【摘要】

加(jia)強上市公司(si)審計(ji)(ji)(ji)費用(yong)信息(xi)披(pi)露對建立公平有序的(de)(de)審計(ji)(ji)(ji)市場競爭環境有著重大(da)影響，也可以加(jia)強對上市公司(si)和會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)事務(wu)所的(de)(de)外部監管，使會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)事務(wu)所與上市公司(si)的(de)(de)審計(ji)(ji)(ji)關系更加(jia)透明化。但是從目(mu)前的(de)(de)披(pi)露狀(zhuang)況看(kan)，審計(ji)(ji)(ji)費用(yong)相關信息(xi)的(de)(de)披(pi)露效果非常(chang)不理想，受到了法律法規(gui)和公司(si)行(xing)為的(de)(de)雙重影響。因此(ci)，本(ben)文(wen)擬(ni)從博(bo)弈的(de)(de)角(jiao)度對其進行(xing)分析探討。

【關鍵字(zi)】審計費(fei)用披露(lu)影響因(yin)素博弈

一、影響上市(shi)公司審(shen)計費用(yong)披露的(de)因素

（一）法規機制的(de)約束

在所有權(quan)和(he)(he)經營(ying)權(quan)兩權(quan)分離的(de)資本市(shi)場(chang)中(zhong)，受托責任論認為(wei)，上市(shi)公(gong)司有責任和(he)(he)義務(wu)向公(gong)司的(de)全體股東和(he)(he)其(qi)他的(de)利益相關者報告公(gong)司的(de)財(cai)務(wu)狀況(kuang)、經營(ying)成果以(yi)及其(qi)他相關的(de)非(fei)財(cai)務(wu)信息。為(wei)了保(bao)證這些報告信息的(de)真實性和(he)(he)有效性，作為(wei)獨(du)立第三(san)方的(de)會計(ji)師事務(wu)所需要對其(qi)進行(xing)審計(ji)。

1我國上市公司會計監管存在的問題

1.1政(zheng)(zheng)府監(jian)(jian)管失靈在(zai)我國，由(you)于(yu)會(hui)計信息監(jian)(jian)管部(bu)(bu)門(men)眾(zhong)多，也由(you)于(yu)會(hui)計信息所具有(you)的(de)(de)經濟后果影(ying)響(xiang)，相關監(jian)(jian)管部(bu)(bu)門(men)紛紛確立自(zi)己的(de)(de)會(hui)計監(jian)(jian)管權，爭(zheng)相出臺(tai)非正(zheng)式的(de)(de)規定(ding)，以優先(xian)確定(ding)本部(bu)(bu)門(men)的(de)(de)監(jian)(jian)管權，限制其他(ta)部(bu)(bu)門(men)的(de)(de)爭(zheng)權，而(er)且部(bu)(bu)門(men)的(de)(de)利(li)益驅動使(shi)各部(bu)(bu)門(men)在(zai)自(zi)身出臺(tai)規定(ding)時不可(ke)能主動與(yu)其他(ta)監(jian)(jian)管部(bu)(bu)門(men)進行(xing)協調。我國的(de)(de)現(xian)實問題是(shi)(shi)，立法(fa)給予了政(zheng)(zheng)府會(hui)計規范(fan)(fan)的(de)(de)制定(ding)權，卻沒有(you)明確政(zheng)(zheng)府會(hui)計規范(fan)(fan)制定(ding)低效或無效時應承擔的(de)(de)責(ze)任(ren)，政(zheng)(zheng)府的(de)(de)權力(li)與(yu)責(ze)任(ren)是(shi)(shi)不對等的(de)(de),政(zheng)(zheng)府會(hui)計規范(fan)(fan)行(xing)為(wei)取向是(shi)(shi)單一的(de)(de)，搭便車的(de)(de)心(xin)理使(shi)公眾(zhong)不愿(yuan)過問政(zheng)(zheng)府的(de)(de)行(xing)為(wei)及(ji)其影(ying)響(xiang)，而(er)懾于(yu)政(zheng)(zheng)府的(de)(de)權威,特別是(shi)(shi)在(zai)缺乏民(min)主意(yi)識的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，更使(shi)多數人(ren)對規則的(de)(de)制定(ding)產生無能為(wei)力(li)的(de)(de)感(gan)嘆，對輿論的(de)(de)不重視又使(shi)公眾(zhong)唯一可(ke)以利(li)用的(de)(de)正(zheng)面武器被擱淺。

由于(yu)(yu)(yu)國(guo)內(nei)上(shang)市(shi)公(gong)司規模的(de)(de)擴(kuo)大與證券市(shi)場規范化的(de)(de)進(jin)一步發展(zhan)，我(wo)國(guo)上(shang)市(shi)公(gong)司會(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)監(jian)(jian)管(guan)(guan)體系從無到(dao)有，監(jian)(jian)管(guan)(guan)規范日漸完善(shan)，但是(shi)會(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)信(xin)(xin)息失(shi)(shi)真現象(xiang)卻(que)越來越嚴重。證監(jian)(jian)會(hui)(hui)(hui)對上(shang)市(shi)公(gong)司信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)實(shi)施的(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)主要(yao)側(ce)重于(yu)(yu)(yu)上(shang)市(shi)過程(cheng)的(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)。上(shang)市(shi)公(gong)司監(jian)(jian)管(guan)(guan)得到(dao)加強，被(bei)查處(chu)(chu)的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司違規案(an)有明顯增加。我(wo)國(guo)會(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)監(jian)(jian)管(guan)(guan)部(bu)門(men)不(bu)(bu)斷(duan)地(di)完善(shan),會(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)信(xin)(xin)息披(pi)露(lu)的(de)(de)監(jian)(jian)管(guan)(guan)和(he)處(chu)(chu)罰制(zhi)度(du)的(de)(de)建設，構(gou)建起(qi)監(jian)(jian)管(guan)(guan)規范的(de)(de)實(shi)施機制(zhi)，但是(shi)對于(yu)(yu)(yu)嚴重的(de)(de)會(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)信(xin)(xin)息失(shi)(shi)真卻(que)收(shou)效(xiao)甚(shen)微(wei)。造成政(zheng)府(fu)監(jian)(jian)管(guan)(guan)失(shi)(shi)靈(ling)的(de)(de)原(yuan)因有權(quan)諸如責不(bu)(bu)清、力(li)(li)量不(bu)(bu)強、程(cheng)序(xu)不(bu)(bu)明、執法力(li)(li)度(du)不(bu)(bu)大、處(chu)(chu)罰不(bu)(bu)嚴，加之公(gong)司內(nei)部(bu)治(zhi)理(li)結(jie)構(gou)和(he)外部(bu)治(zhi)理(li)結(jie)構(gou)都(dou)不(bu)(bu)健全，法制(zhi)也不(bu)(bu)健全等，都(dou)會(hui)(hui)(hui)造成政(zheng)府(fu)監(jian)(jian)管(guan)(guan)失(shi)(shi)靈(ling)情(qing)況的(de)(de)發生。

1.2內(nei)(nei)(nei)部(bu)(bu)(bu)監(jian)管的(de)(de)不利(li)上市公(gong)(gong)(gong)司(si)內(nei)(nei)(nei)部(bu)(bu)(bu)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)監(jian)管主要是(shi)由監(jian)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)、審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)以(yi)及內(nei)(nei)(nei)部(bu)(bu)(bu)審計(ji)(ji)部(bu)(bu)(bu)門(men)實施的(de)(de)。但目(mu)前上市公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)內(nei)(nei)(nei)部(bu)(bu)(bu)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)監(jian)管力度非(fei)常有(you)限，監(jian)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)、審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)并沒(mei)有(you)起到監(jian)管的(de)(de)作用。《公(gong)(gong)(gong)司(si)法(fa)》規(gui)定(ding)監(jian)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)職權有(you)：檢查公(gong)(gong)(gong)司(si)財(cai)務；對(dui)董(dong)(dong)事、經理(li)違反法(fa)律、法(fa)規(gui)或公(gong)(gong)(gong)司(si)章程(cheng)的(de)(de)行為(wei)進行監(jian)督；當董(dong)(dong)事和(he)經理(li)的(de)(de)行為(wei)損(sun)害(hai)公(gong)(gong)(gong)司(si)利(li)益時予(yu)以(yi)糾(jiu)正(zheng)；提議召開臨時股東會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)；公(gong)(gong)(gong)司(si)章程(cheng)規(gui)定(ding)的(de)(de)其他職權。但目(mu)前我國上市公(gong)(gong)(gong)司(si)監(jian)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)存在獨立性差、監(jian)事工作不到位、監(jian)事人員(yuan)專業素質不高、知(zhi)識結(jie)構不合理(li)的(de)(de)現象，使得(de)監(jian)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)難以(yi)真正(zheng)發揮作用。同時，由于(yu)審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)是(shi)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)一個下設機構，是(shi)組成(cheng)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)二級委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)，因此，審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)職責的(de)(de)有(you)效(xiao)履行不僅取決于(yu)審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)本身，還取決于(yu)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)。如(ru)果(guo)(guo)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)健(jian)康運(yun)行，審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)就可以(yi)按照(zhao)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)運(yun)行原則(ze)良好(hao)運(yun)行；如(ru)果(guo)(guo)董(dong)(dong)事會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)運(yun)行失效(xiao)，審計(ji)(ji)委(wei)(wei)員(yuan)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)就不可能成(cheng)功。

1.3外部監管不(bu)利(li)

