而廣泛的(de)爭論。一般講，各國(guo)(guo)對貨(huo)(huo)幣供應(ying)量的(de)劃分不盡相同。在(zai)我國(guo)(guo)，貨(huo)(huo)幣供應(ying)量一般劃分為三(san)個(ge)層次，一是(shi)流通(tong)(tong)中的(de)現(xian)金，即Mo；二是(shi)Mo加(jia)企業(ye)單(dan)位活期(qi)(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)、農村存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)和(he)機關團體部隊(dui)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)，統稱M[，1]；三(san)是(shi)M[，1]加(jia)企業(ye)單(dan)位定(ding)期(qi)(qi)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)、自籌(chou)基(ji)(ji)本建設(she)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)、個(ge)人儲蓄存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)和(he)其他(ta)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)，俗(su)稱M[，2]；由(you)此可見，M[，2]基(ji)(ji)本上包括(kuo)了(le)所有(you)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)和(he)現(xian)金。在(zai)目前，銀(yin)行(xing)存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)和(he)現(xian)金是(shi)我國(guo)(guo)資(zi)金的(de)主要來源，兩者(zhe)幾乎(hu)覆蓋了(le)國(guo)(guo)民(min)經濟(ji)的(de)各個(ge)領域，因此，從宏觀經濟(ji)管理的(de)角(jiao)度(du)看(kan)，國(guo)(guo)家主要應(ying)該控(kong)制M[，2].正是(shi)基(ji)(ji)于這種認識，下文中的(de)貨(huo)(huo)幣供應(ying)量皆指M[，2].

在此前提(ti)下(xia)，本文將(jiang)我國(guo)(guo)自1981年(nian)至1997年(nian)間(jian)的(de)廣(guang)(guang)(guang)義貨幣量（M[，2]）與(yu)當(dang)年(nian)國(guo)(guo)債發(fa)行(xing)量（B）分別取對(dui)數(shu)（表(biao)1），然后(hou)使(shi)用MicroTSP（6.5）計量經濟分析軟件(jian)包，以(yi)同(tong)期國(guo)(guo)債發(fa)行(xing)量的(de)對(dui)數(shu)（LnB）和(he)前一(yi)期的(de)廣(guang)(guang)(guang)義貨幣量的(de)對(dui)數(shu)（LnM（-1））為解釋變(bian)量，作(zuo)時(shi)間(jian)序列模型(xing)對(dui)同(tong)期廣(guang)(guang)(guang)義貨幣量的(de)對(dui)數(shu)（LnM）進行(xing)回歸，考(kao)察廣(guang)(guang)(guang)義貨幣量（M[，2]）與(yu)當(dang)年(nian)國(guo)(guo)債發(fa)行(xing)量（B）之間(jian)的(de)關系，結(jie)果(guo)見表(biao)2.對(dui)于這(zhe)一(yi)結(jie)果(guo)做以(yi)下(xia)檢驗(yan)：

1.回(hui)(hui)歸(gui)系數(shu)(shu)的顯著性檢驗。根據上述(shu)兩(liang)個非常數(shu)(shu)項的零系數(shu)(shu)概率值可以判定，在顯著性水平α=0.05，自由度df=16-2-1=13時，該非常數(shu)(shu)項的回(hui)(hui)歸(gui)系數(shu)(shu)均通過t-檢驗。表(biao)明：所選擇的自變量(liang)是影響(xiang)同期廣(guang)義(yi)貨幣量(liang)的主要因素(su)。

2.回(hui)歸(gui)(gui)方(fang)程(cheng)的顯著性(xing)檢驗。根據顯著性(xing)水平α=0.05，df[，1]=2，df[，2]=13，查F分(fen)布表得F[，0.05（2，13）]=3.81，小于回(hui)歸(gui)(gui)本模(mo)型所得的F=4952.42；因而，F檢驗通過(guo)，表明：回(hui)歸(gui)(gui)方(fang)程(cheng)的回(hui)歸(gui)(gui)效果顯著。

貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)是外生(sheng)(exogenous)還是內生(sheng)(endogenous)的(de)爭論(lun)由(you)來已久(jiu)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)的(de)外生(sheng)論(lun)者認為貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量是由(you)經濟運行(xing)之(zhi)外的(de)因素決定，如(ru)執(zhi)政者的(de)意(yi)志、自然條件、政策等(deng)。貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)的(de)內生(sheng)論(lun)者認為是物價(jia)、利率(lv)、產(chan)出(chu)等(deng)直接(jie)或間接(jie)地決定貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)應量，也就是說，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)應量從屬或適(shi)應于貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)需求。持貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)外生(sheng)還是內生(sheng)的(de)不(bu)同理念對貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)政策應如(ru)何實(shi)施以及實(shi)施效果都有重大影(ying)響。

一、外生性貨幣供給理論

19世紀初，以大衛李嘉圖為(wei)首的(de)(de)(de)(de)“金塊(kuai)論者(zhe)”是早期外(wai)(wai)生(sheng)論的(de)(de)(de)(de)代(dai)表。在其(qi)后的(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)論爭中(zhong)，以奧維爾(er)(er)斯頓、英國(guo)首相皮爾(er)(er)為(wei)首的(de)(de)(de)(de)通(tong)貨(huo)(huo)學派獲得了勝利，他們主張“銀行券的(de)(de)(de)(de)發行決定于黃(huang)金數量”，也(ye)就是認(ren)為(wei)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供給(gei)(gei)是外(wai)(wai)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)。1844年(nian)開始在英國(guo)實行的(de)(de)(de)(de)《皮爾(er)(er)條例》，使外(wai)(wai)生(sheng)性的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供給(gei)(gei)理論為(wei)多(duo)數人所接受。凱恩斯本人也(ye)認(ren)為(wei)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供給(gei)(gei)是外(wai)(wai)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)數量決定于中(zhong)央銀行的(de)(de)(de)(de)行動。但堅持(chi)外(wai)(wai)生(sheng)性貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供給(gei)(gei)最為(wei)有(you)力的(de)(de)(de)(de)莫過于貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)主義(yi)者(zhe)。