上市(shi)公司外部監管主要(yao)依靠會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)事(shi)務所(suo)等社會(hui)中介機構(gou)以及新(xin)聞(wen)媒體進(jin)行(xing)的(de)(de)(de)。但目前，社會(hui)性(xing)(xing)的(de)(de)(de)監督機構(gou)并沒有(you)起到(dao)(dao)最(zui)后(hou)防線的(de)(de)(de)監督作(zuo)用。我國目前有(you)些會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)事(shi)務所(suo)執行(xing)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)業務時，不按獨立審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)準則等執業規范的(de)(de)(de)要(yao)求，在(zai)未實施必要(yao)的(de)(de)(de)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)程序、未獲取充分的(de)(de)(de)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)證據(ju)情況(kuang)下就確認有(you)關(guan)事(shi)項，造成審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)后(hou)的(de)(de)(de)會(hui)計(ji)(ji)(ji)報(bao)表(biao)失真(zhen)或者發表(biao)了不恰當的(de)(de)(de)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)意見。而且(qie)(qie)面對上市(shi)公司一(yi)些重大的(de)(de)(de)關(guan)聯交易、或有(you)事(shi)項、非經常性(xing)(xing)損益項目等未充分披(pi)露(lu)(lu)的(de)(de)(de)情況(kuang)，注冊(ce)會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)在(zai)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)過程中既(ji)不向公司提出(chu)(chu)，也不在(zai)審(shen)(shen)(shen)計(ji)(ji)(ji)報(bao)告中披(pi)露(lu)(lu)。而且(qie)(qie)，注冊(ce)會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)的(de)(de)(de)違規行(xing)為沒有(you)得到(dao)(dao)有(you)力的(de)(de)(de)懲處，在(zai)較低的(de)(de)(de)違規成本和較高(gao)的(de)(de)(de)收益之間，使得一(yi)些注冊(ce)會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)和會(hui)計(ji)(ji)(ji)師(shi)事(shi)務所(suo)冒(mao)險(xian)出(chu)(chu)具虛(xu)假報(bao)告。

摘要(yao)：統計套利在我(wo)國的(de)(de)研究(jiu)也有一(yi)段時間，不(bu)過對于西(xi)藏地(di)(di)區(qu)來說(shuo)，由于地(di)(di)理位置特(te)殊，經濟(ji)發展(zhan)相對落(luo)后(hou)，因此(ci)在進(jin)行(xing)統計套利分析時沒有對西(xi)藏地(di)(di)區(qu)的(de)(de)相關(guan)股(gu)票進(jin)行(xing)分析。但(dan)是正是由于西(xi)藏的(de)(de)這(zhe)種特(te)殊情況(kuang)，導致其本身(shen)的(de)(de)上市公司(si)之間的(de)(de)聯系更(geng)加(jia)緊(jin)密，進(jin)行(xing)套利分析的(de)(de)結果更(geng)加(jia)穩定。本文選取西(xi)藏地(di)(di)區(qu)的(de)(de)上市公司(si)之間的(de)(de)股(gu)票并(bing)對其進(jin)行(xing)套利分析。

關(guan)鍵詞：套利(li);西藏(zang);協整檢驗(yan)

統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)與(yu)傳統(tong)(tong)投(tou)資不(bu)同，是(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)種(zhong)(zhong)(zhong)基于(yu)(yu)模型(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資過(guo)(guo)程。統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)是(shi)在(zai)(zai)不(bu)依賴其(qi)具體(ti)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟含義情況下，僅僅是(shi)通過(guo)(guo)運用(yong)數(shu)量手段進行構(gou)(gou)造投(tou)資組(zu)合(he)，這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)資是(shi)根據(ju)成對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)證券或股票期貨的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格與(yu)其(qi)數(shu)量模型(xing)所(suo)預測理論價(jia)值進行對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)比(bi)分(fen)析，尋找價(jia)值偏離并(bing)構(gou)(gou)建(jian)有(you)關組(zu)合(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)多(duo)頭和空頭，進而規(gui)避市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)固有(you)風(feng)險并(bing)獲取一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個相對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)穩定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)套利(li)收(shou)益(yi)[1]。構(gou)(gou)造統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)組(zu)合(he)是(shi)統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)第一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)步，通過(guo)(guo)尋找相關性強的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)并(bing)對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)分(fen)析股票對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)之(zhi)(zhi)間(jian)是(shi)否存在(zai)(zai)長期的(de)(de)(de)(de)(de)(de)均(jun)衡關系(xi)(xi)(xi)即(ji)協(xie)整(zheng)關系(xi)(xi)(xi)，對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)存在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)協(xie)整(zheng)關系(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)可以結合(he)成一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)種(zhong)(zhong)(zhong)投(tou)資組(zu)合(he)，由于(yu)(yu)股票對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)長期均(jun)衡因此(ci)當(dang)這(zhe)(zhe)兩種(zhong)(zhong)(zhong)股票之(zhi)(zhi)間(jian)在(zai)(zai)某一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個短期內(nei)價(jia)差偏離較大并(bing)超過(guo)(guo)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)定(ding)值時(shi)，即(ji)可實(shi)施(shi)對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)沖交易，即(ji)進行相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)建(jian)倉(cang)和平(ping)倉(cang)操作(zuo)，經(jing)過(guo)(guo)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)段時(shi)間(jian)當(dang)價(jia)差回(hui)復到正常(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping)時(shi)，對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)交易的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)開始反向(xiang)平(ping)倉(cang)和建(jian)倉(cang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)操作(zuo)，通過(guo)(guo)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)平(ping)倉(cang)與(yu)建(jian)倉(cang)賺取相對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)低風(feng)險的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)益(yi)。基于(yu)(yu)這(zhe)(zhe)種(zhong)(zhong)(zhong)協(xie)整(zheng)理論的(de)(de)(de)(de)(de)(de)統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)研(yan)(yan)究在(zai)(zai)國(guo)內(nei)其(qi)他地區(qu)(qu)(qu)已經(jing)研(yan)(yan)究的(de)(de)(de)(de)(de)(de)十(shi)分(fen)多(duo)，然而對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)西藏地區(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上市的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票來(lai)說卻還(huan)沒有(you)任何(he)研(yan)(yan)究。截至到現階段西藏總共有(you)18家A股的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上市公(gong)司(si)(si)，其(qi)主(zhu)要(yao)分(fen)布(bu)在(zai)(zai)食飲品制(zhi)造、旅游、制(zhi)藥(yao)和藏醫藥(yao)等各行業。在(zai)(zai)研(yan)(yan)究統(tong)(tong)計(ji)(ji)套利(li)時(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)般會(hui)選取同一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)板(ban)塊的(de)(de)(de)(de)(de)(de)或同一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)行業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票進行配對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)看是(shi)否存在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關系(xi)(xi)(xi)，但是(shi)對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)西藏地區(qu)(qu)(qu)來(lai)說，由于(yu)(yu)地理位置特殊(shu)與(yu)國(guo)內(nei)其(qi)他地區(qu)(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)產業之(zhi)(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)聯(lian)系(xi)(xi)(xi)相對(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)(dui)不(bu)是(shi)特別(bie)緊密，而整(zheng)個區(qu)(qu)(qu)內(nei)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)少數(shu)行業之(zhi)(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)聯(lian)系(xi)(xi)(xi)更加密切(qie)，導致這(zhe)(zhe)上市不(bu)多(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)之(zhi)(zhi)間(jian)可能(neng)會(hui)存在(zai)(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)協(xie)整(zheng)關系(xi)(xi)(xi)。

1協整模型

在(zai)(zai)進(jin)行統計套利分析時(shi)其前提是(shi)(shi)(shi)相應的(de)股(gu)票(piao)(piao)對(dui)(dui)(dui)(dui)之間(jian)存(cun)在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)。具(ju)有協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)的(de)序(xu)(xu)列(lie)(lie)一(yi)般來(lai)說相關(guan)性也(ye)比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)強。因此(ci)分析時(shi)先找出(chu)相關(guan)性比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)強的(de)股(gu)票(piao)(piao)對(dui)(dui)(dui)(dui)，然后再對(dui)(dui)(dui)(dui)股(gu)票(piao)(piao)對(dui)(dui)(dui)(dui)進(jin)行檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)看其是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在(zai)(zai)長期的(de)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)。對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)(yu)存(cun)在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)的(de)股(gu)票(piao)(piao)對(dui)(dui)(dui)(dui)來(lai)說，差價(jia)偏離到一(yi)定預設程度時(shi)開始投資建倉(cang)：此(ci)時(shi)買進(jin)相對(dui)(dui)(dui)(dui)來(lai)說被低估(gu)的(de)股(gu)票(piao)(piao)，同時(shi)賣出(chu)相對(dui)(dui)(dui)(dui)高估(gu)的(de)股(gu)票(piao)(piao)，等到價(jia)差回(hui)歸均(jun)衡時(shi)進(jin)行相反操作賣出(chu)即可。首先是(shi)(shi)(shi)檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)相關(guan)性比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)高的(de)股(gu)票(piao)(piao)對(dui)(dui)(dui)(dui)即變量之間(jian)是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)，Engle和Granger于(yu)(yu)1987年(nian)提出(chu)兩步檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)法(fa)，也(ye)稱為(wei)(wei)EG檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)。具(ju)體步驟如(ru)(ru)下(xia)：第一(yi)步：若序(xu)(xu)列(lie)(lie)是(shi)(shi)(shi)同階單整(zheng)的(de)序(xu)(xu)列(lie)(lie)，則(ze)相應的(de)建立如(ru)(ru)下(xia)回(hui)歸方程：。估(gu)計該模型，得到殘差序(xu)(xu)列(lie)(lie)：，稱為(wei)(wei)協(xie)整(zheng)回(hui)歸或靜態回(hui)歸。第二步：對(dui)(dui)(dui)(dui)殘差序(xu)(xu)列(lie)(lie)檢(jian)(jian)測其是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在(zai)(zai)單位根，單位根的(de)檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)方法(fa)仍然是(shi)(shi)(shi)DF檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)或ADF檢(jian)(jian)驗(yan)(yan)。如(ru)(ru)果序(xu)(xu)列(lie)(lie)是(shi)(shi)(shi)存(cun)在(zai)(zai)單位根，則(ze)序(xu)(xu)列(lie)(lie)是(shi)(shi)(shi)不平穩(wen)序(xu)(xu)列(lie)(lie)，不認為(wei)(wei)序(xu)(xu)列(lie)(lie)存(cun)在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)，相反則(ze)認為(wei)(wei)兩變量之間(jian)存(cun)在(zai)(zai)協(xie)整(zheng)關(guan)系(xi)(xi)(xi)。

2實證分析

摘要：近年(nian)來，我國(guo)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)調(diao)節(jie)利潤的(de)行(xing)為(wei)(wei)增多，滬深交易所和證(zheng)監會對(dui)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)這種行(xing)為(wei)(wei)加(jia)強了監管。文章從利潤調(diao)節(jie)動因和方式分析了我國(guo)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)利潤調(diao)節(jie)的(de)行(xing)為(wei)(wei)特(te)征(zheng)，在此(ci)基(ji)礎(chu)上研究了2017年(nian)深市(shi)(shi)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)利潤調(diao)節(jie)的(de)主要方式及趨(qu)向，并提出相應的(de)監管對(dui)策。

關鍵詞：上市公(gong)司(si);利潤調節;公(gong)司(si)監管

一、引言

準則的(de)(de)靈(ling)活性和(he)會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)事項處理方(fang)法上(shang)(shang)的(de)(de)多樣性及主觀(guan)性，通(tong)過變(bian)更會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)估計(ji)(ji)(ji)(ji)、處置非流動資(zi)產(chan)、計(ji)(ji)(ji)(ji)提(ti)資(zi)產(chan)減值(zhi)(zhi)準備、非經(jing)(jing)(jing)常(chang)性損益經(jing)(jing)(jing)常(chang)化、債務(wu)重組、會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)差錯等方(fang)式(shi)對企業經(jing)(jing)(jing)營(ying)利潤(run)進行(xing)調(diao)(diao)節(jie)。近年來(lai)，我國宏觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)持續下行(xing)，國民(min)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)債務(wu)成本(ben)(ben)與(yu)投(tou)資(zi)收(shou)益率的(de)(de)背離(li)愈(yu)發嚴重，在微觀(guan)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)層面表現為企業利潤(run)的(de)(de)普(pu)遍性下降(jiang)，上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司調(diao)(diao)節(jie)利潤(run)的(de)(de)情況(kuang)也有所上(shang)(shang)升。僅(jin)2018年，就利潤(run)調(diao)(diao)節(jie)問題深交所向(xiang)96家公(gong)(gong)司發出關注函65份(fen)，向(xiang)證監局發出協助調(diao)(diao)查(cha)函30份(fen)，會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)監管(guan)問題9份(fen)，提(ti)請關注函79份(fen)。上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司是(shi)資(zi)本(ben)(ben)市場上(shang)(shang)的(de)(de)參(can)與(yu)主體，也是(shi)資(zi)本(ben)(ben)投(tou)資(zi)的(de)(de)主要(yao)標(biao)的(de)(de)，客(ke)觀(guan)真實(shi)且(qie)公(gong)(gong)允的(de)(de)會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)信息是(shi)投(tou)資(zi)者進行(xing)決(jue)策的(de)(de)基礎。如(ru)果(guo)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司在會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)年度(du)末期(qi)通(tong)過上(shang)(shang)述多種(zhong)方(fang)式(shi)對利潤(run)進行(xing)隨意性調(diao)(diao)節(jie)，會(hui)(hui)導致企業會(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)(ji)報表無法客(ke)觀(guan)真實(shi)反映公(gong)(gong)司在報告期(qi)內(nei)的(de)(de)經(jing)(jing)(jing)營(ying)狀(zhuang)況(kuang)和(he)財務(wu)狀(zhuang)況(kuang)，誤導機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者和(he)普(pu)通(tong)投(tou)資(zi)者的(de)(de)決(jue)策，使得企業真實(shi)價值(zhi)(zhi)與(yu)投(tou)資(zi)價值(zhi)(zhi)相偏離(li)，扭曲資(zi)本(ben)(ben)市場定(ding)價機(ji)制(zhi)，嚴重損害機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者，尤其是(shi)普(pu)通(tong)投(tou)資(zi)者的(de)(de)利益，最終(zhong)不利于我國資(zi)本(ben)(ben)市場的(de)(de)長期(qi)穩定(ding)、健康(kang)發展(zhan)。