根據MV≡Py的(de)恒等式，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)主(zhu)義者在(zai)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)流(liu)通(tong)速度V穩定(ding)(ding)、真實產出y長(chang)期(qi)(qi)內不(bu)(bu)(bu)受M變(bian)動影響的(de)前提下(xia)，得出貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)量(liang)(liang)(M)決定(ding)(ding)價格(ge)(P)或(huo)名義收入(ru)(Py)的(de)因(yin)果(guo)關系(xi)。中(zhong)央(yang)銀行應當實行“不(bu)(bu)(bu)變(bian)增長(chang)率”的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)控(kong)制規(gui)則。因(yin)此(ci)，他們(men)必須首先從理(li)論上證明(ming)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)(gei)是能夠(gou)被中(zhong)央(yang)銀行所控(kong)制的(de)外(wai)(wai)生變(bian)量(liang)(liang)。貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)主(zhu)義者利用(yong)一般所公認的(de)存(cun)款與貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)創造模型Ms=MBm，在(zai)統計數據的(de)支持下(xia)得出了以下(xia)幾個結論：(1)基(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(MB)與貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)乘數(m1、m2)相互(hu)獨立(li)，互(hu)不(bu)(bu)(bu)影響；(2)影響貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)乘數的(de)各因(yin)素在(zai)短期(qi)(qi)內是穩定(ding)(ding)的(de)，長(chang)期(qi)(qi)而言也常(chang)會(hui)起反向作用(yong)而相互(hu)抵消，因(yin)而貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)乘數可看作是常(chang)數；(3)基(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)比貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)乘數對貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)(gei)量(liang)(liang)的(de)影響要大：(4)中(zhong)央(yang)銀行通(tong)過(guo)公開市場(chang)操作等政(zheng)策工具，不(bu)(bu)(bu)但可以主(zhu)動增減基(ji)礎(chu)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)量(liang)(liang)，還可抵消貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)乘數內某些系(xi)數變(bian)動的(de)影響。由此(ci)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)(gei)外(wai)(wai)生。

表(biao)面(mian)上(shang)看(kan)，貨幣(bi)(bi)主(zhu)義者得(de)出的(de)這(zhe)些(xie)結論(lun)可(ke)(ke)(ke)以很好地證明貨幣(bi)(bi)供(gong)給的(de)外(wai)(wai)生(sheng)(sheng)性，但仔細分析可(ke)(ke)(ke)知，這(zhe)些(xie)結論(lun)是(shi)站不住(zhu)腳的(de)。考慮中(zhong)央銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)在(zai)公(gong)開市場上(shang)購入國債以增加基礎貨幣(bi)(bi)的(de)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為，在(zai)基礎貨幣(bi)(bi)增加的(de)同(tong)時，利率下降，貨幣(bi)(bi)乘(cheng)數的(de)許多相關系數，如超額準備(bei)(bei)金(jin)(jin)率、現金(jin)(jin)漏損(sun)率等都會發生(sheng)(sheng)變化(hua)(hua)，貨幣(bi)(bi)乘(cheng)數與基礎貨幣(bi)(bi)無法完全隔離；再(zai)者，影(ying)響貨幣(bi)(bi)乘(cheng)數的(de)諸多因素(su)中(zhong)，如超額準備(bei)(bei)金(jin)(jin)率、現金(jin)(jin)漏損(sun)率、定期存(cun)(cun)款(kuan)與活期存(cun)(cun)款(kuan)的(de)比例等都取決于商業銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)和(he)公(gong)眾的(de)資產(chan)選擇行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為，在(zai)短期內(nei)是(shi)經常發生(sheng)(sheng)變化(hua)(hua)的(de)，不可(ke)(ke)(ke)能(neng)由中(zhong)央銀行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)完全控制；此外(wai)(wai)，20世紀80年代西(xi)方國家央行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)貨幣(bi)(bi)量目(mu)標屢屢失(shi)準，也說明貨幣(bi)(bi)供(gong)給并非(fei)完全由央行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)決定。

二、早期的內生性貨幣(bi)供給理論(lun)

摘要(yao):文(wen)章主要(yao)通過從貨(huo)幣(bi)供給量與證(zheng)券市(shi)場的(de)(de)變化的(de)(de)角度，分析(xi)二者之間相互影響。此次淺談的(de)(de)要(yao)點是選(xuan)擇(ze)證(zheng)券市(shi)場下的(de)(de)三個(ge)子市(shi)場，即債券市(shi)場，股票市(shi)場和基金市(shi)場，著重(zhong)強調(diao)了貨(huo)幣(bi)供給量的(de)(de)增加與減少(shao)對三個(ge)子市(shi)場的(de)(de)影響以及(ji)三個(ge)子市(shi)場相關產品及(ji)政(zheng)策對貨(huo)幣(bi)供給量的(de)(de)影響。總體(ti)而言，兩者相輔相成，可以構成一(yi)個(ge)經(jing)濟循環(huan)體(ti)系(xi)，有著不可分割(ge)的(de)(de)關系(xi)。

關鍵(jian)詞:貨幣供(gong)給(gei)量；證券市場(chang)(chang)；債券市場(chang)(chang)；股票市場(chang)(chang)；基金市場(chang)(chang)；利率

一、引言

近年(nian)來，中國(guo)經濟(ji)快速發展，而(er)(er)證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)作(zuo)為(wei)歷史悠(you)久(jiu)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)，為(wei)我國(guo)的(de)(de)社(she)會經濟(ji)建設作(zuo)出了很大(da)的(de)(de)貢獻，早(zao)已(yi)成為(wei)我國(guo)經濟(ji)社(she)會中不可或缺的(de)(de)一(yi)部(bu)分(fen)。而(er)(er)提到社(she)會經濟(ji)發展，不得不提的(de)(de)是貨幣供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)。我國(guo)中央政(zheng)府也一(yi)直在(zai)致力于貨幣供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)的(de)(de)調節，并取得了一(yi)定(ding)的(de)(de)成效。本文主要來淺(qian)談(tan)一(yi)下(xia)證券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)下(xia)的(de)(de)債券(quan)(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)，股票市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)，基金(jin)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)與貨幣供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)的(de)(de)關系。此文主要講(jiang)述(shu)貨幣供(gong)(gong)給(gei)(gei)量(liang)與股票市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)之間(jian)的(de)(de)關系，其他(ta)證券(quan)(quan)、債券(quan)(quan)、基金(jin)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)不再(zai)一(yi)一(yi)贅述(shu)。

二、股票市場

(一)貨(huo)幣政策與(yu)股票市(shi)場的定(ding)義

貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給(gei)是外(wai)生(exogenous)還是內生(endogenous)的(de)爭論由(you)來已久，貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給(gei)的(de)外(wai)生論者認為貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給(gei)量(liang)是由(you)經濟運行之外(wai)的(de)因(yin)素決定(ding)，如執政者的(de)意志、自(zi)然(ran)條件、政策(ce)等。貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給(gei)的(de)內生論者認為是物價(jia)、利(li)率、產出等直(zhi)接或間接地決定(ding)貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)應量(liang)，也(ye)就是說(shuo)，貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)應量(liang)從屬或適應于貨(huo)幣(bi)(bi)需求。持貨(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給(gei)外(wai)生還是內生的(de)不同理念(nian)對貨(huo)幣(bi)(bi)政策(ce)應如何(he)實施以及實施效果都有重大影響。

一、外生性貨幣供給理論

19世(shi)紀初(chu)，以大衛李嘉圖(tu)為(wei)首的(de)(de)“金塊論者”是早期外生論的(de)(de)代(dai)表(biao)。在其后的(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)(huo)論爭中(zhong)(zhong)，以奧維爾(er)(er)斯頓、英(ying)國(guo)首相皮爾(er)(er)為(wei)首的(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)(huo)學派獲得了(le)勝(sheng)利(li)，他們主(zhu)張(zhang)“銀行(xing)券(quan)的(de)(de)發行(xing)決定于黃金數(shu)(shu)量”，也(ye)(ye)就(jiu)是認為(wei)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)供(gong)給(gei)是外生的(de)(de)。1844年開始在英(ying)國(guo)實行(xing)的(de)(de)《皮爾(er)(er)條(tiao)例》，使外生性的(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)供(gong)給(gei)理(li)論為(wei)多數(shu)(shu)人(ren)所接受。凱恩斯本人(ren)也(ye)(ye)認為(wei)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)供(gong)給(gei)是外生的(de)(de)，貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)數(shu)(shu)量決定于中(zhong)(zhong)央銀行(xing)的(de)(de)行(xing)動(dong)。但堅持外生性貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)供(gong)給(gei)最為(wei)有(you)力(li)的(de)(de)莫過于貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)主(zhu)義者。

根據(ju)MV≡Py的恒(heng)等式，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)主(zhu)義(yi)(yi)者(zhe)在貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)流(liu)通速度V穩(wen)定(ding)、真實產出(chu)y長(chang)期(qi)內不受M變(bian)(bian)動影響的前提下，得出(chu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)量(liang)(M)決定(ding)價格(P)或名義(yi)(yi)收入(Py)的因(yin)(yin)果關(guan)系(xi)。中央銀(yin)行(xing)(xing)應(ying)當(dang)實行(xing)(xing)“不變(bian)(bian)增長(chang)率”的貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)控制(zhi)規則。因(yin)(yin)此(ci)，他們必須首先從理(li)論(lun)上(shang)證明貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供給是(shi)能(neng)夠被(bei)中央銀(yin)行(xing)(xing)所控制(zhi)的外(wai)生變(bian)(bian)量(liang)。貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)主(zhu)義(yi)(yi)者(zhe)利用一(yi)般所公認的存(cun)款與貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)創造模型Ms=MBm，在統計數(shu)(shu)(shu)據(ju)的支持下得出(chu)了以下幾個結論(lun)：(1)基礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)(MB)與貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數(shu)(shu)(shu)(m1、m2)相(xiang)互(hu)獨立，互(hu)不影響；(2)影響貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數(shu)(shu)(shu)的各因(yin)(yin)素(su)在短期(qi)內是(shi)穩(wen)定(ding)的，長(chang)期(qi)而(er)言也常(chang)會(hui)起反(fan)向作(zuo)(zuo)用而(er)相(xiang)互(hu)抵消(xiao)，因(yin)(yin)而(er)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數(shu)(shu)(shu)可(ke)看作(zuo)(zuo)是(shi)常(chang)數(shu)(shu)(shu)；(3)基礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)比貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數(shu)(shu)(shu)對貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供給量(liang)的影響要大：(4)中央銀(yin)行(xing)(xing)通過公開市場(chang)操作(zuo)(zuo)等政策工具，不但可(ke)以主(zhu)動增減基礎貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)量(liang)，還可(ke)抵消(xiao)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)乘(cheng)(cheng)數(shu)(shu)(shu)內某些系(xi)數(shu)(shu)(shu)變(bian)(bian)動的影響。由(you)此(ci)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供給外(wai)生。

表面上看，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)主義者(zhe)得出的(de)這些(xie)結論可以(yi)很好地證明(ming)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)供給(gei)的(de)外(wai)生(sheng)性，但仔細分(fen)析可知，這些(xie)結論是站不(bu)住(zhu)腳的(de)。考慮中(zhong)(zhong)央(yang)銀行在(zai)公開市場上購入國債(zhai)以(yi)增加基礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)的(de)行為(wei)，在(zai)基礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)增加的(de)同時，利率(lv)下降，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)乘數(shu)(shu)的(de)許多相關(guan)系數(shu)(shu)，如超(chao)額準備(bei)(bei)金(jin)率(lv)、現(xian)(xian)金(jin)漏(lou)(lou)損率(lv)等都會發(fa)生(sheng)變化，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)乘數(shu)(shu)與(yu)基礎(chu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)無法完全隔離；再者(zhe)，影響貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)乘數(shu)(shu)的(de)諸(zhu)多因素(su)中(zhong)(zhong)，如超(chao)額準備(bei)(bei)金(jin)率(lv)、現(xian)(xian)金(jin)漏(lou)(lou)損率(lv)、定(ding)期存款與(yu)活期存款的(de)比例(li)等都取決于商業(ye)銀行和公眾的(de)資產選擇行為(wei)，在(zai)短期內是經常發(fa)生(sheng)變化的(de)，不(bu)可能由中(zhong)(zhong)央(yang)銀行完全控制；此外(wai)，20世紀80年代西方國家央(yang)行的(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)量目標(biao)屢屢失準，也說明(ming)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)供給(gei)并非(fei)完全由央(yang)行決定(ding)。