二、上市公司利潤調節動因

總體(ti)上(shang)(shang)(shang)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動(dong)因分為(wei)(wei)(wei)三(san)(san)個方(fang)(fang)面(mian)：一(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)靈活(huo)性(xing)(xing)(xing)(xing)使(shi)(shi)得(de)(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)(xie)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)事(shi)項(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)處理(li)(li)(li)(li)(li)有(you)(you)多種選(xuan)項(xiang)，并(bing)有(you)(you)著(zhu)人(ren)為(wei)(wei)(wei)主(zhu)觀(guan)判(pan)斷(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特(te)征，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)在(zai)不(bu)(bu)違(wei)背(bei)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)基(ji)本(ben)原則(ze)(ze)(ze)(ze)下(xia)(xia)對(dui)(dui)企業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)進行(xing)(xing)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)；二是(shi)(shi)(shi)企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)與(yu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)不(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)，導(dao)(dao)致債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)、稅(shui)務部(bu)(bu)(bu)門(men)(men)和中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)等(deng)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)對(dui)(dui)企業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)活(huo)動(dong)無(wu)法(fa)做(zuo)出(chu)(chu)有(you)(you)效(xiao)約束(shu)，給(gei)予(yu)了(le)(le)企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)進行(xing)(xing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)機會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)空間(jian)(jian)；三(san)(san)是(shi)(shi)(shi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)自身(shen)主(zhu)動(dong)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)，具(ju)體(ti)原因包括(kuo)保持(chi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)地(di)(di)位、維護大股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)、管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)業(ye)(ye)(ye)績(ji)達(da)(da)標(biao)、提(ti)(ti)振股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)等(deng)[1]。（一(yi)(yi)）會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原則(ze)(ze)(ze)(ze)性(xing)(xing)(xing)(xing)與(yu)靈活(huo)性(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)矛盾。我(wo)國(guo)企業(ye)(ye)(ye)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)和企業(ye)(ye)(ye)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)度(du)在(zai)財務會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)核(he)算上(shang)(shang)(shang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)般原則(ze)(ze)(ze)(ze)包括(kuo)：客觀(guan)性(xing)(xing)(xing)(xing)、權(quan)(quan)責(ze)發(fa)(fa)(fa)生制(zhi)(zhi)、可比(bi)性(xing)(xing)(xing)(xing)、一(yi)(yi)貫性(xing)(xing)(xing)(xing)、配(pei)比(bi)性(xing)(xing)(xing)(xing)、相(xiang)關(guan)性(xing)(xing)(xing)(xing)、實(shi)質(zhi)重于(yu)形式、謹慎性(xing)(xing)(xing)(xing)、重要(yao)(yao)(yao)性(xing)(xing)(xing)(xing)、歷(li)史成本(ben)、明晰(xi)性(xing)(xing)(xing)(xing)、劃分收(shou)(shou)益(yi)性(xing)(xing)(xing)(xing)支(zhi)出(chu)(chu)與(yu)資本(ben)性(xing)(xing)(xing)(xing)支(zhi)出(chu)(chu)和及(ji)時(shi)性(xing)(xing)(xing)(xing)等(deng)原則(ze)(ze)(ze)(ze)。由于(yu)這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)(xie)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)核(he)算原則(ze)(ze)(ze)(ze)在(zai)某(mou)些(xie)(xie)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)事(shi)項(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)處理(li)(li)(li)(li)(li)上(shang)(shang)(shang)有(you)(you)多種會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)(li)(li)(li)方(fang)(fang)法(fa)，致使(shi)(shi)在(zai)企業(ye)(ye)(ye)資產(chan)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)、實(shi)質(zhi)交(jiao)易(yi)及(ji)其(qi)影(ying)(ying)響(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)認(ren)定(ding)(ding)上(shang)(shang)(shang)存在(zai)著(zhu)大量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)主(zhu)觀(guan)判(pan)斷(duan)，對(dui)(dui)一(yi)(yi)項(xiang)企業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)活(huo)動(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)(li)(li)(li)往(wang)往(wang)不(bu)(bu)存在(zai)唯(wei)一(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)核(he)算結果(guo)，這(zhe)(zhe)(zhe)又體(ti)現(xian)了(le)(le)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)靈活(huo)性(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)特(te)點。會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原則(ze)(ze)(ze)(ze)性(xing)(xing)(xing)(xing)與(yu)靈活(huo)性(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)矛盾給(gei)予(yu)了(le)(le)企業(ye)(ye)(ye)進行(xing)(xing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)操(cao)作(zuo)空間(jian)(jian)，企業(ye)(ye)(ye)在(zai)不(bu)(bu)違(wei)背(bei)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)準(zhun)則(ze)(ze)(ze)(ze)基(ji)本(ben)原則(ze)(ze)(ze)(ze)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況下(xia)(xia)，出(chu)(chu)于(yu)多種目(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)過(guo)(guo)變更某(mou)些(xie)(xie)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)事(shi)項(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)處理(li)(li)(li)(li)(li)方(fang)(fang)法(fa)以(yi)(yi)(yi)達(da)(da)到調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。（二）企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)與(yu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)不(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)。相(xiang)較于(yu)中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)、稅(shui)務部(bu)(bu)(bu)門(men)(men)、債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)等(deng)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)，企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)掌握(wo)了(le)(le)外(wai)部(bu)(bu)(bu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)無(wu)法(fa)及(ji)時(shi)獲取(qu)(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)信(xin)(xin)息(xi)，有(you)(you)著(zhu)明顯的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)獲取(qu)(qu)優勢。企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)與(yu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)不(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)，致使(shi)(shi)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)存在(zai)著(zhu)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)機會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)空間(jian)(jian)。對(dui)(dui)債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)來(lai)說(shuo)，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)通(tong)過(guo)(guo)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)虛構公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)，誤導(dao)(dao)債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)投資決(jue)策(ce)，將(jiang)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)風險轉移至債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)；稅(shui)務部(bu)(bu)(bu)門(men)(men)只(zhi)能(neng)(neng)在(zai)財務會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)之后進行(xing)(xing)事(shi)后監(jian)管(guan)(guan)，或(huo)因無(wu)法(fa)切實(shi)掌握(wo)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)信(xin)(xin)息(xi)而無(wu)法(fa)進行(xing)(xing)有(you)(you)效(xiao)監(jian)管(guan)(guan)，其(qi)結果(guo)是(shi)(shi)(shi)稅(shui)收(shou)(shou)流失或(huo)稅(shui)費補貼的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)合理(li)(li)(li)(li)(li)配(pei)置；公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)實(shi)際經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)過(guo)(guo)程中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)并(bing)不(bu)(bu)能(neng)(neng)對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)決(jue)策(ce)起(qi)到實(shi)質(zhi)性(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影(ying)(ying)響(xiang)，獲取(qu)(qu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)信(xin)(xin)息(xi)也相(xiang)對(dui)(dui)滯(zhi)后，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)誤導(dao)(dao)中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資決(jue)策(ce)，損(sun)(sun)害中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)切身(shen)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)。值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)得(de)(de)(de)關(guan)注(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，我(wo)國(guo)金融資本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場持(chi)續(xu)深(shen)化發(fa)(fa)(fa)展，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)涉及(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)不(bu)(bu)僅(jin)僅(jin)限于(yu)中(zhong)(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)、稅(shui)務部(bu)(bu)(bu)門(men)(men)或(huo)債(zhai)權(quan)(quan)人(ren)，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)憑借信(xin)(xin)息(xi)不(bu)(bu)對(dui)(dui)稱(cheng)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負(fu)面(mian)影(ying)(ying)響(xiang)范圍也更廣，采取(qu)(qu)合理(li)(li)(li)(li)(li)有(you)(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)決(jue)策(ce)對(dui)(dui)于(yu)保護上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)相(xiang)關(guan)方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)顯得(de)(de)(de)尤為(wei)(wei)(wei)主(zhu)要(yao)(yao)(yao)。（三(san)(san)）保持(chi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)地(di)(di)位的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)要(yao)(yao)(yao)。2001年(nian)(nian)2月證(zheng)監(jian)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)了(le)(le)《虧(kui)損(sun)(sun)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)暫停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)和終止上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實(shi)施辦法(fa)》，又于(yu)2001年(nian)(nian)11月對(dui)(dui)該辦法(fa)進行(xing)(xing)了(le)(le)修(xiu)訂，規(gui)定(ding)(ding)對(dui)(dui)連續(xu)三(san)(san)年(nian)(nian)虧(kui)損(sun)(sun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)做(zuo)暫停(ting)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)處理(li)(li)(li)(li)(li)。自2001年(nian)(nian)以(yi)(yi)(yi)來(lai)，包含B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)在(zai)內(nei)我(wo)國(guo)共(gong)有(you)(you)105家公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)被(bei)監(jian)管(guan)(guan)機構做(zuo)出(chu)(chu)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)處理(li)(li)(li)(li)(li)，若(ruo)剔(ti)除吸收(shou)(shou)合并(bing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票以(yi)(yi)(yi)及(ji)B股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)以(yi)(yi)(yi)外(wai)，有(you)(you)60家A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)因虧(kui)損(sun)(sun)、欺詐或(huo)重大信(xin)(xin)息(xi)披露(lu)違(wei)法(fa)等(deng)原因被(bei)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)。值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)得(de)(de)(de)注(zhu)意(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)，這(zhe)(zhe)(zhe)60家A股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)絕大部(bu)(bu)(bu)分都是(shi)(shi)(shi)因為(wei)(wei)(wei)連續(xu)四年(nian)(nian)虧(kui)損(sun)(sun)被(bei)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，可見(jian)是(shi)(shi)(shi)否連續(xu)虧(kui)損(sun)(sun)實(shi)際上(shang)(shang)(shang)已經(jing)(jing)(jing)(jing)成為(wei)(wei)(wei)判(pan)定(ding)(ding)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最主(zhu)要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)標(biao)準(zhun)。同時(shi)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)保持(chi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)地(di)(di)位對(dui)(dui)于(yu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)長遠(yuan)(yuan)發(fa)(fa)(fa)展極為(wei)(wei)(wei)重要(yao)(yao)(yao)，最重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原因在(zai)于(yu)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)可以(yi)(yi)(yi)通(tong)過(guo)(guo)多種渠道籌措經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)發(fa)(fa)(fa)展所需(xu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資金，包括(kuo)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)融資、股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)質(zhi)押、并(bing)購重組等(deng)，若(ruo)失去上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)地(di)(di)位公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)籌資渠道將(jiang)嚴重收(shou)(shou)窄，對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)長遠(yuan)(yuan)發(fa)(fa)(fa)展極為(wei)(wei)(wei)不(bu)(bu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)。現(xian)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)以(yi)(yi)(yi)及(ji)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)地(di)(di)位對(dui)(dui)企業(ye)(ye)(ye)長遠(yuan)(yuan)發(fa)(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)(yao)(yao)影(ying)(ying)響(xiang)，使(shi)(shi)得(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)有(you)(you)著(zhu)強烈的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)(yi)愿通(tong)過(guo)(guo)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)來(lai)規(gui)避退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)風險。（四）管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)業(ye)(ye)(ye)績(ji)考(kao)(kao)核(he)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)要(yao)(yao)(yao)。現(xian)代企業(ye)(ye)(ye)治理(li)(li)(li)(li)(li)機制(zhi)(zhi)是(shi)(shi)(shi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)得(de)(de)(de)以(yi)(yi)(yi)穩健運行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)礎性(xing)(xing)(xing)(xing)制(zhi)(zhi)度(du)安排(pai)，企業(ye)(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)受董事(shi)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)制(zhi)(zhi)約并(bing)向全體(ti)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)負(fu)責(ze)，其(qi)中(zhong)(zhong)提(ti)(ti)升企業(ye)(ye)(ye)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)績(ji)成為(wei)(wei)(wei)考(kao)(kao)核(he)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最重要(yao)(yao)(yao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)指(zhi)標(biao)，這(zhe)(zhe)(zhe)種業(ye)(ye)(ye)績(ji)考(kao)(kao)核(he)制(zhi)(zhi)度(du)促使(shi)(shi)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)有(you)(you)著(zhu)強烈的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)意(yi)(yi)愿進行(xing)(xing)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)操(cao)作(zuo)。第一(yi)(yi)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)普遍(bian)(bian)依據經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)績(ji)實(shi)行(xing)(xing)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)輪(lun)換制(zhi)(zhi)度(du)，當公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)發(fa)(fa)(fa)生變動(dong)時(shi)，新任(ren)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)普遍(bian)(bian)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)將(jiang)前任(ren)積累的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)損(sun)(sun)失進行(xing)(xing)清理(li)(li)(li)(li)(li)，將(jiang)損(sun)(sun)失放入以(yi)(yi)(yi)前年(nian)(nian)度(du)，達(da)(da)到不(bu)(bu)影(ying)(ying)響(xiang)當期利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)并(bing)推(tui)卸經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)責(ze)任(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)；第二，我(wo)國(guo)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)普遍(bian)(bian)實(shi)行(xing)(xing)了(le)(le)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)激(ji)勵制(zhi)(zhi)度(du)，管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)通(tong)常持(chi)有(you)(you)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)一(yi)(yi)定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，在(zai)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)年(nian)(nian)度(du)末期通(tong)過(guo)(guo)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)提(ti)(ti)升股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)以(yi)(yi)(yi)維護管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)際利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)益(yi)，這(zhe)(zhe)(zhe)成為(wei)(wei)(wei)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)采取(qu)(qu)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)(yao)(yao)動(dong)機；第三(san)(san)，近年(nian)(nian)來(lai)我(wo)國(guo)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)并(bing)購交(jiao)易(yi)增多，利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)節(jie)(jie)(jie)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)對(dui)(dui)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)產(chan)生影(ying)(ying)響(xiang)，并(bing)購資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高額業(ye)(ye)(ye)績(ji)以(yi)(yi)(yi)及(ji)良好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)增長預期不(bu)(bu)僅(jin)有(you)(you)助(zhu)于(yu)并(bing)購交(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)順利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)進行(xing)(xing)，而且能(neng)(neng)夠提(ti)(ti)升資產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)和提(ti)(ti)振股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)，這(zhe)(zhe)(zhe)促使(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)(si)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)(li)(li)層(ceng)(ceng)積極調(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)(diao)解經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)(li)潤(run)(run)(run)(run)以(yi)(yi)(yi)實(shi)現(xian)既定(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)(ying)目(mu)標(biao)。