二、早期的內生性(xing)貨幣供給理論

一、前言

經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)易造成(cheng)產(chan)量(liang)(liang)減少，就業(ye)減少等不(bu)(bu)(bu)良狀況(kuang)，不(bu)(bu)(bu)利于發(fa)展(zhan)，反(fan)之，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)均(jun)衡指經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)體(ti)系中(zhong)(zhong)各(ge)種(zhong)相互(hu)關(guan)聯和(he)相互(hu)對(dui)(dui)立的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)因(yin)(yin)素在既定(ding)范圍(wei)內的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)中(zhong)(zhong)處(chu)于相對(dui)(dui)平(ping)衡和(he)穩定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)狀態(tai)。(一(yi)(yi))理論分析(xi)。針對(dui)(dui)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)問題(ti)，從(cong)(cong)古至(zhi)今，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)學(xue)家(jia)說法不(bu)(bu)(bu)一(yi)(yi)。古典(dian)學(xue)派認(ren)為(wei)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)只由實(shi)物因(yin)(yin)素決定(ding)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)只充當(dang)商品(pin)交換的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)媒介，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)與否(fou)不(bu)(bu)(bu)會因(yin)(yin)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)因(yin)(yin)素而(er)變(bian)(bian)(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)，實(shi)際(ji)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)也不(bu)(bu)(bu)會因(yin)(yin)此(ci)受干(gan)擾(rao)。反(fan)之，一(yi)(yi)部(bu)分經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)學(xue)家(jia)則認(ren)為(wei)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)因(yin)(yin)素是(shi)(shi)影(ying)響(xiang)(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)極為(wei)關(guan)鍵的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)因(yin)(yin)素。部(bu)分經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)學(xue)家(jia)用(yong)(yong)(yong)利率(lv)來(lai)(lai)解(jie)釋(shi)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。維克賽爾最(zui)先認(ren)可(ke)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)因(yin)(yin)素的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)(yong)，他(ta)發(fa)現(xian)在資本形成(cheng)和(he)轉移時貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)具(ju)(ju)(ju)有不(bu)(bu)(bu)可(ke)替代性。生(sheng)產(chan)過程中(zhong)(zhong)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)以實(shi)物形態(tai)進(jin)行(xing)(xing)，卻以貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)來(lai)(lai)進(jin)行(xing)(xing)資本借(jie)貸(dai)、利息支付，利率(lv)高低引(yin)起(qi)(qi)實(shi)物價格(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)(bian)化，進(jin)而(er)對(dui)(dui)生(sheng)產(chan)過程產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)(xiang)。他(ta)因(yin)(yin)此(ci)提(ti)出貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)利率(lv)和(he)自然(ran)利率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)概念，兩者不(bu)(bu)(bu)一(yi)(yi)致時經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)均(jun)衡便被(bei)(bei)打破。經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)往往集中(zhong)(zhong)反(fan)映在流通領(ling)域，流通中(zhong)(zhong)離(li)不(bu)(bu)(bu)開信用(yong)(yong)(yong)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)，信用(yong)(yong)(yong)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)也加(jia)速商品(pin)流通。熊彼(bi)特從(cong)(cong)生(sheng)產(chan)著手(shou)，提(ti)出企(qi)業(ye)競爭(zheng)中(zhong)(zhong)取勝關(guan)鍵在于革(ge)新(xin)(xin)，組(zu)合生(sheng)產(chan)要素，而(er)購買新(xin)(xin)要素組(zu)合必須依(yi)靠銀行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)非常信用(yong)(yong)(yong)。創新(xin)(xin)使企(qi)業(ye)具(ju)(ju)(ju)有不(bu)(bu)(bu)可(ke)替代性，因(yin)(yin)此(ci)更具(ju)(ju)(ju)有競爭(zheng)力，其他(ta)人(ren)(ren)競相模仿，創新(xin)(xin)高漲，生(sheng)產(chan)者收(shou)入猛增，消(xiao)費熱情高漲，產(chan)品(pin)供(gong)不(bu)(bu)(bu)應(ying)求(qiu)，價格(ge)升高，加(jia)快了經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)發(fa)展(zhan)，此(ci)過程不(bu)(bu)(bu)斷循環，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)達(da)到(dao)頂峰，反(fan)之，信用(yong)(yong)(yong)收(shou)縮，則經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)蕭條，處(chu)于周期(qi)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)低谷，因(yin)(yin)此(ci)信用(yong)(yong)(yong)引(yin)起(qi)(qi)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。此(ci)外(wai)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增減也是(shi)(shi)影(ying)響(xiang)(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)鍵因(yin)(yin)素。哈耶克貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)中(zhong)(zhong)性論提(ti)出貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)保持不(bu)(bu)(bu)變(bian)(bian)(bian)時，維克賽爾結論成(cheng)立，對(dui)(dui)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)均(jun)衡不(bu)(bu)(bu)產(chan)生(sheng)破壞作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)(yong)，不(bu)(bu)(bu)引(yin)起(qi)(qi)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)變(bian)(bian)(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)影(ying)響(xiang)(xiang)商品(pin)相對(dui)(dui)價格(ge)，進(jin)而(er)影(ying)響(xiang)(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，打破經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)均(jun)衡狀態(tai)，呈(cheng)現(xian)出時而(er)上(shang)漲時而(er)蕭條的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)。(二)現(xian)實(shi)意義。改革(ge)開放(fang)以來(lai)(lai)，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)迅猛發(fa)展(zhan)伴隨著劇(ju)烈且(qie)頻繁的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)不(bu)(bu)(bu)利于經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)展(zhan)，從(cong)(cong)我(wo)(wo)國(guo)具(ju)(ju)(ju)體(ti)情況(kuang)看來(lai)(lai)，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)增長起(qi)(qi)伏不(bu)(bu)(bu)斷，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)頻繁呈(cheng)現(xian)出周期(qi)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特點，波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)幅度較大。改革(ge)開放(fang)使我(wo)(wo)國(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)體(ti)制(zhi)全面革(ge)新(xin)(xin)，隨著經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)要，金融體(ti)制(zhi)也徹底變(bian)(bian)(bian)革(ge)，但與此(ci)同時的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)現(xian)象(xiang)并(bing)沒有被(bei)(bei)妥(tuo)善處(chu)理，直(zhi)至(zhi)1984年，中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)(ren)民(min)銀行(xing)(xing)獨立履行(xing)(xing)央行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)職(zhi)能，建立二級(ji)銀行(xing)(xing)體(ti)制(zhi)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策正式出臺，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)劇(ju)烈波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)趨向于緩和(he)。貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)(yong)機(ji)理是(shi)(shi)運用(yong)(yong)(yong)工具(ju)(ju)(ju)調節貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)進(jin)而(er)通過不(bu)(bu)(bu)同傳導途徑影(ying)響(xiang)(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)，我(wo)(wo)們(men)發(fa)現(xian)我(wo)(wo)國(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)增長存在大幅波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)，與之對(dui)(dui)應(ying)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)我(wo)(wo)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)相似變(bian)(bian)(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)路徑。那么(me)，我(wo)(wo)們(men)是(shi)(shi)否(fou)可(ke)以認(ren)為(wei)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)和(he)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)存在一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)系，人(ren)(ren)們(men)不(bu)(bu)(bu)禁產(chan)生(sheng)這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)疑問，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)是(shi)(shi)否(fou)是(shi)(shi)由于貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)(bian)(bian)化產(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)是(shi)(shi)否(fou)會對(dui)(dui)政(zheng)(zheng)府(fu)調整(zheng)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)數(shu)(shu)(shu)量(liang)(liang)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)(xiang)。本文(wen)將從(cong)(cong)以上(shang)問題(ti)著手(shou)，從(cong)(cong)GDP增長率(lv)和(he)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)增長率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)來(lai)(lai)看改革(ge)開放(fang)以來(lai)(lai)我(wo)(wo)國(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)與貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)系；再從(cong)(cong)實(shi)證方面，驗證對(dui)(dui)具(ju)(ju)(ju)體(ti)事(shi)實(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)推測，闡述經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)周期(qi)性波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)和(he)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(gei)量(liang)(liang)之間的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)系。

二、文獻綜述

近年來(lai)，一部分學(xue)者(zhe)對于貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)和(he)(he)(he)(he)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)關(guan)系(xi)進行了(le)(le)相(xiang)關(guan)理論或實證(zheng)(zheng)研究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)，提出(chu)不(bu)(bu)同(tong)觀點。部分學(xue)者(zhe)認(ren)為兩(liang)者(zhe)之間(jian)有必(bi)然聯系(xi)。費里(li)德(de)曼分析近百年數據(ju)，闡(chan)述(shu)了(le)(le)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)和(he)(he)(he)(he)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期(qi)(qi)性(xing)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)兩(liang)者(zhe)間(jian)的(de)(de)(de)協同(tong)效(xiao)應(ying)(ying)。托賓通過索羅模(mo)型闡(chan)述(shu)了(le)(le)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)和(he)(he)(he)(he)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)相(xiang)互影(ying)響關(guan)系(xi)。盧(lu)(lu)卡斯從(cong)理性(xing)預期(qi)(qi)失效(xiao)的(de)(de)(de)情況(kuang)出(chu)發(fa)(fa)，發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)趨(qu)勢(shi)(shi)和(he)(he)(he)(he)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)趨(qu)勢(shi)(shi)大致(zhi)相(xiang)同(tong)。馮春平(2002)發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)在(zai)(zai)(zai)不(bu)(bu)同(tong)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)背景下貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政策(ce)不(bu)(bu)同(tong)，利用(yong)滾(gun)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)VAR方法實證(zheng)(zheng)研究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)相(xiang)對于對經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)來(lai)說，存(cun)在(zai)(zai)(zai)明顯的(de)(de)(de)變動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)性(xing)。郭明星、劉金全、劉志剛(gang)(2005)使用(yong)基于MS-VEC模(mo)型，研究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)產出(chu)水(shui)平與貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)水(shui)平之間(jian)在(zai)(zai)(zai)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期(qi)(qi)性(xing)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)情況(kuang)下，存(cun)在(zai)(zai)(zai)長(chang)(chang)期(qi)(qi)均衡(heng)(heng)關(guan)系(xi),還(huan)發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)了(le)(le)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期(qi)(qi)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)和(he)(he)(he)(he)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)在(zai)(zai)(zai)一定(ding)程度上是不(bu)(bu)完全對稱(cheng)。任碧云、高鴻(2010)從(cong)長(chang)(chang)期(qi)(qi)來(lai)看，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)應(ying)(ying)量(liang)增(zeng)長(chang)(chang)必(bi)然會(hui)(hui)剌激經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)，經(jing)濟(ji)(ji)(ji)要歸于均衡(heng)(heng)，應(ying)(ying)按不(bu)(bu)同(tong)時期(qi)(qi)的(de)(de)(de)目標綜合考(kao)慮貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政策(ce)的(de)(de)(de)取向。王雄威(2012)研究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)事實發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期(qi)(qi)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)后(hou)往往伴隨不(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政策(ce)，實證(zheng)(zheng)檢(jian)驗(yan)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)和(he)(he)(he)(he)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)確(que)實存(cun)在(zai)(zai)(zai)關(guan)聯關(guan)系(xi)。而另(ling)一部分學(xue)者(zhe)認(ren)為貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)應(ying)(ying)量(liang)的(de)(de)(de)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)并不(bu)(bu)會(hui)(hui)對經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)產生(sheng)影(ying)響。普羅索認(ren)為在(zai)(zai)(zai)真(zhen)實經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期(qi)(qi)下，基于內生(sheng)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)作(zuo)用(yong)，貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)不(bu)(bu)會(hui)(hui)引(yin)起經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。盧(lu)(lu)萬青(qing)(2001)利用(yong)格(ge)蘭杰因(yin)果檢(jian)驗(yan)分析貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)和(he)(he)(he)(he)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)因(yin)果關(guan)系(xi)，結果表明貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)的(de)(de)(de)變動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)并非經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)。潘文榮、宋迎迎(2010)從(cong)我國現(xian)(xian)(xian)(xian)實情況(kuang)出(chu)發(fa)(fa)，發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)呈(cheng)中(zhong)性(xing)。張麗(li)麗(li)、彭國富(2011)通過建立(li)了(le)(le)ECM模(mo)型檢(jian)驗(yan)得(de)出(chu)中(zhong)國經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)會(hui)(hui)促進貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)的(de)(de)(de)增(zeng)加(jia)，但反過來(lai)并不(bu)(bu)成立(li)，即貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)中(zhong)性(xing)。潘李劍(2012)在(zai)(zai)(zai)廣義貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)量(liang)的(de)(de)(de)基礎上加(jia)入貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)流(liu)通速度因(yin)素，實證(zheng)(zheng)研究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)發(fa)(fa)現(xian)(xian)(xian)(xian)短期(qi)(qi)內兩(liang)者(zhe)變動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)對經(jing)濟(ji)(ji)(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)產生(sheng)影(ying)響，而長(chang)(chang)期(qi)(qi)則無影(ying)響。