中(zhong)(zhong)存在(zai)著(zhu)廣泛的(de)(de)(de)(de)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理現象，保(bao)上市(shi)、保(bao)配股、保(bao)盈(ying)(ying)(ying)(ying)利(li)成為(wei)(wei)我(wo)國上市(shi)公司實(shi)施(shi)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理的(de)(de)(de)(de)主(zhu)要動(dong)機。文(wen)中(zhong)(zhong)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理是(shi)(shi)指企(qi)(qi)(qi)業(ye)實(shi)際控制者運用職業(ye)判斷編制財(cai)務報告(gao)和(he)(he)通過規(gui)劃交易以(yi)變更財(cai)務報告(gao)的(de)(de)(de)(de)機會(hui)主(zhu)義行(xing)(xing)為(wei)(wei)，旨在(zai)誤導那些(xie)(xie)以(yi)經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)為(wei)(wei)基礎(chu)的(de)(de)(de)(de)決策行(xing)(xing)為(wei)(wei)或(huo)(huo)影響那些(xie)(xie)以(yi)會(hui)計報告(gao)數字為(wei)(wei)基礎(chu)的(de)(de)(de)(de)契約后果(guo)。盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理只能在(zai)會(hui)計準(zhun)則或(huo)(huo)制度(du)的(de)(de)(de)(de)范圍內進(jin)行(xing)(xing)，不能超(chao)越會(hui)計準(zhun)則及制度(du)的(de)(de)(de)(de)規(gui)定，恰當的(de)(de)(de)(de)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理可(ke)為(wei)(wei)公司贏得理財(cai)和(he)(he)經(jing)營(ying)活動(dong)的(de)(de)(de)(de)彈性空間(jian)。但許多盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理完(wan)全(quan)是(shi)(shi)一種(zhong)機會(hui)主(zhu)義行(xing)(xing)為(wei)(wei)，尤其是(shi)(shi)我(wo)國證券市(shi)場還不是(shi)(shi)很(hen)發達，上市(shi)公司中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)一些(xie)(xie)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理行(xing)(xing)為(wei)(wei)已(yi)經(jing)影響到(dao)資源的(de)(de)(de)(de)優化(hua)配置，嚴重損害了(le)投資者的(de)(de)(de)(de)利(li)益，已(yi)經(jing)超(chao)出(chu)了(le)可(ke)以(yi)容忍的(de)(de)(de)(de)限度(du)。研究盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理的(de)(de)(de)(de)手段方法(fa)是(shi)(shi)十(shi)分必要的(de)(de)(de)(de)，這對于加快會(hui)計準(zhun)則的(de)(de)(de)(de)制定和(he)(he)完(wan)善，減少企(qi)(qi)(qi)業(ye)盈(ying)(ying)(ying)(ying)余(yu)(yu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理的(de)(de)(de)(de)空間(jian)，增強我(wo)國企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)會(hui)計數據的(de)(de)(de)(de)可(ke)靠性具(ju)有(you)重要意(yi)義。

我(wo)國(guo)上(shang)市(shi)公司實施盈余管理的途(tu)徑(jing)復雜多樣，不同(tong)背景的上(shang)市(shi)公司具有不同(tong)的盈余管理模式和手(shou)段。總(zong)體來看，上(shang)市(shi)公司盈余管理的途(tu)徑(jing)主要(yao)包括關聯交易、會計政(zheng)策選擇與變更、資產重組(zu)等(deng)類型，本(ben)文主要(yao)對(dui)這些途(tu)徑(jing)進行剖(pou)析(xi)，以了解(jie)不同(tong)盈余管理途(tu)徑(jing)的特征。

一、通(tong)過關(guan)聯交易實施盈(ying)余管理(li)

關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)是(shi)指(zhi)在(zai)關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)發生轉(zhuan)移資源或義務的(de)(de)(de)(de)事(shi)項，不(bu)(bu)論是(shi)否收取價款(kuan)。關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)主要(yao)指(zhi)在(zai)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)財務和(he)經營決策(ce)中，有(you)能力直接或間(jian)(jian)(jian)接控(kong)制(zhi)、共(gong)同控(kong)制(zhi)另一方(fang)(fang)或另一方(fang)(fang)施(shi)加重大影響(xiang)的(de)(de)(de)(de)有(you)關(guan)(guan)(guan)各方(fang)(fang)，主要(yao)有(you)母(mu)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、同受母(mu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)控(kong)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、合(he)營企(qi)業(ye)和(he)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)營企(qi)業(ye)等。上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)與(yu)集(ji)團公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)、各關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)不(bu)(bu)可避免地(di)存在(zai)著千絲萬縷(lv)的(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)(guan)系(xi)，與(yu)母(mu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)在(zai)供、產、銷及其他服務方(fang)(fang)面存在(zai)密切聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)系(xi)，各關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)在(zai)經濟上(shang)(shang)并(bing)不(bu)(bu)是(shi)彼(bi)此(ci)(ci)完全(quan)獨立的(de)(de)(de)(de)個體，因此(ci)(ci)使得(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)有(you)可能偏(pian)離市(shi)場公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)平(ping)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)原則，再加上(shang)(shang)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)地(di)位和(he)功(gong)能的(de)(de)(de)(de)特殊性(xing)，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)及其控(kong)股大股東利用會計準則的(de)(de)(de)(de)不(bu)(bu)完備，通(tong)過規劃關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)和(he)對(dui)(dui)關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)進行披露管(guan)(guan)理以變更報(bao)告盈(ying)余。關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)與(yu)會計盈(ying)余管(guan)(guan)理本不(bu)(bu)存在(zai)必然(ran)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)系(xi)，如果關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)以公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)允價格定(ding)價，則不(bu)(bu)會對(dui)(dui)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)雙方(fang)(fang)產生異常影響(xiang)。但事(shi)實上(shang)(shang)許多上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)采取了(le)協議定(ding)價的(de)(de)(de)(de)原則，定(ding)價的(de)(de)(de)(de)高低完全(quan)取決于上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)需(xu)要(yao)，使得(de)利潤在(zai)母(mu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)與(yu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)轉(zhuan)移，利用關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)進行會計盈(ying)余管(guan)(guan)理便成為上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)樂此(ci)(ci)不(bu)(bu)疲的(de)(de)(de)(de)“游戲(xi)”。上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)通(tong)過關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)實施(shi)盈(ying)余管(guan)(guan)理出(chu)現一些新趨勢，主要(yao)表現為非(fei)關(guan)(guan)(guan)聯(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)(lian)化(hua)、復雜化(hua)和(he)隱性(xing)化(hua)。

1.高(gao)價(jia)(jia)或低(di)價(jia)(jia)轉讓(rang)、置換(huan)和出售(shou)資產

按照商業(ye)法(fa)則，關(guan)聯(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)應按市(shi)(shi)(shi)場(chang)規則定價(jia)(jia)(jia)、客(ke)觀公(gong)(gong)(gong)正地反映企業(ye)經(jing)(jing)營業(ye)績(ji)。我國(guo)關(guan)聯(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)(fang)關(guan)系及其(qi)(qi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)披(pi)露(lu)(lu)準則僅(jin)限交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)信息(xi)披(pi)露(lu)(lu)，并(bing)(bing)未對(dui)關(guan)聯(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)(fang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)本身(包括交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)定價(jia)(jia)(jia)方(fang)(fang)(fang)法(fa)和(he)(he)(he)定價(jia)(jia)(jia)政策等(deng))作出(chu)具體規定，關(guan)聯(lian)(lian)(lian)方(fang)(fang)(fang)之間(jian)往往會(hui)(hui)根(gen)(gen)據(ju)(ju)其(qi)(qi)自身的(de)(de)(de)需(xu)要(yao)制定交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)①。在實(shi)務中，很多公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)關(guan)聯(lian)(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)采取了(le)協(xie)議定價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)原(yuan)則，這使得(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)往往會(hui)(hui)根(gen)(gen)據(ju)(ju)自身的(de)(de)(de)需(xu)要(yao)確(que)定交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(如最(zui)常(chang)見的(de)(de)(de)低(di)價(jia)(jia)(jia)購買原(yuan)材(cai)料和(he)(he)(he)高(gao)價(jia)(jia)(jia)銷售產(chan)(chan)(chan)品)，借(jie)以(yi)(yi)(yi)達到盈余管理的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。為了(le)扶持上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)，集(ji)團公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)通常(chang)以(yi)(yi)(yi)低(di)于市(shi)(shi)(shi)場(chang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)向該公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)提供(gong)原(yuan)材(cai)料，而(er)又以(yi)(yi)(yi)較高(gao)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)買斷并(bing)(bing)包銷其(qi)(qi)產(chan)(chan)(chan)品，利(li)用(yong)原(yuan)材(cai)料供(gong)應渠道和(he)(he)(he)產(chan)(chan)(chan)品銷售渠道向其(qi)(qi)轉(zhuan)(zhuan)移價(jia)(jia)(jia)差，實(shi)現利(li)潤轉(zhuan)(zhuan)移。其(qi)(qi)具體方(fang)(fang)(fang)式有：上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)將(jiang)不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)(chan)(chan)和(he)(he)(he)等(deng)額債務剝(bo)離出(chu)去，以(yi)(yi)(yi)降低(di)財務費用(yong)和(he)(he)(he)避免不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)(chan)(chan)經(jing)(jing)營所(suo)產(chan)(chan)(chan)生的(de)(de)(de)虧損或(huo)損失；上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)將(jiang)不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)(chan)(chan)高(gao)價(jia)(jia)(jia)轉(zhuan)(zhuan)讓給母公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)，從(cong)而(er)獲得(de)一(yi)筆可觀的(de)(de)(de)收益；母公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)將(jiang)優質(zhi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)低(di)價(jia)(jia)(jia)賣給上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)，或(huo)是與上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)(chan)(chan)進行置換；對(dui)優質(zhi)資(zi)產(chan)(chan)(chan)或(huo)不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)評估(gu)，不(bu)(bu)考慮資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)(de)質(zhi)量和(he)(he)(he)獲利(li)能力，通常(chang)按照成本法(fa)評估(gu)其(qi)(qi)價(jia)(jia)(jia)值。