三、我國經濟波動與(yu)貨幣供給的具體事實

本(ben)文主要是探(tan)討經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)與貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量之間的(de)(de)(de)(de)(de)關系(xi)，本(ben)部(bu)分根據(ju)(ju)具(ju)體事實(shi)來看(kan)兩者關系(xi)。經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)水平由GDP來表示(shi),經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)則用GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)來衡量，本(ben)文從廣義貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)M2來觀察(cha)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)。由于(yu)，自1984年(nian)以(yi)(yi)(yi)來，建立二級銀行體制，作(zuo)為宏觀調控重要手段(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策才(cai)正式出臺。所以(yi)(yi)(yi)本(ben)文選取了1985年(nian)-2014年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)數據(ju)(ju)(GDP、M2)，并對(dui)GDP數據(ju)(ju)做簡(jian)單處(chu)理，得到1986-2014年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)。GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)和(he)M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)趨(qu)(qu)(qu)勢圖如上圖，1986年(nian)至2014年(nian)GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)幅(fu)度(du)較大(da)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)趨(qu)(qu)(qu)勢，大(da)致可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)把其分為3個(ge)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，第(di)一周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)為1986年(nian)至1991年(nian)，第(di)二個(ge)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)為1991年(nian)至2000年(nian)，2000年(nian)-2014年(nian)為第(di)三周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)尚未結束，仍存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)下降(jiang)的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)能性(xing)。而(er)從M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)趨(qu)(qu)(qu)勢來看(kan)，1986年(nian)至2014年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)也(ye)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)大(da)且(qie)(qie)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)特點，也(ye)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)大(da)致分為3個(ge)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，第(di)一個(ge)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)從1986年(nian)至1991年(nian)，第(di)二個(ge)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)1991年(nian)至2001年(nian)，2001年(nian)至2014年(nian)為第(di)三周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)，同樣從未完(wan)成周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)趨(qu)(qu)(qu)勢圖來看(kan)，M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)下降(jiang)可(ke)(ke)能。GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)和(he)M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)兩者呈現出同樣的(de)(de)(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)趨(qu)(qu)(qu)勢，但兩者的(de)(de)(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)趨(qu)(qu)(qu)勢并不(bu)完(wan)全(quan)吻合，后者相對(dui)于(yu)前者略(lve)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)滯(zhi)后現象(xiang)，且(qie)(qie)從波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)幅(fu)度(du)看(kan)，GDP增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)和(he)M2增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)率(lv)趨(qu)(qu)(qu)勢在(zai)(zai)第(di)三周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)幅(fu)度(du)明顯減(jian)小。經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)飛速(su)上漲過程存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)大(da)幅(fu)度(du)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)，且(qie)(qie)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)特點，而(er)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量的(de)(de)(de)(de)(de)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)也(ye)存(cun)(cun)(cun)在(zai)(zai)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)，且(qie)(qie)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)與貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量的(de)(de)(de)(de)(de)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)性(xing)變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)趨(qu)(qu)(qu)勢類(lei)似(si)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)略(lve)微滯(zhi)后，且(qie)(qie)隨貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量變(bian)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)明顯趨(qu)(qu)(qu)于(yu)緩(huan)和(he)。據(ju)(ju)此推測，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)情(qing)況下，國家(jia)通過改變(bian)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)應量來減(jian)緩(huan)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)破壞，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)逐步趨(qu)(qu)(qu)于(yu)緩(huan)和(he)，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量的(de)(de)(de)(de)(de)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)也(ye)趨(qu)(qu)(qu)于(yu)平緩(huan)，經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)波(bo)(bo)(bo)(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)(dong)對(dui)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)供(gong)(gong)(gong)給量也(ye)會產生影響。

一、

貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)長(chang)(chang)(chang)理(li)論(lun)是(shi)研(yan)究(jiu)貨(huo)(huo)(huo)幣同(tong)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)內(nei)在(zai)關(guan)系(xi)的(de)(de)(de)理(li)論(lun)。它關(guan)注的(de)(de)(de)是(shi)貨(huo)(huo)(huo)幣供給能(neng)否(fou)對(dui)(dui)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)中(zhong)的(de)(de)(de)實(shi)際變(bian)量(liang)產生影(ying)響(xiang)的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)。對(dui)(dui)這一問(wen)題(ti)的(de)(de)(de)不同(tong)回(hui)答產生了(le)(le)兩種(zhong)(zhong)觀(guan)點(dian)(dian)(dian)：一種(zhong)(zhong)觀(guan)點(dian)(dian)(dian)認(ren)為(wei)，貨(huo)(huo)(huo)幣供給在(zai)長(chang)(chang)(chang)期內(nei)只(zhi)影(ying)響(xiang)各經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)變(bian)量(liang)的(de)(de)(de)名(ming)義值(zhi)，而不影(ying)響(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)變(bian)量(liang)的(de)(de)(de)實(shi)際值(zhi)，即“貨(huo)(huo)(huo)幣長(chang)(chang)(chang)期超中(zhong)性(xing)”說；另一種(zhong)(zhong)觀(guan)點(dian)(dian)(dian)則(ze)認(ren)為(wei)，貨(huo)(huo)(huo)幣供給在(zai)長(chang)(chang)(chang)期內(nei)同(tong)時影(ying)響(xiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)變(bian)量(liang)的(de)(de)(de)名(ming)義值(zhi)與(yu)(yu)實(shi)際值(zhi)，這是(shi)對(dui)(dui)“貨(huo)(huo)(huo)幣長(chang)(chang)(chang)期超中(zhong)性(xing)”說的(de)(de)(de)否(fou)定(ding)。關(guan)于(yu)貨(huo)(huo)(huo)幣與(yu)(yu)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)問(wen)題(ti)的(de)(de)(de)現(xian)代(dai)文(wen)獻是(shi)從(cong)Tobin（1965）的(de)(de)(de)《貨(huo)(huo)(huo)幣與(yu)(yu)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)》一文(wen)開始的(de)(de)(de)。Tobin認(ren)為(wei)，在(zai)貨(huo)(huo)(huo)幣與(yu)(yu)實(shi)物資本之間分配著固定(ding)的(de)(de)(de)儲蓄流，通脹(zhang)率的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)降低了(le)(le)貨(huo)(huo)(huo)幣的(de)(de)(de)真實(shi)回(hui)報，導致人們(men)把現(xian)金轉換為(wei)資本的(de)(de)(de)動機，這就是(shi)所謂的(de)(de)(de)Tobin效應。Sidrauski（1967）最先(xian)把貨(huo)(huo)(huo)幣放(fang)入效用函數，在(zai)貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)長(chang)(chang)(chang)模(mo)型(xing)中(zhong)考慮到了(le)(le)消費者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)理(li)性(xing)行為(wei)，認(ren)為(wei)貨(huo)(huo)(huo)幣能(neng)為(wei)消費者(zhe)(zhe)(zhe)帶來正效用，從(cong)而說明了(le)(le)貨(huo)(huo)(huo)幣為(wei)何要(yao)存在(zai)的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)。但是(shi)，Sidrauski得出了(le)(le)貨(huo)(huo)(huo)幣中(zhong)性(xing)的(de)(de)(de)結論(lun)，考慮到貨(huo)(huo)(huo)幣對(dui)(dui)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)，這個結論(lun)并沒有被大多(duo)數學者(zhe)(zhe)(zhe)完全接受。本文(wen)試圖(tu)在(zai)一個修正后的(de)(de)(de)Sidrauski模(mo)型(xing)基(ji)礎上，對(dui)(dui)我國貨(huo)(huo)(huo)幣供給與(yu)(yu)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)關(guan)系(xi)進行研(yan)究(jiu)。

二、模型及其改進

（一(yi)）Sidrauski模型。Sidrauski（1967）最(zui)先在一(yi)個(ge)明確的Ramsey最(zui)優(you)化框架中(zhong)建立了貨幣增長模型。假設一(yi)個(ge)無限期界的家庭(ting)通過解決(jue)跨(kua)時最(zui)優(you)化問題來最(zui)大化家庭(ting)成員的福利，實(shi)際財(cai)富以(yi)資本(ben)和實(shi)際貨幣余額兩種(zhong)形(xing)式持有。將貨幣與商(shang)品一(yi)起(qi)引(yin)入家庭(ting)的效用(yong)函數，效用(yong)函數形(xing)式為ut（ct，mt）。一(yi)個(ge)家庭(ting)通過解決(jue)跨(kua)時最(zui)大化問題來最(zui)大化其(qi)效用(yong)函數，因每(mei)一(yi)時刻經(jing)濟主體的行為由存量(liang)約束(shu)(shu)與流(liu)量(liang)約束(shu)(shu)控(kong)制。（1）式為存量(liang)約束(shu)(shu)：要求(qiu)人均財(cai)富總(zong)量(liang)at等于人均資本(ben)存量(liang)kt與人均實(shi)際貨幣余額mt；（2）式流(liu)量(liang)約束(shu)(shu)：

要求(qiu)人(ren)(ren)(ren)均(jun)財富增量at.等于(yu)人(ren)(ren)(ren)均(jun)產出(chu)f（kt）與人(ren)(ren)(ren)均(jun)政府轉移支出(chu)vt之和減去人(ren)(ren)(ren)均(jun)實際貨幣余額耗(hao)損（πt-n）mt、人(ren)(ren)(ren)均(jun)資(zi)本耗(hao)損（δ＋n）kt和人(ren)(ren)(ren)均(jun)消費ct。其(qi)中δ代(dai)表(biao)(biao)資(zi)本的折舊率，n代(dai)表(biao)(biao)人(ren)(ren)(ren)口自然(ran)增長率，其(qi)中πt代(dai)表(biao)(biao)預期的通貨膨脹率。因此(ci)，其(qi)現值Hamilton函數(shu)為(wei)：H＝e-δ·t｛u（ct，mt）＋λt［f（kt）+vt-（πt+n）mt-（δ＋n）kt-ct-at.］+qt［at-kt-mt］｝（3）通過求(qiu)解Hamilton函數(shu)，得到：f′（k*）=δ＋n（4）

Sidrauski認為，在(zai)長期中貨幣增(zeng)(zeng)長率(lv)的上升會(hui)完(wan)全導(dao)致(zhi)價(jia)格變動(dong)，將減少(shao)實際余額存(cun)量(liang)但并不影響穩定(ding)的消費狀態，所以資本(ben)存(cun)量(liang)獨立于貨幣增(zeng)(zeng)長率(lv)，人均均衡資本(ben)存(cun)量(liang)使(shi)資本(ben)邊際產品等(deng)于既定(ding)資本(ben)的折(zhe)舊(jiu)率(lv)與人口自(zi)然增(zeng)(zeng)長率(lv)之(zhi)和。

摘(zhai)要：采用協(xie)整和誤(wu)差(cha)修(xiu)正分析技(ji)術(shu),考察1994年第一季度(du)(du)～2004年第四季度(du)(du)期(qi)間(jian)中國的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)量增(zeng)長(chang)與(yu)通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)之間(jian)的(de)(de)(de)長(chang)期(qi)均衡關系(xi)和短(duan)期(qi)動態關系(xi).結果表(biao)明不同層次貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)量增(zeng)長(chang)率(lv)與(yu)通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)之間(jian)都(dou)存在協(xie)整關系(xi),M2的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)率(lv)對(dui)通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)的(de)(de)(de)解釋能(neng)力最強,誤(wu)差(cha)修(xiu)正模型顯示(shi)通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)具有(you)向均衡值回復(fu)的(de)(de)(de)機制,無論哪個層次的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)供給(gei)量的(de)(de)(de)增(zeng)長(chang)都(dou)是通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)的(de)(de)(de)Granger原因.研究結果表(biao)明我國的(de)(de)(de)通(tong)(tong)(tong)貨(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹仍然是一貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)現(xian)象,貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)政策仍具有(you)最終(zhong)影響價格水平的(de)(de)(de)能(neng)力.