文章認為,上市(shi)(shi)公司是具(ju)有較強(qiang)金融特征的(de)(de)(de)特殊(shu)企(qi)業,其(qi)金融功能(neng)(neng)對(dui)(dui)企(qi)業發展是一(yi)把雙刃劍,對(dui)(dui)社會經(jing)濟(ji)發展具(ju)有雙重作用和(he)要求(qiu)。充分發揮上市(shi)(shi)公司的(de)(de)(de)金融特性與(yu)功能(neng)(neng),關鍵是以股東權(quan)益最大化(hua)為目(mu)標,搞好生產(chan)經(jing)營與(yu)資本經(jing)營的(de)(de)(de)有機結(jie)合(he)。目(mu)前(qian)上市(shi)(shi)公司在發揮其(qi)金融特性和(he)功能(neng)(neng)中(zhong)主要存在著(zhu)4種風(feng)(feng)險(xian),即盲目(mu)擴張風(feng)(feng)險(xian)、金融投資風(feng)(feng)險(xian)、證券欺詐風(feng)(feng)險(xian)和(he)道(dao)德、信用風(feng)(feng)險(xian)。防范(fan)與(yu)化(hua)解這些風(feng)(feng)險(xian),一(yi)是樹立“審時度勢(shi)、寬嚴皆(jie)誤”的(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)理念;二是樹立監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)與(yu)服務相結(jie)合(he)的(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)理念;三(san)是樹立事(shi)前(qian)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)、主動監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)和(he)動態監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)的(de)(de)(de)監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)理念。

一(yi)、上市公(gong)司是具有較強金融特征的特殊(shu)企業

(一)上市公司的金融特性是由其(qi)自(zi)身的特點所決定的

上市(shi)公司(si)作為現代企(qi)業制度的(de)高級形態,它與一(yi)般國有(you)企(qi)業或未(wei)上市(shi)公司(si)有(you)著本質上的(de)差異。其中,最(zui)明顯的(de)差異是上市(shi)公司(si)具有(you)資本市(shi)場最(zui)直接的(de)支(zhi)撐(cheng)和(he)促動(dong),具有(you)直接同金融市(shi)場特別是證券市(shi)場相(xiang)連接的(de)金融管道,這(zhe)一(yi)特點(dian)使上市(shi)公司(si)被賦予(yu)了特殊(shu)的(de)金融特征。

1上市(shi)公司為(wei)市(shi)場提供(gong)金融產品———股(gu)票(piao)和債券。

作為(wei)一(yi)(yi)(yi)個上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si),實(shi)(shi)(shi)際上(shang)(shang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)著兩(liang)種(zhong)(zhong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)———實(shi)(shi)(shi)物(wu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)和(he)金融(rong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin),并從(cong)事(shi)著兩(liang)種(zhong)(zhong)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)———生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)和(he)資(zi)(zi)本(ben)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)。上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)為(wei)市(shi)場(chang)(chang)提供的(de)(de)金融(rong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)主要(yao)就(jiu)是(shi)以企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)(shi)物(wu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)和(he)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)為(wei)基礎、作后盾的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)股(gu)票(piao)和(he)債券等。股(gu)票(piao)作為(wei)有價證(zheng)券參與證(zheng)券市(shi)場(chang)(chang)和(he)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)流(liu)通、運動(dong)、融(rong)資(zi)(zi)、變現,其(qi)價值(zhi)體現和(he)流(liu)通、變現的(de)(de)質量(liang)除了與宏觀(guan)政治經(jing)(jing)濟(ji)環境(jing)相(xiang)關(guan)外,本(ben)質上(shang)(shang)同企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)效益存在(zai)正相(xiang)關(guan)關(guan)系。因為(wei),在(zai)客觀(guan)上(shang)(shang),上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)兩(liang)種(zhong)(zhong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)、兩(liang)種(zhong)(zhong)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)是(shi)互為(wei)依存和(he)相(xiang)互促進的(de)(de)。一(yi)(yi)(yi)方面,上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)與普通企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)一(yi)(yi)(yi)樣(yang)從(cong)事(shi)著一(yi)(yi)(yi)般(ban)商(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)開(kai)發(fa)、生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)、銷售,另一(yi)(yi)(yi)方面上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)各(ge)種(zhong)(zhong)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)被以股(gu)票(piao)的(de)(de)方式(shi)證(zheng)券化(hua)。只要(yao)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)及其(qi)效益穩步(bu)攀升(sheng),公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)就(jiu)可不斷地(di)通過發(fa)行新股(gu)、配股(gu)等融(rong)資(zi)(zi)手段(duan),從(cong)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)直接獲取貨幣資(zi)(zi)本(ben)以投入實(shi)(shi)(shi)物(wu)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)和(he)優勢項目的(de)(de)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)和(he)開(kai)發(fa),推動(dong)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)的(de)(de)進一(yi)(yi)(yi)步(bu)發(fa)展,并由(you)此實(shi)(shi)(shi)現上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)兩(liang)種(zhong)(zhong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)、兩(liang)種(zhong)(zhong)經(jing)(jing)營(ying)(ying)(ying)的(de)(de)充分結合(he)和(he)飛(fei)躍。可見(jian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)股(gu)票(piao)作為(wei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)金融(rong)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin),是(shi)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)有形價值(zhi)與無形價值(zhi)的(de)(de)結合(he)體。

上(shang)市(shi)(shi)公司盈余操(cao)(cao)縱(zong)盡管(guan)不像財務欺(qi)詐(zha)被(bei)法規政策所(suo)禁止，但過度、過濫的(de)(de)盈余操(cao)(cao)縱(zong)，其危(wei)害(hai)(hai)性是顯而易見的(de)(de)。不僅(jin)會削弱國(guo)家(jia)宏觀經(jing)濟的(de)(de)調控能力，造成經(jing)濟秩(zhi)序混亂，影(ying)響證券(quan)市(shi)(shi)場的(de)(de)健康發(fa)展，還會誤導投(tou)資人(ren)的(de)(de)投(tou)資行(xing)為，損害(hai)(hai)投(tou)資人(ren)的(de)(de)利益。為了準確判斷上(shang)市(shi)(shi)公司是否存在盈余操(cao)(cao)縱(zong)的(de)(de)行(xing)為，有(you)必要對上(shang)市(shi)(shi)公司盈余操(cao)(cao)縱(zong)的(de)(de)動機和主要手段進行(xing)深入分析。

一、上(shang)市公司盈余操縱的(de)動機

1、獲得融資資格

企業上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)最大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)好(hao)處就是可(ke)以從證(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場上(shang)(shang)(shang)籌集到(dao)(dao)大量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)，許(xu)多企業發(fa)行(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票和股(gu)(gu)(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)愿(yuan)望十(shi)分(fen)(fen)強烈(lie)。根據有(you)關證(zheng)(zheng)券法規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規定(ding)，發(fa)行(xing)和上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)必須具(ju)備(bei)三(san)(san)年(nian)(nian)盈利的(de)(de)(de)(de)(de)(de)條(tiao)件(jian)，于(yu)是一(yi)些本不(bu)符上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)條(tiao)件(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)企業，為了能(neng)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，采用各種手段(duan)進(jin)行(xing)盈余(yu)操(cao)(cao)(cao)縱(zong)，甚(shen)至造假：股(gu)(gu)(gu)(gu)票已(yi)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)可(ke)以通過配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或增(zeng)(zeng)發(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)在(zai)證(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場進(jin)行(xing)再(zai)融資(zi)(zi)(zi)。由(you)于(yu)在(zai)我(wo)國資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場中(zhong)，股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)對(dui)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)經理層的(de)(de)(de)(de)(de)(de)約(yue)束機制沒有(you)建(jian)立起來，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)沒有(you)分(fen)(fen)紅派現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)壓力，股(gu)(gu)(gu)(gu)權融資(zi)(zi)(zi)成本較(jiao)低，配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或增(zeng)(zeng)發(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)意愿(yuan)也十(shi)分(fen)(fen)強烈(lie)。但根據有(you)關法規的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規定(ding)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)，在(zai)其(qi)申請(qing)配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)前三(san)(san)個年(nian)(nian)度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)平均在(zai)10%以上(shang)(shang)(shang)；屬于(yu)能(neng)源(yuan)、原(yuan)材料(liao)、基礎設施類的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)可(ke)以略低，但也不(bu)得低于(yu)9%；上(shang)(shang)(shang)述(shu)指(zhi)標計算期(qi)間內任何(he)一(yi)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)不(bu)得低于(yu)6%。在(zai)這種約(yue)束條(tiao)件(jian)下，一(yi)些經營業績較(jiao)差的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)就想方設法進(jin)行(xing)盈余(yu)操(cao)(cao)(cao)縱(zong)，以抬高凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)。尤其(qi)是那(nei)些前兩年(nian)(nian)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)平均已(yi)達到(dao)(dao)10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)，如果第三(san)(san)年(nian)(nian)凈(jing)資(zi)(zi)(zi)產收益(yi)率(lv)(lv)(lv)達不(bu)到(dao)(dao)10%，則前功盡(jin)棄，于(yu)是在(zai)配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或增(zeng)(zeng)發(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)動機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)驅駛下，更會采取各種手段(duan)操(cao)(cao)(cao)縱(zong)盈余(yu)，以期(qi)獲得配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)資(zi)(zi)(zi)格。我(wo)國上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)權集中(zhong)，控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)能(neng)從上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)獲得大量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)。當上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)連(lian)續三(san)(san)年(nian)(nian)未(wei)能(neng)配(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或增(zeng)(zeng)發(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)融資(zi)(zi)(zi)時，控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)往往具(ju)有(you)很(hen)強烈(lie)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈余(yu)管理動機。