 關鍵詞：貨(huo)幣供給量,通貨(huo)膨脹(zhang)率,單位根檢驗,協整分析,誤(wu)差修正(zheng)模型

1引言

通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)是衡量一國宏觀經濟運行(xing)是否穩(wen)定(ding)和(he)健康的(de)重要指標(biao)。貨(huo)幣(bi)(bi)學(xue)派的(de)代表(biao)人物弗里德曼認為通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)無(wu)論何時何地都是一種貨(huo)幣(bi)(bi)現象[1]，指出(chu)貨(huo)幣(bi)(bi)在長期是中(zhong)性的(de)，其擴張率將(jiang)全部轉化(hua)為通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)率，也就是說貨(huo)幣(bi)(bi)供給增(zeng)長是通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)波動(dong)的(de)主要根源。

國(guo)外對有(you)關(guan)經驗數據(ju)(ju)的(de)(de)研(yan)究結果(guo)表明，價(jia)格變(bian)動與貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)應密切相(xiang)關(guan)。弗里德(de)曼曾把每10年作為一(yi)個(ge)數據(ju)(ju)點來考察美國(guo)1867年～1960年間(jian)貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給(以M2度(du)量)與通(tong)貨膨脹(zhang)(以GDP減縮因子度(du)量)的(de)(de)關(guan)系(xi)，發(fa)現(xian)(xian)(xian)高的(de)(de)貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給導致高的(de)(de)通(tong)貨膨脹(zhang)，但用(yong)同(tong)樣的(de)(de)方(fang)法去觀察二者的(de)(de)短期(qi)關(guan)系(xi)時卻沒發(fa)現(xian)(xian)(xian)有(you)規律性關(guan)系(xi)的(de)(de)存在[2]。McCandless和Weber考察了110個(ge)國(guo)家，得出這樣的(de)(de)結論(lun)：通(tong)貨膨脹(zhang)率和貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給量的(de)(de)變(bian)化具有(you)非常強的(de)(de)相(xiang)關(guan)性，相(xiang)關(guan)系(xi)數在0.92～0.96之(zhi)間(jian)，幾乎接近于1，并且長期(qi)來看，貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給量的(de)(de)增加將最終(zhong)(zhong)導致相(xiang)同(tong)程度(du)的(de)(de)通(tong)貨膨脹(zhang)率的(de)(de)上升[3]。他們的(de)(de)結論(lun)一(yi)致，即(ji)貨幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)給量的(de)(de)變(bian)化最終(zhong)(zhong)體現(xian)(xian)(xian)在物價(jia)的(de)(de)變(bian)化上。

各國的(de)國情不(bu)(bu)同(tong)，其經濟(ji)運(yun)行也存在(zai)差異(yi)。王少平以1978年(nian)(nian)～1994年(nian)(nian)為樣本，運(yun)用Granger檢驗進(jin)行實證(zheng)研究，驗證(zheng)了中國通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹形(xing)成的(de)基(ji)本原(yuan)因(yin)是貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)過(guo)量發(fa)(fa)(fa)行[4]。李(li)軍采用不(bu)(bu)同(tong)的(de)理論模型對貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供給(gei)與(yu)(yu)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹的(de)長(chang)期和(he)(he)短(duan)(duan)期關系(xi)進(jin)行分析(xi)，其結論是二者(zhe)的(de)長(chang)期關系(xi)與(yu)(yu)短(duan)(duan)期關系(xi)不(bu)(bu)一(yi)致，短(duan)(duan)期內較(jiao)高(gao)的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供給(gei)不(bu)(bu)一(yi)定會造(zao)成短(duan)(duan)期內較(jiao)高(gao)的(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹，但長(chang)期來(lai)(lai)看過(guo)多(duo)的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)遲(chi)早會通(tong)過(guo)未來(lai)(lai)的(de)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹來(lai)(lai)體現(xian)[2]。劉金全以1982年(nian)(nian)1月～2004年(nian)(nian)3月期間M0和(he)(he)M1月度同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)數據為基(ji)礎進(jin)行分析(xi)，發(fa)(fa)(fa)現(xian)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供給(gei)增(zeng)長(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)(he)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹之間不(bu)(bu)存在(zai)顯(xian)著的(de)協(xie)整關系(xi)[5]。張文剛以1981年(nian)(nian)1月～2002年(nian)(nian)6月期間通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹率(lv)(lv)(lv)(lv)與(yu)(yu)M1的(de)月度同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)進(jin)行實證(zheng)分析(xi)，發(fa)(fa)(fa)現(xian)二者(zhe)之間不(bu)(bu)僅存在(zai)長(chang)期均衡關系(xi)，也存在(zai)短(duan)(duan)期誤(wu)差修正(zheng)機制，不(bu)(bu)過(guo)兩者(zhe)之間的(de)影響(xiang)關系(xi)依賴總供給(gei)與(yu)(yu)總需求之間的(de)相互制約[6]。劉霖(lin)、靳云匯利用1978年(nian)(nian)～2003年(nian)(nian)的(de)數據進(jin)行分析(xi)，沒有(you)發(fa)(fa)(fa)現(xian)在(zai)長(chang)期內貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供應增(zeng)長(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)影響(xiang)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹的(de)證(zheng)據，認為在(zai)經濟(ji)的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)化進(jin)程中，貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)供應增(zeng)長(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)提高(gao)并不(bu)(bu)一(yi)定導致通(tong)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)(peng)(peng)脹，貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)化程度的(de)提高(gao)使得貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)流通(tong)速(su)度逐年(nian)(nian)降低，大量的(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)增(zeng)量被經濟(ji)消耗了[7]。