2、提高新股發(fa)行(xing)或配股價格。

上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)新股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)最直接目的(de)(de)(de)(de)就是(shi)大限度(du)地(di)從證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)籌集(ji)到資金(jin)(jin)(jin)。公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)所能(neng)夠募集(ji)資金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)數(shu)(shu)額取決于股(gu)(gu)(gu)(gu)票發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)數(shu)(shu)量和每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)兩個因(yin)素。由于我國對上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)數(shu)(shu)量有(you)額度(du)限制，在有(you)限的(de)(de)(de)(de)額度(du)內要獲得(de)最大限度(du)的(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)量，只有(you)提高(gao)(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)。股(gu)(gu)(gu)(gu)票發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)價(jia)格(ge)(ge)等于每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)(shou)益乘以(yi)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)，而市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)的(de)(de)(de)(de)大小受到政府的(de)(de)(de)(de)管制，所以(yi)每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)(shou)益的(de)(de)(de)(de)大小就成為(wei)(wei)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)通過(guo)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票籌集(ji)資金(jin)(jin)(jin)多少的(de)(de)(de)(de)決定(ding)因(yin)素。因(yin)此，上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)都(dou)有(you)意提高(gao)(gao)每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)(shou)益，一(yi)些(xie)券(quan)商為(wei)(wei)了爭取到公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)承銷資格(ge)(ge)，承諾幫助(zhu)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)利潤(run)包裝，在公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)業績不佳的(de)(de)(de)(de)情況下，為(wei)(wei)了募集(ji)更多的(de)(de)(de)(de)資金(jin)(jin)(jin)，就產生(sheng)了進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)利潤(run)操(cao)縱(zong)的(de)(de)(de)(de)動機(ji)。此類問(wen)題在配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)過(guo)程中同(tong)樣存在。配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)格(ge)(ge)一(yi)般按該(gai)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票一(yi)定(ding)期間市(shi)(shi)場(chang)收(shou)(shou)盤價(jia)平(ping)均數(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)一(yi)定(ding)比例(li)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)確定(ding)。為(wei)(wei)了盡(jin)可能(neng)以(yi)較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)，上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)往(wang)往(wang)配(pei)(pei)合(he)莊家推高(gao)(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)或將股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)維持在較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)位置，但(dan)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)需有(you)業績支撐(cheng)，因(yin)此，需配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)上市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)往(wang)往(wang)會通過(guo)盈(ying)余操(cao)縱(zong)來提高(gao)(gao)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)業績。

一(yi)、上市公司盈余操(cao)縱的動(dong)機

1、獲得融資資格

企業上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)最大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)好處就(jiu)是可(ke)以(yi)從證券市(shi)(shi)(shi)場上(shang)(shang)(shang)(shang)籌集到(dao)大(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)資金，許多(duo)企業發(fa)(fa)行股(gu)(gu)(gu)(gu)票和(he)股(gu)(gu)(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)愿(yuan)望十分強烈。根(gen)據有(you)(you)關證券法(fa)規的(de)(de)(de)(de)(de)規定(ding)，發(fa)(fa)行和(he)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)必須具備三(san)(san)年盈利的(de)(de)(de)(de)(de)條(tiao)件，于(yu)(yu)(yu)是一(yi)些(xie)本不(bu)符上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)條(tiao)件的(de)(de)(de)(de)(de)企業，為了能上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)，采(cai)用各種(zhong)手段(duan)進(jin)行盈余(yu)操(cao)(cao)縱，甚至造假(jia)：股(gu)(gu)(gu)(gu)票已上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)可(ke)以(yi)通過(guo)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或(huo)增(zeng)發(fa)(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)在(zai)(zai)證券市(shi)(shi)(shi)場進(jin)行再融(rong)資。由于(yu)(yu)(yu)在(zai)(zai)我國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)場中，股(gu)(gu)(gu)(gu)東對上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)經(jing)理層的(de)(de)(de)(de)(de)約束機制(zhi)沒有(you)(you)建立起來，上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)沒有(you)(you)分紅派(pai)現的(de)(de)(de)(de)(de)壓力，股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)融(rong)資成本較低(di)，配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或(huo)增(zeng)發(fa)(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)意愿(yuan)也(ye)十分強烈。但根(gen)據有(you)(you)關法(fa)規的(de)(de)(de)(de)(de)規定(ding)，上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)，在(zai)(zai)其申請配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)前三(san)(san)個年度的(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)資產(chan)(chan)收益(yi)率平均(jun)在(zai)(zai)10%以(yi)上(shang)(shang)(shang)(shang)；屬(shu)于(yu)(yu)(yu)能源(yuan)、原材料、基礎(chu)設(she)施(shi)類的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)可(ke)以(yi)略低(di)，但也(ye)不(bu)得(de)(de)低(di)于(yu)(yu)(yu)9%；上(shang)(shang)(shang)(shang)述指標計算期間內任何(he)一(yi)年的(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)資產(chan)(chan)收益(yi)率不(bu)得(de)(de)低(di)于(yu)(yu)(yu)6%。在(zai)(zai)這種(zhong)約束條(tiao)件下，一(yi)些(xie)經(jing)營業績較差的(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)就(jiu)想方設(she)法(fa)進(jin)行盈余(yu)操(cao)(cao)縱，以(yi)抬高凈(jing)資產(chan)(chan)收益(yi)率。尤其是那些(xie)前兩年凈(jing)資產(chan)(chan)收益(yi)率平均(jun)已達到(dao)10%的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，如(ru)果第三(san)(san)年凈(jing)資產(chan)(chan)收益(yi)率達不(bu)到(dao)10%，則前功盡(jin)棄，于(yu)(yu)(yu)是在(zai)(zai)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或(huo)增(zeng)發(fa)(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)動機的(de)(de)(de)(de)(de)驅(qu)駛下，更會采(cai)取各種(zhong)手段(duan)操(cao)(cao)縱盈余(yu)，以(yi)期獲得(de)(de)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)資格。我國(guo)上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)權(quan)集中，控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東能從上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)獲得(de)(de)大(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)資金。當上(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)連(lian)續三(san)(san)年未能配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)或(huo)增(zeng)發(fa)(fa)新(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)融(rong)資時(shi)，控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東往(wang)往(wang)具有(you)(you)很強烈的(de)(de)(de)(de)(de)盈余(yu)管(guan)理動機。

2、提高新股(gu)發行或配股(gu)價格。

上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)新股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)最直接目(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)就(jiu)是大(da)限(xian)度地從證券(quan)市(shi)(shi)場籌集(ji)到資(zi)(zi)金(jin)(jin)。公(gong)(gong)(gong)司(si)所能夠募集(ji)資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)數額(e)(e)取決于股(gu)(gu)(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)數量和每股(gu)(gu)(gu)(gu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)價格(ge)兩個因(yin)(yin)素(su)。由于我國(guo)對上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)(de)數量有(you)額(e)(e)度限(xian)制，在(zai)有(you)限(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)額(e)(e)度內要(yao)獲得最大(da)限(xian)度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)量，只有(you)提高(gao)(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)價格(ge)。股(gu)(gu)(gu)(gu)票發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)價格(ge)等于每股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)益乘以市(shi)(shi)盈率(lv)，而市(shi)(shi)盈率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)小(xiao)受到政府(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管制，所以每股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大(da)小(xiao)就(jiu)成(cheng)為(wei)(wei)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)通過(guo)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票籌集(ji)資(zi)(zi)金(jin)(jin)多少的(de)(de)(de)(de)(de)(de)決定(ding)因(yin)(yin)素(su)。因(yin)(yin)此，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)都有(you)意提高(gao)(gao)每股(gu)(gu)(gu)(gu)收(shou)益，一(yi)(yi)些券(quan)商為(wei)(wei)了(le)爭取到公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)承(cheng)銷資(zi)(zi)格(ge)，承(cheng)諾幫助公(gong)(gong)(gong)司(si)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)利潤包裝(zhuang)，在(zai)公(gong)(gong)(gong)司(si)業(ye)績不佳的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況下，為(wei)(wei)了(le)募集(ji)更多的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)，就(jiu)產生了(le)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)利潤操(cao)縱(zong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動機。此類問題在(zai)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)過(guo)程中同樣存在(zai)。配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)價格(ge)一(yi)(yi)般(ban)按該(gai)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票一(yi)(yi)定(ding)期(qi)間市(shi)(shi)場收(shou)盤價平均數的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)定(ding)比(bi)例進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)確定(ding)。為(wei)(wei)了(le)盡可能以較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)價格(ge)進(jin)行(xing)(xing)(xing)(xing)配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)，上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)配(pei)(pei)合(he)莊(zhuang)家推高(gao)(gao)股(gu)(gu)(gu)(gu)價或將股(gu)(gu)(gu)(gu)價維持在(zai)較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)位置，但股(gu)(gu)(gu)(gu)價需有(you)業(ye)績支撐，因(yin)(yin)此，需配(pei)(pei)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)會(hui)通過(guo)盈余(yu)操(cao)縱(zong)來提高(gao)(gao)公(gong)(gong)(gong)司(si)業(ye)績。

3、二級市場炒作（操(cao)縱股價）

1虛假(jia)會計(ji)信息的危害

會(hui)(hui)計(ji)信(xin)(xin)息(xi)真實可靠是會(hui)(hui)計(ji)工作(zuo)的(de)生命線，會(hui)(hui)計(ji)通過一系列的(de)確認、計(ji)量和(he)(he)報(bao)告程序(xu)，為外部及內(nei)部信(xin)(xin)息(xi)使用者提供(gong)企(qi)(qi)業(ye)財務狀況(kuang)，經營成(cheng)果和(he)(he)現金流量等重(zhong)(zhong)要(yao)信(xin)(xin)息(xi)，是有關方面作(zuo)為經濟(ji)決(jue)策(ce)重(zhong)(zhong)要(yao)依據；是考核企(qi)(qi)業(ye)領導人經濟(ji)責任的(de)履行(xing)情況(kuang)，提高經濟(ji)效益的(de)重(zhong)(zhong)要(yao)保證(zheng)。虛(xu)假失真的(de)會(hui)(hui)計(ji)信(xin)(xin)息(xi)只能誤導決(jue)策(ce)者、投資者、管理者等方面作(zuo)出錯誤的(de)決(jue)定(ding)，肯定(ding)是會(hui)(hui)嚴(yan)重(zhong)(zhong)破壞我(wo)國市場經濟(ji)的(de)健康發展，不單是影響到(dao)與企(qi)(qi)業(ye)有利(li)益關系的(de)投資者、債(zhai)權人等的(de)利(li)益，還(huan)會(hui)(hui)嚴(yan)重(zhong)(zhong)破壞我(wo)國的(de)經濟(ji)秩序(xu)和(he)(he)社(she)會(hui)(hui)秩序(xu)。

2虛假會計信息產生的根源(yuan)

2.1上市公(gong)司虛假會計(ji)信息產生(sheng)的根源在上市公(gong)司本身。

2.1.1上市(shi)(shi)公司(si)如果對會計信息(xi)(xi)造假，片面的(de)提高所有股(gu)的(de)價格，可以獲取巨額的(de)不正當利益(yi)，使得股(gu)民造成巨大的(de)損失。根據《證(zheng)券(quan)法》關于“上市(shi)(shi)公司(si)最(zui)近(jin)3年連續(xu)虧損，將被(bei)暫停上市(shi)(shi)，限期未能消除，不具備上市(shi)(shi)條件(jian)的(de)，終止其股(gu)票(piao)上市(shi)(shi)”的(de)規定，為避免退市(shi)(shi)，這些(xie)公司(si)的(de)大股(gu)東和控(kong)股(gu)者就會想(xiang)方設(she)法提供不夠(gou)客觀真實(shi)的(de)會計信息(xi)(xi)，繼續(xu)保持上市(shi)(shi)，以便于保持既得的(de)利益(yi)和好(hao)處。

2.1.2由于會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)是(shi)由會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)主體(ti)提(ti)(ti)供(gong)(gong)的(de)(de)，且監管并不嚴密，所以上市公司(si)有了提(ti)(ti)供(gong)(gong)虛假會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)便利條件。上市公司(si)從產生到披(pi)露(lu)會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)程(cheng)序是(shi)：經濟(ji)業(ye)務發生的(de)(de)，首先由會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)主體(ti)編(bian)制會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)憑證(zheng)、提(ti)(ti)供(gong)(gong)會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)報表等會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，然后(hou)由受(shou)托注(zhu)冊會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)師對(dui)會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)進行(xing)審(shen)計(ji)(ji)(ji)并出(chu)具審(shen)計(ji)(ji)(ji)報告；最后(hou)將經過注(zhu)冊會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)師審(shen)計(ji)(ji)(ji)的(de)(de)會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)及(ji)相關資料報送證(zheng)券監管部門審(shen)批，供(gong)(gong)利益相關者使(shi)用。因此(ci)，上市公司(si)是(shi)會(hui)(hui)(hui)(hui)計(ji)(ji)(ji)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)質量真偽(wei)的(de)(de)內(nei)在(zai)決定(ding)者。它(ta)有條件采取各種手段（如(ru)在(zai)“應(ying)收(shou)賬款”、“其它(ta)應(ying)收(shou)款”、“壞賬準備”、計(ji)(ji)(ji)提(ti)(ti)各種準備金等方面作“技術”處(chu)理），躲過監管人員和(he)部門的(de)(de)檢(jian)查，瞞天過海。

[摘要]本文對我國上市公司(si)股利分(fen)配(pei)過程(cheng)中存在的問(wen)題進行了剖析，指出國家和上市公司(si)兩方面應共同努力，采取措施，規范上市公司(si)股利分(fen)配(pei)行為、提(ti)高上市公司(si)股利政策決策水平。

[關(guan)鍵詞]上市公司(si)股利(li)政(zheng)策

所謂股(gu)(gu)(gu)利(li)政(zheng)策是指股(gu)(gu)(gu)份制(zhi)公(gong)(gong)司(si)(si)對(dui)股(gu)(gu)(gu)利(li)分配有(you)關(guan)事項(xiang)(xiang)所做的(de)(de)(de)方針與政(zheng)策，其實質就是解決留存(cun)和(he)分紅(hong)的(de)(de)(de)比例關(guan)系。我國進行股(gu)(gu)(gu)份制(zhi)改(gai)造雖已有(you)很(hen)(hen)長(chang)時間(jian)，但(dan)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)普遍競爭力不強、獲利(li)能力較(jiao)差，因此，在利(li)潤(run)有(you)限的(de)(de)(de)情況下，股(gu)(gu)(gu)利(li)政(zheng)策已成(cheng)為(wei)處理短(duan)期利(li)益與長(chang)期利(li)益、企(qi)業與股(gu)(gu)(gu)東等(deng)之(zhi)間(jian)關(guan)系的(de)(de)(de)關(guan)鍵，對(dui)上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)生存(cun)和(he)發展都具有(you)極其深遠(yuan)的(de)(de)(de)意義(yi)。但(dan)由于(yu)我國證券市場(chang)起步較(jiao)晚、各項(xiang)(xiang)法律法規(gui)還不夠(gou)完善(shan)，企(qi)業自身的(de)(de)(de)財務管理觀念比較(jiao)淡薄(bo)，廣大投資者對(dui)股(gu)(gu)(gu)票的(de)(de)(de)長(chang)期投資缺乏信心，使上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)利(li)政(zheng)策出現(xian)了很(hen)(hen)多問(wen)題。

一、我國上市公(gong)司股利政策(ce)存在(zai)的問題

1、股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)政策的(de)(de)(de)(de)制(zhi)定和(he)(he)(he)實施(shi)具有很(hen)強的(de)(de)(de)(de)盲目性(xing)(xing)和(he)(he)(he)短(duan)期性(xing)(xing)。股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)政策的(de)(de)(de)(de)決策中，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)支付(fu)率和(he)(he)(he)支付(fu)的(de)(de)(de)(de)穩定性(xing)(xing)是兩個重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)內(nei)容。但由(you)于我(wo)國(guo)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)中未流通的(de)(de)(de)(de)國(guo)有股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)和(he)(he)(he)法(fa)人股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)處于絕對控(kong)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)地(di)位，使上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)分配較多地(di)傾向于滿足大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)意(yi)愿，而沒有把中小股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東的(de)(de)(de)(de)利(li)(li)(li)(li)益放在應有的(de)(de)(de)(de)位置上(shang)(shang)，因而在股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)政策的(de)(de)(de)(de)制(zhi)定和(he)(he)(he)實施(shi)上(shang)(shang)，沒有把股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)政策放在公(gong)(gong)(gong)司(si)長遠發(fa)展戰略(lve)的(de)(de)(de)(de)高(gao)度進(jin)行決策，沒有明確的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)政策目標，股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)(li)(li)(li)分配隨意(yi)性(xing)(xing)強、短(duan)期性(xing)(xing)重(zhong)，進(jin)而導致股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票價格經常波動。這(zhe)實際上(shang)(shang)不(bu)僅對公(gong)(gong)(gong)司(si)信譽造成(cheng)了(le)直(zhi)接(jie)影響，而且(qie)由(you)于股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票價格代(dai)表(biao)了(le)上(shang)(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)價值(zhi)(zhi)，也因此阻礙了(le)公(gong)(gong)(gong)司(si)最佳(jia)財(cai)務(wu)管理目標（企業價值(zhi)(zhi)或(huo)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東財(cai)富(fu)最大(da)化）的(de)(de)(de)(de)實現。

2、既派(pai)又配(pei)現(xian)象普遍(bian)。“風險(xian)與收(shou)益(yi)對等”，因此，作(zuo)為(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)風險(xian)的(de)(de)(de)最大承擔(dan)者(zhe)——股(gu)東理應獲得較高的(de)(de)(de)投資回報(bao)、有(you)(you)權利(li)(li)(li)要求(qiu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在有(you)(you)盈利(li)(li)(li)的(de)(de)(de)前提下分(fen)配(pei)利(li)(li)(li)潤。然(ran)而，從1995年到(dao)(dao)1999年，不(bu)分(fen)配(pei)利(li)(li)(li)潤的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)數(shu)在逐年上(shang)升，究其原(yuan)因，一(yi)是(shi)(shi)(shi)由于我國上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)中相(xiang)當(dang)一(yi)部分(fen)僅(jin)僅(jin)只是(shi)(shi)(shi)微利(li)(li)(li)，而同時現(xian)金流(liu)(liu)動性較差，如要派(pai)現(xian)，將(jiang)嚴重(zhong)影響其正(zheng)常(chang)的(de)(de)(de)生(sheng)產經營；二是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)些(xie)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)雖業績尚可(ke)，但(dan)總股(gu)本(ben)和流(liu)(liu)通股(gu)規模已(yi)相(xiang)當(dang)大，使得這些(xie)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)本(ben)擴張能力(li)減(jian)弱，送(song)股(gu)也不(bu)可(ke)能。但(dan)自2000年以(yi)來，派(pai)現(xian)送(song)股(gu)的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)數(shu)卻有(you)(you)所上(shang)升，出現(xian)這種現(xian)象的(de)(de)(de)原(yuan)因并不(bu)是(shi)(shi)(shi)大部分(fen)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)已(yi)扭虧為(wei)盈或者(zhe)是(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)已(yi)開始為(wei)廣大中小股(gu)東的(de)(de)(de)利(li)(li)(li)益(yi)考慮(lv)，而是(shi)(shi)(shi)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)通過(guo)派(pai)現(xian)可(ke)以(yi)達到(dao)(dao)配(pei)股(gu)融資的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)，因為(wei)證(zheng)監會就(jiu)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)配(pei)股(gu)資格有(you)(you)如下規定(ding)：公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)凈資產收(shou)益(yi)率必須(xu)連續三(san)年超過(guo)10%，一(yi)些(xie)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)就(jiu)采(cai)取(qu)了(le)發(fa)放現(xian)金股(gu)利(li)(li)(li)以(yi)降低凈資產額、提高凈資產收(shou)益(yi)率的(de)(de)(de)作(zuo)法。